黄金市场 - 美联储官员博斯蒂克预计年内下调利率一次 短期内对黄金价格构成压力 金价在3295美元附近波动 [1] - 美国财政部长透露将寻找美联储主席鲍威尔的继任者 引发市场担忧 [1] - 特朗普指责中方的言论与中方立场形成对比 给中美经贸磋商前景蒙上阴影 黄金市场出现反弹 金价持续攀升 [1] - 黄金日线图显示昨日金价收阳 在3250美元处获得支撑 1小时图呈现短期上升趋势 [1] - 3320美元被视为今日多空关键分水岭 [1] 原油市场 - 地缘局势缓和消除供应风险 OPEC+会议消息显示8月将维持41.1万桶/日的增产力度 原油供应转向宽松 220万桶/日的增产目标有望提前达成 [1] - 特朗普呼吁压低油价并敦促页岩油企业增产 伊冲突期间投机资金获利了结 原油净多头迅速减少 价格持续下跌 [1] - 欧美国家夏季出行高峰持续 传统旺季提振原油消费 季节性需求增强 [2] - 美国与欧洲及日本关税谈判进展顺利 释放积极信号 需求方面或有改善 [2] - 原油日线图显示昨日市场收十字星 市场方向不明确 多空因素交织下处于63.95美元至66.90美元区间震荡 [2] 纳斯达克指数 - 日线图显示延续上升趋势 但受特朗普指责中方言论影响 市场上涨压力明显增大 [4] - 1小时图维持上升趋势 建议在低位22540附近以多单交易为主 [4] 美元指数 - 日线图显示美元持续走弱 跌破此前低点96.97位置 [4] - 1小时图呈下降趋势 建议关注回调高位97.20附近 以高空操作为主 [4]

人民币汇率走势 - 2025年上半年人民币对美元即期汇率累计升值1.82%，中间价累计升值0.41% [1] - 上半年汇率波幅达2.6%，最低点7.3506出现在4月9日，最高点7.1565出现在6月26日 [1] - 6月人民币对美元即期汇率累计升值0.4%，为连续两个月走强 [2] 汇率波动原因 - 2025年1月"特朗普交易"导致美元兑人民币中枢下移，4月"对等关税"框架公布后汇率上行至7.35附近 [1] - 5月初中美达成日内瓦共识，关税降至30%后美元兑人民币中枢回落至7.17-7.21区间 [1] - 6月在美元偏弱背景下，人民币呈现"低波+韧性"特征，汇率维持在7.17-7.18区间窄幅震荡 [2] 市场特征 - 美元对在岸人民币即期汇率、离岸人民币即期汇率和中间价三者价差明显收敛，基本实现"三价合一" [2] - 央行稳汇率压力明显减弱，货币政策委员会表述边际宽松 [2] 未来展望 - 预计人民币汇率短期或延续低波状态，取决于国内消费政策对冲力度和中美经贸磋商进度 [2] - 2025年下半年美元兑人民币或呈现震荡行情，7.35和7.00存在较强阻力/支撑 [3]

美与有关国家关税谈判情况 - 美方官员表示正在加紧推进与有关经济体的谈判，有望在7月9日"对等关税"90天暂停期结束前与部分国家达成贸易协议，对于未达成协议的国家可能单方面设定关税税率 [1] - 商务部认为美国对全球贸易伙伴加征所谓"对等关税"是典型的单边霸凌做法，严重冲击多边贸易体制和正常国际贸易秩序 [1] - 中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易换取关税减免，如果出现这种情况将坚决予以反制 [1] 中美伦敦框架有关情况 - 中美经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行经贸会谈，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的框架达成原则一致 [3] - 双方进一步确认了框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施 [3] - 期望美方与中方相向而行，按照两国元首共识和要求，进一步发挥中美经贸磋商机制作用，推动中美经贸关系健康稳定发展 [3]

中美贸易关系进展 - 中美双方确认伦敦框架细节 中方将依法审批管制物项出口申请 美方将取消对华限制性措施 [1] - 两国经贸团队在伦敦磋商中达成原则一致 框架性成果获双方国内认可 表明磋商沿既定轨道推进 [1] - 国际金融市场因贸易紧张缓和走高 传递自由贸易优于关税壁垒的信号 和解惠及双方及全球利益 [1] 经贸磋商机制价值 - 中美经贸磋商机制为化解分歧提供平台 对话合作获国际社会认可 但美方言行不一增加不确定性 [2] - 美方在日内瓦联合声明后仍释放贸易紧张信号 包括收紧芯片豁免和暗示制裁DeepSeek 造成外交经济干扰 [2] - 美国舆论错误归咎中国为贸易摩擦责任方 实为美方滥施关税导致困难局面 中方磋商体现善意而非义务 [2] 贸易政策影响分析 - 美方削减关税壁垒承认自由贸易价值 是对单边主义的矫正 关税政策已冲击美国本土产供链 [3] - 荷兰合作银行数据显示 过去半年超25%荷兰投资者因美国政策不可预测性减持美股 [3] - 中国通过达沃斯论坛等行动证明其作为全球贸易伙伴和增长引擎的地位 推动供应链恢复正常 [3] 未来合作方向 - 中美需将措施框架转化为成果清单 经贸问题政治化将阻碍理性解决 共同行动才能增进互信 [4] - 双方应落实元首通话共识 发挥经贸磋商机制作用 为全球市场创造积极预期 [4]

中美经贸会谈成果 - 中美经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行会谈，就落实两国元首6月5日通话共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的框架达成原则一致 [1] - 双方进一步确认了框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施 [1] - 中美经贸磋商机制首次会议讨论并达成落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识框架，就解决双方彼此经贸关切取得新进展 [3] 稀土出口相关进展 - 中国将加快向美国出口稀土，美方相应取消对华有关限制措施 [1] - 中国一贯高度重视维护全球产供链的稳定与安全，依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查 [3] - 已经依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作 [3] - 中方愿进一步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易 [3] 中方立场与表态 - 中方反对单边加征关税措施的立场是一贯的，敦促美方恪守世贸组织规则 [3] - 期望美方与中方相向而行，按照两国元首6月5日通话重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用 [1] - 共同推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展 [1][3]

人民币汇率特征及影响因素 - 6月以来人民币汇率呈现"低波+韧性"特征并基本实现"三价合一"[1] - 美元指数趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行灵活稳汇率操作、客盘结汇需求释放是汇率韧性的主要来源[1] - 美国对华存量关税对出口压力仍存但对汇率更关键的是国内消费政策对冲力度及中美关税缓和期后的经贸磋商进度[1] 汇率未来走势预期 - 在央行灵活稳汇率政策操作下人民币汇率短期或延续低波状态[1]

媒体合作 - 日本经济新闻社与金融时报于2015年11月合并为同一家媒体集团 [1] - 两家报社以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜推进协作 [1] - 作为合作的一部分，两家报社的中文网实现文章互换 [1] 中美经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 [4] - 会议持续12小时，中美双方原则上就落实两国元首共识达成框架 [4] - 会谈地点为建于1825年的兰卡斯特宫 [4] 英国外交定位 - 脱欧后的英国正尝试以"穿针引线者"姿态重新确立在多边体系中的中间角色 [3]

报告核心观点 - 近期原油供需转好叠加地缘风险升温价格偏强震荡，但OPEC+闲置产能充足、远期增产及贸易战拖累后期需求，原油波动较大 [3] - 供需双降下沥青高位震荡，逐步进入旺季 [3] - PVC在需求未实质性改善前压力较大，不过商品情绪好转预计小幅反弹 [3] - 聚烯烃库存压力大，但商品情绪好转预计短期小幅反弹 [3] - 沪铜市场对降息预期增加提振多头情绪，但地缘冲突、中美贸易谈判和低需求抑制盘面走强，短期在78000 - 80000元/吨区间波动 [6] - 尿素需求端未明显转好，行情反弹高度有限，预计反弹后盘整等待农需启动 [9] 各品种分析 原油 - 交易逻辑：欧佩克+增产但不及预期，加拿大野火、中东地缘风险、美国钻井数下降使供给压力缓解；需求端美国数据好于预期、中美达成协议框架、进入出行旺季，但成品油数据不佳，全球贸易战预期未扭转，EA上调2025年全球石油库存增幅 [3] - 多空观点：震荡上行 [3] - 操作建议：轻仓买入原油看涨期权 [3] 沥青 - 交易逻辑：供应端开工率环比回升，下游开工率涨跌互现，炼厂库存存贷比回落；美国制裁伊朗、伊朗核协议不乐观、贸易战情绪缓解但阴云未散，关注委内瑞拉原油出口变化 [3] - 多空观点：高位震荡 [3] - 操作建议：做多沥青09 - 12价差 [3] PVC - 交易逻辑：供应端开工率下降但仍处高位，下游开工小幅回落，采购谨慎，印度政策不利于出口，社会库存下降但仍偏高；房地产数据略有改善但仍需时间 [3] - 多空观点：小幅反弹 [3] - 操作建议：反弹后逢高做空 [3] L&PP - 交易逻辑：塑料和PP开工率上升，下游开工率环比下降，端午假期石化累库，新增产能量产，部分检修装置重启，下游新单跟进缓慢；中美落实经贸会谈成果、原油上涨使商品情绪好转 [3] - 多空观点：小幅反弹 [3] - 操作建议：反弹后逢高做空 [3] 沪铜 - 交易逻辑：宏观上美国通胀放缓、降息预期升高，但地缘冲突和中美贸易谈判增加不确定性；基本面供应端库存增加、冶炼费无拐点但产量高位，需求端消费下降、下游采买意愿不足、开工率放缓、终端需求有强弱分化，库存去化放缓 [6] - 多空观点：区间波动 [6] - 操作建议：区间内逢低多 [6] 尿素 - 交易逻辑：盘面高开反弹，供应端日产高位、检修未完成，需求端农需有好转迹象但复合肥厂开工负荷下调、其他工业需求羸弱，库存端出口集港预计在六月下旬后，企业库存变逆境内 [9] - 多空观点：低位反弹，空间有限 [9] - 操作建议：逢高空 [9]

中美经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 源自中美元首近期通话的直接推动 有助于进一步厘清日内瓦会谈后的认知差异 [1] - 双方进行了专业 理性 深入 坦诚的沟通 原则上就落实两国元首共识达成框架协议 将向各自领导人汇报 [1] - 磋商三大核心主题为稀土出口 技术交流以及关税政策 美方特别关注稀土资源供应问题 [3] 稀土资源战略地位 - 美国工业生产高度依赖中国稀土资源 若中方全面禁止出口将对其经济造成巨大冲击 [3] - 美国试图组建"稀土联盟" 打造排除中国的稀土产业链 避免未来被卡脖子 [8] - 美国政府要求乌克兰保证中国企业不得进入其稀土市场 担忧中国控制关键资源提升战略优势 [5] 国际合作与竞争 - 乌克兰稀土资源对其经济和国防工业至关重要 美方施压行为揭示了潜在的战略竞争态势 [5] - 中国政府回应称始终坚持互利共赢态度 推动与发展中国家的国际产能合作 [5] - 中国近年对稀土及加工技术实施出口管制 改变了以往低价出口战略资源的局面 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，7月偏上涨，国内外显性库存处于历史偏低水平，2025年国内产量存在天花板且几内亚供应仍存在一定的不确定性，需求端政策宽松预期升温+中美贸易局势阶段缓和，但短期而言，传统需求淡季及订单下滑成为拖累，19800以下可适当增配库存 [5] - 预计下周铝价上涨后震荡趋弱，主流区间或在20200 - 20700元/吨，周均价或在20450元/吨附近；中期来看，电解铝价格往上弹性大于下跌弹性，下周沪铝2507看20200 - 20800 [11] 各目录总结 中线行情分析 - 中线趋势大区间震荡，7月偏上涨，逻辑为国内外显性库存低、2025年国内产量有天花板、几内亚供应不确定、需求端政策宽松预期升温且中美贸易局势阶段缓和，但短期受传统需求淡季及订单下滑拖累，策略建议19800以下适当增配库存 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2507合约波动区间看19600 - 20200 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2507合约波动区间看20200 - 20800；现货企业可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚政局及雨季或影响7月后到港量，近期国产矿石市场变化有限，北方山西、河南两地矿石供应紧张局面延续，受政策面管控影响 [9] - 氧化铝市场：截至6月12日，中国氧化铝建成产能11240万吨，开工产能8805万吨，开工率78.34%，部分企业结束检修恢复生产，供应有增量，但局部地区仍偏紧，提货难 [9] - 产量：电解铝行业产能运行稳健，开工延续95%以上高位，铝水比维持高位，综合就地转化率约76%，铝锭供应偏紧凑；国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，云南、四川等地复产接近尾声，新增产能受限，海外市场受制于能源成本高企，全球原铝产量增速仅1.9% [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1000元/吨，上周约亏损1300元/吨，中美贸易对抗阶段性缓和，对出口提振影响待观察 [9] - 需求：铝型材开工率较上涨1.5个百分点至54.5%，建材板块订单下滑，光伏边框下游组件厂减产，汽车型材新订单增长乏力，华南部分企业对下半年新增订单有把握，预计短期内难改善 [10] - 需求：铝板带龙头企业开工率较上周降1个百分点至65.6%，中美磋商利好舒缓出口企业神经，但难对冲国内消费疲软，后续开工率预计持续偏弱；铝箔龙头企业开工率持稳70.7%，成品库存偏高，预计后续开工率震荡下行 [10] - 需求：铝线缆龙头企业开工率较上周降1个百分点至63.2%，短期内开工率预计维持偏弱，关注8月特高压与输变电交货窗口期对下游开工的支撑 [10] - 需求：原生铝合金龙头企业开工率较上周涨0.2个百分点至54.8%，实质性趋势转向需待中美磋商细节落地；再生铝龙头企业开工率持稳，行业理论亏损面扩大，部分企业减产观望 [10] - 库存：铝锭最新社库45.9万吨，较上周降约9%，较去年同期低约41%，处2017年以来低位，去库因供应端偏紧、铸锭量下降、到货量低；铝棒12.87万吨，较上周减约3%，较去年同期低约23%，处于2016年以来区间偏低水平；LME电解铝库存自2024年5月来持续小幅回落，目前处于1990年以来低位 [10] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业现金成本平均值约2640元/吨，利润约700元/吨，上周约700元/吨 [11] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17800元/吨，理论盈利约2700元/吨，上周盈利2300元/吨，利润处于较高水平 [11] - 市场预期：中美经贸磋商利好，短期宏观偏暖，关注美国与其他经济体关税会谈结果；淡季终端消费走弱，下游开工率或小幅下降，铝厂铝水比或维持高位，主要消费地到货延续偏少，电解铝社会库存预计继续下降，低库存支撑铝价，预计下周铝价上涨后震荡趋弱，主流区间20200 - 20700元/吨，周均价约20450元/吨 [11] - 个人看法：LME铝库存30年来低位及原油大涨背景下，摩科瑞等大型交易商有逼仓风险，国内传统消费淡季效应延展，上周铝价冲高后接货方畏高，贴水扩大，西南水电充足且电解铝利润高，产量维持高位，5月下旬来社会库存超预期去化因阶段抢出口及高铝水比例，需求端对铝价拉动不足，下周铝价有调整需求但幅度有限，中期电解铝价格往上弹性大于下跌弹性 [11] - 重点关注点：6月19日美联储利率决议、摩科瑞等大型交易商的头寸、中国基建政策细则落地情况 [11] 重要产业环节价格变化 - 本周进口铝土矿重心下移，下游氧化铝价格回落使企业采购谨慎，但考虑氧化铝复产和新产能释放预期及几内亚雨季影响，卖方有挺价心态，进口矿供需博弈继续；动力煤市场价格弱势运行，迎峰度夏下游电厂或有小部分补库需求，以刚需采买为主，业者多观望；部分氧化铝企业结束检修恢复生产，供应有增量，但西南电力充沛，电解铝开工产能增加，氧化铝供需分歧仍存，市场僵持 [12] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿库存小幅回升，到货持稳但下游氧化铝采购谨慎，考虑几内亚雨季扰动，7月后铝矿供给或重新转偏紧；冶炼厂利润恢复，国内氧化铝周度产量环比回升，库存整体小幅累库但部分区域偏紧持续；铝锭社库45.9万吨，较上周降约9%，较去年同期低约41%，处2017年以来低位，去库因供应端偏紧、铸锭量下降、到货量低；铝棒12.87万吨，较上周减约3%，较去年同期低约23%，处于2016年以来区间偏低水平；海外LME铝库存继续小幅去库，自2024年5月底来持续回落，年内海外电解铝厂产量回升空间有限，中美欧关税缓和，库存或延续下降 [16] 供需情况 - 2025年全年国内产量增幅有限，理论进口利润倒挂使进口冲击减弱，国内增长措施发力，供需预计较2024年收紧，但6、7月云南地区电力充足，国内淡季，供需或重新季节性过剩 [17] - 本周下游铝加工整体淡季氛围浓厚，开工较上周降0.5个百分点至60.4%；原生合金下游铝合金轮毂板块订单稳定性良好；铝板带板块个别样本企业因铝价高企暂缓生产节奏；铝线缆板块采购力度不佳，观望情绪弥漫；建材及光伏边框型材样本企业开工延续下滑，汽车型材企业新订单签订乏力，后续开工或承压；铝箔加工费低位抑制需求；再生铝板块因行业理论亏损面扩大，部分企业减产观望；预计下周下游铝加工周度开工率或继续环比微降 [25][26] 期现结构 - 沪铝期货价格结构偏强，最近一周走高主要体现在近月端，体现出市场对社库偏低、LME逼仓及国内近期出口回升的预期 [31] 价差结构 - LME（0 - 3）贴水0.4美元/吨（上周贴水4.91美元/吨），自2024年5月中下旬来LME库存持续小幅去库，目前LME伦铝库存处于1990年来偏低水平；A00铝锭现货商报贴水230元/吨，上周报升水80元/吨，国内社库延续去库，下游商家对近一周铝价走高认同度不高 [34] - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1700元/吨，上周为 - 2190元/吨；目前原铝与合金价差处于近年来的区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [38][40] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：净多头寸稳中略回升，最近五周净多头寸小幅回升，最新一期多头阵营持稳而空头阵营减仓，但考虑美国制造业数据仍偏承压，近期铝价反弹是中美贸易框架共识达成后的情绪修复，暂难判定为主动拉升，短期市场或震荡为主 [41] - 上期所电解铝品种资金动向：本周净空持稳，多空阵营均明显增仓，市场分歧加大；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅增仓，以中下游企业为主背景资金净空头寸持稳运行，下周或稳中有所调整 [44]