公司发展历程与商业模式 - 公司创始人冯冀生于2012年在东莞经营猪肉摊起步，2013年在深圳开设首家社区生鲜店，以“不卖隔夜肉”为承诺和“折扣+日清模式”运营 [3] - 公司通过加盟模式快速扩张，并获多轮资本扶持，分店数量呈几何级数增长 [5] - 公司收入高度依赖加盟模式，主要来自向加盟商销售产品（占比超九成），特许权使用及加盟费收入仅占1.4% [8] 经营规模与财务表现 - 截至去年9月底，公司全国门店数量近3,000家 [2] - 2023年及2024年公司收入分别为117.4亿元及117.88亿元，年收入规模逾百亿元 [7] - 去年前九个月公司收入同比下跌4.2%至83.59亿元，并录得亏损2.88亿元，主要因可换股可赎回优先股的公允价值调整减值4.81亿元所致 [6] - 若剔除上述公允价值影响，去年前九个月经调整盈利为2.15亿元，同比增长48% [6] - 2023年及2024年公司毛利率分别为9.8%和10.2%，净利润率分别为1.4%和2.4%，去年前九个月毛利率提升至11.3% [7] - 公司通过压缩成本改善盈利，去年前九个月销售及营销开支同比缩减5.3%至4.23亿元，行政开支减少17%至2.72亿元，研发开支大减32%至874万元 [7] 扩张策略与挑战 - 公司早期扩张迅猛，门店数量从2018年的1,000家增至2020年的2,800家，两年内几乎翻两番 [8] - 公司“不卖隔夜肉”的南方策略在北方市场遇阻，因消费习惯差异（如“囤菜”）及高昂租金，最终于2022年撤离北京 [8] - 快速扩张导致加盟商管理问题，2021年初央视报道指出其激进打折策略使上海等地多家加盟商亏损 [10] - 公司随后主动收缩，门店数量由高峰时的3,700多家回落至去年9月的2,938家 [10] - 收缩战线后，公司业务集中于南方市场，面临门店布点过密、内部竞争以及来自叮咚买菜、京东到家、盒马鲜生等资金雄厚对手的激烈竞争 [10] 资本结构与近期动态 - 公司负债水平较高，2023年债务净额达26.86亿元，2024年收窄至24.5亿元 [7] - 截至去年9月底，债务大幅下降三成至17.3亿元，下降主因是将部分可换股及可赎回优先股转换为公司股份 [7] - 公司母公司钱大妈国际控股有限公司已于近日向港交所递交上市申请 [1][3] - 公司未来增长前景部分取决于此次上市集资后，能否借助资本力量重塑北方市场版图 [11]

2026年1月12日，中国最大的社区生鲜连锁品牌——"钱大妈"，正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市。 这家从广东一家菜市场猪肉摊起步的社区小店，用13年时间，拓展至广东、湖南中国香港、澳门等地区，狂奔成拥有近3000家门 店、年营收超百亿的生鲜巨头。 然而，在光鲜的扩张数字背后，其加盟商体系的暗流再涌动。而且，距离港交所大门仅一步之遥，钱大妈却在招股书里埋下了两枚 深水炸弹。 2012年之前，钱大妈创始人冯冀生还在广东经营着一个猪肉摊，日子勉强糊口。他深知传统菜市场的痛点：生鲜损耗高，尤其是肉 类，隔夜后只能忍痛降价。于是，他打出"不卖隔夜肉"的口号，并设计出一套"阶梯折扣日清"模式：门店每晚7点开始打折，每半小 时再降一折，直至深夜免费送出。 这套看似"自损"的玩法，成为钱大妈商业模式的基石。它极致地塑造了"新鲜"的品牌心智，也以极高的周转效率，啃下了生鲜行业 最难啃的损耗硬骨头。 钱大妈的品牌故事始于2012年冯冀生开设的猪肉摊，而其公司实体则诞生于2014年。为筹备上市，集团于2021年5月在开曼群岛设 立了控股主体——钱大妈国际控股有限公司（简称：钱大妈）。公司主要经营蔬菜、水产、水果等生鲜食 ...

公司上市与经营概况 - 社区连锁生鲜龙头钱大妈正式启动港交所上市进程 [1] - 公司采用“不卖隔夜肉”的折扣日清模式 [3] - 截至2025年9月，公司已布局近2938家门店 [1][4] - 公司曾经历高速扩张，巅峰时期门店数超过3700家，后因市场竞争等原因收缩至2938家 [4] 财务业绩表现 - 2023年、2024年全年营收基本持平，分别为117.44亿元和117.88亿元 [4] - 2023年、2024年经调整净利润分别为1.16亿元和1.93亿元 [4] - 2025年前九个月实现营业收入83.59亿元，较2024年同期的87.30亿元下降3.1%，为近年首次季度同比下滑 [4] - 2025年前九个月经调整净利润为2.15亿元 [4] 行业背景与竞争格局 - 2024年中国社区生鲜赛道规模达1.7万亿元，行业连锁化率仅44.7%，增长潜力巨大 [4] - 公司面临美团、拼多多、永辉超市等巨头的持续挤压，未来竞争压力不小 [4] - 生鲜生意潜力取决于线上线下的平衡以及成本控制 [4] 产品与商业模式 - 公司产品组合覆盖动物蛋白（如猪肉）、蔬菜水果、冷藏加工食品共三大类 [3] - 商业模式为社区店加盟模式，面积小、开店灵活且成本相对较低 [4] - 加盟体系目前有所承压 [4] 未来发展战略 - 未来将持续深化门店网络布局 [5] - 一方面加密核心华南地区门店以提升渗透率，同时向周边低线城市及县域延伸，并引入更大店型 [5] - 另一方面通过加盟拓展与战略性收购双轮驱动，扩大华东、华中、西南等战略区域覆盖密度，为长期出海奠定基础 [5]

公司上市与市场地位 - 钱大妈国际控股有限公司已正式向港交所递交上市申请，拟主板挂牌上市 [1] - 按生鲜产品GMV计，公司2020年至2024年在中国社区生鲜连锁店中排名第一 [1][5] - 2024年公司GMV达148亿元 [1][5] 业务模式与运营特色 - 公司经营理念为“不卖隔夜肉”，每晚7点起实行折扣，每半小时降一折，晚上11点半后提供免费派送 [3] - 门店为小面积店铺形态，通常40至80平方米，SKU约400-500个，以控制租金与人力成本 [3] - 采用“直营+加盟”模式，加盟店占比超九成，以实现快速市场渗透 [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有2938家社区门店，覆盖中国14个省、直辖市和特别行政区，拥有1754名加盟商 [1][3] - 建立了线上销售渠道，包括微信小程序、App等自有平台以及第三方外卖配送平台 [3] 财务表现 - 2023年、2024年和2025年前三季度，公司营收分别为117.44亿元、117.87亿元和83.59亿元 [1][5] - 同期净利润分别为1.686亿元、2.884亿元、亏损2.876亿元 [1][5] - 收入高度依赖加盟商，2023年、2024年、2025年前三季度，来自向加盟商销售的收入占总收入比例分别为94.4%、94.5%和95.2% [22] 股权结构与股东背景 - 创始人冯卫华为控股股东，通过其控制的四家BVI公司及员工持股平台，合计持有公司50.65%股份 [6] - 知名投资机构持股包括：Generation Alpha（启承资本体系）持股13.41% [8][9]，Gaorong QDM Holding（高榕资本体系）持股4.21% [10]，HJRY Holding、HJHY Holding及HHZY Holding（和君资本体系）共持股2.12% [9] - 其他机构股东包括领譽基金（3.33%）、泰康人壽保險（2.92%）、Generation Alpha Omega（启承资本体系，3.19%）等 [11] 管理团队 - 创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官冯卫华，在生鲜零售行业拥有超过15年管理经验 [13] - 首席财务官王崟潇曾任职于摩根士丹利亚洲有限公司和黑石集团（香港）有限公司 [16] - 首席商品官郑红梅曾任职于沃尔玛、亚马逊和阿里巴巴集团，负责采购及商品管理 [16] - 高级副总裁兼营运中心负责人孙熙超、高级副总裁兼内控中心负责人程堂根、副总裁兼物流中心负责人杨晓光等高管均拥有沃尔玛、京东、肯德基、阿里巴巴等知名公司从业经验 [16][17] 区域市场领导地位 - 按2024年生鲜产品GMV计算，公司在华南地区社区生鲜零售市场排名第一，GMV约为98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍 [5] - 公司在长沙与武汉等华中地区核心城市、重庆与成都等西南地区核心城市以及中国港澳地区的社区生鲜产品零售连锁行业市场份额均排名第一 [5] 行业机遇 - 中国近60%的生鲜产品零售在社区场景中完成，社区生鲜零售市场蕴含巨大增长机遇 [19] - 2024年社区生鲜产品线下业态连锁化率仅44.7%，预计2029年将达到56.7% [20] - 社区生鲜产品零售连锁业态预计未来5年的复合增长率将达到15.5% [20] 公司面临的挑战 - 市场竞争激烈，竞争对手包括国内及国际生鲜连锁公司，且新竞争对手可能不时出现 [20] - 收入高度依赖加盟店表现，加盟店表现不佳将对公司收入、盈利能力及品牌造成重大不利影响 [22] - 生鲜产品（如猪肉、蔬菜、水果等）的价格波动及品质变化可能对公司的盈利能力及经营业绩造成不利影响 [23]

公司商业模式 - 公司倡导日清模式践行不卖隔夜肉理念从源头上解决消费者对生鲜产品新鲜度的担忧 [3] - 每晚7点开始定时打折清货七点九折每隔半小时降价一折直到晚上11点半免费派送 [3] - 为加盟伙伴提供智能订货系统门店助手等数字化工具帮助精准掌握社区居民消费习惯和偏好 [3] - 加盟店采用T+2订货模式当天订后天的货既有丰富SKU选择又有充足时间调整进货量 [3] 供应链管理 - 积极布局全国集采基地与众多农产品供应商建立长期稳定合作关系 [4] - 通过基地直采与基地共建从源头确保食材高品质与安全 [4] - 在业务覆盖区域建立20个标准化快速检测实验室与第三方权威机构合作进行全方位农残检测 [4] - 建立13座标准化仓储物流配送中心聚焦高效履约与全方位冷链运输 [4] 门店布局与渠道策略 - 以社区为中心将门店开在社区居民步行10分钟生活范围内缩短消费者购物距离和时间 [6] - 门店环境整洁舒适商品陈列有序提供极佳购物体验 [6] - 依托小程序打通线上渠道支持线上下单线下自提 [6] 行业发展趋势 - 消费者对食材新鲜度价格以及购物体验的要求日益严苛 [1] - 生鲜门店必须在多个方面下足功夫以满足消费者不断升级的需求 [1] - 线上线下融合的创新举措推动着整个生鲜行业的变革与升级 [6]

公司经营理念 - 公司秉持"不卖隔夜肉"的经营理念，从源头保障食材新鲜与安全 [1] - 该理念打破传统生鲜销售模式中隔夜肉销售的常规，赢得消费者信任 [1] 商业模式创新 - 公司采用"日清"模式和"定时打折"机制，每晚7点开始逐步加大折扣力度直至免费派送 [3] - 折扣机制吸引精打细算的消费者在特定时间段选购，实现销售与新鲜度的平衡 [3] 供应链体系 - 公司布局全国集采基地，直接与优质种植/养殖基地合作，减少中间环节降低成本 [3] - 自建仓储配送体系，运用自动化设备和智能算法优化分拣与配送路线 [3] - 产地仓布局实现食材从产地到门店的快速配送，保障每日新鲜度 [3] 市场表现 - 公司自2012年创立以来发展稳健，在全国多个城市建立门店网络 [5] - 独特商业模式使公司在社区生鲜市场竞争中脱颖而出 [5] 行业前景 - 公司商业模式创新引领生鲜零售行业发展方向 [5] - 未来将继续优化经营模式应对市场竞争和消费需求变化 [5]