财务表现 - 2024年营业收入5.12亿元，同比增长70.61%，归母净利润1.28亿元，同比增长109.09%，扣非净利润1.14亿元，同比增长140.06%，均创历史新高 [1] - 拟每10股派发现金红利0.37元（含税），分红总额1661.31万元，全年现金分红和股份回购合计6396.43万元，占归母净利润比例超过50% [1] - 业绩增长主要来自现有产品销售放量、参与国内集采、推进国际化布局以及研发驱动 [1] 业务发展 - 2024年产品销售收入3.51亿元，同比增长99.64%，权益分成收入4682.20万元，同比增长122.30% [2] - 泊沙康唑肠溶片、熊去氧胆酸胶囊和帕罗西汀肠溶缓释片在中国市场销量大幅增长，美沙拉秦肠溶片在美国市场份额提升 [2] - 多个新产品在中国市场首次商业化，包括西格列汀二甲双胍缓释片、奥拉帕利片等 [2] - CRO/CMO业务收入8491.26万元，同比增长22.66%，新增国内外创新药客户7个，助力7个新化合物提交IND申报或进入临床试验 [3] 国际化布局 - 产品已覆盖美国、澳大利亚、新加坡、以色列、海湾国家和加拿大等多个国家或地区 [2] - 与来自美国、海湾国家、东南亚、中南美洲等国家或地区的合作方签订多个产品的合作开发及商业化协议 [2] - 泊沙康唑肠溶片已获越南市场特殊进口许可 [6] 研发与创新 - 2024年研发费用8492.47万元，同比增长14.75%，新申请国内专利16项，其中发明专利10项 [5] - 截至2024年底，已取得86项国内知识产权授权，在研产品19项 [5] - 2024年实现5项产品国内外批准，3项产品申报注册，包括美沙拉秦肠溶缓释片（1.2g）、达格列净二甲双胍缓释片等 [6] - 首个复杂注射剂项目预计2025年进入试车阶段，未来将加强注射剂领域研发 [6] 行业趋势 - 2023年全球仿制药市场规模4260亿美元，预计2030年突破6000亿美元，年复合增长率5.2% [4] - 高技术壁垒仿制药（如复杂制剂、生物类似药）市场份额预计从2023年35%提升至2030年45% [4] - 中国仿制药产业正从规模竞争向质量竞争、从价格导向向价值导向转变 [4]

公司业绩表现 - 2024年全年营收23.91亿元，同比小幅下滑9.68% [5] - 归母净利润2.8亿元，同比增长20.69% [1][6] - 扣非归母净利润2.59亿元，同比大幅增长1467.78% [1][6] - 整体毛利率保持52.96%的高位水平，较2023年基本持平 [6] - 归母净利率从2023年的8.76%增至2024年的11.7% [6] 核心竞争力 - 具备化学制药全产业链，涵盖研发、原料药、制剂生产销售 [2] - 头孢唑肟钠等主要制剂和原料品种收入占比超40% [2] - 研发费用率从2020年的3.67%提升至2024年的6.41% [4] - 拥有"研发-原料药-制剂-销售"全产业链闭环 [4] - 销售费率从2020年的45.06%连续降至2024年的23.56% [6] 研发与产品布局 - 研发团队由礼邦药物和各公司技术部门组成，坚持"生产一代、开发一代、预研一代、储备一代"方针 [3][4] - 产品涵盖抗生素类、抗肿瘤类、特色专科药类等八大治疗领域 [4] - 2024年有13个产品在国家集采中选 [3][9] - 多个原料药通过技术审评，制剂产品获得注册证书或通过一致性评价 [9] - 尼麦角林原料药获得韩国药品注册证书，子公司广安凯特通过美国FDA检查 [9] 财务优化 - 历史并购遗留商誉从13.2亿元降低至2.6亿元 [6] - 资产负债率从2022年的32.86%连续降至2024年的26.44% [6] - 2024年财务费用同比降低203.91%（465.64万元） [6] 行业政策与趋势 - 国家集采中标价格平均降幅达70%，具备成本控制能力的药企更具优势 [8] - 医保支付方式改革促进高性价比药品使用频率 [7] - 《药品标准管理办法》实施强化药品全生命周期标准化管理 [7] - 临床急需境外已上市药品审评审批加速，生物等效性评估标准统一降低研发成本 [8] 市场战略 - 制剂类产品逐步增加自主销售模式，减少代理商销售 [6] - 加大对非集采品种的市场开拓力度，降低集采降价影响 [9] - 海外注册取得新进展，拓展国际市场 [9]

业绩表现 - 24年公司实现营收40 01亿元（同比-2 98%），归母净利润3 97亿元（同比-29 46%），扣非归母净利润5 49亿元（同比+2 15%）[1] - 非经常损益为-1 52亿元（2023年为0 26亿元），主要系地塞米松磷酸钠原料药相关的罚没款影响[1] - 全年毛利率57 49%（同比+4 61pct），主因高毛利制剂占比提升及原料药成本优化[1] - 25Q1实现营收10 08亿元（同比-2 86%），归母净利润1 44亿元（同比-4 72%），扣非归母净利润1 44亿元（同比-0 76%）[1] - 25Q1毛利率55 36%（同比+0 25pct），净利率13 70%（同比-1 38pct）[1] 业务板块 - 24年制剂销售收入24 15亿元（同比+6 02%），其中妇科计生类收入4 46亿元（同比持平），麻醉肌松类收入1 55亿元（同比+55%），呼吸类收入8 8亿元（同比+31%），皮肤科产品收入2 34亿元（同比+19%），普药制剂产品收入5 48亿元（同比-19%）[2] - 原料药及中间体收入15 47亿元（同比-13 4%），其中主要自营原料药收入8 7亿元（同比-1%），意大利子公司收入5 86亿元（同比-13 08%）[2] - 制剂板块集采影响基本出清，原料药市场受非规范市场竞争加剧、价格下降、全球经济状况、汇率、去库存、需求疲软等因素影响[2] 研发与国际化 - 24年新获批4个仿制药项目，其中戊酸雌二醇片为国内首仿[3] - 7个项目通过BE备案，12个项目进入临床试验阶段，完成补充申请24项，再注册申报37项[3] - 与奥默医药合作开发的1类新药奥美克松钠上市申请已获CDE受理[3] - 24年原料药获批3个新产品，醋酸甲羟孕酮原料药通过WHO PQ认证，泼尼松龙原料药通过日本PMDA认证[3] - 6个现有原料药产品完成工艺优化，CRO/CDMO业务稳步开展，克拉司酮等5个项目按计划推进[3] 财务预测 - 下调营业收入预测，预测公司2025-2027年每股收益分别为0 69/0 80/0 97元（原2025-2026年预测为0 86/1 08元）[3] - 给予公司2025年16倍市盈率，对应目标价为11 04元[3]

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