公司动态 - 卓胜微实际控制人及其一致行动人拟减持不超过1%公司股票（5,345,475股），占总股本比例20.32%的股东许志翰、FENG CHENHUI、YI GEBING计划在公告披露后15个交易日内减持 [1][2] - 许志翰持股6.62%，冯晨晖持股7.57%，易戈兵持股6.13%但已将表决权等权利委托给唐壮行使 [2] - 公司2024年营业收入44.87亿元（同比+2.48%），归母净利润4.02亿元（同比-64.20%）；2025年一季度营收7.56亿元（同比-36.47%），净利润亏损4662.30万元 [4] 战略转型 - 公司从Fabless模式转向IDM模式，投资芯卓半导体产业化项目并拟定增35亿元（其中30亿用于射频芯片制造扩产）以实现射频模组全链条自主可控 [3] - 已建成6英寸滤波器生产线（量产发货10万片），12英寸射频开关/LNA生产线于2024Q2量产，同时布局3D堆叠封装技术 [4] - 创始人许志翰强调"做难而正确的事情"，通过垂直整合构建长期竞争优势 [3][4] 业务概况 - 主营业务为射频前端分立器件（开关/LNA/滤波器/PA）及模组解决方案，同时提供低功耗蓝牙微控制器芯片 [4] - 早期聚焦电视芯片，2012年凭借三星订单转型射频开关领域实现突破 [3] - 目前是国内少数能对标国际领先企业的射频解决方案提供商 [4]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：脑机接口行业 - **公司**：Kerlink、Precision Neuroscience、联创股份、Medtronic、脑虎科技、南微医学、博瑞康、美生医疗、业强科技、小脑科技、柔灵科技、理邦仪器、翔宇医疗、Neuralink、上海联影智能 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场规模与增长**：全球脑机接口市场规模预计从2020年的13亿美元增长到2030年的100亿美元，年复合增长率超20%，非侵入式市场份额较高且开发周期短，一般5 - 10年，侵入式开发周期长[1][4]。 2. **技术发展现状**：2000 - 2010年相关论文增长率达30%，后续降低，但专利增长率远高于论文增长率，表明商业化进程加速[4]。 3. **国内外发展情况** - **国外**：美国推出50亿美元大脑计划，布局早、资金投入多、供应链完善、与顶尖厂商合作，芯片流片设计快，如Neuralink采用一线大厂优化芯片[5][9]。 - **国内**：提出一体两翼脑科学计划，各地政府出台科技创新行动计划，如上海最高可支持1000万元无偿资助；进度落后美国1 - 2年，初创企业从低通道产品起步，芯片设计需12 - 18个月，如脑虎科技200多通道、南微医学100通道、博瑞康8 - 16通道产品[3][5][9]。 4. **代表性公司布局** - **国际**：Kerlink侵入式电极植入，已完成C轮融资及FDA临床实验许可；Precision Neuroscience半植入式柔性电极片；联创股份血管内介入电极，与苹果合作控制Vision Pro；Medtronic结合SCS脊髓刺激疗法帮助瘫痪患者恢复行走能力[1][5][6]。 - **国内**：美生医疗完成临床实验；业强科技布局神经接口；小脑科技、柔灵科技等在智能养殖、元宇宙控制交互等方向布局，进行非侵入式状态监测[1][7][11]。 5. **应用场景与落地情况** - **应用场景**：分为医疗端（疾病治疗、功能替代）和消费端（大脑状态监测、人机交互）[3][10]。 - **落地情况**：非侵入式在注意力训练、情绪调整和助眠等领域有望率先规模化落地，已有3 - 4张医疗器械注册证走向临床；侵入式仍处临床试验阶段[3][10]。 6. **未来发展方向** - 非侵入式市场因开发周期短将继续占较大份额，人工智能发展加速脑电波解码推动商业化落地[1][8]。 - 政策支持和新型介入方案应用促进行业发展，如医疗伦理允许特殊适应症患者使用体内电极、血管内支架电极等[8]。 7. **落地瓶颈** - **产品端**：非侵入式神经接口落地慢，不同用户信号采集结果有差异，需大规模数据采集和AI算法训练；侵入式开发周期长、通道密度低，检测机构缺乏经验[13]。 - **国内情况**：硬件平台和优化未达国际领先，数据量采集布局少，康复效果不确定，设备复杂影响医院推广[13]。 8. **商业模式**：医疗器械患者C端买单需求强烈，如瘫痪治疗；其他潜在模式包括瘫痪者人机交互、结合人形机器人服务、语言沟通、改善失眠等，但侵入式存在成本高、技术复杂问题[14]。 9. **医保政策**：2025年3月国家医保局出台费用政策支持产业发展，涵盖嵌入式植入费、取消费和非侵入式适配费；湖北省嵌入式脑机接口费用指导价可能偏低，非侵入识别适配费支持率较大[16][17]。 10. **监管重点**：国家从安全性和有效性角度监管，通过严格临床试验驱动医疗器械开发，未来监管条例将更细化但不算加码[18]。 11. **竞争格局** - **侵入式**：未来3 - 5年竞争加剧，临床试验结果决定企业能否脱颖而出，国内有人口优势可更快完成临床入组[20]。 - **非侵入式**：发展快，产品成功取决于性能、市场启动和成本控制，非技术领域有弯道超车机会[20]。 12. **与康复机器人结合前景**：与康复机器人结合在中风等神经损伤患者康复训练中有广阔前景，但外骨骼设备需优化设计以利推广，应用场景广、市场潜力大[21]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年发表的两个公开数据集展示精确手势编解码及手写字打字功能，预计2025年下半年发布新产品并结合下一代AR眼镜推出[13]。 - 康复训练设备需从患者需求出发，主动训练平台效果更好，结合元宇宙或表皮电刺激技术的康复设备恢复效果较好，但大而重的设备需评估市场渠道[15]。 - 一些保险可能覆盖部分脑机接口费用，如肿瘤治疗平台保险覆盖大部分费用[17]。

量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量净资产与市值的相对关系[14] - **具体构建**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：反映当前bp在三年历史中的分位水平[14] - **具体构建**：计算股票当前bp在最近三年数据中的分位数 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量季度净利润与净资产的关系[14] - **具体构建**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量季度营收与净资产的关系[14] - **具体构建**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 盈利类因子 1. **因子名称**：季度资产周转率 - **构建思路**：反映营业收入与总资产的效率关系[14] - **具体构建**：$$ 季度资产周转率 = \frac{季度营业收入}{总资产} $$ 2. **因子名称**：季度毛利率 - **构建思路**：衡量毛利润与销售收入的比例[14] - **具体构建**：$$ 季度毛利率 = \frac{季度毛利润}{季度销售收入} $$ 3. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：衡量净利润与总资产的效率[14] - **具体构建**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 成长类因子 1. **因子名称**：季度净利润同比增长 - **构建思路**：反映净利润的同比增长率[14] - **具体构建**：计算当前季度净利润与去年同期单季净利润的增长率 2. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：衡量实际盈利与预期盈利的偏离程度[14] - **具体构建**：$$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季净利润同比增长值的标准差} $$ 分析师类因子 1. **因子名称**：90天分析师覆盖度 - **构建思路**：反映过去90天内分析师的覆盖情况[14] 2. **因子名称**：一致预期EPS变动 - **构建思路**：衡量一致预期EPS的相对变化[14] - **具体构建**：$$ \frac{一致预期eps}{最近120日一致预期eps均值} $$ 换手率类因子 1. **因子名称**：1个月换手率波动 - **构建思路**：反映过去20个交易日换手率的波动性[14] - **具体构建**：计算过去20个交易日换手率的标准差 波动率类因子 1. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量日收益对Fama-French三因子回归的残差波动[14] - **具体构建**：计算过去20个交易日日收益对三因子回归的残差标准差 2. **因子名称**：1月特异度 - **构建思路**：反映收益中未被三因子解释的部分[14] - **具体构建**：$$ 1 - R^2 \quad (R^2为Fama-French三因子回归的拟合优度) $$ 规模类因子 1. **因子名称**：小市值 - **构建思路**：反映公司市值大小的反向指标[15] - **具体构建**：对数市值 --- 因子回测效果 IC表现 1. **小市值因子**：最近一周IC表现较好[8] 2. **90天分析师覆盖度因子**：最近一月IC表现较好[8] 3. **1月特异度因子**：最近一年IC表现较好[8] 多头组合表现 1. **小市值因子**： - 最近一周超额：1.03% - 最近一月超额：3.94% - 最近一年超额：13.73%[11] 2. **季度资产周转率因子**： - 最近一周超额：0.55% - 最近一月超额：1.39% - 最近一年超额：2.78%[11] 3. **1个月反转因子**： - 最近一月超额：1.90%[11] 4. **Fama-French三因子1月残差波动率因子**： - 最近一年超额：7.33%[11] --- 因子评价 - **小市值因子**：长期表现稳定，近期超额收益显著[8][11] - **季度资产周转率因子**：盈利类因子中表现突出，反映经营效率[11] - **1月特异度因子**：波动率类因子中IC稳定性较高[8]

公司业绩与裁员 - 日本显示器公司（JDI）连续第11年亏损，将在日本裁员约1500人，占其国内员工总数的近60% [1] - JDI 2024财年营业收入为1880.12亿日元，同比缩水21.4% [1] - 同期营业亏损为370.68亿日元，较2023财年进一步扩大 [1] 管理层变动 - JDI首席执行官兼代表执行董事Scott Callon因公司业绩不佳请辞，将继续担任董事会非执行主席 [1] - 新任总裁兼首席执行官兼代表执行董事将由明间纯出任 [1] 业务重组 - JDI计划2026年3月停止千叶县茂原市G6工厂生产 [1] - 将汽车业务转变为独立子公司AutoTech [2] - 与大股东Ichigo签署谅解备忘录，通过转让茂原工厂产权和部分IP来偿还债务 [2] - 未来计划以Fabless形式生产eLEAP OLED [2] 员工情况 - JDI在日本正式员工与合同工总数为2639名 [1] - 向日本本土员工提供1500个自愿退休计划 [1]

文章核心观点 Materialise NV宣布将于2025年6月3日上午10点（CET）召开年度股东大会，并于同日召开临时股东大会讨论修改公司章程的提案，相关会议通知和文件可在公司网站获取 [1][2][3] 会议安排 - 公司将于2025年6月3日上午10点（CET）召开年度股东大会 [1] - 公司将于2025年6月3日召开临时股东大会，讨论并投票关于修改公司章程的提案，包括更新董事会增加公司授权股本的授权以及从2026年开始更改年度股东大会的法定日期 [2] 会议文件 - 年度股东大会和临时股东大会的召集通知及其他文件（包括年度报告）可在公司网站https://investors.materialise.com/governance-documents 查看 [3] 公司介绍 - 公司拥有超过三十年3D打印经验，提供一系列软件解决方案和3D打印服务，推动可持续3D打印应用 [3] - 公司的端到端解决方案开放、安全且灵活，可实现多个行业的灵活工业制造和大规模个性化定制，包括医疗保健、汽车、航空航天、眼镜、艺术设计、可穿戴设备和消费品等 [3] - 公司总部位于比利时，在全球设有分支机构，拥有行业内最大的软件开发团队之一和世界上最大、最完整的3D打印设施之一 [3] 联系方式 - 联系人：Kristof Sehmke [3] - 联系电话：+32477702260 [3] - 邮箱：kristof.sehmke@materialise.be [3]

SHANGHAI, May 16, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- UnionPay International and Bank of China (Australia) Limited jointly announced on May 12 that they plan to cooperate on the issuance of UnionPay single-network dual-currency debit cards. This is the first time that a UnionPay single-network dual-currency debit card will be offered in Australia, marking a milestone in UnionPay's Australian business. Guo Dayong, President of China UnionPay, Li Mang, GM and Country head of Bank of China in Australia and Xie Qunsong, D ...

交易与财务状况 - FibroGen与阿斯利康的中国业务交易总金额预计约为1.85亿美元，比初步指导增加2500万美元[3] - 交易完成后，FibroGen将获得约1亿美元的现金，延长现金使用期限至2027年下半年[48] - FibroGen预计在2025年第三季度完成与中国的交易，企业价值为8500万美元[48] - 预计FibroGen在2027年下半年之前，现金、现金等价物和应收账款将足以支持其运营计划[2] 临床试验与产品研发 - FG-3246在重度预处理的mCRPC患者中，单药治疗的中位无进展生存期(rPFS)为8.7个月[14] - FG-3246与恩杂鲁胺联合治疗的初步中位rPFS估计为10.2个月，71%的可评估患者PSA水平下降[19] - FG-3246的最大耐受剂量(MTD)在与恩杂鲁胺联合治疗中确定为2.1 mg/kg AJBW[21] - FibroGen计划在2025年第三季度启动FG-3246的二期单药试验[26] - FibroGen预计在2025年第四季度公布FG-3246与恩杂鲁胺联合治疗的二期研究的顶线结果[20] - FG-3246在临床试验中显示出单药和与恩杂鲁胺联合使用的临床活性[39] - FG-3246的剂量优化试验将于2024年第四季度启动[37] - FG-3246的IND清除预计在2025年第二季度完成[37] - FG-3180作为潜在的新型患者选择生物标志物，已获得IND批准，计划与FG-3246一起用于即将进行的二期研究[3] - FG-3180作为CD46生物标志物的开发，可能用于III期试验中的患者选择[40] 市场机会与未来展望 - Roxadustat在低风险骨髓增生异常综合症（LR-MDS）中的开发机会显著，FDA反馈预计在2025年第三季度[46] - FibroGen计划在LR-MDS中开发Roxadustat，预计可实现数亿美元的美国市场销售[46] - Roxadustat在MATTERHORN III期试验中，接受治疗的患者中，达到≥56天的输血独立率为36.1%，而安慰剂组为11.5%[44] - Roxadustat在EOT时的输血独立率为44.4%，安慰剂组为19.2%[44] 竞争优势 - FibroGen的FG-3246在5L+患者中显示出竞争性的生存益处，与其他二线治疗相比，rPFS表现优越[22]

核心观点 - 投资者应等待新股上市至少一年后再考虑投资 因多数IPO初期表现不佳且估值过高 [1] - 韩国电商巨头Coupang虽股价较IPO价格下跌50% 但四年内收入翻倍并实现正向现金流 现被视为长期成长股 [2][3] 行业地位与竞争优势 - 公司占据韩国电商市场约25%份额 为首家实现全国覆盖的电商平台 [5] - 韩国81%人口居住在城市 高密度人口结构使公司能提供午夜下单次日达、免费退货等差异化服务 [6] - 2024年韩国顾客满意度指数排名第一 通过WOW会员(月费6美元)整合生鲜配送、流媒体等生态服务 [8][9] 增长驱动因素 - 2023年5亿美元收购奢侈品平台Farfetch 该业务已扭亏为盈 2024Q4月访问量达4900万次 覆盖190个国家 [10][11] - 台湾市场扩张成效显著：2024Q4销售额环比增23% 2025Q1商品种类扩增6倍 WOW会员计划同步推出 [12][13] - 管理层认为台湾2300万人口市场复制了韩国早期超增长轨迹(韩国人口5200万) [13] 财务与估值 - 当前自由现金流(FCF)市盈率48倍 因50%运营现金流用于资本开支(如台湾物流网络建设) [14][16] - 若停止增长性投入 价格/运营现金流比仅24倍 低于标普500平均32倍 [16] - 2025Q1销售额增11% 活跃用户增9% 毛利率与净利率持续改善 [17]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 引入确定铝溢价公允价值的框架，可识别实物市场定价效率、衡量铝市场紧张程度并为LME价格前景提供参考 [5] - 美国铝溢价目前接近公允价值，但因预计LME铝价下跌及存在232条款关税豁免风险，有下行风险；建议欧洲消费者对冲欧洲完税溢价风险，因其接近多年低点，较公允价值低55 - 60美元/吨，且下行空间有限 [5] - 若俄罗斯铝制裁解除，中国进口套利有开启风险；2025年第一季度，俄罗斯占中国原铝进口的88%，即便进口套利为 - 200美元/吨，仍有进口量；若俄罗斯恢复对欧洲等其他市场的出口，出口量将转回欧洲，中国进口套利需开启以维持金属流入 [5] 根据相关目录分别进行总结 铝溢价：引入锚定和价差框架 - 确定铝溢价公允价值，先确定关键净出口地区或灵活供应商；亚太部分国家（印度、印度尼西亚、马来西亚和澳大利亚）是向关键净进口地区供应商品级铝的灵活供应商，年净出口量达400万吨；俄罗斯和中东也是主要净出口地区，但中东生产商专注非商品级产品，俄罗斯目前难以进入欧美市场 [6] - 以LME仓库吸引金属的激励作为溢价锚定价值，基于仓库未来可能的租金和物流费用；亚洲是铝仓储最活跃市场，以马来西亚巴生港的LME仓库计算，激励设定为83美元/吨；该水平一直是亚洲溢价的下限，仓库是现货金属无消费需求时的最后买家；再确定运往其他净进口地区的价差，包括海运、融资和进口关税 [7] 美国中西部溢价：变相的LME价格 - 美国中西部溢价目前约为38美分/磅（839美元/吨），已包含25%的进口关税（232条款关税）；关税部分占中西部溢价的75% [9] - 公允价值模型估计，基于当前LME现货价格，美国中西部溢价低估30美元/吨；但因未来三到六个月LME价格看跌，不认为是买入机会，且存在美国给予25%的232条款关税豁免风险；不过，美国目前是销售非合金铝最不具吸引力的市场，预计2025年后期需求加速、进口需求增加时，中西部溢价将回升 [11] 欧洲溢价下行空间有限，建议消费者套期保值 - 鹿特丹完税溢价目前为200美元/吨，较公允价值低55 - 60美元/吨；虽预计欧洲从加拿大的进口将增加，但欧洲溢价已接近多年低点，下行风险有限，买家锁定当前溢价的机会有吸引力 [13] - 预计运费下行空间有限，大部分跌幅已出现；运费在欧美溢价中重要，在欧洲因关税较低更重要；估计欧洲未完税溢价近50%是海运费用，预计3季度/4季度集装箱运费环比下降7/4%，将使欧洲未完税溢价适度降低6 - 10美元/吨（3 - 5%）；若亚欧集装箱运费降至2024年低点，欧洲溢价将从当前水平下降50美元/吨，达到2020年以来最低水平 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收为54.3万美元，上年同期为31.5万美元，主要来自设备制造服务、演示和可处理性研究服务，服务收入增加37.6万美元，设备制造收入减少约16.2万美元 [24] - 2025年第一季度总运营费用为390万美元，较上年同期增长6%，主要因专业费用增加50万美元、一般及行政费用增加90万美元、薪酬及相关费用增加60万美元，净亏损为370万美元，上年同期为200万美元 [25] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为690万美元，2024年12月31日为1070万美元；截至2025年3月31日，营运资金为870万美元，2024年3月31日为1170万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务聚焦于AirSquo系统的开发和商业化，2025年第一季度完成客户的全面演示，服务收入增加 [24] - 公司提供资本购买、租赁和废物销毁服务等多种采购选项，市政官员对多种模式感兴趣，联邦政府拨款用于去除和销毁PFAS等污染物，公司有望竞争并获得份额，工业废物销毁业务是重要且增长的收入来源 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目标市场为45万亿美元的废物销毁和管理市场，美国政府已拨款数亿美元用于去除和销毁军事和民用设施中的PFAS等污染物 [6][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在五年内实现2.5亿 - 5亿美元的年收入，通过战略合作伙伴关系、持续的市场开发和地理扩张，在核心市政、联邦和工业领域实现增长，初期聚焦美国市场 [6][21] - 公司产品路线图包括四种不同的气流模型，目前接近完成AS1和AS6单元的制造，正在设计AS30，推进AS100 plus单元的高价值机会 [12] - 公司计划建立全国性的TSPF设施网络，以获得重要合同，内部目标是在今年内敲定一份或多份额外的TSDF最终协议 [28][20] - 行业传统废物销毁解决方案不再足够，公司技术可提供可扩展、有效的废物销毁解决方案，具有竞争优势 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前处于业务商业化的关键转折点，2025年有望实现400万 - 600万美元的收入，未来五年有望实现2.5亿 - 5亿美元的年收入 [13][21] - 公司认为EPA对PFAS的立场为AirSquope平台提供积极推动力，市场对公司废物销毁技术的需求明确且不断增长 [19][20] - 公司认为2025年将是突破之年，有望实现增长和长期市场领先地位，有潜力推动重大环境影响并颠覆行业 [29] 其他重要信息 - 公司超临界水氧化技术被EPA列为新兴PFAS销毁技术，与北卡罗来纳大学教堂山分校合作获得废物销毁服务合同，若获得额外材料，合同价值可能超过500万美元 [7][8] - 公司与Crystal Clean签署废物销毁服务条款书，基于收入共享和系统托管模式，双方将共同和单独向市政、联邦和工业客户推销废物销毁服务 [15][16] - 公司入选国防部倡议，将在底特律进行演示，该演示有望使公司直接与国防部和联邦政府签订合同 [16][17] - 公司与北卡罗来纳州签订合同，根据该州的《责任消防泡沫管理法》销毁AFFF，初始阶段处理1000加仑，分阶段扩展计划可能达到29000加仑 [17][18] 问答环节所有提问和回答 问题: 典型的废物销毁服务协议预计能产生多少收入 - 公司表示收入潜力取决于处理的材料类型和AirSquot单元的大小，预计初始使用AirSquot 6，后续增加AIR SQUO 30单元，AIR SQUO 30单元的年收入潜力在1200万 - 2000万美元之间 [34] 问题: 国防部演示预计何时开始加速 - 公司称这是一个数月的过程，6月开始动员，7月到达现场，已为军方和联邦政府完成相关演示，这是确保直接投标大规模合同机会的最后一步 [36] 问题: 北卡罗来纳州的水性泡沫销毁工作预计何时开始和结束 - 公司表示正在安排提取初始1000加仑的工作，将在未来一个月左右开始 [38]