美联储5月议息会议决策 - 美联储5月维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.5%不变 符合市场预期 这是连续第三次暂停降息 [2] - 美联储强调当前高失业率和高通胀风险均上升 目标是确保长期通胀预期稳定 必要时调整货币政策 [2] - 美联储主席鲍威尔表示关税政策导致通胀反弹和经济放缓风险同步上升 但尚未陷入政策目标冲突的两难困境 [3] 美国经济现状分析 - 一季度美国GDP环比年化增速为-0.3% 创2022年二季度以来最低 主要受进口增长和政府支出减少拖累 [6] - 3月美国商品贸易逆差环比增长9.6%至1620亿美元 进口额连续4个月创新高达到3427亿美元 [6] - 4月非农就业人口增加17.7万人超预期 失业率维持在4.2% 劳动力市场保持强劲 [8] - 按照萨姆规则计算 当前失业率3个月移动平均值较12个月低点上升0.27% 未达0.5%的衰退临界点 [8] 美联储未来政策展望 - 美联储大概率维持观望态度 7月8日关税暂缓令到期前不太可能采取行动 [4][9] - 若美国经济未衰退 预计年内降息不超过两次 每次25个基点 下半年可能启动降息 [10] - 美联储政策重点将聚焦通胀 需关注中美贸易谈判进展对政策宽松节奏的影响 [10] 金融市场影响 - 年初至今美股主要指数下跌：道指-3.04% 标普500-3.77% 纳指-7.16% [11] - 美债收益率短期或继续下行 名义利率和实际利率均存在下行空间 [11] - 黄金投资需求激增 中长线或震荡偏强 但前期涨幅已充分定价关税预期 短期或面临调整 [12]

南非统计局：第一季度失业率为32.9%，总失业人数达822.8万。 ...

智通财经5月13日电，英国3月三个月ILO失业率为4.5%，预期4.5%，前值4.40%。 ...

英国4月失业率4.5%，前值4.60%。 ...

即将公布的经济数据 - 英国将于十分钟后公布3月三个月ILO失业率数据 [1] - 英国将于十分钟后公布4月失业金申请人数数据 [1] - 英国将于十分钟后公布4月失业率数据 [1]

特朗普（资料图） 《华尔街日报》称，美国总统通常会与美联储保持一定距离，避免过度干涉，保持其决策的独立性。美国总统特朗普在竞选期间就曾暗示自己 愿意打破常规，在利率问题上拥有更大发言权。美国广播公司报道说，在美联储维持利率不变的前几周，白宫敦促美联储降息，并扬言要解雇 鲍威尔。随后，特朗普软化了此前对鲍威尔的抨击，虽表示在明年任期结束前不会解雇他，但仍一再重申了对目前利率水平的不满，并敦促其 尽快降息。 据中国青年网消息，美国联邦储备委员会连续第三次宣布不降息后，美国总统特朗普当地时间8日在白宫椭圆形办公室抱怨说，跟美联储主席鲍 威尔打交道就像"对着一堵墙说话"。"我叫他'太迟先生'，'太迟先生鲍威尔'，这是他的绰号。"《独立报》援引特朗普的话称，"这太遗憾了，太 荒谬了。"CNBC称，谈及鲍威尔"不想降息"，特朗普对记者说，"我认为他不想这么做，可能是他不爱我。我觉得没关系，这是个疯狂的理由， 但生活就是这样。" 与此同时，美国副总统万斯当地时间5月8日在接受采访时称，美联储主席鲍威尔"这个人不错"，但他同时表示鲍威尔"几乎在所有事情上都错 了"。"好吧，首先，我认为总统对杰罗姆·鲍威尔的看法是正确的。杰罗 ...

财经数据与事件 - 美国总统特朗普计划访问沙特、卡塔尔和阿联酋，可能涉及能源或地缘政治议题 [2] - 日本央行将公布4月货币政策会议审议委员意见摘要，关注潜在政策调整信号 [2] - 英国将发布3月三个月ILO失业率、4月失业率及失业金申请人数，反映劳动力市场状况 [2] - 德国与欧元区5月ZEW经济景气指数将公布，显示投资者对经济前景预期 [2] - 美国4月NFIB小型企业信心指数发布，反映中小企业经营情绪 [2] - 美国4月CPI数据（未季调年率、季调月率、核心CPI月率及年率）将影响美联储政策预期 [2] - 英国央行行长贝利发表讲话，可能透露货币政策动向 [2] - 美国至5月9日当周API原油库存数据将影响能源市场供需预期 [2]

海外宏观 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，5月12日将发布联合声明；美英达成有限贸易协议，保留对英10%基准关税等[2] - 5月美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%，市场6月降息预期被消化，年内三次降息预期仍存[2][4] 国内宏观 - 5月7日金融三部委召开新闻发布会，落实新一轮国内稳增长政策，降准50BP，政策利率降息10BP等[3] - 4月CPI同比录得-0.1%，PPI同比录得-2.7%，物价水平再度回落[6] - 4月出口同比录得8.1%，进口同比录得-0.2%，贸易顺差录得961.8亿美元，出口超预期[13] 大类资产表现 - A股多数指数上周上涨，如万得全A上周涨跌幅2.32%；港股恒生指数上周涨1.61%；海外股市表现不一[17] - 国内债券收益率多数下行，如1年期国债收益率上周跌4.12BP；海外债券收益率有升有降[20] - 商品市场南华商品指数上周跌0.84%，CRB商品指数上周涨1.66%等[21] - 外汇市场美元兑人民币现价7.2461，上周跌0.24%[24] 本周关注 - 关注美国4月CPI、零售数据，中国4月金融数据、中美贸易谈判成果细节[2][3] - 本周重要经济数据及事件包括中国4月货币供应数据、美国4月CPI等[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，美国关税谈判有进展，中美经贸高层会谈取得实质性进展且5月12日将发布联合声明，美英达成有限贸易协议；5月美联储议息会议按兵不动，认为失业与通胀上行风险加剧，鲍威尔“静观其变”，市场6月降息预期被消化但年内三次降息预期仍存，本周关注美国4月CPI、零售数据 [2] - 国内方面，5月7日金融三部委召开新闻发布会落实新一轮国内稳增长政策，包括货币政策调整、扩容再贷款、设立新再贷款、优化支持资本市场的货币政策工具等，市场风险偏好得到提振；4月物价数据偏弱，出口增速超预期，核心在于对东盟地区转口贸易强劲，本周关注4月金融数据、中美贸易谈判成果细节 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 5月美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%，强调经济前景不确定性上升，认为失业率与通胀上行风险加剧，关税冲击程度是实现“物价稳定与充分就业”双重使命的关键变量 [4] - 鲍威尔“静观其变”，称关税政策影响远超预期，市场几乎消化6月不降息预期，年内三次降息预期不变；美国硬数据显示经济有韧劲，美联储谨慎应对策略合理 [4] 国内宏观 - 4月CPI、PPI如期转弱，CPI同比-0.1%，环比0.1%，核心CPI同比0.5%，环比0.21%；PPI同比-2.7%，环比-0.4%；油价、交通分项拖累CPI，核心CPI走平，工业品价格乏力，有色偏强，石油、黑色偏弱 [6][7] - 4月中国出口超预期，出口同比8.1%，进口同比-0.2%，贸易顺差961.8亿美元；转口贸易强劲带动整体出口回升，对东盟市场出口突出；出口上东盟对冲美国，劳密、耐用品等跌幅较大，进口产品中农产品等降幅收窄，贱金属等同比增速走高 [13] 大类资产表现 - 权益：万得全A、上证指数、深证成指等多指数有不同程度涨跌幅表现，如万得全A上周涨跌幅2.32%，恒生指数年初至今涨跌幅14.00%等 [17] - 债券：国内1年期、2年期等国债收益率及海外2年期美债、10年期德债等收益率有不同走势及涨跌幅，如国内1年期国债收益率上周涨跌幅-4.12BP，海外2年期美债收益率上周涨跌幅5.00BP [20] - 商品：南华商品指数、CRB商品指数等多种商品有不同现价及涨跌幅，如南华商品指数年初至今涨跌幅-4.38%，COMEX黄金年初至今涨跌幅26.05% [21] - 外汇：美元兑人民币、美元兑离岸人民币等多种外汇有不同现价及涨跌幅，如美元兑人民币年初至今涨跌幅-0.72%，美元指数年初至今涨跌幅-7.43% [24] 高频数据跟踪 - 国内：展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等多项高频数据图表 [26] - 海外：展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等多项高频数据图表及FedWatch利率变动概率表格 [30][31][32] 本周重要经济数据及事件 - 5月12日关注中国4月M2货币供应年率、新增人民币贷款等多项数据；5月13日关注欧元区5月ZEW经济景气指数、美国4月NFIB小型企业信心指数等数据；5月15日关注欧元区第一季度GDP年率修正值、美国4月零售销售月率等数据；5月16日关注欧元区3月季调后贸易帐、美国4月新屋开工总数年化等数据 [38]

全球贸易与关税冲击 - 特朗普宣布大幅关税政策打破全球贸易秩序，导致股市波动、美元汇率下跌、长期美债下跌，逆转传统避险逻辑 [1] - 关税可能引发通胀上升、经济增长放缓、失业率提高，美联储将此视为经济黑色风暴预警 [1][3] - 关税对经济和就业的影响规模、时间及范围高度不确定，美联储无法预判政策路径 [3][6] 美联储货币政策立场 - 美联储维持政策利率4 25%-4 50%不变，强调货币政策适当且偏紧，可灵活应对未来变化 [3][4] - 通胀略高于2%目标已持续四年，失业率4 3%，当前数据不支持预防性降息 [3][6] - 若双重任务目标（通胀与就业）冲突，将优先控制通胀，避免长期预期锚定松动 [8][16] 经济数据与前景不确定性 - 一季度进口数据异常波动干扰GDP和PDFP（私人国内最终购买）信号，经济需求判断困难 [10] - 大众情绪低迷但消费行为未明显减弱，数据尚未反映潜在的经济下行或通胀上升风险 [9][11] - 美联储暂停前瞻指引，转向数据依赖模式，等待关税谈判结果明朗化 [12][15] 美联储独立性及政策框架 - 美联储明确不参与气候政策或财政建议，强调独立性是政策有效性的核心 [13][14] - 正检讨疫情期间量化宽松政策的合适性，可能回归更传统的通胀控制框架 [15] - 拒绝与总统会面以保持决策独立性，政策节奏需待方向明确后调整 [14] 行业影响与市场反应 - 企业因关税不确定性暂停经营决策，部分行业面临供应链中断和成本压力 [1][12] - 投资者抛售美元资产寻找替代品，市场过度押注7月降息但忽视通胀风险 [12][16] - 商品成本上涨可能长期推高通胀，密歇根大学调查显示消费者预期已升温 [16]