财务表现 - 2025年上半年实现营业收入905.59亿元，同比增长2.62% [1] - 归属于母公司股东的净利润297.37亿元，同比增长10.19% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入200.93亿元 同比增长3.90% [1] - 2025年上半年净利润116.62亿元 同比增长16.66% [1]

核心观点 - 高盛发布美国银行业2025年展望报告 将美国银行 富国银行和花旗集团列为最优配置股票 行业整体呈现强劲增长态势 净利息收入成为主要增长引擎 资本回报预计显著提升[1] - 大型银行2025年第二季度核心盈利较VisibleAlpha共识数据高出8% 主要驱动因素包括营收增长 利润率提升和拨备减少[1] - 监管改革可能释放约1150亿美元超额资本 资本回报预计增长30% 为2019年以来首次高于历史平均水平[2] 财务表现 - 预计2025E/2026E大型银行净利息收入平均增长5% 主要得益于贷款增长改善与固定资产持续重定价[1] - 2025年第二季度商业贷款和信用卡领域表现突出 分别增长5.2%和2.8%[1] - 总存款环比增加2% 约1150亿美元 企业存款环比增长5% 部分抵消了消费者存款1%的环比下降[1] - 2025E大型银行费用预计增长4.5% 低于营收增长 实现运营杠杆 效率比率持续改善 2027E将降至2016年以来最低水平[2] 业务细分 - 交易活动保持稳健 2020-24年交易收入较2011-19年平均水平高25%[2] - 投行业务逐步复苏 咨询和股权资本市场收入增长显著[2] 美国银行(BACUS) - 预计2025年/2026年净收入同比增长7% 较大型银行平均水平分别高出约1个百分点/3个百分点 较2026年净利息收入共识预期有1%的上行空间[2] - 增长驱动因素包括2025年贷款和存款同比增速较同行平均水平高出约2个百分点 固定利率资产重定价带来的增值 以及存款重定价表现好于预期[3] - 费用预计同比增长约4% 部分增长由资本市场营收强劲驱动 资本回报存在上行空间 是监管资本改革的主要受益者之一[3] - 以约15%的普通股股东平均回报率来看 当前约1.5倍的2026年预期市净率具有吸引力[3] 富国银行(WFCUS) - 资产上限解除将带来多重利好 包括通过再投资重新夺回存款市场份额 支持贷款和证券组合增长 交易业务增量增长 以及特定费用节约加速实现[3] - 预计2026年实现约17%的普通股股东平均回报率 带来14%-19%的每股收益上行空间 或200-280个基点的普通股股东平均回报率提升[4] 花旗集团(CUS) - 2025年第二季度业绩彰显持续投入与执行力 有望实现中期普通股股东平均回报率目标[5] - 三大增长驱动力包括营收有望实现4.5%的复合年增长率 各业务线效率提升与成本节约 以及通过战略性资产剥离释放资本[5] - 2025年/2026年/2027年每股收益预期较VisibleAlpha共识预期高出2%/8%/11% 预计2026年普通股股东平均回报率达10.6% 较共识预期高出60个基点[5] - 在监管资本改革中可能是最主要受益者 存在显著股票回购和/或资产负债表扩张空间[6]

盈利能力 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润30.65亿元 同比增加4.24亿元 增幅达16.05% [1] - 营业收入76.62亿元 同比增长5.34亿元 增幅7.50% [1] - 年化加权平均净资产收益率15.75% 同比提升0.41个百分点 [1] - 基本每股收益0.53元 同比增加0.08元 增幅17.78% [1] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率1.12% 较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率252.80% 较上年末提升11.48个百分点 [1] 资产负债规模 - 总资产规模7,430.28亿元 较上年末增加530.65亿元 增幅7.69% [1] - 客户贷款总额3,684.06亿元 较上年末增加277.16亿元 增幅8.14% [1] - 总负债规模6,959.44亿元 较上年末增加508.80亿元 增幅7.89% [1] - 客户存款总额4,661.40亿元 较上年末增加341.16亿元 增幅7.90% [1]

财务表现 - 公司第一季度经营收入按固定汇率基准计算增加7%至54亿元 [1] - 公司股东应占溢利达15.02亿元，同比增长8% [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收为29.71亿元，同比增长10.04% [1] - 2025年第一季度净利润为10.84亿元，同比增长13.81% [1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年度业绩报告显示其规模扩张保持高位，增长韧性较强，资产质量相关指标保持稳健，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 规模扩张 - 2024年江苏银行营收同比增速8.8%，归母净利润同比增速10.8%，利息净收入正增长，总资产同比增速16%，重塑口径贷款同比增速11%，金融投资同比增速24%，贷款新增主要来自租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业，2024年日均值测算净息差为1.86%，同比下降12BP，生息资产收益率较年初下降30BP，计息负债成本率下降21BP [2] 手续费及非息收入 - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，主要贡献来自结算与清算以及承销业务收入同比多增，三季度以来其他债权投资规模增速较快，其他综合收益中债务工具公允价值变动接近同期归母净利润的21% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良率0.89%，同比下降2BP，环比持平，关注率环比下降5BP，公司加大资产处置力度，核销规模上升，拨备覆盖率350.1%，环比下行0.9个百分点，同比下行28个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为344亿元、362亿元和383亿元，同比增速分别为7.91%、5.47%和5.73%，按4月18日收盘价9.87元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.59倍，2024年全年每股分红0.52元，当前股价对应股息率5.3% [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|80,815|85,465|88,596|91,683| |增长比率(%)|8.78|5.75|3.66|3.48| |归母净利润(百万元)|31,843|34,362|36,240|38,317| |增长比率(%)|10.76|7.91|5.47|5.73| |每股收益(元)|1.65|1.75|1.85|1.96| |市盈率(倍)|5.98|5.64|5.33|5.02| |市净率（倍）|0.78|0.72|0.65|0.59| [4] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|55,957|60,660|63,445|66,179| |利息收入|130,702|140,774|151,829|163,666| |利息支出|-74,746|-80,114|-88,384|-97,487| |净手续费收入|4,417|4,549|4,686|4,826| |净其他非息收入|20,174|19,972|20,172|20,373| |营业收入|80,815|85,465|88,596|91,683| |业务及管理费|-19,984|-20,183|-19,982|-20,181| |拨备前利润|59,579|63,912|67,167|69,975| |资产减值损失|-18,377|-18,947|-18,344|-17,134| |税前利润|41,202|44,964|48,824|52,841| |所得税|-7,962|-8,993|-9,765|-10,463| |归母净利润|31,843|34,362|37,288|40,431| [8] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| |----|----|----|----|----| |贷款总额|2,095,203|2,325,675|2,558,242|2,814,067| |债券投资|1,533,526|1,778,890|2,081,301|2,372,684| |同业资产|199,976|219,974|244,171|273,472| |资产总额|3,952,042|4,488,456|5,090,936|5,690,527| |存款|2,160,655|2,424,255|2,710,317|3,022,004| |非存款类付息负债|1,376,305|1,649,763|1,920,764|2,159,821| |负债总额|3,638,383|4,157,161|4,730,420|5,298,389| |所有者权益总额|313,658|331,295|360,517|392,138| [8]