创新药催化剂频现 - 药监局发布《药品试验数据保护实施办法（试行，征求意见稿）》，创新药获得6年数据保护期，改良药和首仿药为3年 [3] - 政策明确支持创新药发展，包括加快审批速度、医保定价、药品进院等支持措施 [3] - 减重大品种预计2025年落地并快速放量，PD-1/IL-2等药物有望带来未来增长空间 [3] - 泽布替尼持续超预期，BCL2、BTK、CDAC、ADC/PROTAC等新药管线为公司未来增长提供支持 [4] 智驾平权时代来临，国产芯片替代浪潮开启 - 地方政府推动L3自动驾驶落地，北京和武汉在法律层面支持高阶自动驾驶技术 [4] - 智驾系统成本大幅降低，15万元以上车型将标配高阶智驾系统，并向低于20万元车型渗透 [4] - 地平线征程5和征程6系列芯片广泛应用，预计2025年出货量突破1000万套 [4] - 城市NOA渗透和中高阶智驾普及推动中大算力芯片需求增长 [4] 可控核聚变-国际堆建设及国内招标大年 - 核聚变行业吸引大量企业和资本参与，如海陆重工、复鑫力、聚变新能等企业获得大额融资 [4][5] - 国家和地方政府支持核聚变产业建设，上海和安徽出台政策推动高质量发展 [4][5] - 美国CFS公司建造世界首座商用核聚变发电厂ARC，国际装置在等离子体约束等领域取得进展 [5] - 美国、英国、韩国等国加大政策支持和融资投入，推动全球核聚变商业化加速 [5] 关注铬盐在军工领域的应用 - 铬盐在传统领域如电镀、颜料需求稳定，新兴领域如燃气轮机带动需求结构变化 [5] - 金属铬在燃气轮机热端材料中应用广泛，全球燃气轮机订单预计从2023年40GW/年增长至2026年80GW/年 [5] - 铬盐需求预计从2024年8.6万吨增长至2026年17.1万吨/年 [5] - 铬盐在航天领域应用扩展，高温合金是火箭和飞机发动机核心部件 [5] 化工行业动态 - 化工产品价格2024年8月急剧下降，行业库存水平较低，预计2025年迎来去库存底部 [5] - 化工龙头企业利润率2024年Q3达历史底部，全球产能成本曲线陡峭，预计盈利反弹 [5] - 化工板块机构持仓降至较低水平，预计供需改善和财政政策加码将推动补库存周期 [5]

市场概况 - 上周A股市场先扬后抑，上证指数收于3364.83点，全周下跌0.31%，深证指数下跌0.90%，创业板指下跌1.20% [1] - 万得全A成交额约1.5万亿，成长板块回调明显，创业板指、科创50、双创指数等跌幅居前，价值风格的中证红利相对抗跌 [1] - 结构性分化延续，万得微盘指数逆市活跃 [1] 行业板块表现 - 上周Wind一级行业平均跌幅0.37%，Wind百大概念指数上涨比例62% [1][8] - 42%板块获得正收益，汽车、家用电器、建筑材料表现最佳，分别上涨3.04%、1.73%、1.70% [1][8] - 石油石化、机械设备、银行涨幅在1%左右，食品饮料、传媒、美容护理明显走弱，分别下跌2.54%、3.08%、3.16% [1][8] - 能源板块一周上涨1.10%，信息技术和电信服务跌幅居前，分别下跌4.44%和4.16% [9] 基金市场 - 上周万得中国基金总指数下跌1.15%，普通股票型基金指数下跌2.18%，偏股混合型基金指数下跌2.25%，债券型基金指数微跌0.05% [2][6] - 新发基金34只，总发行份额318.70亿份，其中股票型20只（占比58.8%），混合型5只，债券型7只，FOF型2只 [1][12] - FOF基金指数表现相对稳健，周涨幅0.23%，年初至今回报3.01% [6] 全球大类资产 - 发达市场股指受美联储议息会议影响先扬后抑，亚洲市场表现强劲，印度SENSEX30指数涨幅显著 [2] - 美债收益率曲线趋平，10年期美债期货上涨，中美债期货反向波动 [3] - 商品市场整体走强，原油与黄金因地缘风险小幅上涨，黑色系调整明显，铁矿石、焦煤领跌 [3] - 美元指数小幅收涨，非美货币涨跌互现 [4] 债券市场 - 上周国债期货指数（CFFEX10年）下跌0.14%，短端资金利差（R007-DR007）压降不显著，中长期利率维持低位 [10] - 10年期国债到期收益率微升1BP至1.85%，信用债中企业债（AAA）5年期收益率下降6BP至2.17% [13] - 期限利差（10年-1年）扩大2BP至0.29%，反映长端利率韧性 [13] 市场情绪与流动性 - A股日均成交额维持在1.5万亿左右，日成交呈"N型"波动 [7] - 货币市场利率分化：DR001下降5BP至1.75%，R007上升6BP至2.00%，SHIBOR3个月下降4BP至1.97% [13] - LPR利率保持稳定，1年期和5年期分别维持在3.10%和3.60% [13]

长按即可免费加入哦 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：16发财油菜君 来源：雪球 通胀的启动与传导路径并非固定不变，但通过历史周期与底层逻辑分析，可总结出以下规律。本 文结合全球历次通胀案例、商品属性差异与传导机制，构建多维分析框架： 一、通胀启动的典型路径：从金融属性到商品属性的扩散 1. 第一阶段：贵金属与稀有金属率先启动 黄金的"先知先觉"属性：黄金对货币政策和避险情绪高度敏感，往往最先反应。例如2008年金融 危机后，黄金在量化宽松初期率先上涨；2020年美联储无限QE后，黄金创历史新高。其逻辑在 于： 货币超发信号：黄金与美元实际利率负相关，央行扩表直接推升其价格。 避险需求：地缘政治（如俄乌冲突）或经济衰退预期下，资金涌入黄金。 稀有金属的 新能源 角色：锂、钴、稀土等因新能源转型需求成为新周期先行者。例如2021年锂价 因电动车需求爆发上涨400%，带动铜（电力基建）和镍（电池材料）跟涨。 原油的核心传导作用：作为"工业血液"，原油上涨通过三条路径扩散： 直接成本推动：油价上涨推升汽油、航空燃油、化工品（如聚乙烯）价格。 替代效应：高油价 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时模型** - 模型构建思路：通过经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度构建宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时[25] - 模型具体构建过程： 1. 使用代理变量预测未来的宏观环境（如Inflation等） 2. 根据不同环境选择表现最优的资产构建绝对收益组合 3. 季度配置信号基于逆周期投资框架，月度信号基于宏观动量模型[25] - 模型评价：能够有效捕捉大类资产轮动机会，但依赖宏观变量预测准确性 2. **模型名称：行业ETF轮动模型** - 模型构建思路：从行业基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度构建多因子行业轮动策略[26] - 模型具体构建过程： 1. 将ETF跟踪指数与中信一级行业匹配（覆盖23个一级行业） 2. 基于行业轮动因子（历史基本面、预期ROE、情绪指标等）计算行业得分 3. 每月选择得分最高的4个行业等权配置[26][28] 3. **模型名称：股债混合配置模型** - 模型构建思路：通过动态调整股债比例实现风险控制与收益增强[31] - 模型具体构建过程： 1. 基础版本采用固定比例（如20/80股债再平衡） 2. 增强版本结合宏观择时信号动态调整权重 3. 风险平价版本根据资产波动率分配权重[31] 4. **模型名称：量化固收+策略** - 模型构建思路：通过股票端量化选股策略增强固收产品收益[38] - 模型具体构建过程： 1. 股票端采用PB盈利、高股息、小盘价值、小盘成长四种选股策略 2. 与债券端（短债基金指数）按10/90或20/80比例月度再平衡 3. 可选配宏观择时模块动态调整股债比例[38][39] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：PB盈利因子** - 因子构建思路：结合市净率和盈利能力的复合价值因子[39] - 因子具体构建过程： $$ PB盈利 = \frac{净利润}{市值} \times \frac{1}{市净率} $$ 通过排序筛选高PB盈利得分股票[39] 2. **因子名称：高股息因子** - 因子构建思路：筛选持续高分红股票获取稳定收益[39] - 因子具体构建过程： 1. 计算近12个月股息率 2. 结合分红稳定性和财务健康度筛选[39] 3. **因子名称：小盘价值因子** - 因子构建思路：在小市值股票中挖掘低估标的[39] - 因子具体构建过程： 1. 按市值分组选取小盘股 2. 在组内应用PB、PE等价值指标排序[39] 4. **因子名称：小盘成长因子** - 因子构建思路：捕捉小市值成长股超额收益[39] - 因子具体构建过程： 1. 按市值分组选取小盘股 2. 在组内应用收入增长率、ROE等成长指标排序[39] 模型的回测效果 1. **宏观择时模型** - 股债20/80再平衡策略：2025年累计收益-0.31%，年化波动率2.71%，最大回撤0.51%[32] - 股债风险平价策略：2025年累计收益0.15%，夏普比率0.87[32] - 股债黄金风险平价策略：2025年累计收益1.27%，夏普比率6.09[32] 2. **行业ETF轮动模型** - 2025年2月组合收益4.55%，相对Wind全A超额-0.75%[26] 3. **量化固收+策略** - 不择时20/80组合：小盘成长策略2025年收益3.38%，小盘价值策略3.09%[39] - 宏观择时20/80组合：小盘成长策略2025年收益1.75%，夏普比率0.01[39] 因子的回测效果 1. **PB盈利因子** - 10/90组合2025年收益0.38%，20/80组合0.69%[39] 2. **高股息因子** - 10/90组合2025年收益0.01%，20/80组合-0.04%[39] 3. **小盘价值因子** - 10/90组合2025年收益1.58%，20/80组合3.09%[39] 4. **小盘成长因子** - 10/90组合2025年收益1.72%，20/80组合3.38%[39]

回家后3-4个小时麻药逐渐退了，手臂隐隐有点疼，不严重，可以忍，我试了一下只要不用力，像吃饭、键盘打字问题不大，但是我每天最爱的节目：挖 冰淇淋吃无奈暂停了，我试过右手扶桶左手挖，很难受，算了。 周五要去医院拆线换药，14天不能碰水，半个月后应该就差不多好了。 …… 先给昨晚的内容做一个更新，我不是说想测试一下风格轮动的模型嘛，就是大盘股指和小盘股指，统计过去20交易日的表现，谁强势就切换到谁的etf， 看看能不能适应目前市场的表现。 我今天上午去做完手术了，就是之前说的小臂上有两个脂肪瘤，约了个门诊手术给切了。进去躺在手术台上的时候紧张的一批，医生给我打麻药的时候浑 身发抖，麻药很疼，但很快手臂就没感觉了。医生在切的时候我隐约觉的他像是在一个木板上磨刀，我好奇心很重，但更怕看到自己皮开肉绽的样子，全 程不敢看。 过了一会医生缝完线了，给我一层一层的包扎起来，护士指着盘子里的一堆碎肉跟我说这是切下来的，我默默看了一眼，莫名...有点暗爽？网上很多人喜 欢拍照纪念，我换衣服的时候忘带手机了。 炒a股，20日线就是很管用，线下卖出，线上买入，就这么简单粗暴的规则，会让你获得翻天覆地的收益变化。但这套模型的交易胜率 ...