公司经营状况 - 公司主营业务逐步恢复，亏损幅度持续收窄[1] - 公司面对行业政策变化、市场需求释放延后等不利因素影响[1] - 公司坚持保障产品核心竞争力、深挖市场需求、加强降本增效[1] 公司治理 - 公司已全面强化内审监督机制，严控公司治理风险[1] - 公司严格按照《上市公司治理准则》加强治理体系建设[1]

公司战略与研发投入 - 公司将技术创新作为核心竞争力 [1] - 研发投入符合行业战略布局特点及技术迭代需求 [1] 经营状况与改善措施 - 近年来受宏观经济、行业政策等多重因素影响暂未实现盈利 [1] - 公司计划通过技术创新、优化产业布局、降本增效等措施提升效益 [1]

公司财务与费用管理 - 公司费用支出情况整体受控 通过全面经营预算合理管控[1] - 费用可能出现阶段性增加或减少 属于正常现象[1] - 公司持续降本增效 提升其他费用支出效率[1] 研发投入与战略规划 - 公司持续投入研发 投入方向包括人才储备 技术研发 新产品开发 新产能布局 新客户拓展 基础领域研究和行业前瞻性研究[1] - 研发投入贴合公司长期战略安排 聚焦公司战略和业务规划[1] - 未来将持续加大研发投入力度 研发费用率将维持稳定[1] 业务发展表现 - 公司自上市以来业务规模持续成长 年销售收入复合增长率约24%[1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月实现扭亏为盈，拥有人应占盈利从2024年同期亏损990万港元转为盈利3070万港元 [1] - 集团期内盈利从2024年同期420万港元增至3580万港元，增幅显著 [1] 业绩改善原因 - 采购销售协同：稳定老客户并开拓新客户，降低采购成本，提升业务毛利和利润贡献 [1] - 成本管控强化：通过信息化系统管理工具提升产品质量，降低工厂生产消耗和生产成本 [1] - 管理与控制加强：推动精细管理降本增效，运输费用及人工费用进一步下降，并优化存货监控和采购计划 [1]

行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的"超配"评级，预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10%以上[1][42] 核心观点 行情回顾 - SW农林牧渔行业近两周上涨1.06%，跑赢沪深300指数0.05个百分点[10] - 细分板块中渔业（+2.04%）、养殖业（+1.79%）、种植业（+1.6%）涨幅居前，动物保健（-3.21%）跌幅最大[11] - 行业PB估值2.69倍，处于2006年以来60.1%分位水平[18] 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价回落至14.21元/公斤（两周降幅1.1%）[21] - 能繁母猪存栏4043万头，为正常保有量的103.7%[21] - 自繁自养盈利43.85元/头，外购仔猪亏损116.78元/头[26] 禽类养殖 - 白羽肉鸡均价6.83元/公斤（周环比回升），养殖利润-0.43元/羽[31] - 肉鸡苗价格2.57元/羽（周环比回升），蛋鸡苗价格3.85元/羽（周环比回落）[28] 饲料与宠物 - 海大集团上半年饲料销量1470万吨（同比+25%），营收588.31亿元（同比+12.5%）[36] - 宠物动保领域创新突破，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件[39] 重点公司 - 牧原股份：生猪养殖成本与规模优势显著[43] - 海大集团：饲料销量创历史新高，市占率持续提升[36][43] - 瑞普生物：国内首个经济动物用mRNA疫苗获批临床[40] - 中宠股份：宠物食品国内业务增速较快[43]

对于当前AI应用的痛点，上海金融与发展实验室特聘研究员潘晓俊表示，传统云服务商及科技服务商仍主导市场，新晋AI厂商在平台级或专有AI能力建设 上参与较少。从应用深度来看，多数应用仍聚焦对话类、交互类场景，真正解决风控、营销等核心痛点的案例较少。例如，尽调报告结构化、非结构化数据 转化等关键领域仍存在空白。人才缺口方面，兼具金融业务经验与AI技术的复合型人才极度稀缺，此类人才无法通过学校短期培训产生，需通过实践积 累。 潘晓俊表示，当前，监管对AI面客应用持审慎态度，大型银行若推出直接面向客户的AI应用，仍需通过传统审批流程。例如，某股份制银行此前以"数字化 渠道"名义上线的AI信用卡服务，是少数获监管批准的案例。近期上海银行推出的交互式手机银行虽引入AI，但本质上仍是传统手机银行功能的延伸，未实 现根本性创新。 北京商报讯（记者 胡永新）7月31日，由北京商报社、深蓝媒体智库主办的"AI金融双刃剑：从安全底线寻找转型机遇沙龙"在上海成功举办。 从AI在金融领域的机遇与方向来看，潘晓俊认为，AI在金融领域的应用需围绕"降本增效"展开。降本，即通过AI替代重复性工作如客服、培训等，降低人 力成本；增效，即通过AI ...

活动概述 - 东风商用车在江西南昌举办"擎动未来 逐鹿赣线"节能赛颁奖盛典暨江西旭东物流100辆交车仪式，汇聚行业客户、物流企业负责人及优秀驾驶员[1] - 活动历时一个月，覆盖燃油、燃气共计80辆参赛车辆，累计行驶里程近150万公里，涉及载重10-23T的华南、华中、西南等高速业务场景[3] 节能赛结果 团体奖项 - 燃油组：旭东物流以23.9L/100km的平均油耗获得第一名，宇川物流以24.1L/100km获得第二名[7] - 燃气组：骥途物流以26kg/100km的平均气耗获得第一名，宇川物流以27.2kg/100km获得第二名[8][9] 个人奖项 - 燃油组：旭东物流赣C2548T以20.8L/100km的超低油耗获得第一名，宇川物流赣C0153T以22.1L/100km获得第二名[11] - 燃气组：骥途物流赣GT8001以23.5kg/100km获得第一名，同队赣GT8812以24.7kg/100km获得第二名[12] 特别表彰 - 雨乐供应链、杰亿物流、驰佰物流获颁"优秀合作伙伴奖"，表彰其优秀的车队管理调配能力和驾驶员技能[15] 合作与交付 - 江西旭东物流完成100辆东风商用车交车仪式，彰显对东风龙擎车型产品实力与服务保障的高度认可[18] - 旭东物流董事长廖鹏表示选择东风商用车源于其在节能性、可靠性上的硬核表现及全周期运营服务支持[19] 技术与运营优势 - 参赛燃油车平均油耗26.6L/100km，燃气车平均气耗26.8kg/100km，优于行业平均水平[19] - 获奖车队共性体现为高速占比高、经济车速占比高、不良驾驶行为少，如骥途物流燃气车队高速占比达82.5%，经济车速区间占比55.3%[19] - 东风商用车提供驾驶操作培训、车辆运营报告、沿途服务保障等全链条支持，助力客户降本增效[19] 服务承诺 - 东风商用车重申"十大服务承诺"，包括动力总成核心零部件终身质保、一年两次免费体检、24小时不限次数免费救援等[20] - 通过专属客户微信群、沿线服务站联动、完好率大车队管理等机制，为客户提供全方位运营保障[20]

投资评级 - 报告维持海信家电"买入"评级 [9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入493.40亿元（同比+1.44%），归母净利润20.77亿元（同比+3.01%），扣非归母净利润18.18亿元（同比+6.72%）[2][6] - 2025Q2营业收入245.02亿元（同比-2.60%），归母净利润9.49亿元（同比-8.25%），扣非归母净利润8.10亿元（同比-6.40%）[2][6] - 2025H1毛利率提升0.69pct至21.48%，经营利润率提升0.40pct至5.32%[12] - Q2单季度毛利率同比提升1.09pct至21.55%，经营利润率提升0.09pct至4.59%[12] 业务分项 - **分品类**：暖通空调业务收入同比+4.07%（毛利率-1.56pct），冰洗业务收入同比+4.76%（毛利率+2.12pct），其他主营业务收入同比+8.89%[12] - **分地区**：国内业务收入同比-0.31%（毛利率-0.06pct），海外业务收入同比+12.34%（毛利率+1.35pct）[12] - **海外细分市场**：欧洲区收入+22.7%，美洲区+26.2%（其中洗衣机+71%），中东非区+22.8%，亚太区+14.5%，东盟区洗衣机+55%[12] 经营质量 - 2025H1经营活动现金流净额同比+153.43%，Q2单季度同比+170.43%[12] - 2025H1销售费用率同比+0.17pct，管理费用率+0.03pct，研发费用率+0.01pct[12] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.66/41.71/47.12亿元，对应PE 10.00/9.03/7.99倍[12] - 战略方向包括汽车压缩机、热管理系统拓展及海外市场深化布局[12] 市场数据 - 当前股价27.20元，总股本13.85亿股，每股净资产11.56元[10] - 近12月股价区间22.82-39.05元，跑输上证指数19个百分点[10][11]

市场表现 - 2025年7月28日-8月1日沪深300指数下跌1.57%，申万食品饮料指数下跌2.32%，跑输大盘 [1] - 食品饮料板块前五大上涨个股：贝因美、阳光乳业、*ST椰岛、安德利、金字火腿 [1] - 二季度中证白酒指数下跌13.47%，主动基金重仓白酒股数量下降38%，持股市值环比降低35% [7][8] 机构观点 - **白酒产业**：处于寻底阶段，建议增持动销较好的山西汾酒、贵州茅台、今世缘及稳健型五粮液、泸州老窖等 [2] - **食品饮料细分领域**： - 食品原料及零食成长性强，推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠等 [2] - 饮料龙头景气度佳，建议增持东鹏饮料、农夫山泉、康师傅控股等 [2] - 啤酒旺季验证，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒 [2] - 调味品、乳品格局优化，关注伊利股份、海天味业、妙可蓝多等 [2] - **大众品板块**：看好成本下行+市占率提升的强α公司，如东鹏饮料、立高食品、劲仔食品等 [3] 行业动态 - **白酒渠道变革**：胖东来、盒马等新型商超成为白酒销售新阵地，如胖东来自营白酒"宝丰自由爱"年销售破4亿 [9] - **白酒产量与环保**：仁怀市2024年白酒产量超31万吨，酒企自建污水处理设施24座以应对环保压力 [10] - **食品添加剂监管**：市场监管总局严打超范围、超限量使用食品添加剂行为，强调零容忍 [4] - **绿色农产品发展**：农业农村部推进绿色优质农产品扩量、提质，完善标准体系与技术应用 [5] 公司动态 - **贵州茅台**： - 省级联营公司推进计划暂缓，原计划由经销商共同出资以稳定市场价格 [11] - 官方授权店"茅台酱香万家共享"批量入驻美团闪购，加速即时零售布局 [12] - **水井坊**：董事Sathish Krishnan因工作原因辞职 [13] 财务数据 - **重点公司盈利预测**： - 贵州茅台2025年预计营收1898.67亿元，归母净利润941.23亿元 [23] - 伊利股份2025年预计营收1198.20亿元，归母净利润110.86亿元 [23] - 东鹏饮料2025年预计营收208.37亿元，归母净利润45.04亿元，增速显著 [23] - **酒类价格指数**：最新值287.30（基准2004年1月=100） [22]

评级与目标价 - 维持新东方-S港股目标价46港元及买入评级 [1] - 下调2026/2027财年收入约3% 预计收入增速10%/14% [1] - 下调营运利润约17% 预计营运利润率10.2%/10.5% 较2025财年微增 [1] 业务表现与预期 - 2025财年4季度收入同比增9.4% 超机构预期2%/5% [1] - 不含东方甄选的教育/文旅收入同比增19% 教育营运利润率6.5% 同比提升410个基点 [1] - 第1季度指引低于预期主要受季节性因素影响 第2-4季度增速将恢复 [1] 业务分部与估值 - 调整估值方法至SOTP 给予2026财年K12业务15倍市盈率 对应利润增速+22% [1] - 留学业务8倍市盈率 对应利润增速-10% [1] - 仍看好K12教培相关业务需求及增长前景 [1] 管理层指引与成本优化 - 管理层指引2026财年集团收入增5-10% 低于市场预期的12% [1] - 出国相关业务增速预期调整至下降5% K12业务增长率维持市场预期的19% [1] - 公司加速成本优化 致力于全年实现营运利润率稳定或微增目标 [1]