市场表现 - A股主要股指全线下跌，红利类资产关注度提升，恒生AH股溢价处于2021年以来相对低位水平，A股红利类资产可能从阶段性防御资产转变为长期配置底仓选项 [1] - 红利低波ETF（512890）6月1日至6月12日资金净流入7.05亿元，超过5月全月4.16亿元的净流入额，为全市场同期净流入超7亿元的唯一红利主题ETF [1] - 红利低波ETF（512890）连续四周实现基金份额与规模净增长，截至6月12日规模达179.53亿元，创成立以来新高 [1] 指数表现 - 红利低波指数自5月以来缓慢攀升，6月12日创基日（2005/12/30）以来次高，区间年化涨幅13.84%，年化波动率25% [1] 产品与规模 - 红利低波ETF（512890）是市场首只百亿级红利低波主题ETF，截至2024年底联接基金持有人户数82.98万户，为同期市场唯一持有人户数超80万户的红利主题指数基金 [1] - 其Y份额（022951）为首批纳入个人养老金可投范围的指数基金，2025年3月31日成为首个规模超1亿元的"指数Y" [1] - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模截至6月12日突破406亿元，拥有5只策略类型丰富的红利主题产品，包括首只红利主题ETF（510880）和首只QDII模式投资港股通高股息的港股通红利ETF（513530） [1]

港股市场表现 - 恒指高开 红利板块走强 港股红利低波ETF(520550)上涨0.36% 周K冲击九连阳 [1] - 港股红利低波ETF年内份额扩容106.43% 规模增长133.48% 双双创历史新高 [1] 港股投资价值分析 - 港股具备分红优势 恒生高股息指数股息率达8% 对内地免税投资者吸引力增强 [1] - 港股在新消费 互联网科技 创新药等领域存在结构性机会 与A股形成互补 [1] - 港股市场承担企业出海 资金回流 人民币国际化三大职责 具有战略性配置价值 [1] 行业配置建议 - 高股息板块和必需消费可作为底仓配置 [1] - 全年可逢低增配科技板块（硬科技 互联网及AI） 消费板块（互联网消费 医药 大众消费） 大金融板块（香港本地股及中资股） [1] 港股红利低波ETF特性 - 综合费率0.2%为全市场最低 月度分红机制 T+0交易特性提升资金效率 [2] - 持仓以金融 能源等成熟行业为主 单一个股权重上限5% 规避股息率陷阱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各类型基金资金流向情况总结 国内被动股票基金 - 规模方面，沪深300基金规模最大为9834.49亿元，科创200基金规模最小为5.47亿元 [4] - 周涨跌幅方面，科创200涨幅最高为1.52%，A50跌幅最大为-1.66% [4] - 周资金净买入额方面，大科技板块最高为23.81亿元，大健康板块净流出最多为-18.30亿元 [4] 海外市场相关基金 - 规模上，纳斯达克100基金规模最大为784.21亿元，道琼斯基金规模最小为17.08亿元 [5] - 周涨跌幅方面，东证指数涨幅最高为1.84%，沙特阿拉伯指数跌幅最大为-1.74% [5] - 周资金净买入额方面，沙特阿拉伯指数最高为0.60亿元，港股医疗板块净流出最多为-13.74亿元 [5] 其他类型指数基金 - 债券基金中，综合规模389.52亿元周资金净买入13.69亿元；信用债中短融规模293.41亿元周资金净买入10.48亿元 [6] - 商品基金中，黄金规模708.87亿元周资金净流出-0.95亿元；豆粕规模41.93亿元周资金净买入0.09亿元 [6] - 指数增强基金中，沪深300规模32.09亿元周资金净流出-0.05亿元；中证1000规模6.56亿元周资金净买入0.18亿元 [6]

近期市场波动有所加剧，面对热点题材的快速轮动，攻守兼备的红利类资产再度成为吸金主力。Wind 数据显示，市场首只红利低波主题ETF——红利低波ETF（512890）近7个交易日（2025/5/21- 2025/5/29）中6日获资金净申购，本周前四个交易日（2025/5/26-2025/5/29）更是累计吸引5.17亿元资金 流入，是同期全市场仅有的吸金超5亿元的红利主题ETF。 受益于资金的加速涌入，交易所数据显示，红利低波ETF（512890）自5月26日以来基金份额与规模分 别增长4.50亿份、5.48亿元，并于5月28日、5月29日接连创下历史新高，截至最新，基金规模达168.37 亿元。（数据截至2025/5/29） 红利低波ETF（512890）配置吸引力的持续提升，一是在当前利率持续低位的宏观环境下，红利类资产 股息率与市场无风险收益率之间的差值正在不断扩大，Wind数据显示，截至5月29日，10年期国债到期 收益率仅为1.69%，而红利低波指数近一年股息率水平则高达6.4%，高股息优势凸显。（投资国债和投 资股票的风险特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险） 二是从资产配置角度出发，" ...

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/5/19 - 2025/5/23 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布，分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001，报告日期为2025年5月29日 [1] 国内被动股票基金情况 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅 -0.09%，周资金净买入额 -9.12亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -25.04亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅 -0.81%，周资金净买入额 -6.24亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅 -1.09%，周资金净买入额 -11.63亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅 -0.79%，周资金净买入额 -18.76亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅 -0.94%，周资金净买入额 -0.59亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -1.28%，周资金净买入额12.27亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅 -1.28%，周资金净买入额2.37亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅 -1.31%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅0.24%，周资金净买入额 -7.41亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅 -0.10%，周资金净买入额 -43.63亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额0.14亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅0.71%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] - 其他基金规模1294.49亿元，周涨跌幅 -0.20%，周资金净买入额 -17.15亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅 -1.56%，周资金净买入额 -3.75亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅 -1.15%，周资金净买入额11.36亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅2.41%，周资金净买入额 -40.60亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅 -1.03%，周资金净买入额29.28亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅 -0.09%，周资金净买入额 -4.55亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅0.35%，周资金净买入额1.37亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅 -0.05%，周资金净买入额 -0.65亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅0.21%，周资金净买入额 -0.98亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅 -0.68%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他基金规模7.42亿元，周涨跌幅0.24%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅0.90%，周资金净买入额 -5.69亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅 -0.48%，周资金净买入额0.11亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额 -0.30亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.59%，周资金净买入额5.29亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅0.27%，周资金净买入额 -0.03亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅 -0.27%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他基金规模1.11亿元，周涨跌幅 -0.14%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅0.20%，周资金净买入额 -7.83亿元 [4] - 区域基金规模43.42亿元，周涨跌幅 -0.07%，周资金净买入额 -0.03亿元 [4] 海外及港股基金情况 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅 -1.22%，周资金净买入额 -9.94亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅 -0.92%，周资金净买入额 -0.60亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅 -1.18%，周资金净买入额 -0.60亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅1.19%，周资金净买入额0.44亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.14%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅 -0.41%，周资金净买入额 -0.82亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额 -0.56亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅 -1.86%，周资金净买入额0.62亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅0.45%，周资金净买入额 -0.77亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅0.54%，周资金净买入额 -0.69亿元 [5] - 其他基金规模37.13亿元，周涨跌幅0.10%，周资金净买入额 -1.15亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅 -1.18%，周资金净买入额 -0.38亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅 -1.13%，周资金净买入额 -2.54亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅5.49%，周资金净买入额 -23.90亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅0.04%，周资金净买入额 -0.98亿元 [5] - 其他基金规模169.31亿元，周涨跌幅 -0.95%，周资金净买入额0.62亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅2.40%，周资金净买入额1.09亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅0.95%，周资金净买入额0.18亿元 [5] 其他投资类型基金情况 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅0.28%，周资金净买入额8.21亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.16%，周资金净买入额1.13亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额3.65亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.09%，周资金净买入额0.66亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅0.02%，周资金净买入额 -1.95亿元 [6] - 其他利率基金规模3.71亿元，周涨跌幅0.10%，周资金净买入额 -0.28亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅0.12%，周资金净买入额8.93亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额3.28亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额17.07亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.07%，周资金净买入额 -6.88亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅3.78%，周资金净买入额 -5.63亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.84%，周资金净买入额0.11亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅 -0.36%，周资金净买入额0.15亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 -1.75%，周资金净买入额 -0.30亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅 -0.38%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅0.13%，周资金净买入额 -0.15亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅 -0.50%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅 -0.97%，周资金净买入额 -0.07亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅 -0.92%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅 -1.38%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -1.63%，周资金净买入额0.15亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅 -1.49%，周资金净买入额0.01亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅 -0.70%，周资金净买入额 -0.09亿元 [6]

分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 本报告统计时间为2025.05.12-2025.05.16。 短期维持震荡，行业轮动加剧。当前市场对关税政策的关注重心从贸易条件改善，转向对国内政 策对冲力度与内需复苏弹性。当前指数自4月回调后已经修复到合理水平，市场赚钱效应偏弱，板 块轮动加快且持续性不足，预计市场短期或延续震荡格局，板块轮动成为常态。建议继续关注科 技成长（机器人、AI+）与红利低波(银行、公用事业、石油石化)的杠铃结构配置机会。 权益市场， 上周，市场风格方面，大盘价值风格重新占据强势；风格波动方面，大小盘风格波动 以及价值成长风格波动均从低位回升，风格切换的可能性提升。市场结构方面，上周，行业指数 超额收益离散度继续下降，成分股上涨比例下降，行业轮动速度上升；交易集中度方面，个股成 交集中度有所回升但仍处于低位，前5行业成交额占比相较前期变化较小。市场活跃度方面，上 周，市场波动率维持在低位，换手率继续下降。 商品市场方面， 上周，趋势强度表现维持分化，能化、黑色板块延续其较强的趋势性，有色、农 产品及贵金属板块趋 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大小盘风格因子 **因子构建思路**：通过市场风格分析，区分大盘与小盘股票的表现差异[13] **因子具体构建过程**：基于市值加权计算大小盘股票的相对收益，反映市场风格偏向 **因子评价**：能够有效捕捉市场风格切换的信号 2. **因子名称**：价值成长风格因子 **因子构建思路**：通过估值指标与成长性指标区分价值型与成长型股票[13] **因子具体构建过程**：结合PE、PB等估值指标与营收增长率等成长指标构建复合因子 3. **因子名称**：行业轮动度量因子 **因子构建思路**：量化行业间轮动速度与强度[13] **因子具体构建过程**：计算行业指数超额收益的离散度与轮动速度指标 4. **因子名称**：商品期货趋势强度因子 **因子构建思路**：捕捉商品期货市场的趋势性特征[30] **因子具体构建过程**：通过移动平均线等趋势跟踪指标计算各板块趋势强度 5. **因子名称**：期权隐含波动率差值因子 **因子构建思路**：利用期权市场隐含波动率差异反映市场预期[36] **因子具体构建过程**：计算不同执行价期权隐波差值，构建波动率曲面 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 上周风格偏向小盘[13] - 风格波动从低位回升[13] 2. **价值成长风格因子** - 上周风格偏向成长[13] - 风格波动从低位回升[13] 3. **行业轮动度量因子** - 行业收益离散度下降[13] - 轮动速度上升[13] 4. **商品期货趋势强度因子** - 能化、黑色板块趋势性延续[30] - 有色、农产品板块趋势性较弱[30] 5. **期权隐含波动率差值因子** - 上证50看涨/看跌期权偏度上升[36] - 中证1000看跌期权偏度上升[36] 注：报告中未提及具体量化模型，主要聚焦于市场环境因子的跟踪与分析。商品市场因子还包括基差动量、波动率等细分指标[30]，期权市场因子包含隐波差值等衍生指标[36]。所有因子均通过历史数据计算得到，并用于监测市场状态变化。

ETF表现 - 新经济ETF(159822)领涨2.87%，现价0.718 [1][2] - 标普消费ETF(159529)涨2.39%，现价1.630 [1][2] - 房地产ETF基金(515060)涨1.72%，现价0.652 [1][2] - 高端装备ETF(159638)涨1.43%，现价0.782 [2] - 红利低波100ETF基金(560520)领跌3.14% [3][4] - 港股汽车ETF(520600)跌1.96% [3][4] - 工程机械ETF(159542)跌1.88% [3][4] 军工板块 - 军工龙头ETF(512710)涨超1% [2] - 成分股海格通信（002465）涨停，中航成飞（302132）、中航西飞（000768）、中航沈飞（600760）涨超2% [2] - 我国外销型战机歼-10CE首次取得实战战果，引发全球关注 [2] - 印巴冲突刺激军工板块短期热度，无人装备、卫星互联网等新质领域受市场关注 [2]

报告核心观点 - 哑铃策略延续占优，采用红利低波底仓+互联网平台、港股新消费等科技弹性配置 [2][14][15][16] - 港股基本面指标延续回暖，但资金面和情绪面指标仍为观望状态，南向资金净买入明显趋缓 [3][16] - 股东回报和低波动是港股唯二长期有效风格，近 12 月年化波动率等选股因子效果出色 [4][18] 港股月观点 - 构建港股系统化定量择时模型，选取 OECD 中国经济领先指标、恒指期权认沽认购比 PCR、外资净买入金额三个指标给出恒生指数看多看空信号，复合打分>0.5 则买入恒生指数，否则空仓 [14] - 中美关税谈判进度及降幅大超市场预期，恒生科技暴涨 5.16%，中国资产全线爆发，短期风险偏好回暖下科技受提振，港股新消费、创新药、互联网平台为主要弹性方向 [2][15][16] - 国际贸易软脱钩形势未变、国内政策预期放缓，坚持红利底仓配置价值，港股央企红利低波配置价值凸显，公募基金低配板块短期利好，有望为红利低波风格提供支撑 [3][16] 选股组合 - 股东回报和低波动是港股长期有效风格，近 12 月年化波动率等选股因子选股效果出色，结合“真外资”持仓和分析师目标价筛选港股主动金股 [4][18] - 2024 年 11 月至今，港股金股组合（聚焦科技）样本外绝对收益达 30.53%，相对恒生指数超额+14.17%，组合持仓包括中广核矿业等 [7][19] - 2024 年 11 月至今，港股定量优选 30（专注央企红利）绝对收益 19.58%，相较港股通高股息指数超额收益+12.53%，本期组合有新调入、继续持仓和调出个股 [8][24][26] 港股数据面面观 基本面 - 港股市场表现与国内宏观经济基本面高度相关，使用 OECD 中国经济领先指标代表国内经济基本面，2025 年 4 月该指标环比上行，国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端 [29] 情绪面 - 恒指期权认沽认购比 PCR 与指数走势正相关，卖空成交占比上行对应港股回撤阶段，当前港股市场情绪分化，整体仍处谨慎观望状态 [31][32] 资金面 - 南向资金买入延续放缓，上周四个交易日累计买入 16.94 亿元，增持方向集中在防御板块，医药净卖出较多，公募基金低配板块短期利好红利低波风格 [35] 相对估值 - 当前 AH 溢价指数最新值为 134.90，处于历史 50.62%分位，相较 A 股未出现明显低估或高估 [37]

分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 报告统计时间为2025.05.05-2025.05.09。 静观其变，谋而后动。关税下调之后，可适度控制仓位，静观其变，建议关注红利低波、银行、 公用事业等方向。待市场出现阶段性调整或政策发力紧迫性提高时再积极布局，可关注AI+、 TMT、电子等科技方向，以及旅游、文娱、体育等新型消费的逢低布局机会。 权益市场， 上周，市场风格方面，小盘及成长风格表现强势；风格波动方面，市场风格波动处于 低位，风格较为稳定。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度继续下降，成分股上涨比 例先升后降，行业轮动速度快速上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额 占比继续维持在低位，显示行业热点较为分散。市场活跃度方面，上周，市场波动率从高位迅速 下降，换手率亦快速下行。 商品市场方面， 上周，趋势强度表现分化，能化、黑色板块延续其较强的趋势性，有色、农产 品、贵金属板块趋势性较弱；基差动量方面，有色、农产品板块维持高位；波动率方面，各板块 波动率从高位大幅下降；流动性方面，各板块流动性表现 ...