报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新一期海外铁矿石发运量延续回升趋势，需求端铁水产量环比下降，港口库存环比下降、钢厂进口矿库存小幅增加；钢厂盈利率处同期高位，铁水无明显向下压力，需求支撑仍存，供给端整体增长有限，铁矿石港口库存趋势下移；铁矿石价格受国内商品政策预期、下游利润及商品情绪影响而波动，7月重要会议内容基本符合预期，短期商品整体或调整，铁矿石现实端有支撑，预计跟随下游价格波动、整体震荡为主，市场分歧依旧 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量3200.9万吨，环比增加91.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2755.9万吨，环比增加203.9万吨，澳洲发运量1859.6万吨，环比增加230.2万吨，其中发往中国的量1550.4万吨，环比增加106.8万吨，巴西发运量896.4万吨，环比减少26.2万吨，中国47港到港总量2319.7万吨，环比减少192.1万吨，中国45港到港总量2240.5万吨，环比减少130.7万吨 [13] - 需求方面，日均铁水产量240.71万吨，环比上周减少1.52万吨，高炉开工率83.46%，环比上周持平，钢厂盈利率65.37%，环比上周增加1.73个百分点 [13] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量14222.01万吨，环比下降173.67万吨，日均疏港量317.91万吨，环比下降11.42万吨 [13] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差125元/吨，环比变化 - 1.0元/吨，卡粉 - PB粉价差102元/吨，环比变化 + 2.0元/吨，卡粉 - 金布巴粉价差144元/吨，环比变化0元/吨，(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 11.5元/吨，环比变化 + 1.5元/吨 [19][22] - 入料配比及废钢方面，球团入炉配比15.22%，较上期变化0个百分点，块矿入炉配比12.25%，较上期变化 + 0.02个百分点，烧结矿入炉配比72.53%，较上期变化 - 0.02个百分点，唐山废钢价格2245元/吨，环比变化 - 40元/吨，张家港废钢价格2140元/吨，环比变化0元/吨 [25] - 利润方面，钢厂盈利率65.37%，较上周变化 + 1.73个百分点，钢联口径PB粉进口利润 - 1.69元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存13657.9万吨，环比变化 - 132.48万吨，球团380.14万吨，环比变化 - 10.15万吨，港口库存铁精粉1067.08万吨，环比变化 - 14.42万吨，港口库存块矿1717.06万吨，环比变化 + 34.56万吨 [35][38] - 澳洲矿港口库存5996.85万吨，环比变化 - 196.4万吨，巴西矿港口库存4843.07万吨，环比变化 + 64.47万吨，本周钢厂进口铁矿石库存9012.09万吨，较上周变化 + 126.87万吨 [41][46] 供给端 - 19港口径澳洲发往中国的量1489.4万吨，周环比变化 + 104万吨，巴西发运量884.3万吨，周环比变化 - 23.5万吨 [51] - 力拓发往中国货量489.8万吨，周环比 + 32.7万吨，必和必拓发往中国货量496.3万吨，周环比 + 36.3万吨 [54] - 淡水河谷发货量638.8万吨，周环比 - 46.8万吨，FMG发往中国货量363.9万吨，周环比 + 84.9万吨 [57] - 45港到港量2240.5万吨，周环比 - 130.7万吨，6月中国非澳巴铁矿石进口量1541.51万吨，月环比 - 261.03万吨 [60] - 国产矿山产能利用率59.29%，环比变化 - 2.22个百分点，国产矿山铁精粉日均产量46.3万吨，环比变化 - 1.73万吨 [66] 需求端 - 国内日均铁水产量240.71万吨，较上周变化 - 1.52万吨，高炉产能利用率90.24%，较上周变化 - 0.57个百分点 [71] - 45港铁矿石日均疏港量302.71万吨，环比变化 - 12.44万吨，钢厂进口铁矿石日耗299.46万吨，周环比变化 - 1.64万吨 [74] 基差 截至8月1日，测算铁矿石IOC6基差50.41元/吨，基差率6.05% [79]

铁矿石： 供给端表现增量，8月矿价或震 荡偏弱运行 李海蓉 Z0015849 陈为昌 Z0019850 李卫东 F0201351 中辉期货研究院 时间：2025.8.1 行情回顾：7月期现货价格走强 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 分析师：李海蓉 黑色研究团队 ： ： 价格： ： 来源:同花顺，中辉期货有限公司 期货 价 来源:同花顺,中辉期货有限公司 7月期现货价格震荡偏强运行，截至7月30日主力合约期货价格月环比上涨73.5元/吨 2 市场观点摘要 【供应端】四大矿山8月发运回升，预估环比增加发运258.5万吨左右；全球非主流发运整体比较稳定，8 月预估发运4320万吨，减量40万吨左右；国产矿预计7月份国内铁精粉产量2085万吨，预计8月份产量2115 万吨，环比增加30万吨；8月全球供应整体环比增加248.5万吨左右 【需求端】国内方面，按照钢联统计口径，7月全国生铁产量预估7481万吨，同比增加1.1%，8月预计高炉 铁水产量7484万吨，环比微增3万吨。折算61%品位的铁矿石需求微增5万吨。海外方面，除中国外生铁日 均产量走低，预估8月份生铁产量稳中微降6.2万吨， ...

现货价格 - 日照港PB粉现货价格上涨1元至751元/吨 [1] - 卡粉现货价格上涨4元至855元/吨 [1] 期货表现 - 铁矿主力2509合约微涨0.5元（+0.07%）至767元/吨 [2] - 远月2601合约上涨2元（+0.27%）至738.5元/吨 [2] 基差情况 - 最优交割品卡粉仓单成本772.6元/吨 [3] - PB粉、巴混粉和金布巴仓单成本分别为795.3元/吨、805.1元/吨和802.5元/吨 [3] - 09合约卡粉、PB粉、巴混和金布巴基差分别为5.6元/吨、28.3元/吨、38.1元/吨和35.5元/吨 [3] 需求端 - 日均铁水产量239.81万吨，环比下降1.04万吨 [4] - 高炉开工率83.15%，环比下降0.31% [4] - 高炉炼铁产能利用率89.90%，环比下降0.39% [4] - 钢厂盈利率59.74%，环比上升0.43% [4] 供给端 - 全球铁矿石发运量2987.1万吨，环比减少7.8万吨 [5] - 45港口到港量2662.1万吨，环比增加178.2万吨 [5] 库存情况 - 45港库存13723.11万吨，环比减少42.8万吨 [6] - 45港日均疏港量319.51万吨，环比增加0.22万吨 [6] - 钢厂进口矿库存8979.64万吨，环比增加61.1万吨 [6] 市场观点 - 铁矿石09合约呈现震荡上涨走势 [7] - 上周全球发运量环比下降，澳洲发运略降，巴西发运明显增加 [7] - 钢厂检修和唐山限产导致铁水产量下降1.04万吨至239.81万吨/日 [7] - 钢材出口维持强势，短期铁水韧性较强 [7] - 港口库存小幅去库，疏港量环比略增，钢厂权益矿库存小幅提升 [7] - 预计7月铁水产量均值维持在238万吨左右 [7] - 唐山限产政策接近尾声，后期将复产 [7] - 建议单边逢低做多铁矿2509合约，套利建议9-1正套操作 [7]

全球铁矿石供应增长 - 全球铁矿石需求增长和矿端企业现金流改善推动龙头企业加大矿山投资力度，新增产能主要集中在几内亚、南非、澳大利亚、巴西等资源丰富国家 [1] - 几内亚西芒杜项目预计2025年末至2026年初投产，储量24亿吨，铁品位65%，设计年产能1亿吨，是未来5-10年全球最大产能增长来源之一 [1] - 澳大利亚西坡项目已投产（2500万吨/年），巴西BAMIN项目（2700万吨/年）、MinaGermano项目（2000万吨/年）及阿尔及利亚GaraDjebilet项目（2500万吨/年）将在2026-2030年间投产，合计新增年产能近2亿吨 [2] 全球铁矿石贸易格局 - 2023年全球铁矿石出口总量17.1亿吨，澳大利亚占比52.5%（8.98亿吨），巴西占比23.9%（4.08亿吨），非主流生产国占比23.7%（4.05亿吨） [3] - 2024年非主流生产国周度发运量均值527万吨，同比增长6.3%（31万吨），未来西芒杜项目投产后其供应贡献度将进一步提升 [3] 短期供应波动与库存变化 - 2024年一季度南半球恶劣天气导致全球周度发运量均值同比下降1.7%（49万吨）至2790万吨，二季度回升至3001万吨（同比增7万吨），上半年供应总体小幅增长 [4] - 1-5月中国铁矿石进口量4.87亿吨，同比下降5.1%（2638万吨），港口及钢厂库存总计下降2000万吨，国内供给压力缓解 [4] - 1-5月国产铁矿石原矿产量4.14亿吨（同比降9.4%），铁精粉产量1.14亿吨（同比降8.5%），产能释放受环保和安全政策制约 [5] 需求端韧性增强 - 2024年上半年制造业复苏与基建投资支撑钢材需求，247家钢厂平均盈利率54.4%（较2023年同期提升13.8个百分点），日均铁水产量235.7万吨（同比增4%） [7] - 下半年预计铁水日均产量中性情景236万吨（同比增1.8%），乐观情景240万吨（同比增3.5%），悲观情景232万吨（持平） [8] 下半年供需展望 - 中性预期全年供需缺口125万吨，乐观预期供应过剩630万吨，悲观预期缺口400万吨，整体维持紧平衡 [9] - 期货价格780元/吨以上为高估值区间，630元/吨以下为低估值区间，预计价格呈区间震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石现实预期再度博弈，价格区间震荡较难走出流畅单边行情，矿价下修时机需等待现实基本面边际走弱迹象 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 最近一周全球发货量3352.7万吨，环比降157.7万吨，同比降102.3万吨；澳发货量1993.6万吨，环比降100.0万吨，同比降96.2万吨；巴发货量772.6万吨，环比增26.8万吨，同比增1.7万吨等 [4] - YTD累计发运数据显示，2025年全球发货量累计同比基本持平，澳发货量累计同比降0.9%，巴发货量累计同比增4.1%等 [4] - 主力09合约价格延续窄幅震荡，收于703.0元/吨，持仓67.7万手，持仓减少1.89万手；日均成交量42.0万手，日均成交周环比+7.5万手 [6] - 现货价格延续补跌态势，如青岛港卡粉本周805元/吨，上周816元/吨，周变动-11元/吨等 [8] 供需分析 - 供应端主流发运已恢复至相对高位，叠加BHP和Fortescue财年底冲量驱动，供给宽松预期逐步加强；非主流矿印度环比增加，秘鲁尚未恢复；国内矿山前期西南受反腐检查影响、近期华北因督导检查开工下降 [5][18][26] - 需求端铁水与五大材产量再次反复，为现货需求提供一定支撑；废钢到货表现相对中性，废铁价差再度走阔，原料替代影响相对偏弱 [30][34] 库存情况 - 45港进口矿库存13894.2万吨，环比降39.0万吨，同比降1032.2万吨；港库拐点尚未到来 [4][37] 下游利润与价差 - 成材价格表现相对偏强，利润上修 [40] - 低品价格坚挺，中 - 低品价差（PB - 超特）收窄至相对低位，产业端驱动来自焦炭价低背景下钢厂倾向使用焦炭与低品矿优化成本结构 [45] - 9 - 1价差出现一定收窄后再度走阔，受现实强基本面驱动 [47] - 盘面坚挺，现货补跌，基差修复行情延续 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿基本面现实出现一定由紧转松迹象，但下游相对偏高开工为价格下修带来阻力，叠加宏观层面多空交织潜在政治事件演绎方向，矿价短期或延续区间震荡趋势 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 澳大利亚发运持续走高，BHP和Fortescue财年底冲量驱动强劲，纷纷创下同比新高，供给宽松预期进一步加强 [5] - 全球发货量3510.4万吨，环比增加79.4万吨，同比增加478.8万吨；澳发货量2093.6万吨，环比增加196.8万吨，同比增加140.1万吨；巴发货量745.8万吨，环比减少188.0万吨，同比增加105.6万吨 [4] - YTD累计发运数据中，全球发货累计同比增加103.9万吨，增幅0.2%；澳发货累计同比减少300.0万吨，降幅0.7%；巴发货累计同比增加649.9万吨，增幅4.3% [4] 需求 - 铁水下滑缓慢，但港口疏港量出现较快速下滑，同时五大材产量下降斜率变陡，强现实局面或有改观 [5] - 247企业铁水产量241.61万吨，环比减少0.19万吨，同比增加5.86万吨 [4] 宏观层面 - 伊以冲突使得全球宏观风险偏好再度下修，但创下阶段性新低的美元指数为商品估值提供一定支撑 [5] 铁矿合约表现 - 主力09合约价格本周窄幅震荡，收于703.0元/吨，持仓69.6万手，持仓减少2.9万手；日均成交量34.4万手，日均成交周环比减少4.9万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格延续弱势，中品矿跌幅较大 [11] 铁矿供给端 - 主流矿：澳大利亚发运持续走高，BHP和Fortescue财年底冲量驱动强劲，纷纷创下同比新高；运费表现略有分化 [5][16] - 非主流矿：秘鲁铁矿发运量尚未完全恢复 [20] - 国内矿山：前期西南地区受当地反腐检查影响，生产活动受限；近期华北因督导检查同样开工下降 [27] 铁矿需求端 - 下游：五大材产量与港口疏港量近期出现较为陡峭的下滑；铁水产量延续环比下降，但绝对水平依然偏高 [33] - 废钢的替代效应：废钢到货表现相对中性；废铁价差持续走阔、创阶段性新高 [34] 铁矿库存端 - 累库拐点显现 [38][40] 下游利润 - 双焦价格反弹，利润下修 [44] 现货品类价差 - 中 - 低品价差（PB - 超特）持续收窄 [46] 盘面月差 - 下半年供需预期下修，近月走弱，9 - 1价差有所收窄，周环比减少5.5元/吨至30.5元/吨 [50] 基差表现 - 基本面现实走弱，现货补跌，基差收敛 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月全球铁矿石静态供需偏宽松，价格震荡偏弱运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月期现货价格震荡偏弱运行，截至5月29日主力合约期货价格月环比下跌2元/吨 [4] 市场观点摘要 供应端 - 四大矿山6月发运回升，预估环比增加发运300万吨左右 [6][30][37] - 全球非主流发运整体比较稳定，6月预估发运4485万吨，减量5万吨左右 [6][33][37] - 国产矿预计6月份产量2085万吨，环比减少47万吨 [6][36][37] - 6月全球供应整体环比增加248万吨左右 [6][37] 需求端 - 国内方面，6月预计高炉铁水产量7350万吨，环比减少240万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少393万吨 [7][17][23] - 海外方面，除中国外生铁日均产量整体稳定，预估6月份生铁产量环比增加22.5万吨左右，折算61%品位的铁矿石需求增加37万吨左右 [7][20][23] - 综合全球来看，6月份61%品位的铁矿石需求减少356万吨左右 [7][23] 5月钢厂情况 - 5月底247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.22个百分点 [11] - 高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点，同比去年增加2.52个百分点 [11] - 钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加6.06个百分点 [11] - 日均铁水产量241.91万吨，环比上周减少1.69万吨 [11] - 5月长短流程钢厂盈利暂稳，生产积极性尚可；短流程钢厂濒临亏损，生产积极性不强 [14] 需求推演 - 5月全国生铁产量预估7590万吨，同比增加3.8% [17] 库存情况 - 5月底全国45个港口进口铁矿库存1.39亿吨，月环比减少435吨，预计6月将有所累库 [38] - 钢厂多按需补库，库存窄幅波动，库消比持续走弱 [40]

铁矿石期货价格走势 - 5月27日盘中铁矿石期货主力合约最低下探至693.5元 收盘报695.5元 跌幅2.18% [1] 机构观点汇总 申银万国期货 - 铁矿石短期存支撑 后期震荡偏弱看待 [2] - 原料端表现偏弱但铁水产量有回升空间 钢厂利润尚可 复产动能强 [2] - 全球铁矿发运近期减量 澳洲发运受阻 港口库存去化快 [2] - 中期供需失衡压力大 下半年发运量预计增长快 [2] 东海期货 - 短期铁矿石价格建议以偏空思路对待 [3] - 铁水日产量连续两周回落 但钢厂盈利尚可 [3] - 本周全球铁矿石发运量环比回落159.1万吨 到港量回升63.7万吨 [3] - FMG宣布将铁桥项目达产时间推迟三年 [3] 国新国证期货 - 铁矿石盘面承压 [4] - 上周铁矿海外发运大幅回升 到港量环比减少 [4] - 港口库存持续去库 铁水产量高位连续两期回落 [4] - 终端需求面临季节性走弱压力 [4]

供应 - 本周全球铁矿石发运量环比增加318.8万吨至3347.8万吨 [1] - 澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增加283.6万吨，其中澳洲发运量1827.8万吨（环比+30.5万吨），巴西发运量878.3万吨（环比+253.1万吨） [1] - 澳洲发往中国的铁矿石量1579.0万吨，环比减少14.9万吨 [1] - 45港口到港量2271.3万吨，环比减少83.3万吨 [1] 需求 - 日均铁水产量243.6万吨，环比下降1.17万吨 [1] - 高炉开工率83.69%，环比下降0.46个百分点 [1] - 高炉炼铁产能利用率91.32%，环比下降0.44个百分点 [1] - 钢厂盈利率59.74%，环比上升0.43个百分点 [1] 库存 - 45港铁矿石库存13987.83万吨，环比减少178.26万吨，主要因到港量环比下滑 [1] - 钢厂进口矿库存环比减少35.68万吨至8925.48万吨，日耗小幅下降 [1] - 日均疏港量维持高位，但以转水为主 [1] 行情展望 - 铁矿石供应仍有增长预期，因澳洲部分矿山将进入财年冲量 [2] - 需求端铁水产量环比回落，疏港量维持高位，增量以转水为主 [2] - 成材数据中热卷及螺纹表需环比回落，线材环比回升，整体延续去库格局 [2] - 冷轧压力偏大，但短期成材低库存及需求韧性维持 [2] - 铁矿库存微降，因高铁水产量及到港量季节性回落 [2] - 5-6月海外矿山发运冲量，后续铁矿供应压力将增加 [2] - 短期铁矿上方存在压制，下方有高铁水支撑，预计维持震荡运行 [2] 操作建议 - 本周建议区间震荡，区间参考700-745 [3]

铁矿石期货下跌原因分析 - 近期铁矿石期货下跌与外围贸易摩擦升温及粗钢出口扰动加剧相关 [3] - 2025年粗钢产量大幅压减传闻对市场情绪产生影响 [3] - 研究通过对比2021年和2025年铁矿石基本面异同来预测供需走势 [3] 供应端分析 - 2021年铁矿石供应增长3000万吨，主要来自淡水河谷产量恢复及高矿价刺激中小矿山发运 [5] - 2021年下半年非主流矿山供应收缩明显，全球供应增长不及预期 [5] - 2025年铁矿供应处于增产周期开端，主流矿山新增产能将在下半年释放 [5] - 2025年供应增量集中于下半年，澳洲飓风导致上半年供应阶段性偏弱 [7] - 主要矿山新增产量来源：澳大利亚FMG新增800万吨，MRL新增1000万吨，力拓新增800万吨；巴西淡水河谷新增1400万吨；几内亚力拓新增400万吨 [8] 港口库存分析 - 2021年上半年港口库存低位波动，下半年因需求崩塌快速攀升 [9] - 2025年初港存已处高位，下半年主流矿山产量释放将导致明显累库 [9] - 库存压制作用将贯穿全年，不限于下半年累库阶段 [9] 需求端分析 - 2021年需求呈现"前高后低"剧烈波动，上半年疫情后修复反弹，下半年受地产调控等影响大幅下降 [10] - 2025年需求预计波动更温和，下半年政策发力可能增强需求 [10] - 247家钢厂日均铁水产量数据反映需求变化 [11] 粗钢限产政策分析 - 2021-2022年政策措辞多为"压减"，2023年后转为"平控"和"调控" [13] - 2025年政策可能延续前两年思路，但作为"十四五"收官年存在发力可能 [13] - 钢铁行业利润惨淡，控制产量应对出口下滑风险必要性加大 [13] - 粗钢产量下滑幅度难达传闻的5000万吨级别 [13] 行情走势预测 - 若政策出台，节奏可能类似2021年：上半年出台下半年执行 [14] - 短期下跌空间有限，走势以震荡为主 [14] - 5-9正套存在走扩空间 [14] - 下半年供应增加将带来趋势性走弱风险，限产政策落地将加大下行压力 [14]