报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收稳步增长但归母净利润下降，考虑收入增速放缓和减值压力下调25 - 27年归母净利润，仍维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为6094.08亿元、6345.52亿元、6581.26亿元、6910.37亿元、7385.14亿元，增长率分别为6.43%、4.13%、3.72%、5.00%、6.87% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为129.88亿元、120.15亿元、128.24亿元、140.10亿元、156.58亿元，增长率分别为13.58%、-7.49%、6.73%、9.25%、11.76% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为6.39、6.91、6.47、5.93、5.30；市净率分别为0.52、0.50、0.47、0.44、0.41；市销率分别为0.14、0.13、0.13、0.12、0.11；EV/EBITDA分别为3.48、3.90、5.17、4.57、3.97 [5] 业务收入情况 - 24年工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务收入分别为5750.03亿元、254.04亿元、312.81亿元，同比分别+4.42%、+5.95%、-1.71% [2] - 24年新能源业务营收107.57亿元，同比+13.12%；24年末控股并网装机容量33.13GW，同比+22% [2] - 24年新签合同额12706.91亿元，同比+11.19%，能源电力/水资源与环境业务新签合同同比+23.68%、+6.19% [2] 利润率与现金流情况 - 24年毛利率13.19%，同比-0.04pct；期间费用率8.72%，同比-0.05pct；净利率2.5%，同比-0.33pct [3] - 24年CFO净额为245.46亿元，同比多流入22.81亿元 [3] 基本数据 - A股总股本17226.16百万股，流通A股股本13071.53百万股，A股总市值83030.09百万元，流通A股市值63004.75百万元 [7] - 每股净资产7.91元，资产负债率79.03%，一年内最高/最低股价为6.24/4.33元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E股东权益合计分别为259650.10百万元、271577.14百万元、285397.46百万元、300496.79百万元、317372.48百万元 [10] - 2023 - 2027E非流动负债合计分别为349965.37百万元、413646.01百万元、414803.13百万元、417764.56百万元、422036.74百万元 [10] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2027E货币资金分别为97495.68百万元、115037.83百万元、119311.58百万元、129013.49百万元、137968.39百万元 [11] - 2023 - 2027E营业收入分别为609408.45百万元、634552.12百万元、658126.22百万元、691036.71百万元、738513.64百万元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为527934.14百万元、550105.17百万元、569821.23百万元、597427.10百万元、637149.43百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为17185.42百万元、15825.69百万元、12823.50百万元、14010.26百万元、15658.49百万元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为22264.66百万元、24545.70百万元、24522.13百万元、38497.88百万元、39907.46百万元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-80926.07百万元、-55580.47百万元、-17261.32百万元、-17013.75百万元、-17160.46百万元 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1延续增长态势，拟提高现金分红比例回报股东；电连接和智能电工照明业务表现稳健，新能源业务成长突出；毛利率受铜价影响短期承压，营销投入加大匹配品牌升级战略；经营现金流下滑，合同负债增长为Q2业绩提供支撑；预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168亿元，同比+7%，归母净利润43亿元，同比+10%，扣非后归母净利润37亿元，同比+1%；24Q4单季营收42亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比 - 5%，扣非后归母净利润9亿元，同比 - 16%；25Q1营收39亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比+5%，扣非后归母净利润9亿元，同比+5% [1] - 2024年公司银行理财收益5.4亿元，同比+183% [1] - 2024年公司拟每10股派息24元，现金分红比例提高至73% [1] 业务表现 - 电连接业务：2024年实现收入76.8亿元，同比+4%，24H2收入38.1亿元，同比+3%；预计25Q1延续稳健表现；转换器业务推动产品升级并拓宽产品线，电动工具业务丰富产品线提供增量 [2] - 智能电工照明业务：2024年实现收入83.3亿元，同比+5%，24H2收入41.2亿元，同比 - 0.3%；墙开产品预计稳健增长，LED照明业务预计承压，无主灯等新兴业务预计快速成长；渠道端推动综合化探索新零售业态，完善渠道布局，沐光无主灯专业渠道门店运营效能提升；预计2025年业务有望稳健表现 [3] - 新能源业务：2024年实现收入7.8亿元，同比+105%，24H2收入4.9亿元，同比+97%；25Q1预计延续快速增长；产品线不断丰富，提升全栈自研能力，储能业务扩充产品线、夯实核心技术 [4] 盈利指标 - 毛利率：2024年综合毛利率43.25%，同比+0.04pct；电连接、智能电工照明、新能源毛利率分别为40.97%、46.18%、34.81%，分别同比+0.08、+0.37、+0.65pct；24Q4/25Q1毛利率分别为43.62%、41.04%，同比 - 3.15、 - 1.12pct，受铜价影响下滑 [5] - 净利率：2024年归母净利率25.38%，同比+0.72pct；24Q4单季归母净利率23.86%，同比 - 1.99pct，除毛利率影响外，管理+研发费用率增加拖累盈利；25Q1单季归母净利率24.86%，同比+0.42pct，盈利能力修复 [5] 现金流情况 - 2024年公司经营现金流净额37.3亿元，同比 - 23%，收现比110.52%；25Q1经营活动现金流净额14.1亿元，同比 - 7%，受线上销售占比提升影响 [11] - 25Q1合同负债6.83亿元，较2024年底增长+169%，为Q2业绩提供支撑 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入分别实现181.05/199.23/218.63亿元，同比+7.57%/ +10.04%/ +9.74%；归母净利润45.67/52.79/59.03亿元，同比+6.89%/ +15.61%/ +11.81%；当前市值对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,831|18,105|19,923|21,863| |(+/-) (%)|7.24%|7.57%|10.04%|9.74%| |归母净利润（百万元）|4,272|4,567|5,279|5,903| |(+/-) (%)|10.39%|6.89%|15.61%|11.81%| |每股收益(元)|3.31|3.53|4.09|4.57| |P/E|21.78|20.38|17.63|15.76|[14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产、营业收入、营业成本等多项内容 [15]

4月26日，英飞特（300582）发布2024年年度报告。2024年，公司在多重挑战中稳步前行，实现了业绩 的全面回暖。报告期内，公司实现营业收入26.68亿元，同比增长1.41%；归母净利润907.18万元，同比 实现扭亏；经营活动现金流净额达4.70亿元，经营质量显著改善。 在保持稳定经营的基础上，公司持续强化研发投入，全年研发支出达1.82亿元，同比增长8.32%。多项 核心指标的改善，展现出英飞特在应对内外部不确定性方面的坚实韧性和发展后劲。 全球化布局显韧性，跨周期能力持续增强 在全球贸易摩擦频发、地缘政治风险加剧的背景下，英飞特"本地化生产+全球协同"的战略布局展现出 更强的韧性与穿越周期的能力。公司目前已在中国杭州桐庐、印度、墨西哥、意大利设有自有生产基 地，形成立足中国、辐射全球的制造网络，同时还在欧洲、印度、美洲、东南亚等地建立了多个 ODM/OEM代工合作伙伴，配套体系遍布主要市场。 公司全球生产布局灵活，使公司具备了全球多区域备份生产的能力，有助于缩短与客户的物理距离、提 供更贴近客户的服务以提升销售规模，有助于建立基于全球的供应链体系以保障供应安全和交付能力， 实现快速应对地缘政治、规 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近期，浙江老牌房企卧龙资源集团股份有限公司（600173.SH）（下称"卧龙地产"、"上市公司"）发布一则重大资产出售公告，引发市场高度关 注。 公告显示，卧龙地产主要从事房地产开发与销售业务和矿产贸易业务，此次拟将持有上海卧龙矿业有限公司（下称"上海矿业"、"标的公司"）90%股权出 售给间接控股股东卧龙控股集团有限公司。 出售后，公司将彻底剥离矿业贸易业务，同时解决与浙江卧龙矿业的同业竞争问题。 这场涉及关联交易的重组动作，宣告公司三年跨界尝试的终结。 值得一提的是，截至4月16日收盘，上市公司股价报收6.41元/股，相较于年初3.95元/股的股价，公司股价年内涨幅超60%，市值达到44.87亿元。 制图：佘诗婕 剥离七成营收业务 卧龙地产在二级市场的受欢迎与其基本面反差可谓鲜明。 数据显示，2024年，卧龙地产全年营业收入为36.11亿元，2023年营收规模为47.56亿元，同比下滑24%；同期，归母净利润为0.41亿元，2023年为1.64亿 元，同比下滑75%。 值得一提的是，上市公司归母净利润已经连续6年下滑，2018年该值为5.77亿元，2024年对比 ...

文章核心观点 - 卧龙地产2024年业绩公布，正进行战略转型发展新能源业务，拟更名并公布2025年经营计划及估值提升方案，持续分红回购展现发展信心 [1][2] 2024年业绩情况 - 2024年全年实现营业收入36.11亿元，实现归母净利润0.41亿元 [1] 2024年经营举措 - 加大房地产业务去库存力度，加速资金回笼，通过成本和费用管控提升运营效率 [1] - 积极拓展矿产贸易资源，优化资金周转和使用效率，降低成本提升盈利水平 [1] 战略转型情况 - 新能源业务将成新增长极，年初至今完成多项资产收购，持有龙能电力45.68%股权、卧龙储能股权、卧龙氢能51%股权及舜丰电力股权并纳入合并报表 [1] - 以多维优势全面融合为核心，推动风能、光伏、储能和氢能各业务板块协同发展 [1] 公司更名情况 - 公司中文名称拟变更为卧龙新能源集团股份有限公司，议案已通过2025年第二次临时股东大会审议，尚需办理变更登记与备案手续 [2] 2025年经营计划 - 全力发展新能源板块业务，打通海外销售渠道，建立成熟团队，积累优质客户，加强全球化布局 [2] - 2025年全年预计营业收入55.36亿元，相较2024年增加近20亿元 [2] 估值提升计划 - 3月发布2025年度估值提升计划暨提质增效重回报行动方案，从八个方面提升公司投资价值和股东回报能力 [2] 分红回购情况 - 2022 - 2024年度累计现金分红1.16亿元，占三年年均净利润的64.72% [2] - 2024年合计回购金额3499.51万元，占2024年归母净利润的85.64% [2]

核心观点 - 供应链贡献营收增量，费用减少带动扣非业绩同比+13.8%，2024 年公司实现营业收入315.89 亿元（同比+23.7%），归母净利润8.53 亿元（同比+1.0%），扣非归母净利润8.08 亿元（同比+13.8%），24 年ROE - 加权增至17.4%，经营现金流净额17.5 亿元，投资现金流净额 - 8.06 亿元，分红率提至73%，股息率约4.3% [1] 业务情况 城燃业务 - 2024 年天然气供应量49.07 亿方（同比+2.5%），销售量44.99 亿方（同比 - 1.5%），同口径下工商业气量或下滑2.4%，单方售价和成本分别同比 - 5.18%、 - 5.20%，单方毛差略有下降但相对平稳，或因工商业需求不足实施降价促销策略 [2] - 2025 年需关注下游需求对气量增速影响，价差端有望改善，长协在油价下行趋势下具优势，中海油抬高价格有压力，年初至今LNG 到岸价稳中有降 [2] 供应链业务 - 发挥能源基础设施和资源优势，形成石油化工和天然气供应两大主线，2024 年供应链业务实现营收158.48 亿元（同比+83.2%） [2] 新能源及延伸业务 - 积极拓展氢能、热能、光伏及储能等新能源业务贡献利润增量，2024 年加氢量6.8 万公斤，供热约123 万吉焦，发电约3500 万千瓦时 [2] 盈利预测及投资建议 - 考虑2025 年有业绩补偿款回款可能，预计25 - 27 年归母净利分别为9.6/9.3/10.0 亿元，对应最新PE 估值15.4/15.9/14.8 倍，参考可比公司给予公司2025 年17 倍PE，对应合理价值12.63 元/股，给予“买入”评级 [3]