核心观点 - 银行行业息差改善幅度 5bp 以上，负债端成本管控举措对息差压力缓释效果明显，看好银行股表现；基化行业持续看好“三桶油”及油服、国产替代材料、农药化肥及民营大炼化、维生素及蛋氨酸板块；新城控股商业运营优势明显但地产销售下滑，在手现金紧张，下调评级至“增持” [2][3][4] 行业研究 银行 - 5 月以来宽货币政策落地使利率频谱系统性下移，本轮“一揽子”降准降息对行业息差改善幅度 5bp 以上，负债端成本管控举措对息差压力缓释效果更明显，后续关注存款“脱媒”压力，政策将加强银行负债成本管理，公司基本面具备稳定运行基础 [2] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [3] 公司研究 新城控股 - 商业运营优势明显，2024 年营业收入 120.3 亿元，同比增加 13.2%；地产销售下滑明显，2024 年全口径销售金额 401.7 亿元，同比下降 47.1%；2024 年末非受限现金短债比约 0.55 倍；预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.36/0.43/0.66 元，当前股价对应 PE 分别为 36、30、20 倍，下调评级至“增持” [4] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3380.48，涨 0.38%；沪深 300 收盘 3898.17，涨 0.54%；深证成指收盘 10249.17，涨 0.77%；中小板指收盘 6407.58，涨 1.20%；创业板指收盘 2048.46，涨 0.77% [5] 股指期货 - IF2506 收盘 3865.40，涨 0.63%；IF2507 收盘 3825.60，涨 0.66%；IF2509 收盘 3795.00，涨 0.62%；IF2512 收盘 3752.40，涨 0.63% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 754.38，跌 0.20%；SHFESHFE 燃油收盘 3042，涨 1.00%；SHFESHFE 铜收盘 77540，跌 0.36%；SHFESHFE 锌收盘 22435，跌 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20075，跌 0.17%；SHFESHFE 镍收盘 122870，跌 0.79% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 23681.48，涨 1.49%；国企指数收盘 8589.08，涨 1.52%；道琼斯收盘 42677.24，跌 0.27%；标普 500 收盘 5940.46，跌 0.39%；纳斯达克收盘 19142.71，跌 0.38%；德国 DAX 收盘 24036.11，涨 0.42%；法国 CAC 收盘 7942.42，涨 0.75%；日经 225 收盘 37529.49，涨 0.08%；韩国综合收盘 2601.80，跌 0.06% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1931，涨 0.02；欧元兑人民币中间价 8.081，涨 0.32；日元兑人民币中间价 0.0497，涨 0.22；港币兑人民币中间价 0.9194，跌 0.05 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.5163%，跌 2.11BP；DR007 前加权平均利率 1.5856%，跌 1.58BP；DR014 前加权平均利率 1.6763%，涨 1.68BP；二级市场：一年期国债 YTM 1.4483%，涨 0.54BP；五年期国债 YTM 1.5722%，涨 0.50BP；十年期国债 YTM 1.7004%，涨 1.11BP [5]

降息传导机制 - 本次LPR和存款利率下调是5月7日央行逆回购利率降息的延续，符合"政策利率—LPR—存款利率"传导链条 [1] - 下调幅度与市场预期基本一致 [1] - 央行引导主要国股行在LPR下调同日调降存款挂牌利率，对冲资产端定价下行负面影响 [1] 息差管理信号 - 同步调整存款利率释放明确稳息差信号 [1] - 措施有效缓解银行资产端定价下行压力 [1] 信贷与社融展望 - 降息后贷款需求预计保持稳定 [1] - 社融增速可能在政府债带动下继续上行 [1] 货币政策取向 - 近期出口超预期表现降低短期货币政策加力必要性 [1] - 后续需观察外需和地产部门变化情况 [1]

核心观点 - 公司2024年营收和利润实现小幅增长 但2025年一季度业绩出现双位数下滑 主要受投资收益波动和息差收窄影响 但管理层强调传统存贷业务增长强劲且资产质量整体可控 [1][4][5] 财务表现 - 2024年营业收入57.59亿元 同比增长2.79% 非利息净收入17.54亿元 同比增长37.45% 利润总额27.35亿元 同比增长3.54% [1] - 2025年一季度营业收入12.1亿元 同比下降18.4% 归母净利润6.45亿元 同比下降14.2% 利息净收入9.4亿元 同比下降4.6% [1] - 一季度投资类收益下降2.03亿元 是收入下滑的主要因素 去年同期投资收益基数较高达3.8亿元 同比增长317% [4][5] 息差管理 - 2024年净息差1.13% 同比下降15个BP 但降幅较2023年收窄10个BP [1] - 息差收入占营业收入70%以上 公司通过优化负债成本和对公贷款结构稳定息差 一季度息差同比缩窄7BP 环比缩窄6BP [2][5] - 加大对公贷款投放 因对公利差高于零售和资金业务 通过调整业务占比改善整体利差 [3] 业务发展 - 一季度贷款和垫款总额2105.78亿元 较上年末增长2.49% 其中一般贷款增长2.75% [4] - 吸收存款余额2213.76亿元 较上年末增长3.37% 存款增量同比多增212亿元 为历年首次一季度实现存贷双增长 [4] 资产质量 - 2024年末不良贷款余额15.12亿元 较上年末下降0.90亿元 不良贷款率0.74% 下降0.02个百分点 拨备覆盖率391.95% [1] - 企业贷款不良率0.51% 下降0.58个百分点 个人贷款不良率1.25% 上升0.74个百分点 [5] - 个人经营贷不良率1.23% 抵押贷款占比98%以上 最终损失率不高 风险抵补能力较强 [7] 风险管控 - 信贷资产质量呈现总体可控、局部承压态势 关注率和逾期率出现短期波动 [6] - 对公贷款通过加强贷后管理和不良清收压降风险 个人贷款将加强贷中管控和高风险客户清退 [5][6]

文章核心观点 中信银行2024年业绩亮眼，实现营收利润“双增”、存贷量价“双优”、不良拨备“双稳”、对公零售客群量“双升”，资产质量稳中向好 [1][2] 营收利润“双增” - 2024年营业净收入2136.46亿元，同比增长3.76%；归属于股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33%，营收正增长且利润增长有较高“含金量” [2] - 作为同业中最早提出“稳息差”的银行，坚持“量价平衡”经营哲学，2024年净息差降幅为近五年最低，连续三年跑赢大市 [2] - 通过“稳息差、拓中收、稳质量、拓客户”齐抓共治，效益增长逻辑清晰并不断得到验证和加强 [2] 风控能力提升资产质量稳中向好 - 2024年不良贷款率为1.16%，较年初下降0.02个百分点，达近十年来最好水平；拨备覆盖率209.43%，较年初上升1.84个百分点，达11年来最好水平 [3] - 加固内控合规体系，追求滤掉风险的收益，实施“五策合一”，建立相关机制，迭代健全风控体系 [3] - 面对2024年银行业零售风险压力上升趋势，从多方面强化管理，目前零售资产质量已边际好转，预计2025年保持稳健 [4]

文章核心观点 中信银行2024年营收利润双增、存贷量价双优、不良拨备双稳、对公零售客群量双升，通过更优业务结构和精细管理实现营收增长，均衡稳健可持续发展形象清晰，未来有信心跑赢大市向一流银行迈进 [1][2][5] 营收利润双增，息差跑赢大市 - 银行业面临息差下行、营收增速放缓等行业性趋势，中信银行2024年营业净收入2136.5亿元，同比增长3.8%，净利润685.8亿元，同比增长2.3%，营收正增长使利润增长有较高“含金量” [2] - 与同业银行利润和拨备覆盖率普遍“一增一减”不同，中信银行拨备覆盖率209.43%，较年初增长1.84个百分点，达2013年以来最高水平，提升了利润增长“含金量” [2] - 中信银行是同业中最早提出“稳息差”的银行，2024年存贷款增长与价格变动双优，净息差降幅为近五年最低，连续三年跑赢大市 [3] 聚焦“五个领先”，业务格局更趋稳固 - 中信银行认为业务结构是衡量银行成长性和未来增长潜力的核心标准，2024年发布新三年发展规划，提出“五个领先”银行战略 [4] - 规划执行首年，中信银行把握“中信协同”优势，在零售、对公和金融市场三大业务板块推进战略，三大板块营收占比接近4：4：2，业务格局更趋稳固 [4] - 2024年业绩报告显示，中信银行在“财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化”五个领域树立中信特色，理财产品规模近2万亿元，债务融资工具承销创9600亿元市场历史纪录等 [5] 风控能力提升，资产质量稳中向好 - 银行稳健经营需紧跟政策导向和市场趋势，守住不发生系统性金融风险底线，2024年中信银行资产质量稳健向好，不良贷款率1.16%，较年初下降0.02个百分点，拨备覆盖率209.43%，较年初上升1.84个百分点 [6] - 中信银行加固内控合规体系，坚持“稳健审慎”“质量为重”，实施“五策合一”，建立相关机制，迭代健全风控体系 [6] - 面对2024年银行业零售风险压力上升趋势，中信银行多方强化管理，目前零售资产质量已边际好转，预计2025年保持稳健 [7]