行业表现 - 逆变器行业整体涨幅达14.07% [1][3] - 板块中股票全部上涨 其中锦浪科技涨停20% 德业股份涨停10% 阳光电源涨超16% [3] - 锦浪科技成交额44.32亿 阳光电源成交额217.11亿 德业股份成交额32.74亿 [4] 三巨头财务与业务对比 - 阳光电源2025H1净利润77.3亿 同比增长56% 储能系统毛利率达39.9% [8] - 锦浪科技2025H1净利润6.0亿 同比增长71% 户用光伏发电业务毛利率58% [8] - 德业股份2025H1净利润15.2亿 同比增长23% 户储业务毛利率超40% [8] - 阳光电源产品矩阵包括集中式、大组串、PCS及集成舱 主攻全球地面电站和央国企集采市场 [8] - 锦浪科技以组串并网逆变器为核心 储能逆变器为辅 聚焦光伏并网市场 [8] - 德业股份以户储、工商业储和微逆为核心 采取新兴市场"农村包围城市"策略 [8] 出货量与技术趋势 - 阳光电源2025H1光伏逆变器出货147GW 储能逆变器出货76.38万台 储能占比41.3% [9] - 德业股份2025H1逆变器出货46.7万台 [9] - 组串式≥200kW技术路线持续上高压 蚕食集中式场景 [11] - 微逆在欧美安全法规推动下 2028年份额有望翻倍至8% [11] - 光储一体机打包销售模式使毛利率较纯逆变器高5-8个百分点 [12] 区域市场增长 - 亚非拉地区因停电刚需和高电价 预计2025-2027年户储市场年复合增长率超30% [14] - 德业股份已在户储增量市场卡位 [14] 公司定位与行业格局 - 阳光电源被定义为"规模王者" 锦浪科技体现"储能弹性" 德业股份代表"细分弯道" [16] - 三巨头形成错位竞争格局 在各细分领域建立优势 共同推动行业技术创新和市场扩张 [17]

行业合作动态 - 近期披露4个重要储能相关签约合作 项目总容量规模超14GWh 涉及万金储能与南京冠隆 瑞浦兰钧与阪和兴业 国轩高科与沙特国际电力和水务公司 独角鲸能源与天恩能源的合作[2] 万金储能合作项目 - 与南京冠隆签订10GWh储能系统和微电网项目战略合作协议 通过整合产能制造与储能技术打造具备市场竞争力的解决方案[3] - 万金储能主要提供储能产品OEM/ODM服务及全产业链条服务 年产能超80GWh 具备工商业产品 光储一体机和大电芯PACK交付能力[5] - 南京冠隆主营业务为储能双向变流器 光储一体机和微电网系统研发 产品应用于户用 工商业及大型储能项目[5] 瑞浦兰钧市场拓展 - 与日本阪和兴业株式会社签署战略合作协议 开启日本市场布局 标志全球化战略重要突破[6] - 未来两年内在日本市场累计交付超1GWh储能系统 参与电力市场 电网调频及分布式能源发展[7] - 日本是全球储能产业发展最成熟 标准体系最严格的市场之一 对产品安全性和系统稳定性要求极高[7] 国轩高科海外项目 - 为沙特ACWA Power中标的摩洛哥光储一体化项目提供1.2GWh储能解决方案 包括314Ah储能电芯 5MWh液冷储能系统和5.5MW PCS中压一体机[8] - 摩洛哥工厂项目稳步推进 将实现电池和储能系统本地化生产与交付[9] - 摩洛哥主权基金CDG向国轩高科电池超级工厂一期项目投资2.8亿美元[10] 独角鲸能源技术方案 - 与天恩能源共同推进山东600MW/1800MWh综合储能电站建设 采用全钒液流+磷酸铁锂混合技术方案[11] - 项目为山东省规模最大的混合储能示范项目 计划2025年年底并网运营[13] - 采用容量+市场双重收益机制 参与调峰 调频 备用等多类电力市场交易 通过智能预测与自动交易策略优化充放电策略[13]

项目批复文件状态及更新情况 - 年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目的备案证于2023年8月3日取得 文号惠行审备[2023]393号 未载明有效期但计划开工时间为2024年 [3] - 环评批复于2023年11月取得 文号锡行审环许号 规定5年内未开工建设需重新报批 [3] - 能评批复于2023年10月取得 文号惠开行审[2023]33号 有效期两年 [3] - 截至2025年7月 项目备案满两年期限不足一个月 尚未开工且未完成延期申请 存在备案失效风险 [4] - 公司已于2025年7月31日完成延期开工申请并取得更新后的备案证 文号惠数投备[2025]418号 计划开工时间调整为2026年 [7][10] 未按计划开工的原因及合理性 - 土地购置时间晚于预期 公司于2024年9月才取得不动产权证书 编号苏(2024)无锡市不动产权第0141736号 [8] - 项目开工涉及多项行政许可及规划准备工作 前期流程繁杂导致2024年未能开工 [8] - 公司需统筹资源优先推进年产15GW储能变流器产业化建设项目 同时为光伏逆变器项目做前期准备 [8] - 备案证载明的计划开工时间仅为初步规划 实际受土地、资金、人力等多因素影响 未按时开工具有合理性 [9] 发行方案调整的法律认定 - 2023年7月发行方案调整内容为：发行对象从"不超过35名特定投资者"变为"包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者" [12] - 调整不涉及增加募集资金总额 仍为不超过255,000万元 [14] - 募投项目未发生变化 仍为年产25GW组串式光伏逆变器、年产10GW储能变流器及10GWh储能系统集成、20万台光储一体机建设项目及补充流动资金 [14] - 定价基准日为发行期首日 方案调整不影响发行定价 [13][15] - 根据《证券期货法律适用意见第18号》第七条 本次调整不属于发行方案重大变化情形 [14][16] 募投项目资金投入时间线 - 公司于2023年5月18日第三届董事会第十七次会议首次审议通过发行方案 [16] - 2023年7月31日第三届董事会第二十次会议确定吴强为部分发行对象 [16] - 所有募投项目资金投入均发生在2023年7月31日之后 无董事会前投入资金 [16][17]

中企在欧洲工商业储能市场布局加快 - 永泰数能和零探智能分别在瑞士和瑞典落地工商业储能项目，标志着中企加快布局欧洲储能市场 [1] 永泰数能瑞士光储一体项目 - 永泰数能向瑞士批量交付智能化光储一体项目，首批在数十个农场和工厂配备20多台设备，包括50kW/103kWh光储一体机和100kW/215kWh风冷工商业储能系统 [2][3] - 该方案提升光伏消纳能力，冬季弱光环境下发电量增长25%，并通过能量时移策略提高光伏利用率和收益 [3] - 系统具备毫秒级并离网切换能力，可充当备用电源，确保极端天气下72小时持续供电，解决瑞士高电价和光伏供电不连续问题 [4] - 公司采用"技术输出+本地化运营"策略，已在欧洲、东南亚、非洲等多地落地储能项目，并与国际企业建立长期合作 [5] - 瑞士因冰川消融导致水电季节性短缺，暴风雪使电网年均断电超72小时，加上碳关税政策，推动高耗能企业部署储能系统 [6] 零探智能瑞典储能系统落地 - 零探智能在瑞典三地并网三套储能系统，总规模达1.8MW/1.982MWh，包括2套400kW/466kWh和1套1MW/1.116MWh系统，全面接入瑞典电力交易市场 [7] - 系统部署于工业园区、物流中心和商业综合体，具备亚秒级响应能力，可快速完成频率调节，满足FFR与FCR-D技术要求 [9] - 通过模块化设计和标准化部署，系统承担削峰填谷、备用电源和光伏消纳等多重作用 [9] - 相比传统扩容方式（需上百万欧元投入和12个月周期），储能系统在3个月内完成部署，降低系统成本与风险 [10] 北欧储能市场前景 - BloombergNEF预测，北欧储能市场2030年前将累计部署超4GW/10GWh储能系统，瑞典因辅助服务市场机制完善和电力零碳转型加速，成为增长最快市场之一 [10] - 瑞典电网面临变电站容量饱和和输电线路负荷限制等瓶颈，储能系统成为高效解决方案 [10]

报告公司投资评级 - 给予海博思创（688411.SH）“买入”评级 [11][13][143] 报告的核心观点 - 海博思创历经14年发展成国内储能龙头并拓展海外市场 国内储能商业模式改善、海外市场放量 公司基本面具高成长性 2025 - 2030年储能装机CAGR超30% 有望迎戴维斯双击 [3][8][143] 公司概况 - 公司2011年成立 创始团队有海外经验 近年剥离非储能业务 聚焦储能 产品覆盖多场景 2020 - 2024年储能业务快速增长 2024年储能收入占比99.0% 海外收入占比6.51% 盈利韧性强 [8] - 控股股东为张剑辉 实控人为张剑辉和徐锐夫妇 截至2025年一季度 实控人合计持股21.77% [23] - 管理层技术底蕴深厚 创始人等有海外高校背景和任职经历 为技术研发和海外市场开拓创造条件 [26] - 产品布局全 涵盖大储、工商储、户储产品 战略布局“储能 + X”模式 覆盖多能源和负荷端场景 还推出运维平台海博云 [27] - 2020 - 2024年营收复合增速117% 2024和2025Q1营收同比增18%、15% 归母净利润同比增12%、 - 41% 业务聚焦储能 2024年海外收入显著增长 [31][33] - 2020 - 2024年储能系统出货复合增速205% 2024年出货11.82GWh 同比增90% 但单价因成本和竞争下降 毛利率和费用管控稳健 2024 - 2025Q1毛利率18%以上 [37][40] 国内集成龙头，量利韧性或有低估 市场分歧 - 需求端 行业基数扩大、强配取消 市场担忧需求走向 盈利端 前期市场竞争使多数企业盈亏平衡或亏损 市场担忧公司盈利能力持续性 [44] 看好理由 - 需求增长有望验证 国内储能中标、装机及规划向好 政策推动商业模式优化 看好需求增长 [49] - 产业链格局向头部集中 需求向独立储能转型、技术要求提升 头部企业受益 盈利中枢企稳 [49] - 公司竞争优势凸显 有优质客户资源、成本管控和技术创新能力 量利韧性强 [51] 量的韧性 - 表观数据 2025年1 - 5月国内储能装机容量同比增57% 中标同比 + 191% 独立储能装机及中标占比上升 多省市发布电网侧独立储能项目名单 [52][54] - 底层逻辑 独立储能商业模式改善 收益多元化 国内政策推动装机由政策驱动转向经济性驱动 [57] - 竞争格局 独立储能占比上升 公司在电网侧独立储能优势大 份额有望提升 技术和资质门槛提高 公司经验和技术实力强 合作和合资公司赋能 拓展应用领域 [74][76][85] 利的韧性 - 行业盈利至底部 2024Q4以来电芯及系统价格降幅收窄 [89] - 公司盈利韧性 平均售价有望好于行业 2025年1 - 5月中标均价领先 独立储能占比升 物料成本和费用有优势 电池采购有返利 费用率低于可比公司 [92][95] 出海后起之秀，量利弹性空间广阔 量的弹性 - 全球储能需求潜力大 应对风光装机波动和电网稳定性需求 2024年进入光储平价时代 海外市场需求共振 [100] - 各地区情况 欧洲2024年大储装机同比增80% 2025年预计增86% 补贴支撑装机 澳洲市场因电力波动和火电退役将增长 2025年装机或上量 亚非拉的智利、印度等需求高速增长 中东及北非有大规模项目落地 2030年储能累计装机或超400GWh 美国需求刚性强 贸易和能源政策影响有限 [101][107][110] - 空间测算 短期2025年全球储能装机预计增40%以上 中期中国、美国储能装机已成规模 各地区配储比例和时长有提升空间 预计2030年全球储能装机1300 - 1400GWh 复合增速37 - 39% [118][122][127] - 竞争格局 海外头部集成商份额高 其余分散 中国企业有优势 公司已全球布局 获主要市场认证 2023年海外市场突破 多地订单和合作开花 欧洲有标杆项目并网 [130] 利的弹性 - 海外市场单价和盈利高于国内 2025年国内企业出口海外均价高于国内 预计北美、欧洲、中东和国内毛利率分别约35%以上、30%、20%和10%左右 [136] - 海外出货占比上升增厚单位盈利 假设国内和海外单位售价和净利润 敏感性分析显示海外出货占比升可增厚盈利 [142] 投资建议 - 预计公司2025年、2026年归母净利分别约8.4亿元、11.3亿元 对应PE分别约19倍、14倍 给予“买入”评级 [11][143]

美的能源战略发布 - 美的集团旗下能源业务品牌美的能源首次亮相2025国际太阳能光伏展，发布"储能+热泵+AI"三维驱动能源战略 [1] - 通过合康新能、科陆电子、库卡等业务单位提供全链路多场景能源解决方案，覆盖工商业能源、家庭能源、大型地面储能等领域 [1] - 科陆电子展示Aqua-C系列全液冷储能系统、光储一体机等产品，提供全生命周期能源解决方案 [1] - 合康新能推出虚拟电厂与电力交易平台、工商业新能源解决方案等，美墅别墅绿电解决方案实现家庭能源微电网 [1] 技术创新与产品布局 - 发布"下一代AI能源管理系统"虚拟电厂聚合平台和家庭能源电站，通过AI算法实现家庭能源最优管理 [2] - 已掌握储能领域核心技术包括AI电芯全息管理技术、储能热管理技术等 [2] - 库卡重载机器人在新能源行业市场占有率超过25%，展示应用于新能源行业的自动化生产机器人 [2] - 产业版图覆盖"源-网-荷-储-热"领域，提供可定制能源解决方案 [2] 战略定位与发展规划 - 美的能源是集团战略转型重要途径，计划将能源产业打造为支柱产业 [3] - 通过储能、热泵和AI三维驱动推动行业"能源效率革命"，当前能源体系为高度耦合的复杂网络 [3] - 未来将通过"储能×热泵×AI"三维协同重塑能源生态，引领行业发展 [2] - 已构建"硬件+软件+生态"模式，布局下一代储能技术、热泵解决方案和人工智能技术 [2]

行业现状与政策驱动 - 中国新型储能累计装机规模达78.3GW/184.2GWh，功率与能量规模同比分别增长126.5%和147.5%，首次超越抽水蓄能成为电力储能主力 [1] - 2024年新增投运规模43.7GW/109.8GWh，连续三年保持翻倍增长 [1] - 八部门联合发布《新型储能制造业高质量发展行动方案》，明确2027年实现储能产业高端化、智能化、绿色化发展目标 [1] 行业挑战与竞争格局 - 储能产品同质化严重，企业陷入"比容量、拼价格"的恶性竞争循环 [2] - 2024年储能电芯最低成交价跌破0.3元/Wh，系统集成商报价普遍降至0.5-0.6元/Wh [2] - 终端用户面临电费高、能源管理碎片化、设备兼容性差等痛点 [2] 技术创新与解决方案 - 高泰昊能推出4S+C零代码架构平台，实现设备协议零代码集成、流程策略零代码配置、多项目代码统一管理 [2][4][5][6] - 传统设备协议开发需2-3周，零代码平台仅需0.5-1天完成协议点表导入 [4] - 流程策略定制周期从1-2周压缩至1天内，且零bug、零返工 [5] - 多项目代码管理复杂度降低，上百个项目共用一套代码，系统可靠性提升5倍以上 [6] 光储一体机产品优势 - 集成光伏发电、储能、充电三大功能模块，构建"发电-储电-用电"闭环生态 [8] - 单机模式支持2-3路光伏接入，离网切换时间≤20秒；多机并联满足大容量用电需求 [11] - 智能能量调度体系提升绿电就地消纳效率，降低30%-40%综合用电成本 [12] - 模块化液冷设计使电芯温差控制在±2℃以内，电池循环寿命提升约20% [13] - 数字孪生运维可提前识别90%以上潜在设备异常，运维响应速度提升60% [13] 行业未来展望 - CNESA预测2030年中国新型储能累计装机规模有望达313.9GW（理想场景） [16] - 零代码技术推动储能产品从"标准化"向"场景化"转型，提升与多元场景需求的匹配效率 [16] - 技术创新将推动储能产业向智能化、精准化方向迈进 [16]

行业能源转型路径 - 油气与新能源融合发展是石油行业能源转型的关键路径 [1] - 公司积极布局新能源领域并打造具有竞争力的科技创新人才队伍 [1] 人才培养机制 - 公司与浙江大学联合培养工程硕士深入参与新能源前沿研究 [1] - 通过产教融合模式实现从学校学习到企业实践的过渡 [7][9] 技术研发突破 - 针对新能源出力高不确定性提出油田微电网两阶段优化调度方法 [6] - 该方法降低系统运行成本和弃光率兼具经济性与工程适用性 [6] - 研制首台套光储一体机在海南零碳示范井场部署运行 [6] 实践应用成果 - 现场调试工作揭示理论研究与工程应用的关键差异 [6] - 提出价值导向的新能源功率预测方法体系并实现系统性能提升 [9] - 实践期间形成4篇学术论文和2项国家发明专利 [9]

财务表现 - 2025年一季度实现总营业收入5.67亿元，归母净利润0.03亿元，同比增长51.72% [1] - 2024年营业总收入26.68亿元，同比增长1.41%，营业利润2422.95万元，同比增长114.50%，归母净利润907.18万元，实现扭亏为盈 [1] - LED驱动电源业务2024年营收19.38亿元，同比增长4.67%，占总营收72.63% [3] 业务布局 - 已完成各类功率LED驱动电源全面覆盖，具备传感器、控制系统及LED模组供应能力，可提供完整LED照明系统解决方案 [1] - 在中国杭州、深圳、德国加兴、意大利特雷维索、印度古尔冈等地设立研发中心，在杭州桐庐、印度、墨西哥、意大利等地设有自有工厂 [2] - 储能业务推出用户侧工商业及户用储能解决方案，部分产品已获得CE、CB、FCC等国际认证 [4] - 新能源充电领域开发出丰富充电解决方案，适配不同应用场景 [5] 市场拓展 - 欧洲市场2024年销售收入12.34亿元，占总营收46.24%，亚太及其他地区增长5.63% [3] - 东南亚2024年城市照明市场规模48亿美元，道路照明占比45%，高压钠灯等存量超60% [2] - 预计2028年新兴国家LED照明市场年复合增长率超15% [2] - 全球LED驱动电源市场规模2024年142.4亿美元，预计2030年达320.5亿美元，年复合增长率14.35% [5] 技术研发 - 2024年研发投入1.82亿元，同比增长8.32%，拥有有效授权专利789项，包括中国211项、美国166项、德国172项发明专利 [4] - 推出全球首款DALI联盟认证DALI+无线LED驱动电源、首个DALI2认证DT5型直流电压转换器设备 [3] - 重点投入照明控制和数字创新平台建设，推动照明系统向互联互通、智能控制方向发展 [4] 战略发展 - 成功整合欧司朗DS-E业务，增强研发、供应链、销售等综合竞争力 [3] - 加快欧司朗品牌资产转移，提升欧亚地区市场影响力 [3] - 2014-2016年部署的LED灯具进入更换周期，二次替换需求逐年上升 [5] - 数字化、智能化趋势将进一步推动市场扩容 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入82.7亿元，同比增长18.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.48亿元，同比增长12.06% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税)，预计分配现金红利1.96亿元，占净利润比例30.18% [1] 产品与技术突破 - 发布覆盖共享及独立储能、新能源配储、火储联合调频等全场景储能解决方案 [1] - 推出交直流一体储能预制舱、液冷户外柜、充储一体机、光储一体机等创新产品 [1] - 新一代储能变流器实现商业化批量应用 [1] - 持续研发半固态储能电池系统技术、交直流一体全液冷融合集成技术、构网储能技术 [2] 人工智能与数字化布局 - 通过"AI模型+领域知识+实时数据"三维融合打造储能场景应用平台 [2] - 部署大数据智算中心，AI赋能储能全价值链，强化智慧运维与运营服务 [2] - 在北京、珠海、酒泉等地建设智能制造基地，实现生产智能化管控 [2] - 2025年计划推进AI、大数据、数字孪生技术在储能领域的深度应用 [2] 产能与生态建设 - 智能制造基地集成智能产线、智能仓储、智能物流，成为行业示范工厂 [2] - 数字化建模与大数据分析技术提升工作效率并节省人力成本 [2] - 构建绿色低碳产业生态，推动储能系统全生命周期数智化赋能 [2]