事件概述 - 美国前总统特朗普于2025年8月25日宣布立即解除美联储理事丽莎·库克的职务 引发金融市场剧烈波动 [1] - 库克拒绝辞职并称解职行为非法 事件可能升级为法律对抗 [3][24] - 特朗普试图通过人事布局控制美联储理事会 其盟友席位或增至4席（共7席） [8] 美联储独立性挑战 - 特朗普以库克2021年住房贷款申请中"将两处房产列为主要住所"为由解职 指控其涉嫌虚假信息和潜在犯罪 [4] - 根据《联邦储备法》第10条 总统仅可因"行为不当"解职理事 但库克事件尚未有司法定论 [6] - 这是110多年来美国总统首次挑战美联储人事独立性 可能动摇美国金融体系百年根基 [3][10] 金融市场反应 - 美元指数单日下跌0.3%至98.3以下 欧元对美元上涨0.3%逼近1.17 美元对日元暴跌0.4% [15] - 伦敦现货黄金价格上涨至2600美元/盎司 创历史新高 [15] - 美国国债收益率曲线陡峭化：两年期收益率下跌至3.69% 十年期收益率上涨至4.29% [19] 潜在经济影响 - 美联储独立性是美元全球储备货币地位的信用基石 政治干预可能导致美元资产遭抛售 [17][29] - 若美联储被迫大幅降息 可能推高长期通胀预期 引发滞胀风险（低增长叠加高通胀） [22] - 参考土耳其案例：2018年政治干预央行导致里拉暴跌40% 通胀率飙升至85.5% [20] 政治与法律博弈 - 特朗普已提名经济顾问斯蒂芬·米兰接替此前辞职的理事库格勒 其团队主张总统应拥有更大货币政策话语权 [8][15] - 最终可能需最高法院裁决解职合法性 无论结果如何都将重创美联储独立性 [24] - 若特朗普进一步控制12家地区联储主席任命（2026年任期到期） 美联储独立性将彻底瓦解 [26]

美联储独立性受挑战 - 美国总统特朗普宣布即刻免职美联储理事丽莎·库克 这是美联储111年历史上前所未有的举动 [1] - 特朗普此举可能标志着美联储自1951年以来享有的独立性走向终结 金融市场尚未真正消化这个重大风险 [1] - 如果白宫最终得以控制货币政策 美国可能进入一个通胀更高、波动性更剧烈的时代 [1] 市场定价与投资者认知 - 对于美联储独立性可能出现的破裂 资产市场的定价并不恰当 [2] - 投资者缺乏政治化美联储的历史参照 错误假设未来央行官员会一如既往根据经济数据行事 [2] - 更明智的假设是未来九个月内美联储利率决策将开始遵循特朗普偏好而非经济基本面 [2] 特朗普的控制策略 - 特朗普对美联储的策略采用"温水煮青蛙"方式 通过足够缓慢的渐进式行动让市场产生宏观层面未发生重大变化的错觉 [3] - 上个月特朗普暗示可能解雇鲍威尔后改变策略 不再寻求直接撤换主席而是通过安插自己人达到同样目的 [4] - 特朗普声称"我们很快就会拥有多数席位" 指将任命美联储七名理事中的四位 [4] 人事控制机制 - 特朗普任命的理事不会立即控制美联储决策 因FOMC12名成员中有5名是储备银行行长 [4] - 但理事会有权在明年初迫使部分或全部行长离职 罢免地方联储行长将是史无前例的打破惯例之举 [4] - 以"特定原因"解雇库克发出明确信号：特朗普可对任何不按其意愿投票的在任理事采取同样行动 [6] 候选人忠诚度测试 - 与第一任期相比 特朗普现在投入更多精力确保提名人选忠诚度 打破了美联储理事候选人不在任前预告决策倾向的惯例 [6] - 特朗普的候选人普遍表示尽管通胀率仍在3%左右高于美联储2%的目标 但他们认为利率应该下降 [6] - 候选人Stephen Miran去年9月还认为在核心通胀位于2.5%至3%之间时降息是错误的 如今却附和特朗普论调批评美联储降息迟缓 [7] 通胀前景与市场定价 - 美国通胀保值国债市场数据显示受关税影响未来一年通胀将出现短暂上升 随后会回归至接近美联储2%的目标水平 [8] - 市场不擅长为经济结构性转变定价 未能预见1970年代高通胀、1980年代通胀崩溃、2007-09年抵押贷款危机及2021-22年疫情期间通胀 [8] - 当前宏观经济政策包括大萧条以来最高关税、刺激性财政政策、停滞不前的劳动力以及对美联储独立性的持续攻击 这似乎是一个恰好能催生超目标通胀的环境 [8]

美媒评"特朗普试图掌控美联储"：他或许会成功，但美国终将后悔 中新网8月27日电 日前，特朗普在社交媒体上宣布解雇美联储理事丽莎·库克，引发广泛争议。库克随即 回应称特朗普无权解雇她，将继续履职。 当地时间26日，美国《华尔街日报》发布评论文章《如果特朗普执掌美联储会怎样？》，指出特朗普解 雇库克，表露出他欲将货币政策置于自己的掌控之下。特朗普此举或许会成功，但美国终将为此后悔。 "夺权行动" 《华尔街日报》称，库克面临的刑事指控，也对其他美联储理事造成影响，令他们面临着"如不降息， 后果自负"的威胁。 分析称，如果特朗普最终能够在这场法律战中获胜，他将能随意解雇其他理事会成员，从实际上控制决 定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)，并影响地区联邦储备银，但这并不符合国家的最大利益。 文章提出，如果央行沦为政客的工具，可能带来负面后果。美国历史上，理查德·尼克松曾向时任美联 储主席施压，要求保持宽松货币政策，结果导致了20世纪70年代的大通胀。 评论认为，特朗普完全可以通过提名新的理事会成员、任命美联储主席继任者等方式改变美联储，但他 似乎认为可以亲自掌控货币政策，而不在意制度的完整性。 美媒警告，如果特朗普 ...

美联储人事变动风险 - 前美联储副主席布雷纳德警告特朗普可能通过政治操作在明年2月免职多位地区联储主席 打破美联储机构架构和任期设计的常规 [1] - 特朗普已罢免美联储理事库克并计划提名新理事 有望在七人组成的美联储理事会中获得多数席位 [1][2] - 地区联储主席任期为5年 任期于以1或6结尾年份的2月底到期 续任需地区联储董事会投票并获美联储理事会批准 下一次投票计划在2026年2月进行 [2] 货币政策独立性受挑战 - 特朗普频繁批评美联储今年未降息 而美联储多数官员认为其关税政策存在令通胀重燃的风险 [3] - 布雷纳德将特朗普对库克的攻击视为对美联储施压的组成部分 是对美联储独立性的前所未有的攻击 [4][5] - 破坏美联储独立性可能导致更高通胀 公信力下降及更高长期利率 对经济不利 [5] 美联储决策结构 - 联邦公开市场委员会(FOMC)由12名委员组成 包括7名美联储理事 纽约联储主席和4名轮换地区联储主席 [1] - 每年有5家地区联储主席拥有利率投票权 [2]

美联储人事变动 - 美国总统特朗普宣布即刻免职美联储理事丽莎·库克 [1] - 若库克离职，特朗普可能获得四个美联储席位，距离"掌控美联储"更近一步 [1] 市场对美联储独立性的担忧 - 特朗普撤职库克引发对美联储独立性的质疑，削弱其维持不受政治影响的货币政策能力 [2] - 特朗普政府意图被指并非维护美联储完整性，而是安插亲信人员 [2] - 对美联储信心丧失可能导致对美元信心丧失，成为美国可投资性大厦上的裂缝 [2] - 所有行动包括关税政策被视为美国不可信任的理由，动摇其作为全球最安全投资基础的地位 [2] 美元及利率市场影响 - 市场预期白宫将提名更鸽派人选填补空缺，直接利空美元 [3] - 对美联储独立性担忧打压美元，可能导致FOMC出现更多鸽派成员 [3] - 此举增加降息前景和美元走软预期 [3] - 美元对其他主要货币下跌，因特朗普获得安插鸽派理事的新机会 [4] - 市场出现更陡峭的收益率曲线，长端收益率走高，美元走弱 [4] - 市场提高对9月及年内进一步降息的预期 [5] 避险资产表现 - 美元全线走软，短期美债收益率下跌 [1] - 黄金、日元和比特币等避险资产受到追捧 [1] - 黄金和日元上涨，投资者对冲美联储独立性受损的长期风险 [4] - 此举对黄金有利并最终利好比特币 [4] 市场定价状况 - 市场最初反应相对温和，部分因消息传出时间和特朗普能否成功替换库克的不确定性 [4] - 市场尚未完全消化所有潜在风险，未来不确定性依然很高 [4] - 市场尚未计入特朗普可能对其他美联储官员下手的可能性 [5]

特朗普政府可能影响美联储决策的潜在路径 - 特朗普政府寻求通过解雇美联储理事库克获得理事会多数席位控制权 若成功将拥有多种工具绕过FOMC推行宽松货币政策 [3] - 在库格勒理事辞职后 特朗普在委员会中获得越来越多支持宽松政策的力量 沃勒和鲍曼两位特朗普任命理事在7月FOMC会议投支持降息反对票 [4] - 若成功罢免理事库克并任命倾向大幅降息候选人 理事会将出现四张稳定鸽派投票 构成七个席位中的多数 增加更快更大幅度降息内部压力 [6][7] 单方面降低储备金余额利率的技术可能性 - 设定储备金余额利率IORB的权力在于理事会而非整个FOMC 历史上虽与FOMC利率目标区间保持一致但仅为惯例而非法律约束 [9] - 理论上与FOMC决议相左的理事会多数派可单方面投票降低IORB 通过此渠道强行实现部分宽松目标 [10] - FOMC虽控制隔夜逆回购利率可部分抵消影响 但内部权力对抗将导致货币市场出现前所未有的混乱动态 [11] 重塑FOMC投票格局的长期机制 - 全部12位地区联储主席的任命每五年需获得理事会批准才能连任 下一轮审批周期在2026年第一季度 [12] - 寻求激进宽松政策的理事会多数派可利用此项权力否决鹰派立场地区联储主席的连任申请 [13] - 通过逐步替换FOMC中鹰派声音并批准符合政策目标候选人 从根本上改变FOMC投票格局为长期宽松政策铺平道路 [13] 市场已出现的反应与预期影响 - 美债市场出现扭曲陡峭化反应 长端收益率上升 短端实际收益率下降 [1][5] - 美联储独立性受威胁将推高通胀预期和风险溢价 [1][5] - 四张异议票将引爆内部宽松压力 集体发声分量远超以往 对美联储主席鲍威尔和其他谨慎委员形成巨大掣肘 [6][7]

评论文章犀利指出，特朗普解雇库克是想将货币政策置于掌控之下，是一场"精心策划的夺权行动"。这不仅是对其他理事"要么降息，要么走人"的赤裸 威胁，更可能导致美联储仅存的独立性成为牺牲品。文章直言："他或许会成功，但国家终将后悔。" 8月26日，《华尔街日报》发表评论文章《如果特朗普执掌美联储会怎样？》犀利指出，特朗普长期以来一直希望控制美联储，而周一晚间解雇理事库 克的举动，正是他发起的一场权力博弈。 这一事件可能让美联储仅存的任何一点独立性都成为牺牲品。 文章提到，特朗普此前一直克制解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的冲动，原因在于他深知此举可能震动市场并引发旷日持久的法律纠纷。然而，库克周 二已经表示将起诉特朗普的免职决定。这意味着，特朗普终将迎来一场可能成为里程碑式案件的法律对决。 这篇社评将解雇库克事件定性为一场"精心策划的夺权行动"。 其中提到，美国联邦住房金融局（FHFA）局长比尔·普尔特（Bill Pulte）上周在社交媒体 上公布了对库克的刑事移交，为这次解雇做了铺垫。 普尔特称，库克在2021年的抵押贷款申请中，将两处不同的房产都声称为主要住所，可能涉嫌抵押贷款欺诈以获取优惠贷款条件。 社评承认，在 ...

黄金市场表现 - COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）涨0.27% 近10个交易日有8个交易日获资金净申购 累计获资金布局1.97亿 [1] - 黄金股ETF（159562）涨0.92% [1] 美联储人事变动 - 美国总统特朗普宣布解雇美联储理事库克 立即生效 [1] - 特朗普在信中提及抵押贷款相关指控 称有充分理由解除库克的职务 [1] - 美联储理事库克表示特朗普无权将她从美联储解雇 她也不会辞职 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国劳动力市场趋势下行 9月美联储降息周期有望重启 [1] - 美联储未来1-2季度海外流动性维持扩张趋势 [1] - 市场可能阶段性交易美联储独立性的风险 [1] 贵金属投资逻辑 - 降息+基本面下行的类滞涨组合更利好黄金 [1] - 若逻辑切换为降息+复苏组合 黄金的弹性将会受限 白银将更为受益 [1] - 全球权益市场整体表现强势 新兴市场尤甚 强劲的风险偏好使得复苏交易抬头 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响，操作上仍维持回调做多思路 [3] 各部分总结 行情回顾 周二贵金属市场金涨银震，美指略微回调，美债收益率回落，欧股下跌美股上涨，比特币回升，原油明显下跌，南华有色金属指数震荡；COMEX黄金2512合约收报3443.2美元/盎司，涨幅0.75%，美白银2509合约收报于38.69美元/盎司，跌幅0.02%；SHFE黄金2510主力合约收781.12元/克，涨幅0.28%，SHFE白银2510合约收9354元/千克，涨幅0.11%；周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，升温美联储降息预期；若特朗普罢免决定在法庭获支持，美联储独立性将面临进一步挑战，对贵金属特别是黄金有望形成新利多 [2] 降息预期与基金持仓 年内降息预期略有升温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为12.2%，降息25个基点概率为87.8%；10月维持利率不变概率为6.2%，累计降息25个基点概率为50.6%，累计降息50个基点概率43.2%；12月维持利率不变概率1.1%，累计降息25个基点概率为13.9%，累计降息50个基点概率为49.3%，累计降息75个基点概率为35.7%；SPDR黄金ETF持仓增加1.43吨至959.92吨，iShares白银ETF持仓减少14.12吨至15274.7吨；SHFE银库存日增13.7吨至1127.3吨，截止8月22日当周SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 数据方面关注周四晚美二季度GDP修正值，以及周五晚美7月PCE数据；事件方面周四19：30，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要，周五06：00，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话 [3] 南华观点 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响；伦敦金阻力3400 - 3410区域，突破有望指向前高3500，支撑3380、3350区域，强支撑3300；伦敦银支撑38.2，阻力39、39.5；操作上维持回调做多思路 [3] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连781.12元/克，日涨跌1.94，日涨跌幅0.25%；SGX黄金TD 776.83元/克，日涨跌1.49，日涨跌幅0.19%；CME黄金主力3443.2美元/盎司，日涨跌32.5，日涨跌幅0.95%；SHFE白银主连9354元/千克，日涨跌 - 40，日涨跌幅 - 0.43%；SGX白银TD 9311元/千克，日涨跌 - 53，日涨跌幅 - 0.57%；CME白银主力38.695美元/盎司，日涨跌0.145，日涨跌幅0.38%；SHFE - TD黄金4.29元/克，日涨跌0.45，日涨跌幅11.72%；SHFE - TD白银43元/千克，日涨跌13，日涨跌幅200%；CME金银比88.9831，日涨跌0.5084，日涨跌幅0.57% [4][5] 库存持仓 SHFE金库存37503千克，日涨跌 - 12，日涨跌幅 - 0.03%；CME金库存1199.9335吨，日涨跌0.465，日涨跌幅0.04%；SHFE金持仓174588手，日涨跌 - 5563，日涨跌幅 - 3.09%；SPDR金持仓959.92吨，日涨跌1.43，日涨跌幅0.15%；SHFE银库存1127.333吨，日涨跌13.692，日涨跌幅1.23%；CME银库存15824.7859吨，日涨跌 - 0.1567，日涨跌幅0%；SGX银库存1281.855吨，日涨跌 - 4.98，日涨跌幅 - 0.39%；SHFE银持仓303822手，日涨跌 - 18952，日涨跌幅 - 5.87%；SLV银持仓15274.694702吨，日涨跌 - 14.1215，日涨跌幅 - 0.09% [13] 股债商汇总览 美元指数98.2139，日涨跌 - 0.2035，日涨跌幅 - 0.21%；美元兑人民币7.154，日涨跌0.0003，日涨跌幅0%；道琼斯工业指数45418.07点，日涨跌135.6，日涨跌幅0.3%；WTI原油现货63.25美元/桶，日涨跌 - 1.55，日涨跌幅 - 2.39%；LmeS铜03 9846.5美元/吨，日涨跌37.5，日涨跌幅0.38%；10Y美债收益率4.26%，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.47%；10Y美实际利率1.84%，日涨跌 - 0.03，日涨跌幅 - 1.6%；10 - 2Y美债息差0.65%，日涨跌0.1，日涨跌幅18.18% [18]

事件概述 - 美国总统特朗普突然宣布解除美联储理事丽莎·库克的职务 理由是其早年任教授期间涉嫌抵押贷款欺诈 此举挑战了美联储作为独立机构的传统地位并引发全球金融市场震荡 [1] - 特朗普已提名其亲信经济顾问斯蒂芬·米兰接任库克职位 若成功将使特朗普在美联储七人理事会中占据多数席位 从而可能重塑美国货币政策格局 [2] - 库克代理律师明确表示此次罢免缺乏法律依据 库克将拒绝离任并通过法律途径捍卫职位 专家强调"正当理由"通常限于任职期间的严重不当行为 [2] 政治动机与诉求 - 特朗普自2025年1月再度执政以来多次公开批评美联储主席鲍威尔拒绝降息 甚至威胁将其罢免 其核心诉求是将基准利率从4.25%-4.5%大幅下调至1%以缓解联邦政府高额债务的利息负担 [3] - 美联储坚持利率决策须综合评估通胀与就业 尤其警惕关税政策可能带来的滞后性通胀压力 拒绝屈从政治压力 [3] - 此次罢免行动是特朗普试图打破央行独立性、掌控货币政策主导权的关键一步 其策略包括人事控制、法律挑战和机制渗透三重布局 [5] 法律争议与司法先例 - 法律界普遍指出《联邦储备法》仅允许总统在理事存在渎职或重大过失等"正当理由"时予以解职 而库克所涉房贷问题发生于多年之前且尚无定例 [1][2] - 2025年5月最高法院在一项裁决中重申美联储为具有独特传统的准私营实体 对其官员提供特殊保护 同年2月法院也曾限制总统解雇独立检察官的权力 体现出对行政干预的司法制衡趋势 [2] - 特朗普以库克早年房贷问题为由启动罢免程序却刻意规避关键法律程序 罢免须经法院裁定"正当理由"成立 此举已引发法律诉讼预期或将最终诉至最高法院 [5] 市场反应 - 短期利率下行长期利率跳升 两年期美债收益率跌至3.7%而30年期收益率逆势上扬至4.936% 利差扩大至三年高位 凸显投资者对短期降息和长期通胀失控的双重预期 [6] - 美元指数年内已下挫9% 全球资金持续撤离美国主题基金 外国官方机构在抛售美债 仅截至8月20日当周就减持356亿美元 [6] - 黄金成为恐慌晴雨表 现货金价突破3393美元/盎司创两周新高 资产定价逻辑正在重构传统避险与风险资产齐跌系统性风险显著累积 [6] 长期影响与全球金融秩序 - 美联储独立性是遏制政治性短视维护长期经济稳定的基石 一旦货币政策沦为债务纾困工具通胀失控与信用崩塌的风险将显著上升 [5] - 特朗普政府对美联储人事的强势干预正侵蚀美元作为全球储备货币的信任基础 其决策通过"美元霸权"深刻影响全球经济 [8] - 未来可能呈现三种情景：司法否决罢免短期提振市场但制度隐患仍在、政治妥协不确定性暂缓但治理缺陷未除、全面对抗引发美债评级下调与美元结构性贬值 [9] 投资者策略与资产配置 - 投资者正面临政策政治化与市场回报之间的权衡困境 一方面特朗普政府施压美联储降息可能带来短期市场机会另一方面美联储独立性受损可能引发长期通胀风险和美元贬值压力 [7] - 资产配置需更趋多元与灵活 既可参与降息预期下的风险资产机会也应增持黄金、人民币资产等避险工具以对冲美元贬值与通胀回升的双重威胁 [9]