产品发布与更名 - Waymo将其与极氪合作开发、经过三年打磨测试的机器人出租车正式更名为Ojai 该名称源自洛杉矶附近以艺术和健康闻名的Ojai村 此前该车型被称为Zeekr RT [1] - 更名的主要原因是公司认为美国公众不熟悉极氪品牌 且新名称将融入用户体验 例如车辆会以“Oh hi”问候乘客 [2] - 该车型基于极氪专为未来出行产品设计的SEA-M架构 2026年CES展上亮相的Ojai原型车配备了方向盘 而2022年展示的概念车则没有 [3] 产品开发与硬件配置 - Ojai车型在凤凰城和旧金山等城市进行了多年的开发和测试与微调 [4] - 该车搭载了包括13个摄像头、4个激光雷达、6个雷达、一系列外部音频接收器以及微型传感器雨刷在内的硬件套件 此硬件配置保持不变 [4] - 公司对车身颜色进行了最后调整 从偏蓝色调改为更银色的涂装 [6] 商业化进程 - 在即将投入商业服务前 Ojai已进入内部测试阶段 Waymo员工及其亲友现可在旧金山和凤凰城呼叫该车 这通常是向公众开放前的最后步骤之一 [6] - Waymo目前已在亚特兰大、奥斯汀、洛杉矶、凤凰城和旧金山提供商业机器人出租车服务 [7] - 公司正处于快速扩张期 计划在未来一年内再进入十几个城市 包括丹佛、拉斯维加斯和伦敦 [7] 合作背景 - Waymo与吉利控股集团旗下的极氪于2021年首次建立合作伙伴关系 [3]

投资者商业日报网站信息 - 网站提供多种股票市场分析工具与服务，包括IBD股票图表、IBD股票检查、股票报价、今日股市、整体市场概览以及我的股票列表 [3] - 网站提供高级投资研究平台与服务，包括IBD Live、领涨股榜单、波段交易者、市场浪潮、IBD数字版、市场每日资讯 [4] - 网站内容关联道琼斯旗下多个知名财经媒体品牌，包括华尔街日报、巴伦周刊、市场观察以及道琼斯智慧资金 [4] - 网站实时股价数据由纳斯达克最后销售价提供，所有权数据由伦敦证券交易所集团提供，预测数据由FactSet提供 [5] - 投资者商业日报有限责任公司拥有IBD、IBD数字版、IBD Live、IBD周刊、投资者商业日报、领涨股榜单、市场每日资讯、市场浪潮等多个商标 [6] - 网站信息仅供信息与教育目的，不构成证券买卖的要约、推荐、招揽或评级 [2] - 网站信息可能随时更改，不保证其准确性、及时性或适用性 [2][5] - 网站不对投资任何特定证券或使用特定投资策略的适当性作任何陈述或保证 [5] - 网站作者/演示者可能拥有其讨论的股票 [2]

市场与宏观经济背景 - 截至2026年1月5日，标普500指数过去一年上涨超过14%，年初至今上涨0.3% [1] - 美国经济呈现“K型”复苏，高收入家庭继续推动支出和财富增长，但劳动力市场担忧依然存在 [2] - 市场担忧包括人工智能领域过度支出、股票估值过高、私人信贷和企业债务风险上升以及地缘政治不确定性 [3] - 多数央行可能在近期暂缓货币宽松政策，美联储预计不会在即将到来的会议上降息 [3] 标普500指数与相关ETF - 华尔街大行对2026年标普500指数持乐观态度，摩根大通和汇丰预测年底目标为7500点，摩根士丹利和德意志银行分别看涨至7800点和8000点 [4] - 驱动因素包括高于趋势的盈利增长预期、人工智能引领的资本支出热潮、股东回报增加以及更宽松的财政政策 [5] - 相关ETF包括Vanguard S&P 500 ETF (VOO)、iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 和 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) [6] - 尽管大型科技股约占指数权重的四分之一，但标普500指数提供了覆盖多个行业的平衡投资方式 [6] 金属商品与相关ETF - 2025年黄金和白银价格飙升至历史新高，铜价也因供应链中断和关税不确定性创下纪录 [7] - 工业用途推动了2025年白银、铂金和钯金的价格上涨，预计金属热潮将在2026年持续 [7] - 相关ETF包括iShares Silver Trust (SLV)、United States Copper ETF (CPER)、GraniteShares Platinum Trust (PLTM) 和 abrdn Physical Palladium Shares ETF (PALL) [8] 银行业与相关ETF - 银行股在经历了多年的加息和波动后，正进入更有利的环境 [11] - 推动因素包括基准利率下降、潜在的收益率曲线变陡、强劲的交易活动、较低的估值和创纪录的盈利 [11] - 截至2026年1月5日，Invesco KBW Bank ETF (KBWB) 年初至今上涨3.9%，大幅跑赢同期上涨约0.3%的标普500指数 [11] 科技与半导体行业 - 尽管估值较高，但科技行业依然健康，人工智能投资在2026年可能保持强劲 [12] - 美国银行分析师预测，2026年全球半导体销售额将同比增长30%，推动行业年收入突破1万亿美元的历史性关口 [12] - 相关ETF包括First Trust Nasdaq Semiconductor ETF (FTXL) 和 WisdomTree Cloud Computing Fund (WCLD) [12] 自动驾驶与机器人出租车 - Lucid、Nuro和Uber在2026年国际消费电子展上推出了豪华机器人出租车和Uber设计的车内体验 [13] - Nuro于12月率先开始自动驾驶道路测试，为2026年晚些时候在湾区推出服务铺平道路 [13] - Alphabet旗下Waymo正在寻求以至少1000亿美元的估值进行新一轮融资 [14] - 英伟达正与机器人出租车运营商合作，目标是最早在2027年用其AI芯片和Drive AV软件驱动自动驾驶车队 [14] 太阳能与清洁能源 - 人工智能驱动的电力热潮提升了对廉价、可靠能源的需求，太阳能重获关注 [15] - 过去十年光伏面板成本大幅下降，电池存储价格也在下降，使太阳能成为更便宜的选择 [15] - 政策担忧缓解和具有吸引力的估值引发了强劲反弹 [16] - 截至2026年1月5日，Invesco Solar ETF (TAN) 和 Invesco WilderHill Clean Energy ETF (PBW) 年初至今分别上涨1.9%和6.4% [16] 国际市场 - 2025年，由于科技股集中风险和美国估值过高拖累了国内指数，国际市场表现悄然超越华尔街 [17] - 更低的估值、更广泛的行业多元化以及欧洲和亚洲的积极刺激政策，推动了如AIA、EZU和VEA等ETF的强劲增长 [17] - 预计这一趋势在2026年不会逆转 [17]

特斯拉第四季度汽车销售表现 - 公司第四季度汽车交付量为418,000辆 [1] - 第四季度交付量同比下降16% [1] - 第四季度交付量环比下降16% [1] 特斯拉年度交付趋势 - 公司已连续第二年出现交付量下滑 [1]

合作与投资关系 - Uber向Lucid投资3亿美元并承诺购买2万辆电动汽车作为合作协议的一部分 [2] - 此次展示的机器人出租车是Uber、Lucid Motors和Nuro三方合作的成果 [1][2] 产品发布与展示 - 在2026年国际消费电子展上展示了三方合作开发的机器人出租车生产意向版本 [1] - 该车辆基于Lucid Gravity SUV打造，并集成了高分辨率摄像头、固态激光雷达传感器和雷达 [3] - 自动驾驶套件由英伟达Drive AGX Thor计算机驱动 [3] - 车顶的“光环”集成了LED灯，以帮助乘客识别车辆，其内部还设有一个用于问候乘客的小屏幕 [3][6] 技术整合与生产优势 - 所有额外的自动驾驶技术均在Lucid位于亚利桑那州卡萨格兰德的工厂生产Gravity时直接集成，这为公司节省了时间和成本 [4] - 相比之下，Waymo目前需要拆解从捷豹接收的I-Pace SUV，并在重新组装时集成自动驾驶技术 [4] 测试与商业化进展 - 该机器人出租车已在公共道路上进行测试，计划于今年晚些时候在旧金山湾区推出商业服务 [2] - 最终验证完成后，真正的生产版本将于今年晚些时候在Lucid的亚利桑那工厂下线 [12] 车辆内部设计与用户体验 - 车内用户界面与Waymo的体验相似，后座乘客屏幕显示机器人出租车在城市街道行驶的等距图形视图，并显示附近车辆和行人的标识 [7] - 界面由Uber开发，旨在显示预计送达时间、剩余行程时间、空调和音乐控制等标准信息，并设有联系乘客支持和让车辆靠边停车的按钮 [7][8] - 前排乘客信息显示在更大的中央触摸屏上，演示车中许多相同元素也出现在方向盘后的34英寸弧形OLED显示屏上 [10] - Gravity内部空间非常宽敞，提供两排和未来可用的三排配置 [11] 公司运营背景 - Lucid在提升Gravity SUV产量时曾遇到软件问题，但公司似乎已恢复，并于周一宣布其2024年产量翻倍并创下新的销售记录 [11][12]

文章核心观点 - 曹操出行上市后首次战略收购旨在通过整合耀出行和吉利商旅，切入规模庞大且存在整合机遇的商旅市场，打造覆盖全场景的一站式科技出行平台，并凭借其服务口碑、定制车队及Robotaxi布局构建长期竞争力 [1][4][5][15] 市场机遇与规模 - 2025年全球商务旅游支出预计将创下1.57万亿美元的历史新高，较2024年增长6.6% [2] - 中国商旅市场规模预计将达到3731亿美元，是全球市场的核心增长引擎 [2] - 企业差旅管理的核心诉求高度集中：75%的企业首要诉求是降低整体差旅成本，68%关注提升员工差旅体验，65%追求实现全流程数据可视化 [2] - 在管理效率自评中，超60%的企业评分在3-6分区间，仅8%认为自身差旅管理高效 [2] 行业痛点与现状 - 服务场景割裂：传统平台多聚焦机票、酒店等长途环节，而市内通勤、商务接待等短途场景分散在不同平台，导致员工需切换多个应用，企业财务难以全流程管控 [3] - 数智化落地欠缺：许多AI产品仍停留在智能客服等通用场景，未能有效结合差标管控、智能审批等企业痛点，大量中小企业仍依赖人工报销流程 [3] - 跨境服务能力薄弱：2024年跨境商旅人次较2019年大幅增长60%，但多数国内商旅平台受限于薄弱的全球服务网络及对海外税务、合规不熟悉，导致企业海外差旅成本高、管控难、风险大 [3] 曹操出行的战略收购与整合 - 收购耀出行100%股权并拟收购吉利商旅100%股权，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1] - 收购旨在打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [5][10] - 耀出行的价值在于其高端基因和全球网络，服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市，曾服务世博会、亚运会等重要国际盛会 [9] - 吉利商旅提供专业级差旅管理能力，专注于为企业提供覆盖机票、酒店、审批、报销的全链路差旅解决方案 [9] - 收购前一周，曹操出行与耀出行已在深圳合作推出“深港豪华车”服务，实现“门到门”无感通行，验证了协同效应 [9] - 收购后将实现客户资源、技术能力与服务网络的快速共享，耀出行与吉利商旅的海外资源将助力曹操出行的国际化布局 [10] 公司的现有基础与优势 - 自2016年启动企业客户服务以来，截至2024年12月31日，已累计服务超过1.35万家企业，覆盖不同行业与规模，拥有高粘性的企业客户池 [7] - 在2023年四季度至2025年二季度的八次用户调研中，连续被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台 [11] - 司机群体中拥有张桂容、原永辉、刘滨杰三位“全国劳动模范”，是网约车领域唯一一家司机获此殊荣的平台 [11] - 拥有全国最大规模的自持定制车队，截至2025年6月30日，在31个城市部署了超3.7万辆定制车，如枫叶80V、CC60等车型，提供一键换气、智能控温、免费WIFI等功能 [13][14] - 定制车队为企业客户提供了成本控制优势和运营可控力，保障了服务体验的一致标准和高出勤率 [14] 未来布局与竞争力构建 - 在Robotaxi领域构建了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式，是吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体 [14] - 近期与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划将Robotaxi全要素能力落地中东 [14] - 发布“十年百城千亿”战略，计划未来十年在全球百城拓展Robotaxi业务 [14] - 发布集自动换电、自动清洁、智能调度等功能于一体，并预留eVTOL起降坪和充电接口的“绿色智能通行岛”，作为未来出行的基础设施雏形 [14] - 通过整合，未来企业可通过一个平台完成员工市内通勤、重要客户高端礼宾接待、团队跨城差旅机票酒店及报销等所有环节，提供“出行+商旅”的一站式服务 [10][15]

文章核心观点 - 曹操出行上市后首次战略收购旨在整合耀出行与吉利商旅，以切入规模庞大且痛点显著的万亿级商旅市场，通过构建覆盖全场景的一站式服务生态，抓住市场从碎片化走向一体化的整合机遇，并凭借其服务口碑、定制车队及Robotaxi布局构筑长期竞争力 [1][6][17] 万亿商旅市场的机遇和痛点 - **市场容量巨大且持续增长**：全球商务旅游支出预计在2025年将达到1.57万亿美元的历史新高，同比增长6.6%，其中中国市场规模预计为3731亿美元，是核心增长引擎 [3] - **企业核心诉求明确**：企业差旅管理的首要诉求是降低成本（75%的企业）、提升员工体验（68%）和实现全流程数据可视化（65%），但超60%的企业自评管理效率在中等偏下水平（3-6分区间）[3] - **行业痛点显著**： - **服务场景割裂**：传统平台多聚焦机票、酒店等长途环节，而市内通勤、商务接待等高频短途场景分散在不同平台，导致员工切换应用不便，企业财务管控困难 [3] - **数智化落地欠缺**：许多AI产品仍停留在智能客服等通用场景，未能有效解决差标管控、智能审批等痛点，大量中小企业仍依赖人工报销流程 [4] - **跨境服务能力薄弱**：2024年跨境商旅人次较2019年大幅增长60%，但国内商旅平台受限于全球服务网络薄弱及对海外税务合规不熟悉，导致企业海外差旅成本高、管控难、风险大 [4] 整合差异化资源打造全场景服务链条 - **收购的战略意图**：通过收购耀出行和吉利商旅，旨在打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，为企业提供一站式解决方案 [6][9] - **曹操出行的企业服务基础**：截至2024年12月31日，已累计服务超过1.35万家企业，覆盖不同行业与规模，拥有高粘性的现成客户池和成熟的服务体系 [8] - **收购标的的协同价值**： - **耀出行**：补强高端基因与全球网络，其服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市，专注于高端商务接待与礼宾服务 [8] - **吉利商旅**：带来专业级差旅管理能力，提供覆盖机票、酒店、审批、报销的全链路解决方案，助力构建“市内-跨城-跨境”的一站式服务 [9] - **资源整合效应**：收购后将实现客户资源、技术能力与服务网络的快速共享，例如耀出行的海外资源与高端客群能为曹操出行现有业务带来增量 [9] 服务、成本与Robotaxi的三重护城河 - **优质服务口碑形成信任背书**：在2023年四季度至2025年二季度的八次用户调研中，曹操出行连续被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，且其司机中拥有三位“全国劳动模范”，获得用户与国家双重认可 [12] - **大规模自持定制车队构筑成本与效率壁垒**：截至2025年6月30日，曹操出行在31个城市部署了超3.7万辆定制车，为国内规模最大的定制车队，定制车具备一键换气、智能控温等功能，在商旅场景中转化为成本控制力和运营可控力优势 [14] - **前瞻性Robotaxi布局定义未来出行**：作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，已构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体模式，并与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录计划落地中东，其“十年百城千亿”战略勾勒出在全球百城拓展Robotaxi的蓝图 [15] - **生态服务能力**：通过整合收购与自身布局，公司生态轮廓清晰，向下扎根定制车与网约车运营，横向整合吉利生态资源，向上探索Robotaxi与全球化，旨在满足企业出海复杂、先进的商旅出行需求 [16][17]

涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA.O, TSLA US) [1][5][6] * 行业：汽车与共享出行 (Autos & Shared Mobility) [6][12] 核心观点与论据 * **交付量与业绩**：特斯拉2025年第四季度交付418千辆汽车，同比下降16%，略低于卖方共识预期1%，但高于买方预期和摩根士丹利自身预期 [1][8] 能源存储系统部署量创纪录，达14.2吉瓦时，高于共识预期6% [1][8] 公司维持对2026年汽车销量1.597百万辆和能源存储部署64吉瓦时的预测 [1] * **未来催化剂与增长预期**：特斯拉的催化剂路径集中在2026年上半年的机器人出租车业务 [1] 个人完全自动驾驶能力的进步对未来汽车需求至关重要，以支持2027年及以后两位数的销量增长预期 [1] * **投资评级与目标价**：摩根士丹利给予特斯拉“持股观望”评级，目标价425美元 [6][14][19] 当前股价为449.72美元，目标价隐含约5.5%的下行空间 [6][17] 共识评级分布为42%增持，38%持股观望，21%减持 [23] * **估值方法与情景分析**：目标价425美元由五部分构成：核心汽车业务55美元、网络服务145美元、特斯拉出行125美元、能源业务40美元、人形机器人60美元 [14][19] 看涨情景目标价860美元，看跌情景目标价145美元 [3][21] 基于期权市场隐含波动率估算，股价在一年内达到看涨情景目标价的概率约为0%，达到看跌情景目标价的概率约为5.9% [17] * **核心投资论点**：特斯拉在埃隆·马斯克的领导下，有望在自动驾驶出行、可再生能源和机器人领域成为市场领导者 [20] 网络服务是皇冠上的明珠，公司可利用其电动汽车成本优势扩大用户基础，并从高利润的软件与服务中产生更高比例的营收 [20] 人工智能的期权价值被近期电动汽车市场的谨慎前景所抵消，风险回报在近期内较为均衡 [21] 其他重要内容 * **财务预测更新**：小幅上调2025年和2026年营收及盈利预测 [10] 预计2025年总收入811.24亿美元，2026年804.18亿美元 [10] 预计2025年非GAAP每股收益1.68美元，2026年2.00美元 [6][10] 预计2026年自由现金流为负68.5亿美元，主要因资本支出增加至128.9亿美元 [10] * **各车型销量预测**：预计2026年总交付量为1.597百万辆，其中Model Y为947.5千辆，Model 3为593.9千辆 [11] 预计2028年总交付量将增长至2.137百万辆，2030年达2.662百万辆 [11] * **关键财务指标**：预计2025年汽车毛利率为16.6%，2026年为16.3% [10][27] 预计2026年总交付量1.597百万辆，总收入972.75亿美元 [27] * **上行与下行风险**： * **上行风险**：机器人出租车城市推出、完全自动驾驶技术进展、新车型发布 [31][32] * **下行风险**：来自传统车企、初创公司及大型科技公司的竞争加剧、机器人出租车/完全自动驾驶/人形机器人领域的执行风险、监管风险、中国市场风险、股权稀释、估值风险 [31][32] * **市场与持仓数据**：机构主动型投资者持股比例为42.6% [28] 对冲基金行业多空比为1.7倍，行业净敞口为12.8% [28] 摩根士丹利阿尔法模型显示，特斯拉在24个月展望中处于最佳的五分位，但在3个月展望中处于较差的五分位 [28] * **地区营收敞口**：北美地区占30-40%，欧洲（除英国）占20-30%，中国大陆占20-30% [28][31] * **业绩发布日期**：2025年第四季度财报定于2026年1月28日星期三发布 [8] * **摩根士丹利与特斯拉的关系**：截至2025年11月28日，摩根士丹利持有特斯拉1%或以上的普通股 [40] 未来三个月，摩根士丹利预计将寻求或获得来自特斯拉的投资银行服务报酬 [42]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕人工智能（AI）与自动驾驶的商业化进展展开，认为AI应用将带动算力需求增长，国产AI芯片及大模型公司迎来重要发展机遇，同时高阶自动驾驶在技术、成本与政策推动下商业化进程有望加速 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 1、 互联网：昆仑芯开启港股上市进程，国产算力需求有望持续增长 - 短期电商面临高基数影响，本地生活竞争激烈，多条业务线整合协同与AI赋能被视为业绩及估值的关键驱动因素 [5][14] - 关注AI商业化及应用场景拓展，开源模型能力提升有望持续验证AI云需求 [5][14] - 国产AI芯片增长迅速，百度旗下昆仑芯已于2026年1月1日提交港股上市申请 [5][15] - 根据IDC 2024年数据，在中国加速计算芯片市场，英伟达出货量占比70%超过190万片，国产厂商中华为出货64万片位居第一，昆仑芯出货6.9万片 [15] - 昆仑芯优势在于通过软硬协同降低总拥有成本（TCO），其自研XPU架构提升算力利用率，并依托百度云生态与文心一言应用场景 [17] - 昆仑芯于2021年4月首轮融资估值约130亿元人民币 [13][17] - 本周（2025年12月29日-2026年1月2日）恒生互联网科技业指数上涨4.3%，百度集团-SW股价上涨20.3% [14][16] 2、 AI：大模型概念股集中上市在即，关注MiniMax多模态机会 - 智谱与MiniMax将分别于2026年1月8日及1月9日在港交所上市，成为国产大模型首批重要上市标的 [6][21] - MiniMax发行价格区间为151-165港元，计划发行2538.922万股，预计募资38.3-41.9亿港元，股份市值区间为461.23-503.99亿港元 [6][21] - 公司收入快速增长，截至2025年前三季度实现收入5343.7万美元，同比增长175% [6][24] - 公司净亏损率持续收窄，拥有订阅制、充值、广告营销及企业服务等多样化创收模式，产品线包括M2大语言模型、海螺AI（视频生成）、Talkie/星野（C端应用）等 [6][21][22][28] - 2025年前三季度，其收入构成相对均衡：MiniMax海螺AI占35%，Talkie/星野占33%，企业服务占29%，MiniMax语音占2%，其他占1% [28] - 从2025年12月数据看，MiniMax M2模型在OpenRouter上的tokens消耗量处于第二梯队，且是主要大模型厂商中唯一布局多模态的非大厂玩家 [6][30][35] - 在其优势的图生视频领域，海螺2.3模型排名保持前10，文生语音领域Speech 2.6模型排名也靠前 [6][36] 3、 技术、成本、政策推动下Robotaxi有望加速落地 - 随着技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地，是L4级以上自动驾驶中增长势头最为强劲的场景之一 [7][42][43] - 主机厂、自动驾驶公司、出行服务商三方合作的商业模式有利于综合能力、分摊成本、共享数据与乘客资源，加速商业化进程 [44] - 海外头部企业加速推进，Waymo已在多个城市实现无安全员全天候运营，并于2025年12月以1100亿美元估值寻求新一轮融资 [47][48] - 国内企业如百度、小马智行、文远知行均已开启小规模全无人商业化运营 [50] - 百度萝卜快跑截至2025年10月覆盖全球22个城市，国内运营城市实现100%全无人驾驶，2025年10月每周全无人订单超过25万单 [50] - 小马智行2025年第三季度Robotaxi收入为4770万元人民币，文远知行同期收入为3530万元人民币 [51] 4、 周度数据更新 - 本周（2025.12.29-2026.01.02）恒生指数上涨2.01%，在全球主要市场中涨幅靠前 [53] - 行业板块方面，恒生传媒、汽车、科技涨幅居前，其中恒生传媒指数本周上涨6.14% [53][57] - 本周港股通成交净额为流出34.25亿元人民币 [59] - 港股通资金净流入居前的个股包括：招商银行（+17.0亿港元）、中芯国际（+10.8亿港元）、工商银行（+9.5亿港元） [59][60] - 本周恒生沪港通AH溢价指数为120.89，环比有所下降，或已触底 [64] 5、 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [8][67] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等，同时关注即将上市的AI大模型标的MiniMax [8][67] - **汽车&自动驾驶**：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W） [8][67]

收购交易概述 - 曹操出行于2025年末宣布两项战略收购，分别为以2.25亿元收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%股权，以及拟以0.65亿元收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%股权 [1] - 这是公司自2024年6月港交所上市以来的首次战略并购，收购完成后，耀出行与吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司，财务业绩并入报表 [1] 收购标的业务与财务详情 - 蔚星科技（耀出行）主营豪华出行服务，包括商务礼宾车、长期专职司机、品牌活动及机场接送等，由吉利科技与梅赛德斯-奔驰出行各持股50%，注册资本7亿元，截至2024年底录得税后亏损5746万元 [2] - 浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）是吉利集团内部的商旅管理服务平台，提供全流程差旅及会议活动解决方案，初始注册资本1000万元，截至2024年底录得税后利润2330万元 [4] 战略协同与业务整合 - 收购完成后，曹操出行将整合形成覆盖个人与企业、标准与高端、“出行+商旅”的一站式科技出行平台，打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [1] - 收购耀出行能将商务礼宾车及豪华车辆纳入服务体系，拓展高端出行产品线，吸引更广泛的中高端客户群体，从而提升平台整体客单价及用户生命周期价值 [4] - 收购吉利商务可强化并拓展公司在企业服务、一站式商旅服务及数据整合等关键领域的运营能力，丰富企业端产品多样性，提升企业服务能力并带来稳定收益 [4] 企业服务市场拓展 - 企业服务是公司业务的重要组成部分，具有需求稳定、平均价格高、单均毛利率高的特点 [5] - 两项收购带来的企业端客户资源将产生交叉销售机会，有助于公司快速扩大企业端客户群，巩固企业端业务，提升运营效率及市场份额 [5] - 截至2024年12月31日，曹操出行已累计服务超过1.35万家企业客户 [4] 国际化业务布局 - 耀出行的服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市 [5] - 吉利商旅亦服务多家海外企业客户，收购完成后将助力曹操出行加快国际化业务布局 [5] 公司近期财务表现与发展方向 - 公司2025年上半年营收达到94.56亿元，同比增长53.5% [6] - 2025年上半年录得期内亏损4.68亿元，同比收窄39.8%，净亏损同比收窄34%至3.3亿元 [6] - 毛利率从7%提升至8.4% [6] - 公司将继续投资于旗下自动驾驶平台曹操智行，以增强Robotaxi运营能力 [6] - 分析指出，收购有助于强化公司在企业商旅市场的差异化能力，并为未来Robotaxi商业化落地积累高净值客户场景 [6]