核心观点 - 美国新一轮科技政策布局或重点限制AI产业发展，但我国反制政策空间充足，自主可控领域发展迅速，整体受影响程度预计减弱；本周A股缩量震荡，各市场表现有差异，部分行业和公司有投资机会和发展趋势 [2][5] 总量研究 策略 - 回顾特朗普上一任期对华科技政策有限制技术产品出口和限制中国企业发展两条路径，国产替代概念表现优秀；近期美国新一轮科技政策布局，AI产业发展可能成重点限制领域，我国反制政策空间充足，自主可控领域发展迅速，整体受影响减弱 [2] 债券 - 2025年5月19 - 23日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体震荡上行，加权REITs指数收于139.74，本周回报率为1.36%，与其他主流大类资产相比，回报率排序为黄金>REITs>纯债>A 股>原油>可转债>美股，单只REIT成交规模和换手率表现延续分化 [3] - 本周转债市场稍有调整，中证转债指数本周涨跌幅为 - 0.1%（上一交易周为 + 0.3%），2025年开年以来，中证转债涨跌幅为 + 3.3%，中证全指数涨跌幅为 + 0.4%，转债市场表现好于权益市场，后市基本面走势、宏观政策仍是重要影响因素，可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [4] 金融工程 - 本周A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，缩量背景下主要宽基指数择时指标维持谨慎观点，周内主题表现快速轮动，贵金属、汽车周度占优，4月以来市场呈现“红利 + 微盘”显著占优特征，本周“红利 + 微盘”创出年内高点后短线快速调整，短期需警惕交易偏好下降 [5] - 动量因子和成长性因子获正收益，流动性因子、beta因子和规模因子取得明显负收益，市场动量效应占优，小市值风格显著，PB - ROE - 50组合在中证500股票池中超额明显，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益2.61%，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益 - 0.61%，定向增发组合相对中证全指获得超额收益0.12% [6] 行业研究 电新 - AI快速发展推动电力需求大幅上升，长期AI算力及电力总需求将持续向上，DeepSeek增强其他国家AI投资信心，服务器电源迎来发展机遇，测算2025年英伟达AI服务器AC - DC电源市场规模有望达351 - 455亿元，英伟达芯片迭代利好BBU、超级电容，推荐麦格米特 [8] 高端制造 - 1 - 4月我国出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 + 9%、 + 10%，增速环比大幅回落，向北美地区出口受关税不利影响；1 - 4月大类工程机械累计出口同比增速达双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计出口同比增速分别为21%、28%、21% [9] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [10] 农林牧渔 - 生猪养殖板块报表端指引的行业产能周期已触底，当前仅剩库存处于相对较高水平，宰后均重已处23年初以来新高，后续大概率出现库存拐点，库存回落有望带动去产能逻辑的交易，长期去库存结束后，板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团 [11] 有色金属 - 近期贸易冲突有所缓和，但关税及贸易冲突对经济负面影响未显现，仍压制铜价涨幅，国内电解铜库存继续上行，因前期备货效应减弱以及国内进入淡季，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [12] 公司研究 互联网传媒 - 阿里影业核心主业聚焦大麦演出以及IP衍生品业务，电影投资预计保守谨慎，考虑阿里鱼IP业务景气度较高，上修FY26 - FY27归母净利润预测至8.8/11.1亿元（较上次预测 + 4%/+8%），新增FY28年归母净利润预测13.4亿，维持“买入”评级 [13] 纺服 - 诺邦股份为国内水刺无纺布龙头，卷材、制品、自有品牌三大业务协同发展，2024年及2025Q1业绩表现亮眼，卷材产线完善先进，附加值高的差异化和可冲散产线产能稳步扩张，国光具备品牌优势，逐步切入高毛利率客户，小植家背靠公司技术，品牌积极扩张 [14] 汽车 - 小鹏汽车1Q25业绩符合预期，2025E ASP、毛利率有望逐季改善，鉴于M03 Max、以及G7上市时点略低于预期、以及市场竞争加剧，下修盈利预测，预计25E Non - GAAP归母净亏损2.7亿元、预计26E - 27E Non - GAAP归母净利润分别约70.5/107.7亿元，看好小鹏自研技术的逐步兑现前景，维持“买入”评级 [15]

核心观点 - 银行行业息差改善幅度 5bp 以上，负债端成本管控举措对息差压力缓释效果明显，看好银行股表现；基化行业持续看好“三桶油”及油服、国产替代材料、农药化肥及民营大炼化、维生素及蛋氨酸板块；新城控股商业运营优势明显但地产销售下滑，在手现金紧张，下调评级至“增持” [2][3][4] 行业研究 银行 - 5 月以来宽货币政策落地使利率频谱系统性下移，本轮“一揽子”降准降息对行业息差改善幅度 5bp 以上，负债端成本管控举措对息差压力缓释效果更明显，后续关注存款“脱媒”压力，政策将加强银行负债成本管理，公司基本面具备稳定运行基础 [2] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [3] 公司研究 新城控股 - 商业运营优势明显，2024 年营业收入 120.3 亿元，同比增加 13.2%；地产销售下滑明显，2024 年全口径销售金额 401.7 亿元，同比下降 47.1%；2024 年末非受限现金短债比约 0.55 倍；预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.36/0.43/0.66 元，当前股价对应 PE 分别为 36、30、20 倍，下调评级至“增持” [4] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3380.48，涨 0.38%；沪深 300 收盘 3898.17，涨 0.54%；深证成指收盘 10249.17，涨 0.77%；中小板指收盘 6407.58，涨 1.20%；创业板指收盘 2048.46，涨 0.77% [5] 股指期货 - IF2506 收盘 3865.40，涨 0.63%；IF2507 收盘 3825.60，涨 0.66%；IF2509 收盘 3795.00，涨 0.62%；IF2512 收盘 3752.40，涨 0.63% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 754.38，跌 0.20%；SHFESHFE 燃油收盘 3042，涨 1.00%；SHFESHFE 铜收盘 77540，跌 0.36%；SHFESHFE 锌收盘 22435，跌 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20075，跌 0.17%；SHFESHFE 镍收盘 122870，跌 0.79% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 23681.48，涨 1.49%；国企指数收盘 8589.08，涨 1.52%；道琼斯收盘 42677.24，跌 0.27%；标普 500 收盘 5940.46，跌 0.39%；纳斯达克收盘 19142.71，跌 0.38%；德国 DAX 收盘 24036.11，涨 0.42%；法国 CAC 收盘 7942.42，涨 0.75%；日经 225 收盘 37529.49，涨 0.08%；韩国综合收盘 2601.80，跌 0.06% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1931，涨 0.02；欧元兑人民币中间价 8.081，涨 0.32；日元兑人民币中间价 0.0497，涨 0.22；港币兑人民币中间价 0.9194，跌 0.05 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.5163%，跌 2.11BP；DR007 前加权平均利率 1.5856%，跌 1.58BP；DR014 前加权平均利率 1.6763%，涨 1.68BP；二级市场：一年期国债 YTM 1.4483%，涨 0.54BP；五年期国债 YTM 1.5722%，涨 0.50BP；十年期国债 YTM 1.7004%，涨 1.11BP [5]

核心观点 - 对建筑建材、金属、基化等行业及中国联通、丘钛科技等公司进行研究并给出投资建议 [2][3][4][5][7] 行业研究 建筑建材行业 - 建议关注鸿路钢构、中国巨石、濮耐股份、海南华铁、北新建材、中国化学、中国建筑 [2] 金属行业 - 新能源车新材料方面，氧化镨钕价格连续两周上涨，关注 2025 年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土；锂价已跌至 8 万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，建议关注盐湖股份等锂矿标的；刚果（金）暂停钴出口 4 个月，建议关注华友钴业；Bisie 锡矿停产，看好锡价上行，建议关注锡业股份等 [3] 基化行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油等；持续看好国产替代趋势下的材料企业，建议关注晶瑞电材等；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学等；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏等 [4] 公司研究 中国联通 - 公司估值处于可比公司平均估值水平，联通云业务有望成为第二增长曲线，股息率稳健，近五年平均股息率超 6%，在核心城市数据中心集群等稀缺资源方面有壁垒，具备标的稀缺性和溢价空间，给予“买入”评级 [5] 丘钛科技 - 摄像模组业务产品结构持续优化，控股股东收购 TDK 加强全链条整合能力，上调 25/26 年净利润预测 24%/17%至 6.02/7.13 亿元人民币，新增 27 年净利润预测 8.40 亿元人民币，维持“买入”评级 [7] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3374.87，涨 0.17%；沪深 300 收盘 3896.26，涨 0.15%；深证成指收盘 10288.08，跌 0.13%；中小板指收盘 6370.78，跌 0.27%；创业板指收盘 2062.26，跌 0.12% [6] 股指期货 - IF2505 收盘 3885.00，涨 1.19%；IF2506 收盘 3853.00，涨 1.23%；IF2509 收盘 3786.60，涨 1.20%；IF2512 收盘 3749.60，涨 1.20% [6] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 767.68，跌 0.60%；SHFESHFE 燃油收盘 3006，涨 0.33%；SHFESHFE 铜收盘 78090，跌 0.22%；SHFESHFE 锌收盘 22325，跌 0.73%；SHFESHFE 铝收盘 20005，涨 0.48%；SHFESHFE 镍收盘 123860，跌 1.80% [6] 海外市场 - 恒生指数收盘 23108.27，跌 1.87%；国企指数收盘 8386.21，跌 2.02%；道琼斯收盘 42410.10，涨 2.81%；标普 500 收盘 5844.19，涨 3.26%；纳斯达克收盘 18708.34，涨 4.35%；德国 DAX 收盘 23566.54，涨 0.29%；法国 CAC 收盘 7850.10，涨 1.37%；日经 225 收盘 38183.26，涨 1.43%；韩国综合收盘 2608.42，涨 0.04% [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.2066，跌 0.04；欧元兑人民币中间价 8.1074，跌 0.05；日元兑人民币中间价 0.0495，跌 0.04；港币兑人民币中间价 0.9264，跌 0.13 [6] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.4136%，跌 7.72BP；DR007 前加权平均利率 1.4967%，跌 4.42BP；DR014 前加权平均利率 1.5754%，跌 2.23BP；二级市场：一年期国债 YTM1.4131%，跌 1.01BP；五年期国债 YTM1.5421%，跌 0.98BP；十年期国债 YTM1.6704%，跌 1.76BP [6]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 您可点击今日推送内容的第1条查看 【固收】二级市场行情震荡，交易热情整体较高——REITs月报（20250201-20250228） 截至2025年2月28日，我国公募REITs产品数量达63只，合计发行规模达 1683.74亿元。2025年2月1 日-2025年2月28日，我国已上市公募REITs的二级价格整体呈现震荡趋势：加权REITs指数收于129.63，本 月回报率为1.05%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：可转债> A股>黄金>REITs> 纯债>美股>原油。 （张旭） 2025- 03-12 您可点击今日推送内容的第2条查看 【石化化工交运】各地陆续发布低空经济、机器人的刺激政策，继续看好碳纤维产业链—— ...

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