报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，后市二季度外贸情况和财政进展较关键，关注外贸行业修复和内需板块表现 [3] - 从人民币汇率、热门行业指数资金回流、往年五一后市场表现、大盘指数估值等角度看，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力 [3] - 近期短端资金面中性，中美关税会谈结果超预期缓和，关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 5月16日，A股四大股指回调，上证指数下跌0.4%，深成指下跌0.07%，创业板指下跌0.19%，科创50指数下跌0.57%，市场成交11241亿元，较前日减少663亿元，汽车、机械设备、综合涨幅居前，美容护理、非银金融、食品饮料跌幅居前，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3000/225/2186，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入64、 - 40、 - 66、42亿元，分别变动+307、+248、 - 135、 - 420亿元 [2] - 5月16日，国债期货全线下跌，2年期国债期货下跌0.02%，5年期国债期货下跌0.06%，10年期国债期货下跌0.05%，30年期国债期货下跌0.1% [3] 基差情况 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为134.32、114.05、43.09与21.46点，基差年化收益率分别为 - 22.13%、 - 19.95%、 - 11.08%与 - 7.9%，三年期历史分位数分别为2%、1%、3%及13%，期 - 现价差仍处于较低水平 [2] 现券与资金面 - 目前活跃合约为2506合约，2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差 - 0.066，IRR1.83%；5年期国债期货CTD券为240014.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差0.005，IRR1.58%；10年期国债期货CTD券为220003.IB，收益率变动+0bps，对应净基差 - 0.001，IRR1.67%；30年期国债期货CTD券为200012.IB，收益率变动+0.7bps，对应净基差 - 0.007，IRR1.67% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放1065亿元，货币回笼770亿元，净投放295亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，本周进出口、社会活动景气度有所下滑 [7] 股指期现货市场表现 - 详细展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [12] 国债期现货市场表现 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、CTD券、收益率变动、净基差、分位数、IRR等数据，还展示了短端资金利率市场变化情况 [14][17]

100欧元 805.5人民币 100日元 4.9593人民币 100港元 91.985人民币 100英镑 957.76人民币 100澳元 461.63人民币 100新西兰元 424.22人民币 100新加坡元 554.73人民币 100瑞士法郎 862.45人民币 100加元 516.09人民币 100人民币 112.04澳门元 100人民币 59.655马来西亚林吉特 100人民币 1124.12俄罗斯卢布 100人民币 250.73南非兰特 100人民币 19437韩元 100人民币 51.009阿联酋迪拉姆 100人民币 52.091沙特里亚尔 100人民币 4999.51匈牙利福林 100人民币 53.033波兰兹罗提 100人民币 92.6丹麦克朗 100人民币 135.22瑞典克朗 100人民币 144.03挪威克朗 100人民币 539.634土耳其里拉 100人民币 270.21墨西哥比索 100人民币 461.03泰铢（完） 5月19日人民币汇率中间价如下： 100美元 719.16人民币 新华社北京5月19日电 中国外汇交易中心5月19日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，后市关注二季度外贸情况和财政进展，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力 [3] - 近期短端资金面中性，关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策影响国债期货价格走势 [5] 各部分总结 股指期货 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [7] 股指期现货市场表现 - 5月15日，A股四大股指回调，上证指数下跌0.68%，深成指下跌1.62%，创业板指下跌1.92%，科创50指数下跌1.26%，市场成交11904亿元，较前日减少1595亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为108.04、92.3、34.4与17.3点，基差年化收益率分别为 -17.15%、-15.53%、-8.47%与 -6.07%，三年期历史分位数分别为7%、4%、9%及16%，期 - 现价差有所修复，但仍处较低水平 [3] 国债期货 国债期现货市场表现 - 5月15日，国债期货涨跌不一，2年期国债期货下跌0%，5年期国债期货下跌0.03%，10年期国债期货上涨0.02%，30年期国债期货上涨0.24% [4] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同 [4] - 公开市场操作央行货币投放645亿元，货币回笼1586亿元，净回笼941亿元 [4] 交易策略 - 短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度影响国债期货价格走势 [5]

离岸人民币存款 - 2025年3月香港地区人民币存款规模为9598.48亿元，较上月减少7.3% [2] - 2025年3月台湾地区人民币存款规模为1109.75亿元，较上月减少2.1% [2] - 香港地区跨境贸易结算金额为11839.76亿元，较上月增加11.3% [2] 离岸人民币外汇市场 - 4月30日CNH兑美元即期汇率收于7.2689，较上月末贬值0.05%；CNY兑美元即期汇率收于7.2632，较上月末贬值0.16% [3] - 日均平均价差（CNY-CNH的绝对值）为170BP，较上月增加82BP [1][3] - CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子、参考SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为96.20、102.09、90.44，分别较上月末下降2.83%、下降3.07%、下降2.87% [3] - CNH 1年期掉期点收于-1682BP，较上月末下降82BP；CNY 1年期掉期点收于-1953BP，较上月末上升2BP [3] - 2025年4月港交所USD/CNH期货标准合约成交量为249.09万张，较上月增加11.2% [3] - 2025年3月新交所USD/CNH期货标准合约成交量为362.13万张，较上月增加12.7% [3] 离岸人民币债券市场 - 4月离岸人民币债券市场发行债券95只，较上月增加3只，发行额为360.34亿元，较上月减少13.1% [4] 离岸人民币货币市场 - 4月末隔夜、7天、3个月和1年期CNH HIBOR分别收于1.7273%、1.7656%、1.8164%和2.0679%，较上月末分别上升21BP、上升3BP、下降32BP和下降23BP [5] - 离岸对在岸拆借利率隔夜、7天、3个月和1年期平均利差（HIBOR-SHIBOR）分别为-27BP、-4BP、20BP和35BP，较上月平均值分别下降16BP、下降4BP、上升1BP和下降3BP [5] 境外机构参与境内市场动态 - 截至4月末参与境内银行间外汇市场的境外机构总数达231家，较上月不变 [6] - 截至4月末参与境内银行间本币市场的境外机构及其产品总数达5705家（只），较上月末增加8家（只） [6] - 4月境外机构在银行间外汇市场成交量共计33233.29亿元，环比减少18.5% [7] - 4月境外机构在银行间货币市场成交量共计7352.31亿元，环比减少5.4% [7] - 4月境外机构在银行间债券市场成交总额共计17708.75亿元，环比减少0.5% [7]

冉学东 中美贸易谈判一路披荆斩棘，轻舟已过万重山。 美国政府5月12日发布行政命令称，自5月14日起，通过邮政服务从中国寄送价值不超过800美元的商品，税率将从 120%降至54%。 5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。经过双方的共同努力，此次会谈坦诚、深入、具有建设 性，达成重要共识，取得实质性进展。这个利好对于国际金融市场而言是超预期的，市场报以积极回应，就汇率 市场而言，美元大幅升值，同时人民币也大幅升值。 5月12日当天美元指数上涨1.73%，人民币汇率上涨0.56%，5月13日截至12点人民币升值0.20%，连破几个整数关 口到了7.18525，而美元指数小幅下行0.21%。5月12日，人民币和美元联袂上涨的局面是比较少见的。 从目前权威媒体透露的信息来看，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了 共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24%的反制关税。 未来还将对一些重要议题进行磋商，主要是针对暂缓的24%关税部分；二是芬太尼问题谈判问题，当然还可能针 对具体的非税壁垒、汇率水平等进 ...

100欧元 805.64人民币 100日元 4.9184人民币 新华社北京5月15日电 中国外汇交易中心5月15日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚 尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 5月15日人民币汇率中间价如下： 100美元 719.63人民币 100港元 92.209人民币 100英镑 955.42人民币 100澳元 463.18人民币 100新西兰元 425.23人民币 100新加坡元 553.87人民币 100瑞士法郎 856.33人民币 100加元 515.57人民币 100人民币 111.76澳门元 100人民币 59.567马来西亚林吉特 100人民币 1115.1俄罗斯卢布 100人民币 253.33南非兰特 100人民币 19494韩元 100人民币 50.982阿联酋迪拉姆 100人民币 52.064沙特里亚尔 100人民币 5001.67匈牙利福林 100人民币 52.497波兰兹罗提 100人民币 92.62丹麦克朗 100人民币 1 ...

人民币汇率的支撑要素正在逐步积聚。一季度以来，AI、消费、高端制造等关键行业频现亮点，推动 市场信心回暖。宏观层面上，经济复苏基础持续夯实，呈现"生产端韧性+需求端修复"特征。 中国农业银行金融市场部高级交易员顾思蒋认为，从国内视角看，人民币汇率的支撑要素正在逐步积 聚。一季度以来，AI（人工智能）、消费、高端制造等关键行业频现亮点，推动市场信心回暖。宏观 层面上，经济复苏基础持续夯实，呈现"生产端韧性+需求端修复"特征。一季度国内生产总值同比增长 5.4%，高于去年全年的5%和去年同期的5.3%。在美国经济降速风险抬升的背景下，中美基本面的差异 有望收敛，为人民币汇率潜在升值空间夯实基础。 与此同时，伴随今年以来资本市场表现回暖，外资投资中国的热情回升。在顾思蒋看来，外汇存款积累 至新高，汇市供求结构存在反转机会。2025年以来，上证指数最大涨幅达到9%，恒生指数最大涨幅超 30%。多个调研显示，更多全球投资者正在考虑增加对中国资产的配置，相应资金流入将有助于改变汇 市供求格局。 中国人民银行近日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》表示，坚持以市场供求为基础、参考 一篮子货币进行调节、有管理的浮动 ...

美国CPI数据 - 美国4月CPI同比增长2.3% 低于预期2.4% 为2021年2月以来最低水平 [1] - 核心CPI同比增长2.8% 为2021年春季通胀爆发以来最低速度 [1] - 4月CPI环比增长0.2% 低于预期0.3% 前值为-0.4% [1] - 国际原油价格大幅下跌及鸡蛋价格回落平抑了CPI涨幅 [1] - 家具家电等进口产品价格已出现小幅回升迹象 [1] - 关税政策对物价的影响预计将在年中的CPI数据中体现 [2] 中国企业销售收入 - 4月全国企业销售收入同比增长4.3% 延续稳步增长态势 [3] - 制造业销售收入同比增长4.4% 高技术产业销售收入同比增长15.3% [3] - 数字经济核心产业销售收入同比增长13.4% 建筑业销售收入同比增长6.5% [3] - 对美出口企业国内销售额同比增长4.7% 占总体销售额比重较一季度提高2个百分点 [3] - 东部地区销售收入同比增长4.8% 浙江广东北京分别增长7.3% 6.6%和5.4% [3] 人民币汇率走势 - 5月13日人民币中间价报7.1991 较前日调强75点 自4月初以来首次回到7.2以下 [7] - 中美经贸会谈联合声明超出市场预期 成为中美货币同时升值的重要因素 [5] - 美元受美国政府外贸政策反复影响走弱 加速人民币汇率走强 [5] - 央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点 [7] 外卖平台监管 - 五部门约谈京东美团饿了么等外卖平台企业 要求合法规范经营公平有序竞争 [6] - 平台间低价倾销竞争方式挤压商家盈利空间 可能滋生食品安全问题 [8] - 外卖骑手权益保障成为监管约谈重点 行业高速狂飙时代或将成为历史 [8] - 出海可能成为外卖企业的未来重点方向 [8] 宁德时代IPO - 宁德时代港股IPO募资额可达410亿港元 或成今年全球最大IPO [9] - 机构下单超500亿美元 折合3902亿港元 剔除基石部分超额认购30倍 [9] - 散户认购达60.97倍 下单金额超过1400亿港元 [9] - 动力电池全球市占率37.9% 储能电池全球市占率36.5% 分别连续8年和4年全球第一 [9] - 港股IPO首要目的是增强与国际市场联系 拓宽国际融资能力 [10] AI行业动态 - DeepSeek使用率从2月中旬峰值7%下降至4月底3% 整体下降超过50% [11] - OpenAI推出GPT-4o文生图功能后使用率暴涨 [11] - 快手Kling家族视频生成模型获得约30%使用份额 Kling-2.0-Master三周内产生21%视频生成量 [11] - 谷歌Veo 2保持约20%使用份额 [11] - 技术优势仍是AI应用保持用户量的关键因素 [12] 科技企业裁员 - 微软宣布裁员约6000人 占比不到3% 旨在减少管理层级 [13] - 今年美国126家公司已裁员超过53000名科技员工 [13] - AI大模型能力已可替代部分员工工作 老员工难实现内部转型 [14] A股市场表现 - 5月14日沪指涨0.86%报3403.95点 重回3400点上方 [15] - 深成指涨0.64%报10354.22点 创业板指涨1.01%报2083.14点 [15] - 沪深两市成交额1.32万亿元 较上个交易日放量252亿元 [15] - 大金融股午后爆发 全市场超2800只个股下跌 [15]

黄金市场 - 花旗下调短期金价目标至每盎司3150美元 预计未来几个月黄金将在每盎司3000-3300美元区间盘整 [1] 中国股票市场 - 野村将中国股票评级上调至"战术性增持" 因中美达成关税协议减幅远超预期 成为近期正面风险偏好的支持因素 [1] 原油市场 - 高盛认为油价中期风险偏向下行 预计2025年布伦特和WTI原油均价分别为每桶60美元和56美元 基于欧佩克7月最后一次增产 全球供应增长强劲 需求放缓但美国避免经济衰退的假设 [2] - 高盛预计欧佩克+将从8月份开始停止石油供应进一步增长 7月将日产量提高41.1万桶 全球石油需求同比增长将从第一季度的60万桶/日放缓至与第二季度持平 [3] 美元汇率 - 德意志银行认为全球贸易战缓和进展对美元影响尚不明确 积极贸易消息对世界其他地区经济增长好处大于美国 对美元不利 但美国政府不那么敌对有利于资金流入 [4] 美联储政策 - 中金认为若关税进一步降级 美联储或有望在三、四季度降息以缓解增长压力 当前增长压力未体现 美联储更可能选择观望 [5] 稀土市场 - 中信建投指出中国对部分中重稀土出口管制导致海外供给偏紧 部分产品大幅上涨 国内稀土价格后续有望止跌反弹 大幅补涨海外 [6] 美债市场 - 道明证券表示投资者仍对美债市场避险地位感到紧张 担忧美国财政走向 可能导致债券期限溢价上升 曲线更陡峭 美债收益率曲线将进一步趋陡 [7][8] 人民币汇率 - 招商宏观预计人民币汇率继续保持在7.10-7.3区间 因中美关税谈判积极成果和国内稳市场政策推动风险偏好回暖 [9] 券商行业 - 华泰证券指出2025年一季度大券商归母净利润合计同比大幅增长92% 扣非净利润同比+51% 关注扩表趋势延续 投资贡献增长 轻资本业务修复三大主线 [9] 地方债发行 - 中信证券预计二、三季度新增专项债发行规模均有望突破万亿 三季度前基本完成全年发行额度 因"双降"后地方政府债发行明显放量 [10] 美股互联网板块 - 中信证券持续看好未来6—12个月美股互联网板块投资机会 2025年上半年业绩料保持高韧性 流媒体、游戏、本地生活等板块为避风港 若关税谈判改善 在线广告、电商等或迎业绩反转 [11] A股市场 - 德邦证券继续看多A股 看好内需、贸易恢复、科技三大主线 中美经贸会谈降低关税水平超出预期 带动市场风险偏好上行 科技股超跌反弹 关注半导体、消费电子等行业 [12]

人民币汇率近期表现 - 5月13日人民币对美元汇率中间价报7.1991，较上一交易日上升75个基点，为4月7日以来最高值 [1] - 截至5月13日16时30分，在岸和离岸人民币对美元汇率分别报7.2012和7.1987，均为今年以来最高值 [1] - 自4月12日起人民币对美元汇率逐渐回升，5月13日盘中在岸和离岸汇率分别触及7.18和7.17 [1] 汇率走强驱动因素 - 市场情绪受到很大提振是人民币汇率在美元指数快速冲高过程中走强的主要原因 [1] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》公布后，人民币对美元汇率迅速走强 [1] - 中美关税政策阶段性缓和，市场情绪改善，市场机构预计短期内人民币还有升值动能 [2] 政策与基本面支撑 - 中国人民银行将坚定维护汇市等金融市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] - 中国近期已出台一揽子金融政策，推动经济持续回升向好，将支撑外汇市场稳健运行 [1] - 汇率走势在根本上取决于经济基本面 [1] 未来汇率展望 - 北京大学国民经济研究中心预计5月人民币汇率将保持震荡上行，在7.0至7.3区间震荡 [2] - 人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去，未来人民币或与美元走出相反的双向波动过程，但波幅会相对较小 [2] - 中国经济继续修复，美国预期不确定性政策在短期内冲击美国经济，并推动全球经济增速下滑 [2]