**海博思创电话会议纪要关键要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业为储能系统集成行业，特别是大型储能（大储）领域[2][7] * 公司为海博思创，是国内储能系统集成的龙头企业[3][28] 核心业务与财务表现 * 公司业务高度聚焦，2025年上半年储能系统集成营收占比高达99.77%[2][5] * 2025年二季度实际出货量为6.57GWh，实现利润2.22亿元，略超预期[2][5] * 公司给出明确的未来几年出货量指引：2025年30GWh，并计划逐步提升至70、100、120GWh[2][3] * 盈利预测：2025年预计利润约9亿元，2026年约17亿元，2027-2028年归母净利润预计在25~32亿元左右[4][21] * 分市场预测：2025年国内出货约25GWh（毛利率16%），海外出货约5GWh（毛利率30%）[4][21] 市场前景与行业趋势 * 国内储能市场高速增长，预计2025年装机目标为140~150GWh，同比增长超30%[2][7] * 政策驱动是重要因素，《136号文》推动从新能源强制配储向独立储能转型[7] * 近期招标数据强劲，2025年8月招标规模近70GWh，创历史新高，预示未来装机将持续增长[14] * 国家发改委行动方案指引2027年储能装机规模达180GWh以上，但公司认为此指引保守，预计2025至2027年新增规模在100至200GW之间，考虑时长因素，容量规模可能超600GWh[11][12] * 公司预测2025至2027年国内储能新增装机规模分别为137、210和225.5 GWh，复合增速超30%[13] 竞争优势与核心能力 * 具备完整的储能系统集成生产能力，核心零部件PCS、EMS、BMS等均为自研，仅电芯外采，技术优势显著[3][18] * 强大的成本控制和供应链管理能力，在国内激烈竞争环境中保持高毛利率（最新季度毛利率18%，远超同行10%水平）[4][29] * 通过资源整合（如与客户共同参与前期电站投资）提升设备价格和品牌溢价[29][31] * 客户质量高，多为五大六小头部厂商，项目数量多且产线连续生产，具有规模成本优势[18][29] * 业务纯粹，专注于储能，无光伏业务，成长性强劲，出货量指引连续翻倍[28] 海外市场拓展 * 海外市场是重要增长点，业务分布为欧洲65%、美国10%、其余25%在澳大利亚及亚太新兴市场[2][3] * 海外市场单价和盈利水平显著高于国内，为公司营收和利润提供强劲动力[2][3][16] * 海外订单落实约13GWh，美国市场后续可能超预期[22] * 公司正进行销售框架调整，成立战略规划部门以补齐区域布局短板[23] 供应链与运维服务 * 与宁德时代等头部电芯厂商签订保供协议，保障供应稳定，同时供应商趋于多元化（宁德时代供应比例从2021年87%降至2024年37%）[18] * 电芯价格上涨对整体影响不大，头部公司维持在0.4元/瓦时即可实现盈利平衡[15][20] * 运维服务成为第二增长曲线，预计2025年底参与运维容量超20GWh，运维费约1,500~2,000万元/GWh，加上分成，预计2025年贡献收入约1.2亿元，净利润约0.6亿元[2][18] * 运营优势包括AI和软件算法技术、约40个项目的运营经验，以及通过数据反馈加强硬件研发的能力[24] 其他重要信息 * 公司股权结构稳定，董事长张建忠及其妻子合计持股约21%，并已实施两轮股权激励，管理层信心充足[6] * 公司成立于2011年，经历战略调整后完全聚焦于储能系统集成[9] * 公司积极布局固态电池等前沿技术，与未来新能源成立合资子公司[20]

压缩空气储能行业概述 - 压缩空气储能是一种通过用电低谷压缩空气储存、用电高峰释放空气发电的大规模物理储能技术 [1] - 行业正迎来技术突破与规模化应用的关键阶段 并成为能源领域的研究和投资热点 [1] - 近两年成本下降非常快 全寿命周期成本与电化学储能相比已具有竞争优势 [1] 山东肥城示范项目详情 - 项目总投资达36.4亿元 是当前行业单井口径最大、运行压力最高的示范项目 [4] - 设计充电时长8小时、连续满功率发电时长6小时 预计年平均上网电量11.88亿度 可满足60万户家庭全年用电需求 [4] - 项目每年可节约标准煤约31万吨 减排二氧化碳约60万吨 [4] - 项目占地221亩 利用地下1300米深处两个总容量90万立方米的盐穴作为储气库 电网低谷时每小时可消纳77万度电 [4] - 根据计划 项目将于2025年底具备机组倒送电条件 预计2026年6月份实现首台机组并网发电 [5] 资源禀赋与地理优势 - 肥城市是国内最大的井矿盐生产基地 已探明岩盐储量达52.2亿吨 长期采矿形成46对盐穴 地下腔体总面积超2000万立方米 且每年新增盐穴约300万立方米 [5] - 盐岩具有良好的蠕变性 能在高压下自动密封微小裂缝 其170个大气压的承压能力与超50万立方米的单穴储气容量满足大规模压缩空气储能需求 [5] - 废弃盐穴凭借独特地质优势成为压缩空气储能的理想载体 [5] 行业发展与投资建设 - 压缩空气储能核心优势在于储能容量大、储能周期长、投资成本相对较低以及使用寿命长 被认为是最适宜GW级大规模商业应用的储能技术路线之一 [7] - 2021年9月国际首套10MW先进压缩空气储能示范电站在肥城成功并网发电 为国内首个压缩空气储能商业电站 [7] - 2025年4月2日全球最大压缩空气储能电站——山东泰安350兆瓦盐穴储能项目正式投运 [7] - 2024年中国新型储能新增装机规模达4237万千瓦 累计装机突破7376万千瓦 其中压缩空气储能市场占比持续提升 [8] - 中国在压缩空气储能领域的关键设备国产化率已突破90% [8] 经济性与成本趋势 - 目前压缩空气储能单位投资成本在6000元至7000元/千瓦 随着核心设备国产化率提升成本仍具下降空间 [10] - 2025年至2027年单位投资成本预计将随着规模化效应和技术成熟度提升而持续下降 [10] - 预计到2027年压缩空气储能的单位投资强度将较当前水平再下降15%以上 投资回报周期有望缩短至8—10年 [11] 政策支持与商业模式 - 根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》规划 到2027年全国新型储能装机规模将突破1.8亿千瓦 压缩空气储能将获得政策和资金双重倾斜 [10] - 山东省出台政策明确支持储能项目参与电力现货市场 并规定连续发电4小时及以上的盐穴储能容量补偿标准为锂电池储能的2倍 [11] - 已有超过20个省份出台了具体实施方案 山东、甘肃、内蒙古等推出了电力现货交易、电网辅助服务等多元化政策支持 [11] - 商业模式主要包括容量型、电量型以及电力辅助服务 通过共享储能租赁、容量补偿、调峰容量市场以及参与现货市场赚取电价差等方式形成收益 [10]

行业技术与发展阶段 - 压缩空气储能技术通过用电低谷压缩空气储存、用电高峰释放空气发电实现电力削峰填谷和可再生能源消纳 [1] - 该技术作为极具发展潜力的大规模物理储能技术 具有储能容量大 储能周期长 投资成本相对较低及使用寿命长的核心优势 [4] - 行业正迎来技术突破与规模化应用的关键阶段 进入发展新阶段和黄金发展期 [1][5] - 中国300MW压缩空气储能发电技术已日臻成熟 处于世界领先地位 关键设备国产化率已突破90% [6][7] 项目规模与经济效益 - 中国电建肥城2×300MW（一期）盐穴压缩空气储能电站项目总投资达36.4亿元 设计充电时长8小时 连续满功率发电时长6小时为国内最长 [2] - 项目预计年平均上网电量11.88亿度 可满足60万户家庭全年用电 每年节约标准煤约31万吨 减排二氧化碳约60万吨 [2] - 压缩空气储能全寿命周期成本与电化学储能相比已具竞争优势 单位投资成本在6000元至7000元/千瓦且仍有下降空间 [1][7] - 预计到2027年单位投资强度将较当前水平再下降15%以上 投资回报周期有望缩短至8-10年 [8] 项目进展与产能建设 - 山东肥城项目为当前行业单井口径最大 运行压力最高的示范项目 占地221亩 利用地下1300米深处总容量90万立方米的盐穴 [2] - 项目计划于2025年底具备机组倒送电条件 2026年6月实现首台机组并网发电 [3] - 全球最大压缩空气储能电站山东泰安350兆瓦盐穴储能项目已于2025年4月2日正式投运 [5] - 2024年中国新型储能新增装机规模达4237万千瓦 累计装机突破7376万千瓦 压缩空气储能市场占比持续提升 [5] 资源条件与地理优势 - 肥城市为国内最大井矿盐生产基地 岩盐储量达52.2亿吨 形成46对盐穴 地下腔体总面积超2000万立方米 且每年新增盐穴约300万立方米 [3] - 盐岩具有良好的蠕变性 能在高压下自动密封微小裂缝 170个大气压的承压能力与超50万立方米的单穴储气容量满足大规模储能需求 [3] - 除盐穴外 压缩空气储能主流形式还包括地下洞穴 矿洞储能与地上储罐储能 [5] 政策支持与商业模式 - 国家和地方政策大力支持长时储能发展 超过20个省份出台具体实施方案 山东 甘肃 内蒙古等推出电力现货交易和电网辅助服务等政策 [8] - 山东省规定连续发电4小时及以上的盐穴储能容量补偿标准为锂电池储能的2倍 支持项目参与电力现货市场赚取峰谷价差 [8] - 商业模式包括通过共享储能租赁 容量补偿 调峰容量市场形成容量型收益 以及参与现货市场或中长期市场赚取电价差形成电量型收益 [7]

上市进程受阻 - 海辰储能向港交所递交的H股招股说明书于2025年9月25日正式失效，公司全球化战略面临不确定性 [1] - 招股书失效原因为提交申请后6个月内未完成证监会备案和港交所聆讯 [2] 财务表现与风险 - 公司营业收入从2022年的36.15亿元跃升至2024年的129.17亿元，年复合增长率达89% [2] - 2024年归母净利润为2.59亿元，但同期政府补助高达4.14亿元 [2] - 应收款项从2022年的8.23亿元飙升至2024年的96.46亿元，占营收比例达74.68% [2] - 应收账款周转天数从83天延长至近273天，资产负债率攀升至73.1% [2] 技术与法律争议 - 公司宣称在全球申请超4400件专利，但2024年研发费用率仅4.1%，低于宁德时代和比亚迪等头部企业 [3] - 核心团队与宁德时代存在深度交集，创始人及三名执行董事均曾任职宁德时代 [3] - 2025年7月公司前总裁办公室主任因涉嫌侵犯商业秘密罪被采取强制措施 [3] - 公司与宁德时代之间存在不正当竞争纠纷诉讼，索赔金额高达1.5亿元，相当于公司2024年净利润的一半以上 [3] 未来发展关键 - 市场认为公司需通过司法程序澄清技术争议以重建市场信任 [4] - 需优化应收账款管理，将周转天数压缩至行业平均水平 [4] - 需提升研发投入占比，巩固长时储能、钠电技术等差异化优势 [4]

行业背景与挑战 - 可再生能源高比例并网推动能源结构绿色转型 同时显著增强电网不确定性和波动性 对电网安全性与灵活性提出更高要求 [1][2] - 全球长时储能缺口巨大 实现碳中和目标需部署高达46太瓦时储能容量 中国新型储能装机规模占全球40%以上 [2] - 电网峰谷差巨大导致超过一半输电能力常年闲置 造成资源浪费和投资低效 电网扩建和运行成本持续攀升 [2] 全钒液流电池技术优势 - 循环寿命超过2万次且寿命超过20年 具备水基电解液本征安全性 容量无衰减和功率容量独立配置特性 [3] - 相比锂离子电池循环寿命仅2000次左右 2至3年后性能显著衰减 长期深度充放电加速老化且存在热失控安全风险 [3] - 推动城市能源系统从被动承载向主动调节转变 为源随荷动 荷随源移动态平衡提供可能 [4] 经济性与系统效益 - 城市用户侧全钒液流电池+输电网协同规划方案使总成本下降17% 同时减少新建输电线路需求 [3] - 有效消除高比例可再生能源并网引发的停电风险 使弃风弃光成本降低近40% [3] - 通过低谷时存储清洁能源提升整体利用效率 以更低成本实现更高供电可靠性和电网安全性 [4] 智能化应用与创新 - AI 大数据与数字孪生技术赋能储能系统 实现实时状态感知和智能控制能量调度 电解液流量及电堆温度 [6] - 动力电池运行安全诊断系统基于十年真实运营数据 仅需10分钟充电数据即可实现超过96%故障检测准确率 [6] - 深度学习与专家知识结合使储能系统从硬件储能走向智能储能 成为电网智慧化升级组成部分 [6] 城市能源韧性建设 - 全钒液流电池被视为城市侧储能理想路径 为城市能源韧性建设提供关键支撑 [1] - 城市电库储存5%-10%年用电量可显著缓解峰值压力 减少停电风险并通过减少可再生能源弃用实现经济环保双赢 [7] - 技术推广与AI深度融合推动充电与储能基础设施体系进入高效 安全 集约新阶段 [7]

行业背景与挑战 - 可再生能源高比例并网推动能源结构绿色转型 同时对电网安全性和灵活性提出更高要求[1] - 全球能源转型进入深水区 风电光伏大规模并网使电网不确定性和波动性显著增强[4] - 我国新型储能装机规模占全球40%以上 但实现碳中和目标仍需部署46太瓦时储能容量[4] - 电力系统峰谷差巨大 超过一半输电能力全年大部分时间闲置 造成资源浪费和投资低效[4] 全钒液流电池技术优势 - 全钒液流电池具有循环寿命超过2万次 寿命超过20年 水基电解液本征安全 容量无衰减特性[4] - 功率容量可独立配置 被视为长时储能的理想技术路线[4] - 相比锂离子电池循环寿命仅2000次 2-3年后性能显著衰减 且存在热失控安全风险[4] - 成为城市侧储能的理想路径 结合AI大数据与数字孪生技术推动新型电力系统提速[3] 应用效益与案例 - 城市用户侧全钒液流电池+输电网协同规划方案使总成本下降17% 弃风弃光成本降低近40%[5][6] - 该方案显著减少新建输电线路需求 有效消除高比例可再生能源并网引发的停电风险[5][6] - 相比单纯扩建输电通道 能以更低成本实现更高供电可靠性和电网安全性[6] - 推动城市能源系统从被动承载向主动调节转变 使电网具备自适应能力[6] 智能化与技术创新 - AI赋能全钒液流电池运行 通过深度学习专家知识与数字孪生实现实时状态感知[8] - 对能量调度电解液流量和电堆温度进行智能控制 提升效率和可靠性[8] - 动力电池运行安全诊断系统基于十年真实运营数据 10分钟充电数据实现超96%故障检测准确率[7] - 系统实现边充边检 已在充电网试点 为行业安全标准制定提供实证样本[7] 未来发展前景 - 城市电库储存5%-10%年用电量可缓解峰值压力 减少停电风险 实现经济环保双赢[8] - 全钒液流电池技术特性使其成为实现城市电库构想的理想工具[8] - 充电与储能基础设施体系有望进入高效安全集约新阶段[8] - 储能价值不仅在于存电 更在于通过AI实现能源系统智慧管理[8]

核心观点 - 中东三国与巴基斯坦签署防御协议 可能推动巴基斯坦扩大中国武器采购 利好军工行业 [2] - 华为昇腾芯片路线图显示算力集群规模将成倍增长 将带动高速光互联 高端PCB和芯片产业链景气度提升 [3] - 电力系统进入第三阶段 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能等技术路线将迎来机遇 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 [6] - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% 厨电行业与房地产关联度高 面临压力 [8] 产业综合组 - 沙特阿拉伯与巴基斯坦签署防御协议后 阿联酋和卡塔尔也准备加入 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击 [2] - 中东三个最富裕的国家与巴基斯坦签署防务协议 更多是向中国武器体系寻求安全保障 巴基斯坦武器采购能力将显著增强 [2] - 巴基斯坦总理访问了中航工业并登上歼10战机 在中东三国的资金支持下 巴基斯坦大概率会显著扩大中国武器的采购 [2] 先进制造组 - 2025世界储能大会上提出"十五五"电力系统进入第三阶段 新能源发电量占比超过50%时需要跨月 跨季度长周期电量调节 [6] - 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能 储氢/氨 重力储能等技术路线将迎来发展机遇 [6] - 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 储能领域可保持较长期的高景气度 [6] 消费组 - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% [8] - 烟灶产品增长乏力 吸油烟机收入同比下滑2.36% 燃气灶收入同比增长1.11% 部分新兴品类收入同样下滑 [8] - 2025年1-6月新建商品房销售面积同比下降3.5% 销售额同比下降5.5% 房地产景气度处于低位 [8] - 2025年上半年全国精装修新开盘项目1088个同比下降31.8% 市场收缩趋势未改 [8] - 老板品牌吸油烟机零售额市场占有率31.2%同比下滑0.7个百分点 零售量市场占有率25.3%同比下滑0.8个百分点 [8] - 线上市场老板品牌吸油烟机零售额占有率19.6% 行业排名由去年同期第一名降至第二名 [8]

行业定位与前景 - 储能是新型电力系统与能源转型的核心支撑，发展前景值得期待 [1] - 储能在能源转型进程和新型电力系统建设中具有重要作用且不可或缺 [1] 行业挑战与短板 - 行业存在内卷、安全、环境污染隐患、全球供应链安全、原材料回收利用体系不完善、技术标准与质量控制体系亟待健全等多重挑战 [1] - 行业出现增产不增收、增收不增利现象，必须得到遏制 [1] - 国内企业过去长期追求降本增效，如今亟须转向提质增效以破解内卷难题 [1] 生产格局与国际化 - 中国储能生产制造集中度过高，占全球产量的70%至80%，分布不够均衡 [1] - 储能行业应该加快国际化步伐，以储能国际化替代储能出海的概念 [1] 技术发展重点 - 当前电力系统暂不需要长时储能，只有当新能源发电占比提升到60%以上才会需要 [2] - 现阶段行业重点应放在提升储能时长、降低成本与提高可靠性上 [2] 区域能源发展 - 地方能源发展必须立足自身资源禀赋，推动风、光、生物质能、化石能源及核能的协同发展与多能互补 [2] - 目前国内各地虽具备多元资源互补基础，但尚无现成的能源转型模板 [2]

长时储能发展背景 - 国内弃风弃光现象严重 全国占比5% 西部地区高达30% 但电力供应仍面临紧缺 [1] - 新能源装机容量已超过煤电 但不可控性导致系统稳定性挑战 [1] - 英国曾因电网惯量不足导致频率失稳和大停电事故 [2] 长时储能技术优势 - 可保障电力系统稳定性 实现跨日甚至跨季节储能 [1] - 2小时以内中短时储能无法应对新能源发电不稳定冲击 [1] - 在发电侧可覆盖风光间歇时长 降低断电风险 [2] - 在电网侧可削峰填谷提升利用率 解决跨区域电网低谷时段超6小时问题 [2] - 在用户侧可实现峰谷套利 北京深圳谷时电价时长超8小时 [2] 政策与市场前景 - 国家能源局强化长时储能技术创新攻关和前瞻性布局 [3] - 美国英国欧盟均明确长时储能战略地位并出台支持政策 [2] - 麦肯锡预测全球长时储能累计装机量达30GW-40GW 累计投资额约500亿美元 [3] 技术路线发展 - 抽水蓄能成熟可靠且成本低 但建设周期长且存在地域限制 与西部风光资源地理不匹配 [3] - 液流电池具本征安全和寿命长优势 是理想长时储能选择 [3] - 通过提升电流密度至400mA/cm²和电解液利用率可降低液流电池度电成本 [3] 企业布局与产品进展 - 海辰储能发布1130Ah专用电池 可使储能直流侧系统降本25% [4] - 宁德时代与Quinbrook合作在澳大利亚开发8小时储能项目 计划提供3GW新型长时储能技术 相当于24GWh容量 [4] - 亿纬锂能628Ah产品契合4小时及以上长时储能需求 储能大电芯装机占比快速提升 [4] 行业现状 - 截至2024年底中国新型储能装机规模占全球超40% [1] - 系统调峰和电力保供压力增大 发展新型储能成为构建新型电力系统客观需要 [1]

产品发布 - 海辰储能在RE+2025展会上面向AI数据中心发布∞Power6.25MWh8h锂电长时储能系统和∞Power N2.28MWh1h钠电储能系统 [1] - 同步推出AIDC储能系统专用寿命评估模型 通过创新锂钠技术融合满足数据中心对电力实时性和稳定性的严苛要求 [1][3] 行业需求 - AI数据中心面临风电光伏间歇性供电与毫秒级负荷波动的双重挑战 需8小时长时储能保障算力稳定性 [2] - 现有储能方案因未针对数据中心特殊用电需求设计 难以实现全天候高匹配高可靠的能源供给 [2] 技术方案 - ∞Power6.25MWh8h系统通过优化电池化学体系提升长时运行效率 搭配小型冷却系统降低辅助能耗 [3] - ∞Power N2.28MWh1h系统采用自研钠离子电池∞Cell N162Ah 具备20000次循环寿命和毫秒级峰值响应能力 [3] - 锂钠协同方案兼具锂电稳定电力支撑与钠电高倍率峰值输出优势 显著降低成本并提升安全性与能量密度 [3] 性能优势 - 专用寿命评估模型相比通用模型能提供更好的产品性能保证 增强数据中心供电稳定性 [4] - 解决方案有效促进绿电消纳 显著降低风光发电的平准化度电成本（LCOE） [4] 产能布局 - 德州10GWh产能工厂全面投产 具备产品测试和规模化交付能力 [5] - 美国本地建立百余人专业技术团队 区域仓储中心和72小时现场响应机制保障系统长期稳定运行 [5] 市场地位 - 2025年上半年海辰储能跻身全球储能电池出货量及电力储能出货量Top2 [5] - 解决方案拓展储能应用边界 开启储能赋能数据中心新时代 [5]