策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.28） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强 中期观点：蓄力上涨 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：窄幅震荡，TS2509 运行区间[102.30,202.50] 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 1 请务必阅读文末免责条款 核心逻辑： 1.海外市场方面，美国总统特朗普表示，同意将对欧盟征收 50%关税的最后期 限延长至 7 月 9 日，欧美"关税战"缓和，美元指数止跌回升，欧美权益市场集体 反弹，有助风险情绪回归。 2.国内方面，稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生 态。险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安 排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。 3.近期风格切换较为频繁，大盘与小盘轮番占优，市场行情轮动较快，缺乏持 续上涨的主线机会。同时，市场成交额尚未出现明显放量，投资者情绪相对谨慎。 短期内，市场或仍维持震荡格局，但在国内 ...

中美关税战动态 - 美国商务部长卢特尼克首次公开承认特朗普对关税影响感到害怕 这是白宫高级官员首次承认此事[1] - 中美高层近期保持沟通 外交部副部长马朝旭与美国常务副国务卿兰多通电话 双方同意继续保持沟通[1] - 中美双方已互相降低加征关税幅度 美国将对中国商品加征关税从145%降至30% 中国也将对美国商品加征关税从125%降至10% 降幅相同[1] 美国关税政策执行情况 - 特朗普政府原计划通过暂缓90天征税来拉拢其他国家对付中国 但大部分国家未按美国意愿行事[1] - 美国无法在90天内同时与150个国家开展谈判并达成协议 导致政府不得不单方面征收新关税[3] - 特朗普政府关税政策可执行性低 缺乏同时与多国谈判能力 被迫推行强硬条款[3] 美国对中国芯片产业的打压 - 美国商务部调整AI芯片出口管制指南 将针对华为昇腾芯片的禁令扩大到"中国先进计算机芯片"[5] - 美国政府试图通过修改管制措施对中国芯片进行全面封杀 打压中国人工智能技术发展[5] - 此前美国商务部工业和安全局曾出台三条新措施强化AI芯片出口管制 包括全球禁止使用华为昇腾芯片[5]

美国商务部长卢特尼克（资料图） 前不久，中美《日内瓦经贸会谈联合声明》正式发布，宣布双方同步取消91%的加征关税并暂停24%的"对等关税"措施。这一消息迅速引发全球市场震动， 美股三大股指单日涨幅超3%，中国A股半导体、新能源板块集体涨停，美国财政部长斯科特·贝森特称此协议为"历史性突破"，而中国商务部则强调"平等互 利原则的胜利"。这一转折与特朗普一贯的"极限施压"风格形成鲜明反差，此前，他曾多次公开宣称"关税是让美国再次强大的核心工具"。 美国贸易代表办公室前助理总法律顾问帕特里克·奇尔德雷斯认为，美国经济已因对中国产品征税以及汽车、钢铁和铝等产品征税而步履维艰，鉴于关税对 美国经济构成的威胁，最后期限的压力是双向的。""不要被特朗普的虚张声势唬住，中国给全世界打了个样。"5月12日，美国《大西洋月刊》以此为题刊文 称，特朗普向全球高举关税大棒，同时发出严厉警告："不得报复，必有回报"。然而中国无视了这一警告，最终却得到了回报。" 据环球网援引美国消费者新闻与商业频道报道称，据美国国务院和中国外交部消息，双方官员在22日进行了通话。CNBC称，这是中美日内瓦经贸会谈后的 首次通话，报道援引专家的话表示，这 ...

工业利润修复情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1 - 3月加快0.6个百分点；4月同比增长3.0%，较3月加快0.4个百分点[3] - 预计2025年下半年规模以上工业企业利润增速小幅修复，全年增速或为2.1%[8] 政策与行业影响 - “两新”政策发力推动利润修复，大规模设备更新政策带动专用、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点；消费品以旧换新政策使部分家电相关行业利润增长15.1% - 17.2%[3][4] - 1 - 4月装备制造业利润同比增长11.2%，较1 - 3月加快4.8个百分点，拉动全部规模以上工业利润增长3.6个百分点；高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月加快5.5个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点[5][6] 价格与成本因素 - 2025年4月全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%，拖累工业企业利润增速[4] - 2025年1 - 4月规上工业企业营业收入利润率为4.87%，4月制造业营收利润率约为4.76%，有提升空间[5] 关税战影响 - 2024年中国对美国出口工业品约3.5万亿元，估算利润约2000亿元，占2024年规模以上工业企业利润总额的2.7%，关税战对整体工业利润影响可控，但部分轻工业如鞋、帽、纺织品等对美出口占比高的行业压力大[8] 库存情况 - 2025年4月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%，较前值4.2%小幅回落，库存平坦化特征显著[9] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业等部分行业库存分位数低，去库彻底，需求发力时利润增速弹性大[10]

工业企业利润现状 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1 - 3月加快0.6个百分点，4月同比增长3.0%，较3月加快0.4个百分点[2] 政策与价格影响 - “两新”政策推动工业企业利润增速修复，大规模设备更新政策带动专用、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，消费品以旧换新政策使部分家电相关行业利润增长15.1% - 17.2%[2] - 4月全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%，拖累工业企业利润增速，1 - 4月规上工业企业营业收入利润率为4.87%，4月制造业约为4.76%，有提升空间[3] 新动能与轻工业表现 - 1 - 4月装备制造业利润同比增长11.2%，较1 - 3月加快4.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长3.6个百分点；高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月加快5.5个百分点，增速高于平均水平7.6个百分点[4][5] - 部分与美出口相关度高的轻工业产业如纺织服装、皮革制鞋等出现负增长[7] 关税战影响 - 2024年中国对美出口工业品约3.5万亿元，利润约2000亿元，占2024年规模以上工业企业利润总额2.7%，关税战对整体工业利润影响可控，但部分行业如鞋、帽对美出口占比23.3%，受影响较大[8] 未来趋势 - 预计2025年下半年规模以上工业企业利润增速小幅修复，全年增速或为2.1%[9] 库存情况 - 4月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%，较前值4.2%小幅回落，库存平坦化特征显著，当前库销比处于高位[10] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业等部分行业实际库存分位数低，若需求发力利润增速弹性大[11]

马斯克对中国科技实力的评价 - 中国拥有数量惊人的杰出人才，实力不一般，但身处中国之外的大多数人对此缺乏认知 [1] - 中国历史上曾长期是全球最强国家，完全有能力"做很多伟大的事情"，尤其是在AI领域 [1] - 马斯克预测到今年年底中国的发电量将达到美国的2.5倍，未来有望达到3到4倍 [1] 中国电力行业转型 - 中国电力业务已拓展至水力发电、风力发电、光伏发电、天然气发电、环保发电、储能、绿电交通及综合能源服务等各范畴 [3] - 公司目标是成为"世界一流绿色低碳能源供应商"，计划到2035年清洁能源装机占比达95%，发电量占比超过70% [3] - 碳达峰、碳中和目标为电力行业低碳化提供明确方向，国家正在加快构建新型电力系统 [3] 中美科技竞争态势 - 特朗普政府发起"关税战"、"芯片战"，警告全球使用中国芯片违法 [4][6] - 美国商务部工业与安全局发布禁令，试图阻止全球使用华为AI昇腾芯片 [6] - 中国在AI领域的发展潜力引发美国政商界担忧，尤其是中国庞大的人才规模可能带来的发展空间 [4] 中美贸易关系动态 - 特朗普在日内瓦谈判后24小时内改口，威胁未来90天内若谈判失败将对华征收高于30%的关税 [6] - 美国试图通过制裁手段遏制中国AI崛起，但中国采取强硬反制措施 [6][8] - 中美贸易摩擦中，美国最终被迫与中国进行高层会谈 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二HC2510合约增仓下行，欧美谈判避免局势升级，德国避免关税战但也做失败准备；热卷周度产量第二周下滑，产能利用率跌破80%，厂库和社库双降，表需下降；原料端焦炭第二轮提降，成本支撑减弱；热卷终端需求韧性较强，但黑色板块疲软，对远期信心不足；技术上HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方；操作上震荡偏空交易，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3111元/吨，环比下降27元；持仓量1513825手，环比增加42818手 [2] - HC合约前20名净持仓121272手，环比增加37309手；HC10 - 1合约价差 - 9元/吨，环比下降3元 [2] - HC上期所仓单日报167722吨，环比下降13109吨；HC2510 - RB2510合约价差131元/吨，环比下降3元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、武汉、天津4.75热轧板卷价格分别为3220元/吨、3260元/吨、3260元/吨、3150元/吨，环比分别下降10元、20元、10元、20元 [2] - HC主力合约基差109元/吨，环比增加17元；杭州热卷 - 螺纹钢价差100元/吨，环比增加10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿736元/湿吨，环比下降13元；河北准一级冶金焦1450元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2225元/吨，环比持平；河北Q235方坯2900元/吨，环比下降20元 [2] - 国内铁矿石港口库存13987.83万吨，环比下降178.26万吨；样本焦化厂焦炭库存73.30万吨，环比增加8.05万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量660.90万吨，环比下降2.62万吨；河北钢坯库存量69.3万吨，环比下降5.21万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率83.67%，环比下降0.46%；247家钢厂高炉产能利用率91.3%，环比下降0.44% [2] - 样本钢厂热卷产量305.68万吨，环比下降6.30万吨；样本钢厂热卷产能利用率78.09%，环比下降1.60% [2] - 样本钢厂热卷厂库76.92万吨，环比下降1.30万吨；33城热卷社会库存263.27万吨，环比下降6.08万吨 [2] - 国内粗钢产量8602万吨，环比下降682万吨；钢材净出口量994.00万吨，环比下降2.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量261.88万辆，环比下降38.71万辆；汽车销量258.96万辆，环比下降32.59万辆 [2] - 空调3083.30万台，环比下降287.89万台；家用电冰箱817.90万台，环比下降120.45万台 [2] - 家用洗衣机965.10万台，环比下降135.12万台 [2] 行业消息 - 4月全球新签订单111艘，共计4532855CGT，中国船厂接获55艘，合计2601584CGT，占全球新船订单量的57.39% [2] - 5月26日，河北、天津地区主流钢厂提出焦炭第二轮降价，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，5月28日零点执行 [2]

芬太尼管控与中美贸易关系 - 中国在2019年实施芬太尼出口禁令后，挽救了近千名美国人的性命 [3] - 美国对中国征收245%关税的理由是打击芬太尼，但数据显示中国并非美国芬太尼主要来源 [3] - 中国是全球第一个整类列管芬太尼类物质的国家，管控措施使美国芬太尼药物价格上涨 [3] 美国芬太尼供应链现状 - 美国街头芬太尼主要来自墨西哥贩毒集团，而非中国 [5] - 墨西哥制毒原料前体化学品多由美国本土化工企业出口 [5] - 美国药企每年销售阿片类止痛药占全球80% [5] 美国国内芬太尼问题根源 - 美国大型药企形成"合法毒品产业链"，医生滥开处方，药店疯狂兜售 [7] - 美国各州处方药管理混乱，医疗渠道成为毒品流通"绿色通道" [7] - 半数美国州实行"大麻合法化"，社会将吸毒与"自由个性"挂钩 [7] 中美贸易战影响 - 特朗普政府以芬太尼为由发动关税战，但数据显示中国并非问题源头 [9] - 关税战让美国损失超过1.5万亿美元 [9] - 中国禁毒合作实际帮助美国减少了数千人死亡 [9]

欧美贸易谈判 - 德国总理默茨警告不希望欧美关税争端升级 若谈判失败德国将反击美国关税政策 [1][4] - 欧盟对美国商品贸易顺差1566亿欧元 但服务贸易逆差1086亿欧元 [7] - 特朗普威胁对欧盟商品征收50%关税 起征时间从6月1日延至7月9日 [8] - 欧盟准备对210亿欧元美国商品加征关税 另有950亿欧元产品关税清单作为潜在报复措施 [8] - 报复清单涵盖波音飞机 美国汽车 波本威士忌等工业品 [8] 德国对乌克兰军事支持 - 德国及盟友取消对乌武器射程限制 允许攻击俄境内军事目标 [2][10] - 德国将加入英法美向乌提供巡航导弹 但未明确是否提供射程500公里的"金牛座"导弹 [10] - 俄罗斯警告欧洲取消武器限制是危险举动 与调解意向背道而驰 [2][10] 俄乌局势相关动态 - 特朗普考虑对俄实施新制裁 克里姆林宫称其批评是"情绪反应" [11] - 乌克兰总统泽连斯基将访柏林 讨论军事支持与停火努力 [11]

根据欧盟委员会5月26日声明，美欧双方已就加速贸易谈判达成共识，特朗普政府同意将对欧盟加征 50%关税的期限从原定的6月1日延至7月9日。 这一决定是欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普在周日晚上通话后作出的。 报道称，默茨表示完全支持冯德莱恩的应对方式，并重申德国不会单独达成协议而将贸易事务交由欧盟 处理的立场。不过，他也强调必要时欧盟将采取行动。 在距离新关税生效仅剩六周之际，欧盟对美国的态度似乎呈现出"边谈边打"的微妙态势。欧盟一边加速 推进与美国进行贸易谈判，德国总理默茨一边发出警告：若与特朗普政府的贸易冲突升级，欧盟可能对 美国科技公司采取反制措施。 据央视新闻报道，当地时间26日，德国总理默茨表示，德国和其他欧盟国家不希望关税争端升级。从德 国的角度看，加征关税会损害德国的利益，如果欧美谈判无法达成一致，德国没有选择，德国将会对美 国关税政策进行反击。现在的欧美谈判正在努力避免局势升级，德国也希望避免关税战这种情况的出 现。默茨还称，德国需要为欧盟与美国谈判的失败以及其他任何情况做好准备。 此外默茨表示，美国科技公司在欧盟享有有利的税收环境，但这种情况不一定会持续下去，欧盟不希望 与美国陷入关税战升级的 ...