截至2025年10月17日收盘，外服控股（600662）报收于5.36元，较上周的5.36元上涨0.0%。本周，外服 控股10月15日盘中最高价报5.42元。10月13日盘中最低价报5.24元。外服控股当前最新总市值122.4亿 元，在专业服务板块市值排名2/29，在两市A股市值排名1505/5158。 公司始终把做好企业经营管理作为价值维护的核心，提升公司核心竞争力及内在价值。公司重视产品升 级和市场开拓，推动业务稳步增长，开展上下游投资并购，争取以优秀的业绩报广大投资者。同时，公 司还通过股东大会、业绩说明会、上证E互动等渠道加强与资本市场的沟通，增进投资者对公司价值的 了解，提振投资者信心。资本化驱动是公司主要发展战略之一，近年来，公司下属子公司上海外服先后 收购了远茂股份和绛门科技部分股份并实现了对收购标的并表，有效拓展了公司在业务外包垂直细分领 域的服务覆盖和专业能力。后续，公司将继续秉持内生发展和外延发展并重的双轮驱动模式，在人力资 源产业链上下游和价值链的核心环节加快并购，进一步扩大市场占有率，补足发展短板，提高资产利用 效率。 本周关注点 机构调研要点 总体而言，业务外包是个潜力巨大的增量市场 ...

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入122.45亿元，同比增长16.15%，归母净利润3.84亿元，同比增长5.51% [1] - 第二季度营业总收入59.71亿元，同比增长15.46%，归母净利润1.73亿元，同比增长1.71% [1] - 毛利率8.54%，同比下降14.21%，净利率3.59%，同比下降11.4% [1] - 三费占营收比4.54%，同比下降13.89%，每股收益0.17元，同比增长5.07% [1] 资产负债结构 - 货币资金88.21亿元，同比微降0.31%，应收账款11.24亿元，同比增长10.04% [1] - 有息负债大幅减少至1.47亿元，同比下降81.86%，主要因归还银行借款 [1][3] - 交易性金融资产同比增长210.67%，因购买转售的银行大额存单 [3] - 其他非流动资产同比增长663.77%，因购买拟持有至到期的定期存款 [4] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流-0.1元，同比改善14.21%，因代收代付往来款支付的时间性差异 [1][5] - 投资活动现金流净额同比大幅下降916.2%，因购买银行定期存款类产品 [5] - 筹资活动现金流净额同比增长15.69%，因取得银行借款金额增加 [5] 业务发展与战略 - 营业收入增长主要源于业务外包服务收入增加，营业成本同比增长17.97% [4] - 公司通过并购远茂股份、绛门科技等企业拓展业务，被收购企业均发展健康 [6] - 未来战略聚焦外延式市场化拓展，包括区域布局、与细分赛道头部企业资本合作、关注科技属性标的及境外市场拓展 [6][7] 基金持仓与市场关注 - 国联新机遇混合A新进持仓10.28万股，华宝量化选股混合发起式A新进持仓7.47万股 [6] - 国联新机遇混合A近一年上涨46.07%，规模0.21亿元 [6] - 机构关注公司并购整合情况及未来投资方向，公司回应将加强科技标的合作及境外市场拓展 [6][7] 财务健康度提示 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达103.49% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.64% [6] - 投资收益同比下降295.12%，因联营企业亏损增加，公允价值变动收益下降68.8% [5]

高管变动与战略调整 - 英特尔首席战略官萨夫罗杜・叶博阿-阿芒克瓦将于6月30日离职，其职责包括监督增长计划、战略合作及股权投资等[1][2] - 部分战略职能由新任首席技术与人工智能官萨钦・卡蒂接管，英特尔资本部门将直接向CEO陈立武汇报[2] - 陈立武自2024年3月上任后已精简领导团队，直接监管数据中心、AI芯片及PC芯片部门，并引入新工程负责人[2] 组织架构优化措施 - 计划削减"臃肿、行动迟缓的中层管理架构"，强调未来经理的KPI将不再以团队规模为核心[7] - 2024年计划削减5亿美元运营开支，2025年再削减10亿美元以提高运营效率[6] - 将营销职能外包给埃森哲，并逐步关闭汽车芯片业务以聚焦核心客户与数据中心产品[7][8][9] 财务与运营状况 - 2024年公司公布年度净亏损达188亿美元，为1986年以来首次年度净亏损[3] - 加州圣克拉拉总部计划裁员107人，涉及芯片制造部门15%-20%员工，包含物理设计工程师、云软件架构师等关键技术岗位[5][6][7] - 裁员计划7月15日启动，受影响员工将获得60天通知或4周通知附加9周工资福利[6] 管理层改革方向 - CEO陈立武认为需减少管理职位以加快决策速度，解决官僚主义问题[7] - 强调"最优秀领导者能用最少人力完成最多工作"的管理理念[7] - 改革措施源于制造领域长期挑战及在手机芯片、AI芯片领域的战略失误[3]

财务表现 - 1Q25公司实现营收63亿元，同比增长17% [1] - 1Q25归母净利润2.1亿元，同比增长9%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长5% [1] - 1Q25毛利率为8.2%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.9个百分点 [1] - 1Q25销售费用/管理费用/研发费用占比分别为3.0%/1.9%/0.4%，同比分别下降0.6/0.5/0.02个百分点 [1] - 1Q25归母净利率为3.4%，同比下降0.2个百分点，环比下降5.8个百分点 [1] - 1Q25扣非归母净利率为1.9%，同比下降0.2个百分点，环比上升1个百分点 [1] 盈利能力改善因素 - 宏观消费环境回暖带动企业用工需求回升，缓解人管理服务板块压力 [1] - 费用率持续下滑趋势明显，管控良好抵消了部分毛利率下滑影响 [1] - 公司运营效率持续提升推动盈利能力环比改善 [1] 业务发展 - 业务外包业务近年来增速较快，但造成毛利率小幅下滑 [1] - 2025年将持续以业务外包作为发展核心，提升存量客户渗透率并拓展新客户 [2] - 公司积极探索潜在收购标的，可能通过收购专业赛道外包公司拓展业务丰富程度 [2] - 1Q25用工环境呈现轻微回暖趋势，全年政策促内需背景下企业用工需求有望回升 [2] - 传统高毛利率业务（人事管理和薪酬福利等板块）有望企稳回升 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元/7.2亿元/7.6亿元 [2] - 对应PE估值为18X/17X/16X，当前估值相比同业较低 [2]