报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 营收压力仍存 - 总量上需求与价格双弱、库存压力仍存，2025年1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，受需求与价格双弱、短期基数效应、单月加速下滑三重压力影响；营业收入同比增长2.7%，毛利润增长1.1%，装备制造业利润增长7.2%贡献率超40%；但企业库存压力持续，现金流风险加剧 [3] - 结构上新旧动能分化加剧，装备制造业中电子设备、电气机械等受益“两新”政策强势增长，消费品制造业内部分化显著，上游行业深度调整，汽车制造业利润同比下降，私营企业利润逆势增3.4%优于国有控股企业 [4] 附录解读 - 1 - 5月规模以上工业企业利润总额受多重因素影响同比下降1.1%，但毛利润同比增长1.1%，营业收入同比增长2.7%，为企业后续盈利恢复创造有利条件 [29] - 装备制造业效益保持较高水平，1 - 5月利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，8个行业中有7个行业利润实现增长 [30] - 1 - 5月“三航”产业快速发展，带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%，相关多个行业利润大幅增长 [30] - 1 - 5月“两新”政策效应持续显现，通用设备、专用设备等行业利润增长，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显 [31][33] - 1 - 5月私营企业、外商和港澳台投资企业利润同比分别增长3.4%、0.3%，分别高于全部规模以上工业平均水平4.6个、1.4个百分点，分别拉动全部规上工业利润增长0.9个、0.1个百分点 [33]

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：6月27日焦炭焦煤期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | J2509 | 1395.5 | 1389 | 1422 | 1389 | 1421.5 | 2.52% | 28,193 | 53,145 | 1,846 | 0.79 | | JM2509 | 819.5 ...

信贷结构与行业投向 - 5月份贷款规模保持合理增长，信贷资源更多投向制造业和科技创新领域 [1] - 金融机构强化对住宿餐饮、文体娱乐、教育培训等重点服务消费行业的金融支持 [1] 消费市场表现与金融支持 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，为2024年以来月度最高水平 [2] - 银行业金融机构创新金融服务模式，拓展消费场景助力居民消费升级，如农业银行云南分行在旅居城市推出住房贷款自动审批功能，年内投放个人住房贷款53亿元，同比新增23亿元 [2] - 文体娱乐消费快速增长，1至5月旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额增势较好，餐饮收入同比增长5.0%，增速比1至4月加快0.2个百分点 [3] - 上海银行搭建"文旅+金融"跨界场景，深度参与上海"五五购物节""暑期消费季"等活动 [4] 设备更新与金融杠杆 - 5月规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、锅炉及原动设备制造等行业增加值同比分别增长28.6%、12.8%、11.8% [5] - 国家开发银行设立科技创新和技术改造专项贷款，支持工商业节能降碳、工业智能化数字化转型等领域设备更新 [7] - 中国人民银行增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，引导金融机构加大对重点领域企业设备更新的贷款支持 [6] 外贸金融支持 - 交通银行广东省分行出台支持稳外贸专项行动方案，推出13项具体举措助力外贸企业应对外部挑战 [8] - 中国银行陕西省分行创新推出"中欧班列贷"专属服务方案，支持中欧班列沿线物流企业稳资金、拓市场 [9]

财政政策靠前发力 - 今年以来财政政策更加积极，加大支出强度并加快支出进度，重点投向惠民生、促消费、增后劲领域 [1] - 前5个月全国一般公共预算支出11.3万亿元，增长4.2%，其中中央本级支出增长9.4%，地方支出增长3.4% [2] - 社会保障和就业、卫生健康、教育三大领域支出进度较快，与宏观逆周期调控政策方向高度契合 [2] 政府债券发行提速 - 前5个月已发行国债6.29万亿元，同比增长38.5%，新增地方政府债券1.98万亿元，增长36.6% [2] - 超长期特别国债发行时间较去年提前约1个月，集中在4月至10月发行 [2] - 用于置换存量隐性债务的再融资债券已发行1.63万亿元，完成今年2万亿元限额的81.5% [2] 支出结构优化 - 前5个月社会保障和就业支出20054亿元增长9.2%，教育支出17455亿元增长6.7%，卫生健康支出8896亿元增长3.9% [4] - 安排5000亿元超长期特别国债用于"两新"政策，设备更新领域已安排1730亿元资金，消费品以旧换新已下达1620亿元资金 [4] - 山东省2025年将投入10亿元左右支持人工智能创新发展，其中新出台增量政策涉及2亿元 [5] 政策效果显现 - 设备更新政策带动通用设备、专用设备行业利润分别增长10.6%、7.1%，合计拉动工业利润增长0.6个百分点 [5] - 消费品以旧换新政策效果明显，智能消费设备制造等行业利润增长101.5% [5] - 科技金融政策提出创新财政投入方式，引导社会资本投向科技创新 [6] 增量政策预期 - 下半年将加快存量政策落地，重点推进超长期特别国债和地方政府专项债券发行使用 [7] - 预计下半年财政可能额外筹集5000亿至10000亿元增量资金，用于对冲外部不确定性 [8] - 增量政策可能包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等 [7][8]

工业企业利润与营收 - 1-5月规模以上工业企业利润总额2.72万亿元 同比下降1.1% 但比1-4月增加6034.1亿元 [3] - 投资收益等短期因素下拉利润增速1.7个百分点 [3] - 毛利润同比增长1.1% 拉动利润增长3个百分点 [3] - 营业收入同比增长2.7% 为盈利恢复创造有利条件 [3] 装备制造业表现 - 装备制造业利润同比增长7.2% 拉动工业利润增长2.4个百分点 [4] - 电子 电气机械 通用设备行业利润增速达11.9% 11.6% 10.6% [4] "三航"产业增长 - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56% [4] - 飞机制造 航天器及运载火箭制造利润分别增长120.7% 28.6% [4] - 航空航天相关设备制造利润增长68.1% [4] - 船舶制造利润增长85% 其中金属船舶制造增长111.8% [4] "两新"政策效应 - 通用设备 专用设备行业利润分别增长10.6% 7.1% 合计拉动工业利润增长0.6个百分点 [5] - 电子和电工机械专用设备制造利润增长39.3% [5] - 消费品以旧换新政策带动智能消费设备制造利润增长101.5% [6] 私营与外资企业 - 私营企业利润同比增长3.4% 外资企业增长0.3% [6] - 私营企业数量突破5800万户 同比增长5.2% [6] 文化产业数据 - 2024年文化产业营收19.14万亿元 同比增长7.1% [8] - 文化装备生产 新闻信息服务行业营收分别增长11.2% 8.6% [8] - 东部地区文化产业营收14.18万亿元 增长7.8% [8] - 文化服务业营收占比57% 贡献增长59.1% [9]

工业企业利润总体表现 - 1至5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，比1至4月增加6034.1亿元，同比下降1.1% [1] - 5月当月规模以上工业企业利润同比下降9.1% [1] - 工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动利润增长3个百分点 [1] - 营业收入同比增长2.7%，为盈利恢复创造有利条件 [2] 不同类型企业利润表现 - 私营企业利润同比增长3.4%，外商和港澳台投资企业利润同比增长0.3%，均高于平均水平 [2] 装备制造业表现 - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动规模以上工业企业利润增长2.4个百分点 [2] - 电子行业利润同比增长11.9%，电气机械行业利润同比增长11.6%，通用设备行业利润同比增长10.6% [2] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%，其中船舶及相关装置制造行业利润同比增长85% [2] 高技术产业表现 - 飞机制造行业利润同比增长120.7%，航天器及运载火箭制造行业利润同比增长28.6% [3] - 航空航天相关设备制造行业利润同比增长68.1% [3] 政策带动行业表现 - 通用设备行业利润同比增长10.6%，专用设备行业利润同比增长7.1%，合计拉动利润增长0.6个百分点 [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长101.5%，其他家用电力器具制造行业利润同比增长31.2%，家用厨房电器具制造行业利润同比增长20.7% [3] 未来展望 - 市场出清和工业品价格修复处于渐进过程，扩内需政策逐步加力，国内需求有望保持积极态势 [1][3] - 叠加去年下半年低基数影响，今年下半年规模以上工业企业利润增速或呈现小幅修复态势 [1][3]

工业企业利润总体表现 - 1至5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，5月单月利润同比下降9.1%，为去年10月以来最大跌幅 [1] - 投资收益等短期因素的高基数下拉1至5月利润增速1.7个百分点，多重因素包括有效需求不足、工业品价格下降及短期波动导致利润下滑 [1] - 工业企业同比增速从4月的3%大幅转负至5月的-9.1%，美国加征关税对企业盈利的影响逐渐显现 [1][3] 利润结构及行业分化 - 1至5月规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动利润增长3.0个百分点，营业收入同比增长2.7% [2] - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规上工业利润增长2.4个百分点，通用设备、专用设备行业利润分别增长10.6%和7.1%，合计拉动利润增长0.6个百分点 [2] - 5月表现为"量上价下、利润率负增"，PPI降幅扩大及营收利润率下滑成为利润增速下行主因 [3] 经营压力与周转效率 - 5月工业企业利润三要素（量、价、利润率）均下滑，经营压力增大 [3] - 1至5月国有控股企业利润增速跌幅扩大，工业产成品周转天数达20.8天，应收账款平均回收期超70天，资产周转压力显著 [3] 未来展望与政策预期 - 工业企业效益全面恢复尚需时日，内需不振、PPI低位及季节性因素或持续影响二季度末至三季度初的生产开工 [4] - 政策关注点包括扩大内需措施、"两新"政策续接力度，设备更新贷款贴息及消费品以旧换新资金（第三批7月下达）可能成为支撑因素 [4]

工业企业利润现状 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增长2.7% [2] - 3月利润当月同比下降9.1% [2] 量价利润率情况 - 5月工业增加值边际下降0.3个百分点至6.1%，PPI同比下降2.6%，1 - 5月利润率累计4.97%，同比跌幅0.22pct [2] 库存情况 - 1 - 5月产成品存货6.65万亿元，增长3.5%，库存增速连续下滑，5月主要钢材品种库存平均下降12% [2] 周转情况 - 1 - 5月每百元营业收入成本85.61元，同比增加0.24元，费用8.29元，同比减少0.14元 [2] - 5月应收账款平均回收期70.5天，同比增加4.1天，产成品存货周转天数20.8天，同比增加0.1天 [2] 行业利润表现 - 1 - 5月装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 [2] - 1 - 5月汽车制造利润增速 - 11.9%，降幅进一步扩大 [2] 未来观察方向 - 关注扩大内需政策及两新政策续接力度，6月26日发改委表示将推出设备更新贷款贴息政策，7月下达第三批消费品以旧换新资金 [3] - 关注政策性金融工具规模和投入方向，或支撑基建和地产增速，利好科技创新等领域 [3] - 关注海外需求和地缘局势，重点关注中美贸易谈判进展以及美联储降息信号 [3] 投资建议 - 短期新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现好，长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技哑铃策略和服务消费空间 [3] - 债券市场等待三季度降息预期强化时间窗口 [3]

工业企业利润数据 - 1-5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%，但较1-4月增加6034.1亿元 [1][4] - 投资收益等短期因素下拉利润增速1.7个百分点 [4] - 营业收入同比增2.7%，毛利润同比增1.1%，贡献利润增长3.0个百分点 [4] 行业表现分化 - 装备制造业利润同比增7.2%，贡献利润增长2.4个百分点，电子(11.9%)、电气机械(11.6%)、通用设备(10.6%)行业领涨 [4] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增56.0%，其中飞机制造(120.7%)、航天器及运载火箭制造(28.6%)、相关设备制造(68.1%)表现突出 [5] - 船舶及相关装置制造利润增85.0%，金属船舶制造利润翻倍增111.8% [5] 政策驱动效应 - 设备更新政策带动通用设备(10.6%)、专用设备(7.1%)行业利润增长，合计拉动规上工业利润0.6个百分点 [5] - 消费品以旧换新政策推动智能消费设备制造(101.5%)、家用电力器具制造(31.2%)利润高增 [5] 企业类型差异 - 私营企业利润同比增3.4%，外商及港澳台投资企业增0.3%，分别拉动规上工业利润增长0.9和0.1个百分点 [5]

工业企业整体表现 - 1至5月全国规模以上工业企业利润总额2.72万亿元 同比下降1.1% 增速较1至4月下降2.5个百分点 [1] - 1至5月规模以上工业企业营业收入54.76万亿元 同比增长2.7% 增速较前值下降0.5个百分点 [1] - 5月单月工业企业利润同比下降9.1% 增速较4月下降12.1个百分点 为去年10月以来最大跌幅 [3] 利润下降原因分析 - 有效需求不足 工业品价格下降及短期因素波动共同导致利润下滑 其中投资收益等短期因素下拉利润增速1.7个百分点 [3] - PPI持续走低是现阶段制约工业企业利润增速回升的最主要因素 [3] - 外需增速逐步回落 需依靠投资消费等内需回升支撑利润增速 [3] 行业结构性亮点 - 装备制造业1至5月利润同比增长7.2% 拉动规上工业利润增长2.4个百分点 其中电子电气机械通用设备等行业利润增长超两位数 [4] - "三航"产业中铁路船舶航空航天行业利润同比增长56% 飞机制造航天器制造船舶制造分别增长120.7% 28.6% 85% [4] - "两新"政策带动通用设备专用设备行业利润分别增长10.6% 7.1% 合计拉动规上工业利润增长0.6个百分点 [5] - 智能消费设备制造其他家用电力器具制造家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101.5% 31.2% 20.7% [5] 经营质量与展望 - 1至5月规上工业企业毛利润同比增长1.1% 拉动全部利润增长3个百分点 [4] - 5月末产成品存货周转天数20.8天 同比增加0.1天 应收账款回收期70.5天 同比增加4.1天 [5] - 二季度末至三季度初工业部门生产开工可能持续低于预期 因内需不足PPI低位及季节性因素影响 [5]