A股从估值驱动到盈利驱动的路径 - 当前A股上涨主要体现为估值修复行情，受财政政策、流动性充裕及"反内卷"政策推动，但后续需关注企业盈利实质性增长以实现更健康、可持续的发展 [6] - 美股经验显示企业盈利可与本土经济增速脱钩，2010-2019年标普500每股收益平均增速5.32%，远超同期美国经济增速2.40% [1][7] 美股盈利强于经济基本面的驱动因素 - **全球化布局**：标普500企业非美国营收占比达41%，信息技术（55%）、材料（52%）等行业海外收入占比高，有效对冲本土经济波动 [8][9] - **市场开放性**：美股吸引全球企业上市，如纽交所汇聚48个国家和地区的530家国际企业，1080家上市公司总部和注册地均不在美国，共享全球增长红利 [11] 对A股的启示 - **企业层面**：中国龙头企业需提升海外收入占比，依托技术创新拓展"一带一路"及新兴市场，弱化盈利与国内经济波动的强相关性 [12] - **市场层面**：通过沪港通、科创板红筹回归等机制提升开放性，吸引全球"硬科技"企业上市，推动A股从本土市场向全球市场升级 [12]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年拥有人应占溢利增加人民币6.96亿元至7.74亿元，较2024年同期的3.87亿元增长80%至100% [1] 海外业务表现 - 海外水泥销量从2024年上半年的116万吨增长230%至2025年上半年的380万吨 [1] - 海外水泥收益从2024年上半年的9.23亿元大幅提升至2025年上半年的18.81亿元 [1] 中国业务经营表现 - 中国水泥平均售价从2024年上半年的每吨270元提升至2025年上半年的每吨281元 [2] - 中国水泥销售成本从2024年上半年的每吨230元下降至2025年上半年的每吨217元 [2] - 中国水泥销售毛利从2024年上半年的2.84亿元增长48%至2025年上半年的4.198亿元 [2] 非经常性项目贡献 - 2025年上半年通过销售物业取得溢利9770万元，2024年同期无此项收入 [3] - 2025年上半年确认商誉及其他非流动资产减值亏损拨回1.146亿元，2024年同期无此项拨回 [4]

股市表现 - 纽约股市三大股指9日显著上涨 道琼斯工业平均指数上涨217.54点至44458.3点涨幅049% 标准普尔500种股票指数上涨3774点至626326点涨幅061% 纳斯达克综合指数上涨19287点至2061134点涨幅095% [1] - 标普500指数十一大板块八涨三跌 公用事业板块和科技板块分别以100%和094%涨幅领涨 必需消费品板块和能源板块分别以055%和050%跌幅领跌 [1] 机构观点 - 瑞银预计股市未来12个月将继续上涨 认为贸易谈判中的关税不确定性正逐步清晰 美国可能采取对等关税威胁但不会将关税提升至负面影响程度 [1] - 瑞银预期2026年企业季度盈利增长有望恢复至6%以上 全年盈利增长可能达到8% 预测标普500指数2026年6月前将达到6500点较目前水平上涨约4% [1] 货币政策 - 美联储6月会议纪要显示大多数官员预计今年将降息但对幅度和时机存在分歧 认为降息应较小且当前利率已接近中性水平 [2] - 美联储讨论了应对关税引发的通胀压力及劳动力市场疲软 货币政策走向仍存在不确定性 [2] 能源市场 - 美国原油库存减少710万桶远超预期的380万桶 汽油库存下降270万桶与预期增加420万桶相反 精炼油库存减少80万桶略好于预期的170万桶 [2] 个股动态 - 英伟达股价收涨18% 市值突破4万亿美元创上市公司估值新高 [2] - 维罗纳制药因默克100亿美元收购协议盘前交易飙升20% 交易预计2025年第四季度完成 [3] - 默克表示收购将扩展其心肺疾病治疗产品管线推动收益增长并为股东创造价值 当天股价变化不大 [3]

美股二季报展望 - 标普500指数创下6279点历史新高后，企业盈利表现将成为维持涨势的关键因素 [1] - 二季度每股收益同比增长预计从一季度的12%放缓至4%，利润率收缩是主因 [1][2] - 关税成本对企业利润率的冲击成为市场核心关注点，将直接影响股价走势 [1][2] 盈利预期与市场结构 - 73%的标普500成分股将在7月15日至8月1日集中发布二季报 [2] - 分析师预计标普500可能再次超越"低门槛"的4%盈利增长预期 [2] - 市场内部结构存在隐忧：经济增长定价分歧、标普500的52周市场广度狭窄、估值处于20年高位 [2] 关税影响量化分析 - 美国有效关税税率已从10%上调至13%，预计最终将增至17% [2] - 高盛假设消费者将承担70%关税成本，而企业调查显示预期转嫁比例约50% [3] - 企业选择消化关税或转嫁消费者的策略将实质性影响利润率 [1][3]

市场前景与盈利预期 - 标普500指数接近历史新高 但即将迎来财报季的重大考验 [1] - 华尔街预计标普500成分股Q2利润同比仅增长2.8% 为两年来最小增幅 [2] - 11个标普500板块中仅6个预计利润增长 为2023年Q1以来最少 [2] - 2025年Q2盈利增长预期因关税和地缘政治风险下降 [2] 行业盈利分化 - 能源行业Q2盈利预计同比降幅最大达25.5% [5] - 非必需消费品行业预计无盈利增长 为10个季度以来首次 [5] - 联邦快递(FDXUS)因全球需求不确定性下调本季利润预期并取消全年指引 [5] - 通用磨坊(GISUS)预计调整后利润下降 主因关税/冲突/法规影响消费者行为 [5] 分析师观点分歧 - Alpine Woods策略师指出盈利驱动面临风险 行业衰退可能压制整体增长 [2] - Baird策略师认为消费降温源于劳动力市场疲软/关税不确定性/后疫情消费潮消退 [5] - Yardeni Research认为分析师对财报季预测过于保守 可能上调预期 [6] - CFRA策略师指出企业已通过预期管理将盈利疲软因素反映在股价中 [6] 关税与商业环境 - 全球关税影响是财报季预期黯淡的主因 企业持续发出预警 [5] - Business Roundtable调查显示169名CEO因关税下调未来六个月预期 [6] - Bloomberg Intelligence指出企业难以量化关税成本 导致2025年预期下调 [6] - 即便Q1盈利超预期 美/欧/中企业仍普遍下调全年展望 主因成本上升和贸易紧张 [6]

美股市场现状 - 美股在持续强劲反弹后正面临严峻现实考验 标普500指数期货小幅上涨0 02% 道指期货微跌0 1% 纳指期货上涨0 2% [1] - 标普500指数距离历史新高仅一步之遥 但不断攀升的估值已让部分看涨人士感到不安 市场担忧股价涨幅可能超越企业盈利实际增速 [1] 估值水平分析 - 标普500指数未来12个月预期市盈率达22倍 比长期平均水平高出35% 美国银行追踪的20项估值指标均显示该指数"昂贵" [3] - 彭博模型分析显示 假设股价不变 标普500指数盈利需在未来一年增长30%才能回到"公允价值"水平 [4] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔暗示可能"宜早不宜迟"采取降息行动 通胀下降和劳动力市场走弱或促使更早政策调整 [4] - 市场将降息视为缩小基本面与市场价格差距的潜在途径 投资者密切关注鲍威尔后续证词以验证政策宽松预期 [4] 市场观点分歧 - 嘉信理财指出下半年盈利乐观情绪过高 叠加高估值倍数 对盈利超出预期的压力显著增大 [4] - BMO资本市场将标普500年底目标从6100点上调至6700点 认为市场表现正在拓宽 企业指引将在财报季后增加 [5] 宏观经济关注点 - 本周五将公布核心PCE数据 经济学家预计5月数据较4月有所上升 投资者同时关注特朗普关税对物价的影响 [5] - 中东停火协议进展受市场关注 目前协议维持且未有新的袭击报告 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入243.18亿元，同比增长11.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.01亿元，上年同期亏损12.36亿元，同比增长261.92% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.14亿元，上年同期亏损10.52亿元，同比增长281.92% [1] - 经营活动产生的现金流量净额38.19亿元，同比增长69.02% [1] - 基本每股收益0.3025元，同比增长261.94% [1] - 稀释每股收益0.2887元，同比增长254.55% [1] - 加权平均净资产收益率4.76%，上年同期为-3.81%，提升8.57个百分点 [1] - 2025年第一季度毛利率14.29%，同比增长336.96% [2] - 2025年第一季度净利率8.53%，同比增长248.26% [2] - 2024年营业收入1048.63亿元，同比增长16.64% [4] - 2024年归母净利润92.30亿元，同比增长244.46% [4] - 2024年扣非归母净利润95.73亿元，同比增长248.38% [4] - 2024年基本每股收益1.39元 [4] 资产负债情况 - 2025年第一季度末总资产950.16亿元，较上年度末增长1.23% [1] - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的所有者权益430.52亿元，较上年度末增长5.13% [1] - 截至2025年第一季度末每股净资产6.35元，同比增长35.68% [2] - 截至2025年第一季度末每股经营性现金流0.57元，同比增长68.98% [2] 费用控制 - 2025年第一季度销售费用、管理费用、财务费用总计13.77亿元，占营收比5.66%，同比减少24.65% [2] 高管信息 - 董事长温志芬2023年薪酬327.9万元，2024年薪酬699.8万元，涨薪幅度113.42% [4] - 温志芬1970年出生，博士学历，1993年加入公司，现任董事长等职务 [4] 公司基本信息 - 主营业务为肉鸡和肉猪养殖及其产品销售 [4] - 主要产品为肉鸡和肉猪 [4] - 成立日期1993年7月26日，上市日期2015年11月2日 [4] - 注册地址广东省云浮市新兴县新城镇东堤北路9号 [4]

全球主要资本市场收益率特征 - 标普500指数、日经225和印度NIFTY50指数表现最佳，2011-2024年全收益指数年化收益率分别为13.8%、12.4%和11.5% [5] - 欧洲市场富时100和DAX指数年化收益率分别为6.3%和7.8%，韩国KOSPI200和沪深300指数表现相对落后，年化收益率分别为2.9%和3.9% [5] - 企业盈利增长是各国资本市场主要收益来源，标普500、日经225和NIFTY50企业盈利年化增速分别为7.6%、9.7%和10.3%，占其总回报比重达78%-90% [7] 股市长期收益率驱动因素 - 收益率三大要素：企业盈利增长、估值变化、股息红利，长期收益率提升主要依赖企业盈利增长 [6] - 沪深300成分股2011-2024年盈利年化增速仅2.9%，若提升至美股水平（7.6%），年化收益率可从不足4%升至9% [7] - 估值变动对多数市场影响较小，沪深300估值年化拖累收益1.2%，主要因消化早期高估值（PE从2010年15.3倍降至2024年12.9倍） [8] 经济发展阶段与股市回报关系 - 上市公司盈利和估值随经济阶段转变呈"U"形走势：高速增长期高盈利高估值→转型期下降→成熟期回升 [10][11] - 中国2011年后进入转型阶段，名义GDP增速从2000-2010年14.9%降至2011-2024年8.7%，上证指数盈利增速从17.4%骤降至2.3% [14] - 美国经验显示转型成功后盈利占比提升，标普500成分股盈利/GDP比值在90年代后持续上升 [13] A股未来投资回报提升动力 - 上市公司质量提升：研发支出从2016年368亿元（营收占比0.1%）增至2023年1.57万亿元（占比2.16%） [17] - 分红回购增长：A股分红金额从2010年不足3000亿元增至2024年1.9万亿元（+554%），但回购规模仅1600亿元（市值占比0.2%） [18][19] - 耐心资本流入：保险资金余额从2013年7万亿增至2024年32.2万亿，企业年金从4906亿增至3.5万亿，政策要求险资年增保费30%投A股 [20][21]

公司财务表现 - 2024 年营业利润 6.90 亿元，同比增长 39.23%；归属于上市公司股东的净利润 6.77 亿元，同比增长 45.84%；扣除非经常性损益的净利润为 5.61 亿元，同比增长 46.19% [2] 公司销售情况 - 2024 年共销售车辆 47.99 万辆，同比增长 13.43%，其中燃油摩托车销售约 44.54 万辆，总量同比增长 13.5%，大排量摩托车销售约 18.20 万辆，同比增长 32.25%；小排量摩托车销售约 26.34 万辆，同比增长约 4.65% [3] - 国内市场燃油车共销售 21.18 万辆，较同期持平，其中大排量摩托车销售 11.66 万辆，同比增长 34.44%，保持市占率第一；出口燃油车 23.36 万辆，同比增长 22.36%，其中大排量摩托车销售 6.54 万辆，同比增长 28.52% [3] 行业竞争格局 内销 - 两轮燃油摩托车销量前十企业合计占比 66.68%，公司以销售 21.13 万辆排名第 6 位，市场占比约 4.6% [3] - 大排量市场中，销量前十企业合计占比 90.97%，公司以销售 8.72 万辆排名第 1 位，市场占比约 21.9% [3] - 小排量市场中，销量前十企业合计占比 69.18%，公司以销售 12.41 万辆排名第 9 位，市场占比约 2.9% [3] - 电动摩托车内销前十企业中，雅迪以 142.95 万辆一家独大，市占率占 64.1% [3] 外销 - 两轮燃油摩托车企业中前十名企业出口量占比达 61.14%，大排量出口前十企业合计占比达 95.07%，公司出口量排名第 15，占比 2.2%，出口额排名第 5，占比 5.0%，大排量产品出口 3.96 万辆排名第 5，占比 11% [3][4] - 电动摩托车外销前十企业中，五羊本田相对居前，公司居第 2，但各企业出口体量均较小 [4] 整体竞争 - 中国品牌通过智能制造和工业互联网摆脱低端形象，小排量车型上中国品牌通过高性价比占据份额，但面临日本和印度品牌挤压；大排量车型上外资品牌主导高端市场，中国品牌逐步渗透高端化市场 [4] 公司未来盈利驱动因素 - 坚持摩托车主业，增强大排量摩托车研发及品控，保持国内市场领先地位，并通过国际赛事、展览等推广至国际市场 [2][3] - 扩建近 800 亩新园区，通过海外市场扩张扩大销售规模 [3] 行业发展前景 - 2024 年中国摩托车产业整体表现良好，产销小幅增长，出口量创历史新高，大排量休闲娱乐摩托车市场需求旺盛，电动摩托车下滑明显，产业向高质量发展转型 [4] - 2025 年供给持续丰富，叠加龙头企业发力出口业务，中大排的内外销有望共振向上 [4] 数据获取途径 - 各摩托车生产企业的生产销售数据会汇总到中国摩托车商会，一般次月 15 号后可从其获取上个月的统计数据 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收为9689.62万元，同比增长17.41% [1] - 2025年第一季度净利润为915.73万元，同比增长13.32% [1]