军工板块资金流向 - 军工ETF（512660）连续5个交易日净流入额超5亿元 [1] 国际军贸动态 - 印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估 [1] - 地缘冲突频率提升背景下 国产武器可能成为其他国家优先考虑选项 [1] - 中国军贸出口全球市场份额有望进一步提升 [1] 行业基本面 - 军工板块2025Q1毛利率和净利率已实现触底反弹 [1] - 国际国内形势或支持全年业绩改善 [1] - 国内军费占GDP比重不足1.5% 低于世界主要军事大国平均水平 [1] - 国防支出仍有较大增长空间 [1] 需求驱动因素 - "十四五"收官之年需完成积压的国防建设任务 [1] - 2027年建军百年及2035年国防现代化等中长期目标将释放需求 [1] - "十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 [1] - 军工板块内需增长确定性高 [1] - 行业基本面具备较强正向预期 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 继续看多军工，25 - 27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均大幅增长，主题型机会多，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [2][4][46] - 资金层面本周被动基金规模及杠杆资金略有提升，考虑军工行业 2025 年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [4][45] - 估值层面截至 6 月 6 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）65.49 倍，分位数 89.8%，叠加 2025 年行业基本面强恢复预期，当下军工板块配置价值高 [4][46] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.3 - 6.6）申万军工指数上涨 0.41%，沪深 300 指数上涨 0.88%，相对超额 - 0.47pct，在 31 个申万一级行业中排第 24 位；2025 年至今申万军工指数上涨 2.31%，沪深 300 指数下跌 1.55%，相对超额 3.85pct，排名 14 位 [11][16][18] - 细分领域中商业航天板块本周上涨 2.47%，相对军工指数超额 2.07%，表现最突出，或因 6 月 6 日长征六号改运载火箭发射卫星事件催化；信息化、航空、航天、低空经济板块也有不同程度上涨，发动机板块涨幅较小 [21][23] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股为西测测试(37.14%)、仕佳光子(22.74%)等，跌幅前十个股为智明达(-28.78%)、纳睿雷达(-25.21%)等；涨幅个股情况各异，跌幅个股或因前期涨幅高本周回归调整 [25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额提升，各军工 ETF 合计净流入 15.18 亿元，净流入额较上周增加 15.57 亿元，看好后续被动资金恢复净流入 [29] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额及融资余额上升，看好后续融资买入额持续上升 [35] - 估值上，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）65.49 倍，分位数 89.8%，与上周基本持平；多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，中长期看当下军工板块有配置性价比 [36][40] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策上，国家邮政局、四川省科技厅、广东省、江苏苏州市等地发布相关政策促进低空经济发展，涉及邮政快递、人工智能场景应用、海洋经济、低空起降设施布局等 [53][54][55] - 动态上，日本丰田投资 Joby 航空，人保财险与亿航智能合作，亿航智能、英国 Vertical 公司、美国 Archer 航空等有飞行器相关进展，中国航空工业集团等有飞机销售、发动机获证等情况 [56][58][59] 核聚变 - 美国 TAE Technologies 融资超 1.5 亿美元，日本 LINEA Innovations 完成 1200 万美元 A 轮融资，计算机技术突破助力核聚变研究 [65] 航空航天 - 国产大飞机 C919 新增航线并亮相支线机场，长征六号改运载火箭成功发射卫星互联网低轨 04 组卫星 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，部分细分主题表现好 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 25 - 27年在多重催化下内需外需增长大，主题型机会多，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线[3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 本周（5.26 - 5.30）申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，在31个申万一级行业中排名第3位 2025年至今，申万军工指数上涨1.89%，沪深300指数下跌2.41%，相对超额4.30pct，排名13位 细分领域中，商业航天板块表现最突出，航空、航天、发动机、信息化、低空经济等板块也有不同程度上涨[8][13][15] 本周个股表现 本周涨幅前十个股有融发核电（31.79%）、纵横股份（25.63%）等，跌幅前十个股有华秦科技（ - 27.44%）、佳缘科技（ - 26.41%）等 涨幅个股受益于核聚变、无人物流、低空经济等主题热度，跌幅个股系前期涨幅高本周回归式调整[22][24] 资金及估值 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面进一步优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，与上周基本持平，考虑行业基本面恢复预期，当下军工板块具备配置性价比 细分领域个股多数对应2026年估值在30倍以内，后续业绩好转或消化2025年估值[3][31][32] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 政策方面，5月22日《交通运输部2025年立法工作计划》印发，涉及民用航空法等修订；5月27日多部门印发相关方案，推动电子信息制造业数字化转型及数字广东建设，涉及低空经济相关内容 动态方面，5月有多起国内外低空经济相关合作、项目开工、企业获资质、产业支持政策发布等事件[47][48][53] 核聚变 近日“中国环流三号”创下我国聚变装置运行新纪录，综合参数聚变三乘积再创新高；5月13日美国华盛顿州签署法案，为聚变能源领域发展开辟“快速通道”[59] 航空航天 5月29日，我国在西昌卫星发射中心成功发射行星探测工程天问二号探测器，在酒泉卫星发射中心成功发射实践二十六号卫星[60] 个股新闻 隆达股份对孙公司追加投资；邦彦技术终止购买股份交易；天秦装备、航天神舟等公司限制性股票激励计划相关归属或解除限售条件成就；广联航空拟收购天津跃峰科技股份有限公司股份[64]

军工ETF资金流入与规模增长 - 军工ETF（512660）近5日净流入额超7.5亿元，当前规模近140亿元，今年来份额增长近40%，规模位居同类第一 [1] 中国军贸产品国际展示与技术实力 - 中航技在兰卡威国际海事与航空展展出歼10CE战斗机、运-20运输机、FC-31战斗机、直-9ME直升机、翼龙-2无人机等重点军贸产品，覆盖制空作战、战略投送、海上攻防、无人作战等作战体系 [1] 中国军贸产品的综合优势 - 中国军贸产品具备产能、性能、性价比三方面综合优势 [2] - 军工产能持续提升，初步具备产能外溢基础 [2] - 巴基斯坦近五年军贸进口指标81.15%来自中国，印巴冲突中巴方装备表现突出，体现中国装备高性能及高性价比 [2] 军工行业基本面与内需增长逻辑 - 军工板块受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，内需增长确定性高 [2] - 军工ETF（512660）紧密跟踪中证军工指数，覆盖航空航天装备、军工电子、船舶、兵器等领域，龙头属性显著 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 近期国际局部冲突持续，本周申万军工指数下跌0.91%，沪深300指数下跌0.18%，相对超额-0.73pct [3][43] - 资金层面，本周被动基金规模和份额提升，ETF资金净流入，杠杆资金增加，考虑2025年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [3][43] - 估值层面，截至5月23日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）64.24倍，分位数87.06%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 [3][43] - 25 - 27年在多重催化下内需外需均大幅增长，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [4][44] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（5.19 - 5.23）申万军工指数下跌0.91%，沪深300指数下跌0.18%，相对超额-0.73pct，在31个申万一级行业中排17位；2025年至今，申万军工指数下跌0.24%，沪深300指数下跌1.34%，相对超额1.10pct，排16位 [10][15][17] - 细分领域本周表现欠佳，均未跑赢国防军工指数，发动机和商业航天板块因前期涨幅大本周回调 [10][21] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股有王子新材（50.36%）等，跌幅前十个股有中科星图（-33.1%）等 [23] - 涨幅前十个股原因各异，跌幅前十个股或因前期涨幅大本周回归式调整 [23][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工ETF基金规模和份额提升，合计净流入27.49亿元，较上周增加22.47亿元，看好后续持续净流入 [28] - 杠杆类资金方面，本周军工板块融资买入额略有上升，看好后续持续上升 [33] - 行业估值方面，5月23日申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）64.26倍，分位数87.06%，较上周略有下降，当下具备较高配置性价比 [34] - 细分领域个股估值方面，多数企业对应2026年估值在30倍以内，展望后续业绩有望好转，当下仍具配置性价比 [38] 近期行业及个股重要新闻及公告 行业新闻 低空经济 - 近期政策：四川自贡、成都、重庆等地出台低空经济相关政策，涉及服务管理办法、提振消费方案、应用场景清单等 [50][51][52] - 相关动态：芜湖钻石飞机海外交付，上海开通低空观光航线，江苏苏州成立低空经济产业专项母基金 [53][55] 核聚变 - 美国聚变工业协会呼吁国会支持核聚变能源发展，华盛顿州为聚变电站建设开辟“快速通道” [56] 航空航天 - 星河动力航天公司和航天四院商业火箭动力公司分别成功发射运载火箭 [57] 个股新闻 - 未提及具体个股新闻内容，但有相关新闻及公告图表 [61]

国家安全与国防建设 - 《新时代的中国国家安全白皮书》发布 强调总体国家安全观为中国式现代化提供支撑 并推进国际共同安全[1] - 美国与沙特签署1420亿美元军售协议 德国计划将防务开支提高至GDP的5%[1] - 美空军计划2-3年内交付F-47战斗机 同时研究开发F-55双引擎战机及F-22升级版[1] 军工行业基本面 - 军工板块受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 内需增长确定性高[1] - 全球国防建设投入持续提升 新装备加速升级换代 军贸中长期高景气成长可期[1] 军工ETF产品 - 军工ETF（512660）是目前规模最大、流动性最好的军工板块ETF 跟踪中证军工指数（399967）[2] - 中证军工指数选取十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司 涵盖航空、航天、兵器、船舶等领域[2]

军工行业市场表现 - A股三大指数持续攀升 军工板块小幅回调 截至10:55 航空航天ETF（159227）跌幅0.50% [1] - 持仓股洪都航空（600316）、国博电子、纳睿雷达、航发动力（600893）、中航重机（600765）等上涨 [1] 军工行业驱动因素 - 军工为强计划性行业 五年规划对行业经营和市场预期有重要影响 是行情主要驱动因素之一 [1] - 2025年为"十四五"收官年 军队建设"十四五"规划进入能力集成交付关键期 订单需求有望加速释放 [1] - 2025-2027年在"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"等多重催化下 内需增长幅度巨大 [1] - 军工具备超强内贸属性 不受关税影响 现有国际形势下发展军工或为未来重中之重 [1] 航空装备行业地位 - 现代战争中空中力量作用日益凸显 航空装备成为各国军队建设重点 [1] - 行业技术门槛极高 涉及众多高端技术和复杂工艺 在军工产业链中价值量占比较高 是军工板块核心方向 [1] 航空航天ETF特点 - 跟踪国证航天指数 高集中度覆盖中国军工领域核心公司 涵盖大飞机、低空经济等新业态 [2] - 指数申万一级行业中军工行业占比达99.2% [2] - 国证航天指数的航空航天装备权重占比高达73% 远高于中证军工（40%）和中证国防指数（53%） [2]

军工板块市场表现 - 军工板块强势拉升 相关个股多只触及涨停 全市场规模最大 流动性最好的军工ETF（512660）盘中大幅拉升 成交额超3亿元 [1] 装备表现驱动因素 - 歼-10CE在实战中表现卓越 一举击落多架战机且自身无一损失 为军工板块带来新的催化 [3] - 歼-10系列战斗机基础设计优秀 航电系统先进 中距空战中能稳定攻击目标 实现先敌发现 先敌跟踪 先敌射击 [3] 军贸出口前景 - "中系"装备实战表现亮眼 有望提升中国军贸出口全球市场份额 行业中长期业绩存在抬升空间 [4] - 实战表现提升国际认可度 加速技术迭代升级 增强国际竞争力 巩固全球军工市场地位 [4] - 实战验证中国装备技术优势 体现高端装备研发 体系化作战支撑实力 塑造"物美价廉 体系适配"形象 [4] - "名片效应"或引发中东国家和"一带一路"沿线地区重新评估中国装备 中远期提振军贸市场 [4] 行业基本面数据 - 2025年一季度末国防军工行业预收账款及合同负债达1772亿元 较年初提升5.36% 创2023年以来最高增速 [5] - 预付账款723亿元 同比增长8.31% 资产负债表端变化印证备产备货需求旺盛 行业好转迹象明显 [5] 行业增长逻辑 - "十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 军工板块内需增长确定性高 [5] - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数 覆盖航天 航空 船舶 兵器 军事电子等领域 反映A股军工行业整体表现 [5]

市场表现 - 截至2025年5月16日，上证指数收跌0.40%报3367.46点，深证成指收跌0.07%报10179.60点，创业板指收跌0.19%报2039.45点，两市总成交额1.09万亿元 [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.20%报0.99元，收盘成交额2860.24万元，换手率6.85% [1] 军工行业基本面 - 军工板块业绩底部特征显著，基本面和情绪面将不断修复 [1] - 十四五收官临近，内需核心装备需求计划逐渐明确，有望形成自下而上的景气扩张预期 [1] - 预计随着订单交付，业绩将呈现逐季改善趋势 [1] - 军工具备超强内贸属性，2025-2027年在十四五任务冲刺、建军百年目标、自主可控国产替代等多重催化下内需增长幅度巨大 [1] 航空航天ETF概况 - 跟踪国证航天指数，高集中度覆盖中国军工领域核心公司，涵盖大飞机、低空经济等新业态 [2] - 指数中军工行业占比达99.2%，航空装备和航天装备权重占比高达73%，远高于中证军工(40%)和中证国防指数(53%) [2] - 前十大权重股合计占比52.89%，包括光启技术、航发动力、中航沈飞、中航西飞等军工核心企业 [2]

【导读】公募解读军工板块行情：印巴冲突事件是直接催化，基本面有望迎来持续回暖 中国基金报记者 张燕北 孙晓辉 印巴冲突，加之地缘政治局势升级，国内军工题材爆发。 5月12日，军工板块持续拉升，军工指数涨幅超4%，航天南湖、中航成飞、华如科技、中超控股、苏州龙杰、天箭科技、光电股份、贵航股份等多股涨 停。 5月1日以来，中证军工指数累计涨幅已超过10%，航天军工指数期间涨幅接近13%，4月至今最高区间涨幅更是在20%以上。近期，军工板块成交金额显著 增长。 | W | 中证室工(399967) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 05-12 15:00:09 | | | | | 11234.55 | 昨收 | 10729.21 | 成交额 | 902.45亿 | | +505.34 +4.71% | 今开 | 10738.77 | 成交量 | 38.24亿 | | 上涨 77 | 기자 | 0 | 下跌 | 2 | | 最高价 11364.02 | 最低价 | 10716.57 | 近20日 | 9.95% | | 市盈率 102.9 | 市净率 | 3.31 ...