同时，多家公募机构旗下红利产品规模创下历史新高，展现出震荡市中独特的"吸金"能力。 本报记者 彭衍菘 规模最大的红利主题ETF—华泰柏瑞基金旗下红利低波ETF于11月14日刷新规模纪录，达266.03亿元，成为这一波红利行 情中的"领头羊"。 近期，红利主题ETF（交易型开放式指数基金）在资本市场中表现抢眼。Wind资讯数据显示，截至11月21日，红利主题 ETF月内净流入额达63.18亿元，自年初以来净流入额高达356.23亿元，目前规模较年初增长49.31%至1661.71亿元。 此外，还有摩根标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利ETF、工银瑞信基金旗下港股红利ETF等刷新规模纪录，最高 纪录分别达170.07亿元、111.66亿元、90.32亿元。 "高股息资产兼具股息收益与估值修复双重潜力。"晨星（中国）基金研究中心分析师崔悦向《证券日报》记者分析，一方 面其能在低利率环境下提供可观的现金回报，另一方面较低的估值水平为后续修复留出空间。 一位公募人士对《证券日报》记者表示，上市公司分红一般在年末尤其是年报公布之后相对密度更高一些，分红季来临 前，是配置红利资产重要的时间窗口。 在红利主题ETF中， ...

红利低波ETF市场表现 - 11月20日红利低波ETF（512890）上涨1.15%，报1.233元，成交额4.18亿元，成交规模居同类ETF首位 [1] - 近5个交易日资金净流入1.8亿元，近20个交易日净流入11.5亿元，近60个交易日净流入达47.2亿元 [2] - 截至11月19日，该ETF流通规模为214.31亿元，位居同类产品首位 [2] 红利低波ETF投资组合 - 十大重仓股重点配置银行及交运板块，包括中粮糖业、南钢股份、成都银行、大秦铁路、南京银行等 [3] - 前十大重仓股合计占基金净值比为27.29% [4] - 第一大重仓股中粮糖业占基金净值比3.46%，区间涨幅76.11% [4] 券商行业观点 - 浙商证券指出2026年行业风格将趋于均衡，顺周期与科技成长齐头并进 [5] - 红利风格逆风期接近尾声，银行、交运等高股息资产具备配置价值 [5] - 开源证券分析认为银行板块具有"稳健锚"和"增长帆"，估值处于历史偏低水平，中长期资金具备配置动能 [5] 基金历史业绩 - 红利低波ETF成立于2018年12月，截至2025年11月19日累计回报率达143.68%，超越业绩比较基准 [6] - 投资者可通过场外联接基金进行配置（A类份额：007466；C类份额：007467；I类份额：022678；Y类份额：022951） [6]

红利低波ETF（512890）市场表现 - 11月11日早盘三大股指集体收跌背景下，红利低波ETF（512890）逆势上涨0.33%，报收1.231元 [1] - 该ETF半日换手率为1.16%，成交额达3.01亿元，居同类标的ETF首位 [1] - 在同类红利低波ETF中，代码512890的产品成交额3.01亿元显著高于其他产品，如代码563020产品成交额4417.57万元，代码159547产品成交额2061.81万元 [2] 资金流向与规模 - 红利低波ETF（512890）持续获得资金青睐，截至2025年11月10日最新流通规模达260.73亿元 [2] - 近5日实现资金净流入5.8亿元，近10日净流入9.1亿元，近20日净流入33.7亿元，近60日净流入33.9亿元，显示中长线资金配置意愿强烈 [2] - 资金净流入率方面，5日净流率2.32%，10日净流率3.70%，20日净流率15.87%，60日净流率15.30% [3] 持仓个股表现 - 最新季报前十大重仓股早盘走势分化，中粮糖业强势涨停涨幅达9.99% [3] - 南钢股份平盘，南京银行、农业银行、建设银行、兴业银行小幅上涨 [3] - 成都银行、大秦铁路微幅下跌，中信银行下跌0.85%，四川路桥下跌1.41% [3] - 前十大重仓股合计占基金净值比27.29%，其中中粮糖业占比最高为3.45% [4] 行业配置价值 - 券商研究指出2025年上半年险资加速配置红利股，相关增配规模已超去年全年 [4] - 估算全行业对红利资产的潜在配置需求达0.8万亿至1.6万亿元，预计未来两到三年内逐步完成 [4] - 红利投资核心在于获取持续稳定现金流，高股息资产对应业务成熟、盈利稳定企业，兼具防御性与顺周期盈利驱动特征 [4] 产品基本信息 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月，历史业绩表现稳健 [5] - 无股票账户投资者可通过场外联接基金配置（A类份额007466、C类份额007467、I类份额022678、Y类份额022951） [5]

红利主题ETF市场表现 - 红利低波ETF（512890）上周有4日实现资金净流入，累计吸金5.74亿元，是同期A股红利主题ETF中唯一区间资金净流入超5亿元的产品，最新基金规模达258.14亿元，创历史新高 [1] - 港股通红利ETF（513530）自2025年10月30日以来连续7个交易日实现资金净申购，累计吸金1.75亿元，基金规模在连续5个交易日抬升后达23.88亿元，创2025年8月27日以来新高 [1] - 截至2025年11月7日，华泰柏瑞基金旗下5只"红利全家桶"管理规模达467.95亿元 [1] 红利资产配置价值动因 - 低利率环境推动红利类资产长期配置价值，截至2025年11月7日，10年期国债收益率已下行至1.81% [1] - 红利低波指数和港股通高股息（CNY）指数的股息率与10年期国债收益率存在2.28%、3.95%的利差，分别高于近十年（15/11/7~25/11/7）53.92%、51.07%的时间，股息率优势相对明显 [1] - 华泰证券表示，在政策和业绩空窗期，市场或仍以震荡为主，当前银行和部分周期型红利板块或仍有配置机会 [1] 华泰柏瑞基金红利产品布局 - 华泰柏瑞基金在红利主题指数投资领域拥有超过18年管理经验，打造了策略类型丰富的"红利全家桶"产品线 [1] - 产品线包括市场首只红利低波ETF（512890）、首只红利ETF（510880）、聚焦港股红利低波类资产的港股通红利低波ETF（520890）以及通过QDII模式投资港股的港股通红利ETF（513530）等5只产品 [1]

文章核心观点 - 在“十五五”规划开局之年及低利率环境下，红利投资策略因其稳健性和提供确定性现金流的特性，从市场边缘走向主流，成为攻守兼备的智慧之选 [1][2][3] 宏观经济与政策驱动 - 利率持续下行是核心驱动力，十年期国债收益率降至1.76%的历史新低，银行存款利率全面跌破1%，与中证红利6.37%的股息率形成超过4.77%的利差，引导低风险资金转向红利资产 [2] - 政策层面强调引入“耐心资本”，保险资金因追求稳定现金流而青睐红利资产，“国九条”等政策要求上市公司提高分红，央企分红规模已突破3700亿元，为红利资产提供制度保障 [3] - 红利资产被赋予新的防御属性，在低利率背景下成为稀缺资产，各大券商2025年配置策略普遍建议一手科技一手红利 [3] 红利ETF产品家族分析 - 中证红利ETF是经典代表，选取A股持续高分红的100只股票，行业以银行、煤炭和交通运输为主，合计占比53%，股息率常年维持在6%左右，追求稳定股息收入 [4] - 红利低波ETF在“高股息”基础上叠加“低波动”筛选，银行股含量高，走势与银行股高度相关，旨在降低组合净值波动，吸引风险敏感型投资者 [4] - 红利质量ETF是相对较新的品种，在传统高股息筛选基础上增加持续盈利和成长性因子考量，成分股不含银行股，包含贵州茅台等优质白马企业，以消费、医药等行业为主，股息率在红利指数中最低但成长性更好 [5] - 港股红利ETF聚焦港股市场，由于同一中资企业每股分红相同但港股股价通常低于A股，港股通高股息指数股息率可达8%以上，扣除20%红利税后仍高于6.4% [5] 投资策略与定位 - 红利ETF定位为优秀的“防守型队员”或“压舱石”，在震荡市和下跌市中具备良好抗跌属性，但在牛市或风险偏好高时期可能跑输成长型指数 [6] - 长期投资的最佳策略是将分红进行再投资，实现“利滚利”的复利增长，也可构建分红节奏不同的红利ETF组合以实现更平滑的月度现金流 [6] - 核心投资逻辑是“以合理价格买入优质资产并获取稳定现金流”，时机选择重点在于“避免买在泡沫顶”和“在价值区域持续积累” [7] 当前估值与市场表现 - 截至11月5日，红利指数估值过高，PE为8.4倍，PB为0.8倍，PB百分位达98.59%；中证红利PE为8.58倍，PB为0.82倍，PB百分位达84.99%；红利低波指数PE为8.48倍，PE百分位高达99.75% [7] - 尽管估值处于历史高位，近期市场波动中红利相关板块表现亮眼，相关红利ETF当日仍有0.27%至0.5%不等的涨幅，体现其防御属性 [7] 投资前提与进阶策略 - 投资红利ETF需接受长期持有（3年以上）、能够承受15%甚至更大回撤、预期年化收益8%以上、定位吃股息等前提 [8] - 可采用估值增强定投法，高估时暂停定投或分批卖出；或采用分批买入法，将资金分多等份在市场下跌后逐步投入以平滑成本 [8] - 进阶策略可将网格交易与定投结合，形成“底仓定投＋网格增厚收益”的组合，在震荡市中利用网格交易低买高卖，在牛市中依靠定投增值，并动态平衡仓位（如仓位大于60%时降低定投频率，大于80%时暂停定投） [9]

人事任命 - 华泰柏瑞基金任命崔春为新任总经理，董事长贾波不再代行总经理职责 [2] - 崔春拥有超过20年金融从业经验，职业路径从固收投研发展至公司战略布局与管理 [3] - 崔春此前担任华泰证券资管董事长，其加盟填补了该职位自5月9日原总经理韩勇离任后五个多月的空缺 [4] 新任总经理背景与业绩 - 崔春硕士毕业于清华大学五道口金融学院，曾任职于光大证券、建行总行、嘉实基金、中金公司等机构 [4] - 在华泰证券资管任职期间，推动业务覆盖权益、固收、多资产、FOF、ABS、REITs等多个领域 [4] - 截至2025年上半年末，华泰证券资管资产管理规模达6270亿元，公募基金规模突破1600亿元 [4] - 2025年上半年，华泰资管营业收入突破12亿元，净利润达7.13亿元 [6] - 崔春强调券商资管应坚持差异化、平台化发展，并重视科技赋能，曾推动上线WeFund平台 [5] 华泰柏瑞基金业务现状 - 公司为中外合资企业，注册资本2亿元，股东为华泰证券、柏瑞投资、苏州高新，持股比例分别为49%、49%、2% [7] - 截至今年二季度末，公司公募管理规模为7076.21亿元，行业排名第16位，非货币型基金规模为6201.83亿元 [7] - 公司非货ETF规模长期位居行业前三，截至9月底ETF管理规模达5978亿元，较去年同期增长约1186亿元 [7][8] - 公司旗下ETF近十年累计分红超过198亿元 [7] - 2025年上半年，华泰柏瑞基金实现营业收入9.52亿元，实现净利润2.04亿元 [9] 未来战略展望 - 市场关注新管理层如何在巩固指数业务优势基础上，拓展多元业务布局，提升综合竞争力 [3] - 行业人士预期新总经理将在保持指数优势同时，大力发展主动管理和多元资产配置能力 [10] - 公司发展方向可能从“被动投资强者”向能力更均衡的“综合资产管理平台”转变 [10]

核心人事任命 - 华泰柏瑞基金宣布崔春自2025年10月28日起担任总经理，董事长贾波不再代行总经理职责 [1][2] - 崔春拥有超过20年金融从业经验，覆盖证券、基金、银行等多领域，曾任华泰证券资管董事长 [2][5] - 崔春硕士毕业于清华大学五道口金融学院，曾任职于光大证券、中国建设银行、嘉实基金、中金公司等机构 [5][7] 新任总经理专业背景 - 崔春取得基金从业资格，学历为研究生、硕士 [5] - 在华泰证券资管期间，崔春领导公司布局权益投资、固收、多资产与FOF、ABS、REITs、跨境业务等方向 [7] - 崔春强调券商资管应坚持差异化、平台化发展，并推动金融科技赋能，2022年推出WeFund平台 [7] 华泰证券资管业务表现 - 2025年上半年华泰证券资管营收突破12亿元，净利润达7.13亿元，是券商资管中仅有的营收超10亿元、净利润超5亿元的机构 [7] - 截至2025年上半年末，华泰证券资管资产管理规模达6270亿元，公募基金业务规模突破1600亿元，FOF管理规模创历史新高 [7] 华泰柏瑞基金业务优势 - 华泰柏瑞基金是非货币ETF规模行业前三的指数大厂，覆盖宽基、行业、策略及跨境等多方向 [10] - 截至9月底，公司旗下ETF近十年累计分红超过198亿元 [10] - 2025年9月底ETF管理规模达5978亿元，较去年同期增加1186亿元 [10] 核心产品市场地位 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模位居全市场首位 [10] - 华泰柏瑞中证A500ETF自2025年6月底登顶同类规模榜首，三季度末规模达283.93亿元，较去年底增长逾六成 [10] 行业管理层变动趋势 - 2025年以来近二十家基金公司官宣新总经理上任，包括交银施罗德基金袁庆伟、光大保德信基金高瑞东等 [11] - 行业高管高频变动反映机构在调整管理架构以适应市场与业务新需求 [11] - 拥有银行、券商及大型资管背景的管理者在资源整合、风险管理和机构客户拓展方面具优势 [12]

市场整体资金流向 - 10月15日A股市场主要指数普遍上涨，创业板指数涨幅超过2.3%，沪指重返3900点 [2] - 当日股票ETF市场资金净流入88亿元，若包含商品型黄金ETF，则总资金净流入超过120亿元 [2] - 10月以来的五个交易日，股票ETF连续呈现资金净流入，累计吸引资金超过800亿元 [2][4] 资金净流入主要领域 - 宽基ETF中，华泰柏瑞沪深300ETF单日资金净流入12.76亿元，最新规模达4237.07亿元 [7] - 行业主题ETF中，稀土、红利低波、银行等领域吸金显著，嘉实稀土ETF单日净流入11.84亿元，华泰柏瑞红利低波ETF净流入7.98亿元 [4][7] - 恒生科技相关ETF近期资金流入强劲，近五个交易日累计净流入接近95亿元，其中易方达恒生科技ETF规模达225亿元创历史新高 [2][5] - 商品型黄金ETF受国际金价创新高推动，仅10月15日单日资金净流入便达到35.5亿元，近五个交易日相关ETF资金流入超114亿元 [4] 主要基金公司产品动态 - 易方达基金旗下银行ETF单日净流入4.7亿元，规模29亿元创历史新高，证券保险ETF净流入2.5亿元 [5] - 华夏基金旗下芯片ETF和恒生科技指数ETF单日净流入分别为2.59亿元和2.15亿元，最新规模分别为291.83亿元和444.47亿元 [6] - 在资金净流入前20的股票ETF中，行业主题方面芯片和证券ETF各有2只，稀土、红利、银行等各1只 [5] 资金净流出主要领域 - 10月15日有22只股票ETF净流出资金超过1亿元，中概互联网、创业板、科创板50、医药等相关ETF资金流出相对靠前 [9] - 具体来看，3只创业板ETF净流出近14亿元，3只科创相关ETF净流出近12亿元，中概互联、新能源以及中证A500等相关ETF资金净流出也较多 [9] - 易方达基金旗下中概互联网ETF、创业板ETF和科创板50ETF位列净流出前三，单日净流出金额分别为9.52亿元、9.47亿元和6.82亿元 [11] 市场观点与展望 - 10月份市场或进入政策与业绩验证的关键窗口，结构性机会与波动并存，三季报密集披露可能强化盈利驱动逻辑 [10] - 景气驱动的科技制造（如半导体、机器人、创新药）和资源品（如有色金属）等领域有望获资金聚焦 [10] - 市场的理想路径应是由基本面接力，以走向可持续的“慢牛”，行情能否走向纵深最终将取决于经济基本面的复苏强度 [10]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型**[3] * **模型构建思路**：通过构建模型对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测，以识别拥挤度较高和较低的行业[3] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建过程和计算公式 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型**[4] * **模型构建思路**：通过滚动测算ETF的溢价率Z-score，搭建ETF产品筛选信号模型，以发现存在潜在套利机会的标的[4] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建过程和计算公式，但提及核心指标为“溢价率 Z-score”[4] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度**[3] * **因子构建思路**：用于衡量申万一级行业指数的交易拥挤程度[3] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体构建过程和计算公式 2. **因子名称：溢价率 Z-score**[4] * **因子构建思路**：基于ETF溢价率计算的标准化分数，用于识别溢价率异常（过高或过低）的ETF产品[4] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体构建过程和计算公式 模型的回测效果 （报告中未提供相关模型的回测效果指标取值） 因子的回测效果 （报告中未提供相关因子的回测效果指标取值） 模型/因子的应用结果 1. **行业拥挤度监测模型应用结果**[3] * 拥挤度靠前的行业：电力设备、钢铁、有色金属[3] * 拥挤度水平较低的行业：传媒、社会服务[3] * 拥挤度变动较大的行业：煤炭、汽车[3] 2. **溢价率 Z-score 模型应用结果（ETF产品关注信号）**[13] * 建议关注的ETF产品（部分列举）：基建ETF (159619.SZ)、红利国企ETF (510720.SH)、在线消费ETF (159728.SZ)、上海金ETF (159830.SZ)、A100ETF (561180.SH) 等[13]

市场表现 - 2025年10月10日A股市场整体调整，上证综指下跌0.94%失守3900点，创业板指数大幅收跌4.55% [1] - 华泰柏瑞红利低波ETF（代码512890）在当日市场下跌环境中逆势上涨0.70%，收盘价为1.150元 [1][2] - 该ETF成交活跃，换手率达到3.08%，成交金额为6.25亿元，在同类型ETF中排名首位 [1][3] - 当日价格振幅为1.31%，最高价1.153元，最低价1.138元，IOPV（基金份额参考净值）为1.1482元，溢折率为0.16% [3] 资金流向 - 红利低波ETF近期持续获得资金青睐，近10个交易日资金净流入4.2亿元，近20个交易日净流入3.4亿元，近60个交易日累计净流入高达12.72亿元 [2] - 截至2025年10月9日，该ETF流通份额规模已达到202.03亿元 [2] - 从资金流历史数据看，5日净流入7277万元（占比0.36%），10日净流入42295万元（占比2.07%），20日净流入33755万元（占比1.63%），60日净流入127195万元（占比6.25%） [3] 产品概况与持仓 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月，历史业绩表现稳健，截至2025年10月9日累计回报率达128.10%，超越其业绩比较基准，在502只同类产品中排名第93位 [4] - 基金前十大重仓股包括成都银行、兴业银行、四川路桥、大秦铁路、中信银行、沪农商行、江苏银行、渝农商行、上海银行和交通银行，近期涨多跌少 [3] - 基金最小申赎单位份额为1,000,000份，现金替代比例上限为50% [3] 机构观点 - 国信证券观点认为，今年可能是当前业绩下行周期的尾声，预计明年行业基本面将有所改善，维持对银行业的“优于大市”评级 [4] - 机构建议关注资产质量稳健、拨备压力较小且估值较低的银行股，例如成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行等 [4] - 西部证券观点认为，10月份保险板块有望迎来“利空出尽+政策催化”的双重转机，同时银行板块估值处于低位，修复空间较大 [4] - 机构建议继续配置银行板块，并关注规模增速高、不良率低等基本面改善弹性较大的银行 [4]