公司生产与技术优势 - 公司通过PLM、ERP、MES和DNC系统实现精密减速器生产全流程信息化管理 [1] - 风电偏航减速器为四级行星传动，风电变桨减速器为三级行星传动，产品设计使用寿命20年，质保期5年 [2] - 采用五轴数控加工中心实现多工序一体化生产，零部件精度满足GB6级要求 [2] - 增速器智慧工厂正进行设备联机调试和人才储备，以尽早实现规模化生产 [2] - 风电增速器技术壁垒高，需通过加速寿命试验、极限载荷工况试验等严苛验证 [2] 风电市场前景与规模 - 2025-2030年全球风电新增装机容量预计达981GW，年均新增164GW [3] - 2025年1-9月中国风电新增装机容量61.09GW，同比增长56.2% [3] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年将增至42.63亿美元 [3] - 大功率机型普及推动风电增速器向高可靠性与精密性升级，市场份额向技术优势企业集中 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2003年，员工约1600人，2023年8月登陆深交所创业板 [2] - 主营业务为风电齿轮箱研发、生产和销售，产品包括风电偏航/变桨减速器、增速器、新能源车辆驱动总成等，为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 客户包括金风科技、远景能源等国内知名风电企业，并成功进入西门子-歌美飒、印度阿达尼等国外企业合格供应商名录 [2] 风电增速器智慧工厂建设进展 - 截至2025年8月底，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额为12.31亿元，工程土建施工已全部完成 [3] - 工厂（一期）处于建设期关键阶段，生产设备已基本到厂，整体建设进展顺利 [3] - 公司正推进设备联机调试，验证产线工艺稳定性，并积极招聘和培训新员工为投产储备人才 [3] 智慧工厂产能与竞争优势 - 风电增速器智慧工厂（一期）完全达产后年新增产能2000台 [4] - 当前产能处于爬坡初期，受团队操作熟练度、产线衔接优化和设备调试等因素影响，产能将稳步爬坡、逐步释放 [4] - 工厂引入AGV、立体库等智能物流设备，结合SAP、MES等管理系统，实现全流程智能化管控 [3][4] - 通过PLM系统与APQP4Wind工具融合，实现数字化研发管理，缩短研发周期，提高研发效率 [4] 行业壁垒与公司生产优势 - 风电增速器行业存在技术门槛高、资金需求大、客户认证周期长（2-3年）和品牌人才壁垒 [5] - 公司已建立PLM、ERP、MES和DNC系统，实现生产订单、物资准备、设备运行、质量控制等全流程信息化管理 [6]

公司概况 - 公司成立于2003年，现有员工千余人，主营业务为风电齿轮箱研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器、风电增速器等 [2] - 公司于2023年8月登陆深交所创业板，已成为金风科技、远景能源等国内知名风电企业的重要供应商，并进入西门子-歌美飒、德国恩德等国际企业合格供应商名录 [2] 增速器智慧工厂建设 - 截至2025年8月底，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额12.31亿元，土建施工已全部完成 [3] - 生产设备已基本到厂，工厂处于建设期关键阶段，整体进展顺利 [3] - 工厂处于产能爬坡初期，产能释放受生产团队操作熟练度、产线环节衔接优化和设备调试三方面因素影响 [3] 增速器产品优势 - 增速器具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势 [3] - 齿轮采用优质合金钢材料，经渗碳淬火等热处理工艺，外齿轮精度达5级、内齿轮精度达7级 [3] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按1级执行，加工精度达5级 [3] 市场前景与需求 - 2025-2030年全球风电新增装机容量预计达981GW，年均新增164GW [4] - 2025年1-6月全国风电新增装机容量51.39GW，同比增幅98.88% [4] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年增至42.63亿美元 [4] 财务与运营预期 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计显著提升，因产品附加值高和规模效应降本 [4] - 智能化产线可提高加工精度与合格率，年产能提升能摊薄固定资产折旧等固定成本 [4] 海外业务拓展 - 公司在德国汉堡、印度金奈、日本东京等地设立全球服务网点 [5] - 公司已进入西门子-歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [5]

风电市场前景 - 全球风电新增装机容量预计2025-2030年达981GW 年均164GW [3] - 2025年1-6月中国风电新增装机51.39GW 同比增长98.88% [3] - 中国风电主齿轮箱市场规模2023年31.36亿美元 预计2030年达42.63亿美元 [3] 智慧工厂建设 - 截至2025年8月底累计投入12.31亿元 [3] - 土建施工全部完成 生产设备基本到厂 [3] - 处于设备联机调试与产线验证阶段 [3] 产能状况 - 核心生产设备基本完成部署 [4] - 产能受限于人员操作熟练度/产线衔接优化/设备调试校准 [4] - 遵循稳步爬坡的产能释放节奏 [4] 产品技术优势 - 齿轮精度外齿5级/内齿7级 [4] - 采用渗碳淬火/感应淬火/氮化等热处理工艺 [4] - 铸件采用耐低温冲击材料 关键部位探伤按1级标准执行 [4] 经济效益预期 - 毛利率预计显著提升 [5] - 产品附加值高（风电核心部件） [5] - 规模效应降低单位成本（智能化产线提升合格率/产能摊薄固定成本） [5] 企业基础信息 - 2003年成立 员工千余人 [2] - 主营风电齿轮箱研发生产 [2] - 客户涵盖金风科技/远景能源等国内龙头及西门子-歌美飒等国际企业 [2]

风电增速器智慧工厂建设 - 截至2025年8月29日，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额达12.312亿元人民币 [2] - 工程土建施工已全部完成，核心生产设备基本到厂，处于建设期关键阶段 [2] - 工厂（一期）产能处于爬坡初期，受人员操作熟练度、产线衔接优化及设备调试三方面因素影响 [2] - 资金筹措来源包括自有资金、金融机构借款及二级市场再融资，其中授信额度不超过30亿元，定向增发募资不超过6亿元 [2] 海外业务拓展 - 已在德国汉堡、印度金奈和日本东京设立全球服务网点 [3] - 成功进入西门子-歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [3] 股权激励计划 - 2025年股权激励计划授予限制性股票72.08万股，占股本总额0.9958% [3] - 涉及激励对象183人，授予价格为31.90元/股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为风电齿轮箱研发生产，产品包括偏航减速器、变桨减速器、增速器等 [1] - 国内主要客户包括金风科技、远景能源、运达股份等头部风电企业 [1] - 2023年8月于深交所创业板上市，现有员工千余人 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 核心观点 - 风电精密传动龙头 2025Q1 营收同比激增 284% 至 1.1 亿元 扭转 2024 年收入下滑颓势 [1] - 战略重心转向技术壁垒更高 毛利率 20-25% 的风电增速器市场 与金风科技战略合作加速市场导入 [1][3] - 2025-2027 年归母净利润预计 0.36/2.49/3.58 亿元 对应 PE 125.6/18.3/12.7 倍 业绩弹性较大 [3] 业务概况 - 专注新能源精密传动系统二十余年 核心产品覆盖陆上及海上风电机组全谱系需求 [1] - 2024 年营收 3.45 亿元 同比下滑因技术路线切换及行业价格战 [1] - 减速器业务为核心 正拓展增速器齿轮箱业务 二者生产研发具有协同性 [17][18] 新业务布局 - 拟投资建设风电增速器智慧工厂项目 第一期 2025 年 12 月底前投产 形成年产 2000 台风电增速器产能 [1] - 2025 年 7 月发布定增预案募资 6 亿元 其中 5 亿元投资风电增速器智慧工厂（一期） [1] - 单台增速器齿轮箱价值量约 150 万元 毛利率 20-25% 高于减速器 [3] 行业分析 - 增速器齿轮箱主要用于双馈和半直驱机型 当前市场份额超 90% [2] - 行业集中度高 2022-2024 年全球出货 CR3 约 60-65% 头部企业定价优势明显 [2] - 技术+资金+客户构成高壁垒 新进入者认证周期长达 1-2 年 [2] - 全球 80% 增速器齿轮箱产能在中国 国内供应商受益全球风电建设 [12] 财务预测 - 预计 2025-2027 年营业收入 12.51/23.01/29.95 亿元 同比增长 262.4%/84.0%/30.1% [4] - 预计毛利率从 2024 年 8.3% 恢复至 2026-2027 年 20.7%/21.0% [11] - 净资产收益率预计从 2024 年 -3.9% 提升至 2026-2027 年 25.1%/26.5% [4] 市场前景 - 2025 年全球风电需求有望高增 陆上风电预期新增 100GW 海上风电预期新增 10GW [12] - 十五五期间风电装机占新能源比例有望从 26% 提升至 50% 年均装机预期 130GW [12] - 海外增速器齿轮箱产能或将紧缺 中国企业加速出海 [12]

宁夏科技创新与产业发展 - 科技创新成果显著，包括全球最快高铁用上"宁夏造联系枕梁"，长征火箭用上"宁夏煤制油"，以及研制出国内最大智能化反井钻机等多项首台套产品 [1] - 宁夏致力于培育新质生产力，目标包括国家高新技术企业达到800家，开展重要技术攻关100项以上，引进转化科技成果500项以上，实现风电光伏装机2060万千瓦、储能60万千瓦 [1] 威力传动风电技术 - 公司为国内首台10MW海上风电机组提供偏航驱动和变桨减速器，攻克了深远海大型风机关键核心部件研制瓶颈，填补了国内大功率海上风电减速器的空白 [2] - 公司已深耕精密传动领域20余年，自主研制多种型号的风电偏航减速器和变桨减速器产品，能够适应不同的风力资源和环境条件 [2] - 2024年3月启动风电增速器智慧工厂项目，建成后将成为我国北方目前唯一的大型风力发电增速器研发生产基地，项目一期总投资近20亿元，其中银团贷款支持达14.39亿元 [3][4] 金融对威力传动的支持 - 中国银行宁夏分行为威力传动落地宁夏首笔设备更新改造贷款，并发放股票回购贷款5400万元 [3] - 宁夏银行从最早提供20万元住房抵押贷款，发展到目前提供总额超11亿元的多产品、多渠道对公授信 [3] - 威力传动作为上市公司，流动资金贷款压力较小，更需要项目贷款支持其20亿元的智能工厂建设 [3] 共享集团3D打印技术 - 公司攻克铸造3D打印材料、工艺、软件、设备及集成等技术难题，研制出全球首台超级砂型3D打印设备，效率是市场同类设备的5倍，实现铸造3D打印产业化应用国内首创 [6] - 公司为国内首台300MW燃气轮机提供全套铸钢件和铸铁件，并为多个国家重大工程提供30%以上的叶片及关键零部件 [6] 金融对共享集团的支持 - 共享集团自2013年向3D打印铸造转型，每年技术改造投入需上亿元，研发投入接近两亿元 [7] - 交通银行宁夏分行在2016年提供2.08亿元项目贷款支持3D打印智能工厂建设，2019年项目投产后新增发放1亿元中期流动资金贷款，2023年和2025年累计新增敞口授信1.8亿元 [7] - 宁夏银行对共享集团的支持从首笔2000万元流动资金贷款开始，已增加至超2亿元贷款规模 [8] 宁夏中环光伏项目 - 宁夏中环是TCL中环为投资建设"50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目"而设立，项目总投资超150亿元，安装3072台单晶炉，实际产能可达77GW以上 [9] - 项目实现当年开工、当年投产，2022年1月完成首颗G12单晶下线，5月份阶段一达产，6月份阶段二投产 [9] 银团贷款对重点领域的支持 - 农业银行宁夏分行为支持宁夏中环项目建设，牵头组建75亿元银团贷款，承贷12亿元 [10] - 截至2024年12月末，宁夏已推动组建新能源、科创企业等银团项目16个，银团协议金额430.43亿元，已投放352.48亿元，重点支持风电光伏、半导体材料、大数据、智能制造等前沿领域 [10]

行业调研热度分析 - 上周全A被调研总次数为210次，低于2024年同期的223次，显示调研热度降温，可能因部分公司进入财报静默期 [16] - 周度关注度前五的一级行业：电子(27次)、机械设备(26次)、汽车(24次)、电力设备(20次)、医药生物(18次) [16][18] - 边际变化上，汽车、电力设备、基础化工、通信、环保、国防军工等行业关注度同比增加 [16] - 7月全A月度被调研总次数1313次，低于2024年同期的1505次，机械设备(156次)、电子(136次)、汽车(125次)为月度关注度前三 [23][26] 重点行业动态 - 面板行业：LCD TV面板价格Q1因出口和"以旧换新"政策上涨，Q2受国际贸易环境影响需求降温，7月延续去库存趋势 [19] - 机床行业：国产替代加速因新能源汽车需求激增、技术突破(如国产转台成本优势)及政策支持工业母机发展 [19] - 卡车行业：雅江工程短期刺激重卡需求显著增长，轻卡形成持续拉动作用 [19] 个股调研焦点 周度高关注个股 - 因赛集团(传媒/4次)、洁雅股份(美容护理/3次)、天龙股份(汽车零部件/3次)、江波龙(半导体/3次)、北特科技(汽车零部件/3次)被调研次数居前 [29] - 天龙股份：战略聚焦新能源汽车三电领域，IGBT模块批量生产，泰国基地已投产 [30] - 威力传动：风电增速器2024年小批量出货，正建设智慧工厂提升产能 [31] 月度高关注个股 - 冰轮环境(机械设备/17次)、北方稀土(有色金属/14次)、江波龙(半导体/10次)、威力传动(风电设备/10次)为近一个月调研热度最高 [35] - 大族激光(自动化设备/8次)、中国重汽(商用车/8次)、科博达(汽车零部件/7次)等获机构持续跟踪 [35] 二级行业热点 - 周度二级行业关注度：汽车零部件、半导体、通用设备、电力、化学制药位列前五 [16] - 月度二级行业关注度：汽车零部件、通用设备、半导体、光学光电子、化学制药热度最高 [23]

调研基本信息 - 调研日期为2025年7月30日 [1] - 调研对象是威力传动，接待人员为副总裁、董事会秘书周建林 [9] - 参与调研机构有民生证券、嘉实基金等 [2][10] 公司概况 - 威力传动2003年成立于宁夏银川，现有员工千余人 [15] - 主营业务是风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器等多种类型，为新能源产业提供精密传动解决方案 [15] - 2023年8月公司登陆深交所创业板，是众多国内外知名风电企业的重要供应商 [16] 资金筹措问题 - 增速器智慧工厂建设资金来源于自有资金、金融机构借款、二级市场再融资 [16] - 公司计划向金融机构和非金融机构申请不超过30亿元的授信额度 [18] - 拟向特定对象发行A股股票，募集不超过6亿元用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [18] 应对减速器价格内卷问题 - 技术创新与成本控制方面，2023 - 2024年研发费用增长，最近三个会计年度累计研发投入12,611.41万元，在多方面取得成果，设计优化降低成本 [18] - 生产阶段通过工艺优化等降低生产成本，智能化设备提高效率 [19] - 供应链管理上建设完整体系，控制采购成本，建立供应商评价筛选体系 [20] - 通过多种方式提升产品质量及降本传导能力，维护客户关系，开拓新客户，推进国际化战略 [21][22] 增速器智慧工厂投产影响 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计明显改善，从“产品附加值”和“规模效应降本”两方面产生正向贡献 [22] 风电增速器行业壁垒 - 包括技术壁垒、资金壁垒、客户与认证壁垒、品牌与人才壁垒 [22] 提前招聘员工原因 - 为增速器智慧工厂储备人才，参与设备调试与小批量试制，支撑工厂推进 [23] 风电增速器市场情况 - 全球及中国风电装机规模持续扩大，形成“全球市场稳步增长、中国市场引领风骚、技术迭代催生升级”的格局 [24] - 2025 - 2030年全球风电新增装机容量预计981GW，年均新增164GW [25] - 2024年中国新增吊装容量86GW，同比上升11%，2023 - 2030年中国风电用主齿轮箱市场规模预计从31.36亿美元增长到42.63亿美元 [26] - 行业技术迭代推动产品升级，市场份额向技术优势企业集中，公司有能力抢占更多份额 [27]

公司概况 - 公司 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023 年 8 月登陆深交所创业板 [1] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，为新能源产业提供精密传动解决方案 [1] - 成为众多国内外知名风电企业的重要供应商或进入合格供应商名录，合作关系良好稳定 [1] 资金筹措 - 增速器智慧工厂建设资金来源于自有资金、金融机构借款、二级市场再融资 [2] - 2024 年计划向金融机构和非金融机构申请授信额度不超过 30 亿元 [2] - 2025 年拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金不超过 6 亿元，用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [2] 应对价格内卷 - 研发投入增加，2023 年研发费用 4255.96 万元，2024 年为 5134.78 万元，较上年增长 20.65%，近三个会计年度累计研发投入 12611.41 万元 [2] - 研发阶段优化内部结构设计，降低成本；生产阶段通过工艺优化等降低生产成本 [2] - 建设完整、高效、精益的供应链体系，控制采购成本，保证供应稳定，形成供应商评价筛选体系 [2] - 整合供应链等提升产品质量和降本传导能力，维护合作关系，开拓新客户，推进国际化战略 [2][3] 工厂投产影响 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计明显改善，从产品附加值和规模效应降本两个维度产生正向贡献 [3] - 智慧工厂规模效应降低单位成本，产能释放后对整体毛利率拉动作用将显现 [3] 行业壁垒 - 技术壁垒：设计适配复杂工况，加工、装配精度要求高，需多重严苛试验验证 [3] - 资金壁垒：属资本密集型行业，资金需求大 [3] - 客户与认证壁垒：整机厂商供应商准入严苛，验证周期 2 - 3 年，产品需严格认证 [3] - 品牌与人才壁垒：客户重视品牌信誉，行业需要多学科复合型人才 [3] 人才储备 - 提前为增速器智慧工厂储备工艺技术、生产管理、质量检测等岗位人才，参与设备调试与小批量试制 [3] 市场前景 - 全球及中国风电装机规模持续扩大，为风电增速器市场奠定需求基础 [4] - 预计 2025 - 2030 年全球风电新增装机容量 981GW，平均每年新增 164GW [4] - 2024 年中国新增吊装容量 86GW，同比上升 11%，远超全球平均增速 [4] - 2023 年中国风电用主齿轮箱市场规模约 31.36 亿美元，预计 2030 年达 42.63 亿美元 [4] - 行业技术迭代推动产品升级，市场份额向技术优势企业集中，公司有能力抢占更多份额 [4]