退市案例情况 - 8月8日ST天茂公告拟通过股东会决议方式主动撤回上市交易 [1] - ST高鸿因长期财务造假收到证监会行政处罚告知书面临重大违法强制退市 [1] - 截至8月10日已有5家公司通过股东会决议或吸收合并方式主动退市 包括中航产融 玉龙股份 *ST天茂 海通证券 中国重工 [3] - 中航产融和玉龙股份已经摘牌退市 海通证券被国泰君安证券吸收合并已终止上市 中国船舶吸收合并中国重工于7月获证监会批复仍在进行中 [3] - *ST天茂至今未披露2024年年报和2025年一季报 若9月初仍不能披露2024年年报将触发规范类强制退市 [3] - 今年已有10家公司触及重大违法强制退市指标 *ST高鸿存在虚增收入35亿元 利润40亿元的系统性造假行为 [3] - *ST高鸿董事长付景林被罚款750万元并终身市场禁入 相关责任主体合计被罚1.67亿元 案件已移送公安机关 [3] 退市规则变化 - 新"国九条"及配套政策推动退市规则迭代升级 2024年新规将财务类退市营收门槛从1亿元提升至3亿元 [4] - 新增一年严重造假退市情形 今年以来已有9家公司因营收低于3亿元等财务指标不达标退市 [4] - 交易类退市方面 8家公司因股价低于面值或市值不足5亿元退市 [4] - 监管层通过"并购六条"等政策鼓励市场化退市 打击"保壳"行为 [5] - 今年以来已有12起"A并A"案例落地 如国泰君安吸收合并海通证券消除同业竞争实现资源整合 [5] 退市总体数据 - 截至8月10日今年以来已有30家公司退市 [5] - 2024年55家退市公司中35家被证监会立案追责 [5] - 重大违法 财务类 交易类退市分别占一定比例 形成均衡出清格局 [5]

核心观点 - 资本市场多元化退市渠道进一步畅通 主动退市和重大违法强制退市案例增多 反映"应退尽退"原则下市场生态优化 [1][4][6] 主动退市情况 - 2020年至2024年主动退市公司数量分别为1家、4家、1家、2家和1家 2025年以来截至8月10日已有5家公司宣布主动退市 [2] - 主动退市方式主要包括股东会决议撤回上市（中航产融、玉龙股份和*ST天茂）和吸收合并退市（国泰君安吸收合并海通证券、中国船舶吸收合并中国重工） [2] - *ST天茂因未披露2024年年报和2025年一季报 面临9月初规范类强制退市风险 选择主动退市为止损方案 [3] 退市监管政策 - 证监会2025年系统工作会议提出巩固深化常态化退市机制 畅通多元退出渠道 [5] - 2024年新"国九条"出台后 证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》进一步严格退市标准 [6] - 退市新规完善了交易类、财务类、规范类和重大违法强制退市指标 构建严格退市体系 [6] - 2023年9月证监会发布"并购六条" 支持上市公司吸收合并 削减壳资源价值 [7] 退市公司数据 - 2025年以来触及重大违法退市指标公司10家 交易类退市9家（面值退市5家、市值退市3家、同时触及1家） [5] - 财务类退市9家 规范类退市1家 主动退市5家 剔除重复后退市公司达30家 [6] - 2024年全年55家上市公司退市 证监会对35家退市公司及责任人违法违规问题"一追到底" [8] 退市追责机制 - *ST高鸿因财务造假虚增收入和利润 证监会拟对责任主体罚款1.6亿元 对第三方罚款700万元 [9] - 越博动力退市后仍因财务造假被处以3080万元罚款 相关责任人员被采取8-10年证券市场禁入措施 [8] - *ST天茂因涉嫌未按期披露定期报告已被证监会立案调查 主动退市后仍面临处罚 [8] - 监管部门强调"退市不免责" 通过行政处罚、刑事移送和民事赔偿实现全方位追责 [8][9]

公司主动退市计划 - 公司拟以股东会决议方式主动撤回A股在深交所上市交易[1][2] - 退市议案需出席股东会三分之二以上股东表决通过 且需除持股5%以上股东及董监高以外的三分之二以上中小股东通过[2] - 控股股东新理益集团 实控人刘益谦及一致行动人王薇合计持有66.78%股份 刚达三分之二门槛[2] 财务与经营状况 - 2024年归母净利润预计亏损5亿-7.5亿元[1][6] - 资产负债率超过85%[1] 近年持续超过80%[5] - 2021-2023年营业收入分别为495.83亿元 496.16亿元 496.99亿元 归母净利润从4.71亿元降至2.74亿元 2023年转为亏损6.52亿元[5] 退市风险警示背景 - 因无法在法定期限内披露2024年年报和2025年一季报被实施退市风险预警[1][4] - 证监会于5月6日因涉嫌未按期披露定期报告对公司立案调查[5] - 若被实施退市风险警示后两个月内仍未披露经保证的年报 将面临强制退市[5] 股东结构与现金选择权 - 截至2025年7月18日股东人数约11.19万人[3] - 对主动退市有异议股东可获荆门市维拓宏程管理合伙企业提供的现金选择权 行权价格1.60元/股[3] - 8月11日复牌后股价报1.52元/股 上涨4.83% 总市值约75亿元[3] 业务结构与退市原因 - 公司主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事保险业务[4] - 退市原因包括拟进行业务结构调整面临重大不确定性[3] - 业绩亏损主因国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响 增加计提准备金[6]

公司主动退市安排 - 公司拟以股东大会决议方式主动终止上市 成为2025年首家启动主动退市程序的保险公司 [1] - 主动退市设置现金选择权作为投资者保护机制 行权价格1.60元/股 较停牌前1.45元/股溢价10% [6] - 现金选择权由荆门市维拓宏程管理合伙企业提供 覆盖不超过16.29亿股股份 对应金额不超过26.06亿元 [6] 股东结构与表决机制 - 控股股东新理益集团及实控人刘益谦家族合计持有32.75亿股 占总股本66.78% [3] - 退市议案需经全体股东表决权三分之二以上及中小股东（持股5%以下）表决权三分之二以上通过 [2] - 截至2025年7月18日 公司股东人数约为11.19万人 [4] 退市背景与风险对比 - 退市危机源于未在法定期限内披露2024年年报和2025年一季报 自7月8日起实施退市风险警示 [8] - 若9月8日前仍未披露年报 深交所将决定终止公司股票上市交易 [8] - 主动退市通过现金选择权提供退出通道 强制退市可能使投资者面临血本无归风险 [7][9] 业务结构与监管状况 - 公司主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事寿险业务和保险中介代理业务 [8] - 公司于5月6日收到证监会立案告知书 因涉嫌未按期披露定期报告被立案调查 [9] - 公司目前无筹划重大资产重组安排 无主动退市后重新上市的具体时间计划 [9]

公司主动退市计划 - *ST天茂拟以股东大会决议方式主动终止上市，成为2025年首家启动主动退市程序的保险公司 [2] - 主动退市设置投资者保护机制，中小股东无论是否投赞成票均享有现金选择权 [2][5] - 现金选择权行权价格为1.60元/股，较停牌前1.45元/股溢价10%，预计涉及金额不超过26.06亿元 [7] 中小股东权益保障 - 公司股东人数约11.19万人，中小股东（持股5%以下）表决权需达到三分之二以上通过退市议案 [4][5] - 控股股东新理益集团及实控人刘益谦家族合计持股66.78%，中小股东成为退市决议关键力量 [5] - 现金选择权提供方为荆门市维拓宏程管理合伙企业，覆盖异议股东（投反对票者） [5][7] 退市背景与风险对比 - 公司因未披露2024年年报及2025年一季报被实施退市风险警示，若9月8日前仍未披露将触发强制退市 [10] - 主动退市与强制退市本质区别在于前者提供现金选择权退出通道，后者可能导致投资者血本无归 [10][8] - 公司无重大资产重组计划或重新上市时间表 [11] 监管与法律责任 - 公司因涉嫌未按期披露定期报告被证监会立案调查，退市不豁免财务造假或信披违规的民事/刑事责任 [12] - 业务结构显示公司通过国华人寿和华瑞保险从事寿险及保险中介代理业务 [10]

公司主动退市计划 - *ST天茂拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在深交所上市交易，并申请转入退市板块转让 [1] - 该议案需经出席股东会的全体股东所持表决权三分之二以上通过，且除大股东和高管外的其他股东表决权三分之二以上通过 [3] - 公司股票自8月11日开市起复牌，停牌前股价报1.45元/股，总市值约71.11亿元，现金选择权行权价格为1.6元/股 [3] 公司股权结构 - 控股股东为新理益集团，持股44.56%，实际控制人为刘益谦，直接持股10.47% [3] - 刘益谦同时担任*ST天茂、新理益集团、国华人寿董事长 [5] - 公司主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事保险业务 [3] 公司经营状况 - 2021-2023年营业收入分别为495.83亿元、496.16亿元、496.99亿元，归属净利润分别为4.71亿元、2.74亿元、-6.52亿元 [7] - 2024年预计亏损5亿-7.5亿元 [7] - 因未按期披露2024年年报和2025年一季报，公司股票自5月6日起停牌 [6] 市场表现与退市原因 - 7月8日-8月6日22个交易日内股价累计跌幅达47.08%，同期大盘涨幅7.11% [7] - 主动退市可避免持续暴露在公众视野下，减少负面舆论和市场波动对公司品牌的损害 [7] - 当前A股市场竞争激烈，若行业处于下行周期或公司缺乏核心竞争力，继续交易可能难以获得投资者青睐 [8] 实际控制人背景 - 刘益谦被称为"法人股大王"，曾进入10多家上市公司前十大股东之列 [4] - 刘益谦目前还是亨迪药业实控人，其子女通过一致行动人关系合计持有亨迪药业25.5%股份 [4]

公司主动退市计划 - 公司拟通过股东会决议方式主动撤回A股在深交所上市交易，并申请转入退市板块转让 [1] - 该议案需获得出席股东会全体股东所持表决权三分之二以上通过，且排除特定股东后的其他股东表决权三分之二以上通过 [1] - 公司股票自8月11日复牌，但退市事项仍存在不确定性 [1] 公司股价与股权结构 - 停牌前收盘价1 45元/股，总市值71 11亿元，现金选择权行权价1 6元/股 [4] - 控股股东新理益集团持股44 56%，实控人刘益谦直接持股10 47% [4] - 公司为投资控股型公司，主要业务通过控股子公司国华人寿和华瑞保险开展保险业务 [4] 实控人资本版图 - 刘益谦同时为亨迪药业实控人，其子女通过一致行动关系合计持有亨迪药业25 5%股份 [5] - 刘益谦现任公司、新理益集团及国华人寿董事长 [5] 财务与停牌背景 - 2021-2023年营业收入稳定在495-497亿元，但归属净利润从4 71亿元下滑至-6 52亿元，扣非净利润同步恶化 [7] - 2024年业绩预告亏损5-7 5亿元 [8] - 因未按期披露2024年报及2025一季报，公司股票自5月6日起停牌，7月8日起被实施退市风险警示 [6] 市场表现与退市动因 - 被*ST后22个交易日内股价累计下跌47 08%，同期大盘上涨7 11% [7] - 主动退市可减少业绩负面舆论对品牌的冲击，为战略调整争取时间 [8] - 行业竞争激烈且公司缺乏核心竞争力，导致融资功能受限，退市可能是战略转型的一部分 [8]

公司主动退市公告 - 天茂集团拟以股东会决议方式主动撤回A股在深交所上市交易，并申请转入退市板块转让，股东会召开时间为8月25日 [2] - 公司因业务结构调整面临重大不确定性，此举旨在保护中小股东利益 [2] - 公司控股股东为新理益集团（持股44.56%），实际控制人为刘益谦 [6][7] 财务与合规风险 - 公司未披露2024年年报及2025年一季报，导致股票自2025年5月6日起停牌，7月8日复牌后被实施退市风险警示 [4] - 若9月8日前仍未披露年报，深交所将终止其股票上市 [4] - 2023年及2024年1-9月合计亏损9.8486亿元（2023年亏6.5176亿元，2024年1-9月亏3.331亿元） [12][13] - 2024年1-9月净利润同比下滑56.4%，营业总收入同比下降18.43% [14] 股东保护机制 - 异议股东可行使现金选择权，行权价1.60元/股，较停牌前收盘价1.45元/股溢价10% [9] - 现金选择权由荆门市维拓宏程管理合伙企业提供，限售股或权利受限股份除外 [9] 其他关键信息 - 公司无主动退市后重新上市的具体时间计划，且无重大资产重组安排 [11] - 公司核心业务为保险，通过控股子公司国华人寿开展 [2] - 2025年5月6日因未按期披露定期报告被证监会立案调查 [5] - 今年以来已有山东玉龙股份、中航产融等公司主动退市 [15]

退市动态 - *ST高鸿因涉嫌重大违法退市被深交所启动强制退市程序 [1] - *ST天茂选择主动退市，拟转入退市板块转让 [1][5] - *ST高鸿因财务造假与欺诈发行被罚1.35亿元，董事长付景林被罚750万元并市场禁入十年 [5] - *ST天茂给予股东现金选择权1.60元/股，较停牌前收盘价1.45元溢价0.15元 [5] 退市数据与趋势 - 2025年初以来摘牌退市公司达23家，触及重大违法强制退市10家 [2] - 主动退市公司增至5家，包括*ST天茂、玉龙股份、中航产融、中国重工、海通证券 [2][15] - 2020年退市制度改革后，2022年退市公司43家（财务类41家），2023年财务类21家/交易类20家，2024年达55家（交易类41家） [9] - 2025年已官宣退市30家，重大违法10家、交易类9家、财务类9家、规范类1家、主动退市5家 [10] 退市制度演变 - 1994年《公司法》首次明确退市程序，2004年"国九条"推动执行 [8] - 2012年新增面值退市（股价<1元）和净资产为负指标 [8] - 2014年确立重大违法强制退市，但5年内仅3家 [8] - 2020年改革取消单一净利润指标，新增市值<3亿元标准，简化退市程序 [9] - 2024年新"国九条"完善退市制度，强化重大违法退市 [2][9] 主动退市案例 - 中国重工被中国船舶吸收合并，现金选择权4.03元/股 [15] - 海通证券被国泰君安吸收合并，合并后更名为国泰海通 [15] - 玉龙股份因经营恶化摘牌，现金选择权13.2元/股 [16] - 中航产融因无法披露财报主动退市 [16]

公司主动退市决策 - 天茂实业集团拟通过股东会决议主动撤回A股在深交所上市 计划转入全国中小企业股份转让系统退市板块 股票将于8月11日复牌[1] - 现金选择权行权价1.60元/股 较停牌前收盘价1.45元溢价10.34% 异议股东保护机制覆盖11.19万户股东[1][5] - 公司称主动退市有利于业务结构调整并保障全体股东利益 8月25日将召开临时股东会审议议案[4][5] 强制退市风险背景 - 公司2024年年报及2025年一季报未按期披露 5月6日起被证监会立案调查 7月8日复牌后被实施*ST退市风险警示[2] - 若9月7日前仍未披露2024年年报 深交所将强制终止上市 当前已触及规范类退市指标[2] - 2020-2023年归母净利润连续下降67.32%、18.88%、41.78%、337.82% 2023年亏损6.52亿元 2024年前三季度亏损3.33亿元[3] 经营与市场环境分析 - 子公司国华人寿持续亏损导致现金流枯竭 资产质量存疑 转入新三板后流动性风险显著[3][6] - 2024年业绩预告显示归母净利润亏损5-7.5亿元 扣非后亏损5.03-7.53亿元 反映系统性经营失效[3] - 2023年以来A股主动退市案例增至4家 其中3家为2024年新增 与退市新规趋严及监管"应退尽退"导向相关[7] 投资者相关安排 - 现金选择权由荆门市维拓宏程管理合伙企业提供 覆盖除新理益集团等特定股东外的全体登记股东[4][5] - 股权登记日定为2025年9月2日 公司明确无重大资产重组计划及重新上市时间表[5] - 南开大学教授指出投资者需关注索赔资格、流动性风险及资产减值问题 避免"赌重组"心态[6] 政策与行业动态 - 新"国九条"强化退市监管 2023年证监会意见明确削减"壳"资源价值 拓宽多元退出渠道[7] - 主动退市案例增加反映市场化出清机制成熟 推动资本市场从"严管入口"向"畅通出口"转型[7]