港股通医疗ETF工银上市及行业背景 - 工银瑞信中证港股通医疗主题ETF（代码：159167）将于2026年2月12日起在深交所上市交易 [1] - 该ETF紧密跟踪中证港股通医疗主题指数（代码：932069.CSI），该指数全面覆盖港股“CXO +互联网医疗+医疗器械+创新药”等医药各领域核心龙头，并囊括脑机接口、AI医疗、高端医疗器械等热门主题 [1] - 截至2026年2月10日，中证港股通医疗主题指数市盈率（TTM）为32.85倍，处于发布以来48.16%分位，指数当前或未被高估 [1] 创新药行业经营与交易趋势 - 近期多家创新药企业披露2025年报及业绩预告，展现出良好的经营改善态势，在报告期内实现亏损收窄甚至业绩转正 [1] - 2025年中国新药License-out交易数量达158笔、总规模1357亿美元，创近十年新高 [2] - 新药出海交易的繁荣不仅显著提振短期业绩预期，更推动国产新药国际化开发进程与远期价值提升 [2] 医疗细分板块2025年表现 - 从细分板块来看，CXO、创新药与高值耗材板块中有多家公司在2025年实现了显著增长 [2] - CXO板块的业绩增长主要得益于全球创新药行业景气度持续向好，行业新签订单呈现良好增长，国内外医药投融资景气度持续上行 [2] - 创新药板块的研发以及授权持续保持活跃 [2] - 高值耗材板块受益于国内手术需求的恢复，以及集采价格趋稳后利润空间的提升 [2] - 综合来看，创新药及其产业链（CXO）以及初步完成政策出清的高值耗材板块，是2025年年报表现较好的板块 [2] 基金产品费用说明 - 港股通医疗ETF工银场内交易费用以证券公司实际收取为准 [3] - 申购费：申购赎回代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金 [3] - 赎回费：申购赎回代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金 [3] - 管理费率每年为0.50% [3] - 托管费率每年为0.10% [3]

宏观经济与区域发展 - 2025年全国社会物流总额超过368万亿元，物流业总收入为14.3万亿元，同比增长4.1% [1] - 广东、江苏、山东等GDP排名前十省份的地区生产总值同比增长5.1%，对全国经济增长的贡献率为62.2%，拉动全国经济增长3.1个百分点 [2] - 2026年亚太经合组织（APEC）第一次高官会在广州开幕，今年是中国第三次担任APEC东道主 [2] 基础设施建设与政策 - 工业和信息化部等5部门提出，到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [1] - 雄忻高铁最后一座隧道常青隧道于10日顺利贯通，标志着雄忻高铁全线所有隧道全部贯通 [1] - 国家标准委批准发布403项国家标准，其中脑机接口、数字孪生等5项国家标准将大幅降低企业开发建设成本 [1] 消费市场与监管动态 - 市场监管总局组织春节热销食品安全专项抽检6.7万批次，合格率为98.38% [1] - 国家卫生健康委明确，生活类美容机构、美发店、美甲店等严禁开展“轻医美”项目 [3] - 国家版权局等四部门联合部署开展2026年院线电影版权保护“剑影”专项行动 [3] - 10日春运第九天，全国铁路预计发送旅客1395万人次，计划加开旅客列车1363列 [3] 国际动态与市场影响 - 欧洲最大资产管理机构东方汇理将继续减少美元资产风险敞口，转向欧洲和新兴市场，其首席执行官警告若美国经济政策不变将看到美元走弱 [3] - 由于美国对古巴实施新一轮石油封锁，古巴民航当局宣布自2月10日至3月11日，全国九大机场将停供航空煤油，此举将对古巴航空业造成巨大冲击 [3]

公司融资与市场认可 - 智冉医疗时隔半年再次获得大额融资，完成3亿元A+轮融资[2][3] - 本轮融资由中科创星领投，君联资本、IDG资本、红杉中国、美团龙珠等十余家老股东集体跟投，显示投资机构对公司全栈能力的认可[3][4] - 融资资金将主要用于推进大规模临床试验、高通量柔性脑机接口产品迭代，加速技术临床应用落地[4] 公司技术与产品布局 - 公司坚定发展侵入式脑机接口技术，认为其是实现高效人机信息互通的终局路径，能够提供真正高通量、高质量的信号读写[4] - 公司的核心技术是“可拉伸柔性电极”，该电极能动态跟随大脑搏动与位移，确保长期植入的稳定性，并对脑组织的机械损伤更低[4][5] - 公司已基于可拉伸柔性电极，研制出高通量无线侵入式脑机接口系统[5] - 除柔性电极外，公司已完成神经芯片、解码算法与电极植入机器人的研发布局，并自建近2000㎡的临床级微纳加工与GMP组装车间，实现全链条自主可控[7] 公司临床进展与规划 - 2025年，公司已完成超百通道侵入式脑机接口产品的临床植入，初步验证了产品安全性与有效性[7] - 公司计划于2026年启动超百通道产品的规模化注册临床试验[7] 行业技术路线与前景 - 侵入式脑机接口直接将柔性电极植入脑组织内部，能捕获高时空分辨率的单神经元动作电位，在精细动作解码和人机交互信息传输速率上具有数量级优势[7] - 国家“十五五”规划将“脑机接口”列为六大未来产业之一，多地设立数十亿元规模的专项基金支持产业发展[8] - 支付端，国家医保局在2025年发布指南，将脑机接口多项服务设立为独立收费项目，为产业发展提供支持[8]

文章核心观点 - 智冉医疗团队在《自然·电子学》发表了一项关于可拉伸柔性电极的突破性成果 该技术解决了侵入式脑机接口中电极因大脑动态运动而移位脱出的核心瓶颈 为技术长期稳定性提供了底层解决方案 [2] - 这项技术通过独特的应变解耦设计 使电极能动态跟随大脑搏动与位移 在灵长类动物实验中实现了长期稳定的高密度神经信号采集与高精度解码 性能指标达到甚至超越了行业先驱Neuralink [6][8][9] - 可拉伸柔性电极的突破 将推动侵入式脑机接口从实验室走向大规模临床应用 智冉医疗凭借此核心技术与量产能力 有望在全球赛道占据领先地位 并契合国家“十五五”规划的前瞻布局 [12][13] 技术突破与原理 - **解决行业核心难题**：传统线性柔性电极无法有效顺应大脑随呼吸、心跳及身体运动产生的动态形变 易导致电极移位甚至脱出 Neuralink在2024年的人体植入中曾出现高达85%的电极丝脱出 这直接影响了信号采集的长期稳定性与解码精度 [4] - **创新设计原理**：团队提出新型“可拉伸”电极架构 通过应变解耦将拉伸负载转化为弯曲与扭转变形 而非依赖材料本体拉伸 从而能动态跟随大脑搏动与颅内位移 确保了长期稳定性 [6] - **显著降低机械损伤**：该可拉伸电极仅需37μN的力即可拉伸100微米 而Neuralink的线性电极需要4mN 前者所需力仅为后者的1/100 这大幅降低了对脑组织的机械损伤 从根源上避免了免疫反应和导致神经元密度降低的胶质斑痕 [7] 实验验证与性能 - **灵长类动物验证**：在猕猴实验中 植入256通道该电极后成功采集到257个单神经元信号 并实现了对大脑运动意图的高精度解码 证明了其植入可靠性与长期稳定性 [8] - **达到行业领先密度**：团队进一步在灵长类大脑中成功植入1024通道高密度可拉伸柔性电极 规模与Neuralink核心指标持平 并成功采集到大规模、高质量的神经元信号 [9] - **高神经元得率意义**：在电极通道数相同的情况下 长期维持高神经元得率能够持续捕获更多有效信号 从而为患者带来更持久、更优质的临床获益 这对临床转化具有里程碑意义 [8] 应用前景与行业影响 - **拓展动态场景应用**：该电极能轻松承受约10毫米的位移幅度 即便在剧烈运动或意外碰撞下也能稳定锚定大脑目标区域 持续捕捉信号 使人机交互在动态场景中保持流畅精准 [12] - **推动临床转化**：该技术为侵入式脑机接口技术从实验室走向大规模临床应用扫清了关键障碍 有望成为高通量人机交互的核心支柱 [12][13] - **确立公司行业地位**：智冉医疗凭借此项核心技术突破及已具备的量产能力 被推上侵入式脑机接口国际赛道的领先位置 有望在全球赛道抢占核心话语权 [13]

股价与交易表现 - 截至2026年2月10日收盘，迈瑞医疗股价报收于190.36元，上涨0.63% [1] - 当日换手率为0.43%，成交量为5.17万手，成交额为9.83亿元 [1] - 2月10日主力资金净流入4580.35万元，呈现明显吸筹迹象 [10][11] H股上市进展 - 公司已于2025年11月10日向香港联合交易所递交了H股发行并在主板挂牌上市的申请 [2] - 该上市事项尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关机构的批准或核准，仍存在不确定性 [2] 汇率风险敞口与应对 - 公司合并报表以人民币列报，截至2025年上半年境外销售收入占比约50%，主要以美元和欧元结算 [3] - 人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成影响，主要体现在境外销售收入、毛利率、产品价格竞争力和汇兑损益等方面 [3] - 公司通过运用外汇套期保值等汇率避险工具、及时结汇、在业务合同中约定固定汇率等做法来管理汇率风险 [3] 国际化与高端市场拓展 - 公司六大产品系列（监护仪、麻醉系统、呼吸机、除颤仪、血球、超声影像设备）在全球市场均稳居前三 [4] - 产品已进入Newsweek评选的全球前100家医院中的87家，并销往190多个国家和地区 [4] - 2024年海外收入约占总收入的45%，其中欧美市场收入超过人民币55亿元，占当年总收入的15.0% [4] - 在美国已覆盖约八成IDN医疗系统和超2,100家IDN医院（其中近35%已覆盖IDN医院使用公司两种及以上产品组合），覆盖美国前30家医院，并进入超过660家欧洲教学医院 [4] 股东信息与定期报告 - 截至2025年9月30日，公司股东总数为108,835户 [7] - 公司将于2026年3月31日发布2025年年度报告 [8] 投资者关注的其他事项 - 投资者建议公司发行可转债，并询问2025年及2026年市场占有率情况 [6] - 投资者多次询问公司关于脑机接口技术的研发布局，公司回复目前不涉及该业务 [8][9] - 投资者就医疗AI业务的成长性、市场认可度及推广速度提出疑问 [5] - 投资者建议公司加强高端化战略，提升产品定价权，并强调产品创新和用户体验 [4][6]

公司业务范围澄清 - 公司明确表示目前不涉及脑机接口业务 [2] 投资者关注方向 - 有投资者询问公司为保持领先地位，是否有计划投入脑机接口研究 [2]

公司IPO进程与资本背景 - 博睿康技术（上海）股份有限公司于2026年2月4日正式向上海证监局提交上市辅导备案，辅导机构为中信证券，正式启动A股IPO [2] - 公司自2015年启动天使轮融资，至2024年完成D轮融资，累计完成6轮融资，投资方包括松禾资本、熔拓兴兆、常州科教城产业基金、红杉中国等知名机构 [3] - 公司股权结构相对分散，控股股东胥红来持股13.90%，黄肖山持股11.85%，红杉恒辰持股8.94% [3] 公司技术与产品布局 - 公司脱胎于清华大学神经工程实验室，深耕脑机接口十余年，构建了“硬件+软件+算法”一体化能力，是国内少数实现从科研到临床全链条布局的脑机接口企业 [3] - 公司产品覆盖科研级脑电采集系统、临床电生理诊断设备、微创植入式康复系统等，主要服务于高校实验室、三甲医院与专业康复机构 [4] - 公司核心产品为半侵入式NEO微创系统，已进入国家药监局创新医疗器械特别审评通道，是国内首款进入该程序的脑机接口产品 [4] - NEO微创植入系统具备微创、无线、高信噪比等特点，已完成多中心临床试验，32例颈段脊髓损伤患者实现脑控抓握，安全性与有效性得到初步验证 [6] 公司经营与商业化现状 - 公司目前处于“技术领先、收入爬坡、尚未稳定盈利”的典型硬科技成长阶段 [6] - 公司当前收入主要来自非侵入式脑电采集设备，已实现国内三甲医院与海外市场装机，但在科研与常规电生理领域面临进口品牌与国内同行的双重挤压，产品单价与毛利率持续承压 [6] - 核心产品NEO微创系统作为三类医疗器械，注册周期长、投入大、不确定性高，距离大规模商业化仍需漫长周期 [6] 行业发展趋势与政策环境 - 全球脑机接口正处于技术爆发前夜，已成为多领域交叉融合的核心赛道 [5] - 国内脑机接口行业形成科研、医疗、康复三大方向并行格局，微创脑科学、脑虎科技等企业已崛起 [5] - 政策层面，脑科学与类脑研究被列入国家重大科技项目，七部门联合发文推动产业创新发展 [5] - 医疗端，脑卒中、脊髓损伤、癫痫等神经疾病患者基数庞大，康复与神经调控市场空间明确 [5] - 科研端，脑科学研究投入持续增加，带动高端设备国产化替代加速 [5] - 2026年，随着部分脑机接口设备实现量产，将逐步构建起场景多元化应用生态 [9] - 中长期来看，政策支持、人口老龄化、神经疾病高发、科研投入加大共同驱动行业快速扩容，康复医疗与植入式设备成为增速最快的细分领域 [9] 行业竞争格局 - 海外头部企业如Neuralink已启动盲视项目人体试验，加速侵入式技术落地 [5] - 国内企业如脑虎科技、强脑科技、阶梯医疗等快速追赶，但国内企业在长期研发投入、临床数据积累、供应链稳定性上仍与海外巨头存在明显差距 [8] - “北脑一号”等国产系统已实现临床突破 [5] - 行业整体仍处于早期发展阶段，技术路线分化、临床标准不完善、医保支付体系未完全覆盖，导致全行业商业化节奏远慢于市场预期 [7] 公司核心机遇与挑战 - 公司核心机会在于临床注册突破、产品矩阵完善、海外市场拓展与医保逐步落地，若形成“设备+服务+数据”的生态闭环，技术壁垒与市场壁垒将显著提升 [9] - 公司核心竞争力在于技术源头清晰、临床布局较早、产品完成度较高，在半侵入式路线上具备先发优势，若顺利获批三类医疗器械注册证，有望打开百亿级医疗市场 [5] - 公司面临技术研发风险，神经解码精度、长期生物安全性仍需大规模临床验证 [9] - 公司面临临床注册风险，三类器械审批周期长、结果存在极大不确定性 [10] - 公司面临商业化风险，市场教育成本高、患者支付能力与医院采购意愿尚未明确 [11] - 公司面临行业竞争风险，同质化竞争加剧可能引发价格战压缩利润 [12] - 公司面临治理风险，股权分散、核心人员流失与知识产权稳定性均存在隐患 [13]

火箭发射与航天相关业务 - 华宝新能的户外电源产品已在国内火箭发射等多个高难度离网电力场景中广泛应用 [1] - 泰胜风能的火箭贮箱项目预计将于2026年年中正式投产 [1] 电池与材料 - 泰和科技的原磷酸铁锂生产装置改造完成后，预计可形成年产1万吨磷酸焦磷酸铁钠的生产规模 [1] 脑机接口 - 拓新药业目前的产品及业务暂不涉及脑机接口相关领域 [1] 传媒与娱乐 - 博纳影业参与出品电影《飞驰人生3》，该影片已定档2026年春节档全国院线上映 [1] 光伏 - 泽润新能目前暂未就太阳翼接线盒进行研发 [1] 算力与云计算 - 立昂技术表示将持续加大对算力、云计算、云服务行业的研发投入 [1] 通信与卫星互联网 - 信维通信目前直接持有信维电科15%的股份 [1] - 信科移动的卫星互联网业务尚处于投入期 [1] 半导体 - 北京君正表示其新制程的产品将从一季度陆续开始进入大规模销售阶段 [1] 其他业务与澄清 - 宋城演艺目前暂未与美国特斯拉公司建立业务合作关系 [1] - 博思软件表示目前林芝腾讯仍持有公司股份 [1] - 新宝股份的咖啡机自主品牌Barsetto在国内的销售额占比还很小 [1]

公司业务澄清 - 公司目前产品及业务暂不涉及脑机接口相关领域 [1] 公司发展战略 - 公司未来将继续聚焦核心主业 [1] - 公司未来将积极开拓大健康功能食品原料药市场 [1]

万亿消费城市竞争格局 - 全国万亿消费城市已形成稳定梯队，长三角核心城市是下一个万亿消费城市的主要竞争者 [2] - 冲击“万亿消费之城”是城市激活内需、增强经济韧性的重要举措，不单是追求数字目标 [1] 杭州的领先地位与增长动力 - 2025年杭州社会消费品零售总额为9499亿元，同比增长3.8%，距离万亿目标仅差501亿元，处于领跑位置 [3] - 2025年杭州地区生产总值（GDP）达23011亿元，同比增长5.2%，增速高于全国水平 [3] - 服务业是杭州经济的绝对主力，占GDP比重高达73.8%，以阿里巴巴、蚂蚁集团、网易等为代表的数字经济核心产业是增长主引擎 [3] - 消费场景创新成效显著，例如“浙BA”截至2025年底累计销售门票超80万张，直接拉动文化、旅游、商业、体育等综合消费超29.18亿元 [3] - 2026年杭州社会消费品零售总额目标设定为增长5%左右并突破1万亿元，将聚焦汽车、餐饮、赛会等10个领域推动消费转型 [5][6] - 供给提质方面，计划在2026年引育200家各类首店，打造首发经济集聚区 [6] - 数智消费方面，将推广消费券“杭州模式”，并布局VR/AR、人工智能、低空经济等新赛道以扩大数字消费规模 [6] - 场景创新方面，将首创“杭州演赛展消费礼遇卡”，整合吃住行游购娱全场景 [6] - 支持人工智能、虚拟现实、低空经济、脑机接口、具身智能等技术在消费领域应用，健全从首创产品到首秀传播的全链条应用生态 [6][7] 苏州的现状与挑战 - 2025年苏州社会消费品零售总额为9092.2亿元，同比增长2.0%，增速低于全国3.7%和江苏省3.3%的平均水平 [3] - 服务消费表现突出，2025年全市接待国内外游客和旅游总收入分别增长10.4%和9.1%，并入选首批全国消费新业态新模式新场景试点城市 [4] - 消费数据波动反映其在消费市场转型中面临挑战，传统消费模式受冲击，服务业和消费领域发展相对制造业滞后 [4] - 核心任务在于将制造业优势转化为居民消费力，并提升中心城区消费集聚度，随着“以旧换新”政策显效及培育入境消费、数字消费等新热点，仍具备强大爆发力 [6] 南京的稳健增长与潜力 - 2025年南京社会消费品零售总额为8135.85亿元，同比增长3.5%，增长韧性较足 [4] - 2025年“苏超”等体育赛事的举办，有效撬动了文旅体商深度融合，将赛事流量转化为消费留量 [4] - 专家指出，将游客流量转化为消费留量是南京挖掘消费潜力、实现弯道超车的关键路径 [4] 行业趋势与专家观点 - 城市推动消费扩容提质需持续深化供给侧结构性改革，核心在于抓实产品创新，并重点培育消费新业态、新模式、新场景 [7] - 2026年，人工智能（AI）将成为预期内实现快速增长的应用场景型消费领域，AI技术能革新产品形态与功能，重塑消费场景体验，例如在重要消费节点打造沉浸式场景以激活消费潜力 [7]