报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑减弱；尿素企业库存连续三周累库，港口库存部分出港消化；尿素现货价格下调至接近6月中旬水平，下游接受度或逐步增加，复合肥其他原料硫磺及氯化钾价格延续上调，另外关注7月尿素出口数据公布及印度招标对盘面影响，下方关注1700 - 1720支撑，上方关注1820 - 1850压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 尿素期货价格先强后弱，期间最低价1724元/吨、最高价1772元/吨，8月15日尿素2601合约收盘价1737元/吨，较上周下调14元/吨，跌幅0.8% [2][4] - 尿素现货河南市场日均价1715元/吨，较上周下调56元/吨，跌幅3.16% [2][4] - 8月15日河南市场主力基差 - 22元/吨，尿素主力基差走弱，主力合约由09切换至01合约，尿素现货价格跌幅较大，盘面预期支撑 [2][8] - 尿素9 - 1价差区间运行，01合约升水，8月15日9 - 1价差 - 16元/吨，周度运行区间 - 29—— - 11元/吨 [2][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率84.45%，较上周提升1.73个百分点，其中气头企业开工负荷率75.47%，较上周基本持平，尿素日均产量19.27万吨，暂无新增检修装置，内蒙古、安徽部分装置检修装置恢复，日产回升至20万吨左右 [2][11] 成本端 - 无烟煤市场价格延续偏强调整，下游用煤企业原料煤采购仍以刚需为主，对高价煤接受度一般；截至8月14日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 900元/吨，较上周同期收盘价格重心涨15元/吨 [2][14] - 煤制尿素毛利率2.49%，气制尿素毛利率 - 9.46%，尿素毛利率均小幅下调 [14] 需求端 - 全国农业需求此阶段较分散，复合肥企业产能运行率43.48%，较上周提升1.98个百分点，连续提升至中高水平；复合肥库存82.65万吨，较上周增加2.61万吨，秋季备肥出货乏力，产销压力增加，肥企现货库存持续增加，随着经销商逐级动销推进，下周提货或好转 [2][21] - 三聚氰胺企业开工负荷率49.21%，较上周降低8.42个百分点，周度产量2.425万吨；新增山东舜天、山西丰喜临猗一期、河南昊华骏化四线、四川金象赛瑞D区、河北辛集九元短停检修，四川成都玉龙已恢复正常生产，湖北华强、河南昊华骏化四线和山东舜天部分装置恢复中尚未出产品，预计下周国内三聚氰胺企业平均开工负荷率或逐步提升至六成左右 [24] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [24] 库存端 - 尿素企业库存86万吨，较上周增加7.7万吨，连续三周表现累库 [2][27] - 尿素港口库存74.2万吨，较上周减少4.8万吨，港口库存部分消化 [2][27] - 尿素注册仓单3573张，合计7.146万吨 [2][27] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期UR01 - 05逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 市场成交氛围转弱，现货价格稳中有跌，下游农业需求进入淡季，工业需求偏弱，尿素产量高位运行，未来供需仍偏宽松，成本端支撑偏弱，8月出口持续进行，后续关注出口动态 [1][2] 各目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差等内容 [7][8][9] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [21] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [21][24][29] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [26][28][32] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容 [48][43] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、期货仓单等内容 [46]

报告行业投资评级 - 单边评级中性，跨期推荐09 - 01反套，跨品种无推荐 [3] 报告的核心观点 - 市场成交氛围转弱，部分地区小幅涨价后成交一般，下游农业需求进入淡季，工业需求受阅兵影响偏弱，尿素产量高位运行，上游库存同比偏高位，未来尿素供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可但成本端支撑偏弱，8月为出口窗口期，港口库存窄幅波动，需关注出口动态变化 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差等内容 [7][8][18] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [18] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [18][26] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [22][25][37] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容 [39][40][41] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [44][45][48] 市场分析 - 价格与基差方面，2025 - 08 - 13尿素主力收盘1726元/吨（ - 1），河南小颗粒出厂价1740元/吨（0），山东地区小颗粒报价1730元/吨（ + 10），江苏地区小颗粒报价1730元/吨（ + 0），小块无烟煤750元/吨（ + 0），山东基差4元/吨（ + 11），河南基差14元/吨（ + 11），江苏基差4元/吨（ + 1），尿素生产利润200元/吨（ + 10），出口利润1377元/吨（ + 12） [1] - 供应端方面，截至2025 - 08 - 13企业产能利用率81.98%（0.08%），样本企业总库存量为95.74万吨（ + 6.98），港口样本库存量为48.30万吨（ - 1.00） [1] - 需求端方面，截至2025 - 08 - 13复合肥产能利用率41.50%（ + 2.82%），三聚氰胺产能利用率为61.10%（ - 2.40%），尿素企业预收订单天数6.29日（ - 0.24） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内尿素市场供应宽松需求下滑，虽出口政策放松及印标有一定提振但整体需求仍有限，短期建议高空不追空策略 [5][6] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，报收 1726（+0/+0%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，各地出厂价不同，如河南 1660 - 1680 元/吨，山东小颗粒 1680 - 1700 元/吨等 [3] 重要资讯 - 8 月 13 日，尿素行业日产 19.12 万吨，较上一工作日减 0.15 万吨，较去年同期增 2.23 万吨；开工 82.59%，较去年同期提升 5.99% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：整体一般，主流地区现货出厂报价止跌企稳，成交转弱 [5] - 供应情况：部分装置检修，日均产量降至 19 万吨附近但仍处同期最高，生产企业库存增至 91.73 万吨附近高位 [5] - 需求情况：印标价格上涨，出口放松有提振，但国内需求下滑，复合肥开工率提升慢，库存可用天数长，采购情绪不高 [5] - 市场预期：短期国内需求有限，市场情绪平稳，部分地区收单乏力，待发消耗，大宗商品波动影响期货 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：回调卖看跌 [8]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期09 - 01反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 下游农业需求进入淡季，南方农业用肥结束，工业需求逐步提升，复合肥开工率提升但维持刚需采购 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比仍偏高位，新增产能投产使未来供应持续走高 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑偏弱 [2] - 8月为出口窗口期，出口持续进行，港口库存窄幅波动，预计出口量变动不大，关注出口信息对市场情绪的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025年8月11日，山东小颗粒报价1730元/吨（-30），河南小颗粒出厂价报价1740元/吨（0），江苏地区小颗粒报价1740元/吨（-40）；山东基差8元/吨（-24），河南基差18元/吨（-34），江苏基差18元/吨（-34） [1] 尿素产量 - 截至2025年8月11日，企业产能利用率81.98%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025年8月11日，尿素生产利润200元/吨（-30） [1] - 截至2025年8月11日，复合肥产能利用率41.50%（+2.82%），三聚氰胺产能利用率为61.10%（-2.40%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025年8月11日，出口利润1323元/吨（+359） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025年8月11日，复合肥产能利用率41.50%（+2.82%），三聚氰胺产能利用率为61.10%（-2.40%），尿素企业预收订单天数6.53日（+0.41） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025年8月11日，样本企业总库存量为88.76万吨（-2.97），港口样本库存量为48.30万吨（-1.00） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日UR偏弱震荡收于1722，印标对市场情绪影响消退，国内尿素供应压力大，日产接近19万吨处于高位，企业库存累库幅度不大但上游企业库存仍有78万吨左右，国内农需或逐步走向淡季，若出口需求得不到补充，尿素价格将面临较大下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 8月11日尿素期货价格方面，UR01收盘价1751元/吨与8月8日持平，UR05收盘价1790元/吨较8日涨6元/吨、涨幅0.34%，UR09收盘价1722元/吨较8日跌6元/吨、跌幅0.35%；山东现货价1730元/吨较8日跌30元/吨、跌幅1.70%，山西1630元/吨较8日跌20元/吨，河南1740元/吨较8日跌40元/吨、跌幅2.25% [1] - 国内现货价格（小颗粒）方面，8月11日河北1750元/吨较8日跌10元/吨、跌幅0.57%，东北1760元/吨与8日持平，江苏1740元/吨较8日跌40元/吨、跌幅2.25% [1] 基差与价差 - 8月11日山东现货 - UR基差为 - 60元/吨，较8日的 - 24元/吨减少36元/吨；01 - 05价差为 - 39元/吨，较8日的 - 33元/吨减少6元/吨 [1] 上游成本 - 8月11日无烟煤价格河南1000元/吨、山西900元/吨，均与8月8日持平 [1] 下游价格 - 8月11日复合肥（45%S）价格山东2950元/吨、河南2550元/吨，均与8月8日持平 [1] - 三聚氰胺价格8月11日山东5177元/吨较8日涨70元/吨、涨幅1.37%，江苏5100元/吨与8日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1719元/吨，最高价1730元/吨，最低价1708元/吨，收盘1722元/吨，结算价1718元/吨，持仓量109074手 [1] 交易策略 - 前一交易日UR偏弱震荡收于1722，印标影响消退，国内尿素供应压力大且农需或走向淡季，若出口需求不足，尿素价格将面临较大下行压力（观点评分：0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，“反内卷”情绪降温后走势回归基本面；国内供应日产及开工率处偏高位置、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显，出口利润走强但政策未超预期放开；预计UR今日走势震荡 [4]。 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率偏高、库存累库，工业和农业需求回落，整体供过于求，出口政策未超预期放开，基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差52，升贴水比例2.9%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存147.7万吨（+4.6），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1780|0|09合约|1728|-9| |山东现货|1790|-10|基差|52|9| |河南现货|1780|0|UR01|1751|-6| |FOB中国|2909|/|UR05|1784|-9| |/|/|/|UR09|1728|-9| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|3623|250| |UR综合库存|147.7万吨|/| |UR厂家库存|109.6万吨|/| |UR港口库存|38.1万吨|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块尿素品种投资评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 周三尿素主力合约2509期价下跌6元至1750元/吨，华中主流地区尿素现货价格上涨10至1790元/吨，多头持仓减少2819手至17.29万手，空头持仓减少5677手至19.06万手 [2] - 尿素行业日产19.21万吨，较上一工作日增加0.20万吨，较去年同期增加1.91万吨，今日开工82.98%，较去年同期78.44%提升4.54% [2] - 中国尿素企业总库存量88.76万吨，较上周减少2.97万吨，环比减少3.24%，尿素港口样本库存量49.3万吨，环比减少5万吨，环比跌幅9.21% [2] - 复合肥开工率38.68%，环比+5.10%，三聚氰胺开工率65.20%，环比+0.96% [2] - 发改委会议允许9家企业向印度出口20万吨和30万吨的额度，小颗粒价格下限提高至470，大颗粒价格下限提高至490，未提及第三轮配额相关事宜 [2] - 8月4日印度IPL尿素进口招标，最晚船期9月22日，共收到22家供应商，总计超过450万吨，最低CFR价格，东海岸532美元/吨，西海岸530美元/吨 [2] - 港检有所放松，出口数量增加但港口累库不持续，国内产量稳定，农业处于淡季，工业需求小幅提升，印标价格超预期，国内外价差扩大影响市场情绪，出口消息落地后实际情况不及预期，主力合约参考区间1720 - 1820 [2] - 多单谨慎持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三尿素主力合约2509期价下跌6元至1750元/吨，华中主流地区尿素现货价格上涨10至1790元/吨，多头持仓减少2819手至17.29万手，空头持仓减少5677手至19.06万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产19.21万吨，较上一工作日增加0.20万吨，较去年同期增加1.91万吨，今日开工82.98%，较去年同期78.44%提升4.54% [2] - 库存方面，中国尿素企业总库存量88.76万吨，较上周减少2.97万吨，环比减少3.24%，尿素港口样本库存量49.3万吨，环比减少5万吨，环比跌幅9.21% [2] - 需求方面，复合肥开工率38.68%，环比+5.10%，三聚氰胺开工率65.20%，环比+0.96% [2] - 市场消息，发改委会议允许9家企业向印度出口20万吨和30万吨的额度，小颗粒价格下限提高至470，大颗粒价格下限提高至490，未提及第三轮配额相关事宜 [2] - 8月4日印度IPL尿素进口招标，最晚船期9月22日，共收到22家供应商，总计超过450万吨，最低CFR价格，东海岸532美元/吨，西海岸530美元/吨 [2] 市场逻辑 - 港检有所放松，出口数量增加但港口累库不持续，国内产量稳定，农业处于淡季，工业需求小幅提升，印标价格超预期，国内外价差扩大影响市场情绪，出口消息落地后实际情况不及预期，主力合约参考区间1720 - 1820 [2] 交易策略 - 多单谨慎持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月4日印度IPL尿素进口招标总计超450万吨，最低CFR价格较上一轮提升，提振尿素盘面价格 [3] - 当前尿素产量较高，供应充足，预计开工率未来仍高位运行 [3] - 国内处于出口窗口期，预计年内出口量持稳，港口库存保持高位 [3] - 下游工业需求中复合肥开工缓慢复苏，三聚氰胺开工偏弱，未来将进入国内工农业需求淡季，农业需求走弱，上游库存累库 [3] - 策略上单边中性，跨期09 - 01反套，跨品种无 [4] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 2025 - 08 - 04，尿素主力收盘1733元/吨（+24）；河南小颗粒出厂价报价1760元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1760元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价1770元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差27元/吨（-24）；河南基差27元/吨（-34）；江苏基差37元/吨（-24） [2] 尿素产量 - 未提及产量具体数据变化情况，但提到当前尿素产量处于较高水平，供应端较为充足，预计开工率未来仍将高位运行 [3] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 08 - 04，尿素生产利润230元/吨（+0） [2] - 截至2025 - 08 - 04，企业产能利用率83.60%（0.08%） [2] 尿素外盘价格与出口利润 - 8月4日印度IPL尿素进口招标，东海岸最低CFR价格532美元/吨，西海岸530美元/吨，较上一轮提升 [3] - 2025 - 08 - 04，出口利润982元/吨（-88） [2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 08 - 04，复合肥产能利用率38.68%（+5.10%）；三聚氰胺产能利用率为63.50%（-1.70%） [2] - 尿素企业预收订单天数6.12日（+0.18） [2] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 08 - 04，样本企业总库存量为91.73万吨（+5.85），港口样本库存量为49.30万吨（-5.00） [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 • 利空 • 1、开工日产高位 • 2、国内需求偏弱 • 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 • 主要风险点：出口政策变化 尿素早报 2025-8-4 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡回落。此前反内卷情绪导致的原料端涨幅开始回落。国内供应 方面，日产及开工率仍处于偏高位置，库存再度累库。需求端，工业需求中复合肥开工持续回落， 三聚氰胺开工亦回落，农业淡季需求持续回落。国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预 期放开。交割品现货1750（-0），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差41，升贴水比例2.3%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存143.1万吨（+0.9），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约 ...