DRAM市场趋势 - 2025年第一季下游品牌厂提前出货加速DRAM库存去化 预计第二季Conventional DRAM价格跌幅收敛至季减0%-5% 若纳入HBM计算 受HBM3e 12hi放量推动 均价将季增3%-8% [1] - PC DRAM中DDR4价格跌幅从1Q25的13%-18%收窄至2Q25的3%-8% DDR5价格从下跌10%-15%转为基本持平 [2] - Server DRAM中DDR4跌幅从10%-15%收窄至3%-8% DDR5从下跌3%-8%转为持平 [2] - Mobile DRAM中LPDDR4X跌幅从8%-13%收窄至0%-5% LPDDR5X从下跌3%-8%转为上涨0%-5% [2] - Graphics DRAM中GDDR6跌幅从8%-13%收窄至3%-8% GDDR7维持0%-5%跌幅 [2] - Consumer DRAM中DDR3从下跌3%-8%转为持平 DDR4从下跌10%-15%转为上涨0%-5% [2] - HBM渗透率从8%提升至9% 推动整体DRAM结构优化 [2] NAND Flash市场动态 - 原厂自2024Q4减产效应显现 叠加消费电子品牌提前生产 带动PC/智能手机/数据中心重建库存 预计2025Q2 NAND Flash价格止跌回稳 [4] - Client SSD价格从1Q25下跌18%-23%转为2Q25上涨3%-8% 3D NAND Wafers(TLC & QLC)从下跌8%-13%转为上涨10%-15% [5] - eMMC UFS和企业级SSD价格从15%-20%和18%-23%跌幅转为基本持平 [5] - 整体NAND Flash价格从下跌15%-20%转为上涨0%-5% [5] 光伏产业链价格走势 - 中国政策刺激光伏需求 组件供给紧张 预计2025年3-4月出现需求小高峰 带动Q2产业链价格上涨 [7] - 多晶硅价格从41 CNY/kg上涨2 44%至42 CNY/kg N型G12R单晶硅片涨幅达3 57%至1 45 CNY/pc [8] - 电池片环节中G12R TOPCon涨幅显著达6 67%至0 32 CNY/W 组件环节M10L TOPCon双面双玻上涨2 78%至0 74 CNY/W [8] - 出口市场表现分化 美国市场TOPCon组件价格下跌3 7%至0 26 US$/W 印度和欧洲价格维持稳定 [8] 其他行业动态 - 2025年LED市场产值预计增长至130 03亿美元 [12] - 固态电池技术进展及产业趋势受关注 [16] - 研究领域覆盖存储器/AI服务器/半导体/新能源等前沿科技 [20]

光伏产业链涨价潮 - 光伏产业链中下游产品价格普遍上涨，3月主流分布式组件现货价格涨至0.8元/W，较2024年底低谷（0.6元/W）暴涨超33% [2][4] - 隆基绿能Hi-MOX10防积灰组件报价达0.85—0.9元/W，创近两年新高 [4] - 上游N型电池片及硅片、逆变器、胶膜、EVA、光伏玻璃等均出现不同程度涨价，其中182*210mmTOPCon电池片连续5周上涨，均价涨幅5分钱/W，G12RN型硅片3月以来两次上涨合计1毛钱/W [5] - 光伏级EVA半个月时间每吨价格上涨248.57元 [5] - 硅料价格酝酿向上提升，预计3月价格有望落在3.9万元/吨—4.2万元/吨的水平 [5] 涨价原因分析 - 受国内政策影响，窗口期出现抢装潮，尤其是分布市场拉货力度上升，3月—4月订单明显回升 [2][7] - 4月30日与5月31日为两大关键节点，4月30日前完成并网且低于20MW的光伏电站可全额上网，之后并网项目只能选择自发自用或部分上网模式 [7] - 从2025年5月31日起，所有新增分布式光伏项目必须通过电力现货市场交易消纳 [8] - 海外市场复苏助推供应链涨价，欧洲库存去化已完成，东欧国家大批新项目排队上马，2025年欧洲市场被看好 [9] - 2025年欧洲装机量或将翻倍，今年1月欧洲市场光伏组件平均价格较2024年同期上涨约5%—10% [10] 行业前景展望 - 光伏产业链有望进入价格上涨通道，板块已处于预期底部位置，行业基本面底部企稳 [10] - 国内外需求复苏、行业自律、供给侧政策有望共同催化行情，光伏板块估值处于底部 [11] - 行业景气上行与供需改善预期持续提升，板块机会有望显现 [10] 技术突破 - 天合光能研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层组件峰值功率达808W，成为全球首块功率突破800W门槛的工业标准尺寸光伏组件产品 [13] - 这是天合光能第31次创造和刷新太阳电池转换效率和组件输出功率的世界纪录 [14] - 该突破意味着公司引领行业向叠层组件产业化迈出重要一步，进一步夯实了天合光能在新一代光伏产品技术上的领导地位 [14]

文章核心观点 本周硅片和电池片价格继续上行，受“430”和“531”抢装节点将至、终端需求旺盛、电池环节大规模排产等因素影响，硅片供应紧缺，后续两个月硅片价格仍将保持上涨趋势，G12R硅片价格可能涨幅较大 [1][2] 硅片价格情况 - N型G10L单晶硅片成交均价1.19元/片，环比持平 [1] - N型G12R单晶硅片成交均价1.40元/片，周环比涨幅1.45% [1] - N型G12单晶硅片成交均价1.55元/片，环比持平 [1] - 头部企业提价意愿强烈，G12R价格继续上涨，其他型号暂无明显变化 [1] 硅片价格上涨原因 - “430”和“531”抢装节点将至，终端需求旺盛带动行情 [1] - 电池环节大规模排产，硅片供应紧缺、需求旺盛 [1] 硅片生产情况 - 本周行业整体开工率在55%-58%，环比提高3-5个点 [1] - 两家一线企业开工率分别增加到56%和60% [1] - 一体化企业开工率维持在60%-80%之间，其余企业开工率增加到50%-80%之间 [1] 电池片价格情况 - G12R电池片供应持续紧缺，厂家报价0.32 - 0.35元/W，较前期涨幅较大 [2] - 分布式组件报价达到0.74 - 0.76元/W，部分报价0.8元/W [2] 后续价格趋势 - 后续两个月，特别是4月上旬，国内组件、电池需求向好，硅片供需紧平衡，硅片价格仍将上涨，G12R硅片价格可能涨幅较大 [2]

行业近况 - Alphamin Resources暂停刚果（金）东部Bisie矿山的运营，正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责维护、安全和基本管理 [1] - Bisie矿是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达1.73万吨，约占全球锡矿供应量的6% [1] 供应端分析 - 缅甸佤邦锡矿复产仍需时日，预计下半年才能出矿，从复产到出矿所需时长在一个月左右 [2] - 刚果（金）Bisie矿山暂停运营，生产短期内或难以恢复，其2024年产量占全球6%，可能加剧锡矿供应紧张态势 [2] - 截至3月13日，云南40%锡精矿加工费1.27万元/吨，已降至近五年23%分位线 [2] 需求端分析 - 2024年全球锡消费结构中，光伏焊带占比7%，其他锡焊料占比50%，为锡下游主要应用领域 [2] - DeepSeek的兴起加速AI大潮，锡基焊料成为连接芯片与电路板的首选材料 [2] - 新能源上网电价市场化改革有望推动国内光伏行业今年6月1日前抢装，推升光伏焊带需求 [2] - 以旧换新等稳增长政策实施有望推动家电、汽车等领域对锡焊料的需求 [2] - 今年1月份全球半导体销售额565亿美元，同比+18% [2] 库存情况 - 截至3月13日，LME、SHFE锡库存分别为3500、7082吨，较2024年高点-57%、-60%，均位于近五年38%分位线 [2] - 截至3月7日，国内社会锡锭库存8399吨，较2024年高点-57%，位于近四年37%分位线 [2] 供需展望 - 2025-2027年锡行业供需缺口分别为-1.4、-0.3、-0.8万吨，占需求比例为-4%、-1%、-2% [2] - 供应扰动或将推升下游产业链安全库存需求，激化短期供需矛盾 [2]

3 月伊始，光伏玻璃市场行情明显好转，价格大幅上涨。其中， 2.0mm 光伏玻璃价格均价 13.50 元 / 平方米，环比 2 月增加 1 元 / 平方米； 3.2mm 光伏玻璃价格均价 22.50 元 / 平方米，环比 2 月增加 2 元 / 平方米。 本轮光伏玻璃的价格上涨原因是受到政策驱动，光伏行业抢装机潮造成的，主要是" 430 新政"和" 530 新政"，具体来讲： 因此，在供给缩减面对需求的突然提升，以及成本压力下，光伏玻璃价格止跌反弹，开始上涨态 势。 " 430 新政"，指国家发改委和国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》中指出：" 4 月 30 日前并网的工商业分布式光伏项目可以选择全额上网模式，享受较高的补贴电价；而 4 月 30 日 后并网的项目，则只能选择自发自用或部分上网模式，无法再进行全额上网销售。"该文件对分布式光 伏项目进行了调整，即 4 月 30 日前并网项目：可继续"全额上网"，享受固定电价（ 0.3779 元 / 度）。 4 月 30 日后并网项目： 6MW 以上大型分布式光伏仅允许"自发自用"，余电上网电价按市场价上下浮动 执行。" 530 新政"，指国家发 ...

文章核心观点 本周多晶硅开始新一轮签单价格持稳 预计本月硅料市场均价或小幅上涨 2月产量环比下降 3月预计小幅回升 [1][2] 多晶硅价格情况 - n型复投料成交价格区间为3.90 - 4.60万元/吨 成交均价为4.17万元/吨 [1] - n型颗粒硅成交价格区间为3.80 - 4.10万元/吨 成交均价为3.90万元/吨 [1] - p型多晶硅成交价格区间为3.20 - 3.60万元/吨 成交均价为3.40万元/吨 [1] - 部分企业对外报价上调 本周成交价格区间暂无调整 成交均价维持稳定 期现商成交价格较高是价格上涨主要动力 [1] 多晶硅订单与需求情况 - 本周多晶硅企业开始签订新订单 目前成交量较少 多数企业还在磋商洽谈中 [1] - 下游仅部分企业有强烈硅料采购需求 其余企业多消耗自身库存 [1] - 业内对3 - 4月抢装潮预期带动下游组件电池价格上行 有望传导到硅料环节 [1] 多晶硅产量情况 - 我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态 月内1家企业进入检修 其余企业开工率无明显变动 [2] - 2025年2月我国多晶硅产量为9.23万吨 环比下降4.55% [2] - 预计2025年3月多晶硅产出将小幅回升至9.7万吨 环比上涨约5% [2]

锑价市场动态 - 近期内外盘锑价齐涨 2025年3月3日内盘锑价达16 5万元/吨 较2025年2月6日-3月3日涨幅达16% 外盘锑价达5 03万美元/吨（折合人民币约36 7万元/吨） 内外价差达20 2万元/吨 [2] - 2024年年初至9月15日内盘锑价涨幅达89% 主要受俄罗斯锑矿出口受阻及光伏需求拉动（2024年1-9月中国光伏新增装机量同比+25%） 2024年9月15日-2025年3月3日内盘锑价上涨3% 外盘锑价上涨85% 主因中国出口管制导致外盘供给收缩 [3] 光伏行业需求驱动 - 光伏玻璃产量回升 2025年2月22日-28日产量37 32万吨 环比+6 7% 连续三周止跌回升 [4] - "430新政"刺激抢装 4月30日前并网的工商业分布式光伏项目可享固定电价补贴 "530新政"要求5月31日起新项目电量全部市场化交易 政策窗口期推动装机需求 [4] 锑供应链变化 - 锑精矿进口量锐减 2024年12月进口量仅2069吨 环比大幅减少63 8% 长协订单消耗后市场定价机制导致进口溢价高企 冶炼环节原料短缺加剧 [5] - 氧化锑出口逐步恢复 2024年11月/12月出口量分别达776吨/1571吨 恢复至管制前均值的26%/53% 主要流向东南亚和非洲 国内外价差修复预期增强 [6]

上市信息 - 公司拟在创业板上市，发行不超1809.6万股A股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超7238.3232万股[8][34] - 保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[8] - 发行申请尚需经深交所和中国证监会履行相应程序[4] 业绩数据 - 2019 - 2021年公司营业收入年均复合增长率约为163.21%[24][89] - 2020 - 2022年公司营业收入分别为49,668.38万元、63,935.08万元和61,906.36万元，年均复合增长率为11.64%[30][81] - 2020 - 2022年公司净利润分别为7,994.38万元、6,373.72万元和6,822.93万元[30][81] 市场与客户 - 公司风电减速器市场份额从2019年的5%左右增至2021年的17%左右[38] - 报告期内，公司主营业务收入中来自前五大客户的收入比例分别为94.03%、93.84%和98.26%[25][65] 财务指标 - 报告期各期末，公司应收账款（含合同资产）账面价值分别为18,015.85万元、31,116.73万元和34,756.80万元，占总资产的比重分别为29.09%、43.62%和33.70%[27][72] - 报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为75.03%、70.53%和73.00%，母公司口径资产负债率分别为76.40%、70.92%和73.46%[28][75] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.30%、24.41%和22.92%[29][76] 产品研发 - 截至2022年12月31日，公司拥有授权专利116项（其中发明专利13项），取得计算机软件著作权12项[39] - 报告期内公司为下游客户定制研发63款新型号风电减速器产品，2020 - 2022年分别推出12款、21款、30款，销售收入分别为20888.81万元、22071.78万元、42726.01万元[39] 未来展望 - 2023年1 - 6月预计营业收入29593.90 - 31986.40万元，较去年同期增长47.42% - 59.34%[54] - 2023年1 - 6月预计归母净利润1921.47 - 2405.20万元，较去年同期增长9.78% - 37.42%[54] 风险提示 - 公司业务集中于国内，国家对风电行业支持力度降低会影响公司营收及利润[87] - 公司规模扩张可能带来管理风险，研发创新面临技术升级迭代等风险[79][80] 股权结构 - 发行前李阿波、李想分别持股35,280,000股、15,120,000股，占比64.99%、27.85%，合计92.84%[144][154] - 2020年8月和12月两次股票定向发行，公司增资至5428.7232万元[121] 对赌协议 - 2020年正和凤凰等与公司及股东约定业绩对赌，部分特殊权利已解除，未成功上市时可能恢复[86][187][188][189] - 截至招股书签署日，对赌条款未实际履行，公司IPO申请获受理时对赌条款终止[192]