智通财经APP讯，映美控股(02028)公布，相比去年同期亏损人民币4349.5万元，该集团预期于2025年上 半年取得亏损人民币3500万元至4000万元。亏损的主要原因乃由于打印机需求下降和计提资产减值，以 及医疗产品尚未形成规模销售导致。 此外，公司已申请股份自2025年8月13日上午9点起复牌。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [3][96] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球打印机市场的龙头，旗下奔图竞争力持续提升，龙头地位不断巩固；极海微作为国内半导体领域领军企业，汽车、工业等领域拓展打开成长新空间 [3][96] 根据相关目录分别进行总结 打印机业务：手握核心硬科技，全球头部厂商国际化前景广阔 - 国际化成果显著：奔图是全球打印机头部厂商，销售网络遍及全球 110 多个国家及地区，2024Q4 全球打印机市场中，奔图市占率排名全球第五，市场份额达 2.9%，2025Q1 达到 3.1%；打印机行业技术门槛和专利壁垒较高，全球拥有完整能力的激光打印机品牌厂商仅约十家；奔图自主研发主控 SoC 芯片等核心零部件，十余年自主研发实现国内打印产业全面破局，自身硬科技实力不断提升，已获得超 6200 项专利，建成全球单园区最大、产能最高的激光打印机产业园，海外出货量占比近 50% [1][10][13] - A3 高端产品+AI 布局：2024 年奔图 A3 打印机面世取得亮眼成绩，核心零部件自主可控，覆盖主流市场，2024 年 A3 打印机销量同比增长 131.44%，第四季度环比增长 401.41%；消费级市场持续拓展，奔图推出"智能网络共享"等功能，发布文景 AI 智能公文生产系统；2024 年公司耗材销售量同比增长约 14.8% [1][23][24] - 安全可靠测评核心领域：大国博弈趋势延续，看好自主可控大势所趋，政策高度关注高水平科技自立自强，地方政府也出台政策支持国产化推进；2025 年 7 月 1 日，打印机主控芯片进入安全可靠测评名单，公司已实现国产打印机核心 SoC 芯片自主可控，掌握打印机各级源代码和完整的软固件核心技术，拥有自主知识产权的打印机引擎；2024 年奔图在金融等重点行业不断取得突破，信创市场出货量同比增长 50%，2025 年上半年奔图业绩端保持快速增长 [1][32][36] 芯片业务：汽车电子、工业等领域多点开花，打造核心竞争力 - 深耕半导体行业 20 余年，引入重要投资者后加速发展：极海微电子成立于 2004 年，是国内专业的打印机芯片设计公司和打印机通用耗材芯片的全球供应商；2020 年引入国家大基金等重要投资者，投后估值达 190 亿元；引入重要投资者后，极海微电子在产品、市场等方面取得多项成就，2024 年芯片销量 6.15 亿颗，同比增长 26.01% [2][49][52] - 覆盖打印机芯片设计全产业链，打造自主可控安全芯片：极海微拥有 CPU 设计技术等核心技术，旗下拥有打印机主控 SoC、耗材芯片等多类产品；拥有两款打印机主控 SoC 芯片，分别适用于桌面激光打印机等不同场景 [2][56] - 深耕集成电路设计多年，汽车电子等领域打造丰富产品矩阵：极海微团队拥有 20 年集成电路设计经验和嵌入式系统开发能力，产品包括微控制器与处理器、传感器、汽车电子芯片等几大类，可满足不同领域的应用需求 [2][62] - 多点布局，汽车电子、工业等领域取得重要成果：汽车电子领域，多款芯片在国内外主流车厂均实现了项目定点，开始进入批量出货上车；工业领域，针对 AI、机器人等领域进行布局，相关部分产品已实现批量出货；2025H1 极海微营业收入约 5.56 亿元，同比下降约 18%，但工控、汽车等非耗材芯片营收约 2.54 亿元，同比增长约 52% [2][71][75] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测与业务拆分：芯片业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 15%、20%、30%，毛利率分别为 43%、43%、43%；通用耗材及配件业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 10%、10%、10%，毛利率分别为 31%、31%、31%；原装打印机及耗材业务考虑剥离利盟和不考虑剥离利盟两种情况进行预测；其他业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 10%、10%、10%，毛利率分别为 36%、36%、36%；主要费用率（考虑剥离利盟）方面，预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 9%、7%、7%，管理费用率分别为 8%、6%、6%，研发费用率分别为 6%、5%、5%；剥离利盟给公司带来的利润端的影响约为 6.5 亿元 [77][78][87] - 估值分析：采取分部估值法对公司进行估值，打印机业务给予 2025 年 43X PE，对应目标市值为 357 亿元；芯片业务采取 PS 估值方法，给予 2025 年 21X PS，对应目标市值为 203 亿元；通用耗材及配件业务给予 2025 年 25X PE，对应目标市值为 27 亿元；基于 2025 年盈利预测数据，公司合理市值在 586 亿元左右 [89][92][94] - 投资建议：考虑此次剥离利盟以及重大资产出售产生的影响，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 3.93/13.56/19.06 亿元，对应 PE 分别为 85X、25X、18X；在不考虑剥离利盟及该情景下潜在的商誉减值风险，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 12.83/14.49/20.28 亿元，对应 PE 分别为 26X、23X、17X [3][96]

跨国公司合作 - 惠普公司与山东威海合作打造打印机完整产业生态并取得明显成效，计划进一步扩大产业规模及延伸产业链[1][11] - 吉利控股集团与山东省探讨扩大汽车产业投资，加强新能源船舶、智慧出行等领域的供应链合作[1] 区域经贸活动 - 青岛举办第35届国际啤酒节，新增老城会场并升级硬件设施，设置七大功能分区吸引游客[7] - 中国—上海合作组织地方经贸合作大会在青岛开幕，聚焦区域合作与创新发展[6] 产业投资与招商 - 枣庄市委书记率团赴荷兰、挪威推进储能电池研发、花卉农业等合作项目，强调中荷产业合作机遇[18] - 临沂市在北京举办招商引资推介会，重点推介商贸物流、万亿工业等优势领域[33] 科技与创新 - 潍坊市深化产教融合，推动校地合作发展[14] - 日照市召开科技大会，强调科技创新驱动发展[31] 重点企业动态 - 肥城市政府与潍柴动力签署战略合作协议[26] - 中国银行山东省分行与泰安市对接合作[27]

展会概况 - 第26届上海国际摄影器材和数码影像展览会(P&I2025)在上海新国际博览中心举办，京东作为重要参展商设立多个互动体验区[1] - 互动体验区包括镜头展示体验区、相机展示体验区和打印产品展示体验区，并设有索尼、奥之心、影石等独立展台[1] - 京东3C数码采销直播间在展会期间开启现场直播，带领观众云端逛展[1] 促销活动 - 京东站内同步上线P&I2025专属活动会场，部分地区用户可享受国家补贴15%的优惠[3] - 展会现场提供限时领券活动，最高可减300元[3] - 无法亲临现场的消费者可通过京东3C数码采销直播间领取专属优惠券[3] 镜头展示 - 镜头展示体验区汇聚索尼、富士、尼康等知名品牌产品，吸引众多摄影爱好者体验[5] - 参观者使用不同品牌镜头拍摄展台模特，感受独特成像效果[5] 相机展示 - 相机展示区包括高性价比国产相机、儿童相机和复古CCD相机组成的"多巴胺展示墙"[7] - 高端相机展示区展出价值超50万元的飞思相机、哈苏相机、徕卡相机等[7] 无人机与运动相机 - 大疆展台展示Mavic 4 Pro三摄旗舰影像航拍机，搭载1亿像素哈苏相机[9] - 大疆Action 4 Vlog套装凭借卓越画质和便携设计成为视频创作者关注焦点[9] - GoPro HERO13 Black限定版森岭绿运动相机吸引户外运动爱好者体验[9] 打印设备 - 打印机展示体验区展出轻便口袋打印机，适合即时拍摄即时打印[11] - 安克eufyMake E1 UV打印机可在300余种材质上进行高精度打印[11] - 拓竹H2D打印机可同时使用两种不同打印材料[11] 配套活动 - 第八届京东影像大赛正在进行中，参与投稿有机会赢得五大洲环球之旅[13] - 展会现场设有摄影现场教学环节，帮助参观者选择合适摄影装备[13]

公司战略与市场定位 - 惠普将中国定位为全球规模最大、最具活力的市场之一，认为中国在全球供应链中扮演关键角色 [1] - 公司总裁强调中国是未来发展的重要战略支点，尽管面临全球经济不确定性，但对华承诺从未动摇 [1][4] - 惠普在重庆和威海分别拥有全球最大电脑生产基地和打印机基地，作为在华投资的核心体现 [4] 财务与运营表现 - 2025财年第二财季净营收132.2亿美元，略高于市场预期的131.4亿美元 [2] - 第二财季毛利率21.03%，同比下降2.5个百分点，创近三年新低，主要因零部件成本上涨和美国关税压力 [2][4] 供应链与生产调整 - 公司评估将部分业务转移至美国以应对关税压力，但承认供应商网络迁移面临挑战 [4] - 强调生产环节调整不影响对中国市场的长期承诺，重庆和威海基地仍服务于全球市场 [4][5] - 重庆生产基地累计出厂电脑设备超4.5亿台，与当地政府合作推进AI智创中心落地 [5] AI战略与技术创新 - 惠普将AI整合至全系列产品，推动设备本地化运行大语言模型以降低成本并提升安全性 [6] - 行业预测2025年全球AI PC出货量超1亿台（Canalys）或1.14亿台（Gartner），同比增长165.5% [8] - 公司推出中国定制化AI解决方案，包括EliteBook、战系列商务本及Z系列一体机 [8] 本土化合作与生态建设 - 与国内AI厂商及ISV伙伴合作，落地智慧建筑、智能制造等场景化解决方案 [9] - 重庆生产基地部署自研视觉检测机械臂，通过深度学习平台提升产线质量 [9] - 外资企业在华研发投入显著增长，2013-2023年研发经费增长86.5%，有效专利数增长336% [10] 行业趋势与跨国企业动态 - 惠普参展链博会展现开放生态，联合上下游厂商展示全生产链周期解决方案 [1] - 跨国公司对华合作模式从"成本导向型"转向"创新驱动型"，研发人员与产出显著提升 [10]

美国对泰国关税影响 - 若美国对泰国产品征收36%关税 将导致2025年下半年泰国出口总值大幅萎缩 [1] - 36%关税税率高于大多数泰国竞争对手 将使变压器 打印机 空调 鱼虾制品等商品在美国市场竞争力下降 [1] - 美国正对半导体 铜 药品及木制品等商品展开调查 若加征关税将进一步加大泰国出口压力 [1] 泰国经济增长预测 - 综合关税等多项风险因素 2025年泰国经济增长率极有可能低于1.4% [1][2] - 高关税可能导致泰国出口收缩 拖累外商直接投资 并加剧民间投资萎缩 [2] - 泰国经济面临入境游客数量低于预期的风险 对经济增长构成下行压力 [2] 关税政策细节 - 美国新关税税率自8月1日起生效 但最终税率仍有协商空间 取决于贸易与非贸易条件 [1] - 美国对威胁国家安全商品的调查预计2025年底至2026年初完成 涉及商品占泰国出口总值较大比重 [1]

杭州市级行政事业单位公物仓运营模式 - 公物仓集中管理各类闲置物资包括桌椅、沙发、电脑、打印机等，并实现线上审批和实时库存监控 [1] - 通过"一网通办"系统完成在线调剂和周转业务，近期处理了3条物资调货记录 [1] - 物资来源包括市级行政机关和事业单位移交的闲置资产 [1] 亚运会场馆设备循环利用案例 - 2024年7月，亚运会场馆的室内全彩显示屏经申请调拨至杭州城市大脑运营指挥中心重新使用 [2] - 公物仓存储了亚运会使用过的打印机等设备等待重新分配 [2] - 新成立的杭州市委社会工作部筹建时全部使用公物仓提供的旧桌椅，节省成本且环保 [2] 大型活动物资保障与修复机制 - 2025年3月国际足联预选赛期间，杭州公物仓联合余杭区公物仓两天内调配办公设备，节约资金14万元 [3] - 设立专业修理区对破损家具进行修复，修复后的椅子曾服务2024年国际皮划艇联合会"杭州超级杯"等活动 [4] - 定期聘请专业机构批量修理物资，确保旧货满足大型活动需求 [4] 公益捐赠与社会服务功能 - 2022年9月向四川泸定县地震灾区学校捐赠80台电脑和3台消毒柜，向巴塘县学校捐赠50台电脑 [5][6] - 向新疆阿克苏市对口支援地区无偿捐赠替换下来的电脑设备 [6] - 国际捐赠案例包括向里约中国国际学校捐赠5台打印设备，向塞内加尔青奥会捐赠97台打印设备 [6] 公物仓创新运营模式拓展 - 设立自助柜系统实现小件物品按需领取，需线上审核后取用 [6] - 开发"虚拟公物仓"平台实现跨部门、跨级次闲置资产信息共享 [6] - 杭州市机关事务管理局被列为国家级公物仓创新试点建设单位 [6]

报告核心观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流，美股波动有望放大；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 7月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1|605133.SH|嵘泰股份|汽车|91.11|47.59|32.47|25.08|0.88|1.29|1.67|林子健| |2|002180.SZ|纳思达|中小盘&主题&北交所|325.72|43.19|32.70|21.80|0.53|0.70|1.05|任春阳| |3|300059.SZ|东方财富|计算机&AI&互联网|3641.25|37.77|34.91|31.56|0.61|0.66|0.73|宝幼琛| |4|300153.SZ|科泰电源|电力设备|109.76|311.82|40.35|25.98|0.11|0.85|1.32|臧天律| |5|688167.SH|炬光科技|电子|71.66|-40.88|417.37|127.90|-1.94|0.19|0.62|吕卓阳| |6|300433.SZ|蓝思科技|电子|1099.20|30.22|22.98|14.51|0.73|0.96|1.52|吕卓阳| |7|688981.SH|中芯国际|电子|4182.03|177.31|131.64|107.26|0.49|0.66|0.81|吕卓阳| |8|300233.SZ|金城医药|医药|65.34|25.79|21.28|/|0.66|0.80|/|胡博新| |9|605288.SH|凯迪股份|汽车|36.31|41.72|36.95|29.73|1.24|1.40|1.74|林子健| |10|300148.SZ|天舟文化|传媒新消费|41.60|124.50|55.33|41.50|0.04|0.09|0.12|朱珠| [10] 观点汇总 总量观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，中上旬指数有望上探但下半旬需警惕调整风险，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 行业及个股逻辑 - **嵘泰股份**：转向器壳体全球领军企业，墨西哥工厂产能释放，合作布局人形机器人核心零部件，预测2025 - 2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，维持“买入”评级 [20][23]。 - **纳思达**：业绩有所承压但集成业务出货稳步增长，布局打印机全产业链，芯片业务持续创新，预测2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [24][27]。 - **东方财富**：AI + 金融战略深化驱动增长，“妙想”大模型构建垂直壁垒，打造互联网财富管理生态圈，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [28][30]。 - **科泰电源**：深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间，受益于全球算力需求增长，预测2025 - 2027年收入分别为23.54、29.14、36.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34]。 - **炬光科技**：激光光学元器件一季度表现强劲，光通信产品线丰富，汽车应用领域深化布局，预测2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，维持“买入”评级 [35][38]。 - **蓝思科技**：业绩双增，有望受益于iPhone新品，前瞻布局人形机器人，苹果折叠屏手机UTG产品有望切入供应链，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [40][44]。 - **中芯国际**：中国大陆集成电路制造业领导者，受益于智能化需求和换机潮，预测2024 - 2026年收入分别为574.77、655.70、742.45亿，首次覆盖给予“买入”评级 [45][47]。 - **金城医药**：新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速，烟碱审批产能扩大，化学合成与合成生物学持续拓展，预测2023E - 2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48][51]。 - **凯迪股份**：深耕线性驱动，全球化布局成果显著，线性驱动市场前景广阔，汽车电动尾门业务增长，研发实力深厚，预测2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [53][61]。 - **天舟文化**：主业持续向好，2025年探索AI + 教育新业态，预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62][65]。 金股盈利预测表 展示了十大金股的股价、PE、EPS等盈利预测数据 [66]。

公司基本情况 - 公司全称为秦皇岛天秦装备制造股份有限公司，英文名称为Qinhuangdao Tianqin Equipment Manufacturing Co., Ltd [4] - 公司注册地址为秦皇岛市经济技术开发区雪山路5号，邮政编码066004 [4] - 公司于2020年11月6日获证监会批准注册，首次公开发行2800.2万股普通股，并于2020年12月25日在深交所创业板上市 [1] - 公司注册资本为人民币15,858.236万元，股份总数15,858.236万股 [6] 公司治理结构 - 公司设董事会，由7名董事组成，设董事长1人，董事长为公司法定代表人 [8][40] - 董事会下设审计委员会、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会 [50] - 公司高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书 [58] - 公司设立党组织，为党组织活动提供必要条件 [12] 经营范围 - 公司经营宗旨为"以军保民，以民促军" [3] - 主要经营范围包括：机电设备、电子专用设备生产与技术开发；塑料制品、金属制品、复合材料制品生产与销售；计算机辅助设备技术开发；模具设计与制造等 [4] - 其他业务包括：帐篷及附属设备、野营装备、防护伪装器材、救生设备等军用物资的生产销售 [4] 股份相关 - 公司股份采取股票形式，在深交所集中存管 [6] - 公司股份可以依法转让，但发起人股份自公司设立起一年内不得转让，上市前已发行股份上市后一年内不得转让 [10] - 公司董事、监事、高管在任职期间每年转让股份不得超过持有量的25% [10] - 公司可依法回购股份的情形包括：减少注册资本、员工持股计划、股权激励等 [7] 股东大会 - 股东大会是公司最高权力机构，分为年度股东大会和临时股东大会 [14] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会 [20] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过 [32] - 股东大会选举董事、监事时实行累积投票制 [36] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次定期会议，临时会议可由董事长、三分之一以上董事等提议召开 [52] - 董事会决议需全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [53] - 董事长行使职权包括主持股东大会和董事会会议、检查董事会决议执行情况等 [49] - 董事会可授权董事长在闭会期间行使部分职权，授权需经全体董事过半数同意 [49] 高级管理人员 - 总经理由董事会聘任，每届任期3年，可连任 [58] - 总经理职权包括组织实施董事会决议、拟订内部管理机构设置方案、制定基本管理制度等 [59] - 高级管理人员不得在控股股东单位担任除董事、监事外的行政职务 [58] - 高级管理人员需遵守忠实义务和勤勉义务，相关规定与董事相同 [58]

微笑曲线理论与中国制造业突破 - 微笑曲线分为左端（技术/专利）、中段（组装/制造）、右端（品牌/服务），中段代表低附加值环节 [2] - 中国制造业正尝试同时实现规模优势与技术创新，打破历史上无法兼顾的困境 [4] - 奔图打印机通过自主芯片+耗材闭环+政企定制构建三重壁垒，实现从制造到创造的跨越 [22] 奔图打印机的技术突破 - 打印机行业存在20万项专利技术壁垒，全球仅美日韩三国掌握核心技术 [13] - 奔图2010年研发首台国产激光打印机，使中国成为全球第四个掌握该技术的国家 [14] - 打印机涉及精密机械、集成电路等10余个技术领域，研发难度达"地狱级" [16] - 公司已拥有6000+专利，研发团队从18人扩展至2000人，年研发投入超营收10% [22] 应用场景创新与市场拓展 - 针对医疗/政务领域开发安全打印系统，中标多项国家级会议和政企项目 [28] - 面向企业推出连续打印20万页且卡纸率低于0 02‰的产品，家庭场景开发手机10秒直连和智能试卷翻新功能 [30] - 2019-2022年抓住家庭打印市场爆发机遇，成为京东平台国产打印机TOP1品牌 [32] 互联网平台与制造业协同效应 - 京东通过用户数据反馈帮助奔图开发"智能试卷翻新"等差异化功能 [52] - 京东物流211限时达和9分钟极速配送打破打印机依赖线下体验的传统模式 [53] - 双方形成"技术投入+服务强化"的双向赋能模式，实现"卖货"与"养货"结合 [34] 以旧换新与消费升级逻辑 - 618期间奔图以旧换新销量同比前两月增长50%+，拉动实际销售 [43] - "新"不仅指产品迭代，更包含痛点解决方案（如试卷翻新）和体验升级（手机直连） [46][48] - 差评分析成为挖掘需求的关键途径，推动产品快速迭代 [52] 产业互联网与消费互联网融合 - 中国同时抓住工业革命末班车和互联网革命头班车，形成两网融合趋势 [54] - 京东与奔图合作体现敏捷创新，改变传统制造业"挤牙膏式"升级路径 [56] - 行业呈现产品力与服务力五五开的新竞争格局（家电/新能源汽车等同理） [37]