文章核心观点 - 中国大型国有银行需应对息差压力以维持下半年盈利增长 [2] - 四大行在4月至6月季度盈利改善 得益于贷款稳定 [2] 银行业绩表现 - 四大行在第二季度（4月至6月）盈利有所改善 [2] - 盈利改善的主要支撑因素是稳定的贷款业务 [2] 行业经营环境 - 银行业面临息差压力 这将影响其维持盈利增长的能力 [2]

盈利能力 - 2025年上半年营业收入122.70亿元 同比增长5.91% 归属于母公司股东的净利润66.17亿元 同比增长7.29% 但增速较2022-2024年同期的31.52%、25.10%、10.60%显著回落 [4] - 手续费及佣金净收入2.5亿元 同比大幅下降45% 主要受理财手续费收入减少拖累 反映中间业务存在产品创新和市场竞争短板 [4][5] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 与2024年末持平 但房地产行业不良率2.44% 较年初上升29个基点 批发零售行业不良率2.09% 较年初上升32个基点 [7][8] - 按揭贷款不良率1.03% 较年初上升26个基点 消费贷不良率0.78% 较年初上升9个基点 [9] - 逾期贷款总额64.02亿元 较2024年末的52.16亿元增长22.7% 其中逾期1-90天贷款从13.87亿元增至18.33亿元 [9][10] 资本与监管 - 核心一级资本充足率8.61% 较2024年末下降0.45个百分点 一级资本充足率9.24% 下降0.5个百分点 资本充足率13.13% 下降0.75个百分点 [13] - 2025年1月因基金销售业务存在内部控制制度不健全、部分销售人员无从业资格等问题 收到四川证监局警示函 [13][14]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 长沙银行2025年上半年归母净利润同比增长5.1% 营收同比增长1.6% 总资产规模同比增长13.7% 贷款规模同比增长13.0% 存款规模同比增长11.2%[4] - 净息差承压导致营收增速小幅下行 但拨备反哺下盈利增速稳健 利息净收入同比负增1.7% 非息收入同比增长11.8% 中收收入同比增长25.6%[7] - 资产质量总体稳健 不良率环比改善至1.17% 拨备覆盖率310% 风险抵补能力保持稳定 但零售贷款不良率上升至2.20% 对公房地产不良率下降至0.56%[7][8] - 公司深耕湖南区域 零售业务发展潜力受居民消费活力支撑 预计2025-2027年EPS分别为2.05元/2.20元/2.38元 对应PB估值0.54x/0.49x/0.45x[8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入132亿元（+1.6%） 归母净利润43.3亿元（+5.1%）[4] - 净息差1.87%（较2024年末2.11%下降24BP） 贷款收益率4.56%（较年初下降70BP） 存款成本率1.61%（较年初下降23BP）[7] - 2025E-2027E预计营业净收入276.09亿元/298.35亿元/323.65亿元 同比增速6.5%/8.1%/8.5%[6] - 2025E-2027E预计归母净利润82.41亿元/88.29亿元/95.79亿元 同比增速5.3%/7.1%/8.5%[6] 业务结构 - 贷款总额6026.92亿元（+13.0%） 其中对公贷款占比67% 零售贷款占比32%[9] - 存款总额7591.84亿元（+11.2%） 活期存款占比35% 定期存款占比61%[9] - 中收收入表现亮眼 手续费及佣金净收入同比增长25.6%[7] 资产质量与资本 - 不良率1.17%（环比下降1BP） 关注率3.31%（环比上升70BP） 逾期率2.22%（较年初上升42BP）[7][9] - 核心一级资本充足率9.73% 资本充足率13.60%[9] - 2025E-2027E预计不良率1.16%/1.15%/1.17% 拨备覆盖率342%/363%/323%[10] 增长预测 - 2025E-2027E贷款增长率预计13.0%/12.0%/12.0% 存款增长率预计12.0%/11.0%/11.0%[12] - 净利息收入增长率预计6.9%/9.5%/10.1% 非息收入占比预计5.9%/5.9%/5.8%[12] - ROE水平预计11.8%/11.7%/11.6%[6][12]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入905.59亿元，同比增长2.62% [1] - 归属于母公司股东的净利润297.37亿元，同比增长10.19% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入200.93亿元 同比增长3.90% [1] - 2025年上半年净利润116.62亿元 同比增长16.66% [1]

核心观点 - 高盛发布美国银行业2025年展望报告 将美国银行 富国银行和花旗集团列为最优配置股票 行业整体呈现强劲增长态势 净利息收入成为主要增长引擎 资本回报预计显著提升[1] - 大型银行2025年第二季度核心盈利较VisibleAlpha共识数据高出8% 主要驱动因素包括营收增长 利润率提升和拨备减少[1] - 监管改革可能释放约1150亿美元超额资本 资本回报预计增长30% 为2019年以来首次高于历史平均水平[2] 财务表现 - 预计2025E/2026E大型银行净利息收入平均增长5% 主要得益于贷款增长改善与固定资产持续重定价[1] - 2025年第二季度商业贷款和信用卡领域表现突出 分别增长5.2%和2.8%[1] - 总存款环比增加2% 约1150亿美元 企业存款环比增长5% 部分抵消了消费者存款1%的环比下降[1] - 2025E大型银行费用预计增长4.5% 低于营收增长 实现运营杠杆 效率比率持续改善 2027E将降至2016年以来最低水平[2] 业务细分 - 交易活动保持稳健 2020-24年交易收入较2011-19年平均水平高25%[2] - 投行业务逐步复苏 咨询和股权资本市场收入增长显著[2] 美国银行(BACUS) - 预计2025年/2026年净收入同比增长7% 较大型银行平均水平分别高出约1个百分点/3个百分点 较2026年净利息收入共识预期有1%的上行空间[2] - 增长驱动因素包括2025年贷款和存款同比增速较同行平均水平高出约2个百分点 固定利率资产重定价带来的增值 以及存款重定价表现好于预期[3] - 费用预计同比增长约4% 部分增长由资本市场营收强劲驱动 资本回报存在上行空间 是监管资本改革的主要受益者之一[3] - 以约15%的普通股股东平均回报率来看 当前约1.5倍的2026年预期市净率具有吸引力[3] 富国银行(WFCUS) - 资产上限解除将带来多重利好 包括通过再投资重新夺回存款市场份额 支持贷款和证券组合增长 交易业务增量增长 以及特定费用节约加速实现[3] - 预计2026年实现约17%的普通股股东平均回报率 带来14%-19%的每股收益上行空间 或200-280个基点的普通股股东平均回报率提升[4] 花旗集团(CUS) - 2025年第二季度业绩彰显持续投入与执行力 有望实现中期普通股股东平均回报率目标[5] - 三大增长驱动力包括营收有望实现4.5%的复合年增长率 各业务线效率提升与成本节约 以及通过战略性资产剥离释放资本[5] - 2025年/2026年/2027年每股收益预期较VisibleAlpha共识预期高出2%/8%/11% 预计2026年普通股股东平均回报率达10.6% 较共识预期高出60个基点[5] - 在监管资本改革中可能是最主要受益者 存在显著股票回购和/或资产负债表扩张空间[6]

盈利能力 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润30.65亿元 同比增加4.24亿元 增幅达16.05% [1] - 营业收入76.62亿元 同比增长5.34亿元 增幅7.50% [1] - 年化加权平均净资产收益率15.75% 同比提升0.41个百分点 [1] - 基本每股收益0.53元 同比增加0.08元 增幅17.78% [1] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率1.12% 较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率252.80% 较上年末提升11.48个百分点 [1] 资产负债规模 - 总资产规模7,430.28亿元 较上年末增加530.65亿元 增幅7.69% [1] - 客户贷款总额3,684.06亿元 较上年末增加277.16亿元 增幅8.14% [1] - 总负债规模6,959.44亿元 较上年末增加508.80亿元 增幅7.89% [1] - 客户存款总额4,661.40亿元 较上年末增加341.16亿元 增幅7.90% [1]

财务表现 - 公司第一季度经营收入按固定汇率基准计算增加7%至54亿元 [1] - 公司股东应占溢利达15.02亿元，同比增长8% [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收为29.71亿元，同比增长10.04% [1] - 2025年第一季度净利润为10.84亿元，同比增长13.81% [1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年度业绩报告显示其规模扩张保持高位，增长韧性较强，资产质量相关指标保持稳健，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 规模扩张 - 2024年江苏银行营收同比增速8.8%，归母净利润同比增速10.8%，利息净收入正增长，总资产同比增速16%，重塑口径贷款同比增速11%，金融投资同比增速24%，贷款新增主要来自租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业，2024年日均值测算净息差为1.86%，同比下降12BP，生息资产收益率较年初下降30BP，计息负债成本率下降21BP [2] 手续费及非息收入 - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，主要贡献来自结算与清算以及承销业务收入同比多增，三季度以来其他债权投资规模增速较快，其他综合收益中债务工具公允价值变动接近同期归母净利润的21% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良率0.89%，同比下降2BP，环比持平，关注率环比下降5BP，公司加大资产处置力度，核销规模上升，拨备覆盖率350.1%，环比下行0.9个百分点，同比下行28个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为344亿元、362亿元和383亿元，同比增速分别为7.91%、5.47%和5.73%，按4月18日收盘价9.87元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.59倍，2024年全年每股分红0.52元，当前股价对应股息率5.3% [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|80,815|85,465|88,596|91,683| |增长比率(%)|8.78|5.75|3.66|3.48| |归母净利润(百万元)|31,843|34,362|36,240|38,317| |增长比率(%)|10.76|7.91|5.47|5.73| |每股收益(元)|1.65|1.75|1.85|1.96| |市盈率(倍)|5.98|5.64|5.33|5.02| |市净率（倍）|0.78|0.72|0.65|0.59| [4] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|55,957|60,660|63,445|66,179| |利息收入|130,702|140,774|151,829|163,666| |利息支出|-74,746|-80,114|-88,384|-97,487| |净手续费收入|4,417|4,549|4,686|4,826| |净其他非息收入|20,174|19,972|20,172|20,373| |营业收入|80,815|85,465|88,596|91,683| |业务及管理费|-19,984|-20,183|-19,982|-20,181| |拨备前利润|59,579|63,912|67,167|69,975| |资产减值损失|-18,377|-18,947|-18,344|-17,134| |税前利润|41,202|44,964|48,824|52,841| |所得税|-7,962|-8,993|-9,765|-10,463| |归母净利润|31,843|34,362|37,288|40,431| [8] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| |----|----|----|----|----| |贷款总额|2,095,203|2,325,675|2,558,242|2,814,067| |债券投资|1,533,526|1,778,890|2,081,301|2,372,684| |同业资产|199,976|219,974|244,171|273,472| |资产总额|3,952,042|4,488,456|5,090,936|5,690,527| |存款|2,160,655|2,424,255|2,710,317|3,022,004| |非存款类付息负债|1,376,305|1,649,763|1,920,764|2,159,821| |负债总额|3,638,383|4,157,161|4,730,420|5,298,389| |所有者权益总额|313,658|331,295|360,517|392,138| [8]