交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-05-12燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构维持在当前水平附近，由于现货市场买兴升温，船用燃料油现货 溢价上涨，同时，全球最大加油枢纽新加坡的商业燃料油库存降至七周低点，进口量连续第二周下降； 中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为402.43美元/吨，基差为53元/吨，新加坡低硫燃料油为493.5美元/吨，基 差为190元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油5月7日当周库存为2412.9万桶，增加40万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线附近运行，20日线偏平；中性 5、主力持仓：高硫主力持仓多单，多增，偏多； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油基本面因套利货供应和调油组分流入量增加，部分市场人士预计未来几周低硫燃料油市场基本面压力增大；4月新加坡高硫燃料油近月合约总持仓量环比降11.32%至937万吨，连续三月下滑；原油盘中下跌，消息面缺乏支撑，暂无利多下燃油低位运行，FU2507在2800 - 2860区间运行，LU2506在3310 - 3370区间运行 [3] - 行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油基差51元/吨，低硫燃料油基差165元/吨，现货升水期货；4月23日当周新加坡燃料油库存2598.9万桶不变；价格在20日线下方运行，20日线偏下；高硫主力持仓空翻多，低硫主力持仓多翻空；原油盘中下跌，消息面缺乏支撑，燃油低位运行，FU2507在2800 - 2860区间运行，LU2506在3310 - 3370区间运行 [3] 多空关注 - 利多未提及，利空未提及，行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 基本面方面，套利货供应和调油组分流入量增加推高新加坡地区库存，部分市场人士预计未来几周低硫燃料油市场基本面压力增大；4月新加坡高硫燃料油近月合约总持仓量环比下降11.32%至937万吨，主要因380CST近月合约及380CST东西套利合约持仓量减少 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油4月23日当周库存为2598.9万桶，不变；还展示了2月12日至4月23日期间新加坡燃料油库存的具体数据及增减情况 [3][7]

4月30日，燃料油期货延续弱势震荡，主力合约现报2919.00元/吨，跌幅达2.08%。 【消息面汇总】 因乌克兰无人机袭击减少，相比3月份，4月1日至20日俄罗斯燃料油出口小幅增加至62.4万桶/天，发往 亚洲的货量增加0.46万桶/天，VGO出口量攀升至16.8万桶/天，为近11个月的高点。 新加坡企业发展局（ESG）：截至4月23日当周，新加坡燃料油库存上涨123.9万桶达到2412.6万桶的18 周高点。 4月29日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2506结算参考价升贴水+158元/吨，为3645元/ 吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2506结算参考价升贴水190元/吨，为3253元/吨。 机构观点 光大期货：预计5月东西方套利到货量减少将在短期内支撑低硫市场基本面；高硫燃料油也受益于中东 夏季发电需求改善预期的支撑，但原料采购需求低迷仍将施压市场，且来自中东货源将在4月底陆续抵 达。短期预计FU和FU绝对价格暂时持稳，目前来看高硫需求的支撑可能会更强，由于油价波动率仍然 高位，考虑以做多裂解价差为主。 瑞达期货（002961）：燃料油市场交投气氛温和，下游商家节前适度补库，但对 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-04-30燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构走弱，不过，贸易人士预计由于未来几周进入新加坡的套利船货 减少，市场将获得短期支撑；作为全球最大船加油枢纽，新加坡近期高硫燃料油库存持续攀升，因中东 地区多批船货到港；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为423.47美元/吨，基差为146元/吨，新加坡低硫燃料油为497.5美元/吨，基 差为183元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油4月23日当周库存为2598.9万桶，不变；中性 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线偏下；偏空 利空： 行情驱动：供应端减产有 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种投资评级为无 [2] - 跨期投资建议关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现投资评级为无 [2] - 期权投资评级为无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.46%，报3026元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.94%，报3529元/吨 [1] - 原油价格延续震荡走势，短期不确定性因素多，趋势不明朗，对下游FU、LU价格指引有限 [1] - 燃料油前期现货端紧张矛盾缓解，炼厂与船燃端需求面临利空，但夏季中东、埃及等地电厂终端需求将季节性提升，埃及、伊朗与伊拉克或用高硫燃料油替代天然气，4月埃及、沙特高硫燃料油进口已有显著增加信号，未来几个月有望贡献更多消费增量 [1] - 低硫燃料油市场结构有边际好转迹象，现货贴水、月差与裂解价差回升，西区套利船货供应边际收紧，但剩余产能充裕，科威特、尼日利亚炼厂产量近期回升，且需求份额被替代趋势未逆转，5月地中海ECA生效后或面临进一步压力，关税冲突延续会使全球贸易需求下行，对低硫燃料油需求利空更敏感 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格震荡，对下游价格指引有限 [1] - 燃料油基本面有变化，前期现货紧张矛盾缓解，夏季电厂终端需求或提升，高硫燃料油有额外消费增量 [1] - 低硫燃料油市场结构边际好转，但产能充裕，需求份额被替代趋势未改，面临潜在压力 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，掉期近月合约，近月月差，以及燃料油FU、低硫燃料油LU期货主力合约、指数、近月合约收盘价、月差、成交持仓量等图表 [3]

文章核心观点 4月28日盘中燃料油期货主力合约高位震荡涨幅近1% 大越期货预计燃料油价格继续随势震荡 西南期货认为燃料油走势料震荡偏强 [1] 市场行情 - 4月28日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3041.00元 截止发稿报3036.00元 涨幅0.80% [1] - 新加坡180 - cst燃料油评估价每吨450.6美元 380 - cst燃料油评估价每吨437.38美元 含硫量0.5%的船舶燃料油每吨493.4美元 [2] 大越期货观点 - 本周下游船燃需求相对稳定 亚洲低硫燃料油市场结构维持当前水平 5月东西方套利到货量减少将短期支撑市场基本面 虽新加坡整体库存高但符合规格现货供应有限 预计短期内市场温和上行 [1] - 高硫燃料油市场受益于中东夏季发电需求改善预期支撑 但下游船燃需求疲软及原料采购需求低迷持续施压 新加坡现货市场有大量高硫船货待售 4月底中东货源陆续抵达 5月到港量或减少 [1] - 原油价格或震荡 预计燃料油价格继续随势震荡 高硫短线2900 - 31050区间操作 低硫短线3350 - 3550区间操作 [1] 西南期货观点 - 第二季度末亚洲高硫燃料油市场进入季节性需求旺季 因中东发电需求达高峰 超低硫燃料油市场稳中坚挺 供应和需求基本面趋于平衡 商家关注亚洲外供应 [2] - 亚洲地区低硫燃料油供应有限 因炼油厂检修及炼油利润不佳产量减少 韩国部分炼油商考虑购买船用燃料油 [2] - 中石油装运13万吨4月初从巴西装船含硫量0.3% - 0.4%的燃料油 目的地未敲定 中国台湾地区中油公司销售5月份装船的3.05万吨催化剂分馏塔底料 [2] - 俄罗斯与美国谈判进展不顺 制裁措施未缓解 市场高硫燃料油供应存在紧张预期 燃料油走势料震荡偏强 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周全球燃料油价格继续反弹，但上行趋势减弱，裂解、月差在当前位置反复震荡 [4] - 中东地区发运量达近期高点，当下处于市场淡旺季转换节点，未来燃料油将进入需求旺季 [4] - 发电市场粘度价差维持上行趋势且处季节性高点，Bunker和FOB现货价差也有同样情形，需求落地使高硫价格短期有明显支撑 [4] - 伊朗南部港口爆炸或在下周开盘刺激高硫价格强势上涨 [4] - 中国国营炼厂检修或使低硫供应短暂缺口，但亚太市场难现供应缺口，船燃领域低硫或继续受高硫挤兑，短期表现弱于高硫 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 给出国内炼厂燃料油产量、低硫产量、商品量的月度数据 [17] 需求 - 展示新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量、中国低硫燃料油港口实际消费量的月度数据 [20] 库存 - 呈现新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [23][25][26] 价格及价差 - 展示亚太区域富查伊拉、新加坡等地不同硫含量燃料油FOB价格数据 [30][32][33] - 呈现欧洲区域西北欧、地中海等地不同硫含量燃料油FOB价格数据 [34][36][37][40] - 给出美国地区美湾、纽约港等地不同硫含量燃料油现货价格数据 [41] - 展示纸货与衍生品价格，包括西北欧、新加坡不同类型掉期连1、连2、连3价格及FU、LU不同合约价格 [43][44][45][46][47] - 呈现燃料油现货价差，如新加坡高低硫价差、粘度价差 [49][50] - 给出全球燃料油裂解价差，如新加坡、西北欧不同硫含量裂解价差 [54][56][57] - 展示全球燃料油纸货月差，如新加坡、西北欧高低硫不同月份价差 [60][61][62] 进出口 - 展示中国燃料油5 - 7号标号进口、出口数量合计的月度数据 [66][68] - 呈现全球高硫燃料油进口、出口数量周度变化数据 [70] - 给出全球低硫燃料油进口、出口数量周度变化数据 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油市场多空因素交织，预计震荡运行，FU2507在2990 - 3030区间运行，LU2506在3430 - 3480区间运行 [3] - 行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 低硫燃料油市场预计短期内延续温和上行趋势，高硫燃料油市场部分受益于中东夏季发电需求改善预期支撑，但下游船燃需求疲软及原料采购需求低迷仍施压高硫市场 [3] - 新加坡高硫燃料油基差277元/吨，低硫燃料油基差252元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油4月23日当周库存2598.9万桶，不变 [3] - 燃料油价格在20日线下方运行，20日线偏下 [3] - 高硫主力持仓空单，多翻空；低硫主力持仓多单，多增 [3] - 船用油成本端支撑不足，市场观望情绪明显 [3] 多空关注 - 利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 期货行情：FU主力合约期货价前值3032，现值2997，跌35，幅度 - 1.15%；LU主力合约期货价前值3476，现值3423，跌53，幅度 - 1.52%；FU基差前值119，现值277，涨158，幅度132.62%；LU基差前值152，现值252，涨100，幅度65.68% [5] - 现货行情：舟山高硫燃油前值493.00，现值486.00，跌7.00，幅度 - 1.42%；舟山低硫燃油前值498.00，现值495.00，跌3.00，幅度 - 0.60%；新加坡高硫燃油前值423.89，现值437.36，涨13.47，幅度3.18%；新加坡低硫燃油前值488.50，现值495.50，涨7.00，幅度1.43%；中东高硫燃油前值403.04，现值416.37，涨13.33，幅度3.31%；新加坡柴油前值595.23，现值605.01，涨9.79，幅度1.64% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：2月12日2868.9万桶，增13万桶；2月19日2816.9万桶，减52万桶；2月26日2796.9万桶，减20万桶；3月5日2831.9万桶，增35万桶；3月12日2830.9万桶，减1万桶；3月19日2854.9万桶，增24万桶；3月26日2801.9万桶，减53万桶；4月2日2666.9万桶，减135万桶；4月9日2710.9万桶，增44万桶；4月16日2598.9万桶，减112万桶；4月23日2598.9万桶，不变 [7] 价差数据 未提及有效内容

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 原油价格震荡，对下游FU、LU价格指引有限；高硫油月差结构边际转弱，中期结构性支撑因素仍存；低硫燃料油市场结构有好转迹象，但中期需求替代趋势未逆转 [2] - 美国对伊朗制裁抑制其原油、燃料油供应，4月伊朗高硫燃料油发货量57万吨，环比减少25万吨，同比下降75万吨，伊核谈判重启但制裁未放松 [2] - 夏季临近，中东、埃及等地电力需求季节性提升，因天然气短缺，埃及、伊朗与伊拉克预计增加高硫燃料油使用量 [2] - 低硫燃料油短期船燃需求回升或因关税落地前抢出口，5月地中海ECA生效后或面临压力，关税冲突延续将使全球贸易需求下行，低硫燃料油反应更敏感 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.23%，报2961元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.99%，报3441元/吨 [1] 策略 - 高硫方面维持震荡，低硫方面维持震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套），期现和期权无策略 [3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，展示燃料油不同类型合约的价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [4]