报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月全球铁矿石静态供需偏宽松，价格震荡偏弱运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月期现货价格震荡偏弱运行，截至5月29日主力合约期货价格月环比下跌2元/吨 [4] 市场观点摘要 供应端 - 四大矿山6月发运回升，预估环比增加发运300万吨左右 [6][30][37] - 全球非主流发运整体比较稳定，6月预估发运4485万吨，减量5万吨左右 [6][33][37] - 国产矿预计6月份产量2085万吨，环比减少47万吨 [6][36][37] - 6月全球供应整体环比增加248万吨左右 [6][37] 需求端 - 国内方面，6月预计高炉铁水产量7350万吨，环比减少240万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少393万吨 [7][17][23] - 海外方面，除中国外生铁日均产量整体稳定，预估6月份生铁产量环比增加22.5万吨左右，折算61%品位的铁矿石需求增加37万吨左右 [7][20][23] - 综合全球来看，6月份61%品位的铁矿石需求减少356万吨左右 [7][23] 5月钢厂情况 - 5月底247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.22个百分点 [11] - 高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点，同比去年增加2.52个百分点 [11] - 钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加6.06个百分点 [11] - 日均铁水产量241.91万吨，环比上周减少1.69万吨 [11] - 5月长短流程钢厂盈利暂稳，生产积极性尚可；短流程钢厂濒临亏损，生产积极性不强 [14] 需求推演 - 5月全国生铁产量预估7590万吨，同比增加3.8% [17] 库存情况 - 5月底全国45个港口进口铁矿库存1.39亿吨，月环比减少435吨，预计6月将有所累库 [38] - 钢厂多按需补库，库存窄幅波动，库消比持续走弱 [40]

铁矿石期货价格走势 - 5月27日盘中铁矿石期货主力合约最低下探至693.5元 收盘报695.5元 跌幅2.18% [1] 机构观点汇总 申银万国期货 - 铁矿石短期存支撑 后期震荡偏弱看待 [2] - 原料端表现偏弱但铁水产量有回升空间 钢厂利润尚可 复产动能强 [2] - 全球铁矿发运近期减量 澳洲发运受阻 港口库存去化快 [2] - 中期供需失衡压力大 下半年发运量预计增长快 [2] 东海期货 - 短期铁矿石价格建议以偏空思路对待 [3] - 铁水日产量连续两周回落 但钢厂盈利尚可 [3] - 本周全球铁矿石发运量环比回落159.1万吨 到港量回升63.7万吨 [3] - FMG宣布将铁桥项目达产时间推迟三年 [3] 国新国证期货 - 铁矿石盘面承压 [4] - 上周铁矿海外发运大幅回升 到港量环比减少 [4] - 港口库存持续去库 铁水产量高位连续两期回落 [4] - 终端需求面临季节性走弱压力 [4]

供应 - 本周全球铁矿石发运量环比增加318.8万吨至3347.8万吨 [1] - 澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增加283.6万吨，其中澳洲发运量1827.8万吨（环比+30.5万吨），巴西发运量878.3万吨（环比+253.1万吨） [1] - 澳洲发往中国的铁矿石量1579.0万吨，环比减少14.9万吨 [1] - 45港口到港量2271.3万吨，环比减少83.3万吨 [1] 需求 - 日均铁水产量243.6万吨，环比下降1.17万吨 [1] - 高炉开工率83.69%，环比下降0.46个百分点 [1] - 高炉炼铁产能利用率91.32%，环比下降0.44个百分点 [1] - 钢厂盈利率59.74%，环比上升0.43个百分点 [1] 库存 - 45港铁矿石库存13987.83万吨，环比减少178.26万吨，主要因到港量环比下滑 [1] - 钢厂进口矿库存环比减少35.68万吨至8925.48万吨，日耗小幅下降 [1] - 日均疏港量维持高位，但以转水为主 [1] 行情展望 - 铁矿石供应仍有增长预期，因澳洲部分矿山将进入财年冲量 [2] - 需求端铁水产量环比回落，疏港量维持高位，增量以转水为主 [2] - 成材数据中热卷及螺纹表需环比回落，线材环比回升，整体延续去库格局 [2] - 冷轧压力偏大，但短期成材低库存及需求韧性维持 [2] - 铁矿库存微降，因高铁水产量及到港量季节性回落 [2] - 5-6月海外矿山发运冲量，后续铁矿供应压力将增加 [2] - 短期铁矿上方存在压制，下方有高铁水支撑，预计维持震荡运行 [2] 操作建议 - 本周建议区间震荡，区间参考700-745 [3]

铁矿石期货下跌原因分析 - 近期铁矿石期货下跌与外围贸易摩擦升温及粗钢出口扰动加剧相关 [3] - 2025年粗钢产量大幅压减传闻对市场情绪产生影响 [3] - 研究通过对比2021年和2025年铁矿石基本面异同来预测供需走势 [3] 供应端分析 - 2021年铁矿石供应增长3000万吨，主要来自淡水河谷产量恢复及高矿价刺激中小矿山发运 [5] - 2021年下半年非主流矿山供应收缩明显，全球供应增长不及预期 [5] - 2025年铁矿供应处于增产周期开端，主流矿山新增产能将在下半年释放 [5] - 2025年供应增量集中于下半年，澳洲飓风导致上半年供应阶段性偏弱 [7] - 主要矿山新增产量来源：澳大利亚FMG新增800万吨，MRL新增1000万吨，力拓新增800万吨；巴西淡水河谷新增1400万吨；几内亚力拓新增400万吨 [8] 港口库存分析 - 2021年上半年港口库存低位波动，下半年因需求崩塌快速攀升 [9] - 2025年初港存已处高位，下半年主流矿山产量释放将导致明显累库 [9] - 库存压制作用将贯穿全年，不限于下半年累库阶段 [9] 需求端分析 - 2021年需求呈现"前高后低"剧烈波动，上半年疫情后修复反弹，下半年受地产调控等影响大幅下降 [10] - 2025年需求预计波动更温和，下半年政策发力可能增强需求 [10] - 247家钢厂日均铁水产量数据反映需求变化 [11] 粗钢限产政策分析 - 2021-2022年政策措辞多为"压减"，2023年后转为"平控"和"调控" [13] - 2025年政策可能延续前两年思路，但作为"十四五"收官年存在发力可能 [13] - 钢铁行业利润惨淡，控制产量应对出口下滑风险必要性加大 [13] - 粗钢产量下滑幅度难达传闻的5000万吨级别 [13] 行情走势预测 - 若政策出台，节奏可能类似2021年：上半年出台下半年执行 [14] - 短期下跌空间有限，走势以震荡为主 [14] - 5-9正套存在走扩空间 [14] - 下半年供应增加将带来趋势性走弱风险，限产政策落地将加大下行压力 [14]