编辑部 整理自 MEET2026 量子位 | 公众号 QbitAI 当国产AI芯片接连发布、估值高涨之际，一个尖锐的问题依然悬在头顶：它们真的能撑起下一代万卡集群与万亿参数模型的训练吗？ 一边是市场对替代方案的迫切期待，另一边是英伟达在利润与估值上仍高歌猛进…… 百度智能云 A I计算首席 科 学家王雁鹏 在量子位MEET2026智能未来大会上，基于百度昆仑芯在大规模生产环境中的实战经验指出： 评判芯片实力的标准已从单纯的算力数值，转向了能否稳定支撑从百亿到万亿参数、从稠密模型到MoE架构、从单模态到多模态的完整模型谱 系训练，并能在万卡乃至更大规模集群上实现高效扩展。 在演讲中，王雁鹏系统拆解了大规模训练中集群稳定性、线性扩展与模型生态三大核心挑战的攻坚路径，并回应了行业对MoE时代硬件路径的 关切。 他认为，即便是参数激增的MoE模型，"小芯片搭大集群"的路径依然可行，其关键在于极致的通信优化与系统级协同设计。 为完整呈现王雁鹏的思考，在不改变原意的基础上，量子位对演讲内容进行了整理编辑，希望能给你带来更多启发。 MEET2026智能未来大会是由量子位主办的行业峰会，近30位产业代表与会讨论。线下参会观众 ...

12月17日，"国产GPU第二股"沐曦股份正式上市。此前"国产GPU第一股"摩尔线程上市后即迎来大涨， 催生了市场乐观情绪，沐曦股份也因而受到投资者热捧，开盘后同样迎来大涨，开盘价700元较发行价 暴涨569%。盘中涨幅继续扩大，截至12月17日午盘报824.50元，涨687.79%，总市值3298.82亿元。以此 计算，中一签将赚35.99万元。 多位高管来自AMD、华为海思 葛卫东、经纬创投、红杉资本都是股东 据南都此前报道，沐曦股份诞生于2020年9月。彼时，受中美科技战影响，国产芯片替代概念快速升 温，涌现出沐曦、摩尔线程、壁仞科技等一批研发GPU或AI芯片的企业。 沐曦股份核心创始团队主要由陈维良、彭莉和杨建三人组成。招股书显示，三人均长期任职于AMD上 海公司，其中陈维良于2007年1月至2020年8月任超威半导体（上海）有限公司高级总监；彭莉于2007年 7月至2020年9月，任超威半导体（上海）有限公司企业院士；杨建则于2007年1月至2019年11月，任超 威半导体（上海）有限公司企业院士，离开AMD后，他又先后任上海华为技术有限公司架构师以及海 思技术有限公司架构师，2020年9月加入沐曦 ...

【#两大芯片龙头中签率公布#】12月7日，沐曦股份和昂瑞微均发布了在科创板上市网上发行申购情况 及中签率公告。 昂瑞微公告显示，本次网上发行有效申购户数为512.92万户，有效申购数量为173.14亿股，网上发行初 步中签率为0.02299243%。因网上发行初步有效申购倍数约为4349.26倍，超过100倍，决定启动回拨机 制，将199.10万股从网下回拨到网上。回拨后，网下最终发行1393.43万股，占扣除最终战略配售数量后 发行总量的70%；网上最终发行数量为597.20万股，占扣除最终战略配售数量后发行总量的30%，网上 发行最终中签率为0.03449153%。 昂瑞微本次科创板IPO发行股份数量为2488.29万股，全部为公开发行新股，发行价格为83.06元/股，预 计募集资金总额为20.67亿元，将用于5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目、射频SoC研发及 产业化升级项目、总部基地及研发中心建设项目。（每经综合，德塔） 111 222 200 :02 :42 e On(Tiloto er InMiara 63 @每日经济新闻 昂瑞微与沐曦股份均为近期科创板申购的半导体企业，分别聚焦射频前端芯 ...

美国对华芯片出口限制与市场策略 - 美国公司AMD获得了部分MI308芯片对华出口许可，并愿意将对华销售收入的15%上缴美国政府[1] - 美国公司英伟达此前已为中国市场推出H20芯片，MI308是AMD在MI300X基础上为中国市场“量身定制”的降级版，其定位与H20芯片如出一辙[3] - 美国政府的策略是一边封锁高端芯片出口，一边又想靠“特供+税收”模式让美国企业维持对华销售[4] 中国政府的回应与立场 - 中国外交部回应指出，请美方以实际行动维护全球供应链稳定，点破了其中的政治本质[1] - 中方不会接受打了折扣的技术产品，更不会为美方的规则设限背书[1] - 中方已不再容忍美方一边用行政手段限制中国发展高端技术，一边又想继续向中国市场倾销经过性能阉割的“次级芯片”[1] - 中方拒绝的是一整套“技术压制+市场倾销”的套路，这是一种正面拒绝，也是一种规则反击[6] 受限芯片的技术与市场表现 - MI308在算力和带宽上的阈值被压得过低，难以胜任主流大模型训练这类核心需求[3] - H20芯片在中国市场面临监管障碍、性能妥协、生态不兼容等问题，实际表现高开低走[3] - 英伟达CEO黄仁勋表示，即便未来允许出口性能更强的H200芯片，也无法确定中国是否还愿意接纳[3] 中国本土芯片产业的替代进展 - 过去数年，中国本土半导体体系在EDA设计、先进封装、AI大模型训练芯片逐步量产等各环节完成突破，替代链已逐渐成型[4] - 目前已有国产AI加速器在实际算力和系统效率上对标H20级别，在部分场景逐步成为主流云计算服务商和科技平台的可行选项[4] - 一旦中方在性能与生态两端完成国产芯片的全替代，出口许可与否将不再构成议价工具[5] 市场主导权的转移与未来展望 - 中国市场的主导权正在发生转移，被迫转型的不是中国企业，而是美国供应商本身[4] - 英伟达CEO黄仁勋多次提醒，封锁若不终止，英伟达终将退出中国，而空出来的份额只会迅速被中国芯片填满[5] - 当前芯片博弈是更大趋势的缩影，当自主可控成为新现实，美国设下的限制越多，替代路径也就越快地走通[6] - 下一个问题将不再是“中国能不能买”，而是“美国还能不能卖”[6]

上市表现与市场热度 - 公司于2025年12月5日登陆科创板，证券代码“688795”，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元，盘中最高飙升至688元/股，涨幅超500% [1] - 截至上市首日收盘，公司股价报收600.5元/股，当日累计涨幅为425.46%，成为A股市值第三的公司，仅次于贵州茅台与寒武纪 [1] - 公司上市发行价为114.28元/股，为2025年以来发行价最高的新股，打新中一签最高可获利28.7万元 [1] - 公司IPO申购情况火爆，有效申购达482万户，有效申购股数高达462.17亿股，网上发行中签率约为0.0363%，约1万名打新者中仅不足4人中签 [5] 上市进程与战略配售 - 公司IPO进程迅速，从申报到过会仅用时88天，成为当年科创板从受理到过会用时最短的企业，自申报到上市全程仅用时158天 [3] - 共有10家战略机构投资者参与战略配售，共计认购1400万股，其中包括中国电信旗下天翼资本获配629,607股，美团旗下深圳三快网络科技有限公司获配359,775股 [5][6] - 保荐人相关子公司中证投资获配1,400,000股，占本次发行数量的2.00%；公司员工参与战略配售的专项资产管理计划获配2,911,095股，占4.16% [6] 募资用途与研发投入 - 公司此次上市拟募资80亿元，为近两年科创板募资金额最高的新股，资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [7] - 2022年至2024年间，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元 [7] - 自2021年至2024年，公司每年推出一代GPU架构芯片，已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代芯片，2024年推出智能SoC芯片“长江” [7] 财务表现与盈利预测 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年实现营收7.02亿元，半年收入已超过此前三年收入总和（6.08亿元） [10] - 公司尚未盈利，2022年至2024年净亏损分别为18.94亿元、17.03亿元及16.18亿元，2025年上半年净亏损减少至2.71亿元，亏损幅度持续收窄 [10] - 截至2025年上半年，公司累计未弥补亏损仍有16亿元 [10] - 公司预测最早可于2027年实现合并报表盈利（含政府补助收益），扣除该收益后将在2027年处于微利状态 [10][12] 股权结构与创始人 - 公司创始人、董事长兼总经理张建中，上市前直接和间接合计持有公司5092.4872万股，占发行前总股本的12.7304% [8][9] - 按上市首日开盘价650元/股计算，创始人张建中身家超300亿元 [8] - 公司成立3个月内便完成两轮融资，估值超10亿美元，累计融资金额超百亿元，IPO前股东数量多达86位，包括红杉资本、联想创投、字节跳动、腾讯等知名机构 [9][10] 产品定位与行业竞争 - 公司定位为“中国英伟达”，核心优势在于全功能GPU，对标英伟达，产品覆盖AI训练和推理、图形渲染及高性能计算等场景 [15] - 公司坦言面临行业竞争加剧风险，国际头部企业如英伟达在产品迭代、工艺积累及生态构建上具备显著优势，国内GPU芯片领域也正吸引大量资本和人才涌入 [14] - 同为“国产GPU四小龙”的沐曦股份正快速推进IPO，发行价为104.66元/股，燧原科技和壁仞科技也已开启上市辅导 [14] - 根据2024年胡润全球独角兽榜，公司彼时估值为255亿元，高于燧原科技（160亿元）、壁仞科技（155亿元）和沐曦股份（100亿元） [14]

上市表现与市场热度 - 公司于2025年12月5日以“国产GPU第一股”身份登陆科创板，证券代码“688795”，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元，股价最高飙升至688元/股，涨幅超500% [2] - 公司上市发行价为114.28元/股，为2025年以来发行价最高的新股，截至上市首日收盘报600.5元/股，累计涨幅425.46%，市值跃居A股第三，仅次于贵州茅台与寒武纪 [2] - 打新申购情况火爆，有效申购户数达482万户，有效申购股数462.17亿股，网上发行中签率约为0.0363%，约1万名打新者中不足4人中签，但网上发行环节出现近3万股的弃购 [3] - 有10家战略机构投资者参与战略配售，共计认购1400万股，其中包括中国电信旗下天翼资本及美团旗下深圳三快网络科技有限公司等 [3] 上市进程与募资用途 - 公司IPO进程迅速，从申报到过会仅用时88天，成为当年科创板从受理到过会用时最短的企业，自申报到正式上市全程仅用时158天 [3] - 公司是近两年科创板募资金额最高的新股，拟募资80亿元 [4] - 募集资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金，旨在推动国产GPU芯片替代 [4][5] 公司背景与融资历史 - 公司由前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中于2020年6月创立 [6] - 上市前，创始人张建中直接和间接持有公司12.73%的股份，累计持有5092万股，按开盘价计算，其身家超300亿元 [6] - 成立3个月内便完成两轮融资，估值超10亿美元，刷新当年“最快晋升独角兽企业”纪录，发展至今累计融资金额超百亿元，IPO前股东数量多达86位，包括红杉资本、联想创投、字节跳动、腾讯等知名机构 [7] 产品技术与研发投入 - 公司以全功能GPU为核心，产品线划分为AI智算、图形加速以及面向边缘计算领域的智能SoC三类 [6] - 自2021年至2024年，公司每年推出一代GPU架构芯片，已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代芯片，并于2024年推出智能SoC芯片“长江” [5] - 2022年至2024年间，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元 [5] - 公司优势在于全功能GPU，对标英伟达，在国内市场AI训练和推理、图形渲染及高性能计算等场景中具备独特性、性能和兼容性优势 [12] 财务表现与盈利预期 - 公司目前尚未盈利，2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年实现营收7.02亿元，半年收入已超过此前三年收入总和（6.08亿元） [8] - 2025年上半年净亏损2.71亿元，亏损幅度持续收窄，但截至上半年累计未弥补亏损仍有16亿元 [8] - 公司预测最早可于2027年实现合并报表盈利（含政府补助收益），扣除该收益后将在2027年处于微利状态 [8][9] - 因上市时未盈利，公司自上市起将被纳入科创成长层，且一定时期内无法进行现金分红 [9] 行业竞争与市场环境 - 行业面临国际头部企业（如英伟达）在技术迭代、生态构建和成本控制上的显著优势，以及国内资本和人才涌入导致的竞争加剧风险 [10][11] - 同为“国产GPU四小龙”的沐曦股份正快速推进IPO，发行价为104.66元/股，有望成为“国产GPU第二股”，燧原科技和壁仞科技也已开启上市辅导 [11] - 据2024年胡润全球独角兽榜，公司彼时估值为255亿元，高于燧原科技（160亿元）、壁仞科技（155亿元）和沐曦股份（100亿元） [11] - 与沐曦股份和壁仞科技主要专注于GPGPU（被视为全功能GPU的“功能子集”）不同，公司的全功能GPU路线在国产替代场景中被认为具有更强的功能完备性和发展潜力 [12]

上市表现与市场定位 - 公司于12月5日以“国产GPU第一股”身份登陆科创板，证券代码“688795”，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元 [2] - 公司发行7000万股，发行价为114.28元/股，为2025年以来发行价最高的新股，按开盘价计算，中一签盈利超26.7万元 [2] - 股价高开后回落，截至午间收盘报590.59元/股，较发行价上涨416.79%，市值为2775.9亿元，位列A股第四，仅次于贵州茅台、寒武纪和源杰科技 [2][3] 上市进程与申购情况 - 公司上市进程迅速，从IPO申请获受理到上市委审议通过仅用时88天，从申报到正式上市全程仅用时158天，创下年内科创板从受理到过会用时最短纪录 [4] - 申购情况火爆，有效申购户数达482万户，有效申购股数达462.17亿股，网上发行中签率约为0.0363% [6] - 有10家战略机构投资者参与配售，共认购1400万股，包括中国电信旗下天翼资本及美团旗下深圳三快网络科技有限公司等 [6][7] 融资与募资用途 - 公司是近两年科创板募资金额最高的新股，此次上市拟募资80亿元 [7] - 募资主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [7] - 公司成立3个月内完成两轮融资，估值超10亿美元，刷新当年“最快晋升独角兽企业”纪录，IPO前累计融资金额超百亿元，股东数量达86位，包括红杉资本、联想创投、字节跳动、腾讯等知名机构 [9] 创始团队与股权结构 - 公司由前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中于2020年6月创立 [8] - 上市前，张建中直接和间接持有公司12.73%的股份，累计持有5092万股，按开盘价计算，其个人身家超300亿元 [8][9] 财务与研发状况 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，2024年上半年实现营收7.02亿元，已超过此前三年收入总和（6.08亿元） [10] - 公司尚未盈利，2022年至2024年净亏损分别为18.94亿元、17.03亿元及16.18亿元，2024年上半年净亏损收窄至2.71亿元，截至上半年累计未弥补亏损为16亿元 [10] - 公司研发投入持续，2022年至2024年研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元 [8] - 自2021年至2024年，公司每年推出一代GPU架构芯片，已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代芯片，2024年推出智能SoC芯片“长江” [8] 盈利承诺与未来展望 - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [11] - 实际控制人张建中及其一致行动企业已出具承诺，若2027年、2028年或2029年仍未盈利或净利润大幅下滑，将延长所持股份锁定期限12个月 [11] 行业竞争与市场环境 - 公司面临国际头部企业（如英伟达）在技术迭代、工艺积累及生态构建上的显著优势，以及国内GPU领域资本和人才大量涌入导致的激烈竞争 [12] - 同为“国产GPU四小龙”的沐曦股份正快速推进IPO，发行价定为104.66元/股，燧原科技和壁仞科技也已开启上市辅导 [12] - 根据2024年胡润全球独角兽榜，公司估值为255亿元，燧原科技、壁仞科技、沐曦股份估值分别为160亿元、155亿元、100亿元 [12] 技术路线与竞争优势 - 公司的优势在于全功能GPU，其产品在AI训练和推理、图形渲染及高性能计算等场景中具备一定的独特性、性能和兼容性优势，在国产化替代场景中具有市场竞争力 [13] - 沐曦股份和壁仞科技则属于GPGPU，被视为全功能GPU的“功能子集” [13]

公司上市与财务表现 - “国产GPU第一股”摩尔线程于今日登陆科创板，公司自2020年6月成立至上市仅用5年时间[1] - 2022年至2025年第三季度，公司累计研发投入达46.7亿元，同期累计亏损59.39亿元[1] - 2025年前三季度，公司营收同比增长181.99%，达到7.85亿元，成长态势显现[1] - 公司预测，当2027年收入达到59.83亿元且整体毛利率达到61%时，有望实现合并报表盈利[1] - 上市后，公司将在二级市场获得80亿元增量资金，专项用于新一代AI训推芯片、图形芯片、AI SoC芯片等核心产品的研发[11] 股权结构与主要股东 - 上市后，创始人张建中合计持有公司10.83%的股份，对应股权价值约58亿元[10] - 深圳明皓是公司最大外部股东，持股4.24%，其以8000万元投资换回发行后约23亿元账面回报[2] - 国盛资本是公司第二大外部股东，合计投资超6亿元，对应持股账面价值已达22.4亿元[8] - 红杉中国经过3次出资，合计持有公司1915.4万股股权，账面价值达到21.9亿元[9] - 腾讯创业投资早期投资1亿元，所对应的股权价值已达3.3亿元[10] 融资历程与资本支持 - 公司自成立以来获得超80家早期股东支持，完成8轮累计94.98亿元的融资[1] - 公司成立第3个月便获得8190.48万元大额融资，由沛县乾曜和深圳明皓联合完成[3] - 2021年1月，深创投携手红杉中国、招商局创投等13家机构，以37亿元投前估值参与公司第三次增资[7] - 在规模达14.8亿元的第五次增资中，国盛资本以6.35亿元领投，彼时公司投前估值为100亿元[8] - 字节跳动旗下量子跃动于2021年以5000万元入局，后于2025年1月以2.27亿元转让全部股权，实现退出并获利1.77亿元[10] 早期投资方回报分析 - 沛县乾曜作为最早期的外部投资人之一，其累计浮盈已接近20亿元，实现超1000倍的投资回报[4] - 深圳明皓通过股权转让已实现阶段性收益1.77亿元，叠加当前22.8亿元持股市值，账面收益达23.8亿元[5] - 善达投资合伙人周启通过出资59.52万元至沛县乾曜，实现6.2亿元账面回报[5] - 盐城大数据基金通过持有深圳明皓份额，对摩尔线程的间接持股收益达到4.6亿元[6] - 和而泰作为最早入局的产业CVC，以3000万元投资获得410.5万股股权，对应4.4亿元的账面收益[9] 国资机构参与情况 - 深创投是最早入局的国资创投机构，其通过直投主体及管理的潍坊基金、淄博基金联动布局，累计投资1.3亿元，对应持股价值8.5亿元[7] - 国盛资本作为上海国资代表，其第一大股东是上海核心国资运营平台上海国盛集团[8] - 盐城国资是善达投资最核心的LP之一，累计出资规模超百亿元，其中盐城西伏河产业基金总规模达100亿元[6] - 潍坊基金以潍坊国资为主要出资人，潍坊政府通过多个国资平台合计认缴60%出资额[7] - 淄博基金中，淄博政府通过多个国资平台合计认缴34.4%出资额[8] 创始团队与公司背景 - 公司由前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中于2020年6月创立[1] - 创始团队成员均源自英伟达核心体系，在渠道生态、技术、销售等领域形成优势互补[3] - 公司是国内唯一实现全功能GPU量产的企业[1]

港股信息技术ETF市场表现 - 11月17日早盘，港股信息技术ETF（159131）场内价格直线拉涨1.22% [1] - 该ETF成交量达到3993万份，折价率为0.04%，IOPV为0.9926 [2] - 成份股中上海复旦大涨逾7%，华虹半导体、云知声涨近5%，英诺赛科、多点数智、美图公司涨超3% [1] 国产AI芯片行业趋势 - 国产AI芯片迎来高斜率增长期，订单向国产芯片倾斜是必然趋势 [2] - 由于美国政府芯片法案多轮制裁，英伟达旗舰芯片向中国的售卖持续受阻，其产品竞争力持续下降 [2] - 云厂商及AI初创公司基于算力稳定供应诉求，将更多采购规划倾斜向国产芯片，且比重不断加大 [2] - 伴随国产先进制程成熟，低端版英伟达芯片在国内将不再是具有性价比选项，国产算力市占率大幅抬升时机成熟 [3] - 国内算力消耗快速增长将加速国产AI芯片放量 [3] 港股信息技术ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的ETF，标的指数由"70%硬件+30%软件"构成 [3] - 该ETF重仓港股"半导体+电子+计算机软件"，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 指数前三大成份股权重分别为：中芯国际20.27%，小米集团-W 9.11%，华虹半导体5.64% [3] - 该ETF不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [3]

国产GPU公司IPO进展 - 沐曦股份科创板IPO注册申请于11月13日获批，该公司专注于通用GPU芯片研发，产品应用于智算、云计算、自动驾驶等领域 [2] - 沐曦股份拟募资39.04亿元，用于新型高性能通用GPU研发及产业化等项目，目前尚未盈利，2024年亏损超14亿元，但营收增速高，截至三季度在手订单额较去年营收已翻倍 [2] - 摩尔线程发布IPO招股意向书，启动科创板上市发行，计划发行7000万股，占发行后总股本的14.89% [3] - 摩尔线程募资将用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片等研发，公司2024年亏损超16亿元，但2022年至2024年营收复合增长率高达208.44% [3] - 两家公司上市进程顺利，沐曦股份从申请到过会用116天，摩尔线程仅用88天 [4] 互联网巨头AI与芯片布局 - 百度在百度世界2025大会上宣布自研新一代昆仑芯M100将于2026年初上市，昆仑芯M300预计2027年初亮相，并计划未来五年每年推出新产品 [4] - 腾讯三季度资本开支达200亿元，主要用于支持AI相关举措，其228.2亿元的研发支出创下历史新高 [4] - 阿里巴巴内部秘密启动“千问”项目，计划基于Qwen模型打造千问APP，全面对标ChatGPT [4] 行业发展趋势与市场前景 - 在中美芯片竞争背景下，国产芯片替代趋势明显，英伟达、AMD等巨头淡出中国市场，为国内企业带来机遇 [2] - 中国大模型厂商月之暗面发布Kimi K2 Thinking，有望延续AI模型的冲击效应 [5] - 随着大模型、具身智能、智能驾驶等AI应用突破，中国算力需求不断提升，国内GPU市场规模预计将持续增长 [3] - 中国人工智能产业正在加速冲刺 [5]