报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料端印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本、菲律宾计划实施镍矿出口禁令使原料扰动加剧但印尼镍铁产能释放价格回落成本支撑减弱；供应端钢厂正常生产削减300系产量但供应压力仍存；需求端进入传统消费淡季宏观市场不确定增加出口需求有压力下游对高价货谨慎库存去化不佳；技术面关注MA10压力预计震荡偏弱；操作上建议暂时观望或轻仓做空[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12480元/吨环比降70元/吨，07 - 08月合约价差 - 10元/吨环比升10元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 10513手环比降10974手，主力合约持仓量186878手 [2] - 仓单数量117410吨环比降612吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13600元/吨环比降50元/吨，废不锈钢304无锡市场价9350元/吨环比持平 [2] - SS主力合约基差540元/吨环比升45元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨环比增1120吨，镍铁月产量合计2.39万金属吨环比增0.22万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量18746.54吨环比增10187.11吨，镍铁月进口量81.69万吨环比降19.64万吨 [2] - SMM1镍现货价119825元/吨环比降900元/吨，镍铁（7 - 10%）全国平均价935元/镍点环比持平 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨环比降2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨环比降3.96万吨，300系不锈钢合计库存61.92万吨环比增0.78万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨环比降2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米环比增4839.38万平方米，挖掘机当月产量2.6万台环比降0.72万台 [2] - 大中型拖拉机月产量3.5万台环比降1.49万台，小型拖拉机当月产量1.2万台环比降0.1万台 [2] 行业消息 - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元同比降10.7%，房屋施工面积625020万平方米同比降9.2%，房屋新开工面积23184万平方米降22.8%，新建商品房销售面积35315万平方米同比降2.9%，新建商品房销售额34091亿元降3.8%，5月末商品房待售面积77427万平方米环比减715万平方米 [2] - 5月份全国规模以上工业增加值同比增5.8%，社会消费品零售总额增6.4%，前5个月全国固定资产投资同比增3.7% [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 原料端印尼PNBP政策提高镍资源供应成本，菲律宾实施镍矿出口禁令使原料扰动加剧；印尼镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落致原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂正常生产，削减300系不锈钢产量但总量仍处高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求有压力，下游对高价货谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱，操作上建议暂时观望或轻仓做空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为12550元/吨，环比不变；07 - 08月合约价差为 - 20元/吨，环比涨5元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量为461手，环比增1070手；主力合约持仓量为181026手，环比增680手 [2] - 仓单数量为118022吨，环比减361吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价为13650元/吨，环比不变；废不锈钢304无锡市场价为9350元/吨，环比不变 [2] - SS主力合约基差为495元/吨，环比减15元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量为18746.54吨，环比增10187.11吨；镍铁月进口量为81.69万吨，环比减19.64万吨 [2] - SMM1镍现货价为120725元/吨，环比减775元/吨；全国镍铁（7 - 10%）平均价为935元/镍点，环比减5元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，环比减2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为178.47万吨，环比减3.96万吨；300系不锈钢合计库存为61.92万吨，环比增0.78万吨 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，环比减2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为17835.84万平方米，环比增4839.38万平方米 [2] - 挖掘机当月产量为2.6万台，环比减0.72万台；大中型拖拉机月产量为3.5万台，环比减1.49万台；小型拖拉机当月产量为1.2万台，环比减0.1万台 [2] 行业消息 - 中国5月社融增量2.29万亿元，新增人民币贷款6200亿元，新增人民币存款近2.18万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [2] - 2025年5月70个大中城市商品住宅销售价格变动，杭州环比涨0.8%领跑，北上广深分别跌0.4%、涨0.7%、跌0.8%、跌0.4% [2] - 伊朗官员考虑封锁霍尔木兹海峡，以色列袭击伊朗天然气田使冲突扩大至油气设施 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧；印尼镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂维持正常生产，削减300系不锈钢产量但总量仍处历史高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求有压力，下游对高价货谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱，操作上建议暂时观望或轻仓做空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12585元/吨，环比-15元/吨；07 - 08月合约价差-35元/吨，环比+5元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量707手，环比+1027手；主力合约持仓量181372手，环比-5791手 [2] - 仓单数量118985吨，环比-320吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13650元/吨，环比持平；废不锈钢304无锡市场价9350元/吨，环比-50元/吨 [2] - SS主力合约基差510元/吨，环比+15元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比+1120吨；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比-0.11万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量18746.54吨，环比+10187.11吨；镍铁月进口量81.69万吨，环比-19.64万吨 [2] - SMM1镍现货价121900元/吨，环比-800元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价945元/镍点，环比-5元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量182.43万吨，环比-7.75万吨；300系不锈钢合计库存61.14万吨，环比+0.52万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米，环比+4839.38万平方米 [2] - 挖掘机当月产量2.6万台，环比-0.72万台；大中型拖拉机月产量-1.49万台；小型拖拉机当月产量3.5万台，环比+1.2万台，当月值环比-0.1万台 [2] 行业消息 - 美国5月未季调CPI年率2.4%，预期2.5%；未季调CPI月率0.1%，预期0.2%；未季调核心CPI年率2.8%，预期2.9%；季调后核心CPI月率0.1%，预期0.3% [2] - 中美双方团队就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成框架 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧；印尼镍铁产能加快释放，价格回落，原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂正常生产，削减300系不锈钢产量，但总量仍处历史高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求有压力，下游对高价货谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面关注M10压力，预计震荡调整，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12640元/吨，环比-40；07 - 08月合约价差15元/吨，环比-15 [2] - 期货前20名持仓净买单量-1737手，环比-1202；主力合约持仓量61030手，环比-1832 [2] - 仓单数量121663吨，环比-1282 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13750元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价9700元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差540元/吨，环比-40 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比-0.11 [2] - 精炼镍及合金月进口量18746.54吨，环比10187.11；镍铁月进口量81.69万吨，环比-19.64 [2] - SMM1镍现货价123900元/吨，环比500；全国镍铁（7 - 10%）平均价955元/镍点，环比-5 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量182.43万吨，环比-7.75；300系不锈钢合计库存61.14万吨，周环比0.52 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米，月环比4839.38；挖掘机当月产量2.6万台，环比-0.72 [2] - 大中型拖拉机月产量3.5万台，环比-1.49；小型拖拉机当月产量1.2万台，环比-0.1 [2] 行业消息 - 美国5月季调后非农就业人口13.9万人，创2月以来新低但高于预期，失业率连续三月维持4.2% [2] - 美联储哈克称今年晚些时候仍可能降息，穆萨莱姆称贸易战致持续通胀爆发可能性50%，鲍曼提议改变大型银行监管评级 [2] - 5月全国居民消费价格指数环比降0.2%，同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点 [2] - 5月全国乘用车厂商批发231.0万辆创当月新高，同比增12.8%，环比增5.5%；1 - 5月批发1078.4万辆，同比增11.5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼PNBP政策提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧；印尼镍铁产能释放产量回升，价格回落，成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂正常生产，削减300系不锈钢产量但总量仍处高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定增加，出口需求有压力，下游对高价货谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面关注MA10压力，预计震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 各目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12690元/吨，环比降30元/吨；07 - 08月合约价差 - 15元/吨，环比持平 [2] - 期货前20名持仓净买单量2762手，环比降197手；主力合约持仓量68854手，环比降5161手 [2] - 仓单数量123122吨，环比降1269吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13750元/吨，环比持平；废不锈钢304无锡市场价9700元/吨，环比持平 [2] - SS主力合约基差550元/吨，环比降90元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比降0.11万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量18746.54吨，环比增10187.11吨；镍铁月进口量81.69万吨，环比降19.64万吨 [2] - SMM1镍现货价123100元/吨，环比降325元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价960元/镍点，环比持平 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量182.43万吨，环比降7.75万吨；300系不锈钢周库存60.62万吨，环比降2.1万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米，环比增4839.38万平方米 [2] - 大中型拖拉机月产量3.5万台，环比降1.49万台；挖掘机当月产量2.6万台，环比降0.72万台；小型拖拉机当月产量1.2万台，环比降0.1万台 [2] 行业消息 - 特朗普要求鲍威尔降息，美国5月ADP就业人数增3.7万人低于预期，招聘速度为2023年3月以来最低 [2] - 美联储“褐皮书”显示美国经济活动略降，政策不确定性和物价压力加大，部分企业计划提价转嫁成本 [2] - 乘联分会称5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增38%，环比增9%；1 - 5月累计批发522万辆，同比增41% [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢短期或维持宽幅震荡走势，日内沪镍底部震荡，升水较日前有所上移，后续关注外盘伦镍走势 [1][3] - 菲律宾镍矿供应有增量预期，雨季影响减弱，关注六月矿价定价；镍铁价格日内企稳；不锈钢方面部分钢厂减产，影响200系与300系产量，需求淡季情绪低迷；新能源链路镍盐受镍价影响下行 [3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口；利空因素为菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多个不锈钢贸易国发起反倾销调查、印尼配额有增加至3.2亿消息流出 [4] 相关目录总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.01%，历史百分位2.8% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（60%）、卖出看涨期权（50%）锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，比例依据采购计划 [2] 镍与不锈钢市场数据 - 沪镍主连最新值120480元/吨，环比0%；沪镍连一123000元/吨，环比0.24%等；LME镍3M最新值15095美元/吨，环比0.19%；成交量181192手，环比14.07%；持仓量102540手，环比 -3.91%；仓单数22170吨，环比 -0.78%；主力合约基差 -1980元/吨，环比29.8% [5] - 不锈钢主连最新值12690元/吨，环比0%；不锈钢连一12875元/吨，环比0.00%等；成交量139550手，环比 -20.33%；持仓量101554手，环比 -1.13%；仓单数131555吨，环比 -1.25%；主力合约基差990元/吨，环比21.47% [6] 镍产业库存 - 国内社会库存42389吨，较上期 -1762吨；LME镍库存200142吨，较上期 -720吨；不锈钢社会库存973.9吨，较上期 -6.8吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期 +1158吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢基本面与宏观整体偏空，日内沪镍大跌2.1%跌破12万关口，成本支撑短期或失效，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调，不锈钢需求淡季情绪悲观，新能源链路短期影响有限，现货端成交火热 [1][3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议和菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口，利空因素有菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多国发起反倾销调查、新能源链路疲软拖累产业链 [4][7] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.02%，波动率历史百分位2.8% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平60%做空沪镍期货、50%卖出看涨期权锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可依据采购计划买入远月沪镍合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权提前锁定成本 [2] 市场数据 - 沪镍主连119950元/吨，沪镍连一123000元/吨，沪镍连二123150元/吨，沪镍连三123370元/吨，LME镍3M15380美元/吨 [8] - 不锈钢主连12680元/吨，不锈钢连一12875元/吨，不锈钢连二12925元/吨，不锈钢连三12735元/吨 [9] - 镍产业库存方面，国内社会库存42389吨，LME镍库存200862吨，不锈钢社会库存973.9吨，镍生铁库存29554.5吨 [10] 图表信息 - 包含沪镍期货主力合约、LME镍、不锈钢期货主力合约收盘价走势，镍现货平均价，上期所镍仓单库存季节性，菲律宾红土镍矿价格，中国港口镍矿库存分港口季节性，生产硫酸镍利润率，中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性，电池级硫酸镍较一级镍豆溢价，中国镍生铁出厂价等图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼PNBP政策实施提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧；印尼镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂维持正常生产，削减300系不锈钢产量，增产200系和400系产品，供应压力仍存 [2] - 需求端终端施工项目展开，需求进入旺季，节后补货使低价货源减少，但宏观不确定性增加，下游对高价货谨慎，近期国内库存小幅回升 [2] - 技术面跌破MA10支撑，持仓低位波动较大，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12880元/吨，06 - 07月合约价差 - 50元/吨，前20名持仓净买单量 - 11963手，主力合约持仓量123141手，仓单数量141742吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13750元/吨，废不锈钢304无锡市场价9850元/吨，SS主力合约基差465元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，镍铁产量合计2.28万金属吨，精炼镍及合金月进口量8559.43吨，镍铁月进口量101.33万吨 [2] - SMM1镍现货价124500元/吨，镍铁（7 - 10%）全国平均价945元/镍点，中国铬铁月产量75.78万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量190.18万吨，300系不锈钢合计库存65.6万吨，不锈钢月出口量45.85万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值12996.46万平方米，挖掘机当月产量3.32万台，大中型拖拉机月产量4.99万台，小型拖拉机当月产量1.3万台 [2] - 4月核心城市二手房市场活跃但“以价换量”为主，百城二手住宅均价13892元/平，环比跌幅扩大至0.69%，同比下跌7.23%，一线城市二手住宅价格环比下跌0.36% [2] 行业消息 - 两位美联储官员强调调整政策前保持耐心评估数据，旧金山联储主席戴利称勿突然或迅速行动，克利夫兰联储主席哈玛克指出官员需掌握“大量”信息 [2] - 商务部支持非洲33个最不发达国家用足用好零关税政策，自去年12月1日到今年3月，中国自非洲最不发达国家进口额达214.2亿美元，同比增长15.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢厂维持正常生产，削减300系不锈钢产量、增产200系和400系产品，供应压力仍存 [2] - 终端施工项目展开，需求进入传统旺季，低价货源减少，但宏观市场不确定性增加，下游对高价货态度谨慎，国内库存小幅回升 [2] - 技术面日线MACD低位金叉向上，站上MA10，关注13150阻力，操作上建议逢回调轻仓多头 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12995元/吨，环比-85；06 - 07月合约价差-60元/吨，环比0 [2] - 期货前20名持仓净买单量-18187手，环比-5918；主力合约持仓量127690手，环比-4068 [2] - 仓单数量158715吨，环比-94 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13800元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价9900元/吨，环比100 [2] - SS主力合约基差475元/吨，环比160 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁月产量合计2.28万金属吨，环比-0.05 [2] - 精炼镍及合金月进口量8559.43吨，环比661.27；镍铁月进口量101.33万吨，环比10.46 [2] - SMM1镍现货价126325元/吨，环比250；镍铁（7 - 10%）全国平均价950元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量190.18万吨，环比24.75；300系不锈钢库存65.71万吨，环比1.04 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值12996.46万平方米，环比6382.46 [2] - 挖掘机当月产量3.32万台，环比0.44；大中型拖拉机月产量4.99万台，环比1.97；小型拖拉机当月产量1.3万台，环比0.1 [2] 行业消息 - 4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%；社会融资规模存量424.0万亿元，同比增长8.7%；前4个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元 [2] - 高盛预计未来90天中美贸易大幅增长，印尼镍矿价格将维持坚挺，印尼镍铁产能加快释放、价格回落，中国出口将火爆 [2]