来源 | 智堡Mikko 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 本文翻译自鲍威尔在芝加哥经济俱乐部 的演讲与问答 摘要 一、经济现状与货币政策 1 经济基本面： 2 政策挑战： 二、贸易政策与市场影响 1 关税效应： 2 金融市场反应： 三、劳动力市场与长期风险 1 当前状态： 2 潜在威胁： • 美国经济保持稳固，劳动力市场接近充分就业，失业率稳定在4%左右。 • 通胀已从2022年峰值显著回落，但仍略高于2%的目标（核心PCE为2.6%）。 • 新政府政策（贸易、移民、财政、监管）带来高度不确定性，可能加剧通胀并抑制增长。 • 关税可能导致价格水平一次性上涨，若传导至消费者预期，或引发持续性通胀风险。 • 美联储需平衡双重使命（就业与通胀），警惕政策目标冲突（如高失业率与高通胀并存）。 • 已宣布的关税幅度超预期，直接影响包括： • 通胀抬升：进口成本增加可能转嫁给消费者。 • 供应链扰动：若导致关键商品短缺（如半导体），可能延长通胀压力。 • 企业普遍反映"政策不确定性"抑制投资决策，可能拖累长期经济增长。 • 股市波动加剧（VIX指数攀升），债券市场出现避险与收益率上升的背离现象。 • 美联储强调市 ...

文章核心观点 4月5日美国多地及欧洲的美国人举行大规模抗议活动，表达对总统特朗普和马斯克的不满，这是特朗普再次上任后首次大规模抗议活动 [1][3] 抗议活动规模 - 当天估计多达1200场示威活动 [1] - 预计超2万人参加国家广场集会 [3] - 约150个活动团体报名参加5日抗议集会 [4] 抗议活动地点 - 抗议活动计划在全美50个州以及加拿大和墨西哥等国家举行 [4] - 西雅图民众举行抗议集会 [3] - 人们在华盛顿纪念碑周围草地聚集 [3] - 距离特朗普居住的海湖庄园约6公里处有400多人示威 [4] - 欧洲的美国人在柏林、法兰克福、巴黎和伦敦街头聚集示威 [4] 抗议原因及表现 - 抗议者反对特朗普及其盟友马斯克推动政府改革和扩大总统权力，反对特朗普改变美国国内外政策 [1][4] - 有人手持“市场暴跌，特朗普却在打高尔夫”的标语，开车经过的人按喇叭支持示威者 [4]

来源：北京日报 据央视新闻综合财经新闻网站"Investing"、《印度时报》等外媒报道，美国商务部长卢特尼克当地时间20日在一档博客中谈及美国此前推出的移民"金卡"项 目，称他在一天之内就售出了1000张移民"金卡"。 报道指出， 此举旨在帮助偿还美国国债。 移民金卡定价500万美元 重返白宫之后，美国总统特朗普在移民政策方面频频发力。除了驱逐非法移民，特朗普更是宣布将推出吸引富人移民的新"玩法"——移民金卡。 特朗普说："我们将售卖金卡。你有绿卡，这是一张金卡。我们将给这张卡定价在500万美元左右，这样你就能获得绿卡的待遇，而且这也是获得（美国） 公民身份的一条途径。富人将通过购买这张卡进入我们的国家。" 外媒报道截图 卢特尼克还说道："世界上有3700万人有能力购买此卡……总统认为我们可以售出100万张。" 卢特尼克表示，移民"金卡"计划是按照特朗普的提议推出的。该卡可替代传统绿卡，持卡者可获得美国永久居留权。虽然持卡者可选择成为美国公民，但 卢特尼克指出，大多数人可能不会这么做，因为一旦成为美国公民，他们就要接受美国的全球征税。相反，持卡者将拥有在美国居住的权利，仅需为其在 美国境内的收入纳税，而其全 ...

广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 gfchenjiali@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 根据美国劳工部3月7日公布数据 ，2月新增非农15.1万人，略低于预期的16万人；12月数据上修1.6 万人至32.3万人，1月数据下修1.8万人和12.5万人。失业率上行0.1pct至4.1%，高于预期的4.0% 。 第二， 从非农数据来看，美国就业市场基本平稳，但已有分化和弱化特征。一方面，1月非农受天气和火灾 影响的部门（建筑业）2月有较大幅度回补。就业扩散指数（表征就业广度）回升，特别是制造业扩散指数明 显回弹。另一方面，消费相关行业（零售）就业显著走弱，这一点和Q1沃尔玛调降全球收入和盈利预期一致 ，即2025年消费者消费能力和意愿降温带动雇佣需求弱化。此外，DOGE冻结招聘以及裁员政策导致联邦政 府部门新增就业由正转负，这一趋势可能还将延续 。 第三， 失业率小幅上行。一是失业率（U3）从前值的4.09%升至2月的4.14%。从失业原因来看，永久失业 贡献0.03pct，永久性失业人数的上升意味着公司裁员意愿有所提升。需要注意的是，1月劳动力人口显著回 落，若不考虑劳动力人口下降的38.5万 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现净收入约1550万美元，摊薄后每股收益0.11美元，季度收入约6.08亿美元；2023年第四季度，净收入约2500万美元，摊薄后每股收益0.17美元，收入约6.08亿美元 [29][30] - 2024年第四季度，剔除异常项目后，调整后净收入约1800万美元，摊薄后每股收益0.13美元；2023年第四季度，调整后净收入约3700万美元，摊薄后每股收益0.29美元 [31] - 2024年第四季度，调整后EBITDA约1.08亿美元，上一年同期约1.29亿美元 [31] - 2024年全年，公司实现净收入约3200万美元，年收入约24.2亿美元；剔除债务清偿成本和其他异常项目后，调整后净收入约1.01亿美元，摊薄后每股收益0.75美元，调整后EBITDA约4.635亿美元 [34][35] - 2025年全年，公司预计净收入摊薄后每股收益在0.74 - 0.88美元之间，收入约25亿美元，调整后EBITDA在4.6 - 4.85亿美元之间 [36] - 2024年底，公司总净债务约17亿美元，现金约7700万美元，总可用流动性约2.14亿美元；预计2025年净债务减少1.5 - 1.75亿美元，年底总净债务约15.5亿美元 [39][41] 各条业务线数据和关键指标变化 安全服务业务 - 2024年，公司续签13份安全服务合同，其中9份为联邦层面与移民海关执法局和美国法警局的合同 [44][45] - 2024年，安全服务设施共接受197次审计，11个设施获得美国惩教协会认证，平均得分99.1%，4个设施获得监狱强奸消除法案认证 [46] - 2024年，GTI运输部门和GEOAmey英国合资企业在美国和英国行驶约1850万英里 [46] - 2024年第四季度，美国法警局拘留设施利用率与上一年同期基本一致 [47] - 目前，公司为ICE提供的合同处理中心床位利用率约1.5万张，较过去三个月增加1000张，为近五年最高 [48] 康复服务业务 - 2024年，公司续签31份住宅重返社会中心合同，其中15份与联邦监狱管理局签订，续签44份非住宅日间报告中心合同 [55] - 2024年，住宅重返社会中心、非住宅日间报告中心和ISAP办公室共接受311次审计，8个住宅重返社会中心获得美国惩教协会认证，平均认证得分100%，13个住宅重返社会中心获得监狱强奸消除法案认证 [56] - 2024年第四季度，住宅重返社会中心平均每日人口普查水平稳定在约5000人 [57] - 2024年，公司完成约680万小时的强化监管康复计划，学术项目授予3000多个高中同等学历文凭，职业课程授予近9700个职业培训证书，药物滥用治疗项目授予约9300个项目结业证书 [60] 电子监控和监督服务业务 - 2024年第四季度，ICE强化监督出庭计划（ISAP）参与者平均约18.3万人，目前约18.6万人 [63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据最新公开数据，ICE目前在全国使用超4.1万张拘留床位，与当前4.15万张拘留床位的资金水平基本一致，持续决议将于3月14日到期 [16] - 特朗普政府曾表示，在《莱肯·莱利法案》通过前，需要将ICE拘留床位增加到10万张；该法案实施可能需要额外6万张或更多拘留床位 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计在2025年投资7000万美元，包括3800万美元用于翻新现有设施、1600万美元用于增加GPS跟踪设备生产、700万美元用于扩大安全运输车队，以增强为ICE和联邦政府提供服务的能力 [11] - 公司计划将安全住宅护理床位从目前的1.5万张增加到超3.2万张，将ISEP项目参与者从目前的18.6万人增加到数十万甚至数百万人 [70] - 公司是ICE最大的单一承包商，拥有四十年合作历史，目前提供约40%的拘留床位 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身面临前所未有的机遇，有望支持特朗普新政府的移民政策，已进行重大投资和管理层重组以应对 [68][69] - 预计ICE内部执法将在全年持续加强，但取决于资金可用性，目前美国参议院和众议院正在推进预算协调进程，可能为边境安全提供1750 - 2000亿美元的额外资金 [24][25] - 公司预计新合同将在近期和2025年第二季度持续宣布，新设施可能在2025年下半年启用 [26] 其他重要信息 - 公司宣布获得ICE授予的新泽西州纽瓦克1000张床位的德莱尼霍尔设施15年固定价格合同，预计首年运营年收入超6000万美元，15年合同价值约10亿美元 [13][14] - 公司正在积极与ICE和法警局就其余六个闲置设施进行讨论，同时考虑出售两个州立惩教设施，预计收益可达5.5亿美元，用于减少债务或提升股东价值 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 《莱肯·莱利法案》对监控的影响及新合同经济情况 - 公司认为该法案要求将相关人员置于拘留状态，若拘留容量不足，则需无限期纳入ISEP监控计划 [77] 问题2: 子公司BI Inc.对脚踝或手腕监视器与SmartLink应用的优先级及供应链问题 - 初期会优先使用脚踝监视器，目前未发现供应链困难，正在科罗拉多州博尔德的工厂增加脚踝监视器库存 [79][81] 问题3: 政府关于移民登记的研究报告对监控需求的影响及监控业务在增量收入中的占比 - 若参与者数量达到约45万人，监控业务将带来约2.5亿美元增量收入；若数量超过此前高点，收入将超2.5亿美元 [83] 问题4: 关于增量收入中约2.5亿美元来自监控业务及参与者数量45万人的情况 - 若将当前参与者数量增加到约37万人，将产生约2.5亿美元增量收入；若数量超过此前高点，收入将更高 [87] 问题5: 6000万美元投资的效果及可监控人数 - 该投资用于增加GPS设备库存以应对更高的监控需求，目前尚未为45万人准备好库存，ICE正在重新调整以适应新的执法责任 [89][92] 问题6: ISEP数量增长缓慢的原因 - 可能是由于对拘留的关注以及寻找替代拘留场所的困难，未来焦点可能会回到像公司这样的历史服务提供商，利用闲置床位快速增加拘留容量 [100] 问题7: 收入增长机会的重点领域 - 公司认为司法部有兴趣增加重返社会床位和改善康复项目，公司作为该领域最大的提供商，预计该业务将有大量活动 [103] 问题8: 现有基础设施可监控的最大人数 - 公司目前可监控数十万人，并正在与其他技术服务提供商合作，以实现监控数百万人的目标 [106] 问题9: ICE对亚特兰大设施的使用预期 - 目前法院授权使用约460 - 470张床位，下个月的听证会可能授权该设施在新的COVID标准下完全使用 [111] 问题10: 德莱尼霍尔设施的启动成本、运营与资本支出划分及未来设施重新启动的大致床位费用 - 德莱尼霍尔设施可能会在60天启动过程中获得部分付款，但其他设施需要招聘和培训约3000人，启动成本达数百万美元，目前尚未纳入预算 [113][114] 问题11: 2.5 - 3亿美元增量收益的实现时间 - 预计2025年上半年与2024年情况相似，收益将在2025年下半年开始显现，2026年实现全部运营效益 [122][123] 问题12: 从1.8万张床位增加到1.7万张床位带来的收入预期变化及是否会进一步提高 - 这是对业务机会建模的更清晰表述，预计闲置设施的收入不会有显著增加，但目前数字未包括第三方设施的潜在收入 [128][129] 问题13: 政府在拘留和替代拘留方面的优先顺序 - 美国目前可用的实体拘留床位约7.5 - 8万张，若要达到10万张，可能需要考虑重新利用闲置的联邦监狱管理局设施 [131][132] 问题14: 替代拘留计划（ISEP）合同的人口增长是否会滞后于拘留 - 公司认为ISEP项目有独立团队，预计该项目参与者数量将大幅增加，初期优先使用脚踝监视器进行高安全级别的监控 [134][135] 问题15: 闲置设施的讨论进展及重新启用时间 - 公司预计所有闲置设施将在2025年启用，合同签订预计在2025年完成，部分收益将在下半年显现，全部收益预计在2026年实现 [146][147] 问题16: 设施出售进展及2025年前三季度约2100万美元投资的评估 - 公司正在出售俄克拉荷马州劳顿的设施，评估工作预计下个月完成；2100万美元的投资评估合理 [151][152][154] 问题17: 管理型业务净营业收入大幅增加而收入稳定的原因 - 公司为应对运营挑战提高了员工工资，但尚未获得州客户的额外资金补偿，目前正在向多个州的客户申请补偿 [157][158][159] 问题18: 是否有联邦监狱管理局的人口转移及相关数据 - 由于新局长尚未任命，公司未与联邦监狱管理局沟通，未来可能在其设施整合或翻新闲置设施方面提供帮助 [163][164] 问题19: 公司设施与国际选项相比的成本效益 - 公司与ICE和法警局有四十年合作经验，其了解公司的服务质量，国际场所可能用于最终拘留或驱逐，大多数人将在美国境内处理 [171][172]

移民趋势逆转 - 1991年苏联解体后出现60万人申请移民美国的浪潮[2][4] - 2022年以来出现西方国家公民逆向移民俄罗斯现象 近5000名西方人获得俄临时居留权 较历史数据大幅增长[12] - 俄罗斯推出"共同价值观签证"简化移民程序 并规划专为美国人设计的移民村[14] 移民群体特征 - 主要移民群体为40-60岁美国保守派 普遍对本国教育体系和社会风气不满[10][15] - 皮尤调查显示72%共和党支持者认为美国道德伦理持续恶化 该比例远超民主党[16] - 典型移民案例包括德州农场主家庭和退伍军人 移民动机多与抵制进步主义议程相关[7][14] 社会观念冲突 - 美国保守派将俄罗斯视为"基督教文明最后堡垒" 尤其认同其禁止变性手术等政策[17] - 俄罗斯实际宗教活跃度(9%)远低于美国(30%) 且离婚率比美国高60%[18] - 历史相似性：1930年代大萧条时期曾有超1万名美国技术工人移民苏联[20] 文化战争背景 - 1950年代被保守派视为"黄金时代" 该时期美国住房建设量达全球总量33%[28] - 1960年代后社会运动导致价值观分裂 70%特朗普支持者认为此后美国持续衰退[32] - 当前美国文化战争呈现"意识形态难民潮"特征 咨询机构预测将重塑政治版图[36] 移民经济影响 - 俄罗斯民众对移民问题担忧度从19%升至25% 在消费能力分层中影响度达28%[12][13] - 移民群体带动相关服务需求 如莫斯科移民机构VISTA提供法律咨询服务[16] - 移民KOL通过YouTube等平台形成信息传播链条 影响潜在移民决策[14][22]

美国大选后的富人迁徙现象 - 美国高收入群体对国家未来政治和社会动荡感到恐惧，创纪录数量的富人计划离开美国 [6][10] - 美国占全球流动可投资财富的32%，总额达67万亿美元，拥有550万名百万富翁（过去十年增长62%，远超全球38%的增速） [6] - 53%的美国百万富翁表示更可能在大选后离开，64%的18-29岁年轻百万富翁对"黄金签证"计划兴趣强烈 [11] 富人撤离的核心动因 - 税收压力：政府赤字和债务问题可能导致对富人增税，富豪担忧资本利得税等政策调整 [12] - 政治与社会风险：包括枪击事件、政治暴力、宗教冲突等，78岁特朗普遇刺事件加剧不安全感 [13] - 经济衰退隐忧：科技巨头马斯克警告政府过度开支导致通胀，美国正走向"破产快车道" [15] 目标移民国家与政策变化 - 欧洲成为首选：葡萄牙（黄金签证吸引投资房产）、马耳他（5年咨询量增长447%）、希腊等提供快速入籍路径 [17][20] - 政策收紧：葡萄牙取消房产投资方式，意大利将富豪"单一税"从10万欧元翻倍至20万欧元，英国废除"非本土居民税收"制度 [23] - 移民成本激增：马耳他投资公民身份计划需100万-120万美元，欧盟质疑其与申请人的"真实联系" [23] 经济分化与选举影响 - 美国贫富差距创纪录：收入最低40%人群占支出20%，最富20%占40% [25] - 选举经济依赖富豪：哈里斯获83名亿万富翁支持，特朗普获52名支持，竞选总成本达历史峰值 [24] - 底层经济感受恶化：超60%美国人认为经济衰退，实际增长主要由富豪消费和企业利润驱动 [24][26]