报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，区间震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、动力煤宽幅震荡；焦炭情绪释放，震荡偏强；焦煤检查扰动持续发酵，震荡偏强；原木主力临近交割，博弈加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价705.5元/吨，涨3元/吨，涨幅0.43%，持仓654,225手，减少17,723手；卡粉、PB、金布巴、超特等现货价格大多持平，基差和价差有不同变化 [4] - 6月26日美元指数跌破97.0关口，日内下跌0.72%，创2022年2月以来新低 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2510昨日收盘价2,973元/吨，涨3元/吨，涨幅0.10%；热轧卷板HC2510昨日收盘价3,103元/吨，涨12元/吨，涨幅0.39%，两者成交量、持仓量及持仓变动不同，现货价格有涨跌 [7] - 6月26日钢联周度数据显示，产量方面螺纹+5.66万吨，热卷+1.79万吨，五大品种合计+12.48万吨；总库存方面螺纹-2.07万吨，热卷+0.99万吨，五大品种合计+1.14万吨；表需方面螺纹+0.72万吨，热卷-4.44万吨，五大品种合计-4.33万吨 [8] - 6月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存776万吨，环比减少10万吨，下降1.3%，库存继续小幅下降；比年初增加117万吨，上升17.8%；比上年同期减少267万吨，下降25.6% [9] - 5月份钢坯、钢筋、线材分别出口137.2、44.3、101.8万吨，同比分别增344.7%、126.1%、27.3%，增势迅猛；5月份中国钢材合计出口1057.8万吨，钢坯、钢筋、线材合计出口283.4万吨，占钢材总出口量的26.8% [9] - 2025年5月，全国生产粗钢8655万吨、同比下降6.9%，日产279.19万吨/日、环比下降2.6%；生产生铁7411万吨、同比下降3.3%，日产239.06万吨/日、环比下降1.2%；生产钢材12743万吨、同比增长3.4%，日产411.06万吨/日、环比下降1.4% [9] - 2025年6月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2159万吨，平均日产215.9万吨，日产环比增长3.2%；生铁1963万吨，平均日产196.3万吨，日产环比增长2.6%；钢材2037万吨，平均日产203.7万吨，日产环比下降6.4% [9] - 趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁、锰硅 - 硅铁2508收盘价5422元/吨，涨14元；硅铁2509收盘价5384元/吨，涨10元；锰硅2508收盘价5672元/吨，涨20元；锰硅2509收盘价5676元/吨，涨22元，现货价格有涨跌，期现价差等有变化 [11] - 6月26日硅铁72多地价格上涨，75价格有不同；硅锰6517北方少量报价5450 - 5500元/吨，南方相对货紧，少量报价5550 - 5600元/吨 [12] - UMK公布2025年7月对华锰矿报价，Mn36%南非块3.85美元/吨度，环比6月报价下跌0.05美元/吨度；新余钢铁敲定新一轮硅铁采购价为5600元/吨承兑到厂，较上一轮涨110元/吨，量700吨 [12] - 2025年5月经黑德兰港出口澳大利亚锰矿82,000吨，环比增加7,000吨实现9.3%的小幅增长，但较去年同期122,908吨下降33.28%；2025年1 - 5月，经黑德兰港出口的澳大利亚锰矿总量为433472吨，较去年同期665092吨大幅下降34.83% [13] - 趋势强度均为1，呈偏强 [13] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2509昨日收盘价819.5元/吨，涨15元，涨幅1.86%；焦炭J2509昨日收盘价1395.5元/吨，涨8元，涨幅0.58%，现货价格有涨跌，基差和价差有不同变化 [15] - 北方港口焦煤报价不同；6月26日汾渭CCI冶金煤指数部分有变化 [15][16] - 6月26日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2509合约多头增仓28356手，空头增仓26083手；焦炭J2509合约多头减仓490手，空头增仓49手 [17] - 焦炭趋势强度为0，呈中性；焦煤趋势强度为1，呈偏强 [17] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动 - 51.4元/吨，成交18手，持仓0手 [20] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有不同报价；6月26日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC2507合约多头减仓0手，空头减仓0手 [21] - 趋势强度为0，呈中性 [22] 原木 - 2507合约收盘价811元，成交量12203手，持仓量15787手等各合约价格、成交量、持仓量有不同变化，现货价格大多持平 [23] - 6月26日美元指数跌破97.0关口，日内下跌0.72%，创2022年2月以来新低 [25] - 趋势强度为0，呈中性 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪锡主力合约2507震荡偏弱 虽价格小幅上涨 但成交量和持仓量减少、资金流出 市场交投趋于清淡 空头力量增强 预计将继续维持震荡格局 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 市场概述与行情回顾 - 当日沪锡主力合约2507震荡偏弱 早盘开盘价263200元/吨 盘中最高263800元/吨 最低261900元/吨 收盘报价263800元/吨 结算价262150元/吨 午后价格尝试上涨未突破264000元/吨阻力位后回落 成交量5.47万手较前一交易日减少 收盘持仓量1.31万手 [2] - 给出沪锡不同合约期货行情数据 如沪锡主力最新价263000元 涨跌额 -190元 涨跌幅 -0.07%等 [6] 影响因素分析 - 宏观经济政策方面 以色列、伊朗停战协议生效 市场避险情绪减退 风险偏好改善 对大宗商品价格包括锡价形成支撑 [8] - 供应端云南等生产地锡矿供应趋紧 部分冶炼企业6月考虑停产检修或小幅减产 缅甸佤邦锡矿复产缓慢 南部锡矿借道泰国运输受阻 预计6月国内锡矿进口量减少500 - 1000吨 国内锡矿短期供应紧缺 支撑锡价 [9] - 需求端终端企业进入季节性淡季 消费电子、汽车电子订单增长乏力 光伏6月排产环比下行 锡价回升至26万元/吨附近 下游采购意愿减弱 采取“小批量 多批次”采购策略 抑制锡价上涨 [9][10]

纪要涉及的行业和公司 涉及软商品行业，包括食糖、原木、苹果、棉花、纸浆、橡胶、汽车、轮胎等细分行业；未提及具体公司 核心观点和论据 食糖行业 - **全球主产区丰产预期强，糖价将偏弱震荡**：巴西、印度、泰国等主产区产量预期偏空，但印度和泰国需关注三季度降雨及甘蔗长势 [1][2] - **巴西中南部产糖量或超4000万吨**：虽截至5月底入榨量和产糖量同比降11.85%和11.64%，且单产因一季度降雨少同比降15.24%，但制糖比例提高至49.99%，同比增2.18个百分点 [1][3][5] - **巴西乙醇供应充足**：2025年销量同比基本持平，纯油比价处历史偏低位置，含水乙醇在燃料市场份额高 [7] - **美糖价格未到底**：糖醇比价与美糖期货价格强正相关，目前虽下跌但仍处高位，美糖相对乙醇价格偏高 [8] - **巴西出口下降、库存偏低**：1 - 5月累计出口953.81万吨，同比大幅下降；5月底库存280万吨，同比降35.37% [9] - **印度增产幅度大**：2025年主产区降雨充沛，政府提高收购价使种植面积增加，预计新榨季产量3230 - 3500万吨 [11][12] - **泰国产量持平或略增**：2025年降雨充沛，种植面积同比增8%，预计新榨季产量1005万吨 [13] - **国内产销双增、进口先降后升**：24/25榨季全国产糖同比增12.03%，销售同比增23.07%；1 - 5月进口63.32万吨，同比减50.31%，5月进口35万吨，同比增33.31万吨 [14] - **糖浆和预混粉进口下降利好国内糖价**：今年进口同比减少46.53%，预计趋势延续 [15] - **广西单产受三季度降雨影响大**：历史数据显示，九十月份降雨对最终株高和单产有决定性影响 [16] 原木行业 - **新西兰原木产业处萧条周期**：国际需求低迷，产量和出口偏空，市场累库，期货和现货价格疲弱 [24] - **中国进口量低、库存少、需求弱**：2025年1 - 5月针叶原木和辐射松进口同比分别降10.73%和5.83%；港口库存处近几年偏低水平，波动小；预计下半年旺季需求比上半年更弱，库存维持低位波动 [25][26][27] - **未来几个月新西兰原木价格或短期反弹**：发运量萎缩，7月后进入需求旺季，预计港口库存下降；消费库存比处底部区间，后期或与价格呈正向关系 [29] 苹果行业 - **苹果市场产能预期偏空，期价将偏弱运行**：虽今年现货和期货价格因需求好、库存低上涨，但陕西地区增产约15%，甘肃套袋量同比增约5%，全国新季度产能预期偏空 [32][33] 棉花行业 - **棉花价格短期震荡偏强，空间有限**：中美贸易关系阶段性缓和，对国内棉花出口有一定提升作用，但全球供给宽松，需求偏稳或小幅增加 [34] - **美国产量预计300万吨左右**：种植面积预计降至2016/17年度以来最低，弃耕率预估为17%；目前天气整体理想，对生长有利 [38][40] - **巴西产量近400万吨**：近几年产量迅速增长，最新预估为390万吨，收割进度略慢于去年；中国预计8月开始进口增加 [41] - **澳洲产量降至90万吨左右**：本作物年度出口减少，中国占其出口比例最大 [41] - **全球纺织品需求有复苏迹象**：越南、印度和巴基斯坦开机率同比偏好，孟加拉出口增幅大，美国、日本和欧洲农产品加工进口需求复苏 [42] - **中国库存紧张预期落实，新一年高产概率高**：24/25年度库存紧张，新一年新疆种植面积预计增2% - 5%，高产概率高 [43] - **国内棉花进口减少，销售进度快**：2025年1 - 5月累计进口44万吨，同比降73%；国产棉消化理想，销售进度处近四个作物年度第二高 [47] - **纺织行业开机率平稳，需求弱势**：2025年开机率总体平稳但同比偏弱，原料库存抬升，成品库存缓慢增加，下游需求弱势 [48] 纸浆行业 - **纸浆市场低估值、弱需求**：自春节以来价格下跌，5月初阶段性见底，主要因高库存和弱需求 [50] - **国内港口库存高，价格被压制**：库存维持在近三年最高水平，预计6月进口偏少，7月偏多 [53] - **下游纸制品消费稳定但利润不佳**：5月国内造纸量同比增3.4%，但白卡纸、双胶纸利润差，生活用纸利润相对稳定 [54] - **中期内纸浆价格预计低位震荡**：供给充足，去库存进展不理想，需求处淡季，产业利润不佳，需关注三季度旺季需求表现 [55] 橡胶行业 - **上半年橡胶期货和现货价格普遍下跌**：一季度仅合成橡胶部分品种上涨，二季度普遍大跌 [56] - **橡胶供应增加，库存压力大**：上半年天然橡胶供应略增，下半年进入高产期；合成橡胶新增产能多；天然橡胶港口库存同比增21%，合成橡胶社会库存处历史同期最高水平 [58] - **下半年橡胶市场或走向积极方向**：随着外部冲击减弱，基本面驱动增强，天气变化、EUDR政策及装置集中检修等利好因素将促进供需平衡恢复 [64] - **关注橡胶跨品种套利机会**：目前天然橡胶估值低，与国内商品走势一致，可关注多合成橡胶空天然橡胶的套利机会 [65] 汽车和轮胎行业 - **中国汽车市场表现强劲**：2025年1 - 5月销量同比增长10.9%，内销和出口均增长，乘用车回升，商用车由负转正 [61] - **美国汽车市场增长，日本回暖，德法较弱**：2025年1 - 5月美国同比增长5.2%，日本同比增长11.3%，德国和法国仍下滑 [61] - **轮胎市场表现良好**：2024年产量同比增长9.2%，今年前五个月产量同比增长2%左右，出口超出预期 [62] 其他重要但可能被忽略的内容 - **巴西6 - 11月气象数据影响甘蔗生产**：6月降雨多不利收割，7 - 9月降雨少有利收割，11月降雨减少影响明年甘蔗生长和单产 [10] - **2022 - 2023年原木库存与价格同步下降，2023年后恢复反向运动关系**：2022 - 2023年行业主动去库，供给过剩且需求萎缩；2023年后进入弱平衡阶段 [28] - **棉花市场中美贸易关系变化**：上半年双方关系激化后阶段性缓和，中国对美关税降至10%，美国对华降至30%，包含20%农产品关税 [34] - **纸浆市场上期所暂停俄针品牌交割**：因质量问题，政策短期影响有限，仅造成一天反弹后价格再次回落 [50] - **橡胶市场需关注台风天气和欧盟EUDR政策变化**：对天然橡胶供应和市场行情有影响 [58][59] - **合成橡胶和丁二烯下半年装置检修情况**：丁二烯四季度部分装置集中检修约60万吨；合成橡胶下半年计划检修较多，8 - 10月供应压力应有所缓解 [60]

世界贸易组织：商品贸易晴雨表指数为103.5，高于三月份的102.8。 ...

美国5月商品贸易逆差数据 - 美国5月商品贸易逆差初值为966亿美元 [1]

美国商品出口数据 - 美国5月商品出口环比下降5 2% 创2020年以来最大降幅 [1]

美国商品贸易逆差 - 美国5月商品贸易逆差初值为966亿美元 [1] - 该数值显著高于市场预估的861亿美元 [1]

美国5月商品贸易帐 - 5月商品贸易逆差为966亿美元，超出预期的861亿美元 [1] - 前值修正为876亿美元，环比逆差扩大90亿美元 [1]

经济数据发布 - 北京时间20:30将公布美国一季度GDP终值 [1] - 同时发布5月耐用品订单初值和商品贸易帐数据 [1] - 还将公布6月21日当周首次申请失业救济人数 [1]

ETF行业快讯 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.22%，深证成指下跌0.48%，创业板指下跌0.66% [1] - 计算机板块ETF表现强势，云50ETF（560660.SH）上涨1.64%，云计算沪港深ETF（517390.SH）上涨1.05% [1] - 医药生物板块ETF普遍下跌，创新药ETF天弘（517380.SH）下跌2.11%，创新药ETF沪港深（159622.SZ）下跌2.03% [1] - 股票型ETF总规模重回3万亿元，截至6月26日全市场股票型ETF资产净值合计约3.05万亿元，占全部ETF规模70.76% [1] ETF市场结构 - 规模指数ETF占绝对比重，资产净值合计约2.24万亿元，占全部ETF规模52% [2] - 主题指数ETF规模位居第二，接近5000亿元，行业指数ETF和策略指数ETF分别维持1987.59亿元和1141.85亿元规模 [2] - 风格指数ETF规模最小，13只产品合计64.38亿元，占比仅0.15% [2] 指数与板块表现 - 今日日经225指数表现最佳，上涨1.65%，沪深300与中证A500分别下跌0.35%和0.36% [3] - 近5个交易日恒生指数涨幅居首达4.68%，创业板指和北证50分别上涨4.32%和4.3% [3] - 申万一级行业中银行、通信、国防军工今日涨幅领先，分别上涨1.01%、0.77%和0.55% [6] - 近5日非银金融板块涨幅达7.69%，计算机和国防军工分别上涨6.15%和4.75% [6] ETF分类表现 - 商品型ETF今日平均涨幅0.11%表现最优，跨境型ETF平均下跌0.72%表现最差 [8] - 股票型ETF涨幅前三为通信设备ETF（159583.SZ）涨1.83%，云50ETF（560660.SH）涨1.64%，黄金股票ETF基金（159322.SZ）涨1.44% [10] - 跨境型ETF中日经ETF（159866.SZ）涨幅达2.51%，标普消费ETF（159529.SZ）涨2.44% [11] ETF成交情况 - 股票型ETF成交额前三为沪深300ETF（510300.SH）37.46亿元，A500ETF基金（512050.SH）37.40亿元，A500ETF嘉实（159351.SZ）33.24亿元 [13] - 债券型ETF中上证公司债ETF（511070.SH）成交额149.17亿元居首 [14] - 跨境型ETF香港证券ETF（513090.SH）成交额226.81亿元显著领先 [14]