报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8][85] 报告的核心观点 - 公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势 [3][85] - 中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展 [3][85] - 公司积极求变，新实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展 [3][85] 各部分总结 多板块布局，强力股东入驻激励频出 - 太龙药业是河南首家上市医药公司，业务涵盖药品制造和研发服务，核心产品双黄连口服液优势明显 [1][12] - 2022年引入新控股股东郑州泰容产投，实控人变为郑州高新技术产业开发区管委会，有利于公司发展 [13][15] - 自2022年初新股东入驻，公司实施两轮激励及回购方案，激励员工积极性 [16][17][19] 业绩企稳，股东回馈意愿较强 - 2019 - 2024年公司营收较稳健，5年CAGR为8.2%，2024年因药品制剂业务承压营收下降 [21] - 2020 - 2022年公司利润受费用等因素影响下滑，2022年后费用率改善，2024年归母净利润增长 [22] - 2019 - 2024年公司收现比好但应收账款增加，负债率高，流动性紧张，回馈股东意愿强 [27] 全国集采打开跨区域量增窗口 药品制剂业务 - 公司药品制剂业务以中药口服制剂为主，有多个独家产品/剂型 [36] - 感冒中成药市场中，公司双黄连口服液在公立医疗机构和零售药店均有一定份额 [38][44] - 2025年公司双黄连口服液和丹参口服液拟中选全国中成药集采，价格影响有限，有望加强院端优势 [55][59] 中药饮片业务 - 公司中药饮片业务由桐君堂开展，品牌美誉度高，产品品种规格齐全 [61] - 我国中药饮片市场规模增长，公司以浙江省内为核心市场，份额超15% [62] - 中药饮片集采为公司提供契机，2025年桐君堂多个品种中选，将拓展市场、升级产业链等 [62][65] 中药CRO业务打开第二增长曲线 药品研发业务 - 子公司北京新领先开展药品研发服务，提供全过程专业技术服务 [66] - 审评审批制度改革为中药CRO带来契机，缩短研发周期，市场规模有望达100亿元 [67][69] - 公司研发团队质量提升，具备拓展业务的人才储备 [71] 研发项目数量大幅增加，预计未来几年将持续有成果转化 - 2024年新领先新增自主立项项目70余个，获专利授权28件 [76] - 公司研发项目数量增加、进度加快，多个项目进入不同阶段 [77][79] - 近两年新领先助力合作伙伴获近20项新药临床批件，预计今年3 - 4个项目进NDA阶段 [80] 历史上公司多次通过外部并购方式扩大业务范围 - 公司历史上多次并购，中药饮片和药品研发服务业务主体来自并购，未来可能继续收/并购 [81] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 假设公司主要产品营收和毛利率增长，费用率有一定变化 [83][84] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.11元、0.15元和0.20元，当前股价对应PE倍数为55.4x、40.0x、29.3x，给予“增持”评级 [85]

广誉远中药股份有限公司 GuangYuYuan Chinese Herbal Medicine Co., Ltd. 会议资料 二〇二五年六月二十四日 中国·山西·太原 东大会会议资料 广誉远中药股份有限公司 2024 年年度股 目 录 十九、公司关于修订《广誉远中药股份有限公司担保管理办法（试行）》的议案 ..... 141 广誉远中药股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 广誉远中药股份有限公司 为维护全体股东的合法权益，确保年度股东大会的正常秩序和议事效率，保证本次 股东大会的顺利召开，根据《公司法》、中国证监会《上市公司股东大会规则》 《公司章 程》和《股东大会议事规则》等规定，特制定如下会议须知： 一、出席本次现场股东大会的股东及股东代理人，应在会议开始前半小时到达会议 地点，携带相关证件办理会议登记手续，有序落座，会议开始后，登记终止，不接待迟 到人员。 二、会议安排有交流环节，股东要求发言时，须经会议主持人同意。股东不得随意 打断会议报告人的报告或其他股东的发言。 三、股东发言时，应首先报告姓名或代表的股东，为了保证会议效率，发言应简洁 明了，发言主题应与本次会议议题相关。 四、主持人有权 ...

小方制药与上海皮肤病医院合作开发复方侧柏酊 - 公司与上海皮肤病医院合作开发治疗脱发的1.1类中药新药复方侧柏酊 [1] - 复方侧柏酊是皮肤病医院的特色院内制剂，功效为凉血行气和生发乌发，主要用于治疗各型脱发 [1] - 该制剂对雄激素性脱发和斑秃均有良好疗效，有望成为国内首个脱发类中药制剂 [1] 贵州三力与广东药科大学签署专利转让及技术合作合同 - 公司以5000万元受让广东药科大学金缕半枫荷保肝与防治纤维化发明专利 [1] - 技术开发合作总费用为1亿元，用于开发SL&GDPU-001（1.2类中药新药） [2] - 转让包括7件专利及PCT专利权，涉及金缕半枫荷在制备预防和治疗肝损伤药物中的应用 [2] 济川药业控股股东股权结构调整 - 实际控制人曹龙祥向其子曹飞转让部分济川控股股权 [2] - 公司实际控制人由曹龙祥变更为曹飞和曹龙祥 [2] - 控股股东仍为济川控股，此次调整属于家族内部行为，不影响公司经营 [2] 君实生物JT118注射液临床试验申请获受理 - 控股子公司君拓生物收到JT118注射液临床试验申请受理通知书 [3] - JT118是由猴痘病毒抗原A35和M1串联融合组成的"二合一"重组蛋白疫苗 [3] - 该疫苗拟主要用于预防猴痘病毒感染，国内尚无同类产品获批上市 [3] 派林生物控制权拟发生变更 - 控股股东胜帮英豪拟将所持21.03%股份转让给中国生物 [3] - 若交易完成，公司控股股东将变更为中国生物 [3] - 实际控制人将由陕西省国资委变更为中国医药集团 [3] 华东医药HDM1010片获美国FDA临床试验批准 - 全资子公司中美华东获得HDM1010片美国I期临床试验批准 [4] - 适应症为2型糖尿病，GLP-1R激动剂与SGLT2抑制剂联用可提供更优降糖效果 [4] - 该进展将提升公司在内分泌领域的核心竞争力 [4]

技术转让与开发合同 - 公司拟与广东药科大学签署技术转让及开发合同，总金额为人民币1.5亿元，虽未达董事会审议标准，但因涉及长期发展战略，决定提交董事会审议并进行自愿披露 [1] - 公司以人民币5000万元受让金缕半枫荷保肝与防治纤维化发明专利及相关7件专利，包含PCT专利权 [1] - 专利权转让首期款项为人民币500万元，在合同签署后10个工作日内支付，剩余款项按里程碑分期支付 [2] - 技术开发合作总费用为人民币1亿元，公司将分期支付，由广东药科大学或第三方进行SL&GDPU-001（1.2类中药新药）开发 [2] 专利交易细节 - 广东药科大学于2025年6月3日通过广州产权交易所公开挂牌转让金缕半枫荷专利，交易编号GZ2025JE1005465 [1] - 公司于2025年6月11日成功以人民币5000万元竞得该专利 [1] - 转让专利包括金缕半枫荷在制备预防和治疗肝损伤药物中的应用（专利号202410173256.6）等7件专利 [1]

药品研发进展 - 公司收到国家药监局核准签发的关于肺热咳喘颗粒的《药物临床试验批准通知书》，同意开展用于成人流行性感冒的临床试验 [1] - 肺热咳喘颗粒是在已上市的小儿肺热咳喘颗粒基础上进行改良研制，增加"流行性感冒属热毒袭肺证者"功能主治和"成人"适用人群 [2] - 该药品属于中药改良型新药2.3类，适用于清热解毒，宣肺止咳，化痰平喘，用于感冒、支气管炎等多种病症 [2] 药品审批情况 - 药品受理号为CXZL2500020，于2025年03月26日受理，符合药品注册要求 [1] - 药物在取得临床试验批准通知书后，尚需开展临床试验并经国家药监局审评审批通过后方可生产上市 [3] 药品基本信息 - 药物名称为肺热咳喘颗粒，剂型为颗粒剂，申请事项为临床试验 [1] - 药品功能主治包括感冒、支气管炎、喘息性支气管炎、支气管肺炎属痰热壅肺证者，以及流行性感冒属热毒袭肺证者 [2]

公司战略转型 - 公司正式切入中药复方制剂新药研发领域，与上海市皮肤病医院签署《复方侧柏酊合作开发协议》，共同开发用于治疗脱发的复方侧柏酊新药 [2] - 合作以获得国家药监局1 1类新药上市许可为最终目标，涉及临床前研究、IIT研究及注册临床试验等内容 [2] - 公司支付合作开发费用包括前期技术转让费2000万元及后期销售提成，新药获批后知识产权归公司所有 [2] 产品管线拓展 - 复方侧柏酊是上海市皮肤病医院特色院内制剂，对雄激素性脱发和斑秃疗效显著，有望成为国内首个脱发类中药制剂 [3] - 公司主营业务聚焦外用药领域，开塞露、炉甘石洗剂等产品市场占有率国内领先，计划通过仿制及创新拓展外用药产品体系 [3] - 新产品研发将围绕家庭常备外用药战略定位，利用专家工作站资源优化研发结构，覆盖更多家庭健康需求 [3] 行业市场前景 - 中国脱发人群已突破2 5亿，且20～40岁青壮年脱发趋势明显，市场需求持续扩大 [2] - 公司通过布局脱发治疗领域切入高潜力细分市场，复方侧柏酊具备凉血行气、生发乌发功效，临床应用前景良好 [2][3]

■ 随着6月20日即将召开的美国ADA糖尿病年会临近，市场对GLP-1领域关注升温，该类药物兼具 糖 尿病治疗+减重双重属性 ，是国内药企出海的又一潜力方向。 ■ 除了中国生物制药外，今日港股创新药板块整体表现强劲，海普瑞、绿叶制药、百济神州、维亚生 物、昭衍新药、君实生物等普遍上涨4%以上，反映出资金正在围绕BD预期与ADA会议临近进行板 块轮动配置。 ■ 从中长期视角来看，Biotech板块在经历2023年明显估值收缩后，2024年下半年进入"成果兑现+商 业化落地"阶段。 ■ 无论是临床进展、国际学术认可（如ASCO/ADA）、还是海外合作订单频出，均显示出产业基本面 在持续改善。 3、 《 泡泡玛特Labubu带动下的产业链出海 》摘 要 ■ Labubu拍卖成交价高达108万元，成为潮玩领域罕见的高端收藏案例，意味着中国潮玩IP已不仅 是"玩具"，而具备艺术品与文化资产的双重属性。 ■ 泡泡玛特以Labubu为代表的IP在 伦敦、纽约、东京 等核心国际城市门店出现排队潮，验证了IP在 全球年轻人群体中的广泛认同。 ■ 2024年以来，从《哪吒之魔童闹海》手办到Labubu，中国潮玩正在从低价量产型商 ...

业务营收情况 - 2024 年公司落实“化药 + 中药”双轮驱动战略，主营对比剂、降糖药、中枢神经类中成药生产销售，收购天原药业扩大中成药版图 [1] - 2024 年对比剂产品销售收入 58,804.95 万元，同比增长 9.87%；降糖类产品销售收入 12,598.34 万元，同比增长 33.24%；原料药销售收入 9,003.14 万元，同比下降 20.83%；中药制剂销售收入 16,844.68 万元，同比增长 19.65% [1] - 2024 年海外营业收入 13,216.14 万元，同比增长 15.02%，出口产品为对比剂制剂及原料药，业务覆盖南美、非洲、亚洲等市场 [4] 原料药布局 - “沧州三期原料药生产项目”已完成建设，沧州分公司钆类原料药及辅料、中间体等保障制剂生产并对外销售 [2] - 控股子公司海昌药业有碘类对比剂原料药生产资质和产能，年产 1,000 吨碘造影剂项目设 7 个品种生产线，碘克沙醇、碘帕醇原料药获批增强其优势和布局 [2] 生产基地建设 - 陆芝葆推进亳州生产基地建设，一期中药生产车间预计年内试生产和工艺验证，明年有望投产，投产后提升颗粒剂等产品产能 [3] 医未医疗商业化 - 聚焦脑部疾病精准诊疗，核心产品覆盖卒中、阿尔茨海默病等，提供全流程一站式服务形成闭环医疗体系 [5] - 筛查端与体检机构合作推“脑常规”体检套餐；诊断端有双项精准诊断平台，与多家三甲医院合作；康复干预端在社区和康养机构落地康复训练中心 [5] 参股公司进展 - 世和基因在多癌早筛研究赛道发布重大技术突破，推出“MERCURY 无创血检”多癌早筛技术和“世和鹰眼”泛癌种早筛产品 [6][7] - “世和鹰眼”仅需一管血可筛查 9 种癌症并溯源患癌部位，取得欧盟 CE 认证和美国 FDA 突破性医疗器械认定，筛查性能国际领先 [7]

行业盛会概况 - 第十届智慧制药学术产业大会在天津召开，由现代中药创制全国重点实验室主办，汇聚张伯礼院士等顶尖专家及300余位产业精英 [1] - 天士力医药集团作为核心协办单位深度参与，华润三九医药股份有限公司董事长邱华伟等高管出席并发布专题报告 [1][3] - 大会由天津中医药大学李正教授和沈阳药科大学程卯生教授主持开幕式，张伯礼院士等学协领导与产业代表共同见证前沿碰撞 [1] 数智化战略与实践 - 天士力发布《制药工业数智化行动天津倡议》，推动行业转型纲领制定，彰显其在产业标准制定中的引领作用 [3] - 公司构建"现代中药数字化质量体系"，整合区块链溯源、AI工艺优化与智能装备控制，使复方丹参滴丸等核心产品质量一致性达国际领先水平 [5] - 自主研发第五代高速射流滴丸机，结合电磁悬浮与深冷技术解决"卡脖子"难题，生产效率大幅提升 [7][8] - 建成全球首条中药滴丸智能生产线，实现从原料投放到成品包装的全流程自动化 [8][10] 技术创新与成果 - "以质量数字化为核心的中药智能制造技术体系"项目获2022年度天津市科技进步特等奖，形成4项国际领先成果 [10] - 公司建立研产销投一体化（IPD）体系，2024年在研管线涵盖98款产品，其中33款为1类创新药，22款处于临床II/III期阶段 [10] - 坚持"四位一体"研发模式，推动坤心宁颗粒等3款中药新药上市，成为唯一同时拥有三大国家级平台的中药企业 [12] 智能制造体系 - 实现中药生产全流程数字化：药材质量数字化管理系统实施基因级溯源，智慧生产管理系统实时监控超2000个质量参数 [12] - 自动仓储物流系统提升库存周转率，助力公司上榜"第八批制造业单项冠军企业"名单 [12] 未来发展方向 - 以"数智中药+中药创新药"理念引领行业，推动中药产业从"经验依赖"向"数据驱动"跨越 [13] - 公司将继续以患者需求为导向，用科技力量推动中药现代化发展 [13]

中药材智慧化种植 - 甘肃佰世堂有机中医药公司通过"陇药云平台"实时监测土壤墒情，实现18项生长指标数字化管理[1] - 采用卫星遥感、物联网传感技术优化温湿度、光照等环境参数[2] - "龙头企业+合作社+加工车间+基地+农户"五位一体模式实现全流程数字化管控[2] GAP基地建设进展 - 2024年渭源县6.8万亩基地通过甘肃省GAP认证，占全省总量29.4%[2] - 2025年规划建成GAP基地13.3万亩[2] - 推行"六统一可追溯"模式，覆盖种植、加工、贮存全环节[2] 产业链智能化升级 - 甘肃药业集团陇神公司建立1.1万亩GAP基地，配备智能化初加工中心[3] - 开发党参多糖提取物进入临床试验阶段[3] - 建成2条精制饮片生产线和4条药食同源产品生产线[4] 产业集群发展 - 省级经济开发区聚集76家精深加工企业，总投资3.4亿元[4] - 12个初加工车间年处理鲜药材8000吨，30个仓库存储能力达8万吨[4] - 近3年引进21家大型制药企业[4] 品牌价值与经济效益 - "渭源白条党参"地理标志品牌价值达19.76亿元[4] - 24家企业统一使用地理标志，开发165款衍生产品[4] - 2024年全产业链产值56亿元，带动9239户农户年均增收1.5万元[4]