美国药品关税政策 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对进口专利及品牌药品加征100%关税，对未在美国建厂的企业成本影响显著 [1] - 关税政策战略目标明确，旨在推动药企将生产业务迁往美国，以降低对海外供应链的依赖并提振本土制造业 [2] - 政策豁免条件清晰，只有“已经动工或施工中”在美国建设制药厂的企业才能幸免 [1] 政策影响与市场反应 - 受关税声明影响，港股医药股早盘普遍承压，百济神州、康方生物、药明康德等股价下跌 [2] - 美国约80%的仿制药原料药和部分高附加值成品药依赖海外进口，政策将直接冲击美国药品市场定价体系 [2] - 对于依赖单一海外生产基地的药企，短期内需紧急评估替代方案，或加速在美建厂，或寻找其他非美产能 [3] 全球制药格局变化 - 美国关税政策恐加速全球分销网络转移，印度药企预计到2030年将占到全球仿制药收入的近50% [4] - 欧洲制药公司警告，美国关税将加速该行业从欧洲转向美国的趋势，可能引发欧洲制药业向美国“外流” [4] - 政策面临法律挑战等实施障碍，其落地成政策的可操作空间被认为有限 [5][11] 中国药企的机遇与挑战 - 此次关税事件对中国药企影响较小，主要涉及专利药，但企业需提升风险意识应对挑战 [5] - 中国在“从1到10”的药物研发转化和商业化方面展现出显著优势，有望在全球新药研发领域占据重要地位 [11] - 2025年上半年中国创新药出海BD交易总额已飙升至455亿美元，全年有望创新高 [8] 资本市场与上市环境 - 港股市场对内地生物医药企业吸引力持续，年内已有10家18A生物科技公司在港上市，合计募资约80.50亿港元 [8] - 香港联交所推出“科企专线”并允许保密形式提交上市申请，自该规则五月实施以来约50%公司选择此路径 [8][9] - 中国生物科技公司赴美上市面临挑战，在时间表和交易确定性方面存在较大困难，港股目前更为主流 [7][8] 行业数据与前景 - 截至2024年，源自中国的药物在美国FDA新药批准量中约占4%，摩根士丹利预测到2040年这一比例将飙升至35% [8] - 香港18A章上市制度下累计有77家生物科技公司上市，合计首发募资约1298.22亿港元，总市值约1.70万亿港元 [9] - 恒生医药ETF最新份额为63.8亿份，减少了1400.0万份，近五日涨跌为-0.63% [14]

特朗普药品关税政策 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对进口品牌或专利药品征收100%关税 [2] - 关税政策不适用于正在美国建设“破土动工”或“在建”工厂的制药公司 [2] - 政策的两大主题是“降药价”和“医药供应链回流美国” [2] 罗氏公司的应对措施 - 罗氏旗下基因泰克部门于8月在美国北卡罗来纳州霍利斯普林斯为新制造设施破土动工 [1] - 罗氏承诺在美国市场的制造和研发方面投资500亿美元 [1] - 公司此举旨在应对关税政策，预计关税可能不适用于罗氏 [1] 对欧洲制药巨头的影响 - 高度依赖美国市场的欧洲医药巨头（如诺华、罗氏、赛诺菲、阿斯利康、拜耳）将面临沉重打击 [2] - 企业面临抉择：承受巨额关税成本，或在短期内投入数百亿美元将生产线转移至美国或其自由贸易伙伴 [2] - 供应链转移过程漫长复杂且成本极高，可能导致欧洲本土制药业萎缩和失业 [2] 全球医药行业路径重塑 - 成品药在境外生产后直接进口美国将面临100%关税，除非生产主体正在美国建厂，这将显著侵蚀价格与利润模型 [3] - 通过在美国本土生产或转移至美国CDMO/CMO可满足豁免条件，规避关税，但会推高初期资本开支与单位成本 [3] - 对美国本土CDMO/CMO构成订单利好，与拥有美国制造网络的药企达成更深合作（股权、里程碑、分成）的商业前景更乐观 [3]

文章核心观点 - 美国总统特朗普宣布新一轮高额关税措施 计划自10月1日起对进口品牌或专利药品征收100%关税 除非制药公司在美国本土建厂[3] - 关税政策引发全球医药板块普遍下跌 A股、港股、日股及韩股相关医药生物公司股价显著走低[4][6][7] - 政策目标旨在通过关税促使制药企业将生产业务迁回美国 以扭转美国药品生产依赖进口的局面[9] 市场反应 - 亚太市场医药板块普遍走低 A股医药生物板块中减肥药指数跌1.56% 创新药指数跌1.48% CRO指数跌1.43%[4][5] - A股个股方面 向日葵股价跌12.22% 奥赛康跌9.02% 广生堂跌6.56% 济民健康跌6.15%[6] - 港股恒生生物科技指数开盘跌近2% 微创医疗跌5.47% 康方生物跌4.86% 百济神州跌4.75% 药明康德跌4.13% 药明生物跌3.95%[6][7] - 日股住友制药跌超4% 第一三共跌超3% 韩股SK Biopharmaceuticals等公司亦有明显跌幅[7] 关税政策细节 - 特朗普宣布的关税措施包括对所有进口重型卡车加征25%关税 对厨房橱柜等建材征收50%关税 对进口家具征收30%关税 并对专利及品牌药品加征100%关税[3] - 药品关税政策规定 从2025年10月1日开始征收 但若公司已在美国破土动工或在建制药工厂则可豁免[3] - 此前特朗普曾威胁将对进口药品先征收小额关税 并在一年至一年半内逐步将税率提高至150% 最终可能达250%[8] 行业背景与公司应对 - 美国药品生产高度依赖进口 进口依赖度高达70%[9] - 在政策压力下 强生计划投入550亿美元加强本土生产和研发 葛兰素史克承诺未来五年向美国投资300亿美元 礼来将斥资270亿美元在美国新建四个生产基地[9][10] - 业界警告高额关税可能推高成本并扰乱药品供应链 从而使患者面临风险[9] 政策影响分析 - 即便制药公司实现美国本土建厂 美国生产所需的人力、电力、运输等成本也远高于其他国家[10] - 美国本土高昂的生产成本可能抵消关税政策优势 并将成本最终转嫁给保险和患者[10] - 政策需在"美国优先"和"全球合作"间找到平衡 否则可能导致全球制药行业混乱和患者用药成本上升[10]

关税政策内容 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税 包括对所有进口重型卡车加征25%关税 对厨房橱柜 浴室洗手台及相关建材征收50%关税 对进口家具征收30%关税 并对专利及品牌药品加征100%关税 [1] - 从2025年10月1日开始 将对任何品牌或专利药品征收100%的关税 除非一家公司正在美国建立他们的制药工厂 建设已经开始将不会对这些药品征收关税 [1] - 特朗普曾在接受CNBC采访时威胁称 美国将首先对进口药品征收小额关税 并在一年至一年半的时间逐步将税率提高至150% 最终可能达到250% [6] 市场反应 - 9月26日上午 亚太市场医药板块普遍走低 A股医药生物板块走低 减肥药 创新药 CRO等指数跌幅居前 [2] - A股减肥药指数下跌1.56% 创新药指数下跌1.48% CRO指数下跌1.43% [3] - 个股方面 向日葵跌超12.22% 奥赛康跌9.02% 广生堂跌6.56% 济民健康跌6.15% [4] - 港股恒生生物科技指数开盘跌近2% 微创医疗跌5.47% 康方生物跌4.86% 百济神州跌4.75% 药明康德跌4.13% 药明生物跌3.95% [5] - 日股住友制药跌超4% 第一三共跌超3% 韩股SK Biopharmaceuticals Yuhan Samsung Biologics等均有明显跌幅 [5] 行业影响与公司应对 - 高额关税可能推高成本并扰乱药品供应链 从而使患者面临风险 [7] - 征收药品关税的目的是鼓励制药公司将生产业务迁回美国 美国本土药品生产规模大幅萎缩 进口依赖度高达70% [7] - 在特朗普的施压下 强生计划投入550亿美元加强本土生产和研发 葛兰素史克承诺在未来五年内向美国投资300亿美元 礼来表示将斥资270亿美元在美国新建四个生产基地 罗氏 诺华 阿斯利康等数十家制药公司均宣布增加在美投资计划 [7] - 在美国生产需要的人力 电力 运输等成本远高于其他国家 美国制造药品未必价格实惠 美国本土高昂的生产成本不仅会抵消关税政策带来的优势 还会将关税成本最终转嫁给保险和患者 [7] 政策实施细节 - 目前距离实施日期仅剩一周时间 白宫和美国商务部还未公布这些措施的细节或具体执行方式 [6]

特朗普政府拟对进口药品征收高额关税 - 美国总统特朗普表示将对美国进口药品征收"非常高"的关税，可能高达200%，具体细节预计本月底公布，关税不会立即生效，将给予企业1-1.5年缓冲期 [1] - 关税政策旨在激励制药公司将生产业务转移至美国，但白宫表示新建药品生产设施可能需要5-10年才能投产 [1] - 制药公司股价未受明显影响，7月9日美股收盘礼来、诺华、阿斯利康等制药巨头股价涨幅均超1% [1] 制药行业对关税政策的反应 - 辉瑞CEO表示关税威胁正在阻碍公司在美国的研发和制造投资，礼来CEO认为关税无法解决药品供应链的"国家安全"担忧 [2] - 多数制药公司表示不会因关税政策进行重大商业策略调整，默沙东已提前将Keytruda等药品库存转移至美国保障供应 [2][3] - 医疗行业投资人指出美国制药巨头生产线多位于海外，如爱尔兰药品年产值近1000亿欧元，辉瑞、礼来等均在爱尔兰设厂并向美国出口 [2] 美国药品进口现状及潜在影响 - 2023年美国药品进口额超2000亿美元，73%来自欧洲（主要为爱尔兰、德国和瑞士） [3] - 美国制药制造业规模大幅萎缩，90%处方药为仿制药，大部分活性成分生产已转移至中国等低成本国家 [3] - 对仿制药征收高关税可能导致企业退出美国市场，加剧无菌注射剂等基础药品短缺 [3]

市场表现 - 港A股走势分化，A股光伏、算力、军工等板块上涨，沪指盘中突破3500点[1] - 港股震荡下行，恒指失守24000点，但创新药和药品股逆势大涨[1] - 恒瑞医药H股大涨14%，德琪医药涨近10%，开拓药业涨超7%，绿叶制药涨超5%[1] - 恒瑞医药H股年内累计涨幅超55%，总市值达4536.53亿港元[6] 医药板块趋势 - 港股药品板块自2021年持续低迷，但2023年强势回归[2] - 恒瑞医药带动医药板块全线上扬，A股一度涨超8%，创2021年7月以来新高[4][5] - 德琪医药-B年内涨幅达361.54%，中国生物制药涨82.59%[6] 恒瑞医药动态 - 公司业务覆盖肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多个领域[7] - 两款药物SHR-2173注射液及HRS-9821吸入粉雾剂临床试验获批[8] - 2023年5月登陆港交所，成为近五年港股医药板块最大IPO[6] 机构观点 - 花旗首次给予恒瑞医药H股买入评级，目标价134港元，A股目标价123元[9] - 花旗预测2025-2027年收入同比增长27%、18%、18%，净利润增长39%、23%、17%[10] - 恒瑞医药被列为中国制药板块首选股之一，创新药销售增长潜力未充分反映[8][10] 政策影响 - 特朗普宣布拟对药品征收200%关税，但给予1-1.5年调整期[12][13] - 美国4月启动药品"232调查"，推动本土生产[14] - 市场猜测政策实际执行概率低，可能为谈判筹码[16][17] - 分析师认为关税不会立即实施，对行业影响有限[18][19]

财报表现 - 公司一季度营收127.3亿美元，略超市场预估的126.7亿美元 [1] - 调整后每股收益3.34美元，显著高于华尔街3.10美元的预期 [1] - 明星减肥药Zepbound销售额达23.1亿美元，与分析师预期一致 [2] - 糖尿病药物Mounjaro创38.4亿美元营收，略高于分析师预期的37.7亿美元 [2] 盈利预期调整 - 下调2025年调整后每股盈利预期至20.78-22.28美元区间，较此前22.50-24美元的指引明显缩水 [1] - 持续攀升的研发成本是下调主因，但未计入美国总统特朗普近期提出的药品关税政策影响 [1] - 维持全年580亿-610亿美元的销售预期不变 [1] 市场竞争动态 - 西维斯健康宣布将降低诺和诺德减肥药在健康计划中的采购价格，可能分流礼来市场份额 [2] - 公司面临前端市场竞争压力与后端研发管线持续投入的双重挑战 [2] 市场反应 - 财报公布后，公司周四盘前大幅下挫超5%，报853.85美元 [2] - 分析师指出礼来作为高估值成长股需持续超预期表现支撑股价，当前财报未达市场预期 [1]