2024年报业绩 - 公司2024年收入701.21亿元，同比下滑14.02%，归母净利润亏损46.56亿元，位于业绩预告上限（-45~-52亿元）[1] - 第四季度收入157.73亿元，同比下滑26.89%，环比下滑7.17%，归母净利润亏损41.72亿元，环比由盈转亏[1] - 第四季度组件出货量约21.9GW，环比增长15%，其中海外市场8.8GW，环比下滑6%[1] - 第四季度计提资产减值损失26.07亿元，主要针对PERC产能和存量电站[1] 美国市场影响 - 美国对东南亚双反终裁落地，公司越南工厂税率达120.69%，较初裁提升64.65个百分点[1] - 美国市场出货量环比下降，推测因美国对东南亚四国双反初裁落地[1] - 美国政府暂停IRA补贴资金审批与支出，可能影响美国产能经济性[2] - 公司于2025年3月28日签订协议转让美国产能股权，已完成交割[2] 中东产能布局与技术 - 公司加速推进阿曼6GW电池+3GW组件项目建设，以服务国际客户[3] - 2025年初推出新品DeepBlue 5.0组件，功率高达670W，效率达24.8%[3] 财务与估值 - 截至2024年底货币资金为250.89亿元，流动比率为1.1[2] - 预计2025-2027年归母净利润为22.32/34.77/48.53亿元，较此前预测下调16.4%/21.1%[4] - 可比公司2025年Wind一致预期为15.61倍PE，给予公司16倍PE，对应目标价10.72元[4]

销售表现与回款 - 2024年实现销售金额156.43亿元，销售面积85.32万平方米，同比分别减少58.13%和52.51%，销售权益比例降至67.2% [1][3] - 全年销售回款247.07亿元，回款率高达158%，显著高于销售金额 [1][3] - 中交房地产集团（剔除绿城中国）全口径销售额435.1亿元，行业排名维持第20位 [1][3] - 公司拟将地产业务转让至控股股东，未来可能转型为物管上市平台 [3] 土地储备 - 总土储2263.2万平方米，权益比例59%，其中在建及待建面积771.37万平方米（占比34.08%） [1][6] - 在建及待建土储69%位于二线城市，中西部占比59%，长三角/珠三角三四线占比27%，整体质量较高 [1][11] - 已竣工物业价值366.13亿元，同比增加17.7%，占存货比例提升11.3个百分点至44.7% [6] 财务业绩 - 营业收入183.02亿元（同比-44.59%），地产销售占比171.81亿元（同比-46.69%） [1][13] - 毛利率7.59%（同比-3.17个百分点），净利润亏损63.96亿元，归母净亏损51.79亿元 [1][13] - 亏损主因：交付项目毛利率下滑、计提资产减值35.87亿元及信用减值5.41亿元 [1][13] - 2021-2024年毛利率持续下滑（22.91%→7.59%），净利率恶化至-34.95% [20] 资金与负债 - 现金储备86.45亿元（同比-29.73%），总有息负债364.09亿元（同比-7.52%），短债206.05亿元 [1][16] - 现金短债比0.42，净负债率升至251.51%，平均融资成本降至2.41% [16][20] - 获控股股东161.01亿元低成本融资（利率0-4.5%），完成8.41亿元短债置换 [16] 行业对比 - 头部房企表现分化：华润置地销售升至行业第三，保利置业销售逆势增长，万科计提减值335.5亿元 [21] - 部分房企战略调整：龙湖集团聚焦现金流，建发国际目标2025年销售1500亿，绿城中国代建业务占比创新高 [21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [3][36][37] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司土地质量相对优质，财务保持健康，有望在行业下行环境中脱颖而出 [3][36] - 过去几年计提减值充分，随着高地价低毛利项目陆续结算完毕，业绩有望企稳回升 [3][36] - 预计2025至2027年营收分别为1618/1530/1569亿元，归母净利润分别为41/41/42亿元，同比+2%/+0%/+1% [3][36] - 结合绝对估值和相对估值，公司每股价值较当前股价有0%至20%的空间 [3][36][37] 各部分总结 公司概况 - 招商蛇口是中国领先的综合开发运营服务商，创立于1979年，2015年完成重大无先例重组登陆深交所 [8] - 围绕开发业务、资产运营和物业服务三类业务，开发业务稳居行业前五，非开发业务收入占比13%，第二增长曲线稳步发展 [1][8] - 实际控制人为招商局集团，持股比例约58%，股权架构稳定 [1][10] 近年盈利指标变化 - 受行业下行影响，公司毛利率持续承压，2020至2025年毛利率下降约13.1pct，五年资产减值+信用减值共约225亿元 [14] 2024年业绩情况 - 实现营业收入1789亿元，同比增长2%；归母净利润40亿元，同比下降36%，增收不增利主要因计提资产减值和信用减值约60亿元，同比增长150%，结算毛利率为15.6%，同比下降1.5pct [1][15] - 拟每股派息0.19元，对应分红比例约43% [1][15] 销售与投拓情况 - 2024年实现销售金额2193亿元，同比下降25%；销售面积936万平方米，同比下降24%，销售额保持全国前五 [2][17][20] - 2024年累计获取26宗地块，总计容建面约225万平方米，总地价约486亿元，需支付地价约335亿元，在“核心10城”投资金额占比达90%，一线城市投资占全部投资额的59% [2][20] 融资与财务情况 - 截至2024年末，剔除预收账款的资产负债率62%、净负债率56%、现金短债比为1.6，“三道红线”始终处于绿档 [2][22] - 综合资金成本2.99%，较年初降低48BP，保持行业最优水平 [2][22] - 2024年落地经营性物业贷款92亿元，新增公开市场融资155亿元，票面利率均为同期同行业最低水平 [2][22] 盈利预测 - 基于销售金额、成本、费用等假设条件，预计2025 - 2027年总营业收入分别为1618/1530/1569亿元，同比-10%/-5%/+2% [23] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为41/41/42亿元，同比+2%/+0%/+1%，每股收益分别为0.46/0.46/0.46元 [27][28] - 盈利预测分乐观、中性和悲观预测，中性预测下2025、2026年EPS分别为0.46/0.46元 [28][29] 估值情况 - 绝对估值：采用调整现值法估算地产开发业务，RNAVPS为11.38元，较当前股价有20%的空间 [31][34][35] - 相对估值：选取A股和港股房企作参考，招商蛇口2025年动态PE为17.2倍，较可比公司有一定溢价，经调整后认为估值大致相同 [35][36] 财务预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [42]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [3][36][37] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司土地质量相对优质，财务保持健康，有望在行业下行环境中脱颖而出 [3][36] - 过去几年计提减值充分，随着高地价低毛利项目陆续结算完毕，业绩有望企稳回升 [3][36] - 预计2025至2027年营收分别为1618/1530/1569亿元，归母净利润分别为41/41/42亿元，同比+2%/+0%/+1% [3][36] - 结合绝对估值和相对估值，公司每股价值较当前股价有0%至20%的空间 [3][36][37] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 招商蛇口是中国领先的综合开发运营服务商，创立于1979年，2015年完成重大无先例重组登陆深交所 [8] - 围绕开发业务、资产运营和物业服务三类业务发展，开发业务稳居行业前五，非开发业务收入占比13%，第二增长曲线稳步发展 [1][8] - 实际控制人为招商局集团，持股比例约58%，股权架构稳定 [1][10] 近年盈利指标变化 - 受行业下行影响，公司毛利率持续承压，2020至2025年毛利率下降约13.1pct，五年资产减值+信用减值共约225亿元 [14] 2024年业绩情况 - 实现营业收入1789亿元，同比增长2%；归母净利润40亿元，同比下降36%，增收不增利主要因计提资产减值和信用减值约60亿元，同比增长150%，以及结算毛利率为15.6%，同比下降1.5pct [1][15] - 拟每股派息0.19元，对应分红比例约43% [1][15] 销售与投拓情况 - 2024年实现销售金额2193亿元，同比下降25%；销售面积936万平方米，同比下降24%，销售额保持全国前五 [2][17][20] - 2024年累计获取26宗地块，总计容建面约225万平方米，总地价约486亿元，需支付地价约335亿元，在“核心10城”投资金额占比达90%，一线城市投资占全部投资额的59% [2][20] 融资与财务情况 - 截至2024年末，剔除预收账款的资产负债率62%、净负债率56%、现金短债比为1.6，“三道红线”始终处于绿档 [2][22] - 综合资金成本2.99%，较年初降低48BP，保持行业最优水平 [2][22] - 2024年落地经营性物业贷款92亿元，新增公开市场融资155亿元，票面利率均为同期同行业最低水平 [2][22] 盈利预测 - 基于销售金额、成本、费用等假设条件，预计2025 - 2027年总营业收入分别为1618/1530/1569亿元，同比-10%/-5%/+2% [23] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为41/41/42亿元，同比+2%/+0%/+1%，每股收益分别为0.46/0.46/0.46元 [27][28] - 盈利预测分乐观、中性和悲观三种情景，中性预测下2025、2026年EPS分别为0.46/0.46元 [28][29] 估值情况 - 绝对估值：采用调整现值法估算地产开发业务，RNAVPS为11.38元，较当前股价有20%的空间 [31][34][35] - 相对估值：选取A股和港股房企作参考，招商蛇口2025年动态PE为17.2倍，较可比公司有一定溢价，经调整后认为估值大致相同 [35][36] 财务预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [42]

公司基本情况 - 陕西斯瑞新材料股份有限公司成立于1995年7月11日，注册于陕西省工商行政管理局，统一社会信用代码为91610000623115672Q [2] - 公司总部位于陕西省西安市高新区丈八七路12号，A股在上海证券交易所上市 [2] - 截至2023年12月31日，公司累计发行股本总数56,001.40万股 [2] - 公司属于有色金属冶炼和压延加工业，主营业务为铜及铜合金制品的研发、生产、销售 [2] - 公司治理结构包括股东大会、董事会、监事会，下设战略委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会，并设有生产部、科技部、质量管理部等职能部门 [2] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部发布的企业会计准则及相关规定编制，并以持续经营为基础列报 [3] - 会计核算以权责发生制为基础，除部分金融工具外均以历史成本计量 [3] - 会计期间采用公历年度，营业周期为12个月 [3] - 公司及境内子公司以人民币为记账本位币，编制财务报表采用的货币为人民币 [4] 重要会计政策及会计估计 - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋及建筑物折旧年限15-30年，机器设备3-10年，运输设备5年，办公及电子设备3-5年 [37] - 无形资产摊销方法：土地使用权按45.92-50年直线法摊销，软件和专利按5年直线法摊销 [40] - 存货发出计价采用加权平均法，期末按成本与可变现净值孰低计量 [30] - 收入确认原则：在客户取得商品或服务控制权时确认收入，区分时段履约和时点履约 [48] - 研发支出区分研究阶段和开发阶段，开发阶段符合条件的支出予以资本化 [42] 金融工具会计处理 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类 [11] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益和以摊余成本计量两类 [14] - 采用预期信用损失模型对金融资产计提减值准备，根据信用风险变化分为三个阶段计量 [18] - 衍生金融工具初始以公允价值计量，后续变动计入当期损益 [16] 租赁会计处理 - 作为承租人时，除短期租赁和低价值资产租赁外，确认使用权资产和租赁负债 [56] - 短期租赁指不超过12个月的租赁，低价值资产租赁指全新价值低于4万元的租赁 [57] - 作为出租人时，区分融资租赁和经营租赁，融资租赁按租赁投资净额入账 [58] 合并财务报表 - 合并范围以控制为基础确定，合并时抵销公司间交易和往来余额 [7] - 同一控制下企业合并取得的子公司，自最终控制方控制之日起纳入合并 [8] - 非同一控制下企业合并，购买日后子公司的收入、费用、利润纳入合并报表 [8]

报告公司投资评级 - 由原评级下调至“谨慎推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年天齐锂业营收和归母净利同比大幅下滑且由盈转亏，单季度看24Q4营收和归母净利也呈下降趋势 [1] - 锂盐销量明显提升，但高价精矿库存拖累业绩，SQM投资收益大幅下滑，资产减值增加，财务费用增加 [2][3][4] - 公司控股澳洲greenbush锂矿，成本优势显著，自有资源产能和冶炼端配套项目持续扩张，预计2025 - 2027年归母净利分别为10.5、21.4和29.0亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收130.6亿元，同比 - 67.7%，归母净利 - 79.0亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利 - 79.2亿元，同比由盈转亏；24Q4实现营收30.0亿元，同比 - 57.8%，环比 - 17.8%，归母净利 - 22.0亿元，同比亏损增加14.0亿元，环比亏损增加17.0亿元，扣非归母净利 - 21.9亿元，同比亏损增加13.8亿元，环比亏损增加16.7亿元 [1] 业务板块情况 - 锂矿端：2024年泰利森锂精矿产量141万吨，其中技术级5.7万吨，销售给雅保69.3万吨，截至24年底公司锂精矿库存29.9万吨，同比 - 26.9% [2] - 冶炼端：2024年安居项目爬坡并实现达产，锂盐产量7.1万吨，同比 + 39.4%，销量10.3万吨，同比 + 81.5% [2] - 价格方面：2024年国内电池级碳酸锂均价9.0万元，同比 - 64.6%，其中24Q4电池级碳酸锂均价7.6万元，环比 - 4.8% [2] 其他影响因素 - SQM投资收益大幅下滑：2024年投资收益 - 8.4亿元，同比减少39.5亿元，24Q4为0.6亿元，环比减少1.6亿元，一是SQM因锂价下跌业绩下滑，二是SQM补税约11亿美元，导致2024年净利润为 - 28.9亿元 [3] - 资产减值增加：2024年计提资产减值21.1亿元，同比增加13.8亿元，24Q4计提资产减值16.7亿元，环比增加15.2亿元；分项目看，2024年计提存货减值7.0亿元，计提在建工程减值13.3亿元 [3] - 财务费用增加：2024年财务费用9.0亿元，同比增加8.8亿元，其中汇兑损失5.5亿元，同比增加7.4亿元，24Q4财务费用为8.2亿元，环比增加9.7亿元，主要由于澳元及人民币对美元贬值造成汇兑损失增加 [4] 投资建议及预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利10.5、21.4和29.0亿元，对应3月27日收盘价的PE为49、24和18倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,063|11,603|14,487|16,820| |增长率（%）|-67.7|-11.2|24.8|16.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|-7,905|1,047|2,144|2,901| |增长率（%）|-208.3|113.2|104.7|35.3| |每股收益（元）|-4.82|0.64|1.31|1.77| |PE|/|49|24|18| |PB|1.2|1.2|1.1|1.1| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、净利润、货币资金等项目在2024A - 2027E的情况 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收131亿元，同比-68%，归母净利润-79亿元，同比-208%，业绩符合预期；2025 - 2027年预计公司归母净利润16.2/18.6/24.0亿元，同比+121%/+15%/+29%，对应25 - 27年31x/27x/21x PE，考虑公司资源禀赋优异且高价库存逐步消化完，成本优势将凸显，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收131亿元，同比-68%，归母净利润-79亿元，同比-208%；2024Q4营收30亿元，同环比-58％/-18％，归母净利润-22亿元，同环比-175%/-345％，主要受奎纳纳减值和汇兑影响 [8] 格林布什情况 - 2024年销量持平，成本优势显著；销量端24年格林布什精矿销量142万吨，同比持平，其中Q4销量31万吨，环降20%；24年底精矿库存30万吨，较年初减少11万吨；格林布什25H1产量指引65 - 85万吨，化学级三号工厂52万吨将于25年10月生产第一批精矿，总产能达214万吨，预计25年产销量160万吨+；盈利方面，文菲尔德24年收入92亿元，净利润34亿元，对应精矿不含税均价0.65万元/吨，单吨盈利0.24万元，24年贡献8.8亿元归母盈利 [8] 锂盐端情况 - 2024年高价精矿库存影响逐步减弱，Q4受奎纳纳减值影响；24年锂盐产量7.1万吨，同增39%，销量10.3万吨，同增81%，24年底锂盐库存0.74万吨，较年初减少0.58万吨；其中Q4出货预计3万吨左右，环比基本持平；安居工厂于24年中完成爬坡，奎纳纳一期有望于25年达产，预计25年出货12 - 14万吨，同增20 - 30%；盈利端，24年奎纳纳一期存货和二期在建工程共计提减值20.3亿元，减少归母净利7.2亿元，预计影响Q4归母净利约6亿元；24年精矿库存结存单价逐步接近新购精矿市场价格，25年盈利将逐步恢复 [8] SQM情况 - 2024年业绩大幅亏损，25年将贡献稳定投资收益；24年SQM锂产品销量20.5万吨，同增21%，净利润-29亿元，确认投资收益-8.85亿元；SQM Q4净利润8.8亿元，环降9%，公司总体确认投资收益0.6亿元，环减72%；25年SQM销量指引同增15%，将贡献稳定投资收益 [8] 费用及现金流情况 - Q4受汇兑损失影响，费用率大幅提升；公司24年期间费用率12.3%，同比+10.6pct，其中Q4费用率35%，同环比+32/+35pct，主要为文菲尔德美元负债敞口导致约7亿元汇兑损失，减少归母净利2 - 3亿元；24年经营性净现金流56亿元，同比-76%，其中Q4经营性现金流13.6亿元，同环比-49%/-30%；24年资本开支45亿元，同比+2%，其中Q4资本开支9亿元，同环比-46%/-30%；24年末存货23亿元，较年初-27% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|40503|13063|13006|14580|17498| |同比（%）|0.13|(67.75)|(0.44)|12.11|20.01| |归母净利润（百万元）|7297|(7905)|1624|1861|2404| |同比（%）|(69.75)|(208.32)|120.55|14.56|29.18| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.45|(4.82)|0.99|1.13|1.46| |P/E（现价&最新摊薄）|6.97|(6.43)|31.31|27.33|21.16|[1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|12850|14699|19045|25077| |非流动资产（百万元）|55828|58513|60082|61510| |资产总计（百万元）|68678|73212|79126|86588| |流动负债（百万元）|5041|5097|5441|6024| |非流动负债（百万元）|14454|14454|14454|14454| |负债合计（百万元）|19496|19551|19895|20479| |归属母公司股东权益（百万元）|41893|42862|44555|46743| |少数股东权益（百万元）|7290|10799|14676|19366| |所有者权益合计（百万元）|49182|53661|59231|66109| |负债和股东权益（百万元）|68678|73212|79126|86588| |营业总收入（百万元）|13063|13006|14580|17498| |营业成本(含金融类)（百万元）|7045|5930|6499|7390| |税金及附加（百万元）|59|48|51|61| |销售费用（百万元）|16|20|22|26| |管理费用（百万元）|650|559|583|700| |研发费用（百万元）|44|39|44|52| |财务费用（百万元）|899|352|391|305| |加:其他收益（百万元）|80|65|73|87| |投资净收益（百万元）|(840)|1854|1814|1913| |公允价值变动（百万元）|5|0|0|0| |减值损失（百万元）|(2165)|(50)|(50)|(50)| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|1432|7926|8827|10914| |营业外净收支（百万元）|(140)|(28)|0|0| |利润总额（百万元）|1292|7898|8827|10914| |减:所得税（百万元）|1321|2764|3090|3820| |净利润（百万元）|(29)|5134|5738|7094| |减:少数股东损益（百万元）|7875|3509|3877|4690| |归属母公司净利润（百万元）|(7905)|1624|1861|2404| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(4.82)|0.99|1.13|1.46| |EBIT（百万元）|4585|6409|7381|9268| |EBITDA（百万元）|5722|7636|8932|10960| |毛利率(%)|46.07|54.40|55.42|57.77| |归母净利率(%)|(60.51)|12.49|12.76|13.74| |收入增长率(%)|(67.75)|(0.44)|12.11|20.01| |归母净利润增长率(%)|(208.32)|120.55|14.56|29.18| |经营活动现金流（百万元）|5554|6918|5510|7141| |投资活动现金流（百万元）|(5883)|(2086)|(1306)|(1207)| |筹资活动现金流（百万元）|(3241)|(2235)|(747)|(796)| |现金净增加额（百万元）|(3695)|2597|3457|5138| |折旧和摊销（百万元）|1138|1227|1551|1691| |资本开支（百万元）|(4523)|(3938)|(3110)|(3110)| |营运资本变动（百万元）|(94)|1753|(594)|(361)| |每股净资产(元)|25.53|26.12|27.15|28.48| |最新发行在外股份（百万股）|1641|1641|1641|1641| |ROIC(%)|(0.16)|6.36|6.85|7.90| |ROE - 摊薄(%)|(18.87)|3.79|4.18|5.14| |资产负债率(%)|28.39|26.70|25.14|23.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(6.43)|31.31|27.33|21.16| |P/B（现价）|1.21|1.19|1.14|1.09|[9]

文章核心观点 - 新华保险2024年业绩亮丽，多项指标创新高，但综合收益总额未扭正，资产减值风险仍存，公司需确保行稳致远 [1][2] 投资带动净利润强劲复苏 - 2024年保险服务业绩124.67亿元，同比增长8.6%；投资业绩从亏损59.61亿元逆转为盈利156.74亿元；税前利润飙升至281.41亿元，同比暴增410.3%；净利润达262.33亿元，同比增长201.0% [3] - 投资收益从-37.75亿元增至163.06亿元，公允价值变动损益从-61.24亿元大幅增至354.37亿元；综合投资收益率8.5%，总投资收益率5.8%，净投资收益率3.2% [3] - 股票市场反弹，权益类资产收益提升；优化资产配置，高股息OCI类权益工具投资增幅达470.6%；设立私募证券投资基金，鸿鹄基金规模500亿元，2024年净利润9.17亿元 [5] 综合收益总额仍为负数 - 2024年综合收益总额为-44.77亿元，较上年-58.63亿元有所改善，但仍为负值 [7] - “可转损益的保险合同金融变动”项目数值高达582.66亿元，较2023年大幅增长，会计处理推高投资业绩，但实际盈利未转正 [7] 资产减值损失大幅增加，地产风险仍在消化中 - 2024年信用减值损失34.15亿元，同比增长超10倍；其他资产减值损失11.9亿元，系长期股权投资计提减值损失 [9] - 债权投资信用损失准备余额从4.75亿元增至29亿元，其他债权投资信用损失准备余额从15.7亿元增至25.11亿元 [9] - 万科业绩亏损，信用风险上升，新华保险持有的万科债权投资计划可能被计提减值准备；对联营企业中国金茂计提减值准备11.90亿元 [12] 业务结构显著优化，保费增速触底反弹 - 2024年原保险保费收入1705.11亿元，同比微增2.8%；长期险首年期交保费和十年期及以上期交保费分别同比增长15.6%和19.2%，续期保费增长5.5% [14][15] - 个险渠道保费收入1159.70亿元，同比增长0.3%，长期险首年期交保费132.35亿元，同比增长19.7%；银保渠道保费收入516.74亿元，同比增长8.1%，长期险首年期交保费达历史新高 [16] - 2024年新业务价值62.53亿元，同比激增106.8%；首年保费口径下的新业务价值率为14.6%，较2023年提升7.9个百分点 [16] - 2025年前两月累计原保险保费收入达511.24亿元，同比激增29% [16] 其他情况 - 末期拟派发每股1.99元（含税），总计约62.08亿元；加上中期已派发的，全年合计派发78.93亿元，约占净利润的30.1% [17] - 高管团队深度调整，杨玉成接任董事长，龚兴峰出任总裁，三位总裁助理上任，新班底成型 [18]

公司基本情况 - 公司前身为山石网科通信技术有限公司，成立于2011年7月20日，由山石网络（香港）有限公司投资组建 [2] - 2011年7月14日取得江苏省人民政府颁发的外商投资企业批准证书，7月20日取得营业执照 [2] - 公司总股本为135,167,454股，后发行A股45,056,000股，注册资本增至180,223,454元 [2] - 2021年发行可转换公司债券26,743万元，债券代码"118007"，2022年4月21日在上交所挂牌交易 [2] - 2023年2月26日第一大股东Alpha Achieve将21,537,000股（占总股本11.95%）转让给神州云科，公司控股股东变更为神州云科 [2] 主营业务 - 公司聚焦网络安全领域，采用"一中心四基石"架构体系 [2] - 业务涵盖边界安全、云安全、数据安全等9大类产品及服务 [2] - 主要产品包括网络安全设备和软件，并提供相关维保及专业服务 [37] 财务政策 - 财务报表编制遵循企业会计准则及证监会信息披露规则 [2] - 采用权责发生制，除金融工具外均以历史成本计量 [2] - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋建筑物折旧年限43年，电子设备3年 [29] - 研发支出区分研究阶段和开发阶段，开发阶段符合条件的资本化 [30] 收入确认 - 商品销售中无需安装的产品在客户签收后确认收入，需安装的在验收后确认 [39] - 专业服务按服务期间分期确认或项目验收后确认 [39] - 销售返利按公允价值分配，返利部分确认为负债 [39] 重要会计处理 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益三类 [11] - 存货发出采用加权平均法计价，按成本与可变现净值孰低计量 [21] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算 [23] - 商誉及使用寿命不确定的无形资产每年进行减值测试 [30]

公司基本情况 - 公司于2012年1月18日在深圳市市场监督管理局登记注册，2023年8月在上海证券交易所上市，所属行业为仪器仪表制造业类 [1] - 截至2024年12月31日，累计发行股本总数7,851.89万股，注册资本为7,851.89万元 [1] - 实际控制人为何愿平，法定代表人为何愿平，注册地址位于深圳市宝安区新安街道兴东社区67区留仙三路1号润恒工业区厂房2栋 [1] - 公司实际从事的主要经营活动包括软件产品技术开发与销售、计算机信息系统集成、仪器仪表制造与销售、环境保护监测、物联网技术研发与服务等 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制，同时遵循中国证券监督管理委员会的相关披露规则 [2] - 财务报表以持续经营为基础编制 [2] 重要会计政策及会计估计 - 会计期间自公历1月1日起至12月31日止，营业周期为12个月，记账本位币为人民币 [2][3] - 企业合并分为同一控制下和非同一控制下两种情形，同一控制下企业合并以被合并方资产、负债在最终控制方合并财务报表中的账面价值为基础计量，非同一控制下企业合并以购买日确定的合并成本作为初始投资成本 [2][3][23] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，包括本公司及全部子公司 [3] - 金融工具根据业务模式和合同现金流量特征分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类 [10][12][13] - 存货按成本进行初始计量，发出时按加权平均法计价，资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量 [11] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算 [24][25] - 固定资产按成本进行初始计量，折旧采用年限平均法分类计提，根据类别、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率 [15] - 收入确认政策根据履约义务是在某一时段内履行还是在某一时点履行有所不同，销售产品根据是否承担安装调试义务及验收要求在不同时点确认收入，提供服务在受益期内按月平均确认收入 [42][43][45] - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类，与资产相关的政府补助冲减相关资产账面价值或确认为递延收益，与收益相关的政府补助用于补偿以后期间或已发生的相关成本费用或损失 [48][49] - 租赁根据租赁期开始日确认使用权资产和租赁负债，使用权资产按照成本进行初始计量，后续采用直线法计提折旧，租赁负债按照尚未支付的租赁付款额的现值进行初始计量 [53][54]