转股事件概述 - 中国移动完成最后批次面值36.6万元浦发银行可转债转股 标志着浦发转债转股进程正式收官 [2][3][5] - 转股价格为每股12.51元 转换后获得约2.93万股浦发银行A股 [4] - 浦发转债于10月28日在上交所摘牌并退出市场 [5] 转股对股权结构的影响 - 转股完成后 中国移动集团合计持有6,053,495,450股浦发银行A股 约占其扩大后已发行股本的18.18% [4] - 此次转股系列操作使中国移动持股比例从17%升至18.18% 未改变其第二大股东地位 也未触发强制要约收购义务 [4] - 广东移动自转换之日起五年内不得转让新转换的浦发银行A股 [4] 浦发转债基本情况 - 浦发转债发行规模为500亿元 为当时可转债市场最大发行规模 期限6年 于2019年11月挂牌交易 [7] - 截至10月24日 浦发转债累计转股比例达到99.67% 以较高比例实现收官 [6][7] - 自今年6月起 中国移动 中国信达 中国东方资产等投资者相继通过可转债转股方式对浦发银行进行资本驰援 [7] 转股对浦发银行的影响 - 可转债转股有利于浦发银行补充核心一级资本 提升资本实力和风险抵御能力 [4] - 转股后浦发银行核心一级资本充足率提升约0.1个百分点至9% 为扩表提供空间 [7] - 转股对股息率摊薄影响有限 预计2025年股息率将相较于此前水平下降0.3个百分点至3% [7] - 资本补充将为浦发银行在五大赛道及重点区域的信贷布局与战略深化提供支撑 [7] 公司基本面与市场观点 - 浦发银行基本面持续呈现稳健修复 底部向上的态势 全年利润有望维持大个位数增长 [7] - 业内认为浦发银行本轮转股节奏安排清晰 推进过程有条不紊 体现出管理层在推动转股和补充资本方面的决心与执行力 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入648.81亿元，同比下降8.79% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为179.82亿元，同比减少5.29亿元，下降2.86%，但降幅较上半年收窄5.09个百分点 [1] - 营收下降主要受债市波动影响，公允价值变动收益同比减少，利息净收入基本稳定 [1] 资产负债与规模增长 - 截至2025年三季度末，公司资产总额达45,863.58亿元，比上年末增加2098.67亿元，增长4.80%，增速较上年同期快2.66个百分点 [2] - 贷款总额为24,355.94亿元，比上年末增加692.77亿元，增长2.93%，增速较上年同期快1.24个百分点 [2] - 存款总额为23,389.60亿元，比上年末增加1875.90亿元，增长8.72%，增速较上年同期快10.04个百分点 [2] 资产质量与风险管理 - 截至2025年三季度末，公司不良贷款率为1.58%，比上年末下降0.02个百分点 [2] - 拨备覆盖率为149.33%，比上年末下降12.56个百分点，主要因公司加大不良贷款处置力度 [2] - 不良贷款余额较高的行业领域包括批发和零售业、房地产业、采矿业、建筑业和零售信贷领域 [3] - 公司将强化资产质量精细化管理，加大不良资产清收处置力度，并按照监管要求计提贷款损失准备 [3] 资本充足水平 - 截至2025年9月末，公司核心一级资本充足率为9.33%，一级资本充足率为11.14%，资本充足率为12.63%，较上年末分别下降0.44、0.56和上升0.81个百分点 [4] - 公司将根据业务发展需要，适时补充资本 [4] 市值管理与股东回报 - 公司高度重视市值管理，并于2025年上半年制定了市值管理制度和估值提升计划 [5] - 2025年上半年公司实施2024年中期和年度现金分红方案，分红总额和比例均高于2023年，并拟定了2025年中期分红方案，每10股派发现金股利1.00元，合计派发15.91亿元 [6] - 2025年9月，公司部分董事、监事、高级管理人员及骨干累计增持股份4,229,300股，增持金额3,190.20万元，占增持计划金额下限的106.34% [6] - 公司现金分红政策兼顾股东回报、监管达标和业务可持续发展需要，未来将保持分红政策的连续性和稳定性 [6][7] - 当前公司市盈率约4倍，股息率近6% [7]

商业银行二级资本债市场分化格局 - 2025年下半年商业银行二级资本债市场呈现罕见分化格局，大中型银行从容赎回旧债并发行新债，而部分中小银行则选择不行使赎回权 [1] - 二级资本债赎回与否的决策已成为观察银行资本充足水平和经营状况的晴雨表 [1] 大中型银行赎回操作与动机 - 中国银行于9月23日公告全额赎回2020年发行的10年期规模为600亿元的二级资本债券 [2] - 建设银行在同月完成了650亿元同类债券的赎回操作，赎回均符合债券募集说明书约定 [2] - 中信银行、宁波银行、苏州银行、西安银行等多家银行也加入赎回行列 [2] - 市场利率下行是赎回主要动机，10年期国债收益率维持在1.8%左右，而2020年发行的二级资本债利率多在4%至4.73%区间，赎回高利率旧债并发行新债可有效降低负债成本，节省利息支出 [2] - 庞大的存量债券规模使大中型银行通过旧债置换新债能够显著缓解净息差压力 [2] 中小银行不赎回案例与现状 - 阜新银行公告决定不行使发行总额为15亿元的“20阜新银行二级01”的赎回选择权，该债券将继续以5.5%的利率存续 [3] - 南昌农商行于4月宣布不赎回利率为4.90%的二级资本债 [3] - 2024年以来，营口银行、湖北孝感农商行、山西榆次农商行等多家中小银行均发布过不行使赎回选择权的公告 [3] 中小银行不赎回的背后原因 - 资本充足率接近监管红线是主因，例如南昌农商行截至2024年末合并报表口径资本充足率为10.34%，一级资本充足率及核心一级资本充足率均为9.39%，已接近监管底线 [4] - 部分中小银行存在盈利能力弱、资产质量承压等问题，若赎回旧债后无法顺利发行新债，可能导致资本充足率跌破监管红线 [4] - 二级资本债存续满5年后，其资本计入效率将逐年递减，即使不赎回，资本补充效果也会持续弱化 [4] - 中小银行外部融资渠道有限，多服务于本地经济，受区域经济波动影响较大，资本补充难度高 [4] 监管层面的行动与动向 - 中国人民银行天津市分行于10月16日发布征求意见稿，明确“拟不按市场预期赎回二级资本债”需在24小时内上报 [5] - 中国人民银行山东省分行于今年8月发布的征求意见稿也拟将该事项纳入24小时内上报范围 [5] - 24小时内上报机制旨在打破信息不对称，防止中小银行资本异动的传染性风险外溢 [5] - 监管提前介入是对个体机构的保护，也是对金融系统稳定的维护，市场预计差异化资本监管框架将逐步落地 [5] 中小银行的破局之道与发展前景 - 中小银行亟待构建多元化资本补充体系，例如利用永续债补充其他一级资本，以及利用配股、定向增发等方式补充核心一级资本 [5] - 改善股权结构、引入战略投资者或地方财政资金，以及通过地方发行专项债补充资本金是有效途径 [6] - 中小银行应结合自身业务特色走差异化发展道路，聚焦特定区域或行业，实现资本集约型发展 [6] - 二级资本债市场的分化反映了我国银行业发展结构的深层次变化，银行业的优胜劣汰将加速进行 [6] - 对中小银行而言，提升内生增长能力、打造特色化商业模式是长期根本出路 [6]

长沙银行资本补充计划 - 公司获准发行不超过120亿元资本工具，品种为无固定期限资本债券和二级资本债券[2][3] - 公司可在批准额度内自主决定发行细节，并于24个月内完成发行[3] - 此次发行旨在补充其他一级资本与二级资本，以满足资本监管要求并增强风险抵御能力[5] 长沙银行资本状况与补充背景 - 2025年上半年，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别为9.73%、11.3%和13.6%，较上年末分别下降0.39、0.51和0.6个百分点[5] - 公司资产总额于2023年突破万亿元，业务扩张导致资本消耗加大，资本充足指标曾出现下降[4] - 2024年公司通过利润留存和发行债券补充资本，使资本充足率指标有所上升，资本保持充足水平[4] 行业“二永债”发行概况 - 截至10月21日，年内商业银行“二永债”发行规模达1.26万亿元，同期赎回规模超过9700亿元[2][6] - 仅第三季度，就有22家中小银行发行“二永债”，合计规模超700亿元[6] - 中小银行新发“二永债”利率普遍在2.1%至2.9%之间，较五年前大幅下降，形成银行赎回旧债发行新债的动力[6] 中小银行资本补充的驱动因素与挑战 - 监管要求趋严与银行净息差收窄背景下，中小银行通过利润留存进行内源性资本补充的能力减弱[2][8] - 发行“二永债”是满足资本补充需求较为现实和高效的选择，其优势在于灵活性高、成本可控且不立即摊薄股东权益[7] - 中小银行资本补充面临盈利能力偏弱、市场认可度较低、投资者趋于谨慎等挑战[8]

银行二永债发行规模 - 商业银行年内二永债发行总额达1.24万亿元 其中国有大行发行6950亿元 占比56% 为发行主力军[1][2] - 农业银行累计发行2300亿元 为发行金额最高银行 工商银行发行1900亿元 建设银行发行1250亿元 中国银行发行1200亿元[3] - 光大银行发行400亿元永续债 为股份制银行年内单只最大规模 票面利率2.29% 全场认购倍数1.8倍[2] 中小银行发行加速 - 二季度以来中小银行发行节奏明显加快 8月有9家银行完成发行 包括成都银行 日照银行 莱商银行等[1][3] - 中小银行资本充足率普遍低于大型银行 受净息差收窄影响 内源性资本积累能力受限[4] - 大量存量债券进入集中赎回期 推高新债发行规模以完成再融资[4] 债券发行特征 - 农业银行600亿元二级资本债分两个品种：10年期350亿元票面利率2.18% 15年期250亿元票面利率2.50% 均附有条件赎回权[2] - 市场利率处于历史低位 银行通过发行二永债置换早期高成本债务 有效降低融资成本[4] - 募集资金主要用于补充二级资本与其他一级资本 提高资本充足率[2] 发行驱动因素 - 信贷资产扩张和风险加权资产上升导致商业银行资本充足率下滑[4] - 监管对资本充足率的刚性要求与业务扩张共同推高资本需求[4] - 监管推动中小金融机构风险化解和资本重建的紧迫性[4]

券商发债规模与趋势 - 截至9月17日券商年内发债总规模达1.14万亿元 远超去年同期6937亿元 同比增长64.7% [2][10] - 7月1日至9月17日发债规模约5438亿元 占年内总规模47% [2] - 9月上半月发债规模超1100亿元 9月1-17日36家券商发债1140亿元 [1][9] 发债节奏与月度表现 - 8月49家券商发债2676亿元 创年内单月最高纪录 [9] - 7月44家券商发债约1622亿元 为年内次高峰 [9] - 7月以来发债节奏明显加快 近两个多月规模直追上半年 [2] 债券品种与结构 - 证券公司债发行415只 规模超7500亿元 占比67% [11] - 短期融资券发行218只 规模近3700亿元 占比33% [11] - 票面利率平均1.89% 较去年下行 期限结构均衡 [13][14][15] 头部券商发债情况 - 7家券商发债规模超500亿元：中国银河1029亿元 华泰证券897亿元 国泰海通758亿元 广发证券635.2亿元 招商证券627亿元 国信证券610亿元 中信证券507亿元 [17][18] - 11家券商发债规模200-500亿元 包括中信建投482.93亿元 平安证券466亿元等 [19] - 13家券商发债规模100-200亿元 含浙商证券 南京证券等 [20] 资金用途与业务导向 - 募集资金用于补充流动性及借新还旧 如国泰海通80亿元偿还到期债券 [21][22] - 部分券商承诺资本消耗型业务资金比例不超10% 如中国银河 华泰证券 [24] - 重资本业务推动融资需求 两融余额从6月末1.85万亿增至8月末2.26万亿 增幅22.2% [5][9] 行业驱动因素 - 市场活跃度提升 创新业务扩容及低利率环境推动融资需求 [2] - 债券融资提供大规模资金支持 成本低于股权融资且避免股权稀释 [25] - 两融 衍生品 做市等资本消耗型业务增长直接拉动融资 [12]

定增计划概述 - 威海银行计划通过内资股和H股并行发行进行30亿元定增 全额注入核心一级资本 股东大会将于9月29日审议该方案 [1][3] - 内资股发行不超过7.58亿股 募资上限24.94亿元 H股发行不超过1.54亿股 募资上限5.06亿元 发行价格均为3.29元/股或等值港元 [3] - 发行价格较二级市场存在溢价 7月31日H股收盘价2.92港元/股 内资股定增价格较市场价溢价超22% [3] 股东参与情况 - 控股股东山东高速集团直接持股35.56% 通过山东高速间接持股11.6% 合计控制47.16%股权 [4] - 山东高速集团与山东高速分别认购不超过3.24亿股和1.06亿股内资股 认购价3.29元/股 合计认购金额14亿元 占定增总额46.7% [5] - 山东高速公告显示投资后持股比例保持11.6%不变 避免股权稀释 [5] 资本充足状况 - 核心一级资本充足率持续下降 2025年中期降至8.33% 较7.5%监管红线仅高出0.83个百分点 [1][6] - 在A/H股上市银行中排名倒数第二 仅高于泸州银行的8.01% [7] - 需满足非系统重要性银行核心一级资本充足率不低于7.5% 一级资本充足率不低于8.5% 资本充足率不低于10.5%的监管要求 [7] 业务扩张与资本消耗 - 资产规模持续增长 2025年6月末资产总额4838.43亿元 较2024年末增加423.79亿元 增长9.6% [6][7] - 存款总额较2024年末增加373.7亿元 增长12.73% 贷款总额增加189.51亿元 增长9.01% [7] - 2025年上半年营业收入50.56亿元 同比增长10.98% 归母净利润11.28亿元 同比增长4.94% 但利润留存速度不及资产扩张带来的资本消耗 [7] 战略转型动向 - 2024年9月管理层变更 孟东晓接任董事长 张文斌出任行长 2025年2月公司名称去地域化 更名为"威海银行股份有限公司" [10] - 专家建议构建轻资本业务模式 优化风险加权资产结构 增加低资本占用业务 提升非息收入占比 [11] - 需建立可持续资本补充机制 每三年发行永续债或二级资本债 形成内生与外源互补的资本管理梯队 [11]

资本补充计划 - 金融监管总局批准公司发行不超过90亿元人民币资本补充工具 额度内可自主决定品种及发行安排 并于24个月内完成发行 [2] - 公司2020年上市后已多次通过永续债、二级资本债补充资本 2025年内已发行30亿元绿色金融债及30亿元固定利率债券 [2][5] - 公司应付债券余额截至2025年6月30日达948.84亿元 较上年末增加34.49亿元（增幅3.77%） 主要因新增一般金融债发行 [5] 资本充足水平 - 2025年上半年资本充足率降至14.11% 较年初下降1.19个百分点 核心一级资本充足率9.10% 下降0.81个百分点 一级资本充足率11.28% 下降1.03个百分点 [3] - 三项指标仍符合监管要求（核心一级≥7.5% 一级≥8.5% 总资本≥10.5%）但资产规模达4340.01亿元（同比增长8.92%） 资本消耗加剧 [3] - 2022年资本充足率曾降至13.76% 资本补充需求持续迫切 [3] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.89亿元 同比减少7.02% 归母净利润11.58亿元 同比减少4.59% [3] - 利息净收入19.92亿元（同比下降0.47%） 但第二季度同比增长3.56% 非利息净收入6.97亿元 同比减少1.93亿元（降幅21.72%） [7] - 公允价值变动损益-2.04亿元（同比减少3.00亿元） 主因债券利率上行致资产公允价值下降 其他收益0.01亿元（同比减少0.43亿元）因小微贷款激励政策未延续 [7] 资产质量变化 - 不良贷款率从2024年末0.74%升至2025年上半年0.83% 拨备覆盖率从391.95%降至321.67%（下降70.28个百分点） [8] - 2024年拨备覆盖率同比亦下降20.95个百分点 计提拨备直接影响当期利润 [8] 资本管理战略 - 公司制定2024-2026年资本管理规划 坚持以内源性积累为主、外源性融资为辅的补充机制 [4] - 内源性补充包括提升盈利、控制不良资产及稳定分红政策 外源性补充涵盖普通股、优先股、可转债、永续债及二级资本债等工具 [4] - 部分银行因净息差收窄导致利润放缓 内源性资本补充承压 需增加外部融资工具需求 [4] 公司背景与定位 - 公司成立于1996年 系大陆首家台资背景城商行 2020年10月A股上市 为福建省首家上市城商行 [6] - 依托福建省区位优势 定位"两岸金融合作标杆银行" [6]

资本补充计划 - 金融监管总局批准公司发行不超过90亿元人民币资本补充工具 可在24个月内自主决定发行品种和时间[2] - 公司2025年上半年已发行30亿元绿色金融债券和30亿元固定利率债券 截至6月末应付债券余额948.84亿元 较上年末增加34.49亿元[2][6] - 公司自2020年上市后多次通过永续债和二级资本债补充资本金 此次融资属于正常融资计划用于支持业务稳健发展[2][6] 资本充足水平 - 2025年上半年资本充足率14.11% 较年初下降1.19个百分点 核心一级资本充足率9.10% 下降0.81个百分点 一级资本充足率11.28% 下降1.03个百分点[3] - 三项资本充足率指标仍符合监管要求（核心一级不低于7.5% 一级不低于8.5% 资本充足率不低于10.5%）但处于持续下滑趋势[3] - 2022年资本充足率曾降至13.76% 公司制定2024-2026年资本管理规划 坚持内源性积累为主、外源性融资为辅的补充机制[3][4][5] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.89亿元 同比减少7.02% 归母净利润11.58亿元 同比减少4.59%[3] - 利息净收入19.92亿元 同比下降0.47% 但第二季度同比增长3.56% 非利息净收入6.97亿元 同比下降21.72%[7][8] - 公司2021年营收同比下降4.32% 2023年下降4.96% 2024年首次出现增收不增利 净利润下降2.61%[7] 资产质量与风险指标 - 2025年上半年不良贷款率0.83% 较去年末0.74%上升0.09个百分点 拨备覆盖率321.67% 较去年末391.95%下降70.28个百分点[8] - 2024年拨备覆盖率同比下降20.95个百分点 公允价值变动损益-2.04亿元 同比减少3.00亿元[8] - 上半年资产规模达4340.01亿元 同比增长8.92% 资产扩张加剧资本消耗[3] 行业背景与战略定位 - 净息差收窄导致银行利润增速放缓 对内源性资本补充构成压力 部分银行增加资本工具融资需求[3] - 公司是大陆首家台资背景城商行 福建省首家上市城商行 致力于打造"两岸金融合作标杆银行"[7] - 资本管理规划包括提升盈利能力、控制不良资产、制定稳定分红政策 并探索资本工具创新[5]

8月二永债市场发行概况 - 8月二永债发行数量仅12只 发行总额718亿元 环比7月萎缩超1600亿元 净融资额-714.5亿元 为今年以来首个净流出月份 [1] - 国有大行仅中国银行发行1只400亿元永续债 其余发行主体为城商行、农商行及非银金融机构 [1] - 成都银行发行110亿元 日照银行发行30亿元 中小银行成为当月发行主力 [1] 国有大行发行策略转变 - 国有大行发行重心转向TLAC债 下半年合计发行规模达2250亿元但节奏放缓 [1] - TLAC债年内发行规模达8000亿元 对传统二永债形成明显挤压 [1] - 农业银行8月4日单期发行500亿元TLAC债券 全场认购倍数达4倍 [1] 市场环境与利率影响 - 8月市场波动导致发行利率被动抬升 信用债取消发行规模超330亿元 [2] - 高评级主体取消发行占比超九成 以高评级为主的二永债市场承压 [2] - 中长久期二永债品种收益率较年内低点偏离30-35bp 调整幅度超过7月底行情 [3] 中小银行发行态势 - 9家城商行8月完成二永债发行 日照银行、莱商银行、成都银行等积极参与 [2] - 下半年以来城商行二永债合计发行规模达448亿元 [2] - 中小银行因息差收窄、盈利下滑更依赖二永债工具 [2] 机构投资行为分析 - 公募基金等交易盘8月中旬进行止盈抛售 8月19日单日净流出超270亿元 [3] - 银行理财、保险等配置盘逢低增持 [3] - 配置资金9月可能入市 对3-5年期限品种的配置需求可能上升 [3] 赎回周期与流动性压力 - 二永债进入密集赎回期 8月农业银行、中信银行、浦发银行等多国股行进行赎回 [2] - 9月赎回规模陡然增大至3255亿元 其中9月22日到期量达1010亿元 [2] - 跨季资金面扰动叠加赎回压力 短期流动性压力抑制市场情绪 [2]