公司上市进程与市场地位 - 公司已正式向港交所递交招股材料，迈出登陆资本市场的关键一步 [1] - 截至2025年9月，公司门店已实现全国广泛布局，在华南、华中、西南等核心区域持续领跑 [1] - 行业交易规模长期位居前列，验证了其商业模式的成熟与有效 [1] 产品与商业模式 - 产品矩阵覆盖动物蛋白、蔬果及冷藏调理食品等主要品类，全面满足居民日常生鲜需求 [1] - 以“鲜”为核心，凭借“日清”模式与“定时打折”机制重构消费场景 [3] - “日清”模式坚持每日清货、当日售罄，从源头保障生鲜新鲜度 [3] - “定时打折”机制通过科学调价实现零库存，强化“不卖隔夜肉”的品牌认知 [3] 供应链体系 - 构建了高度适配社区生鲜需求的全链路供应链体系，形成品牌核心竞争力 [5] - 上游通过产地直采与基地共建，直连农产品源头，减少中间环节 [5] - 中游布局标准化仓储与恒温设施，实现精细化分拣与快速流转 [5] - 下游依托全程冷链配送与智能调度，确保生鲜高效直达门店 [5] - 数字化系统贯穿采购、仓储、物流与销售全流程，结合“日清”模式驱动供应链持续优化 [5] 行业发展与公司前景 - 公司IPO正赶上社区生鲜行业的高速发展阶段 [8] - 2024年国内社区生鲜市场规模已突破1.7万亿元 [8] - 预计未来五年市场仍将保持15.5%的复合增长率，发展空间广阔 [8] - 依托长期沉淀的品牌价值、已验证的商业路径、完善的供应链及广泛的线下网点，公司有望进一步提升市场竞争力 [8]

上市申请与市场地位 - 社区生鲜连锁品牌“钱大妈”于1月12日正式向香港联合交易所递交主板上市申请，由中金公司及农银国际担任联席保荐人 [1] - 以生鲜产品商品交易总额计，公司已连续五年位列中国社区生鲜连锁行业第一 [3] - 2024年公司GMV达148亿元人民币，其中在核心市场华南地区录得约98亿元，规模达到该区域第二名的2.8倍 [3] 运营规模与效率 - 截至2025年9月，钱大妈在全国拥有总计2938家门店，其中绝大部分为加盟店 [3] - 2024年平均单店日销售额为1.4万元，坪效约为传统商超的6倍、便利店行业的3倍，亦达到社区生鲜连锁行业平均水平的2倍 [3] - 公司通过覆盖全国的16个区域综合仓及高效冷链物流网络，实现生鲜商品从“枝头采摘”到“门店上架”最快24小时直达 [4] 财务表现与盈利能力 - 按非香港财务报告准则计量，钱大妈2023年及2024年的经调整净利润分别为1.16亿元和1.93亿元，连续两年增长 [3] - 2025年前三季度，经调整净利润进一步上升至2.15亿元，净利润率达到2.6% [3] 商业模式与核心竞争力 - 公司核心竞争力根植于其“日清”销售模式，以“不卖隔夜肉”为品牌承诺，依托定时打折的清货机制确保每日库存清零 [4] - 该模式极大提升了商品周转效率、降低了损耗，并在消费者心中牢固树立起“新鲜”的品牌认知 [4] - 公司持续投入数字化建设，通过数据驱动库存管理、销售预测及会员运营，提升全链条运营效率 [4] 行业前景与未来战略 - 根据灼识咨询报告，2024年中国社区生鲜市场规模约为1.7万亿元，预计2024年至2029年复合年增长率将达15.5% [6] - 上市募集资金将主要用于门店网络的优化与扩展，通过加盟拓展与战略性收购双轮驱动，扩大在华东、华中、西南等战略区域的覆盖密度，并深耕港澳市场 [6] - 资金亦将用于加大高毛利自有品牌及加工食品的研发，优化产品结构，以及持续升级冷链物流基础设施与数字化能力建设 [6]

公司概况与上市进程 - 公司是中国最大的社区生鲜连锁企业，以“不卖隔夜肉”的日清模式起家，目前拥有门店2938家，并向港交所递交上市申请，估值130亿元[1][4] - 公司创始人冯冀生于2024年6月通过公司回购套现1.1亿元，并于2024年12月20日将其全部股权零代价转让给姐姐冯卫华，彻底退出股东行列[1][2] - 在递交招股书前夕，包括冯卫国在内的八名非执行董事集体辞任，市场解读为实控人冯卫华上市前对公司治理结构的强制性重组[1] 市场地位与业务规模 - 以生鲜产品GMV计算，公司连续五年在中国社区生鲜连锁企业中位列第一，2024年GMV达135亿元，占社区生鲜连锁行业2.2%的市场份额[7] - 公司在华南地区优势显著，2024年该地区生鲜产品GMV达98亿元，市场份额是第二名的2.8倍[7] - 公司业务以产品销售为主，2023年至2025年前三季度，产品销售收入占总收入比重稳定在97%以上[9][11] 财务表现与经营困境 - 公司营收增长停滞，2023年、2024年营收分别为117.44亿元、117.88亿元，2025年前三季度营收83.59亿元，同比下滑4.2%[8] - 公司盈利能力弱，毛利率远低于同行，2023年至2025年前三季度，整体毛利率分别为9.8%、10.2%、11.3%，而竞争对手毛利率在20%至30%区间[13] - 公司负债高企，截至2025年9月末，资产负债率飙升至196.7%，流动负债净额达17.16亿元，短期偿债压力巨大[9] 业务模式与结构分析 - 产品销售业务是核心但毛利率极低，2023年至2025年前三季度，该业务毛利率分别为7.8%、8.1%、9.0%[13] - 动物蛋白是销售核心，2023年至2025年前三季度，销售收入分别为55.0亿元、54.5亿元、37.4亿元，占产品销售收入比重分别为48%、47.4%、46%[11][12] - 特许权使用及加盟服务业务收入占比不足2%，但毛利率始终保持在100%，是公司重要利润来源[13] 加盟体系与运营风险 - 公司收入高度依赖加盟店，截至2025年9月30日，加盟店2898家，占门店总数98.6%，2025年前三季度向加盟商销售收入占同期总收入95.2%[15] - 日清模式将经营风险转嫁给加盟商，品牌使用费按晚上七点前营业额1.5%收取，夜间打折和免费赠送成本由加盟商承担[16][17] - 加盟商亏损与流失严重，央视曾报道有上海加盟商经营一年亏损30万到40万元，2023年初至2025年三季度末，累计终止合作加盟商达1159家，加盟商仅剩1754家[18][22] 扩张挑战与模式争议 - 日清模式在北方市场水土不服，公司2020年高调进军北京，2022年便全线撤出[20] - 门店扩张近乎停滞，2023年初至2025年三季度末，加盟店净增仅26家，累计关闭加盟店814家，约占关店总数89%[20] - 公司与早期投资方签署对赌协议，若未能在2027年1月前上市，投资方有权要求公司连本带息（年利息15%）赎回股份，截至2025年9月末，相关金融负债达15.79亿元，占流动负债49.62%[15]

行业背景与公司定位 - 生鲜零售行业具有高损耗、低毛利、重运营的特点，是中国零售领域最难盈利的赛道之一，长期受资本谨慎观望 [1] - 2024年中国生鲜零售市场规模达6.57万亿元，其中社区生鲜市场规模约为6162亿元，占整体市场约一成 [6] - 社区生鲜市场高度分散，前五大参与者合计市场份额为7.3% [6] - 公司定位为中国最大的社区生鲜连锁企业，2024年整体GMV达148亿元，连续5年位居中国社区生鲜连锁行业榜首，但在整个社区生鲜市场中市占率仅为2.2% [3][6] 商业模式与运营效率 - 公司首创“折扣日清”模式，承诺“不卖隔夜肉”并延伸至全品类，通过每晚19点起执行每半小时降价一档的阶梯式折扣直至23:30后免费送出，确保所有生鲜当日出清 [4] - 该模式使公司存货占总资产比重常年低于3%，存货周转率在1-2天，产品损耗率控制在5%左右，显著低于社区生鲜行业平均5%-15%的损耗率 [4] - 销售范围已从猪肉铺起家扩展至动物蛋白、蔬菜水果、冷藏加工食品等全生鲜品类 [3] - 截至2025年9月，公司社区门店数量达2938家，网络覆盖中国14个省、直辖市及特别行政区 [3] 财务表现与增长困境 - 2023年至2024年，公司营收停滞在117亿元区间，归属净利润规模有限，净利率分别为1.44%和2.45% [5] - 2025年前三季度，公司营收同比下滑4.25%至83.59亿元，净利润由盈转亏，亏损达2.88亿元 [5] - 2025年前三季度，公司综合毛利率创历史新高，达11.3%，但显著低于同期叮咚买菜的29.14%和永辉超市的超20% [12] - 门店扩张近乎停滞，2023年至2025年9月末的近三年间仅净增22家门店 [12] 市场扩张与地域集中度 - 公司门店分布高度集中，过半门店仍位于广东省，华南地区营收占比近7成 [7] - 公司战略虽明确向华东、华中及西南地区转移，但在华北地区仅试水天津，门店数量不超过20家 [7] - 公司增长困境部分源于其高效经营模式难以成功复制到全国市场 [7] 加盟模式与加盟商困境 - 公司营收的95%源自向加盟商供货，旗下近三千家店中仅40家为自营门店 [11] - “日清”模式导致独特的消费现象：白天客流稀疏，傍晚客流量大，顾客提前选货等待折扣，甚至出现“购物篮排队”占位，这可能导致傍晚急需购物的消费者无货可买 [7] - 阶梯式折扣及免费赠送的成本主要由加盟商承担，加盟商在承担房租、人力、水电及采购等所有运营成本的同时，还需向品牌方支付特许权使用费等刚性费用 [11] - 加盟商前期需支付加盟费3万元、保证金4万元、装修及设备费用15-21万元 [11] - 加盟商开业后需支付特许权使用费：第181天至第365天收取当天19点前销售额的1%，第2年开始收取每天19点前营业额的1.5% [11] - 加盟商无权决定进货量与售价，却需承担打折亏损的风险，导致“卖得越多，亏得越大”的现象 [11] - 加盟商持续失血导致品牌招商困难及门店扩张停滞 [12] - 截至2025年9月末，公司加盟店累计2898家，但加盟商仅1754名，部分加盟商开设两家或以上门店，显示扩张依赖现有加盟商增店 [12] 融资、对赌协议与财务状况 - 公司自成立起共完成6轮融资，累计金额约17.76亿元，但最后一次外部融资时间为2022年1月，已有4年未获新融资 [14] - 公司与早期投资方签署对赌协议，若未能在2027年1月前完成上市，投资方有权要求公司连本带息（年利息15%）赎回其持有的全部股份 [15] - 截至2025年9月末，公司可转换可赎回优先股对应的金融负债达15.79亿元，占流动负债的49.62% [15] - 同期，公司现金及现金等价物为11.20亿元，短期借款4.32亿元、长期借款0.85亿元，应付贸易账款、应付费用及其他应收账款合计高达11.39亿元，存在通过拖欠上游账款维持日常经营的情况 [15] 管理层变动与股权结构 - 2024年12月，创始人冯冀生辞去执行董事职务，并将全部股权以0元代价转让于姐姐冯卫华 [15] - 2025年1月，包括冯冀生兄弟冯卫国在内的8名非执行董事集体辞职 [15] - 在离场约半年前（2024年6月），冯冀生通过公司回购套现1.1亿元，清偿了此前对公司的7447.1万元欠款，并实现2672.9万元净收益 [16] - 目前，冯卫华间接持有公司40.13%的股权，并通过股权激励平台控制10.52%的股权，合计控股比例50.65%，为实际控制人 [16] 上市计划与行业对比 - 公司于2026年开年正式向港交所递交招股书，此前市场已等待近五年 [2] - 招股书募资用途中提出未来五年新增1300家加盟店的计划 [12] - 公司处境与同行百果园有相似之处：百果园99%营收倚仗加盟商，其“不好吃退款”策略将品控与售后成本转嫁加盟端 [12] - 百果园自2024年起进入营收负增长、净利润持续亏损状态，港股上市后股价较上市首日跌超7成，市值从近百亿缩水至约30亿元 [13] - 生鲜赛道此前赴美上市的每日优鲜已黯然退市，叮咚买菜股价跌超90%并在盈亏线上挣扎 [2]

公司发展历程与商业模式 - 公司起源于2012年东莞长安农贸市场的一个猪肉铺，创始人冯冀生提出“不卖隔夜肉”口号 [2] - 2013年，公司在深圳开设第一家社区专卖店，并将“不卖隔夜肉”理念延伸至全品类，创立“每晚7点开始打折，每半小时降一折，直至晚上11点半后免费送”的日清模式 [2] - 2014年，公司正式开放加盟，建立标准化、数字化的加盟管控体系 [5] - 截至2025年9月，公司拥有加盟店2898家，直营店40家，总计近3000家门店 [5] - 公司2023年及2024年营业收入均突破117亿元，2025年前三季度收入为83亿元，同比下降4.2% [5] - 公司2023年净利润为1.69亿元，2024年净利润为2.88亿元，2025年前三季度亏损2.88亿元，上年同期盈利2.27亿元 [5] - 2024年底，冯卫华成为公司控股股东、董事会主席兼CEO，冯冀生淡出日常管理，专注于战略规划 [5] 核心竞争优势与护城河 - 公司通过日清模式将生鲜损耗率控制在5%左右，显著低于行业平均5%～15%的损耗率 [3] - 公司建立了覆盖从源头到餐桌的完整产业体系，拥有16个综合仓储中心，面积超过22万平方米 [8] - 供应链可实现猪肉从屠宰到门店最快6小时，青菜从采摘到店4.5小时的极速配送 [8] - 公司引入液氮极速冷冻和“双重预冷工艺”等保鲜技术，并在全国建立了13座标准化仓储物流配送中心 [8] - 智能订货系统能综合分析20多个因素，将新店订货准确率从大约65%提升至90%以上 [8] - 公司库存周转天数短至3.2天，资金使用效率是同行的一倍以上，行业平均水平为5～7天 [10] - 公司根据不同城市和商圈决定SKU种类，并进行精准选址（以社区出入口250米为半径，区域居住户数达1000户即具备开店条件） [10] - 公司为加盟商提供从选址、订货到运营管理的免费培训，并通过补贴、推引流款等方式帮助加盟商实现日清 [10] 面临的挑战与问题 - 公司2025年前三季度综合毛利率为11.3%，远低于超市行业15%～25%的平均水平 [14] - 日清模式压缩毛利空间，可能导致消费者延迟购买，并引发加盟商对利润的抱怨 [14] - 部分加盟商面临“卖得越多，亏得越多”的局面，固定成本高昂（开一家店至少需30万元），且销售额有所下滑 [14] - 消费者存在对售后服务、商品品质以及“先提价再打折”等价格营销策略的投诉 [12] - 截至2025年9月底，公司流动资产为14.65亿元，流动负债高达31.82亿元，短期可变现资产不足以覆盖短期债务 [15] - 公司面临多方竞争：朴朴超市、叮咚买菜等前置仓即时电商；盒马等新零售品牌；社区团购平台对价格敏感客群的分流 [15] 行业竞争与模仿者困境 - 众多模仿者（如“钱大爷”“彭大妈”）因高损耗率拖垮单店盈利模型而迅速沉寂 [7] - 模仿者往往只学习表面打折模式，缺乏后端高效的供应链和精细化运营能力 [7][8] - 模仿者通常在供应链上投入不足，且依赖店长个人经验订货，导致“新鲜”承诺无法兑现 [8] - 真正的加盟体系是命运共同体，而非简单的品牌授权关系，公司为加盟商提供了全面支持 [10]

行业概览 - 中国生鲜零售市场规模在2025年已突破2万亿元，年复合增长率达15%以上，展现出强劲发展势头 [1] - 生鲜产品具有易腐坏、损耗大、供应链复杂等特性，给从业者带来诸多挑战 [1] - 消费者对生鲜产品的核心考量因素为新鲜度、品质和安全 [1] 公司经营模式 - 公司成立于2012年，在行业内率先提出“不卖隔夜肉”的经营理念 [3] - 通过“日清模式”及“定时打折”清货机制落实产品不隔夜销售 [3] - 每晚7点起，门店商品进入阶梯式打折清货程序，每半小时降低一折，直至晚上11点半后免费派送，通过刚性机制确保所有生鲜商品“零库存、不过夜” [3] 供应链与基础设施 - 公司已在全国重点区域建立了13座高标准自建仓储物流配送中心，形成覆盖广泛、响应迅速的履约配送网络 [4] - 布局了产地仓，在商品分级、包装、载具各个环节实现标准化前置 [4] - 通过供应链与城市自动化配送中心的高效配合，实现从采购、加工、分拣到全程冷链运输到店的闭环管理，最大程度缩短食材流通时间，保障新鲜度 [4] 业务规模与布局 - 公司门店数量已接近3000家，布局超过30座城市 [4] - 业务范围涵盖蔬菜、水产、水果、猪肉、非猪肉、蛋奶、加工食品以及综合标品等8大类，提供一站式食材购买服务 [4] - 门店密布粤港澳大湾区，并深耕武汉、长沙、成都、上海等全国核心城市，服务超1000万家庭 [4] 未来展望 - 公司将继续秉持“让每一餐都新鲜”的使命 [6] - 未来将不断深化供应链建设，提升数字化运营水平，加强与供应商的合作 [6] - 持续为消费者提供新鲜、便捷、优选的食材 [6]

公司概况与市场地位 - 钱大妈国际控股有限公司于1月12日在港交所披露招股书，是社区生鲜连锁赛道的头部玩家 [2][3] - 公司以“不卖隔夜肉”为口号，从2012年广东东莞一家街边小店起家，十年间扩张至全国近3000家门店 [3] - 2024年公司商品交易总额达到148亿元人民币，已连续五年稳居中国社区生鲜连锁榜首 [3] 商业模式与运营 - 公司采用高度依赖加盟的轻资产扩张模式，截至2025年9月30日，在全国拥有2938家门店，其中加盟店2898家，占比高达98.6% [4][5] - 公司核心收入来源于向加盟商销售产品，该部分收入占总收入超过95%，盈利逻辑类似于茶饮品牌的原材料加价模式 [7][9] - 公司依托16个综合仓构建供应链网络，仓储总面积超22万平方米，平均每日调运超过800辆冷链运输车辆 [8] - 公司推行“日清”模式，即门店每晚7点起每半小时打折一次，直至深夜免费赠送，以此降低生鲜损耗并提升库存周转效率 [17][18][19] 财务表现 - 2023年至2025年前三季度，公司经调整净利润分别为1.16亿元、1.93亿元和2.15亿元人民币 [14] - 2023年、2024年全年营收分别为117.44亿元和117.88亿元，几乎持平；2025年前三季度营收同比下降4.2%至83.59亿元 [27] - 2025年前三季度，公司产品销售毛利率仅为9%，虽较2024年稍有提升，但仍远低于传统商超15%-25%的平均水平 [15] - 毛利率提升部分得益于预制菜、熟食等非生鲜品类占比提高，但核心的猪肉、蔬菜等基础生鲜品类毛利依然微薄 [15] 加盟商关系与挑战 - “日清”模式的代价主要由加盟商承担，加盟商缺乏定价权，打折节奏由总部系统强制执行且缺乏补贴，导致晚上亏本甩卖成为常态 [20][21][22] - 2021年央视财经报道揭露加盟商亏损内幕，有加盟商一年亏损达40万元，引发广泛关注 [23][24] - 加盟商数量持续流失，2023年终止合作572家，2024年流失376家，2025年前三季度再流失211家，三年累计流失1159家 [26][27] - 加盟商大规模出走是公司上市前最大的隐患，关乎其规模扩张的可持续性 [29][30] 增长瓶颈与市场竞争 - 公司市场高度集中于华南地区，2025年第三季度华南市场贡献营收65.9%，且门店密度已趋饱和 [32] - 全国化扩张屡战屡败，例如2020年进驻北京市场仅维持13个月便全线撤退，北方消费者习惯与供应链短板是主要障碍 [33][34][35] - 公司陷入“低价心智与盈利需求”的撕裂，为维持“新鲜+便宜”的品牌形象，核心品类长期低毛利，提价可能导致消费者流失 [36][38] - 预制菜等毛利率较高的加工食品品类对总营收贡献未超过15%，提升缓慢，未能成为新的收入增长引擎 [37] - 与竞争对手如叮咚买菜、盒马相比，公司在数字化水平和供应链响应速度上存在短板 [38] 核心困境总结 - 公司商业模式存在结构性缺陷，以“损耗压榨”换取规模扩张，并将代价转嫁给加盟商，形成“卖得多亏得多”的困境 [29] - 公司面临三大核心挑战：在加盟商大规模关店危机中重构利益分配机制；打破“华南依赖”，验证跨区域复制能力；摆脱低毛利率困境，构建可持续的第二增长曲线 [40]

公司上市进程与概况 - 社区连锁生鲜龙头钱大妈于2026年1月12日正式向港交所递交招股书，启动上市进程，联席保荐人为中金公司和农银国际 [1][5] - 公司从东莞猪肉摊起家，凭借“不卖隔夜肉”的日清模式和加盟商体系，发展成为拥有近3000家门店的全国性生鲜超市 [1][12] - 公司曾于2021年传出上市消息但被否认，此次递表是首次公开上市计划 [3][5] 业务规模与市场地位 - 截至2025年9月30日，钱大妈拥有2938家门店，覆盖中国14个省份 [6] - 2024年，公司整体商品交易总额（GMV）为148亿元人民币 [6] - 以生鲜产品GMV计算，公司已连续五年位列中国社区生鲜连锁企业第一 [6] - 公司基本盘在华南地区，该区域门店占比近70%，贡献了66%的营收 [8] 财务表现与增长趋势 - 2023年及2024年营收分别为117.4亿元和117.9亿元，增长近乎停滞 [7] - 2025年前三季度营收为83.6亿元，同比下降4.2% [7] - 2023年及2024年净利润分别为1.69亿元和2.88亿元 [9] - 截至2025年9月30日止九个月，公司录得亏损2.88亿元 [9][10] - 公司扩张速度已明显放缓，2023年7月至2024年7月新增门店不到50家 [7] 核心商业模式：日清与加盟体系 - 公司核心经营理念为“不卖隔夜肉”，配套“每晚7点阶梯打折”的日清模式以解决生鲜高损耗问题 [1][12][13] - 日清模式从19点开始九折清货，每半小时降价一折，直至23:30免费送，这是一种荷兰式拍卖 [16] - 该模式使公司生鲜产品在综合仓内周转时间不超过12小时，远低于行业平均的2-4天 [18] - 公司高度依赖加盟模式，截至2025年9月30日，全国2898家门店为加盟店，占比高达98.6% [18] - 公司97.3%的收入来自向加盟商销售产品，经营业绩在很大程度上取决于加盟店的表现 [18][19] 商业模式面临的挑战 - 日清模式固化了消费者“薅羊毛”的购物习惯，压缩了正价销售空间，将低损耗与低毛利的平衡难题抛给门店 [3] - 折扣清货成本由加盟商承担，导致其可能陷入“卖得越多，亏得越多”的循环，影响加盟商积极性 [3][15][18] - 2021年央视曾报道有加盟商开店一年亏损30万至40万元，引发加盟商维权，促使公司扩张放缓 [15] - 公司走出华南大本营面临挑战，曾因“水土不服”在2022年关停北京所有门店 [9] 行业竞争格局与市场前景 - 中国生鲜零售市场规模巨大，2019年约为4.99万亿元，预计到2029年将达到8.23万亿元 [22] - 公司所处的社区生鲜零售市场规模已从2019年的9823亿元增长至2024年的1.7万亿元，预计2029年将达2.9万亿元 [22] - 行业集中度低，2024年前五大参与者合计生鲜产品GMV市场份额仅为7.3%，社区生鲜连锁化率为44.7% [22] - 竞争异常激烈，公司面临传统菜市场、夫妻店以及叮咚买菜、小象超市（美团）、朴朴超市等即时配送平台的挤压 [23][26] - 消费者需求升级，68%的社区生鲜消费者关注即时配送服务，57%会因商品品类不丰富而选择其他渠道 [25] - 竞争对手通过“线上下单、即时配送”满足便捷性需求，钱大妈单店SKU约400-500个，低于同行 [23][26] 公司战略与未来举措 - 公司战略聚焦上游强链和下游赋能，通过投资建设智慧供应链产业基地和开发数字化工具（如“钱盟系统”）支持加盟商 [26] - 计划通过丰富产品组合，特别是发力高毛利的自有品牌及加工食品来提升毛利率 [20][26] - 目前自有品牌覆盖豆腐、鸡翅等冷藏加工产品以及牛奶、五常大米等标准化产品 [20] - 门店布局计划在华南加密，并向低线市场延伸，同时通过加盟与战略性收购扩大在华东、华中、西南等地的覆盖 [26] - 线上方面将持续升级及时达、次日达服务，整合第三方履约平台，并拓展直播电商等渠道 [26] - 截至2025年底，公司已在全国布局13座配送中心，仓储总面积超22万平方米，实现100%冷链覆盖 [20]

公司业绩概览 - 公司2023年及2024年营收分别为117.44亿元及117.88亿元，增长平缓[4] - 2025年前九个月营收为83.59亿元，较2024年同期的87.30亿元下降约4.2%，主要因核心产品市场价格下跌[4] - 2024年整体商品交易总额达到148亿元[5] - 公司2023年及2024年经营利润分别为1.29亿元及1.56亿元，2025年前九个月经营利润为2.25亿元[9] - 公司业绩呈现营收高、利润低的特点[3] 行业地位与规模 - 根据2025年中国连锁协会排名，公司销售额位列中国商超第10位，超过永旺、卜蜂莲花等传统商超[6][7] - 在中国连锁企业总榜中，公司销售额位列第42名[7] - 公司凭借2938家门店的广泛网络在生鲜领域与传统大商超竞争[7] - 排名在公司之前的多数商超企业，如大润发、永辉等，长期处于亏损状态[11] 门店经营与单店模型 - 截至2025年9月底，公司门店总数为2938家[12] - 按2024年数据测算，平均每家门店为公司贡献31.9万元产品销售收入及5.8万元加盟服务收入，合计约37.7万元[1][12] - 每家门店的平均销售额高达500万元[12] - 公司门店高度集中于华南地区，截至2025年9月该区域有2014家门店，占总数的68.6%[13][16] - 2024年，华南市场的商品交易总额达到98亿元[16] 商业模式与运营特点 - 公司核心运营模式为“日清”，即每晚7点后开始打折，每30分钟增加一折，直至深夜免费赠送，以降低库存和商品损耗[13][14] - 该模式将商品损耗转变为折扣出清，有助于门店减少库存、简化经营[14] - 公司毛利率相对较低，2023年、2024年及2025年前九个月整体毛利率分别为9.8%、10.2%及11.3%[15][16] - 产品销售业务的毛利率从2023年的7.8%提升至2025年前九个月的9.0%[15][16] - 华南地区因门店密集，供应链效率更高，其销售毛利率（2025年前九个月为12.5%）高于全国平均水平[16][17] 增长挑战与扩张战略 - 公司营收增长近乎停滞，2024年营收仅较2023年微增，2025年前九个月营收同比出现下滑[4][17] - 门店总数近几年维持在2900多家，变动不大[17] - 公司当前低毛利模式缺乏想象空间，若不继续扩张则难以获得业绩增长[17] - 公司正尝试向华东、华中、西南地区扩张[17] - 公司曾在北京市场激烈扩张，2021年门店总数超3700家，后因加盟商亏损等问题关停了所有北京门店[17]

公司上市进程与业务概览 - 社区生鲜连锁品牌“钱大妈”已正式向港交所递交招股书，启动上市进程 [1][2] - 公司从东莞一家猪肉铺起家，以“不卖隔夜肉”的“日清模式”为核心经营理念，通过每晚七点后阶梯折扣（每30分钟增一折，至十一点半免费）解决生鲜高损耗难题 [2] - 截至2025年9月末，公司已布局2938家门店，其中加盟店2898家，自营店40家，公司大部分收入（约95%）来源于向加盟商的销售 [4][7] 财务与运营数据 - 公司营业收入稳健：2023年收入117.44亿元，2024年收入117.88亿元，2025年前三季度收入83.59亿元 [4][7] - 产品组合覆盖三大类：动物蛋白、蔬菜水果、冷藏加工食品，其中动物蛋白及蔬果合计年度收入占比均超85% [4] - 核心收入来源为猪肉产品和蔬菜：2023年猪肉收入26.88亿元，蔬菜收入29.45亿元；2024年猪肉收入27.40亿元，蔬菜收入29.74亿元；2025年前三季度猪肉收入18.95亿元，蔬菜收入21.09亿元；两项业务收入之和占比均超过45% [8] - 盈利能力持续改善：整体产品销售毛利率从2023年的7.8%提升至2025年前三季度的9%；经营溢利分别为2023年1.29亿元、2024年1.56亿元、2025年前三季度2.25亿元 [8] - 产品SKU丰富：2025年前三季度，猪肉产品有36个SPU，水产品132个，蔬果212个 [7] 行业发展与市场格局 - 中国生鲜零售市场规模庞大且分散：2019年市场规模约4.99万亿元，其中菜市场渠道约3.13万亿元，非菜市场渠道1.86万亿元；至2024年，菜市场规模增至3.50万亿元，非菜市场规模增至3.06万亿元，两者差距显著缩小 [9] - 非菜市场渠道增长更快：灼识咨询预计，至2029年生鲜零售总市场规模将达8.23万亿元，其中菜市场规模仅3.55万亿元，剩余市场将被非菜市场渠道占领 [9] - 社区生鲜零售是重要细分赛道：其市场规模已从2019年的9823亿元增长至2024年的1.7万亿元，预计2029年将进一步增长至2.9万亿元 [10] - 行业竞争激烈，集中度低：2024年中国前五大参与者合计市场份额仅为7.3%，其中排名首位的钱大妈市场份额为2.2% [11] 公司发展历程与竞争优势 - 公司由冯冀生创立，其姐冯卫华后加入并成为控股股东，姐弟联手创业；2015年完成A轮融资时门店超100家，十年间门店数量增长至近3000家 [5][7] - 公司认为门店网络、供应链管理能力、产品多样性及产品质量控制能力是行业关键的进入壁垒及成功因素 [12]