全球贸易与货币政策 - 特朗普关税政策被法院叫停 全球贸易谈判形势不确定性增加 [1] - 美联储会议纪要显示失业率与通胀风险同步上升 [1] - 韩国央行行长透露亚洲国家与美国进行外汇谈判 或影响区域货币走势 [1] 股票市场多空情绪 - 香港恒生指数多头占比79% 空头21% [3] - 标普500指数多头70% 空头30% [3] - 纳斯达克指数多头74% 空头26% [3] - 道琼斯指数空头占优 多头31% 空头69% [3] - 日经225指数多空相对均衡 多头54% 空头46% [3] - 德国DAX40指数空头主导 多头33% 空头67% [3] 外汇市场多空分布 - 欧元/美元多头54% 空头46% [3] - 欧元/英镑空头显著占优 多头12% 空头88% [3] - 欧元/日元多头71% 空头29% [3] - 英镑/美元空头75% 多头25% [3] - 美元/日元空头69% 多头31% [3] - 美元/离岸人民币空头85% 多头15% [4] - 澳元/美元多头75% 空头25% [4] - 纽元/美元多空基本持平 多头49% 空头51% [4]

欧洲央行通胀预期 - 欧洲央行预计通胀水平将略有上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美联储警告滞胀风险，全球风险偏好降温，美欧关税谈判有进展；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息等因素有助于提振风险偏好；各资产板块表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期震荡，均需谨慎观望[3]。 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储会议纪要显示失业率和通胀上升风险增加，警告滞胀风险，美元指数反弹，全球风险偏好降温；美欧谈判加快，美国关税释放积极信息，避险情绪消退；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息、美欧关税风险降低等有助于提振国内风险偏好[3] - 资产表现上，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期震荡，均谨慎观望[3] 股指 - 受互联网电商、生物医药、能源金属等板块拖累，国内股市小幅下跌；基本面国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息等因素有助于提振风险偏好；近期交易逻辑聚焦美国贸易政策和国内增量政策预期，无明显宏观驱动，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多[4] 贵金属 - 受美元走强压制，贵金属周三窄幅震荡，COMEX黄金收至3294美元/盎司，SHFE黄金主连受至771元/克一线；美联储5月会议记录指出通胀和失业率上升担忧并警告经济衰退风险；特朗普推迟与欧盟协议最后日期，贸易扰动缓和，风险偏好回升；地缘方面，俄乌谈判僵局和以色列袭击伊朗核设施潜在可能推升避险需求；中长期美国经济不确定性和美债信用弱化支撑贵金属估值中枢上移；本周关注美国第一季度GDP和个人消费支出PCE物价指数[4][5] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货市场跌幅扩大，成交量低位运行，原料和成材联袂下跌，焦炭第二轮提降落地，铁矿石价格跌破700元关口；现实需求走弱，找钢网建筑钢材表观消费量环比回落17.45万吨，库存向上游累积；供应方面，4月生铁和粗钢日均产量正增长，找钢网主要品种钢材产量环比回升12.39万吨，钢厂利润可观，供应维持高位；预计短期钢材市场弱势下行[6] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格小幅走弱，铁水日产量连续两周回落，但钢厂盈利可观，市场对铁水产量回落路径分歧大，矿石价格走势强于钢材；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落159.1万吨，到港量小幅回升63.7万吨，二季度是发运旺季，发货量及到港量可能回升，需关注FMG铁桥项目达产时间推迟情况；铁矿石港口库存持续去化；短期铁矿石价格偏空思路对待[6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平；本周主要品种成材产量小幅回升，铁合金需求整体尚可；硅锰合格块现金含税自提北方主流价格5400 - 5500元/吨，南方主流价格5500 - 5600元/吨，锰矿现货价格弱势，港口库存上周回升至420.5万吨，硅锰全行业亏损，宁夏及南方产区减停产力度大，全国187家独立硅锰企业样本开工率34.18%，较上周增0.58%，日均产量23600吨，增350吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300 - 5350元/吨，75硅铁价格报5900 - 5950元/吨，原料端兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳，市场成交一般；短期硅铁、硅锰市场区间震荡[7][8] 能源化工 原油 - 美国考虑对俄罗斯进一步制裁，俄乌会谈6月2日进行，不确定性高；以色列威胁打击伊朗核设施；OPEC确认产量配额，8个关键国6月决定7月是否提高产量；油价短期波动放大，事件性影响落定后操作较合适[9] 沥青 - 油价回落，沥青价格区间偏弱震荡；需求一般，各主要消费地基差下行，盘面跟随现货走弱；利润恢复后开工上调，库存去化停滞；需求接近旺季，关注后期去化情况，短期跟随原油高位波动[9] PX - PX外盘价格走低，但PXN保持今年以来最高水平；短期检修稍高，原油有底部支撑，PX偏强震荡；聚酯下游减产后，PTA近期长约减量，或影响后期PX需求，且今年无调油需求，PX后期有小幅回落风险[9] PTA - 下游宣布增加减产，仍有产量减少预期；PTA短期基差偏高，9 - 1基本无进一步上行并有回落迹象；6月后检修计划减少，供应回归叠加需求减少，PTA去库幅度大幅走低，可关注近期9 - 1回归[10] 乙二醇 - 下游减产对乙二醇有负反馈影响，但国内外供应同步收缩，底部支撑持续，基差高位，港口库存下降，下游需求减少对冲部分供应减量；大装置检修时间长，乙二醇或维持一阶段小幅去库，价格震荡，大幅走低概率不高，冲高需更多去库验证[11] 短纤 - 短纤总体高位偏弱震荡；终端订单恢复不及预期，价格走弱；短期下游开工有减少预期，对美订单释放后期或放缓，短纤自身库存前期有去化，关注后期纱厂开工持续度，短期震荡运行[11] 甲醇 - 甲醇太仓市场价格整理，月内基差走弱；5月下商谈2235 - 2237元/吨，基差09 + 25/+27左右；5月27日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量24100吨，暂无恢复、新增检修及计划检修装置；内地检修放量，港口进口增加，MTO重启，整体库存偏低；短期内价格基本面支撑下大概率僵持，但进口到港增加、内地装置检修后回归、新增产能释放，中长期有下移空间[11] PP - 国内PP市场报盘区间整理，调整幅度10 - 50元/吨，华东拉丝主流7000 - 7250元/吨；美金市场价格弱势，均聚905 - 950美元/吨，共聚950 - 1060美元/吨，透明1015 - 1095美元/吨；5月28日两油聚烯烃库存79.5万吨，较前一日下降2.5万吨；关税利好对下游需求有提振，但阶段性补库结束，下游进入淡季，预期走弱，上游装置稳定，产量增加，叠加新产能投放，价格预计承压下移[12] LLDPE - 聚乙烯市场价格走低，LLDPE成交价7040 - 7720元/吨，华北、华东、华南市场价格均有下跌；LLDPE进口窗口关闭，其他多数类别进口窗口开启或待开启；聚乙烯当前检修集中，下游需求短期提振修复，产业库存下降，基本面矛盾不突出；5月检修是年度高峰，后续装置恢复、新增产能落地，供应压力大，短期内价格震荡偏弱，中长期有下移空间[12][13] 有色 铜 - 美联储巴尔金称消费者预期通胀上升影响市场情绪，但无证据表明消费支出减少；进口铜精矿指数较上期减少1.23美元/吨，铜精矿现货TC下滑；4月国内铜精矿进口和精炼铜产量高位；需求端旺季接近尾声，即将进入淡季，需求持续性待考验；铜社库由降转增，持续小幅累库；印尼自由港冶炼厂将恢复运营，供给提升；短期铜价震荡，中期寻找做空机会[14] 铝 - 宏观上关注国内政策、关税谈判、美国降息预期，下个月关注美联储6月议息会议和7月政治局会议；铝大幅去库，5月底可能降至50万吨左右，需求表现超年初预期，3 - 5月表观需求增幅5 - 6%，但增速无法持续，以旧换新和光伏抢装透支需求，需求边际回落确定，抢出口减缓回落幅度；短期无实质利空，存在抢出口效应，短期做空谨慎，等待更好点位，下个阻力位20500 - 20600元/吨[14] 锡 - 周三沪锡7月合约下跌2.94%，因传闻缅甸佤邦锡矿获出口许可；国内面临原料缺口，云南部分冶炼厂季节性检修或减产，江西受制于废锡回收量，云南与江西锡冶炼企业合计开工率56.44%；预计5月进口高位；焊料企业订单维持但无增量，进入需求淡季，下游及终端企业刚需采购，现货市场成交清淡，补库意愿低迷；关税缓和后，市场可能关注高关税风险、复产预期和需求边际回落，施压上方空间[15] 农产品 美豆 - 洲际交易所加拿大油菜籽期货收盘下跌，因气象预报显示下周大草原地区有利降雨；隔夜CBOT大豆收盘下跌，07月大豆收1048.50跌14.00或1.32%，11月大豆收1037.25跌13.50或1.28%；美豆产区气象条件好，播种进度快，产情稳定；南美巴西大豆产量预期基本不变，阿根廷大豆产量预期4800 - 5000万吨；现阶段美豆无明显天气升水，巴西连年丰产结转库存高，中美关系不确定，远月销售节奏慢；美豆区间行情，无持续上涨驱动[16] 豆粕 - 本周豆粕成交下滑；昨日全国动态全样本油油厂开机率62.69%，较前一日下降0.69%；现阶段低基差 + 修库趋势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏稳定上涨支撑；菜粕方面，油菜籽供应收紧，油厂开机降低，港库去化，期现同步走高后，下游对高价接受度有限[16] 豆菜油 - 油厂开机正常恢复，豆油库存上升，供应预期压力增加，终端消费弱，市场成交清淡；菜油库存高位，市场成交疲软，油厂催提，掣肘菜油行情；菜籽库存低位，6月后买船少，油厂挺价意愿强，支撑菜油价格[17] 棕榈油 - 马来BMD毛棕榈油受空头回补买盘支撑，连棕主力增量增仓，基差收缩，现货跟涨不及；东南亚棕榈油进入增产周期，增库趋势不变但增幅收窄，5月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加0.73%，出口环比增加34.71%；国内低库存、进口利润倒挂，买船谨慎，大体随BMD市场波动，承压下跌支撑比外盘强[17] 生猪 - 端午节临近，部分省份养殖出货缩量，供应量下降，对猪价有支撑；6 - 7月猪多体重大，消费淡季，二育受检疫票收紧政策影响，再补栏谨慎，现货继续承压风险大；市场对6 - 7月出栏预期支撑价位13.8 - 14元/kg，期货预期难改善，6月近月高基差回归下不排除期货补涨行情[18][19] 玉米 - 本周华北市场随小麦市场疲软下跌，东北玉米港口市场稳定，港口 - 产区价差收缩，产地余粮不足、挺价惜售增加，港口加速去库；玉米囤粮者利润丰厚，华北粮商有腾库需求，深加工开机率季节性下滑，玉米原料库存低，阶段性补库支撑不足，东北玉米无上涨驱动；政策方面，进口玉米抛储传闻限制盘面升水空间；海关公告放开巴西DDGS进口，替代美国DDGS渠道打开，巴西DDGS产量增幅大，国内DDGS进口量有激增风险，玉米下游需求或被部分替代，利空玉米；5月13日已获批DDGS进口，今日消息发酵空间有限[19]

美联储滞胀预测 - 美联储工作人员在五月份会议上提出明确滞胀预测 可能成为6月《经济预测摘要》基础框架 [1] - 预测显示劳动力市场将实质性放缓 导致今年失业率上升 并在预测期内(至2027年)保持高位 [1] - 预计今年通胀将"显著"上升 2026年价格涨幅将"较小" [1] - 对2026-2027年通胀预测(预计达到2%)若出现错误 更可能是低估而非高估通胀风险 [1]

美联储会议纪要 - 通胀上升风险增加 [1] - 失业率上升风险增加 [1]

美联储巴尔金关于通胀预期的评论 - 消费者开始预期通胀上升，这影响了市场情绪 [1] - 目前尚无证据表明通胀预期上升已导致消费支出减少 [1]

以色列央行利率决策 - 以色列央行宣布将基准利率维持在4 5% 连续第11次维持利率不变 [1] - 这一决定符合调查中所有12位分析师的预期 [1] 通胀情况 - 4月通胀率达8个月来最高水平 同比涨幅从3月的3 3%升至3 6% [1] - 年度通胀率进一步偏离央行设定的1%-3%目标区间 [1] - 今年1月因销售税上调推高通胀 [1] 央行行长表态 - 以色列央行行长Amir Yaron表示 若通胀放缓且市场风险溢价保持可控 央行可能在今年下半年开始降息 [1] 经济背景 - 加沙军事行动升级和通胀上升背景下 以色列央行保持观望态度 [1]

黄金市场现状 - 金价跌破每盎司3200美元关口并持续低位徘徊 [1] - 部分分析师仍看好黄金未来走势，认为当前经济环境下黄金蕴藏上涨潜力 [1] 贸易政策与市场情绪 - 美国贸易政策反复无常可能引发通胀上升，扰乱全球供应链和市场预期 [3] - 近期两大国贸易谈判进展提振市场情绪，美国政府宣布90天内降低对亚洲大国进口商品关税 [3] - 投资者风险偏好提升，资金从避险资产撤出转向风险资产，黄金价格触及五周最低水平 [3] 美元与通胀预期 - 美元指数回升至100点上方但波动性加剧，市场对美元信心不稳 [4] - 通胀上升、增长放缓和美元走软的可能性将有利于黄金 [4] - 美联储因经济增长放缓陷入观望状态，市场预计今年夏天可能降息 [4] 黄金的避险属性 - 投资者购买黄金更多出于其保护属性而非短期获利 [5] - 黄金被视为防范高通胀、股市疲软和地缘政治动荡的工具 [5] - 全球经济和政治不确定性将持续支撑黄金的避险需求 [5][6] 未来展望 - 一旦市场不确定性加剧，黄金有望重拾升势并展现上涨潜力 [6]

供应链中断风险 - 美联储官员巴尔警告与关税相关的供应链中断可能导致经济增长放缓和通胀上升 [1] - 小企业在供应链中提供专业投入且难以替代 但面对供应链中断时更为脆弱 [3][5] - 供应链中断可能导致原材料短缺 生产延误和成本上升 尤其对小企业盈利能力冲击更大 [3] 经济增长与通胀压力 - 供应链中断带来的双重压力：经济增长放缓可能影响就业市场 通胀上升侵蚀消费者购买力 [4] - 成本上升可能传导至消费者推高物价 企业或减少生产/裁员进一步抑制经济活动 [4] - 美联储货币政策面临平衡通胀控制与经济支持的两难局面 [4][7] 小企业脆弱性 - 小企业依赖有限供应商网络 资源不足且信贷获取能力弱 加剧供应链风险 [5][6] - 企业倒闭可能引发连锁反应 进一步扰乱供应链稳定性 [6] - 小企业占美国经济关键地位 其稳定性对整体供应链完整性至关重要 [5][7] 贸易政策不确定性 - 关税政策调整增加企业运营成本 阻碍长期生产和投资计划制定 [7] - 贸易紧张或导致企业推迟投资招聘 引发全球市场波动 [7] - 政策稳定性对维持经济增长具有基础性作用 [7]

美联储巴尔观点 - 美国经济基础稳固但供应链中断可能导致经济增长放缓和通胀上升 [1] - 贸易政策增加经济前景不确定性 [1] - 小企业在供应链和整体经济中具有重要作用 [1] 供应链中断影响 - 小企业受供应链中断影响尤其严重因获得信贷机会较少 [1] - 小企业提供不易替代的专业投入企业倒闭可能进一步扰乱供应链 [1]