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天宇股份(300702):2024年年报及2025年一季报点评:25Q1业绩超预期,销售净利率突破双位数
民生证券· 2025-04-28 14:30
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期,销售净利率突破双位数,2024年原料药价格筑底、制剂集采竞争加剧,2025年价格边际企稳,报表端开始回暖 [1][2] - 预期公司2025 - 2027年实现归母净利润2.3/3.0/3.9亿元,同比增速分别为304.8%/34.3%/27.0%,对应PE依次为33/25/19倍 [4] 各业务板块总结 原料药及中间体业务 - 2024年实现营业收入19.9亿元,其中沙坦类收入14.4亿元(同比 - 11.7%)、非沙坦类收入5.6亿元(同比47.6%),沙坦价格底部企稳,非沙坦预期借助专利悬崖有望延续高速增长 [2][3] CDMO业务 - 2024年实现收入3.7亿元,同比下滑9.8%,主要受客户商业化产品专利到期影响,与恒瑞医药合作项目有望带动业务重现增长趋势 [3] 制剂业务 - 近年制剂批文保持每年15 - 20个的稳定获批节奏,截至2024年已形成52个制剂产品,研发投入减少,经营利润同比改善,亏损幅度显著收窄 [4] 财务数据总结 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,631 | 2,974 | 3,382 | 3,847 | | 增长率(%) | 4.1 | 13.1 | 13.7 | 13.8 | | 归属母公司股东净利润(百万元) | 56 | 226 | 304 | 386 | | 增长率(%) | 104.4 | 304.8 | 34.3 | 27.0 | | 每股收益(元) | 0.16 | 0.65 | 0.87 | 1.11 | | PE | 133 | 33 | 25 | 19 | | PB | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | [5] 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入增长率(%) | 4.10 | 13.06 | 13.70 | 13.75 | | EBIT增长率(%) | -24.48 | 130.78 | 30.21 | 22.77 | | 净利润增长率(%) | 104.45 | 304.76 | 34.31 | 26.96 | | 毛利率(%) | 34.66 | 35.45 | 36.29 | 36.80 | | 净利润率(%) | 2.13 | 7.61 | 8.99 | 10.04 | | 总资产收益率ROA(%) | 0.85 | 3.30 | 4.18 | 5.00 | | 净资产收益率ROE(%) | 1.60 | 6.11 | 7.72 | 9.12 | | 流动比率 | 1.09 | 1.16 | 1.22 | 1.30 | | 速动比率 | 0.37 | 0.39 | 0.41 | 0.43 | | 现金比率 | 0.21 | 0.22 | 0.23 | 0.23 | | 资产负债率(%) | 46.83 | 45.91 | 45.78 | 45.19 | | 应收账款周转天数 | 64.96 | 57.66 | 56.39 | 56.37 | | 存货周转天数 | 394.78 | 369.37 | 365.48 | 365.43 | | 总资产周转率 | 0.41 | 0.44 | 0.48 | 0.51 | | 每股收益(元) | 0.16 | 0.65 | 0.87 | 1.11 | | 每股净资产(元) | 10.05 | 10.65 | 11.32 | 12.16 | | 每股经营现金流(元) | 0.99 | 1.40 | 1.59 | 1.64 | | 每股股利(元) | 0.05 | 0.20 | 0.27 | 0.35 | | PE | 133 | 33 | 25 | 19 | | PB | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | | EV/EBITDA | 18.84 | 13.68 | 11.81 | 10.47 | | 股息收益率(%) | 0.23 | 0.94 | 1.27 | 1.61 | [11]
奥锐特(605116):2024年年报及2025年一季报点评:一体化转型成效显著,看好多肽与寡核苷酸放量
东吴证券· 2025-04-28 13:01
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩基本符合预期 2024年实现收入14.76亿元(+16.89%) 归母净利润3.55亿元(+22.59%) 2025年一季度实现收入4.02亿元(+19.78%) 归母净利润1.19亿元(+45.30%) [7] - 原料药板块稳健增长 新品放量可期 2024年原料药中间体板块合计收入11.41亿元(+7.73%) 看好多肽原料药与寡核苷酸成为新增长极 [7] - 地屈孕酮制剂收入快速增长 2024年实现收入2.20亿元(+144.87%) 公司深化与源道医药合作布局创新药 源道医药小分子新药取得进展 [7] - 考虑存量品种竞争加剧、地屈孕酮片预计2026年集采 调整公司2025 - 2026年归母净利润由4.94/6.21亿元至4.77/5.98亿元 2027年预计为7.32亿元 对应当前市值P/E估值18/14/12X 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,263|1,476|1,842|2,158|2,750| |同比(%)|25.24|16.89|24.79|17.19|27.42| |归母净利润(百万元)|289.42|354.79|477.42|597.50|731.69| |同比(%)|37.19|22.59|34.56|25.15|22.46| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.71|0.87|1.18|1.47|1.80| |P/E(现价&最新摊薄)|29.89|24.39|18.12|14.48|11.82|[1] 市场数据 - 收盘价21.30元 一年最低/最高价18.70/26.99元 市净率3.57倍 流通A股市值8,466.99百万元 总市值8,651.96百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.96元 资产负债率37.37% 总股本406.20百万股 流通A股397.51百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2,047|2,535|3,188|3,998| |非流动资产|1,831|1,736|1,623|1,499| |资产总计|3,877|4,271|4,811|5,497| |流动负债|532|629|771|969| |非流动负债|1,014|1,014|1,014|1,014| |负债合计|1,546|1,644|1,786|1,984| |归属母公司股东权益|2,332|2,628|3,027|3,516| |少数股东权益|0| - 1| - 2| - 3| |所有者权益合计|2,332|2,627|3,025|3,513| |负债和股东权益|3,877|4,271|4,811|5,497|[8] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,476|1,842|2,158|2,750| |营业成本(含金融类)|612|766|925|1,175| |税金及附加|10|13|15|20| |销售费用|130|166|151|220| |管理费用|170|203|216|275| |研发费用|146|175|205|275| |财务费用| - 16| - 2| - 8| - 19| |加:其他收益|5|9|10|13| |投资净收益|3|17|21|23| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失| - 23|0|0|0| |资产处置收益|0| - 1| - 1| - 2| |营业利润|410|546|683|837| |营业外净收支| - 3|0|0|0| |利润总额|407|546|683|837| |减:所得税|53|70|87|107| |净利润|355|476|597|731| |减:少数股东损益|0| - 1| - 1| - 1| |归属母公司净利润|355|477|598|732| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.87|1.18|1.47|1.80| |EBIT|389|544|675|819| |EBITDA|479|674|818|972| |毛利率(%)|58.56|58.41|57.14|57.26| |归母净利率(%)|24.04|25.92|27.69|26.61| |收入增长率(%)|16.89|24.79|17.19|27.42| |归母净利润增长率(%)|22.59|34.56|25.15|22.46|[8] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|332|485|643|693| |投资活动现金流| - 727| - 18| - 11| - 9| |筹资活动现金流|734| - 200| - 216| - 261| |现金净增加额|354|270|417|423| |折旧和摊销|90|130|143|154| |资本开支| - 539| - 1| - 1| - 2| |营运资本变动| - 130| - 122| - 95| - 188|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|5.69|6.42|7.41|8.61| |最新发行在外股份(百万股)|406|406|406|406| |ROIC(%)|12.63|13.85|15.61|16.93| |ROE - 摊薄(%)|15.22|18.17|19.74|20.81| |资产负债率(%)|39.87|38.49|37.12|36.09| |P/E(现价&最新股本摊薄)|24.39|18.12|14.48|11.82| |P/B(现价)|3.74|3.32|2.88|2.47|[8]
多瑞医药(301075) - 301075多瑞医药投资者关系管理信息20250425
2025-04-25 18:16
公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入24,062.81万元,比上年同期下降28.02%,其中制剂收入18,679.25万元,中间体产品收入3,800.13万元,原料药及其他收入1,583.44万元 [2] - 2024年归属于母公司所有者的净利润 - 6,266.67万元,同比下降432.44% [2] - 中间体业务收入同比增长927.66% [3] 业绩下滑原因 - 药品价格联动冲击制剂业务,核心产品醋酸钠林格注射液受政策影响价格下降、销售收入减少 [2] - 中药1类新药益肺济生颗粒研发费用增加,报告期内研发投入占营业收入比重为15.38%,研发费用增长54.21% [2] - 部分中间体产品处于初期生产阶段,技术工艺不完善,原材料采购成本高,毛利率为负,且计提存货跌价准备 [2] - 新收购主体如四川多瑞纳入合并报表范围,增加固定资产折旧等费用 [2] 核心产品市场策略 - 针对醋酸钠林格注射液,因已中选第十批国家组织药品集中采购,将争取公立医疗机构约定采购量之外的剩余用量和份额,加大集采以外市场开发力度 [3] 在研产品影响 - 新产品将开拓新治疗领域市场、丰富产品管线,如氨磺必利注射液可用于预防或治疗术后恶心和呕吐 [3] - 有助于提升公司品牌形象,增强医药市场综合竞争力,吸引上下游合作伙伴,为后续研发与业务拓展奠定基础 [3] 应对产品结构单一风险策略 - 化学药领域加速氨磺必利注射液、碳酸氢钠注射液等在研产品审批进度,覆盖多个治疗领域 [3] - 中药领域推进1类新药益肺济生颗粒临床研究,拓展中医药市场 [3] - 原料药领域加大多肽类原料药研发和生产,丰富原料药品种布局 [3] 纵向一体化战略整合情况及作用 - 生产上初步梳理并优化生产流程,合理安排生产计划,保障原料供应及时性与稳定性,降低采购成本与供应风险 [3] - 研发方面内部研发团队实现资源共享与技术交流,推进原料药和中间体研发项目,加速产品开发进程 [3] - 后续随着协同效应释放,多肽类原料药等业务有望成为重要盈利增长点,推动业绩提升 [3] 确保研发成果转化措施 - 研发项目选择结合市场需求与行业趋势,聚焦多肽类药物、慢性病治疗药物等热门领域 [3] - 研发过程采用自主研发与合作研发相结合模式,与专业CRO公司合作,加速研发进程 [3] - 产品获批后制定完善商业化推广方案,拓展销售渠道,精准定位市场,开展学术推广等活动 [3] 应对政策变化措施 - 密切关注政策动态,组建专业政策研究团队,提前预判政策对业务的影响并调整经营策略 [4] - 加速新产品研发与上市,丰富产品管线,降低单一产品受政策影响的风险 [4] - 优化生产工艺,提高生产效率,降低生产成本,应对产品降价压力 [4] - 开拓民营医院、基层医疗、院外零售等多元化市场,扩大产品销售范围 [4] - 加强与上下游企业合作,建立战略联盟,共同应对政策变化 [4] 制剂业务恢复措施 - 加速氨磺必利注射液、碳酸氢钠注射液等在研产品上市进程,分散单一产品风险 [5] - 优化销售策略,巩固现有经销渠道,拓展下沉市场,提高产品覆盖率 [5] - 继续丰富代理品种,增加公司收入 [5] 环保和安全生产措施及平衡投入与盈利关系 - 环保方面升级环保设施,引入先进设备,优化生产工艺,减少污染物产生,加强废弃物资源化利用 [5] - 安全生产方面构建三级安全管理体系,组织员工培训与演练,安装智能化监控系统,落实安全生产责任制 [5] - 环保与安全投入短期内增加成本,但长期可避免违规损失,保障生产连续性,提升品牌声誉,促进企业盈利 [5] 中药新药研发进展及市场前景 - 益肺济生颗粒完成Ⅱ期临床病例入组后,将推进Ⅲ期临床试验,组建专业团队,与监管部门沟通加快审批进程 [6] - 随着国家鼓励中医药发展,肺部疾病患者群体庞大,益肺济生颗粒若获批上市将带来新的业绩增长动力 [6] 公司盈利增长点 - 收购鑫承达和四川多瑞后,中间体产品及多肽类原料药有望成为新的收入增长点 [6][8] 行业发展前景 - 医药制造业是我国国民经济支柱产业之一,对提升国民健康水平、促进社会进步发挥显著作用 [7] - 2020 - 2025年全球和中国肽类药物市场规模CAGR将分别达到8.9%和16.4%,全球肽类药物市场规模有望从2020年的628亿美元增长到2025年的960亿美元,中国肽类药物市场规模从2020年85亿美元增长到2025年的182亿美元 [7]
陷价格洼地、又遇关税变数,患有布洛芬“依赖症”的亨迪药业前路艰辛丨看财报
钛媒体APP· 2025-04-24 21:24
公司业绩表现 - 亨迪药业2024年营收4.46亿元,同比下降32.75%,为有数据可查以来最大降速 [2] - 归母净利润0.92亿元,同比下降48.02%,扣非归母净利润0.73亿元,同比下降57.14%,为近三年来首次下滑 [2] - 2024年收入不及6年前水平,2023年收入规模6.63亿元为高光年份 [3] - 新华制药2024年净利润迎12年首降,但抗摔打能力略胜一筹 [6][7] 业务结构分析 - 原料药业务占比79.88%,其中布洛芬原料药贡献近8成营收 [2][4] - 原料药业务收入3.56亿元,同比下降35.78%,毛利率从36.11%降至21.18% [4] - 布洛芬销售量同比减少37.51%至2222.35吨 [4] - 右布洛芬销售量189.45吨,同比增长11.43%,但规模过小难以影响整体走势 [4][5] - 制剂业务收入0.85亿元,同比下降17.57%,毛利率下降3.2个百分点至59.48% [5] 行业竞争格局 - 亨迪药业与新华制药为国内唯二布洛芬原料药厂商 [6] - 2021年布洛芬价格牛市时每千克价格从10美元涨至17.9美元 [6] - 新华制药2024年化学原料药业务收入同比下降5.06%至17.89亿元,显示价格下行 [7] - 布洛芬原料药国际市场竞争激烈,价格低位运行 [7] 战略调整与挑战 - 终止"年产5000吨布洛芬原料药项目",转向研发和技改项目 [7] - 美国关税政策将布洛芬划出豁免名单,出口印度市场面临不确定性 [8] - "高端医药制剂国际化项目"推进受关税政策影响 [9] - 业务单一导致抗风险能力弱于业务多元的新华制药 [6][7]
【华创医药】健友股份深度研究报告:高端注射剂领航,生物类似物蓄势待发
华创医药组公众平台· 2025-03-27 23:22
高端注射剂平台建成,健友股份3.0 To 2030 - 公司前身健友生化厂成立于1991年,经过三十余年发展已形成肝素原料药-制剂一体化、高端注射剂出口及生物药创新三大业务板块 [2][5] - 当前发展进入3.0时代:1.0时代以肝素原料药为基石,2.0时代以肝素制剂出口为跨越,3.0时代将聚焦大分子/生物药创新驱动 [7] - 2024年上半年收入结构显示制剂业务占比72.2%(15.48亿元),原料药占比24.9%(5.33亿元),CDMO占比2.8%(0.59亿元) [10] 原料药制剂一体化:肝素价稳筑基 - 肝素原料药价格已处于历史底部(2024年12月出口单价3992美元/千克,处于2008年以来14.6%分位数),2024年拟转回存货跌价准备1.6-2.4亿元 [20] - 存货结构优化:2024年半年报存货36.64亿元中库存商品占59.1%,原材料占20.9%,在产品占20.0% [17] - 国内制剂业务快速放量,2024年前三季度核心4个产品占国内制剂收入88%,2024年国内获批制剂品种达10个 [22][26] 制剂出口1:高端注射剂全球化布局 - 截至2024年末拥有82个美国ANDA品种,年均新增10个左右,非肝素制剂正成为新增长点 [3][35] - 2019年收购美国Meitheal建立本土化营销体系,依诺肝素已在13个国家/地区获批 [30][33] - 参考美国头部企业Hikma(246个注射剂批文),中国企业在原料药制剂一体化和成本方面具备优势,Hikma 2023年注射剂业务毛利率达53% [37][47][49] 制剂出口2:生物类似物突破 - 2027年美国生物类似药市场规模预计超400亿美元,公司通过收购Coherus的Yusimry(阿达木单抗类似物)切入美国市场 [53][62] - 与通化东宝合作开发甘精/门冬/赖脯胰岛素,获得美国独家商业化权益 [65] - 布局白蛋白紫杉醇(2023年BMS全球销售额超10亿美元)和利拉鲁肽(2024年北美销售额4.44亿美元)等高壁垒品种 [66][70] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.16/11.08/14.78亿元,对应EPS 0.51/0.69/0.91元,PE 28/21/16倍 [72] - 给予2025年30倍PE估值,目标价21元,基于高端制剂出口和生物类似物的成长空间 [72]