报告核心观点 本周全球政治不稳定性持续上升，原油价格大幅上涨领涨全球资产，全球资金流向出现变化，美国权益基金大幅流出，美国经济数据呈现滞胀迹象，市场预期美联储首次降息推迟到9月 [3] 各部分总结 全球资产价格回顾 - 全球政治不稳定性上升，中美沟通达成框架，美国“央地关系”紧张，以色列与伊朗爆发武装冲突 [3][10] - 利率方面，美十年国债收益率下降10BPs至4.41%，美元指数走弱至98.1 [3] - 权益方面，全球权益表现整体温和，新兴市场强于发达市场，欧洲市场波动较大 [3] - 商品方面，布伦特原油价格上涨12.80%，黄金上涨3.65% [3] 全球资金流向 - 全球资金流出全球货币市场和发达市场股市，美国权益基金流出明显，美国固收类基金流入54.2亿美元，美国权益类基金流出90.8亿美元 [3][17] - 美股基金中资金流入消费、房地产和通信，流出金融、医疗保健和科技等行业；中股基金中资金流入科技、材料和公共事业，流出房地产、金融和医疗保健 [18] - 投资中国的基金方面，内资流出21.46亿美元，外资流入5.95亿美元；海外被动流入8.19亿美元，主动流出2.24亿美元 [18] 全球资产性价比 - A股资产ERP性价比显著高于海外市场，沪深300ERP分位数有所回落，上证指数的ERP分位数则有所上升 [24] - 标普500和纳斯达克100的动态风险调整收益分位数分别下降至35%和24%，沪深300从67%上升至71%，恒生指数从84%上升至86% [24] - 商品方面，贵金属的风险调整收益分位数从96%上升至98%，能源的风险调整收益分位数从42%上升至53% [24] 全球资产风险警示指标 - 美国市场：债券市场信用利差方面，高收益债利差上升6BPs；股票市场上，标普500和纳斯达克指数成分股回调幅度明显，散户看涨比例上升4.01% [31] - 中国市场：债券市场信用利差下降，中债利率曲线保持基本稳定；股票市场上，沪深300成分股继续回调，期权市场资金保持谨慎乐观 [45] 全球经济数据 - 美国经济数据出现滞胀迹象，制造业和非制造业PMI均走弱，非制造业PMI回落至荣枯线下方，CPI同比增长2.4%，新增非农就业人数回落 [3][78] - 中国5月制造业和服务业PMI均环比边际走强，PMI新订单改善明显，但仍处于荣枯线下方，核心CPI有所改善，进出口同比增速边际回落，新增人民币贷款改善明显 [78] - 市场预期美联储第一次降息将推迟到9月，6月降息概率为0.40%，7月降息概率为23.1%，9月降息概率为71.3% [78]

中东局势与原油价格 - 6月12日凌晨以色列空袭伊朗，13日布伦特和WTI原油价格分别上冲至78.5美元/桶、74.63美元/桶，日内涨幅达12.0%和13.2%，或逆转原油低价局面[3][11] 历史石油危机与美联储决策 - 1973 - 1974年第一次石油危机，1974年11月和1975年2月总体和核心CPI峰值涨幅达12.2%和11.9%，美联储放任通胀致经济滞胀[4][14] - 1978 - 1979年第二次石油危机，美联储采取“定量紧缩”政策，通胀回落快，经济修复快[4][14] - 当前美联储货币政策框架更成熟，稳定通胀预期是首要任务[4][14] 美国关税与通胀 - 6月12日美国宣布6月23日起对钢制家电加征关税，5月核心PPI同比降至2.7%，核心通胀或反弹，美联储年内大幅降息概率低[5][19] 中国出口与政策应对 - 我国中端消费品出口趋弱，美国加征关税或影响抢出口强度，可加大财政补贴、货币政策降息10BP对冲出口风险[5][24] 国内外经济追踪 - 6月12日一线城市商品房销售面积回落，二三线城市反弹[27] - 6月8日乘用车零售、批发销量累计同比至19%和10%，新能源至40%和5%，5月汽车销量和产量当月同比至11.2%和11.6%[29] - 6月12日鲜菜30天均价同比-7.2%，鲜果6.2%，猪肉-2.9%[33] - 6月12日伦敦金现3391.4美元/盎司，布油、WTI原油71.0、68.0美元/桶[35] - 6月第一周美国初请失业金人数24.8万人，原油产量1342.8万桶[38]

黄金价格走势 - 今年以来黄金价格从620元/克上涨至836元/克，最高涨幅达34.8% [2] - 当前金价约800元/克，远超2013年"黄金大妈"事件时的310元/克 [2] 历史黄金牛市阶段 第一阶段（1970-1980年） - 黄金价格从35美元涨至850美元，涨幅2300% [4] - 布雷顿森林体系崩溃后黄金与美元脱钩引发牛市 [4] - 全球央行调整外汇储备结构，增加黄金配置 [5] - 南非、俄罗斯等资源国加速黄金开采 [5] - 石油危机与高通胀推动黄金成为抗通胀核心资产 [5] - 美联储激进加息至20%终结牛市，催生黄金期货市场发展 [5] 第二阶段（2008-2011年） - 次贷危机后黄金涨幅达166% [7] - 黄金ETF崛起，央行购金常态化 [7] - 高价黄金推动珠宝消费轻量化（如3D硬金工艺普及） [7] - 催生黄金租赁、质押融资等金融创新 [7] 第三阶段（2018年至今） - 中美贸易摩擦、俄乌战争推动黄金涨幅超100% [9] - COMEX黄金期货溢价达60美元/盎司，实物库存单月激增1860万盎司 [9] - 铂金订单单笔超26万元，K金、白银饰品销量同比增长30% [9] - 黄金与美股相关性从负转正，呈现"避险+风险资产"双重属性 [9] 行业影响 - 黄金投资热潮推动消费市场结构性分化 [7] - 地缘冲突导致期货市场套利激增 [9] - 货币政策变化使黄金波动率攀升 [9]