Amazon is reportedly looking for steep supplier discounts to offset the cost of U.S. tariffs.As the Financial Times (FT) reported Tuesday (April 29), the tech giant has asked for low double-digit price decreases from merchants in a range of categories, from homeware to consumer electronics.That’s according to a trio of vendor consultants who negotiate on behalf of brands and suppliers. They say Amazon has become more aggressive with suppliers getting goods from China in the wake of the White House’s 145% ta ...

文章核心观点 DEWALT为支持下一代技术工人，鼓励高中生在社交媒体公布就读职业学校的决定，其调查显示多数技术行业学生和家长对职业选择感到乐观，公司还有相关举措填补技术行业人才缺口 [1][2][7] 分组1：DEWALT鼓励高中生参与活动 - 公司邀请就读职业学校的高中生在5月1日全国决策日公布就读决定，使用品牌提供的免费数字横幅并@DEWALT [1] 分组2：学生和家长对技术行业的看法 - 77%参与技术行业教育的学生对职业选择感到乐观，80%的家长、71%的朋友对技术行业职业持积极态度 [2] 分组3：DEWALT的使命和举措 - 公司核心使命是赋能有抱负的技术工人，庆祝2025届学生开启技术行业职业生涯 [3] - 公司“Grow The Trades”计划承诺到2027年投入3000万美元填补技术行业人才缺口，本月将向40名学生提供20万美元奖学金，还投资相关组织 [4] 分组4：公司介绍 - DEWALT是Stanley Black & Decker旗下品牌，是工地解决方案领导者，100多年来用工具和技术推动建筑行业发展 [5] - Stanley Black & Decker成立于1843年，约48000名员工，有多个知名品牌 [6]

公司动态 - 公司表示美国特朗普总统的关税政策将导致其所有美国产品价格上涨 但具体涨幅尚未确定 [1] - 尽管第一季度利润大幅增长 但全球贸易争端使公司无法提高全年业绩预期 [1] - 公司声明称"更高的关税最终会导致美国市场所有产品成本上升" [1] 关税影响 - 公司对中国制造产品出口美国的依赖度已降至最低 但仍面临145%的有效关税 [2] - 公司认为最大影响来自美国对所有其他国家征收的10%普遍关税 [2] - 由于美中贸易谈判的不确定性 公司无法确定最终关税水平及对消费者需求的影响 [3] 生产布局 - 公司目前几乎无法在美国本土生产任何产品 [3] - 主要生产基地分布在越南和柬埔寨等国 这些国家面临超过40%的美国关税 [4] 行业影响 - 从超低价电商Temu到奢侈品牌Hermès等所有面向美国市场的零售企业都面临类似的价格上涨与需求影响困境 [4]

核心观点 - 半导体巨头英特尔在特朗普政府的关税政策和制造业回流政策中可能获益 但不太可能成为贸易战赢家 经济不确定性可能压低PC需求并导致数据中心运营商减少资本支出 这对英特尔核心CPU业务构成不利影响 [1] - 公司第二季度营收指引范围宽泛(112亿至124亿美元) 低于第一季度127亿美元 反映需求端高度不确定性 CFO指出贸易动荡加剧经济衰退风险 [2] 需求变化 - 笔记本电脑市场出现意外需求转向 消费者市场对搭载旧款Raptor Lake处理器的系统需求上升 而对新款Meteor Lake和Lunar Lake系统需求减弱 OEM厂商更关注低价系统以应对经济不确定性 [3] - 商用PC市场表现相反 由于Windows 10支持终止 搭载新芯片的笔记本电脑需求强劲 公司预计这种需求最终将传导至消费市场 但经济状况仍是变数 [5] 毛利率影响 - 旧款Raptor Lake芯片采用成熟的Intel 7工艺(源自10nm技术)生产 转向旧款产品有利于提升毛利率 而Meteor Lake采用的Intel 4工艺和Lunar Lake的外包生产(台积电代工含集成内存)均对利润率造成压力 [4] - Intel 7产能已达极限 尽管满负荷运转可提升晶圆厂效率 但产能限制预计将持续"可预见的未来" 无法满足Raptor Lake芯片需求 [5] 新产品规划 - Panther Lake产品线仍按计划推进 部分SKU将于2024年底前发布(采用Intel 18A工艺) 其余型号2026年初上市 该产品兼具高性能与能效优势 [6] - Panther Lake将更多生产环节转回内部 相比Lunar Lake应能改善毛利率 但实际表现还取决于Intel 18A工艺良率和爬坡进度 若经济恶化 产品需覆盖广泛价格区间以应对艰难市场环境 [7] 战略挑战 - 旧款CPU需求增长虽利好盈利 但公司转型成功仍依赖Panther Lake表现 包括重振产品业务和发展新兴晶圆代工业务 Intel 18A工艺节点至关重要 而现行关税政策增加了转型难度 [8]

政策资金支持 - 2025年第二批810亿元超长期特别国债资金已下达，重点支持消费品以旧换新 [1] - 国家发展改革委将加快资金审核兑付，确保补贴直达消费者 [1] 家电消费市场 - 郑州家电卖场客流量显著增加，空调、冰箱等品类进入销售旺季 [3][5] - 以旧换新补贴政策提供最高20%补贴（单件上限2000元），线上优惠券可与国补叠加 [5] - 郑州市家电数码产品以旧换新累计销售1.89万台，销售额达6044.41万元 [9] 汽车消费市场 - 郑州汽车门店客流增长，新能源车报废置换补贴2万元，燃油车补贴1.5万元 [7] - 置换更新新能源车最高补贴1.5万元，燃油车最高1.3万元 [7] - 部分门店4月销量同比增长40% [7] - 郑州市汽车置换更新累计40993辆，带动消费72.15亿元 [9]

经济展望 - 对美国经济持谨慎态度 贸易战局势带来巨大风险 [1] 行业服务 - 提供专注于石油和天然气的投资服务 重点关注现金流及产生现金流的公司 [1] - 订阅服务包含50多只股票模型组合 针对勘探开发公司进行深入现金流分析 [2] - 提供行业实时聊天讨论功能 [2] 推广活动 - 新用户可享受两周免费试用服务 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易活动显著下降，整体贸易活动在急剧减速后有所恢复，但预计6月贸易流量将再次下降，因不确定性增加影响资本支出和贸易 [5] - 中美有望开启谈判使关税税率下降，但全面协议达成需时间，关税可能仍处较高水平；亚洲其他经济体有可能达成协议，但可能在暂停期结束前无法完成 [5] - 关税相关不确定性若不迅速解决，经济可能走向急剧同步放缓 [5] 根据相关目录分别进行总结 目前情况 贸易和资本支出高频指标跟踪 - 密切跟踪航运活动数据、早期报告出口数据和早期报告资本货物进口数据三类高频数据集，中美贸易严重受扰，与其他地区的强劲贸易对中国整体贸易受损有部分抵消作用；亚洲其他地区贸易在互惠关税宣布后走弱，近两周有所改善 [9] - 航运活动数据方面，港口停靠数据存在高估贸易数据和包含国内贸易流的问题；4月25日数据显示中国港口停靠7天平均同比从3月中旬峰值10.6%降至4.0%，美国从3月23日峰值9.4%降至目前0.2%，亚洲其他地区升至5%；中美航运数据显示贸易显著减速，4月28日从中国到美国的载货集装箱船数量同比降至 -33%；美国4月14日至5月5日预定空白航次较3月10日至4月7日增加14倍，长滩和洛杉矶港口外排队船只数量上周下降 -31% [10][11] - 早期报告出口和制造业采购经理人指数（PMI）数据方面，韩国4月前20天每日出口增长放缓至 -5.2%Y，4月第二个10天降至 -9.9%Y，部分原因是钢铁和汽车行业的部门关税；日本、印度和澳大利亚4月制造业PMI初值与3月水平基本持平 [28] - 资本支出指标方面，3月亚洲早期报告经济体资本货物进口增长保持良好，但4月韩国资本货物进口增长表明关税和政策不确定性可能对该地区资本支出周期造成损害 [32] 目前关税情况及与2018 - 19年对比 - 目前关税已远高于2018 - 19年，中国有效关税税率从1月的11%升至107%，美国进口整体有效关税税率年初至今提高23个百分点至25%；2018 - 19年中国关税在七个季度内逐步提高10个百分点，美国整体关税税率同期提高2个百分点 [36][39] - 部门关税不确定性高，美国政府表示未来可能对半导体、制药、能源、铜和木材加征关税，也可能对汽车零部件给予豁免 [39] 未来走向 中美谈判触发因素及关税逆转情况 - 贸易中断可能是谈判的开端，金融市场波动、国内游说和谈判可能使美国有效关税税率逐渐降低，美国政府考虑降低对华关税是积极信号 [46] - 预计中美将达成全面协议，但讨论复杂且需时间；谈判进行中有望逐步取消针锋相对的关税，到2季度末将自1月以来的关税增幅降至60%，4季度末进一步降至34% [47] - 关税不太可能回到1月水平，美国政府关注减少贸易逆差、关键商品生产回流和关税收入；美国公共政策团队预计到2026年底美国进口有效关税税率在18 - 22%之间；部门关税仍存在重大不确定性 [48] 亚洲其他地区达成协议时间 - 各经济体在暂停期结束前达成协议有挑战，日本、韩国和印度可能更易达成，其他地区较难；亚洲经济体提出增加采购、降低关税等措施，但美国可能要求限制与中国贸易，这将带来供应链中断风险 [55] 增长影响 - 不确定性增加对商业周期造成损害，贸易导向型经济体增长受损更大；除非迅速消除关税相关不确定性，否则经济可能急剧同步放缓 [56] - 中国2季度增长低于4.5%Y，远弱于1季度的5.4%，预计额外刺激1 - 1.5万亿元，但不足以完全抵消关税冲击，政策制定者可能先在2季度推进2万亿元的NPC计划，下半年再考虑额外计划 [58] - 亚洲其他地区贸易暴露型经济体增长减速更明显，如韩国、台湾等，印度和澳大利亚受影响较小；预计亚洲GDP增长从2季度开始大幅放缓，4季度较4季度2024年下降120个基点 [59][63]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 高频货运数据显示4月全球贸易量相对良好 空运市场近期重新加速 海运市场趋势较难解读 预计2025年全球集装箱贸易量同比下降1% 主要受太平洋地区影响 东南亚贸易近期表现强劲 集装箱运价受太平洋地区停航支撑保持稳定 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 货运：目前表现良好 - 4月全球贸易量相对良好 空运市场近期重新加速 中国出口活动近几周从高位放缓 但多数指标同比仍为正 太平洋两岸调查数据显示中美贸易将大幅下降 [1] 空运：4月受提前装运支撑 - 4月空运受提前装运支撑表现强劲 全球前20大货运代理可计费空运货物重量同比增长 运价同比上涨 亚洲表现最强 货运装载率同比基本稳定 [29][31] 海运：4月表现良好，东南亚强劲 - 3月全球海运集装箱贸易指标指数同比增长7% 中国港口停靠次数减少 美国港口停靠次数可能是滞后指标 中国海洋贸易数据多数仍为正 但上周出发量进一步放缓 东南亚集装箱船出发量自年初以来稳步增长 越南港口集装箱船出发量和出口量4月继续强劲增长 预计美国进口将继续放缓 亚洲 - 欧洲贸易量增长从高位放缓 [35][49][59] 航运：目前停航支撑运价 - 中国出口集装箱即期运价4月2日下跌约45% 此后基本稳定 跨太平洋集装箱运价下降 近期在大量停航情况下相对稳定 回程运价创新低 尤其是欧洲出口 亚洲 - 拉丁美洲运价继续下降 而欧盟 - 拉丁美洲运价近期回升 大西洋运价相对稳定 南北航线运价一直在下降 [3][97][100] 旅游：需求前景不确定 - 2025年航空供需相对平衡 运力受限 需求增长放缓 欧洲航空票价通胀下降 美国航空公司第一季度大西洋航线定价仍强劲 瑞安航空3月客座率达93% 瑞安航空5月半学期票价同比略有上涨 易捷航空基本持平 国际航空集团和汉莎航空预订量和票价同比略有下降 [128][130][134] 机场：西班牙放缓，苏黎世和巴黎略有改善 - 巴黎机场客流量接近2019年水平 未来季度趋势稳定 西班牙机场客流量增长今年夏天将放缓至约3% 法兰克福机场运力前景从低位改善 苏黎世机场客流量和运力前景积极 盖特威克机场表现不佳 葡萄牙第二季度航空公司运力增长将重新加速 [144][146][152] 公路：欧洲公路交通增长 - 法国公路交通同比增长 多伦多交通趋势4月相对稳定 跨海峡卡车交通仍比2019年水平低两位数 [157][159][163] 大宗商品航运 - 原油油轮运价稳定 干散货航运运价因需求下降而下跌 油轮船队增长将保持低位 散货船订单量低 新订单约占船队的8% [170][172][174] 市场稳定，受低运力增长支撑 - 原油油轮运价稳定 干散货航运运价因需求下降而下跌 油轮船队和散货船订单量低 低运力增长支撑市场稳定 [170][172][174]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额8.84亿美元，同比增长6% [9][21] - 第二季度每股收益1.78美元，调整后每股收益1.69美元，分别较去年的1.56美元和1.62美元有所增长 [21] - 2025年前半年经营活动提供的净现金为1.12亿美元，去年同期为1.44亿美元；资本支出为5200万美元，去年同期为5600万美元；自由现金流为6000万美元，去年同期为8800万美元 [21] - 截至2025年3月31日，债务杠杆为1.5倍EBITDA [22] - 2025财年，预计合并销售额为33.75 - 35亿美元，调整后每股收益为5.95 - 6.25美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务 - 第二季度销售额5.62亿美元，较去年的4.98亿美元增长13% [24] - 国防原始设备制造商（OEM）销售额强劲，增长52% [24] - 商业售后市场销售额增长23%，预计下半年增长将放缓 [24] - 商业OEM销售额下降9%，预计下半年恢复增长 [25] - 国防售后市场销售额下降8% [25] - 第二季度收益达1.25亿美元创历史新高，利润率较去年扩大240个基点至22.2% [25] 工业业务 - 第二季度销售额3.22亿美元，较去年的3.38亿美元下降5% [27] - 交通运输业务下降18%，中国公路业务销售额为2100万美元，较去年减少4500万美元 [27] - 核心工业销售额（不包括中国公路业务）增长11%，其中石油和天然气增长21%，海洋运输增长13%，发电增长4% [27] - 第二季度收益为4600万美元，利润率为14.3%，去年同期收益为6500万美元，利润率为19.3% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场，尽管美国和部分国际航线预订疲软，但客运量持续增长，OEM建造率也在提高；预计国防OE将持续大幅增长 [12][13] - 工业市场，全球发电容量需求持续增加，海洋市场健康，但中国重型卡车需求低迷；近期政府刺激措施可能对需求有积极影响，但尚未得到客户信号支持 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进精益转型，提高运营效率和产能 [10] - 注重创新，如推出Micronet平台，为海军项目提供先进控制系统 [13] - 生产布局和供应链策略以区域化为主，降低关税影响 [16] - 资本分配策略不变，优先投资有机增长、向股东返还现金和进行战略并购 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战和不确定性的环境中仍取得了符合预期的业绩，进入下半年将保持稳定增长 [9][10] - 尽管面临中国公路业务和关税等挑战，但对长期前景充满信心，有能力实现中期承诺 [19][20] 其他重要信息 - 公司提供非美国通用会计准则（GAAP）财务指标，并在幻灯片和财报中提供了相关指标的调整说明 [7] - 前瞻性声明受宏观经济环境、关税等多种风险和不确定性影响，公司不打算更新声明，除非法律要求 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业售后市场增长的平台或客户地理区域 - 增长是全面的，季度后期MRO设施备件订单下降带来了快速发货机会，备件销售对增长有贡献；中国市场需求放缓 [34][36] 问题2: 海洋运输业务的积压订单情况 - 原始设备制造商（OE）订单积压至2029年左右；目前船队利用率高，但贸易紧张局势可能导致利用率下降 [38] 问题3: 是否考虑出售中国公路产品线 - 公司一直在评估业务组合，但目前没有相关行动的评论，会继续关注该市场，在市场好转时获取收益 [45] 问题4: 商业OE业务在787项目的发货率及是否收到波音提高产量的订单 - 公司主要通过GE向787项目供货，对订单与波音建造率的关联可见度较低；目前能满足GE订单需求，对该项目前景乐观 [48] 问题5: 美元贬值对公司的影响 - 美元贬值在营收端有影响，但成本端会抵消，对运营收益影响不大；需关注海外现金的交易方面 [56] 问题6: 为何航空航天业务利润率指引不变 - 下半年国防OE业务占比将增加，会使利润率增长幅度放缓；同时关税可能有一定影响，因此维持当前利润率指引 [63][64] 问题7: LEAP售后市场上半年情况及下半年和2026年预期 - 过去几个季度LEAP售后市场业务量同比翻倍，预计本财年剩余时间将继续增长，但随着基数增大，增长曲线可能放缓；预计2027 - 2028年LEAP GCF售后市场业务量与传统窄体机队相当 [65][66] 问题8: 航空航天业务本季度的单位增长情况 - 整体价格增长约7%，航空业务价格增长强于工业业务，业务量增长13% [67] 问题9: 商业OE和售后市场全年增长情况对比 - 第二季度商业售后市场增长高于预期，OE业务下降；预计2025财年商业OE和售后市场增长大致相当，国防OE将持续强劲增长 [71] 问题10: 中国公路业务全年预期 - 原预期约4000万美元，因第二季度业绩比预期多200万美元，上调至约5000万美元 [72] 问题11: 工业业务中油气业务是否有一次性收益或提前拉动情况 - 油气业务有项目相关性，业绩波动较大；本季度增长21%，后续会有所缓和 [79] 问题12: 商业售后市场下半年指引情况 - 预计下半年仍会增长，但增速降至个位数，高于去年同期 [82] 问题13: 公司费用情况 - 全年公司费用率仍按之前指引执行，下半年销售额略高，预计能达到全年指引 [83] 问题14: 第二季度定价超预期的原因 - 公司对价值定价的理解加深，且部分业务量增长推动了价格提升 [84] 问题15: 航空业务中商业OE和售后市场增长情况 - 全年来看，增长顺序为国防OE > 商业售后市场 > 商业OE；不期望商业OE业务下降，本季度下降是特殊情况 [89] 问题16: 高增量利润率在下半年难以维持的原因 - 下半年商业OE和国防OE业务量增加，会使增量利润率从第二季度的40%以上降至30% - 35% [90] 问题17: 关税影响如何体现在指引中 - 公司制造策略有助于减轻关税影响，预计2025财年关税压力为1000 - 1500万美元；在无关税升级情况下，公司能实现指引目标 [96][97] 问题18: 航空业务中国防OE增长52%的原因及国防售后市场下降原因 - 国防OE增长主要源于智能防御项目，其他项目也有增长；国防售后市场业务量有波动，本季度下降是因投入延迟，预计全年业务量维持在当前水平 [98][99] 问题19: JDAM项目的价格和销量情况 - JDAM需求强劲，供应链健康，预计第四季度处理完旧批次订单后进入高价格批次 [105] 问题20: 公司费用中是否有工业业务收益及销售影响 - 本季度无工业业务收益通过公司费用调整情况；上季度有产品线销售收益调整，本季度不再重复 [110][112] 问题21: 非业务部门费用增加原因 - 部分原因是长期激励计划的时间安排，去年从第一季度调整到第二季度 [122] 问题22: 中国工业业务第二季度销售额 - 为2100万美元 [124]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为5.405亿美元，2024年第一季度为6.517亿美元，同比下降主要因煤炭销量、价格降低及运输收入减少 [5] - 2025年第一季度平均每吨煤炭销售价格为60.29美元，较2024年第一季度下降6.9%，环比上涨0.5美元，符合季度预期 [5] - 2025年第一季度煤炭总产量为850万吨，较2024年第一季度下降7.2%；煤炭销量为780万吨，较2024年第一季度下降10.4%，环比下降7.7% [5][6] - 2025年第一季度末煤炭总库存为140万吨 [6] - 煤炭业务每吨销售的调整后EBITDA费用为42.75美元，较2024年第一季度增长4.7%，环比下降11.1% [7] - 特许权使用 segments 2025年第一季度总收入为5270万美元，较2024年第一季度下降6%，环比增长8.8% [9][10] - 2025年第一季度净收入为7400万美元，2024年第一季度为1.581亿美元，减少主要因煤炭销量、价格降低及数字资产公允价值下降560万美元 [11] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.599亿美元 [11] - 2025年第一季度末未偿还总债务为4.841亿美元，总杠杆率和净杠杆率分别为0.76倍和0.63倍 [11] - 2025年第一季度末总流动性为5.143亿美元，其中资产负债表上现金为8130万美元 [12] - 2025年第一季度末资产负债表上持有约5.13枚比特币，价值4200万美元 [12] - 2025年第一季度产生自由现金流5270万美元，在煤炭业务投资8340万美元 [12] - 2025年第一季度可分配现金流为8410万美元，宣布季度分配为每单位0.7美元，年化率为每单位2.8美元，与上一季度和2024年第一季度持平 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 煤炭业务 - 伊利诺伊盆地每吨煤炭销售价格较2024年第一季度下降4.2%，阿巴拉契亚地区下降8.5% [5] - 伊利诺伊盆地煤炭销量较2024年和上一季度分别下降6.1%和8.4%，阿巴拉契亚地区较2024年和上一季度分别下降22.7% [6] - 伊利诺伊盆地2025年第一季度每吨调整后EBITDA费用较2024年和上一季度分别下降4%和12.6%，阿巴拉契亚地区较2024年第一季度增加，环比下降9.2% [7][8][9] 特许权使用业务 - 2025年第一季度石油和天然气特许权使用量按BOE计算下降2%，煤炭特许权使用吨数下降8%，环比石油和天然气特许权使用量增加6.9% [10] - 2025年第一季度每吨煤炭特许权使用收入较2024年第一季度下降8.3%，石油和天然气特许权平均销售价格较2024年第一季度下降0.5%，环比煤炭特许权使用收入每吨下降3.7%，石油和天然气特许权平均销售价格每BOE上涨11% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年初国内市场因寒冷冬季、天然气价格上涨、煤炭库存下降等因素而显著增强，出口机会吸引力不足 [19] - 预计2026年平均每吨煤炭销售价格可能比2025年指导中点低4% - 5% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续优先考虑国内市场，因国内需求强劲，预计2025年不会签订伊利诺伊盆地煤炭新出口合同 [19] - 公司积极参与国内公用事业招标，2025 - 2028年获得额外1770万吨承诺，2025年已签约3250万吨，包括2940万吨国内市场和310万吨出口 [14] - 公司致力于维持强大资产负债表和资本分配纪律，密切关注贸易政策不确定性对煤炭需求、定价和成本的潜在影响 [27] - 公司计划积极追求石油和天然气矿产业务增长，投资取决于机会数量、质量及能否满足承保标准 [17] - 公司评估参与数据中心基础设施业务机会，已投资2500万美元于一家发电厂 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度运营符合预期，伊利诺伊盆地业务表现强劲，阿巴拉契亚地区成本虽未达目标但符合全年指导预期，预计后续成本将下降 [18] - 国内市场因寒冷冬季、天然气价格上涨等因素增强，出口机会吸引力不足，公司将优先考虑国内市场 [19] - 华盛顿能源政策转变，总统签署行政命令扩大国内煤炭发电，预计将延长部分煤矿寿命，增加煤炭需求，但贸易政策不确定性影响难以预测 [21][23][25] - 公司对2025年全年成本改善持乐观态度，预计可抵消煤炭业务价格下降影响，第二季度煤炭销量预计比第一季度高8% - 12%，下半年每吨成本预计降低 [15] 其他重要信息 - 公司2025年全年资本支出预计为2.85 - 3.2亿美元，较2024年的4.29亿美元大幅下降 [16] - 石油和天然气矿产收购活动在2025年至今较为缓慢，因油价下跌影响市场机会和卖家交易意愿 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于特朗普近期行政命令，公司从客户处听到什么信息？是否会增加资本投入以提高动力煤产量或延长燃煤电厂运营时间？ - 公司多数客户在行政命令涉及的延期名单中并打算利用该延期，电力需求增长和数据中心建设需求是真实的，行政命令旨在确保煤炭舰队保持运营 [36][37] - 预计不会增加资本投入以提高动力煤产量，现有产能足以满足现有煤炭舰队需求，但鼓励公用事业公司投资现有煤炭舰队以提高产能利用率 [38] 问题2: 哪些政策或潜在政策对公司业务影响最大？公司如何缓解或管理潜在挑战？ - 公司已将钢铁和铝关税增加以及铜价上涨因素纳入指导，难以预测贸易政策的意图和意外后果，但认为政府重视能源行业，会尽量避免贸易政策对能源部门产生负面影响 [42][43] 问题3: 对阿巴拉契亚地区成本控制的信心如何？成本趋势如何？ - 公司有信心实现全年成本指导目标，梅蒂基已进入新长壁面板并取得积极成果，隧道岭预计6月进入下一区段，下半年成本应会改善，2026年成本有望更稳定 [45][46] 问题4: 2026年资本分配如何考虑？是否采取更防御性姿态？ - 目前公司指导仅基于煤炭业务的维护资本，正在评估参与数据中心基础设施业务的机会，不会放慢增长资本投入，但会谨慎评估机会，石油和天然气矿产领域投资受油价影响 [50][51] 问题5: 行政命令是否会扩大或缩小公司投资范围？是否会有围绕电网的投资？ - 公司已缩小投资重点，与英佩尼图姆的合作按计划推进，对长期增长潜力感到兴奋，正在关注矩阵内可参与数据中心组件的领域，还考虑利用现有煤炭业务区域的物业促进数据中心建设 [54][56][57] 问题6: 行政命令的两年豁免是否有可能成为永久性的？ - 环保局正在积极处理六项需要废除或替换的规则，预计年底前会有更清晰的规则，使公用事业公司能明确如何投资和规划现有煤炭舰队的寿命 [58][59] 问题7: 公司当前产能水平如何？ - 公司已在2025年指导范围内考虑产能因素，2026年隧道岭条件改善和河景过渡完成后，可能分别增加100万吨产能 [65][67] 问题8: 行业煤炭库存减少，是否会出现补货购买热潮或采购模式正常化？ - 公用事业公司并非寻求增加库存，而是维持当前水平，预计会根据需求购买煤炭以满足2025年招标和2026年及以后合同到期的需求 [68][69]