投资策略 - 投资重点聚焦于小市值公司 涵盖美国 加拿大和欧洲市场 [1] - 投资理念是通过识别错误定价证券来获取高回报 核心是理解公司财务驱动因素 [1] - 采用DCF模型估值方法 不局限于传统价值 股息或成长型投资 而是综合考虑股票所有前景以评估风险回报比 [1]

投资策略 - 投资重点集中在小型公司 主要关注美国 加拿大和欧洲市场 [1] - 投资理念是通过识别错误定价的证券来获得高回报 核心是理解公司财务驱动因素 [1] - 采用DCF模型估值方法 不局限于传统的价值 股息或增长投资 而是综合考虑股票的所有前景以确定风险回报比 [1]

分析师背景 - 分析师Stephen拥有注册护士和MBA背景 结合临床洞察力与严谨的估值方法分析医疗保健和科技股 [1] - 擅长基于情景的DCF建模 敏感性分析和蒙特卡洛模拟 以发现不对称的风险回报机会 [1] - 专注于将复杂的科学和市场动态转化为可操作的投资论点 [1] 分析方法 - 采用概率性分析方法 而非绝对确定性预测 反映作者个人观点 [3] - 分析基于作者独立研究 不代表任何机构立场 [4] 内容性质 - 文章旨在提供信息内容 不作为详尽分析或个性化投资建议 [3] - 不包含具体的买卖持有等投资推荐 [3] - 读者需自行验证信息并独立研究 [3]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“Attractive”（有吸引力）[9] 报告的核心观点 - 预计2Q25外卖订单量增长维持在10.5%，但因竞争加剧运营利润面临下行压力；看好美团长期外卖护城河，但FY25存在短期利润率压力和新业务亏损扩大问题，特别是巴西扩张[1][9] - 1Q25核心本地商业运营利润超预期，按需订单量低两位数增长，外卖订单量略低于10%，即时零售运营利润创新高，国际酒店旅游业务运营利润率环比稳定，精选业务亏损环比收窄[2][9] - 2Q25预计核心本地商业收入670亿人民币，同比增长10%，运营利润129亿人民币，同比下降15%；外卖订单量同比增长10.5%，但运营利润77亿人民币，同比下降24%；即时零售预计季度亏损；国际酒店旅游业务预计维持稳定商品交易总额增长，但利润率可能因季节性因素环比略有下降[3][9] - 2Q25新业务亏损预计与上季度相近，约25亿人民币，但考虑巴西扩张，FY25亏损可能进一步扩大；香港业务成功，今年重点仍在海湾合作委员会地区，维持2025年中东扩张亏损预测50 - 60亿人民币[4][9] - 认为最新关于平台费用监管草案覆盖所有互联网平台，美团抽成率和补贴此前稳定，虽草案无直接影响，但需关注外卖利润率因竞争加剧的风险[5][9] - 下调2025 - 2026年营收预测2%，非国际财务报告准则净利润预测下调14 - 19%；将目标价下调至160港元，对应2026年预期市盈率17.5倍[6][9] 根据相关目录分别进行总结 关键图表 - 展示了总收入细分、调整后息税折旧摊销前利润和调整后净利润、核心本地商业收入、各业务板块运营利润、外卖日均订单量、外卖盈利能力等图表，呈现了2021 - 2027年相关数据及同比变化[13][15][17] 1Q25业绩回顾 - 总营收同比增长18%，符合预期；调整后息税折旧摊销前利润123亿人民币，超摩根士丹利和市场共识预期；核心本地商业收入增长18%，运营利润135亿人民币，增长39%，超预期；新业务收入增长19%，运营亏损23亿人民币，符合预期；1Q25无回购[28][30] 预测调整 - 考虑短期竞争加剧带来的利润率压力和海外扩张新业务亏损，下调2025 - 2026年营收预测2%，非国际财务报告准则净利润预测下调14 - 19%[31][32] 估值方法 - 目标价下调至160港元（原200港元），维持“增持”评级；主要采用现金流折现法估值，因竞争不确定性增加，加权平均资本成本假设从11%提高到12%，终端增长率预测3%不变；新目标价对应2026年预期市盈率17.5倍[36][37] 财务摘要 - 展示了美团2022 - 2027年的资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据，包括核心本地商业和新业务的收入、运营利润、净利润等指标，以及相关利润率和现金流情况[42] 风险回报 - 目标价160港元基于现金流折现估值，关键假设为12%加权平均资本成本和3%终端增长率；存在外卖订单量增长、海外扩张潜力等积极因素，也面临竞争加剧、新业务亏损、宏观环境疲软、反垄断监管等风险[46][61] 投资驱动因素 - 全球营收主要来自中国大陆（90 - 100%），亚太地区（除日本、中国大陆和印度）和中东及非洲地区各占0 - 10%[56] 行业覆盖 - 覆盖中国互联网及其他服务行业，对多家公司给出评级，如美团评级为“Overweight”（增持）[123][124]

配售募资 - 公司以每股42 44港元配售1 900万股新H股 较前十个交易日平均收盘价折让约3 49% [1] - 配售总募资净额约7 96亿港元 占现有已发行H股约10 02%及已发行股份总数3 49% [1] - 募资将用于泰它西普适应症拓展及企业日常运营 配售后公司现金储备近15亿元人民币 [1] 财务表现 - 1Q25公司实现营业收入5 26亿元人民币 同比+59 2% 季度环比+3 5% [2] - 销售/研发/管理费用率分别同比降9 1/37 7/5 3个百分点 归母净亏损同比收窄27 2% [2] - 公司预计2025-26年持续减亏 2027年实现盈亏平衡 [2] 产品管线 - 泰它西普中国内地gMG III期研究成功 海外市场前景乐观 [3] - 上调泰它西普美国销售峰值预测至15亿美元 假设60%成功率及30%市场份额 [3] - 竞品Vyvgart MG适应症全球销售峰值预计超50亿美元 泰它西普定价优势明显 [3] 估值调整 - 上调2027年及未来年度净利润预测60%以上 基于最新DCF模型 [3] - 目标价上调至66港元 原35 2港元 [3] - 短期关注减亏趋势及泰它西普/维迪西妥新适应症进展 [3]

Best Buy Co., Inc. ( BBY ) is expected to report the company’s fiscal Q1 results from the February-April period in late May. While the quarter’s outlook is weak, I believe that investors should look forward more – current tariff uncertainty createsI am an avid investor with a major focus on small cap companies with experience in investing in US, Canadian, and European markets. My investment philosophy to generating great returns on the stock market revolves around identifying mispriced securities by underst ...

投资方法论 - 投资重点聚焦于小市值公司 在美国 加拿大和欧洲市场具有丰富投资经验 [1] - 投资理念是通过识别错误定价证券来获取超额收益 核心是理解公司财务驱动因素 [1] - 采用DCF模型进行估值 该方法不局限于传统价值投资 股息投资或成长投资 而是综合考虑股票所有前景以评估风险收益比 [1]

报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - H股配售充实现金储备，基于泰它西普更乐观的海外预期，上调目标价 [2] - 启动H股配售募资7.96亿港元支持管线拓展及运营，完成后将显著缓解公司现金消耗压力，降低经营风险 [7] - 1Q25收入增长快速，减亏趋势延续，维持公司在2025 - 26年持续减亏、2027年实现盈亏平衡的预期 [7] - 上调2027年及未来年度净利润预测60%以上，上调目标价至66港元，短期内建议关注持续减亏趋势、泰它西普/维迪西妥新适应症和RC28报产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 荣昌生物（9995 HK），收盘价46.90港元，目标价66.00港元，潜在涨幅40.7% [1] - 52周高位47.00港元，52周低位10.62港元，市值29,863.23百万港元，日均成交量7.65百万，年初至今变化225.69%，200天平均价21.06港元 [6] 财务数据 损益表 |年结12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|1,076|1,710|2,365|3,331|5,459| |主营业务成本（百万人民币）|(253)|(343)|(482)|(643)|(1,068)| |毛利（百万人民币）|823|1,367|1,883|2,687|4,390| |销售及管理费用（百万人民币）|(1,089)|(1,281)|(1,430)|(1,601)|(2,134)| |研发费用（百万人民币）|(1,306)|(1,540)|(1,300)|(1,499)|(2,020)| |经营利润（百万人民币）|(1,572)|(1,453)|(847)|(412)|236| |财务成本净额（百万人民币）|(23)|(72)|(83)|(84)|(85)| |其他非经营净收入/费用（百万人民币）|84|57|131|189|316| |税前利润（百万人民币）|(1,511)|(1,468)|(800)|(308)|468| |税费（百万人民币）|0|0|0|46|(70)| |净利润（百万人民币）|(1,511)|(1,468)|(800)|(262)|398|[13] 资产负债简表 |截至12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万人民币）|727|760|939|783|1,216| |应收账款及票据（百万人民币）|420|599|599|599|599| |存货（百万人民币）|742|659|791|949|1,092| |其他流动资产（百万人民币）|340|272|286|300|315| |总流动资产（百万人民币）|2,229|2,290|2,615|2,632|3,222| |物业、厂房及设备（百万人民币）|2,833|2,744|2,611|2,523|2,517| |无形资产（百万人民币）|276|237|199|168|142| |其他长期资产（百万人民币）|190|228|237|245|255| |总长期资产（百万人民币）|3,299|3,209|3,047|2,937|2,914| |总资产（百万人民币）|5,528|5,498|5,662|5,569|6,136| |短期贷款（百万人民币）|286|1,370|1,398|1,426|1,454| |应付账款（百万人民币）|772|727|736|744|753| |其他短期负债（百万人民币）|80|90|90|90|90| |总流动负债（百万人民币）|1,138|2,188|2,224|2,260|2,298| |长期贷款（百万人民币）|841|1,196|1,223|1,251|1,280| |其他长期负债（百万人民币）|113|128|128|128|128| |总长期负债（百万人民币）|953|1,324|1,352|1,380|1,408| |总负债（百万人民币）|2,091|3,512|3,575|3,640|3,706| |股本（百万人民币）|544|544|544|544|544| |储备及其他资本项目（百万人民币）|2,893|1,442|1,542|1,385|1,886| |股东权益（百万人民币）|3,437|1,986|2,087|1,929|2,430| |总权益（百万人民币）|3,437|1,986|2,087|1,929|2,430|[14] 现金流量表 |年结12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润（百万人民币）|(1,511)|(1,468)|(800)|(262)|398| |折旧及摊销（百万人民币）|278|330|314|295|281| |营运资本变动（百万人民币）|(497)|(86)|(137)|(164)|(148)| |利息调整（百万人民币）|0|0|0|0|0| |税费（百万人民币）|0|0|0|46|(70)| |其他经营活动现金流（百万人民币）|228|110|207|161|277| |经营活动现金流（百万人民币）|(1,502)|(1,114)|(416)|76|737| |资本开支（百万人民币）|(328)|(174)|(144)|(176)|(248)| |投资活动（百万人民币）|0|0|0|0|0| |其他投资活动现金流（百万人民币）|(640)|(986)|0|0|0| |投资活动现金流（百万人民币）|(967)|(1,159)|(144)|(176)|(248)| |负债净变动（百万人民币）|1,127|1,084|27|28|29| |权益净变动（百万人民币）|0|1,300|796|0|0| |其他融资活动现金流（百万人民币）|(0)|(77)|(83)|(84)|(85)| |融资活动现金流（百万人民币）|1,127|2,306|740|(56)|(56)| |汇率收益/损失（百万人民币）|0|0|0|0|0| |年初现金（百万人民币）|2,069|727|760|939|783| |年末现金（百万人民币）|727|760|939|783|1,216| |财务比率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |每股指标(人民币)| | | | | | |核心每股收益|(2.851)|(2.770)|(1.509)|(0.493)|0.750| |全面摊薄每股收益|(2.845)|(2.764)|(1.506)|(0.492)|0.749| |Non - GAAP标准下的每股收益|0.000|0.000|0.000|0.000|0.000| |每股账面值|6.315|3.649|3.834|3.544|4.465| |利润率分析(%)| | | | | | |毛利率|76.5|80.0|79.6|80.7|80.4| |EBITDA利润率|(120.2)|(65.7)|(22.5)|(3.5)|9.5| |EBIT利润率|(146.1)|(85.0)|(35.8)|(12.4)|4.3| |净利率|(140.4)|(85.9)|(33.8)|(7.9)|7.3| |盈利能力(%)| | | | | | |ROA|(27.3)|(26.7)|(14.1)|(4.7)|6.5| |ROE|(44.0)|(73.9)|(38.3)|(13.6)|16.4| |ROIC|(33.1)|(32.3)|(17.0)|(5.7)|7.7| |其他| | | | | | |净负债权益比(%)|11.6|91.0|80.6|98.2|62.4| |流动比率|2.0|1.0|1.2|1.2|1.4| |存货周转天数|1,069.3|702.1|599.6|538.9|373.1| |应收账款周转天数|142.6|127.8|92.4|65.6|40.0| |应付账款周转天数|1,112.5|774.6|557.3|422.3|257.3|[15] 估值模型 - 基于最新DCF估值模型，上调公司目标价至66港元，股权价值37,179百万港元，股份数量563百万股 [9] 行业覆盖公司对比 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|发表日期|子行业| |----|----|----|----|----|----|----|----| |9995 HK|荣昌生物|买入|46.90|66.00|40.7%|2025年05月22日|生物科技| |6990 HK|科伦博泰生物|买入|336.80|400.00|18.8%|2025年05月16日|生物科技| |LEGN US|传奇生物|买入|30.07|65.00|116.2%|2025年05月14日|生物科技| |9926 HK|康方生物|买入|87.90|115.00|30.8%|2025年04月23日|生物科技| |1952 HK|云顶新耀|买入|45.60|65.00|42.5%|2025年03月27日|生物科技| |2162 HK|康诺亚|买入|42.20|57.00|35.1%|2025年03月26日|生物科技| |6996 HK|德琪医药|买入|3.87|6.60|70.6%|2025年03月24日|生物科技| |6160 HK|百济神州|买入|145.50|208.80|43.5%|2025年03月03日|生物科技| |13 HK|和黄医药|买入|21.30|44.00|106.6%|2025年01月07日|生物科技| |1801 HK|信达生物|买入|55.90|60.00|7.3%|2024年08月29日|生物科技| |1548 HK|金斯瑞生物|买入|10.94|28.75|162.8%|2024年08月12日|生物科技| |9966 HK|康宁杰瑞制药|中性|8.98|5.00|-44.3%|2024年11月26日|生物科技| |2268 HK|药明合联|买入|38.35|51.00|33.0%|2025年03月25日|医药研发服务外包| |2269 HK|药明生物|中性|24.70|25.00|1.2%|2025年03月26日|医药研发服务外包| |6078 HK|海吉亚医疗|买入|15.50|18.00|16.1%|2025年03月31日|医疗服务| |AZN US|阿斯利康|买入|69.68|93.30|33.9%|2024年07月18日|跨国处方药企|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价12美元 [1][7] 报告的核心观点 - 信也科技1Q25业绩良好，归母净利润7.5亿人民币，同比/环比+41.4%/+9.7%，好于Bloomberg预期 公司维持谨慎经营，质量改善，轻资本占比提升有望促进利润增长，海外业务未来或贡献更多业绩 [1] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩表现 - 归母净利润7.5亿人民币，同比/环比+41.4%/+9.7%，好于Bloomberg预期的6亿元 [1] - 新增放款量521亿人民币，同比/环比+7.9%/-8.4%；国内放款491亿人民币，同比/环比+6.5%/-9.1%；海外业务新增放款量30亿人民币，同比/环比+36.4%/+3.4%，海外业务收入7.1亿人民币，占总收入的20.4% [2] 业务结构变化 - 轻资本业务的余额占比提升至43.0%（4Q24：37.2%），放款量占比为35.3%（4Q24：35.0%），未来有望短期内促进公司利润增长 [2] 贷款质量情况 - 贷款质量略有改善，首日逾期率降至4.6%（4Q24：4.70%），30天回款率稳于89%，C - M2比例0.51%（4Q24：0.52%），90天以上逾期率降至2.04%（4Q24：2.13%） [3] 盈利预测与估值 - 调整25/26/27年归母净利润的预测至32.2/39.1/40.2亿（调整幅度：+8%/0%/0%），维持目标价12美元，基于DCF估值法（权益成本：14.50%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入及其他收益(人民币百万)|12,547|13,066|14,825|16,646|17,800| |+/-%|12.69%|4.13%|13.46%|12.28%|6.94%| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,341|2,383|3,216|3,910|4,025| |+/-%|3.29%|1.81%|34.93%|21.60%|2.93%| |EPS(人民币,最新摊薄)|8.34|9.03|12.18|14.81|15.24| |PE(倍)|4.17|5.49|5.14|4.23|4.11| |PB(倍)|0.67|0.83|0.89|0.75|0.64| |ROE(%)|17.92|16.46|19.31|19.76|17.14| |股息率(%)|4.84|4.08|4.99|6.06|6.24| [6] 基本数据 - 目标价12美元，截至5月19日收盘价8.81美元，市值2,229百万美元，6个月平均日成交额7.97百万美元，52周价格范围4.47 - 10.71美元，BVPS8.23美元 [8] 估值方法 - 使用三阶段DCF估值法对信也科技进行估值，假设2025 - 2027年派息率约为25%（2024：22%），得出每ADS目标价为12美元 [12]

公司概况 - Five Below Inc 是一家在美国运营的专业价值零售商 主要销售珠宝、袜子、T恤、个人护理产品等多种低价商品 [1] 商业模式 - 公司采用低价策略吸引消费者 商品价格普遍较低 [1] 投资方法 - 投资策略侧重于通过深入分析公司财务驱动因素来识别错误定价的证券 [1] - 采用DCF模型估值方法 综合考虑股票各方面前景以评估风险回报比 [1] - 该方法不局限于传统的价值投资、股息投资或成长投资等单一策略 [1]