业绩预告与扭亏为盈 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为4700万元至7000万元，与上年同期相比将实现同比扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为4600万元至6800万元 [1] - 业绩预盈主要系公司紧密围绕“聚焦军工及军工技术民用化的应急产品业务”发展战略，实现双轮驱动增长 [1] 业务板块驱动因素 - 应急装备板块抓住智算数据中心建设及应急保障装备需求增加的市场机遇，通过优化产品结构，实现业务规模及盈利能力稳步提升 [1] - 军工装备板块呈现复苏企稳态势，经营业绩较上年同期实现一定增长 [1] - 公司持续推行降本增效措施，加大应收账款回收力度，成本管控及营运效率提升对当期利润产生正向影响 [1] 重大资产重组终止 - 公司拟终止发行股份购买资产暨关联交易事项，该事项原计划向多个交易对方购买其合计持有的江西泰豪军工集团有限公司27.46%股权 [2] - 终止原因为交易各方未能就本次交易对价等商业条款最终达成一致意见 [2] - 为维护公司及全体股东利益，经充分沟通协商及审慎考虑，公司拟终止本次交易并授权管理层办理相关后续事宜 [2]

公司业绩预告 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为4700万元至7000万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为4600万元至6800万元 [1] 公司发展战略与业务驱动 - 公司紧密围绕“聚焦军工及军工技术民用化的应急产品业务”发展战略，实现双轮驱动增长 [1] - 应急装备板块抓住智算数据中心建设及应急保障装备需求增加的市场机遇，不断优化产品结构，实现业务规模及盈利能力稳步提升 [1] - 军工装备板块呈现复苏企稳态势，经营业绩较上年同期实现一定增长 [1] 公司内部管理与运营 - 公司持续推行降本增效措施，加大应收账款回收力度，成本管控及营运效率进一步增强，对当期利润产生正向影响 [1]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.08%，报9.34元/股，成交额1.63亿元，换手率2.09%，总市值79.66亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入237.32万元，特大单净买入393.13万元，大单净卖出155.81万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨72.32%，近5个交易日上涨4.83%，近20日上涨6.99%，近60日下跌4.30% [1] - 今年以来公司已14次登上龙虎榜，最近一次为8月20日 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入29.03亿元，同比增长12.40%，归母净利润4901.14万元，同比增长124.48% [2] - 公司主营业务收入构成为：应急装备业务66.49%，军工装备业务32.08%，售后服务0.68%，房租及物业管理类0.66%，材料让售0.09% [1] - 公司A股上市后累计派现5.23亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为9.69万户，较上期减少13.88%，人均流通股8709股，较上期增加16.12% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进第四大股东，持股768.94万股，财通资管数字经济混合发起式A为新进第五大股东，持股703.99万股 [3] - 大摩数字经济混合A、永赢睿信混合A、中欧优质企业混合A、中银智能制造股票A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为泰豪科技股份有限公司，位于江西省南昌市高新开发区，成立于1996年3月20日，于2002年7月3日上市 [1] - 公司主营业务涉及军工装备、智能电力产品的研发、生产、销售与服务 [1] - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ，所属概念板块包括燃气轮机、智能电网、光伏玻璃、电力物联网、核电等 [1]

公司基本情况 - 公司成立于1996年3月20日，于2002年7月3日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内军工电子和智能电力领域的重要企业，具备全产业链优势，产品技术先进 [1] - 公司主营业务为军工装备、智能电力产品的研发、生产、销售与服务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入29.03亿元，在行业64家公司中排名第8，高于行业平均数18.98亿元和中位数5.75亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为9070.77万元，行业排名第17，略低于行业平均数9450.76万元，但远高于行业中位数374.32万元 [2] - 行业第一名中航成飞营收482.86亿元，净利润21.75亿元，第二名中航光电营收158.38亿元，净利润18.84亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为64.71%，较去年同期的68.86%有所下降，但显著高于行业平均的32.84% [3] - 2025年三季度公司毛利率为19.87%，较去年同期的18.03%有所提升，但低于行业平均的34.84% [3] 管理层与股权结构 - 董事长李自强2024年薪酬为52.5万元，较2023年的60.18万元减少7.68万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为9.69万，较上期减少13.88% [5] - 户均持有流通A股数量为8709.79股，较上期增加16.12% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股768.94万股，财通资管数字经济混合发起式A为新进第五大流通股东，持股703.99万股 [5]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价上涨2.02%至9.60元/股，成交金额1.06亿元，换手率1.32%，总市值81.88亿元 [1] - 当日主力资金净流入811.91万元，其中特大单净买入35.49万元，大单净买入776.41万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨77.12%，近5个交易日上涨3.34%，近60日上涨1.37%，但近20日下跌2.04% [1] - 今年以来已14次登上龙虎榜，最近一次为8月20日 [1] 财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入18.58亿元，同比增长6.26% [2] - 2025年1-6月归母净利润为1.05亿元，同比大幅增长277.39% [2] 股东与股本结构 - 截至6月30日股东户数为11.25万户，较上期增加27.44% [2] - 人均流通股为7500股，较上期减少21.53% [2] - A股上市后累计派现5.23亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 机构持仓变动 - 大摩数字经济混合A为第四大流通股东，持股911.55万股，较上期减少64.08万股 [3] - 永赢睿信混合A为第六大流通股东，持股504.16万股，较上期减少424.98万股 [3] - 中欧优质企业混合A（持股421.69万股）和中银智能制造股票A（持股338.95万股）为新进十大流通股东 [3] - 永赢数字经济智选混合发起A、易方达供给改革混合、永赢稳健增强债券A退出十大流通股东之列 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为军工装备、智能电力产品的研发、生产、销售与服务 [1] - 主营业务收入构成为：应急装备业务66.49%，军工装备业务32.08%，售后服务0.68%，房租及物业管理类0.66%，材料让售0.09% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ，概念板块包括发电机概念、区块链、北斗导航、航母产业、小盘等 [1]

公司股价表现 - 9月12日股价上涨5.48%至10.78元/股 成交额1.83亿元 换手率2.04% 总市值91.94亿元 [1] 主营业务结构 - 应急装备业务占比66.49% 军工装备业务占比32.08% 其他业务占比1.42% [1] - 公司专注于军工装备与智能电力产品的研发、生产及销售服务 [1] 机构持股动态 - 摩根士丹利旗下大摩数字经济混合A基金持股911.55万股 占流通股比例1.08% [2] - 该基金二季度减持64.08万股 当日浮盈约510.47万元 [2] 基金业绩表现 - 大摩数字经济混合A基金规模23.86亿元 今年以来收益率67.27% 近一年收益率144.8% [2] - 基金经理雷志勇管理规模45.47亿元 任职期间最佳回报率123.65% [3]

股价表现与交易数据 - 9月4日盘中下跌2.07%至9.94元/股 成交2.71亿元 换手率3.17% 总市值84.78亿元 [1] - 主力资金净流出4676.15万元 特大单净卖出421.28万元 大单净卖出4254.87万元 [1] - 年内累计上涨83.39% 近5日下跌13.94% 近20日上涨3.01% 近60日上涨23.33% [1] - 年内14次登上龙虎榜 最近一次为8月20日 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.25万户 较上期增加27.44% 人均流通股7500股 减少21.53% [2] - 大摩数字经济混合A持股911.55万股 较上期减少64.08万股 [3] - 永赢睿信混合A持股504.16万股 较上期减少424.98万股 [3] - 中欧优质企业混合A新进持股421.69万股 中银智能制造股票A新进持股338.95万股 [3] - 永赢数字经济智选混合等三只基金退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.58亿元 同比增长6.26% [2] - 归母净利润1.05亿元 同比大幅增长277.39% [2] 公司基本概况 - 成立于1996年3月20日 2002年7月3日上市 总部位于江西南昌高新开发区 [1] - 主营业务为军工装备和智能电力产品研发生产销售 [1] - 收入构成：应急装备业务66.49% 军工装备业务32.08% 其他业务1.42% [1] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 概念板块涵盖发电机、小盘、核电、电力物联网、碳纤维等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现5.23亿元 [3] - 近三年累计派现0元 [3]

财务表现 - 2024年营业收入43.56亿元，同比增长1.71% [1] - 归母净利润-9.91亿元，同比下降1862.01% [1] - 扣非归母净利润-8.78亿元，同比下降13.28% [1] - 经营活动现金流净额3.15亿元，上年同期为-1.93亿元 [1] - 毛利率17.20%，同比下降0.64个百分点 [2] - 净利率-21.60%，同比下降24.70个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用9.98亿元，同比减少1.50亿元 [2] - 期间费用率22.90%，同比下降3.90个百分点 [2] - 销售费用同比下降33.59% [2] - 管理费用同比下降6.71% [2] - 研发费用同比下降0.96% [2] - 财务费用同比下降20.06% [2] 资产负债 - 2024年末总资产121.66亿元，同比下降10.52% [1] - 归属于上市公司股东的净资产30.91亿元，同比下降11.21% [1] 人力资源 - 2024年在职员工1538人，同比减少155人（减幅9.16%） [3] - 母公司员工76人，主要子公司员工1617人 [3] 管理层 - 董事、监事和高级管理人员2024年报酬合计410.21万元 [4] - 董事长兼总裁李自强2024年薪酬52.5万元，同比降薪12.76% [4] - 李自强1971年出生，硕士研究生学历，1994年加入公司 [5] 公司背景 - 主营业务涉及军工装备、智能电力产品的研发、生产、销售与服务 [5] - 注册地址江西省南昌市高新开发区清华泰豪大楼 [5] - 成立日期1996年3月20日，上市日期2002年7月3日 [5]

报告核心观点 - 2025年上半年北交所市场延续活跃态势，北证50指数显著上涨，处于制度红利与流动性改善共振期，具备估值中枢上移与配置价值重估基础条件 [5] - 建议关注科技与自主可控、新消费、创新药三条投资主线 [5][6][86] 市场回顾 政策红利深化，市场活跃度提升 - 2025年上半年北交所市场延续复苏趋势，北证50指数日均成交金额呈“下压后爆发”走势，2024年四季度日均成交额跃升至316亿元，环比增长超700%，2025年一季度回落至284亿元 [13] - “深改19条”配套改革持续推进，2025年多个关键政策密集落地，提升市场运行效率与制度规范化水平 [5][17] 对比沪深有显著超额收益，新股赚钱效应显著 - 政策推动北交所从制度、流动性到估值体系全方位重构，交易活跃度提升，资金结构优化，市场定价效率改善，中长期估值中枢有望上移 [29][30] - 2025年利率低位运行，权益类资产吸引力增强，北交所中小创新企业成新兴资金布局方向 [30] - 2025年1 - 5月北交所新股首日平均涨幅由去年同期约217.69%提升至303.91%，优于科创板和创业板新股 [31] 一季度业绩呈现边际改善 - 2025年一季度北交所整体业绩边际改善，256家北证A股上市公司合计营业总收入403.58亿元，同比增长5.83% [32] - 归母净利润合计26.12亿元，同比下降7.5%；扣非后净利润23.08亿元，同比降幅收窄至4.31%，部分细分领域公司盈利能力增强 [37] 重归分化，优选有业绩与赛道支撑的主线 科技&自主可控：政策驱动与技术迭代共振 - AI产业链高景气度延续，预计2028年中国人工智能产业规模达8110亿元，五年复合增长率30.6%，北交所相关公司有并行科技、曙光数创 [41][44] - 军工板块受地缘政治和政策推动，北交所相关公司有民士达、晟楠科技等 [48][50] - 卫星互联网行业快速发展，北交所相关公司有富士达、创远信科、星图测控 [56][58][59] - 半导体产业链国产替代加速，北交所相关公司涉及材料、测试、设备等领域，如凯德石英、华岭股份、同惠电子等 [63][67][71] 新消费：细分赛道涌现中期成长机会 - 新消费成资金避险选择，定价逻辑转向“品牌创新 + 高增速预期”，Z世代消费特征推动IP潮玩、国货美妆、宠物经济等细分领域增长 [75] - 北交所新消费相关公司有锦波生物、康比特、一致魔芋等 [77][80] 创新药：进入产业兑现与资本回流的共振期 - 2025年上半年创新药板块反弹，港股创新药估值修复，北交所医药板块有望受益 [81][82] - 北交所创新药相关公司有诺思兰德、德源药业、三元基因等 [85] 投资建议 - 关注科技与自主可控方向，其受益于政策与技术共振，部分细分环节具持续成长性 [86] - 关注新消费板块，其在功能化、年轻化趋势下涌现特色赛道，可跟踪细分成长赛道 [86] - 关注生物医药方向，其进入估值修复初期，建议关注研发能力突出、管线进展较快企业 [6]

山西银行减持泰豪科技股权 - 山西银行通过减持泰豪科技股权累计套现近7000万元，其中2024年11月15日至12月27日减持759.85万股，均价6.67元，套现5069.71万元；2025年5月19日减持175.47万股，均价9.11元，套现1599.72万元 [9][10][12] - 减持后山西银行持股比例从6.1%降至5%，后续减持无需强制预披露 [5][11] - 泰豪科技股价从2024年7月低点3.2元最高涨至12.45元，涨幅近3倍，山西银行剩余5%股权按当前8.84元股价计算浮盈约1.48亿元 [18][20] 山西银行股权来源与投资表现 - 山西银行2023年4月通过法院裁定获得泰豪科技6.1%股权，抵债对价6.34元/股，初期浮亏近50% [16][17][18] - 该行2024年净利润仅0.51亿元，减持套现资金是其1.37倍，成为业绩关键支撑 [14][18] - 第二次减持均价9.11元较取得成本溢价44%，投资回报显著 [19] 山西银行经营状况 - 山西银行2024年净利润同比下滑93.86%至0.51亿元，下半年亏损超4亿元，资产利润率仅0.01%，净息差0.57% [23][24] - 不良贷款率从1.74%升至2.5%，拨备覆盖率下降47.98个百分点至158.48% [24] - 2024年估值缩水26.6亿元至233亿元，第五大股东1.9亿股股权曾流拍 [24][25] 山西银行资本结构 - 山西省财政厅持股59.09%为实际控制人，2024年获准增持14.15亿股（占总股本5.18%）以增强资本实力 [23][26] - 该行由5家城商行合并组建，注册资本258.94亿元，山煤国际持股7.33% [23]