财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度直接运营EBITDA为1.3亿美元，2024年同期为1.07亿美元 [6] - 2025年第二季度净收入为9100万美元，2024年同期为7100万美元 [7] - 2025年第二季度现金头寸减少，主要因投资活动净现金流出和向股东支付股息，从Cerro Verde收到的4900万美元股息反映在经营现金流中 [11] - 2025年铜的全维持成本较上一年同期增长63%，主要因副产品信贷降低 [10] - 截至2025年第二季度末现金头寸为5.89亿美元，总债务为8.6亿美元，杠杆比率为0.56倍 [9] - 2025年7月23日，公司赎回了2026年债券剩余的1.49亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第二季度白银产量为360万盎司，较2024年同期的400万盎司下降11%，主要因Jumpac、Tambomayo和Huican产量降低 [7] - 2025年第二季度铜产量同比增长28%，主要因2024年El Brocal运营暂停影响了该时期的铜矿石加工 [7] - 2025年第二季度黄金产量为27345盎司，2024年同期为33119盎司，主要因Tambomayo和Orcopampa产量下降，部分被La Sanja和El Brocal产量增加抵消 [7] - 2025年第二季度，公司开始出售部分Cerro Verdes铜精矿，截至季度末约出售2万吨，2025年全年预计约4万吨 [8] - 2025年第二季度San Gabriel累计进度达88%，主要因工程、采购和建设完成，截至2025年6月总资本支出达5.88亿美元，预计2025年第三季度开始提速，第四季度生产第一根金条，但需获得必要许可 [12] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于旗舰业务稳定持续生产，进行优化工作以提高产量，并持续评估运营组合 [14] - 公司通过持续勘探努力延长资产矿山寿命 [15] - 公司维持财务稳定，赎回了2026年债券剩余部分 [9][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计San Gabriel项目按计划在2025年第四季度生产第一根金条，但需及时获得必要许可 [12] - 公司认为San Gabriel项目所需的生产许可风险不大，因其是该国今年唯一将投产的项目 [20] 其他重要信息 - 公司邀请当局9月左右参观San Gabriel工厂，以推进获取生产许可 [20] - Uchucchacua矿因底部检测到地震活动，采取了人员撤离、咨询分析和回填等措施，预计第四季度恢复底部开采，年底吞吐量达2000吨/天，2026年继续提升 [35][36][38] - El Brocal矿将在第三和第四季度继续开采约1.45%铜品位矿石，并优先开发高金银含量区域 [39] - 公司已出售2万吨Cerro Verde铜精矿，计划下半年再出售2万吨，该业务有一定利润空间，且有未来两年合同，但市场情况不确定 [50][53] - Trepiche项目环境影响研究预计年底获批，可行性研究将于2026年第三季度完成 [54][55] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请提供San Gabriel项目待审批许可的更多信息、剩余资本支出、预计达到满产的时间 - 公司邀请当局9月左右参观工厂推进获取许可，该许可风险不大 总资本支出预计在7.2 - 7.5亿美元，截至2025年6月已支出近6亿美元，预计年底前再支出1.3 - 1.6亿美元 项目爬坡将持续到2026年，稳定产量在10 - 12万盎司 [20][21][22] 问题2: San Gabriel项目何时开始采矿，是否会在工厂启动前积累库存 - 公司已在地表有约10万吨品位约3克的矿石，将用于工厂调试 目前正在重新评估库存目标，可能约20万吨，相当于两个月的库存 [30][62][63] 问题3: Uchucchacua矿银产量增加但品位下降情况是否稳定，成本下半年是否改善；El Brocal矿高品位开采策略是否持续，成本如何，与Cerro Verde精矿销售对铜业务的影响 - Uchucchacua矿因底部地震活动采取措施，预计第四季度恢复底部开采，年底吞吐量提升，成本有望降低 El Brocal矿将继续开采约1.45%铜品位矿石并优先开发高金银含量区域，金银副产品将降低铜成本 公司出售Cerro Verde精矿可改善自身销售条款 [33][35][39][42] 问题4: 如何看待公司购买的Cerro Verde额外铜精矿，该业务是否会持续到2026年 - 公司已在上半年出售2万吨，下半年计划再出售2万吨，该业务有一定利润空间 公司有未来两年合同，但市场情况不确定 [50][53] 问题5: Trepiche项目目前进展和时间安排 - 项目环境影响研究预计年底获批，可行性研究将于2026年第三季度完成 [54][55] 问题6: San Gabriel项目库存目标是否仍为30万吨，商业生产的定义，为何爬坡时间长，何时达到稳定状态 - 库存目标正在重新评估，可能约20万吨 商业生产定义为连续20天生产两根金条，产能达到65% 爬坡时间长主要因尾矿处理在V型山谷底部操作困难，预计2026年下半年达到3000吨/天的目标 [61][63][64][70] 问题7: 道路封锁对公司矿业运营的影响，Cerro Verde 3亿美元股息的用途 - 公司运营未受道路封锁重大影响，Cerro Verde股息将用于持续资本支出、勘探投资，也可能考虑向股东分红 [82]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度直接运营EBITDA为1.3亿美元，2024年同期为1.07亿美元 [7] - 2025年第二季度净收入为9100万美元，2024年同期为7100万美元 [8] - 2025年第二季度铜的全维持成本同比增长63%，主要因副产品信贷降低 [11] - 第二季度末现金头寸为5.89亿美元，总债务为8.6亿美元，杠杆率为0.56倍 [9] - 第二季度现金头寸减少，主要因投资活动净现金流出和向股东支付股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第二季度白银产量360万盎司，较2024年同期的400万盎司下降11%，主要因Jumpac、Tambomayo和Huican产量降低 [8] - 2025年第二季度铜产量同比增长28%，主要因2024年El Brocal运营暂停影响铜矿石加工 [8] - 2025年第二季度黄金产量27345盎司，2024年同期为33119盎司，主要因Tambomayo和Orcopampa产量下降，部分被La Sanja和El Brocal产量增加抵消 [8] - 2025年公司启动出售部分Cerro Verdes铜精矿，截至季度末约出售2万吨，全年预计约4万吨 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于旗舰产品稳定持续生产，推进优化工作以提高产量，并持续评估运营组合 [15] - 公司通过持续勘探努力延长资产矿山寿命 [16] - 公司维持财务稳定，赎回剩余2026年债券 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为San Gabriel项目有望按计划在2025年第四季度交付第一根金条，但仍需及时获得必要许可 [13] - 公司预计Uchucchacua矿到年底吞吐量达2000吨/日，运营成本降低10%，2026年继续提升 [36][37] - 公司计划在El Brocal继续开采高品位矿石，并优先开发高金银含量区域 [38] 其他重要信息 - 截至2025年第二季度，San Gabriel项目整体进度达88%，预计第三季度开始提速，第四季度生产第一根金条 [13] - 目前San Gabriel项目加工厂主要组件进展：初级破碎机机械工程完成100%，SAK和Bolz机械工程完成100%，密封罐机械工程完成98% [14] - 截至2025年6月，San Gabriel项目总资本支出达5.88亿美元，预计项目总资本支出在7.2 - 7.5亿美元 [13][22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明San Gabriel项目的待审批许可情况、后续资本支出及预计达产时间 - 公司已邀请当局9月参观工厂，仅需一个开始生产的简单许可，预计风险不大 [19] - 项目总资本支出预计在7.2 - 7.5亿美元，截至2025年6月已支出近6亿美元，预计年底前再支出1.3 - 1.6亿美元 [20][22] - 项目爬坡将持续整个2026年，稳定后产量在10 - 12万盎司 [21] 问题2: San Gabriel项目何时开始采矿？是否会在投产前积累库存 - 公司已在地表储备约10万吨品位约3克的矿石，用于调试加工厂 [28] 问题3: Uchucchacua矿银产量增加但品位下降，情况是否稳定？成本下半年是否改善？El Brocal矿高品位开采策略是否持续？成本如何？Cerro Verde精矿商业化对铜业务有何影响 - Uchucchacua矿因底部有地震活动，第三季度进行回填，第四季度监测稳定后恢复底部开采，该区域产量占比20%，预计年底吞吐量达2000吨/日，运营成本降低10% [34][35][36] - El Brocal矿第二季度开采高品位矿石，后续将继续，目标铜品位1.45%，优先开发高金银含量区域，金银副产品将降低铜成本 [38][43] - 公司已开始销售4万吨Cerro Verde铜精矿，市场需求紧俏，有助于改善自身产品销售条款 [41][42] 问题4: 如何看待购买的Cerro Verde铜精矿？是否会持续？如何建模 - 公司上半年已销售2万吨，下半年计划再销售2万吨，从Freeport购买，按基准价，销售有一定利润，无销售风险，预计每吨利润约120万美元 [48][49][50] - 公司有未来两年合同，但市场差价不确定，利润情况未知 [52] 问题5: Trepiche项目的时间节点和进展如何？可行性研究是否会公开 - 环境影响研究预计年底获批，可行性研究预计2026年第三季度完成，完成后将向市场更新 [53][55][59] 问题6: San Gabriel项目的库存目标是否调整？商业生产的定义是什么？为何爬坡时间长 - 公司目前有10万吨库存，正在评估库存目标，可能降至20万吨左右 [62][63] - 项目连续生产20天并生产两根金条，产能达到65%时视为完成 [64][67] - 项目爬坡主要受尾矿处理限制，尾矿库为V型山谷，底部狭窄，初期堆放困难，随着高度增加面积扩大，预计2026年下半年达到3000吨/日产量 [70][71][72] 问题7: 道路封锁对公司运营有何影响？Cerro Verde 3亿美元股息如何使用 - 公司运营未受道路封锁重大影响，持续正常工作 [81] - Cerro Verde股息将与公司现金一起用于持续资本支出、勘探投资，也可能考虑向股东分红 [81]

核心观点 - 中金维持金沙中国2025年和2026年经调整EBITDA预测 当前股价对应10倍2025年EV/EBITDA 目标价格上调19%至港币23 80元 对应11倍2H25+1H26 EV/EBITDA 较当前股价存在29%上行空间 [1] 2Q25业绩表现 - 2Q25净收入17 97亿美元 恢复到2Q19的84% 同比增长2% 环比增长5% [2] - 2Q25经调整物业EBITDA为5 66亿美元 恢复到2Q19的74% 同比增长1% 环比增长6% 与机构预期一致 [2] - 业绩驱动因素包括营销返点活动更积极 VIP赢率提升 伦敦人开业放量带动市场份额从1Q25的22 4%提升至2Q25的22 6% [2] 管理层电话会议要点 - 短期EBITDA目标为每年27亿美元 其中威尼斯人和伦敦人预计贡献20亿美元 四季酒店4亿美元 巴黎人2亿美元 澳门金沙1亿美元 [3] - 2Q25转变返点策略后(5月起积极返点回赠) 5月及6月业绩改善 [3] - 新返点策略侧重巴黎人和澳门金沙客流量 威尼斯人和伦敦人依赖自然客流量 [3] - 中国澳门成为区域性娱乐中心 娱乐活动持续驱动客流量 [3] - 2Q25当日往返旅客推动高访客量 普通中场恢复至2Q19的93% 环比增长10% 高端中场恢复至2Q19的106% 环比增长5% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总租赁收入同比增长4.5%至39亿美元 ，租赁收入增长6.2%至34亿美元 ，均创第二季度纪录 [7] - 机队生产率增长3.3% ，调整后EBITDA增至18亿美元 ，利润率近46% ，调整后每股收益为10.47美元 [7] - 二手市场出售6亿美元OEC ，符合预期 ，预计今年出售约28亿美元机队 [9] - 本季度租赁资本支出近16亿美元 ，符合预期 ，年初至今产生12亿美元自由现金流 ，预计全年产生24 - 26亿美元 [9] - 本季度通过股票回购和股息向股东返还5.34亿美元 ，预计全年返还近24亿美元 [10] - 杠杆率为1.8倍 ，处于目标范围低端 [11] - 2025年更新指引 ，总收入中点提高1亿美元 ，调整后EBITDA中点提高5000万美元 ，自由现金流指引提高4亿美元至24 - 26亿美元 [23][24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业租赁收入同比增长14% ，第二季度开设21个新项目 ，今年计划至少开设50个 [8] - GenRent和专业业务均持续增长 ，专业租赁业务的辅助和再租赁收入同比增长约10% ，增加5900万美元收入 [8][18] - 电力项目占租赁收入的10%多 ，其中可再生能源占比较小 [113] 各个市场数据和关键指标变化 - 建筑终端市场在基础设施和非住宅建筑领域均实现显著增长 ，工业终端市场在电力、金属和矿产以及化工工艺领域表现强劲 [8] - 客户信心指数显示客户持续乐观 ，需求健康 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于推动盈利性增长 ，通过一站式服务和技术能力满足客户需求 ，提高客户生产率 ，建立信任关系 ，推动业务重复 [12] - 自2016年起关注公用事业垂直战略 ，去年收购Yak ，使公用事业业务收入占比从十年前的4%提升至超10% ，近期获得大型公用事业客户五年协议 [13] - 今年继续增强先进远程信息处理服务 ，帮助客户提高运营效率 ，减少设备滥用、燃料消耗和超额费用 ，促进业务重复 [14][15] - 并购仍是公司战略核心 ，团队致力于寻找有吸引力回报的投资机会 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年进展符合预期 ，团队表现出色 ，业务模式、战略、竞争优势和资本纪律将为股东带来长期回报 [16] - 预计2025年剩余时间内总营收增长4%或剔除二手业务增长5% ，EBITDA利润率超46% ，资本支出预期不变 ，自由现金流增加 [11] - 客户信心反馈处于高位且略有改善 ，税收政策对项目经济有利 [53][54] - 行业供应需求动态和客户信心积极 ，公司更关注自身业绩和客户信心 ，而非单一数据点 [65] 其他重要信息 - 财报电话会议包含前瞻性声明 ，公司业务受多种风险和不确定性影响 ，实际结果可能与预测有重大差异 [2] - 公司新闻稿和电话会议提及非GAAP术语 ，可参考投资者报告了解与GAAP财务指标的对账 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 下半年价格成本的考虑、成本控制措施以及辅助业务增长与自有设备机队增长的关系 - 公司表示辅助业务中交付成本是主要因素 ，第一季度受收购影响较大 ，从Q1到Q2已减速 ，预计下半年影响减小 ，公司会持续追求价格成本平衡 [27][29][30] - 成本方面 ，交付和机队重新定位成本是重点 ，虽对EBITDA有拖累但属明智支出 ，公司认为目前价格成本管理有效 [31][32][34] - 下半年同比增量改善主要因辅助业务增长与自有设备机队增长更趋一致 ，但公司也会继续关注价格成本平衡 [35][36] 问题2: 辅助业务是否可更好定价以及2026年盈利性增长的可见性 - 公司认为辅助业务对客户有粘性 ，目前增长速度接近有助于减少同比拖累 ，但暂未考虑对其更好定价 [39] - 除大型项目外 ，公司对2026年可见性暂无评论 ，预计现有顺风因素将持续 ，将在第四季度规划过程后更新信息 [40][41] 问题3: 自由现金流目标是否成为新基线以及数据中心主题对业务组合和资本支出的影响 - 公司认为新税收法案使自由现金流增加 ，在类似增长和资本支出水平下 ，20 - 24亿美元的自由现金流预期是合理的 ，但自由现金流受多种因素影响 [43][44][45] - 公司持续以更快速度投资专业业务 ，数据中心项目是重要工作 ，但无独特性 ，专业业务有增长空间 ，预计资本支出将继续领先 [47][49][50] 问题4: 税收法案对现金流和项目的影响以及租赁设备市场渗透率的趋势 - 公司客户信心反馈处于高位且略有改善 ，税收政策对项目经济有利 ，但时间影响有待观察 [53][54] - 公司认为租赁市场渗透率持续提高 ，租赁对客户更具吸引力 ，一站式服务和技术能力将推动渗透率提升 [56][57][58] 问题5: 机队生产率加速的驱动因素以及与非住宅建筑指标的脱节情况 - 机队生产率加速得益于行业积极的费率、高时间利用率和有利的业务组合 ，公司预计全年实现正生产率 [62][63][64] - 公司更关注自身业绩和客户信心 ，而非单一数据点 [65] 问题6: 并购管道的情况 - 公司表示继续推进稳健的并购管道 ，保持纪律性 ，确保找到战略、财务和文化契合的合作伙伴 ，不会强行推进交易 [67][68][69] 问题7: 从长期角度如何看待辅助业务对公司的影响以及2026年资本支出的预期 - 公司目标是推动基础利润率扩张 ，辅助业务是当前利润率的最大逆风 ，但服务客户至关重要 ，未来固定成本吸收改善将支持利润率扩张 [73][74][76] - 公司对2026年资本支出未作预测 ，但认为当前环境良好 ，最大支出是更换机队 ，预计不会削减资本支出 ，将在1月更新信息 [78][80][81] 问题8: 二手设备回收率改善的信号以及调整后EBITDA中H&E终止费用未在Q1指南中包含的原因 - 公司认为二手设备回收率已企稳 ，供应需求动态显示行业纪律性良好 ，零售业务表明终端市场良好 ，全年回收率目标合理 [85][86] - H&E终止费用在第二季度更新指南时提及 ，因4月通常不更新指南 ，7月更新范围更合适 ，且4月已告知会更新 [89][90] 问题9: 不变的资本支出指南是否包含供应商价格上涨以及业务加速增长的最可能驱动因素 - 公司表示资本支出指南包含的设备数量不变 ，预计无价格上涨 ，与供应商合作良好 ，供应链恢复正常 [94][95][96] - 公司认为大型项目、利率敏感市场复苏、并购等都是业务增长的可能途径 ，现有顺风因素将持续 ，将在规划后1月更新信息 [97][99][100] 问题10: 小型本地账户的情况以及税收法案对电力项目时间表的影响 - 小型本地账户因季节性因素从Q1到Q2有所改善 ，总体已企稳 ，未来增长取决于宏观稳定性和市场信心 ，公司将持续关注 [107][108][110] - 电力业务占比超10% ，可再生能源占比较小 ，公司对太阳能项目拉动需求无深入见解 ，业务不受发电来源影响 ，将响应客户需求 [112][113][115] 问题11: GenRent业务增长的原因以及辅助业务对其的影响、Yak对公用事业业务的帮助 - GenRent业务增长因市场需求广泛 ，客户信心良好 ，符合预期 [122][124][126] - 从Yak收购因素看 ，辅助业务对GenRent业务益处相对较小 ，但GenRent也有设备重新定位成本 [122][123] - Yak对公用事业业务的帮助体现在向现有客户交叉销售 ，同时也有机会拓展新客户 ，未来两者皆有潜力 [127][128] 问题12: 从所有权转向租赁的情况以及市场价格和资本支出纪律的范围 - 行业从所有权转向租赁是长期趋势 ，无近期具体案例 ，可靠性、产品丰富度和技术能力是推动因素 ，重新引入全额费用扣除预计不会改变租赁趋势 [132][135][137] - 公司未讨论市场价格和资本支出纪律的具体情况 ，认为供应需求动态和行业应对通胀能力可说明问题 [134] 问题13: 税收法案带来的现金对股票回购的影响以及Workplace Ready Solutions的机会 - 公司资本分配框架优先考虑资产负债表和盈利性增长 ，股票回购是剩余自由现金流的分配方式 ，若有合适并购机会会考虑投资 [143][144][145] - 公司认为Workplace Ready Solutions等增值服务可增加客户价值 ，提高客户生产力和安全性 ，公司将持续寻找此类机会 [148][149][150]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总租赁收入同比增长4.5%，达到39亿美元；租赁收入增长6.2%，达到34亿美元，均创第二季度纪录 [6] - 机队生产率增长3.3%，调整后EBITDA增至18亿美元，利润率接近46%，调整后每股收益为10.47美元 [6] - 年初至今已产生12亿美元自由现金流，预计全年产生24 - 26亿美元，包括联邦税收政策变化带来的好处 [9] - 第二季度调整后EBITDA利润率为45.9%，剔除二手设备影响后为70个基点的压缩 [19] - 第二季度调整后每股收益为10.47美元，投资资本回报率为12.4%，高于加权平均资本成本 [20] - 净杠杆率为1.8倍，处于目标范围低端，总流动性为30亿美元 [21] - 提高全年总营收、调整后EBITDA和自由现金流指引中点，缩小营收和EBITDA范围 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特种租赁收入同比增长14%，第二季度开设21个新项目，计划全年至少开设50个 [7] - 二手设备市场，本季度出售6亿美元OEC，符合预期，预计全年出售约28亿美元机队 [8] - 租赁业务中，OER增长1.41亿美元，即5.4%，受平均机队规模增长3.6%和机队生产率3.3%推动 [17] - 租赁附属业务和再租赁业务同比增长约10%，增加5900万美元收入 [17] - 二手设备业务产生3.17亿美元收益，调整后利润率为48.3%，回收率为53% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 建筑终端市场在基础设施和非住宅建筑领域均实现显著增长，工业终端市场在电力、金属和矿产以及化工工艺领域表现强劲 [7] - 客户信心指数显示市场持续乐观，新项目不断启动，如数据中心、医院和机场等 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于推动盈利增长，与客户合作，通过一站式服务和先进技术能力满足客户需求，提高客户生产率 [12] - 自2016年起关注公用事业垂直战略，收购Yak后，该领域收入占比从十年前的4%提升至超过10% [13] - 持续增强先进远程信息处理服务，帮助客户提高运营效率，实现节省成本和提高生产率 [14] - 并购是公司战略的核心要素，团队专注寻找有吸引力回报的投资机会 [11] - 公司在行业中具有领先的盈利能力、资本效率和灵活的商业模式，能够在周期中产生有意义的自由现金流 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年进展符合预期，第二季度各项指标创纪录，更新的指引反映了市场需求和公司战略执行情况 [16] - 公司对下半年和未来前景充满信心，预计市场将继续受益于宏观环境的稳定和税收改革的积极影响 [99][100] - 尽管面临通胀和成本压力，但公司认为这些投资有助于支持未来增长并提供有吸引力的回报 [20] 其他重要信息 - 公司财报电话会议记录包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异 [1] - 公司财报和电话会议中提及非GAAP术语，可参考投资者报告背面进行与GAAP财务指标的对账 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待下半年价格成本，如何降低设备移动成本，以及附属业务增长与自有设备机队增长的关系 [26] - 公司预计下半年附属业务对利润率的影响将减弱，因为收购带来的交付成本影响将减少 [28][29] - 价格和成本管理符合预期，公司将继续追求成本和价格的平衡 [29][30] - 设备重新定位是为了确保高时间利用率和高效资本利用，虽然会对EBITDA产生一定拖累，但被认为是明智的支出 [30] 问题2: 2026年的可见性如何，与去年同期相比如何 [38] - 除大型项目外，公司暂不评论2026年的可见性，但预计当前的市场顺风将继续存在 [39] - 公司将在第四季度的规划过程中更新相关信息 [40] 问题3: 新的自由现金流目标是否成为新的基线，2026年自由现金流增长的驱动因素有哪些 [42] - 新的税收法案使自由现金流增加约4亿美元，在可预见的未来，这一增长可以视为自由现金流的增加 [43] - 自由现金流受多种因素影响，包括CapEx的波动，但在类似增长水平下，有机增长可能需要更多CapEx投入 [44][45] 问题4: 数据中心项目如何影响公司业务组合和CapEx支出，电力垂直市场的情况如何 [46] - 公司将继续在特种业务上投入更多CapEx，因为该业务有增长空间，且在大型项目中有更多交叉销售机会 [47] - 数据中心项目目前是重要业务，但与其他项目没有明显差异，公司预计特种业务将继续保持增长 [48][49] 问题5: 税收法案对现金流有何影响，客户在项目推进方面的行为是否有变化 [51] - 税收法案对现金流有积极影响，客户信心指数略有改善 [52] - 虽然税收政策理论上对项目经济有利，但具体影响还需时间观察 [53] 问题6: 租赁设备市场渗透率的趋势如何，特别是特种和重型建筑设备 [54][55] - 公司认为租赁设备市场渗透率持续提高，有很大的增长空间 [55] - 租赁相比购买对大多数客户更具吸引力，公司的一站式服务和技术能力将继续推动市场渗透率的提升 [56] 问题7: 机队生产率加速增长的驱动因素是什么，与非住宅建筑指标放缓的脱节如何看待 [62] - 机队生产率增长得益于行业积极的费率、高时间利用率和有利的业务组合 [62][63][64] - 公司更关注自身业绩和客户信心，而不是单一的非住宅建筑指标 [65] 问题8: 如何看待当前的并购管道，与今年相比有何变化 [66] - 公司有一个活跃的并购管道，但会谨慎评估每个机会，确保符合战略、财务和文化要求 [67][68][69] 问题9: 从长期来看，是否应将公司视为EBITDA故事，而放弃50% - 60%的增量利润率目标 [72][73] - 公司的目标始终是推动利润率的扩张，虽然附属业务对利润率有一定影响，但会在服务客户的同时确保盈利 [74][75][76] 问题10: 如何看待2026年的CapEx情况，与同行相比如何 [77][78] - 公司目前对2026年的CapEx不做预测，但认为当前市场环境良好，不太可能削减CapEx [80][81] 问题11: 二手设备回收率改善的原因是什么，是否意味着已度过正常化阶段 [85] - 二手设备回收率改善是由于行业供应纪律和公司零售业务的发展 [85] - 公司认为回收率已趋于稳定，全年预计在目标范围内 [86] 问题12: 为什么H&E终止费用在第一季度未包含在指引中，直到本季度才调整 [87] - 公司通常在年初设定指引，在第二季度收紧范围，因此在本季度更新指引时包含该费用更合适 [88][89] 问题13: 不变的CapEx指引是否包括供应商可能的价格上涨，是否仍按原计划采购设备 [93] - 公司预计不会有价格上涨，与供应商的2025年谈判已完成，采购数量与原计划相同 [94] 问题14: 公司加速增长的最可能驱动因素是什么 [96] - 大型项目、利率敏感市场的复苏、并购等都是可能的驱动因素，公司认为当前的市场顺风将继续存在 [97][98][99] - 选举后的稳定、税收改革和美联储可能的宽松政策也将对市场产生积极影响 [99][100] 问题15: 小型本地账户的情况如何，是否有改善迹象，何时会重新加速增长 [106] - 小型本地账户在第一季度到第二季度因季节性因素有所改善，但总体上已趋于稳定 [106] - 利率和宏观环境的稳定将有助于这些账户的增长，但具体时间尚不确定 [107][109] 问题16: 税收法案对电力项目时间表有何影响 [111][112] - 电力业务占公司租赁收入的10%以上，其中可再生能源占比较小 [112] - 公司对电力业务整体机会感到乐观，但对于可再生能源项目是否会因税收法案提前实施没有具体见解 [112][113][114] 问题17: Gen Rent业务同比加速增长的原因是什么，附属业务对该业务的影响是否较小 [121] - Gen Rent业务加速增长是由于广泛的市场需求和客户信心增强 [125] - 附属业务对Gen Rent业务的影响相对较小，因为该业务大部分为内部运营，但也存在设备重新定位成本 [121] 问题18: Yak如何帮助公司在公用事业领域取得进展，是增加客户还是加深客户关系 [126] - Yak通过交叉销售现有客户和利用其良好的客户关系，帮助公司在公用事业领域实现增长 [126][127] 问题19: 客户是否有从自有设备转向租赁的迹象，市场的费率和CapEx纪律是否广泛存在 [131] - 从自有设备转向租赁是行业长期的趋势，公司认为这一趋势将继续，因为租赁具有更高的可靠性、更广泛的产品供应和技术支持 [133][134][135] - 市场的费率和CapEx纪律是广泛存在的，公司通过供应需求动态和行业对通胀的应对来判断 [132] 问题20: 新的联邦税收法案带来的额外现金对并购和股票回购的影响如何 [140] - 公司将根据每个并购机会的自身价值进行评估，优先考虑平衡资产负债表、资助盈利增长，然后再考虑将剩余的自由现金流返还给股东 [141][142] - 股票回购是返还股东现金的一部分，但公司会根据具体情况灵活调整资本分配 [141][142][143] 问题21: 新推出的Workplace Ready Solutions的机会在哪里，目前进展如何 [145] - 公司将继续与客户沟通，寻找为客户增加价值的机会，包括通过技术投资提高客户的安全性和生产率 [146][147][148]

财务数据和关键指标变化 - 总公司服务收入同比增长11%，达4080万美元；调整后EBITDA同比增长23%，达540万美元 [7] - 税前收入从去年二季度亏损760万美元改善至今年二季度盈利20万美元；归属于公司的净利润从去年二季度亏损830万美元改善至今年二季度盈利1660万美元 [7][8] - 本季度末无限制现金为3000万美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 服务和房地产板块 - 二季度服务收入3200万美元，同比增长10%；调整后EBITDA为1200万美元，同比增加90万美元或8%；调整后EBITDA利润率从38.1%降至37.4% [9][10] - 二季度赢得新业务，预计稳定基础上每年带来110万美元服务收入；季度末服务和房地产板块估计加权平均销售管道为每年稳定基础上2530万美元服务收入 [11] 发起板块 - 二季度服务收入880万美元，同比增长13%；调整后EBITDA为90万美元，比去年同期增加40万美元或81% [11][12] - 二季度赢得估计330万美元新业务；季度末估计加权平均销售管道为1470万美元 [13] 企业板块 - 二季度企业调整后EBITDA亏损750万美元，比去年二季度高30万美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 住宅抵押贷款违约市场 - 5月90天以上抵押贷款拖欠率维持在1.2%的历史低位 [15] - 2025年4月止赎开始数较2024年同期增加15%，但比2019年同期低29%；4月止赎销售较去年增加10%，但比2019年同期低47% [15] 行业发起市场 - 二季度行业发起单位数量同比增加27%，其中购买发起量增长5%，再融资活动增长89% [16] - MBA 2025年7月预测2025年将发起560万笔贷款，较2024年全年增加12%，比2025年4月预测低3% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注加速有顺风业务的增长，维持成本纪律并大幅降低企业利息费用 [16][17] - 若贷款拖欠、止赎开始和止赎销售增加，公司有望从最大且最盈利的反周期业务中获得更强的收入和调整后EBITDA增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对二季度业绩满意，认为自身处于有利地位 [6][25] - 公司有强大的销售管道，正在赢得新业务并扩大销售成果 [16] 其他重要信息 - 公司认为五项业务（翻新、Granite Construction Risk Management、Lenders One、Hubzu Marketplace和Foreclosure Trustee）在未来几年有巨大增长机会，且这些业务的成功不依赖止赎开始或销售增加，也不依赖住宅贷款发起市场增长 [13][14] 问答环节所有提问和回答 问题: 现金流量表中似乎有相当大的营运资金增加，想了解原因 - 公司表示有正常的营运资金活动在管理，本季度没有异常情况 [20][21]

财务表现 - 第二季度销售额同比增长0.5%，若排除阿根廷市场则增长5.5%，主要受阿根廷比索贬值18.3%及墨西哥饮料季节疲软影响，但美国、巴西、中美洲和安第斯地区增长强劲[2][5] - EBITDA增长4.4%，利润率提升89个基点至23.8%，得益于制造成本优化、销售结构改善及全公司生产力计划[2][5][6] - 净利润同比下降43.8%，主因非现金外汇损失及通胀会计影响，但剔除这些因素后的调整后净利润增长16.6%[5][6][7] 运营亮点 - 自由现金流在过去12个月内增长64.6%，现金转换周期缩短7天[2] - 同店销售额（恒定汇率且剔除阿根廷子公司）增长0.3%[5] - 营业利润增长4.8%，营业利润率从21.1%提升至22.0%[5] 战略与展望 - 公司计划通过持续生产力计划维持24%的平均EBITDA利润率，同时推进增长项目以应对2025年宏观经济挑战[2] - 产品组合中高毛利品类占比提升，叠加利息支出减少，推动调整后每股收益（EPS）增长16.6%至0.67墨西哥比索[5][7] 市场覆盖与业务背景 - 公司为墨西哥领先的制药及个护企业，拥有广泛零售分销网络和低成本灵活运营模式，产品在多个品类中市场份额领先[10] - 当前覆盖公司的卖方分析师来自9家机构，包括摩根大通、BBVA等[9]

财务数据和关键指标变化 - 二季度滨海湾金沙（MBS）EBITDA达7.68亿美元，预计全年可达25亿美元 [6] - 二季度澳门EBITDA为5.66亿美元，若按预期持仓，EBITDA将减少700万美元，澳门投资组合物业经调整后的EBITDA利润率为31.3%，较2024年二季度下降80个基点 [10] - 二季度公司回购8亿美元LVS股票，支付每股0.25美元的定期股息，二季度和7月购买1.79亿美元SEL股票，截至目前公司对SEL的持股比例增至73.4% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 澳门业务 - 二季度澳门市场GGR加速增长，滚动VIP板块同比增长26%，非滚动和老虎机赢率也处于高个位数增长区间 [25] - 澳门业务市场份额方面，二季度大众市场GGR市场份额环比增长8% [17] - 各酒店利润率方面，威尼斯人利润率为35.6%，广场和四季酒店利润率为34%，伦敦人利润率为31.9% [10] 新加坡业务 - 二季度滨海湾金沙（MBS）EBITDA为7.68亿美元，利润率为55.3%，若按预期持仓，EBITDA将减少1.07亿美元 [11] - 大众博彩和老虎机赢率达8.43亿美元，较2019年增长97%，同比增长40% [6] 各个市场数据和关键指标变化 澳门市场 - 4月和5月整体游客访问量同比增长超20%，主要由大湾区一日游游客推动 [51] - 零售商场租户销售额二季度同比实现正增长，整体增长约10%，奢侈品销售也开始出现改善迹象 [123] 新加坡市场 - 二季度滨海湾金沙业绩创历史新高，吸引了大量新客户，包括商务和休闲旅客 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 澳门业务方面，公司在二季度中旬改变策略，加强客户再投资以提高市场份额和EBITDA，短期目标是让伦敦人和威尼斯人合计产生20亿美元收益，四季酒店产生超3亿美元收益，金沙产生超1亿美元收益，实现27亿美元的运营率 [15][35] - 新加坡业务方面，公司将继续投资高质量资产，提升服务水平，以吸引更多高价值旅游，IR2项目正在建设中，目标是打造世界上最好的酒店和博彩体验 [133][135] 行业竞争 - 澳门市场竞争激烈，各运营商都在争夺更大市场份额，公司加强再投资后看到了一些积极的初步成果 [97] - 新加坡市场，公司凭借优质产品和服务占据高端市场主导地位，但市场情况仍需持续观察 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 澳门市场 - 公司承认之前在澳门市场过于依赖资产优势，对市场环境变化应对不足，目前已调整策略，随着GGR加速增长和资产优势，有望在未来实现业绩改善 [34][9] - 市场活动日程安排丰富，有助于吸引游客，但市场整体实力才是关键，公司对澳门市场未来发展持乐观态度 [58][63] 新加坡市场 - 市场表现超出预期，公司认为这得益于市场的吸引力、优质的投资和高价值旅游的增长，虽然难以预测未来具体业绩，但25亿美元的目标今年有望实现 [28][71] 其他重要信息 - 公司持续关注新的发展增长机会，泰国若有合适的法律和监管框架，公司会考虑进入该市场 [89] - 公司在澳门和新加坡市场之间交流最佳实践经验，如在新加坡成功的边注玩法已引入澳门市场 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何扭转澳门市场局面，以及投资者应关注的关键绩效指标和时间节点 - 公司4月下旬开始实施更激进的客户再投资计划，5月和6月SCL表现有所改善，将继续根据市场情况调整，目标是在未来几个季度提高市场份额和EBITDA [15][17] 问题2：澳门市场资本分配和股息政策如何调整 - 随着伦敦人资本支出减少，未来在SEL董事会支持下，公司会考虑增加股息，但目前会优先将自由现金流用于投资增长项目 [21] 问题3：澳门市场GGR增长的驱动因素、可持续性以及宏观市场健康状况 - 市场从5月开始加速增长，6月表现突出，主要得益于活动日程安排、客户密度增加和运营商的产品供应，滚动VIP板块表现良好，非滚动和老虎机赢率也有所改善 [25][26] 问题4：新加坡滨海湾金沙未来的运营率和生产力水平如何 - 难以准确预测，25亿美元的目标今年有望实现，可能实现每季度6亿美元以上的EBITDA，但具体取决于当地经济和高端市场情况 [28][29] 问题5：澳门市场是否有目标EBITDA份额，如何评估公司策略 - 公司将逐步推进，短期目标是让伦敦人和威尼斯人合计产生20亿美元收益，实现27亿美元的运营率，长期需等待市场成熟 [35][37] 问题6：新加坡博彩业务量突然加速的原因 - 主要得益于产品投资、服务水平提升、东南亚经济增长带来的高价值客户以及市场的深度和吸引力 [40][41] 问题7：澳门市场消费者支出情况，以及不同细分市场的表现 - 整体游客访问量增长，主要由大湾区一日游游客推动，GGR加速增长主要由高端板块驱动，基础大众市场也因伦敦人开业而有所增长 [51][52] 问题8：伦敦人是否获得了最多的增量再投资，其他物业的计划如何 - 公司在整个投资组合中提高了再投资水平，但部分较小物业可能需要根据产品和客户情况调整再投资水平 [54] 问题9：如何确保澳门市场6月的增长可持续 - 各运营商会持续填充活动日程，澳门已成功建立起区域娱乐中心的地位，市场整体实力是关键，活动主要影响游客到访时间 [58][63] 问题10：是否考虑重新评估新加坡的正常持仓百分比 - 目前不会仅根据一个季度的情况调整持仓百分比，持仓百分比受市场、游客和客户投注类型等因素影响，需更多证据后再评估 [65][66] 问题11：新加坡大众博彩收入增长的原因，能否进一步拆分数据 - 难以准确拆分数据，增长是由于市场吸引力、游客增加和客户投注金额增大等多种因素共同作用的结果 [70] 问题12：F1赛事时间调整对新加坡业务的影响 - F1赛事对新加坡和滨海湾金沙都是好事，无论在哪个季度举办，公司都能支持并从中受益 [77][78] 问题13：澳门市场利润率是否重要，是否有目标利润率 - 利润率和EBITDA都重要，公司更关注整体EBITDA增长，会根据市场情况调整再投资，随着收入增长，利润率有望自然提升 [83][86] 问题14：泰国赌场合法化法案撤回情况及公司的其他发展计划 - 公司持续关注新的发展机会，泰国若有合适的法律和监管框架，会考虑进入该市场，但目前暂无具体进展 [89] 问题15：伦敦人实现10亿美元年化EBITDA的时间和再投资计划 - 伦敦人刚刚开始提升业绩，目前年化已接近8亿美元，随着各业务板块增长和优质客户增加，有望实现目标，但具体时间不确定 [94][95] 问题16：公司促销活动后其他竞争对手的反应和市场竞争态势 - 市场竞争依然激烈，各运营商都在争夺市场份额，公司加强再投资后看到了一些积极的初步成果，预计竞争态势不会缓和 [97][98] 问题17：澳门业务是否可以借鉴新加坡的最佳实践经验 - 公司会在两个市场之间交流最佳实践经验，如边注玩法已引入澳门市场，相信这将对行业和客户都有积极影响 [104][106] 问题18：新加坡IR2建设是否会影响现有业务的发展势头 - 建设地点与滨海湾金沙相邻，施工期间不会影响现有业务运营，公司对IR2项目充满信心，认为这是对现有业务的延伸 [112][116] 问题19：澳门零售商场的情况，特别是奢侈品销售的可持续性 - 零售商场租户销售额二季度同比实现正增长，整体增长约10%，奢侈品销售也开始出现改善迹象，公司通过引入旗舰店等方式提升奢侈品销售 [123][124] 问题20：如何提高澳门市场除广东以外内地游客的访问量 - 公司会继续通过目的地营销路演、改善交通和增加酒店库存等方式吸引更多内地游客，特别是过夜游客，但酒店库存增长有限可能会对整体过夜访问量产生一定限制 [128] 问题21：新加坡IR2项目的内部回报假设是否因现有业务表现而调整 - 目前没有调整模型，公司认为IR2是对现有业务的延伸，现有业务的良好表现验证了该项目的高质量投资价值 [133][137]

文章核心观点 文章为Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.（GAP）2025年第二季度财报 ，展示财务状况、客运量、营收、成本等多方面情况 ，与2024年同期对比有增有减 ，还呈现了财务状况和各机场运营结果[1][2] 公司财务状况 - 截至2025年6月30日 ，公司现金及现金等价物为96.973亿比索 ，二季度偿还25亿比索到期债券 ，从墨西哥国家银行提取33.75亿比索信贷额度用于再融资[3] - 截至2025年6月30日 ，总资产较2024年同期增加48.703亿比索 ，主要因特许经营权资产改良等项目 ，部分被现金及现金等价物减少等抵消[40] - 截至2025年6月30日 ，总负债较2024年同期增加27.381亿比索 ，主要因债券证书等项目 ，部分被股东分配应付款减少抵消[43] 客运量情况 - 2025年二季度 ，GAP运营的14个机场总客运量增加62.47万人次 ，同比增长4.1% ，还开通多条国内外新航线[4] - 部分机场国内航站楼客运量有不同程度增长 ，如瓜达拉哈拉增长3.2% ，蒂华纳增长2.0% ，洛斯卡沃斯增长7.1%等[6] - 部分机场国际航站楼客运量有增有减 ，如瓜达拉哈拉增长1.3% ，蒂华纳增长7.1% ，坎昆下降5.4%等[9] 营收情况 二季度（2Q25 vs. 2Q24） - 航空服务和非航空服务收入总和增加19.222亿比索 ，即30.6% ，总收入增加36.23亿比索 ，即49.9%[7] - 墨西哥机场收入增加10.673亿比索 ，即27.6% ，主要因乘客费收入增加和客运量增长 ；牙买加机场收入增加1.349亿比索 ，即19.3% ，主要因墨西哥比索贬值和客运量增长[16] 半年（6M25 vs. 6M24） - 航空服务收入增加22.393亿比索 ，即23.5% ，非航空服务收入增加14.194亿比索 ，即41.5% ，特许经营权资产改良收入增加25.245亿比索 ，即89.7% ，总收入增加61.832亿比索 ，即39.2%[30] - 墨西哥机场收入增加19.422亿比索 ，即24.0% ，主要因新监管期最高关税提高、比索贬值和客运量增长 ；牙买加机场收入增加2.97亿比索 ，即20.5% ，主要因比索贬值 ，部分被客运量下降抵消[30] 成本情况 二季度（2Q25 vs. 2Q24） - 服务成本增加3.085亿比索 ，即25.4% ，总运营成本增加25.554亿比索 ，即68.2% ，主要因特许经营权资产改良成本增加等因素[7][19] - 墨西哥机场运营成本增加24.675亿比索 ，即83.7% ，主要因特许经营权资产改良成本增加等因素 ；牙买加机场运营成本增加0.879亿比索 ，即11.0% ，主要因服务成本增加等因素[20][23] 半年（6M25 vs. 6M24） - 总运营成本增加44.054亿比索 ，即53.4% ，主要因特许经营权资产改良成本增加等因素 ；排除该成本 ，运营成本增加18.809亿比索 ，即34.6%[33] - 墨西哥机场运营成本增加41.611亿比索 ，即62.3% ，主要因特许经营权资产改良成本增加等因素 ；牙买加机场运营成本增加2.443亿比索 ，即15.5% ，主要因服务成本增加等因素[34][36] 利润情况 二季度（2Q25 vs. 2Q24） - 运营收入增加10.676亿比索 ，即30.4% ，EBITDA增加13.052亿比索 ，即31.1% ，综合收入减少6.589亿比索 ，即22.8%[7] - 净收入增加4.024亿比索 ，即17.9% ，所得税增加5.948亿比索 ，主要因当期所得税增加和递延税收益减少[26] 半年（6M25 vs. 6M24） - 运营收入增加17.778亿比索 ，即23.7% ，EBITDA增加22.85亿比索 ，即25.8% ，综合收入减少0.87亿比索 ，即0.2%[29][37] - 净收入增加7.898亿比索 ，即16.7% ，所得税增加5.818亿比索 ，因运营收入增加[39] 各机场运营结果 - 各机场营收、运营收入和EBITDA大多实现增长 ，如瓜达拉哈拉总营收增长55.2% ，运营收入增长12.4% ，EBITDA增长17.1%[48] - 部分机场非航空服务收入有增有减 ，如蒂华纳非航空服务收入下降8.3% ，蒙特雷增长16.0%[48][49] 现金流量情况 二季度（2Q25 vs. 2Q24） - 经营活动产生的现金流量净额增加0.5085亿比索 ，即13.1% ，主要因净利润增加等因素[54] - 投资活动使用的现金流量净额增加0.0481亿比索 ，即2.0% ，主要因机械、设备和特许经营权资产改良支出减少等因素[54] - 融资活动使用的现金流量净额增加7.4788亿比索 ，即1292.6% ，主要因股息支付和债券证书偿还增加等因素[55] 半年（6M25 vs. 6M24） - 经营活动产生的现金流量净额增加0.4507亿比索 ，即5.4% ，主要因净利润增加等因素[54] - 投资活动使用的现金流量净额增加0.2073亿比索 ，即5.3% ，主要因机械、设备和特许经营权资产改良支出减少等因素[54] - 融资活动使用的现金流量净额增加6.2856亿比索 ，即380.0% ，主要因股息支付和债券证书偿还增加等因素[55] 其他运营数据 - 2025年二季度总客运量为1587.94万人次 ，同比增长4.1% ，总货运量为68.66万WLU ，同比下降2.3%[60] - 每客运人次的航空和非航空服务收入为516.8比索 ，同比增长25.5% ，每WLU的服务成本为91.9比索 ，同比增长20.8%[60]

财务表现 - 2025年上半年公司营收达4110万美元，较2024年同期的1510万美元增长172%，较过去三年年均营收增长71% [3][6] - 2025年上半年EBITDA为3530万美元，EBITDA利润率高达86%，较2024年同期的1060万美元增长232% [3][6] - 2025年上半年股东自由现金流达2720万美元（基本和稀释每股0.53美元），较2024年同期的890万美元增长205% [3][6] - 2025年上半年净利润2290万美元（基本和稀释每股0.45美元），较2024年同期的400万美元增长473% [6] - 截至2025年6月30日，公司持有2590万美元现金及500万美元循环信贷额度可用资金 [6] 股息政策 - 董事会宣布2025年第二季度常规股息每股0.0175美元，较第一季度每股0.015美元增长17% [2][6] - 同时宣布特别股息每股0.20美元，基于5075万股流通股计算，总股息约1100万美元 [2] - 2025年上半年已分配84%的自由现金流作为股息，过去24个月累计宣布特别股息每股0.80美元 [3] - 2025年第一季度已支付特别股息1020万美元 [6] 股票回购 - 2025年2月24日续签常规发行人投标(NCIB)，2025年上半年以均价2.43美元回购并注销80,600股，总成本约19.7万美元 [6] - 截至2025年6月30日，公司加权平均流通股为5079万股，较2024年同期5193万股减少2.2% [6][7] 运营数据 - 公司拥有加拿大最大可授权地震数据库，包括65310平方公里3D数据和829207公里2D数据 [16] - 2025年上半年资本支出为零，2024年同期为22.5万美元 [7] - 2025年6月30日营运资本2420万美元，营运资本比率4.8:1，较2024年同期增长120% [8][9] 行业展望 - 加拿大能源承包商协会预测2025年钻井量将达6604口，较2024年增长7% [12] - TMX管道扩建和LNG Canada液化天然气出口设施投运预计将刺激钻井活动 [12] - 2025年行业并购活动超预期，低油价导致企业估值下降带来并购机会 [12] - 阿尔伯塔省2025年土地销售金额仅为2024年同期一半，不列颠哥伦比亚省土地销售在暂停三年后于2024年第三季度恢复 [12] 公司战略 - 公司专注于通过股东自由现金流实施资本配置策略，保持无负债的强劲资产负债表 [15] - 通过低成本结构和优质客户服务维持运营，利用高EBITDA利润率将收入增长转化为股东回报 [15] - 地震数据销售存在显著年度波动，公司保持谨慎预测但强调业务模式适应全周期市场条件 [12][15]