报告行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 英美烟草2025年H1业绩预计营收增长1 - 2%，调整后营运利润增长1.5% - 2.5%，Glo Hilo产品有望推动下半年业绩加速增长，思摩尔借其增加HNB市场份额 [3][18] - 2025年6月2 - 6日，申万轻工制造和纺织服饰指数均上涨，轻工制造行业涨幅前十和跌幅前十公司、纺织服饰行业涨幅前十和跌幅前十公司各有不同表现 [4][31] - 家居、包装造纸、纺织服饰等行业重点数据有不同变化，投资建议关注家居、造纸、包装、出口等领域相关企业 [7][10] - 行业重要新闻涉及纺织行业经济运行、纸业出货量、棉纺织市场、印度纸张进口、电子烟许可证管理细则等情况 [68][77] - 多家公司发布重要公告，包括年度报告、行权价格调整、股东持股变动、股份回购、高管变动等 [79][86] 各目录总结 周专题：英美烟草发布业绩预告，Glo Hilo产品反应较好 - 英美烟草2025年H1业绩预告，卷烟业务美国市场恢复快、新兴市场表现亮眼，各产品品类中Velo增长、Glo Hilo推动下半年业绩、Vuse受冲击但新高端产品预计亮眼，股东回报政策2025年增加到11亿英镑 [3][18] - Glo Hilo分阶段推广策略有望下半年收入加速增长，虽主要市场份额下降但塞尔维亚转化率翻倍，日本宫城县上市及专属烟弹推出或带来增长 [3][19] - 思摩尔与英美烟草合作研发的Glo Hilo相比IQOS在加热技术、加热充分度、充电速度、重量、烟弹结构等方面有优势，HNB行业增长，思摩尔将获更多份额 [22][26] 一周行情回顾 - 2025年6月2 - 6日，上证综指、深证成指、创业板指上涨，申万轻工制造和纺织服饰指数分别上涨2.18%、1.89%，在31个申万一级行业指数中分别排名8、11 [4][28] - 轻工制造行业涨幅前十公司如金陵体育等，跌幅前十公司如王子新材等；纺织服饰行业涨幅前十公司如锦泓集团等，跌幅前十公司如安正时尚等 [31][32] 重点数据追踪 家居 - 地产数据方面，2025年5月25日至6月1日，30大中城市商品房成交面积环比3.25%，100大中城市住宅成交土地面积环比48.37%；前四个月住宅新开工、竣工、销售面积累计同比分别为 - 22.3%、 - 16.8%、 - 2.8% [36] - 原材料数据方面，截至2024年11月26日定制家居上游CTI指数周环比 - 31.94%，截至2025年6月6日软体家居上游TDI现货价周环比0%、MDI现货价周环比1.22% [43] - 销售数据方面，2025年4月家具销售额同比26.9%，家具及其零件出口金额同比 - 7.2%，建材家居卖场销售额同比 - 2.52% [44] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格方面，截至2025年6月6日，针叶浆等价格有不同周环比变化，截至2024年7月15日中纤价格指数溶解浆内盘价格为7700元/吨 [48] - 吨盈数据方面，截至2025年6月5日，双铜纸等每吨毛利分别为185.92、 - 94.94、458.85、 - 422.37元/吨 [50] - 纸类库存方面，截至2025年5月31日，青岛港等木浆及各类纸张库存有不同环比变化 [53] 纺织服饰 - 原材料方面，截至2025年6月6日，中国棉花价格指数等有不同周环比变化，截至6月5日内外棉差价周环比 - 42.51% [57][58] - 销售数据方面，2025年4月，服装鞋帽等零售额同比2.2%，服装及衣着附件出口金额同比 - 0.5% [65][66] 行业重要新闻 - 纺织行业一季度经济运行起步平稳，产能利用率高于全国工业，全产业链生产正增长，出口和内销均有增长 [68][70] - 4月日本纸及纸板国内出货量继续下降，不同用途纸张出货量有不同变化 [71] - 棉纺织市场贸易战缓和提振有限，原料市场棉价、涤纶短纤、粘胶短纤价格有不同走势，纱线市场各纱线销售和利润情况不同，面料市场各面料销售和价格情况不同 [72][76] - 2025财年印度纸张进口额接近1500亿印度卢比，中国进口量占比27% [77] - 国家烟草专卖局修订印发《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》，包括十章八十二条主要内容 [78] 公司重要公告 - 敏华控股2025年年度报告显示营业收入下降、毛利率提升、溢利减少，撇除因素影响溢利微升 [79] - 志邦家具调整2023年股票期权激励计划行权价格，调整后为17.98元/股 [80] - 东鹏控股两股东计划减持不超过公司总股本1.50%股份，减持期间为2025年6月4日至9月3日 [81][83] - 裕同科技股份回购实施完成，累计回购股份数量6,822,046股，占总股本0.73% [85] - 晨光股份聘任刘佳琦为财务总监，原财务总监汤先保辞职 [86] - 海澜之家董事、高级管理人员变动，选举张勤学为职工董事、顾东升为副董事长，补选张勤学为审计委员会委员 [87][89] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超过公司总股本3%股份，时间为2025年6月27日至9月26日 [90]

电子烟监管政策实施情况 - 国家烟草专卖局2022年5月1日实施《电子烟管理办法》，明确禁止销售调味电子烟（除烟草口味）、禁止向未成年人销售、禁止自动售货机销售、实施产品追溯制度等[1] - 线下正规门店普遍展示合规标识，宣称仅销售烟草口味产品，但存在对熟客隐蔽销售水果味电子烟的现象[2][5] - 线上渠道成为水果味电子烟主要流通途径，包括社交平台、微商、二手交易平台等，商家通过关键词规避监管进行交易[5][7][13] 市场现状与消费者行为 - 复旦大学调查显示，90%以上门店提供二维码引导线上购买，三分之一门店仍可私下获取调味电子烟[14] - 消费者呈现两极分化：部分坚持通过实体店购买合规产品，另一部分依赖微商渠道获取网红品牌，尤其在年轻群体中流行[13][15] - 电子烟营销在社交媒体占比达85%，但危害警示信息仅占25%，营销手段包括情感绑定、明星同款、健康宣称等[23] 行业认知与健康影响 - 消费者普遍存在认知误区，如认为国标电子烟无害、无二手烟问题，这些错误理念与营销内容高度相关[23] - 尼古丁成瘾性可能引发心血管疾病、肺部疾病及青少年发育问题，存在传统卷烟与电子烟双重使用风险[24] - 专家建议加强社交媒体监管，禁止二维码跳转销售，将电子烟广告纳入烟草广告同等监管范畴[24] 监管漏洞与改进方向 - 当前监管主要问题集中在线上隐蔽交易、调味烟灰色供应链及社交媒体营销漏洞[13][14][23] - 需强化《电子烟管理办法》执行力度，重点管控口味添加和线上销售渠道，提升公众健康认知[24]

《电子烟管理办法》实施满三年 上海、成都热门商圈内电子烟门店数量大幅度减少 专家们呼吁通过跨部门协同、社会共治，切实筑牢电子烟监管防线，守护公众健康。(完) 来源：中国新闻网 编辑：熊思怡 广告等商务合作，请点击这里 中新网上海6月4日电 (记者 陈静)2022年5月1日，《电子烟管理办法》(简称：《办法》)正式施行，多项 监管措施落地实行。至2025年5月，该《办法》施行满3年。 复旦大学健康传播研究所控烟研究中心负责人郑频频教授4日发布的《办法》实施效果评价报告显示， 上海、成都两大城市热门商圈内电子烟门店数量大幅度减少。售卖调味电子烟的门店数量明显减少， 《办法》对电子烟零售门店的监管效果已初步显现。 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 据悉，郑频频教授研究团队在《办法》实施前后，分别对上海、成都两大城市热门商圈内的电子烟门店 开展了观察研究。团队于2024年6月至8月对2275名电子烟使用者开展了问卷调查，分析研究后发现， 《办法》实施后有21%的原使用者戒除电子烟；电子烟持续使用者反映《办法》实施后，产品口味选择 与购买渠道变少，对包装采用健康警示和未成年人保护政策的支持度较高。 评价报告称： ...

校园安全与欺凌治理 - 云南玉溪警方快速响应校园欺凌事件，对5名未满14周岁的施暴学生进行传唤并依法作出行政处罚，同时联动学校及监护人提供心理疏导[4] - 公安机关深化"护校安园"专项行动，2024年选派30余万名民警担任法治副校长，开展119万余次法治安全教育，从源头预防校园欺凌[5] - 多地公安机关通过警校家联动机制，加强法治宣传和防范欺凌专题教育，帮助学生认识欺凌违法危害性[5] 新型毒品打击与预防 - 上海警方破获依托咪酯"上头电子烟"贩卖案，对向未成年人售毒的洪某以贩卖毒品罪提起公诉并判刑[6] - 公安机关系统整治电子烟油添加毒品行为，加强网络贩售清理，重点打击非法生产窝点并建立毒品替代物质预警监测机制[7] - 针对青少年群体加强禁毒宣传，揭露"上头电子烟"伪装性，提升未成年人防毒意识[7] 电信诈骗防范与打击 - 浙江开化县17岁青少年因购买游戏账号遭遇电信诈骗损失16万元，警方紧急止付追回部分资金[8][9] - 公安机关开展"断卡"等专项行动，重点打击诱骗未成年人参与电诈行为，全链条追查诈骗团伙[10] - 推进防诈宣传进校园活动，帮助学生识别最新诈骗手法，避免成为电诈"工具人"[11]

英国电子烟禁令 - 英国将于6月1日实施一次性电子烟禁令 [1] - 禁令旨在遏制青少年群体中电子烟使用率上升的问题 [1]

中国控烟进展与挑战 核心观点 - 中国控烟社会观念改变快于立法进程 目前24个城市实施全面无烟政策 覆盖16%人口 但未达到《健康中国2030》设定的20%目标 [2][3][8] - 全面无烟立法带来显著健康经济效益 北京实施控烟条例后老年人心肌梗死住院率下降5.6% 慢阻肺住院率下降34.7% 餐饮收入增长3.3% [8][9] - 烟草行业税利创新高但存在消费挤出效应 2024年烟草行业税利总额达16008亿元(同比+5%) 但农村家庭每月购买20包烟将导致教育支出减少3元 [12][13] 立法成效 - 中国已有24个城市实施100%室内无烟立法 覆盖16.2%人口 北京群众支持率达96% 其他城市约90% [8][9] - 北京控烟条例实施后开发数字执法工具 通过小程序实现违法吸烟行为快速定位 [11] - 现行地方立法存在执行差异 全国性立法可统一标准并覆盖中小城市及农村地区 [11] 经济影响 - 2018年中国烟草相关疾病经济负担达15214亿元 占GDP1.7% 控烟可减少医疗支出 [6] - 烟草消费减少不会削弱经济活力 北京控烟后餐饮消费由负转正(+3.3%) 消费转移至教育、旅游等领域 [9][12] - 烟草税占零售价52.2% 低于世卫建议的75%标准 近10年未调整导致实际可负担性提高 [14][15] 新兴挑战 - 电子烟使用增强青少年吸烟概率 厂商"减害技术"宣传存在误导性 未显现人群层面戒烟效果 [16] - 国际烟草制造业向中低收入国家转移 部分国家和地区放松烟草消费限制 [2] - 现行控烟措施面临行业阻力 如餐厅设吸烟区做法无法阻断烟雾传播 [11]

行业监管政策 - 国家烟草专卖局将进一步完善电子烟监管政策，推动产业治理法治化、规范化 [1] - 电子烟行业经历"野蛮生长"时期，当前产能利用率远低于制造业平均水平 [2] - 禁止新建电子烟项目、禁止新增产能，2024年阻止违规新建项目103个 [2] - 一年多来收回许可证6家，核准停业18家，取消或暂停33家企业未开展经营的许可范围80项 [2] - 拟于2024年6月起对电子烟生产企业开展产能核定，并在许可证上印制核定产能 [2] 产能与资本管控 - 电子烟产能已严重过剩，呼吁地方政府和企业严格执行限制类管理要求 [3] - 严把资本运作关口，严格审查电子烟企业上市和股票发行，遏制融资扩张冲动 [2] - 全球电子烟监管趋严，英国、比利时、法国等国家相继发布一次性电子烟禁售举措 [2] 调味电子烟打击 - 调味电子烟仍在市场流通，48%的电子烟使用者表示购买难度未变化 [4] - 全国查处电子烟行政案件7615起，刑事案件2470起，查获非法产品2328万个 [4] - 重点打击持证零售户销售调味电子烟、网络销售等违法行为，强化溯源打击 [4] 出口与贸易风险 - 电子烟产品出口回流现象抬头，非法电子烟屡禁不止 [5] - 全球监管政策趋严，企业频繁遭遇贸易调查，出口贸易风险加大 [5][6] - 加强出口电子烟全流程监管，严格查处违规出口和虚假报关，遏制出口回流 [6] - 联合多部门应对国外行政执法和贸易制裁，推进进出口监管协作 [6]

电子烟监管体系构建 - 电子烟自2021年11月纳入《烟草专卖法实施条例》后，监管体系覆盖制度、组织、执法等多层面 [1] - 全国查处电子烟行政案件7615起，刑事案件2470起，查获非法产品2328万个，追责2263人 [1] - 深圳电子烟企业占全国72%，出口额占66%，2024年前4月查处案件69宗，查获产品64.96万个，涉案金额4364.67万元 [1] 调味电子烟违法治理 - 国家烟草专卖局部署十项重点工作打击违法销售，2024年累计出动执法人员41.7万人次，检查零售户19.1万次，罚款480万元 [2] - 联合电商平台建立关键词屏蔽机制，二期全网涉烟信息监测平台2024年投入运行，提升互联网涉烟信息处置效率 [2] - 安徽宿州"11.16"案件查获电子烟11.19万个，涉案金额超4亿元，追责24人 [3] 产能与竞争管控 - 电子烟产能严重过剩，"内卷式"竞争扭曲市场机制，监管层阻止违规新建项目103个，收回许可证6家，停业18家 [4] - "产能+规模双控"政策6月实施，产能数据将印在许可证上作为监管依据 [5] - 专项整治发现持证企业违法代工、异地生产等问题，部分案件已移送公安机关 [5] 监管政策升级 - 草本雾化器等"不含烟碱"产品纳入监管，专项行动查获产品逾20万个，涉案金额1800万元 [3] - 监管逻辑由"市场调节"转向"安全优先"，重点保护未成年人，加强行政许可审核及校园周边整治 [5] - 禁止互联网销售及广告发布，未来将通过更严格产业准入和联合监管机制强化风险防范 [5]

电子烟监管体系升级 - 我国电子烟监管体系再升级 覆盖从源头产能管控到终端市场整治的全链条规范治理 [1] - 新修订《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》将于今年6月实施 [1] - 所有电子烟生产企业许可证将标注核定产能 对不达标企业坚决淘汰相应产能 [1] 监管重点领域 - 强化产品质量 能耗 环保 消防 安全生产等标准要求 [1] - 生产不合格产品的企业将被淘汰产能 [1] - 构建电子烟全链条监管体系 [1]

电子烟监管现状 - 2024年以来全国查处电子烟行政案件7615起，刑事案件2470起，查获非法电子烟产品2328万个，追究刑事责任2263人 [1] - 电子烟监管进入深水区，面临国内非法电子烟屡禁不止和国际监管趋严的双重挑战 [1] - 国家烟草专卖局坚持完善监管体系，推进监管法治化、产业规范化、队伍专业化 [1] 市场准入与产能控制 - 阻止违规新建电子烟项目103个，防止产能无序扩张和低水平重复建设 [1] - 实施许可证动态管理，收回6家违规企业许可证，取消或暂停33家企业80项未开展经营的许可范围 [1] - 深化与证券监管部门协作，严审电子烟企业上市融资，遏制资本炒作 [1] 执法检查与市场监管 - 完成对2.1万家电子烟经营主体全覆盖检查 [2] - 实施"双随机、一公开"监管，保障市场秩序稳定 [2] - 开展保护未成年人和整治变异电子烟产品网络售卖等专项行动 [2] 技术监管与风险防范 - 二期全网涉烟信息监测平台投入运行，实现与国家网络交易监管平台无缝对接 [2] - 深圳中心累计采集互联网涉烟信息79.1万条，查处一批重大犯罪案件 [2] - 构建数据库发布风险预警，加强联合监管协作，防范出口贸易风险 [2] 未来监管方向 - 以保障人民健康安全为出发点，完善监管政策，规范产业运行 [2] - 优化管理服务，强化市场监管，防范风险隐患 [2] - 持续推动电子烟产业治理法治化、规范化 [2]